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一、分析框架金融市場(chǎng)效率是指金融資源的配置效率

是衡量某一時(shí)點(diǎn)有限的金融資源在所有競(jìng)爭(zhēng)者中分配的合理性以及有效程度的指標(biāo)。從發(fā)展中國(guó)家的實(shí)踐來看，為降低農(nóng)戶融資成本，提高農(nóng)戶福利，對(duì)農(nóng)村金融市場(chǎng)進(jìn)行利率管制已成為一種常態(tài)。但是，在不同的農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，利率管制對(duì)農(nóng)村金融市場(chǎng)效率的影響存在差異。在完全競(jìng)爭(zhēng)的農(nóng)村金融市場(chǎng)上，價(jià)格機(jī)制可以自動(dòng)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)出清，農(nóng)村金融市場(chǎng)效率達(dá)到最大化，利率管制會(huì)造成資金供求不平衡、降低農(nóng)村金融市場(chǎng)效率。因此，若農(nóng)村金融市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的，實(shí)行利率市場(chǎng)化會(huì)提高農(nóng)村金融市場(chǎng)效率。我國(guó)農(nóng)村金融市場(chǎng)長(zhǎng)期處于不完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，此時(shí)利率管制對(duì)農(nóng)村金融市場(chǎng)效率的影響取決于管制利率的高低。rL為農(nóng)村金融市場(chǎng)貸款需求曲線(rL=rL(L))，MC為邊際成本曲線，當(dāng)邊際收入(MI)與邊際成本(MC)相等時(shí)，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)利潤(rùn)達(dá)到最大值，此時(shí)金融機(jī)構(gòu)的貸款數(shù)量和貸款利率分別為L(zhǎng)*和r*L。由于市場(chǎng)勢(shì)力造成的農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失為Δabc，即哈伯格三角，其面積為:為降低效率損失，對(duì)該市場(chǎng)實(shí)行管制，當(dāng)管制利率(r1)低于市場(chǎng)均衡利率(MC)時(shí)，資金需求大于資金供給，存在資金短缺;當(dāng)管制利率等于MC時(shí)，資金供給等于資金需求，農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失為零;當(dāng)管制利率(r2)高于MC但低于r*L時(shí)，農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失為Δdec的面積;當(dāng)管制利率大于或等于r*L時(shí)，利率管制無效，農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失為Δabc的面積。因此，當(dāng)管制利率低于市場(chǎng)均衡利率時(shí)，實(shí)行利率市場(chǎng)化可以提高農(nóng)村金融市場(chǎng)效率，當(dāng)管制利率高于市場(chǎng)均衡利率時(shí)，實(shí)行利率市場(chǎng)化則會(huì)使農(nóng)村金融市場(chǎng)效率降低。由此可見，利率市場(chǎng)化對(duì)農(nóng)村金融市場(chǎng)效率的影響與農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的貸款價(jià)格密切相關(guān)。由于不同市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)勢(shì)力不同，其貸款定價(jià)能力存在差異，使得相同程度的利率管制引起農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失不同。在完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上，利率市場(chǎng)化使得農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)貸款定價(jià)趨于市場(chǎng)均衡價(jià)格，農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失為零;在不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)勢(shì)力越強(qiáng)越易實(shí)施壟斷定價(jià)，金融市場(chǎng)效率損失越大，而競(jìng)爭(zhēng)度增強(qiáng)會(huì)降低其市場(chǎng)勢(shì)力，促使其降低貸款價(jià)格，農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失減少。據(jù)此，本文提出以下兩個(gè)假說:假說一:利率市場(chǎng)化會(huì)提高農(nóng)村信用社貸款價(jià)格，其上升幅度與農(nóng)村信用社的市場(chǎng)勢(shì)力有關(guān)。其市場(chǎng)勢(shì)力越強(qiáng)，貸款價(jià)格上升幅度越大;反之，貸款價(jià)格上升幅度越小。假說二:不同市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，利率市場(chǎng)化對(duì)農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失的影響存在差異。在完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上，利率市場(chǎng)化會(huì)降低農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失;在不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上，利率市場(chǎng)化對(duì)農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失的影響取決于金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度和金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)勢(shì)力。金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度越弱，金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)勢(shì)力越強(qiáng)，農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失越大;反之，效率損失越小。

二、市場(chǎng)勢(shì)力與農(nóng)村金融市場(chǎng)效率測(cè)度

1．樣本選擇和數(shù)據(jù)來源江蘇省作為我國(guó)最早開始農(nóng)村金融改革的試點(diǎn)地區(qū)之一，各項(xiàng)改革措施和成效均在此得到較全面的反映。截至2013年末，江蘇省金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額85604.1億元，比上年末增長(zhǎng)13.4%;貸款余額61836.5億元，比上年末增長(zhǎng)13.6%。此外，江蘇省內(nèi)縣域農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異較大，呈現(xiàn)蘇南、蘇中和蘇北三地不同的農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局，對(duì)于我國(guó)東部沿海和中西部地區(qū)具有較強(qiáng)的代表性，能夠反映出不同金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下利率市場(chǎng)化對(duì)農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失影響的內(nèi)在差異。本文以江蘇省33個(gè)縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)以及縣域內(nèi)33家農(nóng)村信用社為樣本，其中，蘇南12家，蘇中9家，蘇北12家。研究數(shù)據(jù)來源于2000—2011年《江蘇省統(tǒng)計(jì)年鑒》和相關(guān)年度的各家農(nóng)村信用社財(cái)務(wù)報(bào)表。

2．江蘇省農(nóng)村金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度和農(nóng)村信用社市場(chǎng)勢(shì)力(1)縣域金融機(jī)構(gòu)數(shù)縣域金融機(jī)構(gòu)數(shù)是指縣域金融市場(chǎng)上銀行類金融機(jī)構(gòu)的家數(shù)，該指標(biāo)反映了農(nóng)村金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度。2000—2011年江蘇省縣域金融機(jī)構(gòu)數(shù)變化趨勢(shì)考察期內(nèi)，蘇南、蘇中和蘇北三地區(qū)縣域金融機(jī)構(gòu)數(shù)平均依次為9家、8家和7家。2000—2007年，三地區(qū)縣域金融機(jī)構(gòu)數(shù)增長(zhǎng)緩慢;2007—2011年，數(shù)量激增。其中，蘇南縣域金融機(jī)構(gòu)數(shù)增幅最大，為66.7%;蘇中次之，為57.1%，蘇北最小，為50.0%。(2)農(nóng)村信用社市場(chǎng)份額本文以農(nóng)村信用社市場(chǎng)份額(MS)來衡量其市場(chǎng)勢(shì)力，計(jì)算公式為MS=Nit/Xit，其中Nit表示第i家農(nóng)村信用社t時(shí)期的存、貸款規(guī)模，Xit表示第i個(gè)縣域t時(shí)期的農(nóng)村金融市場(chǎng)存、貸款總規(guī)模。2000—2011年江蘇省農(nóng)村信用社市場(chǎng)份額變化趨勢(shì)。蘇北地區(qū)農(nóng)信社市場(chǎng)份額顯著大于蘇南和蘇中地區(qū)，三地區(qū)農(nóng)村信用社市場(chǎng)份額均呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢(shì)。2000—2008年，蘇北地區(qū)農(nóng)村信用社市場(chǎng)份額升幅最大，蘇中和蘇南較為平緩;2008年以后，三地區(qū)農(nóng)村信用社市場(chǎng)份額均顯著下降，其中蘇北降幅最大。

三、農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失影響因素實(shí)證及結(jié)果分析

1．模型設(shè)定與變量選擇為進(jìn)一步驗(yàn)證前文提出的假說，本文采用雙向固定效應(yīng)模型(Two-wayFixedEffectsModel)對(duì)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)勢(shì)力與農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。該模型可以有效消除普通模型存在的自相關(guān)問題，有效控制那些不隨時(shí)間或不隨截面變動(dòng)的因素，在變量選擇方面，本文選用縣域金融機(jī)構(gòu)數(shù)和農(nóng)村信用社市場(chǎng)份額作為市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變量，分別衡量農(nóng)村金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度和農(nóng)村信用社的市場(chǎng)勢(shì)力。根據(jù)本文假說，農(nóng)村金融市場(chǎng)機(jī)構(gòu)數(shù)對(duì)農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失具有負(fù)向影響，農(nóng)村信用社市場(chǎng)份額對(duì)農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失具有正向影響。利率政策變量用政策允許的利率浮動(dòng)上限來表示，利率浮動(dòng)上限提高會(huì)提升農(nóng)村信用社的貸款價(jià)格，擴(kuò)大農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失，利率政策變量預(yù)期與農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失正相關(guān)。本文的風(fēng)險(xiǎn)變量主要指信用風(fēng)險(xiǎn)，以農(nóng)村信用社不良貸款率衡量，由于不良貸款對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響存在滯后性，因此對(duì)不良貸款率取滯后項(xiàng)，預(yù)期與農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失正相關(guān)。農(nóng)村信用社的營(yíng)運(yùn)能力變量則通過權(quán)益比、存貸比、收入結(jié)構(gòu)以及平均營(yíng)業(yè)成本率表示。其中，權(quán)益比表示農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的資本化水平，預(yù)期與農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失負(fù)相關(guān);存貸比表示農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的資金運(yùn)用能力，該比率越高說明其資金配置能力越強(qiáng)，預(yù)期與農(nóng)村金融市場(chǎng)效率負(fù)相關(guān);收入結(jié)構(gòu)衡量農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的收入結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品創(chuàng)新能力，該比值越高表示收入來源越單一，創(chuàng)新能力不足，其與金融市場(chǎng)效率損失正相關(guān);平均營(yíng)業(yè)成本率衡量農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的管理水平，該值越大說明金融機(jī)構(gòu)的邊際成本越大，但也會(huì)帶來金融機(jī)構(gòu)貸款價(jià)格的提高，因此與農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失的關(guān)系不確定。本文選用縣域人均GDP和第一產(chǎn)業(yè)占比這兩個(gè)指標(biāo)作為宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變量，其對(duì)農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失的影響有待進(jìn)一步檢驗(yàn)。

2．回歸結(jié)果分析與討論利用Stata12．0軟件，對(duì)上述雙向固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)。結(jié)論:第一，利率市場(chǎng)化會(huì)提高農(nóng)村金融市場(chǎng)的貸款價(jià)格。根據(jù)實(shí)證結(jié)果可知，三地區(qū)農(nóng)村信用社貸款利率浮動(dòng)上限均與農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失顯著正相關(guān)，即實(shí)行利率市場(chǎng)化會(huì)提高農(nóng)村金融市場(chǎng)的貸款價(jià)格、擴(kuò)大農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失。據(jù)此，假說一成立。第二，利率市場(chǎng)化對(duì)不同市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失的影響存在差異。蘇南樣本中，縣域金融機(jī)構(gòu)數(shù)與農(nóng)村信用社市場(chǎng)份額兩個(gè)變量均未通過顯著性檢驗(yàn)，表明在競(jìng)爭(zhēng)性較強(qiáng)的農(nóng)村金融市場(chǎng)上，農(nóng)村信用社市場(chǎng)勢(shì)力對(duì)農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失無顯著影響;蘇中樣本中，縣域金融機(jī)構(gòu)數(shù)未通過顯著性檢驗(yàn)，農(nóng)村信用社市場(chǎng)份額在5%顯著性水平上與農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失正相關(guān)，表明在競(jìng)爭(zhēng)性稍弱的農(nóng)村金融市場(chǎng)上，農(nóng)村信用社市場(chǎng)勢(shì)力會(huì)增加農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失;蘇北樣本中，縣域金融機(jī)構(gòu)數(shù)在5%顯著性水平上與農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失負(fù)相關(guān)，農(nóng)村信用社市場(chǎng)份額在10%顯著性水平上與農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失正相關(guān)，表明在壟斷程度較高的農(nóng)村金融市場(chǎng)上，農(nóng)村信用社市場(chǎng)勢(shì)力會(huì)顯著增大農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失。據(jù)此，假說二成立。第三，風(fēng)險(xiǎn)變量與營(yíng)運(yùn)能力變量對(duì)農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失的影響基本符合預(yù)期。蘇南和蘇中地區(qū)的不良貸款率與農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失顯著正相關(guān)，農(nóng)村信用社不良貸款越多，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)越高，農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失越大。蘇北地區(qū)農(nóng)村信用社權(quán)益比與農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失顯著負(fù)相關(guān)，說明農(nóng)村信用社資本化水平越低農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失越大。三地區(qū)存貸比與農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失不相關(guān);農(nóng)村信用社收入結(jié)構(gòu)與農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失顯著正相關(guān)，表明農(nóng)村信用社業(yè)務(wù)形式越單一、利息收入占總收入的比重越大，農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失越大。蘇北與蘇南地區(qū)平均營(yíng)業(yè)成本率與農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失顯著負(fù)相關(guān)，其原因在于營(yíng)業(yè)成本增加引起貸款價(jià)格上升，但是貸款價(jià)格上升幅度小于營(yíng)業(yè)成本上升幅度，由此造成貸款價(jià)格與邊際成本的偏離程度減小，農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失減少。第四，衡量農(nóng)村地區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變量中，蘇南地區(qū)的人均GDP與農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失正相關(guān)，表明利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高的地區(qū)農(nóng)村信用社邊際成本降幅越大，但由于農(nóng)村信用社貸款價(jià)格的降幅小于邊際成本降低的幅度，造成兩者的偏離水平增加，農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失增大。此外，蘇南和蘇中地區(qū)的第一產(chǎn)業(yè)占比與農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失負(fù)相關(guān)，說明農(nóng)業(yè)占比提高會(huì)降低農(nóng)村信用社貸款價(jià)格，從而減少農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失，這主要與我國(guó)對(duì)農(nóng)業(yè)信貸的利率優(yōu)惠政策相關(guān)。

四、研究結(jié)論及政策啟示

本文以江蘇省33個(gè)縣域的農(nóng)村金融市場(chǎng)以及33家農(nóng)村信用社2000—2011年的面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用雙向固定效應(yīng)模型對(duì)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)勢(shì)力對(duì)農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失的影響進(jìn)行實(shí)證分析，所得結(jié)論如下:第一，利率市場(chǎng)化會(huì)提高農(nóng)村金融市場(chǎng)的貸款價(jià)格，其上升幅度與農(nóng)村信用社市場(chǎng)勢(shì)力有關(guān)。壟斷程度較高的蘇北地區(qū)農(nóng)村信用社貸款價(jià)格升幅最大，競(jìng)爭(zhēng)性較強(qiáng)的蘇南地區(qū)貸款價(jià)格升幅最小?？疾炱趦?nèi)，三地區(qū)農(nóng)村金融市場(chǎng)貸款利率的上浮比例持續(xù)低于政府規(guī)定的貸款利率浮動(dòng)上限，因此，完全放開農(nóng)村貸款利率管制并不會(huì)引起高利貸。第二，利率市場(chǎng)化對(duì)農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失的影響與農(nóng)村金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度、農(nóng)村信用社市場(chǎng)勢(shì)力密切相關(guān)。在競(jìng)爭(zhēng)性較強(qiáng)的農(nóng)村金融市場(chǎng)上，金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)勢(shì)力不會(huì)造成農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失的增加;在壟斷性較強(qiáng)的農(nóng)村金融市場(chǎng)上，金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)勢(shì)力會(huì)增大農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失。第三，提高金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制水平和營(yíng)運(yùn)能力有利于降低農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失。金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制水平越高，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)越低，農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失越小;金融機(jī)構(gòu)資金配置能力、金融創(chuàng)新能力及貸款管理能力的增強(qiáng)會(huì)降低農(nóng)村金融市場(chǎng)效率損失。利率市場(chǎng)化改革與開放農(nóng)村金融市場(chǎng)作為建立農(nóng)村金融市場(chǎng)機(jī)制的兩個(gè)重要制度安排，具有相輔相成的作用。建立多元化、競(jìng)爭(zhēng)性的農(nóng)村金融市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)農(nóng)村利率市場(chǎng)化的重要前提條件。因此，政府部門應(yīng)加大農(nóng)村金融市場(chǎng)開放力度，增進(jìn)農(nóng)村金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性。此外，適度的外部競(jìng)爭(zhēng)和利率市場(chǎng)化為農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)定價(jià)水平的提高提供了正向的外部激勵(lì)。農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)應(yīng)增強(qiáng)自身貸款定價(jià)能力，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范與金融創(chuàng)新，提高自身經(jīng)營(yíng)效率，進(jìn)而促進(jìn)農(nóng)村金融市場(chǎng)效率的提高。

作者：黃惠春李靜單位：南京農(nóng)業(yè)大學(xué)