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摘要:離岸金融市場(chǎng)的發(fā)展極大地促進(jìn)了全球范圍內(nèi)低成本、高速度資金流動(dòng)體系的形成,對(duì)推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了不可或缺的作用。在我國(guó)發(fā)展離岸金融市場(chǎng),對(duì)合理利用外資、推動(dòng)人民幣國(guó)際化以及有效利用外匯儲(chǔ)備等方面有重要的戰(zhàn)略意義。

離岸金融市場(chǎng)最早形成于20世紀(jì)50年代末的倫敦,初期曾稱歐洲美元市場(chǎng),后來(lái)稱歐洲貨幣市場(chǎng)、境外金融市場(chǎng),是指非居民之間以離岸貨幣進(jìn)行各種金融交易的國(guó)際金融市場(chǎng)。離岸貨幣是指在貨幣發(fā)行國(guó)國(guó)境之外的該國(guó)貨幣。離岸金融市場(chǎng)使國(guó)際金融活動(dòng)在時(shí)空上提高了自由度,極大促進(jìn)了全球范圍內(nèi)低成本、高速度資金流動(dòng)體系的形成,一經(jīng)產(chǎn)生便在全球范圍內(nèi)迅速發(fā)展起來(lái)。

一、離岸金融市場(chǎng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的影響

(一)離岸金融市場(chǎng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的積極作用隨著離岸金融市場(chǎng)的發(fā)展,它在國(guó)際經(jīng)濟(jì)與國(guó)際金融市場(chǎng)中的重要性和影響力越來(lái)越大,為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了重要的資金來(lái)源①,在推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮了不可或缺的作用。

1.促進(jìn)金融市場(chǎng)的全球一體化,優(yōu)化資金資源配置。離岸金融市場(chǎng)打破了過(guò)去國(guó)際金融市場(chǎng)之間相互隔絕的封閉狀態(tài),消除了地方和部門對(duì)金融資本的壟斷,使各國(guó)金融中心相互聯(lián)系起來(lái),國(guó)際融資渠道更加暢通,促進(jìn)了國(guó)際資金流動(dòng)和國(guó)際金融市場(chǎng)的一體化。這種一體化又促進(jìn)了全球信息的對(duì)稱性和一致性,提高了金融市場(chǎng)的效率和公平,為各國(guó)之間充分利用閑置資金和籌集經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需資金提供了有效場(chǎng)所和條件,優(yōu)化了世界范圍內(nèi)資金資源的有效配置。

2.提高資金的使用效率。離岸金融市場(chǎng)的存在使國(guó)際銀行業(yè)可以24小時(shí)連續(xù)營(yíng)業(yè),縮小了時(shí)空距離,形成了國(guó)際借貸資金高速運(yùn)轉(zhuǎn)的全球流動(dòng)體系;離岸金融市場(chǎng)的低稅或免稅等優(yōu)惠措施以及批量交易,降低了全球資金交易成本;跨國(guó)銀行的不斷對(duì)外擴(kuò)張有助于加強(qiáng)全球金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。國(guó)際資本在競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)下以低成本、高速度流動(dòng),提高了資金的使用效率。

3.緩和國(guó)際收支失衡。世界各國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差中有很大比例是通過(guò)離岸金融市場(chǎng)籌資來(lái)解決的。例如,在數(shù)次世界石油價(jià)格暴漲過(guò)程中,離岸金融市場(chǎng)都很好地扮演了產(chǎn)油國(guó)及其他順差國(guó)盈余資金向非產(chǎn)油國(guó)融通的角色,成為石油進(jìn)口國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差赤字彌補(bǔ)的重要資金來(lái)源,緩和了國(guó)際收支的嚴(yán)重失調(diào)。

4.推動(dòng)跨國(guó)公司國(guó)際投資的發(fā)展。離岸金融市場(chǎng)的資金成本低、快捷方便、提供的資金量大,自然成為發(fā)達(dá)國(guó)家跨國(guó)公司的重要融資場(chǎng)所。而跨國(guó)公司規(guī)模大、實(shí)力雄厚、信譽(yù)較高、貸款風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小等優(yōu)勢(shì)使得離岸金融市場(chǎng)愿意對(duì)它們放款。離岸金融市場(chǎng)提供的大量資金為跨國(guó)公司在世界范圍內(nèi)進(jìn)行大規(guī)模的投資、收購(gòu)和兼并創(chuàng)造了有利條件。還有一些跨國(guó)公司也有意利用避稅港型的離岸市場(chǎng)避稅,以攫取更高的利潤(rùn)。

5.培育金融創(chuàng)新。由于離岸金融市場(chǎng)管制松、競(jìng)爭(zhēng)激烈、風(fēng)險(xiǎn)大,為金融業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新提供了較好的環(huán)境,同時(shí)又刺激了大量國(guó)際清算和風(fēng)險(xiǎn)防范創(chuàng)新工具的產(chǎn)生,如貨幣互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)定、浮動(dòng)利率債券等。

(二)離岸金融市場(chǎng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的消極作用

1.增加了國(guó)際金融市場(chǎng)的脆弱性。離岸金融市場(chǎng)由于管制松弛,自由度高,資金調(diào)撥容易,對(duì)國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)反應(yīng)異常敏感,在當(dāng)今普遍的浮動(dòng)匯率制度下,各國(guó)匯價(jià)波動(dòng)頻繁,匯率起伏較大,引起巨額國(guó)際游資到處流竄,迂回在匯市、股市、房市間,加大了金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),影響了國(guó)際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。另外,離岸金融市場(chǎng)借貸業(yè)務(wù)的一個(gè)顯著特征是存款一般是短期而貸款趨向長(zhǎng)期,存在著存貸資金期限結(jié)構(gòu)上的不合理。這個(gè)市場(chǎng)不設(shè)存款準(zhǔn)備金,缺乏最后貸款人作為最后融資的支持者,加上其內(nèi)在的信用擴(kuò)張能力,一旦出現(xiàn)較為集中的客戶提款,就可能造成銀行資金不足而出現(xiàn)銀行倒閉的危險(xiǎn),嚴(yán)重的可能引起連鎖反應(yīng),引發(fā)國(guó)際性金融風(fēng)波。對(duì)離岸金融監(jiān)管的不力,也可能導(dǎo)致離岸金融市場(chǎng)成為非法資金逃稅、犯罪分子洗錢、恐怖分子籌集活動(dòng)資金的場(chǎng)所。

2.影響各國(guó)推行貨幣政策的效果。整理提供當(dāng)一國(guó)為反通脹或抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱而采取諸如提高利率、發(fā)行大量國(guó)債或票據(jù)、限制資金投放等緊縮銀根的措施時(shí),國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)卻很容易從離岸金融市場(chǎng)借入低成本資金,這在一定程度上抵消了本國(guó)緊縮政策的效力;當(dāng)一國(guó)為刺激經(jīng)濟(jì)實(shí)行寬松政策時(shí),國(guó)內(nèi)工商企業(yè)或銀行又可能將資金調(diào)往離岸金融市場(chǎng)去追逐較高的利息,使政府的擴(kuò)張目的難以實(shí)現(xiàn)。因此,離岸金融市場(chǎng)的存在增加了內(nèi)貨幣政策實(shí)施的難度,往往會(huì)使效果偏離預(yù)定目標(biāo)。

二、離岸金融市場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)所在國(guó)或地區(qū)的影響

(一)正面影響

1.提高本地金融業(yè)的經(jīng)營(yíng)水平。離岸金融市場(chǎng)要求開辦地?fù)碛休^好的基礎(chǔ)設(shè)施以及較高水平的從業(yè)人員,這有利于提高本國(guó)金融專業(yè)人員的素質(zhì)和技術(shù)水平,提高金融業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力,促進(jìn)本國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展;

2.促進(jìn)本地金融業(yè)融入國(guó)際市場(chǎng)。離岸金融市場(chǎng)的帶動(dòng)作用有利于東道國(guó)金融體制的改革,縮小本國(guó)金融市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)際金融市場(chǎng)之間的距離,是一條較好的實(shí)現(xiàn)本國(guó)金融業(yè)國(guó)際化的過(guò)渡性發(fā)展途徑;

3.東道國(guó)可以通過(guò)離岸金融市場(chǎng)直接吸引境外資金來(lái)彌補(bǔ)本國(guó)外匯資金的不足,還可以從稅收和本國(guó)離岸銀行業(yè)利潤(rùn)以及其他費(fèi)用收入中獲得相當(dāng)?shù)耐鈪R收入;

4.有利于本國(guó)政府加強(qiáng)對(duì)本幣的掌控。開辟離岸金融市場(chǎng)可以回流相當(dāng)數(shù)量的境外本幣,從而便于東道國(guó)加強(qiáng)對(duì)境外本幣的監(jiān)控,減少這部分本幣可能給金融市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊,進(jìn)而增強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范能力,保證本國(guó)貨幣政策的有效實(shí)施;

5.促進(jìn)本地生產(chǎn)和就業(yè),樹立形象與聲譽(yù)。通過(guò)提供為市場(chǎng)配套的設(shè)施和服務(wù)業(yè)可以刺激當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),增加當(dāng)?shù)氐氖杖牒途蜆I(yè)。同時(shí)提升所在國(guó)和地區(qū)在世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融市場(chǎng)的地位和影響,樹立良好的形象和聲譽(yù)。

(二)負(fù)面影響

1.在一定程度上沖擊國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和貨幣政策的效果。離岸賬戶與國(guó)內(nèi)賬戶的分離只是相對(duì)的,二者之間可能發(fā)生資金轉(zhuǎn)移,滲透型離岸金融市場(chǎng)明確允許資金在一定限度內(nèi)進(jìn)出,在一定程度上對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策產(chǎn)生不利影響。大量外資進(jìn)入會(huì)給東道國(guó)帶來(lái)輸入性通貨膨脹的壓力,大量資金在政治、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)的抽逃會(huì)加劇金融市場(chǎng)的震蕩。

2.加大了金融管理當(dāng)局的監(jiān)管難度。由于離岸金融市場(chǎng)監(jiān)管的多頭性和松散性,加上沒有設(shè)立存款保險(xiǎn)制度,沒有設(shè)立準(zhǔn)備金,沒有最后貸款人,潛在的安全隱患很多,離岸金融市場(chǎng)面臨的不確定因素多又增加了監(jiān)管的難度。而且離岸金融享受的優(yōu)惠就是非離岸金融的劣勢(shì),發(fā)展離岸金融不可避免地會(huì)與國(guó)內(nèi)金融產(chǎn)生各種聯(lián)系,離岸金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可能增加國(guó)內(nèi)銀行體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),整體上加大了金融管理當(dāng)局對(duì)金融業(yè)的監(jiān)管難度。

三、我國(guó)發(fā)展離岸金融市場(chǎng)的戰(zhàn)略意義

1.有助于積極合理地引進(jìn)和利用外資。雖然目前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景對(duì)外資具有吸引力,但由于國(guó)家的政策環(huán)境不甚完善,諸如投資審批程序繁瑣、金融制度離國(guó)際慣例尚有差距等問題,使某些外國(guó)投資者躊躇不前。而當(dāng)前政策的改進(jìn)還面臨一個(gè)較長(zhǎng)的過(guò)程,在這種條件下,建立離岸金融市場(chǎng)不失為一種過(guò)渡性選擇,既可以在較大程度上滿足外國(guó)投資者對(duì)投資環(huán)境的要求,又可以避免對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)行的政策體系形成不必要的沖擊,從而達(dá)到既積極合理引進(jìn)外又防止外資流入干擾宏觀調(diào)控的目的。

2.有助于推動(dòng)人民幣國(guó)際化,加強(qiáng)對(duì)境外人民幣的掌控。一個(gè)國(guó)家貨幣的國(guó)際化與離岸金融的發(fā)展關(guān)系密切,離岸金融市場(chǎng)的發(fā)展實(shí)際上是開放本幣自由流動(dòng)的緩沖區(qū),是對(duì)本幣國(guó)際化的支持。日元國(guó)際化的經(jīng)驗(yàn)就是個(gè)很好的借鑒。日本離岸市場(chǎng)創(chuàng)立初期,交易中的外幣部分占到總數(shù)的80%左右,隨著日元管制政策的放寬,日元逐漸成為市場(chǎng)的主要結(jié)算貨幣,離岸市場(chǎng)賬戶中歐洲日元交易蓬勃發(fā)展,日元比重迅速竄升至交易總額的2/3左右,顯然,離岸金融市場(chǎng)對(duì)推動(dòng)日元成為國(guó)際貨幣發(fā)揮了重要作用。我國(guó)可以借鑒日本經(jīng)驗(yàn),通過(guò)建立離岸市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)人民幣的離岸化經(jīng)營(yíng),從而推動(dòng)人民幣的國(guó)際化。另外,開辟離岸金融市場(chǎng)可以回流在周邊國(guó)家流通的相當(dāng)數(shù)量的境外人民幣,從而便于我國(guó)加強(qiáng)對(duì)境外本幣的監(jiān)控,減少這部分本幣對(duì)金融市場(chǎng)可能帶來(lái)的沖擊,進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)防范能力,保證我國(guó)貨幣政策的有效實(shí)施。

3.為我國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備資金提供出路。我國(guó)近年來(lái)一直保持經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的雙順差,持續(xù)的順差轉(zhuǎn)化為巨額的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn),并呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。2006年末,我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額突破了一萬(wàn)億美元大關(guān),為10663億美元,2007年6月底達(dá)13326.25億美元,同比增長(zhǎng)41.6%①,使我國(guó)成為世界上外匯儲(chǔ)備最多的國(guó)家。但目前我國(guó)還缺少一個(gè)消化外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的有效渠道,這不僅給人民幣造成很大的升值壓力,也使巨額外匯儲(chǔ)備面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。為緩解外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)勢(shì)頭,在一定程度上化解流動(dòng)性過(guò)剩的矛盾,2007年6月27日,十屆全國(guó)人大常委會(huì)第28次會(huì)議審議通過(guò)了財(cái)政部發(fā)行1.55萬(wàn)億元特別國(guó)債用于購(gòu)買2000億美元外匯以及調(diào)整2007年國(guó)債余額限額的議案,這可以說(shuō)是一種不得已而為之的內(nèi)部消化方式。離岸金融市場(chǎng)的建立可以進(jìn)一步發(fā)揮離岸業(yè)務(wù)在維持國(guó)際收支平衡方面的潛力,使外匯儲(chǔ)備資金得到更有效的利用。

4.有利于形成我國(guó)合理的經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展的戰(zhàn)略布局。我國(guó)珠江三角洲、長(zhǎng)江三角洲兩個(gè)高度開放的地區(qū)依靠改革開放政策先后得到了迅速發(fā)展,而以京津冀、遼東半島、山東半島為主的環(huán)渤海地區(qū)20多年的發(fā)展與其形成明顯差距,造成了我國(guó)南北經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的不均衡。為此,我國(guó)應(yīng)選擇多元經(jīng)濟(jì)中心帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展布局。構(gòu)建離岸金融市場(chǎng)時(shí),在我國(guó)瀕臨南海、東海和渤海的地區(qū)各選一個(gè)城市———上海、天津、深圳,以上海為中心,天津、深圳分居南北,分別對(duì)拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三個(gè)增長(zhǎng)極經(jīng)濟(jì)圈———長(zhǎng)三角、珠三角和環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈,形成有中國(guó)特色的復(fù)式多層次離岸金融市場(chǎng),構(gòu)建中國(guó)離岸金融市場(chǎng)的“磁極”戰(zhàn)略,通過(guò)這些城市的輻射效應(yīng)與先導(dǎo)作用帶動(dòng)相鄰地區(qū)乃至整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展。5.有利于促進(jìn)我國(guó)金融體制的改革,提高我國(guó)金融業(yè)的經(jīng)營(yíng)水平。

創(chuàng)立離岸金融市場(chǎng)有利于縮小我國(guó)金融市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)際金融市場(chǎng)之間的距離,是一條較好的實(shí)現(xiàn)我國(guó)金融業(yè)國(guó)際化的過(guò)渡性發(fā)展途徑。離岸金融市場(chǎng)要求開辦地?fù)碛休^好的基礎(chǔ)設(shè)施以及較高水平的從業(yè)人員,這有利于提升當(dāng)?shù)亟鹑谏鷳B(tài)環(huán)境及金融專業(yè)人員的素質(zhì)和技術(shù)水平;離岸業(yè)務(wù)的開展將使東道國(guó)與國(guó)際市場(chǎng)接軌,中資金融機(jī)構(gòu)可以在家門口學(xué)習(xí)和借鑒外資金融機(jī)構(gòu)的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn),培養(yǎng)熟悉國(guó)際金融業(yè)務(wù)的專門人才;通過(guò)與外資銀行的競(jìng)爭(zhēng),可以鍛煉隊(duì)伍,轉(zhuǎn)變機(jī)制,提高整體管理水平,有助于本地銀行業(yè)的發(fā)展,進(jìn)而促進(jìn)我國(guó)金融體制改革,提高我國(guó)金融業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)水平。超級(jí)秘書網(wǎng)

6.有利于帶動(dòng)我國(guó)貿(mào)易、生產(chǎn)和就業(yè)的增長(zhǎng)。一方面,開辦離岸金融業(yè)務(wù)和建立離岸金融市場(chǎng),能確保外商來(lái)華投資利潤(rùn)不必直接匯回母國(guó),也便于跨國(guó)公司在全球范圍內(nèi)自由調(diào)度資金的需要。另一方面,通過(guò)離岸金融功能的創(chuàng)新可望為出口加工業(yè)解決外匯瓶頸。通過(guò)提供為市場(chǎng)配套的設(shè)施和服務(wù)可以刺激當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),增加當(dāng)?shù)氐氖杖牒途蜆I(yè),帶動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。金融業(yè)的活躍無(wú)疑會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)、律師、保險(xiǎn)、航運(yùn)、證券、旅游以及生活服務(wù)等行業(yè)的發(fā)展起到積極推動(dòng)作用。國(guó)內(nèi)的離岸金融市場(chǎng)還可以從主要金融中心如日本東京離岸金融市場(chǎng)和香港離岸金融市場(chǎng)爭(zhēng)取到后勤服務(wù)業(yè)務(wù),如清算、股票登記、信用卡制作及其他金融勞動(dòng)密集型的活動(dòng),從而為市場(chǎng)所在地及周邊地區(qū)增加就業(yè)機(jī)會(huì)。此外,我國(guó)可以從稅收和市場(chǎng)服務(wù)中獲得相當(dāng)?shù)耐鈪R收入。

7.有利于提升我國(guó)城市在世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融市場(chǎng)中的地位和影響。以天津?yàn)槔?歷史上天津曾是我國(guó)第一家證券交易所的創(chuàng)建地和我國(guó)北方的經(jīng)濟(jì)金融中心。目前,天津不僅初步形成了覆蓋銀行、保險(xiǎn)、證券等行業(yè)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)體系,而且外資銀行紛紛搶灘進(jìn)駐,國(guó)外跨國(guó)公司投資規(guī)模不斷擴(kuò)大,天津北方金融中心地位已經(jīng)開始進(jìn)入恢復(fù)階段。建立天津離岸金融市場(chǎng)將增強(qiáng)該區(qū)金融的國(guó)際化功能,提高天津的國(guó)際影響力,進(jìn)而擴(kuò)大我國(guó)北方地區(qū)與世界的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易聯(lián)系。

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