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短期證券投資范文第1篇

1.1文獻(xiàn)回顧

國內(nèi)的文獻(xiàn)從財(cái)務(wù)特征、公司治理和資本結(jié)構(gòu)等角度分析上市公司證券投資行為的影響因素，也有從股市收益波動(dòng)、政府監(jiān)管的角度分析。吳文莉（2011）發(fā)現(xiàn)股市收益波動(dòng)與公司現(xiàn)金持有水平變化呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，而且這種負(fù)相關(guān)關(guān)系在牛市中更為顯著，在國有企業(yè)以及監(jiān)管行業(yè)企業(yè)中也更為顯著。陳玖竹（2012）以我國制造類上市公司為例分析了經(jīng)理人短視對證券投資的影響，研究發(fā)現(xiàn)換手率和證券投資額呈顯著正相關(guān)，大盤走勢和證券投資額呈負(fù)相關(guān)。與吳小莉的研究結(jié)果不同的是，陳玖竹認(rèn)為熊市這種負(fù)相關(guān)關(guān)系更為顯著。吳文莉（2012）通過分析近年來上市公司可交易性金融資產(chǎn)變動(dòng)與其現(xiàn)金流和貨幣資金變動(dòng)的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)非國有企業(yè)炒股的資金更多來源于經(jīng)營現(xiàn)金流，而國有企業(yè)證券投資的資金與借款現(xiàn)金流呈顯著正相關(guān)關(guān)系。吳戰(zhàn)箎、李素銀（2012）重點(diǎn)分析了上市公司管理者基于自身利益的短視行為，研究發(fā)現(xiàn)大量上市公司管理者存在投資短視行為，其中管理者的年齡、經(jīng)營能力對這種行為影響較大，與管理者薪酬和持有比例不存在顯著關(guān)系。我國是制造業(yè)大國，制造業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)增長的主要源泉，目前尚沒有對我國制造業(yè)上市公司證券投資與主營業(yè)務(wù)發(fā)展之間關(guān)系的全面研究。為了更好地形成對比，本文假設(shè)制造業(yè)上市公司如同前人對所有上市公司研究得出的結(jié)論，即會(huì)過度參與證券投資，探索制造業(yè)上市公司證券投資規(guī)模對主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的影響。

1.2我國制造業(yè)上市公司證券投資的分析

制造業(yè)是指對制造資源（物料、能源、設(shè)備、工具、資金、技術(shù)、信息和人力等），按照市場要求，通過制造過程，轉(zhuǎn)化為可供人們使用和利用的工業(yè)品與生活消費(fèi)品的行業(yè)，包括扣除采掘業(yè)、公用業(yè)后的所有30個(gè)行業(yè)。制造業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，是我國經(jīng)濟(jì)增長的主導(dǎo)部分和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)。當(dāng)前我國制造業(yè)正從高耗能、高污染、低技術(shù)含量、產(chǎn)品附加值較低向現(xiàn)代化、環(huán)?；?、管理的科學(xué)化方向轉(zhuǎn)型。目前我國股票市場尚不成熟，其突出表現(xiàn)就是股票價(jià)格的異常波動(dòng)，投資者的非理性程度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國家，帶來了大量的投機(jī)機(jī)會(huì)。近幾年來，通常作為投資客體的上市公司也熱衷于二級市場買賣股票。A股市場上不僅參與證券投資的上市公司越來越多，投入資金也越來越大。2011年有402家制造業(yè)上市公司參與證券投資，初始投資額由2010年的437.05億元增加到727.53億元，增幅為166.46%。以之相比較的是，這些上市公司2011年的主營業(yè)務(wù)收入降幅為12.64%。上市公司的投資動(dòng)機(jī)從原來的閑置資金保值增值轉(zhuǎn)變?yōu)閮A向于主動(dòng)投資，更有甚者一些上市公司甚至利用募集資金進(jìn)行短期證券投資。上市公司參與證券投資可以獲取短期收益，但會(huì)減少企業(yè)投入正常經(jīng)營的資金，不利于企業(yè)長期發(fā)展。而一旦投資虧損，會(huì)“吞噬”企業(yè)正常經(jīng)營獲得的收益。如蘭州黃河，2011年公司虧損1459萬元，而在2010年公司盈利為1.02億元，造成業(yè)績下滑的重要原因之一即是股票投資虧損。

雅戈?duì)?011年主營業(yè)務(wù)收入同比增長率為-20.49%，公司凈利潤為17.63億元，僅投資收益14.43億元，占比81.85%，2011年四季度共持有24家其他上市公司股權(quán)。制造業(yè)上市公司主要投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，如果我國制造業(yè)上市公司熱衷于短期證券投資行為，將可能對上市公司自身的主業(yè)經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略及證券市場甚至國家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響。對此證監(jiān)會(huì)對上市公司證券投資也做了規(guī)定。深圳證券交易所于2007年的《深圳證券交易所上市公司信息披露工作指引第4號———證券投資》在以下三個(gè)方面限制上市公司炒股：不得炒作自己的股票；不得使用募集資金炒股；不得使用銀行貸款炒股。深圳證券交易所于2009年的《中小企業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第29號：超募資金使用及募集資金永久性補(bǔ)充流動(dòng)資金》中亦有如下規(guī)定：上市公司使用“超募資金”償還銀行貸款或補(bǔ)充流動(dòng)資金的，應(yīng)當(dāng)符合以下要求：一是公司最近12個(gè)月未進(jìn)行證券投資等高風(fēng)險(xiǎn)投資；二是公司應(yīng)承諾償還銀行貸款或補(bǔ)充流動(dòng)資金后12個(gè)月內(nèi)不進(jìn)行證券投資等高風(fēng)險(xiǎn)投資并對外披露?？梢姳O(jiān)管部門認(rèn)為上市公司從事證券投資屬于高風(fēng)險(xiǎn)行為。本文正是以制造業(yè)上市公司作為研究對象，通過今年來該類上市公司證券投資詳細(xì)數(shù)據(jù)分析其投資現(xiàn)狀，具有實(shí)際意義。

1.3主營業(yè)務(wù)發(fā)展與公司證券投資規(guī)模

理論指出，股東與經(jīng)理人之間存在著利益沖突，具體表現(xiàn)在兩者對待項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度及處理的方式不同，由此就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)存在無效率投資的行為。上市公司參與證券投資正是一種因投資短視而產(chǎn)生的無效率投資行為。管理者出于自身利益的考慮，會(huì)不遵循最佳投資政策，而選擇那些能迅速回報(bào)但并不能使公司價(jià)值最大化的項(xiàng)目進(jìn)行投資。管理者的投資短視行為使得企業(yè)追求短期收益，延遲甚至放棄企業(yè)價(jià)值最大化的投資項(xiàng)目。自由現(xiàn)金流量理論認(rèn)為，當(dāng)公司主營業(yè)務(wù)成長性不佳時(shí)，通常也是公司處于生命周期的成熟階段或衰退階段，此時(shí)公司會(huì)擁有大量的自由現(xiàn)金。在我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型期間，公司往往缺乏長期價(jià)值投資項(xiàng)目，在沒有完成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整戰(zhàn)略時(shí)，在新的利潤增長點(diǎn)尚未出現(xiàn)之前，上市公司有可能將過多的現(xiàn)金流投放到短期證券投資上以博取高風(fēng)險(xiǎn)的差價(jià)收益?；谝陨侠碚摲治?，本文提出假設(shè)認(rèn)為制造業(yè)上市公司會(huì)因?yàn)榍捌谥鳡I業(yè)務(wù)成長性不佳而參與證券投資。

假設(shè)1：前期主營業(yè)務(wù)收入增長率與當(dāng)期證券投資規(guī)模之間負(fù)相關(guān)。另一方面，如果制造業(yè)上市公司過度利用富余資源投資于證券市場，可能會(huì)影響主營業(yè)務(wù)經(jīng)營發(fā)展，諸如造成主營業(yè)務(wù)研發(fā)支出的不足，損害公司的長期發(fā)展。因此有必要進(jìn)一步探索制造業(yè)上市公司證券投資與主營業(yè)務(wù)發(fā)展的影響。主營業(yè)務(wù)利潤率是指企業(yè)一定時(shí)期主營業(yè)務(wù)利潤同主營業(yè)務(wù)收入凈額的比率。它表明企業(yè)每單位主營業(yè)務(wù)收入能帶來多少主營業(yè)務(wù)利潤，反映了企業(yè)主營業(yè)務(wù)的獲利能力，是評價(jià)企業(yè)經(jīng)營效益的主要指標(biāo)。主營業(yè)務(wù)利潤率越高，說明企業(yè)主營業(yè)務(wù)市場競爭力強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Υ?，獲利水平高。該指標(biāo)反映公司的主營業(yè)務(wù)獲利水平，主營業(yè)務(wù)突出，主營業(yè)務(wù)利潤率高的上市公司應(yīng)當(dāng)專注于主營業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展，回避證券投資這類高風(fēng)險(xiǎn)的投資。固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張率反映了固定資產(chǎn)投資的擴(kuò)張程度。該指標(biāo)越大，說明企業(yè)正在進(jìn)行較大規(guī)模的資產(chǎn)擴(kuò)張投資項(xiàng)目，表明企業(yè)長足的盈利能力能夠有所增強(qiáng)，如果公司增加固定資產(chǎn)投資，必然會(huì)減少無效率的投資。因此本文選用主營業(yè)務(wù)利潤率代表主營業(yè)務(wù)的獲利水平，固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張率反映公司在主營業(yè)務(wù)上的投入，并提出以下假設(shè)：假設(shè)2：證券投資規(guī)模與當(dāng)期主營業(yè)務(wù)利潤率之間負(fù)相關(guān)。假設(shè)3：證券投資規(guī)模與當(dāng)期固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張率之間負(fù)相關(guān)。假設(shè)4：證券投資規(guī)模與當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入增長率之間負(fù)相關(guān)。

2研究設(shè)計(jì)與樣本

2.1樣本選擇

本文選擇時(shí)段為2008年到2011年，采用半年度數(shù)據(jù)，以制造業(yè)上市公司為研究對象。為了保證數(shù)據(jù)的有效性，樣本中剔除了ST公司、B股公司、數(shù)據(jù)不全及異常數(shù)據(jù)的公司，最后得到1420個(gè)觀測值。財(cái)務(wù)與市場數(shù)據(jù)來自聚源數(shù)據(jù)庫與和訊網(wǎng)。本文以交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)之和作為上市公司證券投資支出總額。

2.2模型選擇與變量定義

借鑒吳文莉（2011）及吳戰(zhàn)篪、李素銀（2012）的模型，提出本文的回歸分析模型。模型（1）中I為上市公司證券投資支出總額與當(dāng)期總資產(chǎn)的比值，反映上市公司證券投資規(guī)模。模型（2）中的L為反映上市公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r的三個(gè)指標(biāo)，即當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入增長率、當(dāng)期主營業(yè)務(wù)利潤率和當(dāng)期固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張率。

2.3描述性統(tǒng)計(jì)

我國制造業(yè)上市公司證券投資占總資產(chǎn)的比率為2.1%，標(biāo)準(zhǔn)差為4.1%，可見不同上市公司參與證券投資的規(guī)模差異很大。2008-2011年樣本中，制造業(yè)上市公司的當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入增長率為20.7%，但方差為55.2%，表明制造業(yè)上市公司之間主營業(yè)務(wù)成長性差異很大，對比上一期主營業(yè)務(wù)收入增長率均值可以發(fā)現(xiàn)，整體來看，參與證券投資的制造業(yè)上市公司主營業(yè)務(wù)收入普遍比去年同期要低。

3實(shí)證研究結(jié)果

本文利用SPSS16.0對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行多元線性回歸，模型均在1%的水平顯著。此外，通過對VIF值的檢驗(yàn)，多重共線性對本文的影響不大。在控制了其他影響因素后，前期主營業(yè)務(wù)收入增長率對當(dāng)期證券投資支出之間沒有影響，假設(shè)1沒有得到支持，說明整體來看，對于參與證券投資的制造業(yè)上市公司來說，并沒有證據(jù)表明上市公司是因?yàn)橹鳡I業(yè)務(wù)成長性不佳而參與證券投資。主營業(yè)務(wù)收入增長率與證券投資支出之間沒有顯著相關(guān)性，說明制造業(yè)上市公司參與證券投資對主營業(yè)務(wù)影響并不顯著；主營業(yè)務(wù)利潤率與證券投資支出之間在0.01水平下顯著正相關(guān)，即主營業(yè)務(wù)獲利能力越強(qiáng)的公司，在證券上投入越多，這一現(xiàn)象說明制造業(yè)上市公司的過度投資；固定投資擴(kuò)張率與證券投資支出之間在0.01水平上顯著負(fù)相關(guān)，說明制造業(yè)上市公司在增加固定資產(chǎn)投入時(shí)會(huì)減少證券投資規(guī)模。實(shí)證結(jié)果表明，固定資產(chǎn)投入越大的制造業(yè)上市公司會(huì)減少在證券市場上的投入，但主營業(yè)務(wù)盈利能力高的上市公司卻增加證券投資，有不務(wù)正業(yè)的現(xiàn)象。

4結(jié)論及政策建議

本文在現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上，以我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型和上市公司普遍參與證券投資作為研究背景，分析了我國制造業(yè)上市公司證券投資行為與主營業(yè)務(wù)發(fā)展之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，對于參與證券投資的制造業(yè)上市公司來說，并不是因?yàn)榍捌谥鳡I業(yè)務(wù)發(fā)展不佳而增加當(dāng)期證券投資規(guī)模；固定資產(chǎn)投入擴(kuò)張?jiān)酱蟮闹圃鞓I(yè)上市公司，相應(yīng)會(huì)減少證券投資的規(guī)模；而另一方面卻發(fā)現(xiàn)不好的現(xiàn)象，即主營業(yè)務(wù)盈利能力越強(qiáng)的上市公司，參與證券投資的規(guī)模反而越大。此外，本文還發(fā)現(xiàn)我國制造業(yè)上市公司證券投資支出與股市收益率沒有顯著相關(guān)性，也就是說我國制造業(yè)上市公司不會(huì)在外部股市收益率高時(shí)盲目“追漲”，也不會(huì)在股市下跌時(shí)“殺跌”。

短期證券投資范文第2篇

關(guān)鍵詞：證券交易所得 資本利得稅　海外比較

一、證券交易所得環(huán)節(jié)課稅的理論依據(jù)

證券交易所得稅是以買賣證券資產(chǎn)產(chǎn)生的增值所得為課稅對象而征收的種稅，屬于資本利得稅的范疇。長期以來，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和立法者就資本利得稅制爭論不休，焦點(diǎn)在于資本利得是否為所得，如為所得是否實(shí)行特殊稅收待遇，是輕稅、免稅還是重稅。

(一)主張對資本利得不征稅　所持理由是：(1)根據(jù)“所得源泉說”的立法思想，所謂所得是指在來源上具有連續(xù)性和規(guī)律性的收入，而那些一次性或偶發(fā)性的收入因其既不能長久又無規(guī)律性則不能列為所得，證券資本利得就是其中的一種。弗里茨?紐馬克將其表述為，只有從一個(gè)可以獲得固定收入的永久性來源中取得的收入，才應(yīng)被視為應(yīng)稅所得。根據(jù)這一學(xué)說，資本利得本身價(jià)值的增值是偶發(fā)性、不規(guī)則的收入，不具有循環(huán)發(fā)生的源泉性質(zhì)，是一種不能預(yù)期的意外收益，不應(yīng)作為所得稅的課稅對象。同時(shí)資本轉(zhuǎn)讓過程中的損失也不能扣減其他應(yīng)稅所得。(2)投資者所持有的資產(chǎn)之所以增值乃至產(chǎn)生利得，大多是通貨膨脹的結(jié)果，對由此而產(chǎn)生的證券轉(zhuǎn)讓收益征稅，將會(huì)導(dǎo)致對資本的侵蝕，不利于社會(huì)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大。(3)交易所得因其沒有規(guī)律性，往往需要冒較大風(fēng)險(xiǎn)才能獲得收益，盈虧難以預(yù)測與把握，因此可以將其視為風(fēng)險(xiǎn)收入。若對證券轉(zhuǎn)讓收益征稅，而對虧損又不予退稅，結(jié)果會(huì)導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)大，從而阻止了資本的流動(dòng)，不利于證券市場的發(fā)展。

(二)主張對資本利得征稅　其主要依據(jù)是：(1)根據(jù)“凈資產(chǎn)增加說”的立法思想，所得是指在一定時(shí)期內(nèi)(如一年)投資者凈資產(chǎn)的增加額，而不論其來源是否具有連續(xù)性和規(guī)律性。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家黑格和西蒙斯將所得定義為，一個(gè)人的消費(fèi)加上或減去其財(cái)產(chǎn)價(jià)值的增減額。因此，所得包括已實(shí)現(xiàn)和未實(shí)現(xiàn)的資本性資產(chǎn)收益。資本利得與普通所得相比，并無任何實(shí)質(zhì)性的差異，因?yàn)閮烧叨紩?huì)使投資者的凈資產(chǎn)增加，如果對資本利得不征稅，顯然是厚此薄彼，有失公平。(2)資本利得屬于非勞動(dòng)所得，勞動(dòng)所得一般都要納稅，非勞動(dòng)所得更應(yīng)納入課稅范圍之內(nèi)。(3)證券利得稅的征收可以調(diào)節(jié)某些證券投資者的巨額利潤，緩解社會(huì)分配不公。

主張對資本利得征稅的觀點(diǎn)中，還存在著具體稅制設(shè)計(jì)上的分歧。(1)關(guān)于資本利得計(jì)稅依據(jù)的分歧。按照“凈資產(chǎn)增加說”理論，對證券資本利得應(yīng)該征稅，但凈資產(chǎn)增加的形式有兩種。因此，在關(guān)于資本利得稅計(jì)稅依據(jù)的選擇上，存在著兩種不同的設(shè)計(jì)方法：一是以增值表現(xiàn)為基礎(chǔ)的計(jì)稅依據(jù)。所謂增值表現(xiàn)，是僅在賬面上看到了凈資產(chǎn)數(shù)值的增加，但該部分價(jià)值并未實(shí)現(xiàn)，即“虛擬利得”。建立在權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)上的以增值表現(xiàn)為計(jì)稅依據(jù)的理論認(rèn)為，資本一旦產(chǎn)生，無論其價(jià)值是否已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，都表明投資者獲得了相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)能力或經(jīng)濟(jì)購買能力。因此，只要資本利得發(fā)生，就應(yīng)當(dāng)被確認(rèn)并予以課稅。二是以增值實(shí)現(xiàn)為基礎(chǔ)的計(jì)稅依據(jù)。所謂增值實(shí)現(xiàn)，即由于資產(chǎn)的出售或轉(zhuǎn)讓所得使凈資產(chǎn)增值。建立在收付實(shí)現(xiàn)制基礎(chǔ)上的以增值實(shí)現(xiàn)為計(jì)稅依據(jù)的理論認(rèn)為，資產(chǎn)在尚未出售之前，賬面上所反映出來的資產(chǎn)增值只是潛在的“虛擬利得”，需要投資者另外拿出一筆錢來交稅，甚至有可能迫使投資者提前出售有價(jià)證券來籌集稅款，從而改變投資結(jié)構(gòu)影響資本構(gòu)成。再者對尚未實(shí)現(xiàn)的資本增值進(jìn)行測算和評估也是件不容易的事，費(fèi)時(shí)費(fèi)力，其結(jié)果也不一定準(zhǔn)確。因此，只有當(dāng)資產(chǎn)被售出或轉(zhuǎn)讓，賬面增值已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)增值時(shí)，才能對其資本利得部分征收利得稅。(2)關(guān)于資本利得稅負(fù)擔(dān)輕重的分歧。關(guān)于資本利得稅的稅負(fù)輕重問題上，存在相反的兩種看法：第一，主張對資本利得采取輕稅政策。持此觀點(diǎn)的依據(jù)在于，對資本利得不征稅有違稅負(fù)公平原則，但又要考慮以下幾點(diǎn)因素，實(shí)行輕稅政策。一是資本利得與其他所得不完全等同，它是“紙上利潤”(Paper Profit)，通常會(huì)再投資于其他證券，而不納入正常家庭預(yù)算之內(nèi)用于消費(fèi)，即取之于投資，用之于投資。二是稅負(fù)聚集的考慮。通常情況下，資本利得是多年積累形成的，若在其實(shí)現(xiàn)時(shí)一次按較高的累進(jìn)稅率課稅。則其稅負(fù)要比將資本利得按分期等量實(shí)現(xiàn)時(shí)的稅負(fù)重的多。這將造成課稅制度上的不公平，不利于從事長期投資。三是通貨膨脹的因素。部分資本利得是通貨膨脹的一種反映，這種名義所得的增加，并沒有增加投資者的實(shí)際購買力，假如課以重稅，則無異于沒收其部分資本。四是緊鎖效應(yīng)的考慮。在實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)上，資產(chǎn)出售即發(fā)生利得稅負(fù)，如果采用高稅政策投資者為了節(jié)稅或避稅，可能不愿出售或延遲出售其資本資產(chǎn)，從而阻礙資產(chǎn)的正常流通，產(chǎn)生投資“鎖定效應(yīng)”。五是對風(fēng)險(xiǎn)性投資誘因的考慮。資本利得是一種風(fēng)險(xiǎn)較大的投資收益，盈利與風(fēng)險(xiǎn)并存。若對盈利征稅而對虧損不予退稅，會(huì)導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)大。為促使投資人從事收益高但風(fēng)險(xiǎn)大的產(chǎn)業(yè)給予優(yōu)惠的稅收，有利于發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，從而提高經(jīng)濟(jì)增長率。第二，主張對資本利得采取重稅政策。主張對資本利得課重稅的理由是：一是不勞性。資本利得是因資產(chǎn)增值而發(fā)生的所得，是一種不勞而獲的所得，而不勞所得應(yīng)課以較辛勤勞動(dòng)所得較重的稅率。二是高所得階層所占比例大。通常資本利得在高所得階層所占的比例較高，如課輕稅，無異于是對富人的所得課輕稅，有損于稅收的累進(jìn)程度，從而使貧富更加懸殊。三是避免逃稅。如對資本利得采取較一般所得較輕的課稅措施，將可能誘使其他所得有意地轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本利得形式，以逃避稅負(fù)。因此，是否對資本利得課稅以及如何課稅，見仁見智，各國一般是根據(jù)本國的具體國情權(quán)衡利弊，從而決定各自的稅收政策和相應(yīng)的稅收制度。

二、證券交易所得環(huán)節(jié)課稅對證券市場的影響

證券交易所得環(huán)節(jié)的課稅通過增減證券投資者的可支配收入，從規(guī)模和結(jié)構(gòu)兩方面影響證券市場的發(fā)展：

(一)影響證券市場規(guī)模的“收入效應(yīng)” 在較為成熟的證券市場開征累進(jìn)的證券交易所得稅，具有自動(dòng)調(diào)節(jié)證券市場規(guī)模和價(jià)格漲跌的“自動(dòng)穩(wěn)定器”功能。如果證券價(jià)格上漲，投資者交易所得上升，隨之而來的證券交易所得稅負(fù)的上升使得投資者稅負(fù)加重，從而導(dǎo)致證券市場規(guī)?？s小，抑制了證券價(jià)格的進(jìn)一步上漲。反之亦然，因此，在成熟證券市場上證券交易所得稅是調(diào)節(jié)證券市場供求關(guān)系，平抑證券市場起落的有效杠桿。而在不成熟的證券市場，開征證券交易所得稅會(huì)減少投資者的證券交易收益，有抑制證券市場上漲或促使證券市場下挫的緊縮效應(yīng)。國際上有些地區(qū)曾因開征證券交易所得稅的消息而引起證券市場狂跌。因此，何時(shí)開征證券交易所得稅，必須根據(jù)本國證券市場發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)狀況來決定，不能盲目征收，否則必然會(huì)引起證券市場的動(dòng)蕩。

(二)影響證券市場結(jié)構(gòu)的“替代效應(yīng)” 首先，證券交易所得稅能夠影響證券投資的時(shí)期結(jié)構(gòu)。若對證券持有期的長短不同的

所得課以不同的稅負(fù)，如對持有期較長的證券交易所得課以較低的稅或免稅，而對持有期較短的所得課以較高的稅，則能改變投資者持有證券時(shí)間的長短，起到抑制投機(jī)行為，鼓勵(lì)人們從事長期投資的作用。其次，證券交易所得稅能夠影響證券投資的種類結(jié)構(gòu)。根據(jù)投資收益取得的風(fēng)險(xiǎn)程度的不同，實(shí)行允許資本損失從增益中抵消的稅收政策，則會(huì)起到鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)性投資的作用。最后，證券交易所得稅具有“投資鎖定”效應(yīng)。對證券交易所得征稅，尤其是在適用高稅政策時(shí)，投資者著眼于減輕或規(guī)避稅負(fù)的考慮，可能會(huì)選擇持有證券，而不是出售，這就把投資者鎖定在現(xiàn)有的投資組合中，導(dǎo)致“投資鎖定”效應(yīng)的發(fā)生，不利于投資者依據(jù)經(jīng)濟(jì)情況變動(dòng)來重新安排最優(yōu)的投資組合，在客觀上干擾了證券市場的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

三、海外證券交易所得環(huán)節(jié)課稅的比較

證券交易所得是各國資本利得課稅的重要對象。對證券交易所得課稅，不僅涉及股票、債券等一般有價(jià)證券，有的國家還對認(rèn)股證書(如日本)、投資股權(quán)(如西班牙)及其他證券財(cái)產(chǎn)權(quán)利的交易所得課稅。伴隨著證券市場的產(chǎn)生和發(fā)展，海外許多國家(地區(qū))尤其是經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和證券市場發(fā)育程度較高的國家(地區(qū))，在證券交易所得稅方面進(jìn)行了多方面富有成效的探索。本文對海外交易所得課稅情況進(jìn)行了比較分析。

(一)證券利得的課稅方式與稅率的比較　從各國(地區(qū))課稅情況看，證券交易所得的稅務(wù)處理主要有三種方式：第一，免稅。有三種選擇：一是對一般利得都免稅，因而證券利得也不征稅。如香港稅法規(guī)定對資本利得一般不征稅，但如果投資者在短期內(nèi)頻繁炒作而獲利，其所得可被香港稅務(wù)當(dāng)局裁定為經(jīng)營性所得，并入其他所得計(jì)征薪俸稅。二是對其他利得課稅，但對證券利得免稅。如我國臺(tái)灣所得稅法規(guī)定對證券交易所得免征所得稅，但對證券交易損失也不允許從其他所得中扣除。三是對部分證券利得免稅。如瑞士對個(gè)人從事期匯交易和金融期貨實(shí)現(xiàn)的資本利得和出售或使用期權(quán)實(shí)現(xiàn)的利得是免稅的。第二，作為普通所得并入綜合所得課稅。多數(shù)國家將證券買賣的價(jià)差收益視同普通所得，根據(jù)投資者是自然人或是法人，將其證券利得并入個(gè)人或公司綜合所得中一起課征所得稅。實(shí)行這種課稅方式的國家主要是那些不區(qū)分利得與所得而同等課稅的國家，如埃及、冰島、印度尼西亞、挪威、俄羅斯、瑞典等。美國從一開始就對股票投資的資本利得征稅，并且從1921年開始，它們就適用于優(yōu)惠的低稅率。但考慮到所得稅稅率的大幅度降低和課稅級距數(shù)的簡化，美國在1986年稅改法案中刪除了資本利得和普通所得的差別，將過去資本利得的各項(xiàng)優(yōu)惠予以取消，從1988年開始，所有變現(xiàn)的資本利得都視為普通所得納稅，最高稅率定在28％。第三，對證券利得實(shí)行單獨(dú)課稅。即將證券交易所得從公司或個(gè)人所得中分離出來，不再計(jì)入綜合課稅所得而單獨(dú)依率計(jì)征。有的適用特別稅率(一般都是比例稅率)，如巴西(15％)、法國(19.9％)、葡萄牙(10％)等；有的采用簡易辦法征稅，即按出讓價(jià)格的一定比例計(jì)征。例如，意大利對出讓超過總股本一定比例的推定利得，按出讓價(jià)格的1.05％課稅(其他證券利得按凈利得適用25％稅率課稅)。又如日本對于上市股票，把轉(zhuǎn)讓股票總價(jià)額的5％視為推定所得，對于可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股證書，把售價(jià)的2.5％視為推定所得，分別按10％和20％的個(gè)人所得稅稅率(實(shí)際相當(dāng)于轉(zhuǎn)讓總價(jià)的0.5％)進(jìn)行源泉扣稅。從稅負(fù)看，除愛爾蘭利得課稅統(tǒng)一實(shí)行40％的高稅率以外，其他國家對證券利得單獨(dú)課稅的一般都適用較低的稅率。

(二)長期證券利得與短期證券利得的比較　區(qū)分長短期利得是資本利得不同于所得課稅的重要表現(xiàn)之一，許多國家對資本資產(chǎn)擁有時(shí)間長的，實(shí)行低稅甚至免稅，相反則實(shí)行高稅，以達(dá)到鼓勵(lì)長期投資，抑制短線投機(jī)。如德國規(guī)定對投機(jī)性的資本利得扣除一定免征額后全部課稅，對長期性資本利得免稅。法國對公司資本利得分短期(兩年以內(nèi))和長期(兩年以上)，前者按33％征稅。后者按15％征稅。瑞典對長期證券利得超過免征額部分的60％給予免稅，而對短期證券利得超過免征額的部分全額課稅。當(dāng)然，也有國家不考慮證券持有期的長短，統(tǒng)一實(shí)行比例稅率。如美國個(gè)人所得稅對長短期證券交易利得實(shí)行最高稅率為28％的同等稅收待遇。區(qū)分證券長短期利得的界線為1年的比較普遍，即持有證券1年以上的為長期利得，不足1年的為短期利得，如澳大利亞、奧地利、印度、土耳其、葡萄牙等。但區(qū)分界線也有長于1年的，如西班牙、法國、瑞典、挪威(同為2年)；丹麥(3年)；芬蘭(5年)等。也有短于1年的，如德國、盧森堡(同為6個(gè)月)等。

(三)計(jì)稅依據(jù)的比較　從各國(地區(qū))課稅情況看，證券交易所得的計(jì)稅依據(jù)并不相同。第一，資本損失沖抵和結(jié)轉(zhuǎn)的比較。基于證券投資的高風(fēng)險(xiǎn)性，為了體現(xiàn)公平原則和鼓勵(lì)投資，各國根據(jù)其自身特點(diǎn)，在對證券利得征稅的同時(shí)，分別規(guī)定了證券交易虧損的彌補(bǔ)政策，允許證券利虧在證券利得范圍內(nèi)沖抵和結(jié)轉(zhuǎn)，因而各國的計(jì)稅依據(jù)也不盡相同。英國對于資本損失只能在資本利得范圍內(nèi)扣除，可無限期后轉(zhuǎn)。加拿大資本凈損失的50％可從課稅所得額中扣除，但以2000加元為限，不足抵扣者可前轉(zhuǎn)一年和無限期后轉(zhuǎn)。美國聯(lián)邦稅法對個(gè)人股票買賣的資本損失是否能一次性從資本利得中扣除有具體規(guī)定：投資者的資本損失(長期和短期)可從資本利得中扣除，并規(guī)定短期資本損失先扣除，長期資本損失后扣除。如資本損失超過資本利得，還可以投資者的通常收人(如工資收入)相抵，但不得超過3000美元，其余的資本損失則可帶到下一年度再申報(bào)。也就是說，美國只對股票交易者的凈利得征稅。至于公司的資本損失，可以用資本利得沖抵，當(dāng)年未沖減完的，可前轉(zhuǎn)三年或后轉(zhuǎn)五年沖減，如還不能沖減完了，則不得再?zèng)_減。第二，確定免征額。為了鼓勵(lì)中小投資者，照顧低收入階層，許多國家在對證券利得征稅時(shí)做了關(guān)于免征額的規(guī)定。如法國對個(gè)人出售股票所取得的利得課稅僅限于超過起征點(diǎn)的部分。加拿大規(guī)定公司的資本利得在并入一般所得課稅時(shí)，可以先扣除50％，即減半征收。個(gè)人的資本利得在減半征收之前，可以先扣除每人的累積免征額10萬加元。第三，考慮通貨膨脹的影響。證券交易所得一般包括有通貨膨脹的因素。因此，出售證券利得應(yīng)區(qū)分名義所得和實(shí)際所得分別課稅。為了使證券交易所得稅更加合理，在課稅時(shí)需要將名義所得按通貨膨脹率調(diào)整為實(shí)際所得，大多采用指數(shù)化的調(diào)整方法，這就消除了因物價(jià)上漲而造成的虛假收益。如澳大利亞對居民不超過一年的股票收益，并入綜合收入課征個(gè)人所得稅；超過一年的，則允許在計(jì)征個(gè)人所得稅時(shí)按通貨膨脹指數(shù)調(diào)整計(jì)稅額。美國考慮通貨膨脹對交易利得的影響，采用“指數(shù)法”，以售價(jià)扣除通貨膨脹調(diào)整后的歷史成本作為計(jì)稅依據(jù)。如出售一項(xiàng)長期證券，售價(jià)為150萬美元，原始買價(jià)為100萬美元，持有期5年，同期平均通貨膨脹率為8％，其應(yīng)稅利得為3.07萬美元[150-100×(1+8％)5]。

(四)不同證券利得課稅的區(qū)別對待　證券利得除經(jīng)常按持有期限區(qū)分長短期利得分別課稅以外，通常還有以下幾種區(qū)別對待的課稅類型：第一，“控股”程度。許多國家對達(dá)到一定控股程度的公司股票出讓所實(shí)現(xiàn)的利得實(shí)行特別課稅。達(dá)到規(guī)定控股比例的股票或股份，通常稱之為“重要股權(quán)”。作這種區(qū)分可能主要出于防范避稅的考慮，因?yàn)檫_(dá)到一定控股比例的投資者對公司的重要決策(如股息分配決策等)具有重大影響，因此，有些國家往往對達(dá)到一定控股程序的股票利得予以特別課稅規(guī)定。如法國、德國、荷蘭、奧地利、盧森堡等對有關(guān)股票利得一般不征稅，但對擁有重要股權(quán)的股票利得則征稅。具體而言，法國對出售股份占某一公司股份25％以上者取得的股票利得課稅。荷蘭規(guī)定只對出售股份占公司股份33.3％以上者所取得的利得征收資本利得稅。第二，證券是否上市。即上市證券與非上市證券在稅收處理上有所區(qū)別：有些國家對上市證券課以輕稅，如丹麥、日本、印度尼西亞、菲律賓、意大利等。上市證券稅負(fù)輕可能是考慮到其交易透明度高，便于管理，因此菲律賓、意大利等國甚至將“上市”條件延伸到要求在本國交易所交易。但也有些國家對非上市證券課稅相對優(yōu)惠。如韓國對上市證券交易所得按普通所得稅稅率課稅而對非上市證券另征輕稅，則可能是認(rèn)為上市證券交易方便、頻繁，更接近于經(jīng)營所得。基于同樣的理由，有的國家規(guī)定證券交易限額，對在一定期限內(nèi)交易規(guī)模超過規(guī)定限額的征稅或征高稅，如丹麥、意大利都有這方面的規(guī)定。

短期證券投資范文第3篇

當(dāng)我我國證券市場的交易成本主要由兩部分組成：一是固定的、雙向征收的3.5‰傭金成本；二是固定的、雙向征收的2‰的證券交易印花稅。于是，在此種體系下，一筆交易的完成所需費(fèi)用為5.5‰；與國際上傭金制度和稅收政策的變革趨勢相比較，我國證券市場交易成本明顯偏高。分析現(xiàn)行稅制的特點(diǎn)，我們發(fā)現(xiàn)主要存在以下幾個(gè)問題：首先，過高的交易成本損害了投資者對我國證券市場的信心，而如我們所知，證券市場是虛擬資本市場，維護(hù)投資者的信心和利益對于這個(gè)市場的穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。其次，高交易成本不利于競爭機(jī)制的培育；固定的高傭金制度實(shí)際上是對目前尚相當(dāng)落后的證券行業(yè)的保護(hù)，不利于我國證券業(yè)的行業(yè)重組和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，難以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。第三，高交易成本阻滯了社會(huì)資源的有效配置，加大了我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本和難度；這不僅削弱了上市公司的競爭力，影響了現(xiàn)有企業(yè)的低成本重組，而且加速了我國資本的外逃。第四，現(xiàn)行稅制對交易活動(dòng)本身征稅，而不論該筆交易的盈虧，這種“一刀切”的做法常常會(huì)起到拉大目前市場上已經(jīng)十分懸殊的貧富差距的作用，有悖于稅收理論中的量能原則和公平原則。

與現(xiàn)行稅制相比較，資本利得稅的優(yōu)越性是比較明顯的。

所謂資本利得稅，簡單而言就是對投資者證券買賣所獲取的價(jià)差收益（資本利得）征稅。在西方發(fā)達(dá)國家的證券市場中，一般不征收或征收極低的印花稅，代之以對資本利得征稅。在這樣的稅收體系下，一般能起到“多獲利者多交稅”的效果，對資本市場的貧富兩極分化能起到一定的自發(fā)抑制作用。不僅如此，當(dāng)市場活躍時(shí)，由于獲利者的絕對數(shù)量和獲利程度都大大提高，稅收收入將隨之有一個(gè)較大的增幅，從而對正日漸升溫的市場起到持續(xù)自發(fā)“抽血”的作用，有利于市場理性的維持和千衡發(fā)展的實(shí)現(xiàn)；當(dāng)市場低迷時(shí)，獲利者給予數(shù)量（通常會(huì)）下降，但由于做空機(jī)制的存在，市場上仍不乏投機(jī)獲利者，此時(shí)對資本利得進(jìn)行征稅，在客觀上起到了抑制空方投機(jī)獲利空間、減輕（甚至免除）多方稅收負(fù)擔(dān)的作用，有利于市場走出低迷、重新振作。簡言之，資本利得稅體系及其內(nèi)在的自發(fā)調(diào)節(jié)市場起落的機(jī)制有利于市場的穩(wěn)健發(fā)展；當(dāng)然，西方發(fā)達(dá)國家證券市場也是經(jīng)常起伏動(dòng)蕩著的，那是因?yàn)闆Q定市場升降趨勢的因素為數(shù)甚多，而稅收對市場的自發(fā)調(diào)節(jié)作用也有其客觀上的局限性。另外，資本利得稅制度下“多獲利者多交稅”的具體實(shí)施效果比之印花稅也更好地體現(xiàn)了稅收征管的量能原則和公平原則。

在我國，以資本利得稅代替印花稅作為資本市場的主體稅種，還具有特別的意義。

如我們所知，我國股票一、二級市場在實(shí)際上是相互割裂的，二者存在相當(dāng)大的價(jià)格差；并且一級市場資本利得收益具有明顯的短期性和單純性特點(diǎn)，因此單對一級市場的資本利得征稅，不但在現(xiàn)實(shí)上是完全可行的，而且對解決目前市場中存在的一系列重大問題將有十分重大的意義。如果按20%的比例稅率計(jì)算，只要新股上市后漲幅在50%以上，則征收資本利得稅所得就會(huì)超過按10%籌資額減持國有股的所得。因此，其現(xiàn)實(shí)意義是非常明顯的：通過對一級市場征收資本利得稅所獲取的新增收益補(bǔ)充社?；穑涂身槃萁档蛧泄蓽p持售價(jià)，從而為有關(guān)利益方在定價(jià)問題上達(dá)成共識創(chuàng)造關(guān)鍵性的條件。其合理性體現(xiàn)在如下兩個(gè)方面：其一，一、二級市場的割裂主要體現(xiàn)在二級市場價(jià)格水平遠(yuǎn)高于一級市場，由此造成絕大多數(shù)新股上市都有相當(dāng)可觀的漲幅，一些析股的漲幅甚至超過100%，一級市場普遍存在的這種超額收益與其所對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)是極不相稱的，也是非市場化取向的。從公平稅賦的角度看，應(yīng)該對一級市場存在的這種低風(fēng)險(xiǎn)高收益征收資本利得稅，這有助于維護(hù)投資者財(cái)富增量的公平性和合理性；其二，在很大程度上是國有股暫不流通導(dǎo)致了兩個(gè)市場的割裂，那么對于由此在一級市場產(chǎn)生的超額收益，理應(yīng)通過征收資本利得稅的形式來“彌補(bǔ)”國有股暫不流通的“損失”。在一級市場引入資本利得稅不僅是解開國有股流通難題的鑰匙，而且它將對整個(gè)資本市場的規(guī)范發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。首先，它實(shí)際上降低了一級市場的收益水平，對于申購成本很低的普通投資者來說，征稅以后仍然能夠保證獲得較好的投資收益；但對于申購成本較高的融資申購來說，征稅將可能使其面臨虧損；因此，征稅將遏制融資申購行為，提高申購中簽率，從而保護(hù)一級市場投資者的利益。其次，根據(jù)所得稅制的超額累進(jìn)原則，對于漲幅過大（往往是小盤股）的還可以在20%的基礎(chǔ)上實(shí)行加成征收，由此可以打擊“惡炒”小盤股的行為，加強(qiáng)價(jià)值型投資的市場主導(dǎo)地位。再次，它可以促進(jìn)新股發(fā)行市場化的改革，為一、二級市場的接軌創(chuàng)造條件，最后，先行在一級市場試點(diǎn)資本利得稅可以為我國全面推行資本利得稅政策積累經(jīng)驗(yàn)；畢竟，如赫如玉先生指出的，一般來說新興證券市場征收印花稅，成熟的市場則以所得稅為資本市場主體稅種；免征印花稅、改征資本利得稅隨著各國證券市場的日漸成熟日益發(fā)展，將成為全球證券交易稅制演變的長期趨勢；從我國證券市場的長遠(yuǎn)發(fā)展來看，以資本利得稅代替證券交易印花稅，也是大勢所趨。

二、我國二級市場推行資本利得稅的可行性分析

盡管單就理論分析，以資本利得稅替代印花稅作為我國證券市場（二級市場）的主體稅種具有必然性，但就目前客觀情況看，筆者認(rèn)為立即推行這一稅收體系的替代時(shí)機(jī)尚未成熟。過去數(shù)年中，證券市場對開征資本利得稅時(shí)有議論，但最后都未能實(shí)施，2001年11月間，為扭轉(zhuǎn)股市連續(xù)數(shù)月的低迷態(tài)勢，財(cái)政部還調(diào)低了證券交易印花稅稅率，而資本利得稅的推行則仍被排除在政府的決策選擇之外，足見政府對開征此稅的謹(jǐn)慎。就客觀情況看，目前在二級市場推行這一稅種存在如下困難；

1.技術(shù)方面的困難，也即“利潤確定”的困難性。是按當(dāng)筆交易課征或是按當(dāng)月累計(jì)交易所得課征？如果出現(xiàn)當(dāng)期虧損是否可以抵扣？又如何進(jìn)行抵扣？如此等等，都需要有具體的規(guī)定。同時(shí)，開征此稅需要有先進(jìn)的稅務(wù)電子化系統(tǒng)和科學(xué)的稽查技術(shù)，才能對利潤進(jìn)行及時(shí)準(zhǔn)確的確定，而目前我國顯然還不完全具備這樣的科學(xué)技術(shù)條件。

2.就監(jiān)管方面要求看，顯然對利得征稅有其合理性，但因?yàn)槔枚愡h(yuǎn)較交易印花稅復(fù)雜，核算利得困難而且操作可行性差，因此推行開來會(huì)對證券市場產(chǎn)生不利影響；從世界范圍來看，凡是征收交易所得稅的國家，均對交易的損失補(bǔ)償作了相應(yīng)的規(guī)定，使得交易所得稅是在凈所得的基礎(chǔ)上進(jìn)行征收，而這一環(huán)節(jié)的完善不但需要技術(shù)上的配套，同時(shí)還需要監(jiān)管體系的更加完善，以防止投資者通過資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移以規(guī)避交易所得稅。從目前的情況來看，我國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)要想做到這一步，短期內(nèi)是有一定難度的。

3.開征資本利得稅必須充分估計(jì)到其對證券市場的沖擊力。我國曾于1994年底盛傳將開征證券交易稅和股票轉(zhuǎn)讓所得稅，引起軒然大波，股指巨幅震蕩。而同期臺(tái)灣證券市場也因擬開征資本利得稅而造成股指大幅滑落，以至于臺(tái)灣證券管理當(dāng)局不得不宣布無限期擱置對資本利得稅的課征。因此在國內(nèi)設(shè)立資本利得稅應(yīng)持相當(dāng)謹(jǐn)慎的態(tài)度，特別是在目前印花稅率本已較高的情況下，設(shè)立該稅種可能會(huì)使投資者產(chǎn)生增稅的印象，從而引發(fā)市場大幅振蕩。

短期證券投資范文第4篇

關(guān)鍵詞：銀行；信用風(fēng)險(xiǎn)

一、我國銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的類型

（一）銀行自身信用風(fēng)險(xiǎn)。銀行自身信用風(fēng)險(xiǎn)即指銀行資金匱乏，無力清償債務(wù)，缺乏足夠的資金去發(fā)放貸款或不能正常在金融市場上融資而給銀行帶來損失的可能性，所以，又叫做流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。主要包含兩方面，第一，銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性是指銀行資產(chǎn)在不發(fā)生損失的情況下迅速變現(xiàn)的能力。第二，銀行負(fù)債的流動(dòng)性，是指銀行能以較低的成本獲得所需資金的能力。如銀行籌集不到資金，就無法滿足提款和貸款的需要，導(dǎo)致擠兌風(fēng)潮的發(fā)生，更甚者導(dǎo)致銀行倒閉。由此我們可以看到，銀行自身的信譽(yù)受其信用的高低或流動(dòng)性的大小的影響很大，而流動(dòng)性的大小主要是由資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)狀況決定的，所以，銀行自身信用風(fēng)險(xiǎn)是銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的一種重要形式。

（二）銀行貸款信用風(fēng)險(xiǎn)。銀行貸款信用風(fēng)險(xiǎn)，是指銀行發(fā)放的貸款，貸款人不按時(shí)歸還本息或過期不歸還而使銀行遭受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。銀行發(fā)放的貸款因此而成為呆帳、壞帳，銀行貸款信用風(fēng)險(xiǎn)包括賠本風(fēng)險(xiǎn)、賠息風(fēng)險(xiǎn)、賠利風(fēng)險(xiǎn)。銀行貸款信用風(fēng)險(xiǎn)主要根源于借款人風(fēng)險(xiǎn)，這是信用風(fēng)險(xiǎn)最主要的形式。

（三）銀行投資信用風(fēng)險(xiǎn)。銀行投資信用風(fēng)險(xiǎn)，是指銀行進(jìn)行證券投資所產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)，即由于證券發(fā)行人到期不能還本付息而使銀行遭受損失的可能性。這種風(fēng)險(xiǎn)主要受證券發(fā)行人的經(jīng)營能力、資本多少、事業(yè)的前途和事業(yè)的穩(wěn)定性等因素的影響。一般來說，政府債券信用風(fēng)險(xiǎn)小，而政府債券中，中央政府債券幾乎不存在信用風(fēng)險(xiǎn)，地方政府的債券則次之。與政府債券相比，企業(yè)發(fā)行的債券信用風(fēng)險(xiǎn)一般要大些。企業(yè)規(guī)模大、經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的企業(yè)債券比小企業(yè)的債券信用風(fēng)險(xiǎn)要小些。

二、我國銀行信用風(fēng)險(xiǎn)存在的特點(diǎn)

（一）廣泛性。在經(jīng)濟(jì)行為實(shí)施過程中，只要是和其它的經(jīng)濟(jì)主體產(chǎn)生交易、競爭或合作，都會(huì)因?qū)Ψ降男庞贸潭鹊淖兓赡軐︺y行本身的經(jīng)營狀況帶來非常大的影響。所以，銀行信用風(fēng)險(xiǎn)涉及方面大，是具廣泛存在的。此風(fēng)險(xiǎn)是直接與對方信用程度密切關(guān)聯(lián)的，不僅和資產(chǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)聯(lián)，和負(fù)債業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)也有關(guān)聯(lián)。此外，表內(nèi)外業(yè)務(wù)都是普遍存在的。

（二）客觀性。信用風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在于銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)之中的，也是無法避免的。為規(guī)避、防范銀行信用風(fēng)險(xiǎn)，避免因信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生給銀行經(jīng)營帶來經(jīng)濟(jì)損失，在開展每項(xiàng)業(yè)務(wù)時(shí)，必須對對方的信用程度加以評估判斷。這不僅是銀行業(yè)成功運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)之談，也是金融市場激烈競爭，防范金融風(fēng)險(xiǎn)所迫。

（三）政策性。銀行信用風(fēng)險(xiǎn)存在具有政策性傾向，因國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策和信貸政策的調(diào)整會(huì)造成貸款呆滯、呆帳難以收回。國家產(chǎn)業(yè)如實(shí)行政策調(diào)整，可有助促進(jìn)符合國家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)迅速崛起，同樣也能使不符合國家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)倒閉。所以，國家政策的變化直接影響了銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的大小。

三、我國銀行信用風(fēng)險(xiǎn)存在的原因

（一）我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)存在不安全性，且不良貸款率高，隱蔽性較大。各種因素使得銀行方面對自身的信貸風(fēng)險(xiǎn)問題不愿過多泄漏，通常使用一些方法來掩蓋這些問題，最常用的方法使借新?lián)Q舊，所以，實(shí)際的不良貸款率要比賬面上體現(xiàn)的高的多。此外，貸款投向結(jié)構(gòu)不合理，資金的投放多是回報(bào)率低，虧損多的工農(nóng)業(yè)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和高風(fēng)行的房地產(chǎn)業(yè)，以上這些都加大了損失可能性。

（二）銀行信貸資產(chǎn)流動(dòng)性差，周轉(zhuǎn)緩慢，資金被企業(yè)長期占用。我國很多企業(yè)自有資金少，生產(chǎn)資金幾乎完全靠銀行貸款支持。信貸資金被企業(yè)長期占用，大部分轉(zhuǎn)化為企業(yè)的鋪底經(jīng)營資金。從企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的資金關(guān)系來看，非金融企業(yè)在金融機(jī)構(gòu)的貸款余額遠(yuǎn)高于其存款余額，反映出企業(yè)必然長期占用銀行資金負(fù)債經(jīng)營。

（三）銀行信貸資金贏利性差，籌資成本上升，經(jīng)營虧損，發(fā)展能力不足。國有商業(yè)銀行過度追求規(guī)模擴(kuò)張，機(jī)構(gòu)和人員總數(shù)不斷增加，成本上升，經(jīng)濟(jì)效益相對下降。2008年國家為了刺激內(nèi)需下調(diào)了利率，而且存貸款利差表現(xiàn)出逐漸擴(kuò)大的趨勢，使銀行的贏利性得到了一定程度的改善。

（四）銀行資本金充足率低，防御金融風(fēng)險(xiǎn)能力弱，缺乏競爭力。銀行資本金不足，直接影響到承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力以及對債權(quán)人利益的保護(hù)能力，影響到在金融危機(jī)中的應(yīng)變能力。其表現(xiàn)為，一方面銀行過度追求貸款規(guī)模，金融資產(chǎn)增長快于實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)增長可以支撐的水平，反映出金融虛假增長過快。另一方面，隨著信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)的擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)度增加了，而銀行資本卻未得到相應(yīng)的擴(kuò)充，在數(shù)量上和結(jié)構(gòu)上都與國際水平相差甚遠(yuǎn)。

四、我國銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理策略

（一）銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)識別?，F(xiàn)在我國銀行推廣實(shí)行五級分類管理的方法，其基本宗旨是以風(fēng)險(xiǎn)為依據(jù)對貸款進(jìn)行分類。五級分類法的具體內(nèi)容如下：（1）正常：借款人能夠嚴(yán)格履行合同，有充分把握償還本息。（2）關(guān)注：盡管目前借款人沒有違約，但存在一些可能對其財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響的主客觀因素，如果這些因素繼續(xù)存在，可能對借款人的還款能力產(chǎn)生影響。（3）次級：借款人的還款能力出現(xiàn)了明顯問題，依靠其正常的經(jīng)營收入已無法保證足額償還借款本息。（4）可疑：借款人無法足額償還借款本息，即使執(zhí)行抵押和擔(dān)保，也當(dāng)不住發(fā)生一定的損失。（5）損失：采取所有可能的措施和一切必要的程序之后，貸款仍無法收回。

五級分類法客觀上要求銀行經(jīng)常地關(guān)注借款企業(yè)的經(jīng)營情況，收集有關(guān)的財(cái)務(wù)信息并認(rèn)真分析企業(yè)的現(xiàn)金流量，以便更多地介入企業(yè)的管理和監(jiān)督。而且風(fēng)險(xiǎn)覆蓋的是借款從發(fā)放到帳面消失的整個(gè)生命周期，無論貸款是否過期，都要監(jiān)控，因此有預(yù)警的作用。五級分類法要求貸后管理制度化，一筆貸款，從發(fā)放之日起，就要連續(xù)監(jiān)控，根據(jù)借款人還款能力的變化將其劃分為適當(dāng)?shù)臋n次，并且采取措施催收，在必要時(shí)停止向同一貸款人發(fā)放新的貸款。

（二）銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)的評估。銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)的評估分為兩種方法，即標(biāo)衡量法和數(shù)學(xué)分析法。第一，標(biāo)衡量法。此方法包括銀行類指標(biāo)（問題貸款與全部貸款比率，過期貸款與全部貸款比率，“兩呆”貸款占全部貸款比率）和企業(yè)類指標(biāo)。銀行類指標(biāo)所包含的比率越高低，直接說明了貸款存在問題的多少和風(fēng)險(xiǎn)的大小。貸款企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)程度、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力以及貸款償還能力都是由企業(yè)類指標(biāo)進(jìn)行測定的。其主要包括：企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率等，通對以上指標(biāo)進(jìn)行測定，就能得出該企業(yè)的綜合評價(jià)，最后決定是否給該企業(yè)貸款或給貸多少款。第二，數(shù)學(xué)分析法。這種方法主要是通過對不同貸款方案之間風(fēng)險(xiǎn)大小的比較，確定銀行最優(yōu)貸款方案。這種方案主要采用風(fēng)險(xiǎn)型決策，即各種備選方案所需條件不都是已知的，而且每一方案的執(zhí)行都會(huì)出現(xiàn)幾種不同的結(jié)果，各種結(jié)果的出現(xiàn)有一定的規(guī)律。在這種情況下決策存在著風(fēng)險(xiǎn)，稱為風(fēng)險(xiǎn)型決策。

（三）銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)防范策略。第一，規(guī)避銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)。指銀行在經(jīng)營過程中拒絕或退出有風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營活動(dòng)。主要策略包括兩個(gè)方面：一方面采用避重就輕的投資選擇原則，即在多種可供選擇的信貸機(jī)會(huì)中權(quán)衡，擇優(yōu)選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的企業(yè)并與其他風(fēng)險(xiǎn)小的企業(yè)采取區(qū)別對待的措施，避免把貸款投入到高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。另一方面對貸款申請人以理拒絕，當(dāng)貸款業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)，只有拒絕才能避免風(fēng)險(xiǎn)。不過在面對客戶時(shí)要講究策略，使之明白高風(fēng)險(xiǎn)貸款不僅使客戶自己的事業(yè)受到損失，也給國家、銀行造成不必要的損失。第二，預(yù)防銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)。是處理貸款風(fēng)險(xiǎn)時(shí)一種最常用的方法。針對我國商業(yè)銀行貸款管理存在的問題，預(yù)防信貸風(fēng)險(xiǎn)可采取以下兩種方法。（1）建立和健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。即建立資產(chǎn)監(jiān)控預(yù)警系統(tǒng)，在已有資產(chǎn)監(jiān)控指標(biāo)考核的基礎(chǔ)上，逐步形成兩大監(jiān)控組織系統(tǒng)。一是由信貸、會(huì)計(jì)、稽核、人事、檔案、法律及行政部門參與的監(jiān)控組織系統(tǒng)，進(jìn)行內(nèi)部管理和監(jiān)控。二是建立一套監(jiān)控預(yù)警系統(tǒng)，實(shí)行動(dòng)態(tài)監(jiān)測，對有風(fēng)險(xiǎn)的貸款先列入風(fēng)險(xiǎn)預(yù)報(bào)再予受理。（2）將重點(diǎn)放在“三查”制度的完善上。所謂“三查”，即指貸前調(diào)查，貸時(shí)審查，貸后檢查。它是貸款發(fā)放的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，它與貸款風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制是密切相關(guān)的，兩者的有效結(jié)合可以將貸款風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生率降到最低。第三，補(bǔ)償銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)。銀行要建立補(bǔ)償貸款風(fēng)險(xiǎn)措施，一方面可以建立銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金提留制度，另一方面可以建立風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)保基金，建立貸款投保機(jī)制，當(dāng)發(fā)生信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)，可以利用法律手段對造成銀行信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的法律責(zé)任者提出相應(yīng)的措施。第四，分散銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)。對銀行貸款采取分散策略是普遍采用的一種方法，其基本途徑，一是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多樣化，即盡可能選擇多種多樣彼此相關(guān)系數(shù)極小的資產(chǎn)進(jìn)行搭配，使風(fēng)險(xiǎn)降低。二是設(shè)法與客戶有關(guān)的其他單位共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)或者組織銀團(tuán)貸款，把本來由一家銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)分由幾家或多家銀行共同承擔(dān)。第五，轉(zhuǎn)移銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)。銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移就是指銀行以某種方式將信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)給他人承擔(dān)。主要方法有：第一，實(shí)行企業(yè)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)制。即貸款時(shí)要求企業(yè)對本企業(yè)所有財(cái)產(chǎn)投保，當(dāng)企業(yè)倒閉時(shí)，由保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)賠償。第二，向擔(dān)保抵押單位轉(zhuǎn)嫁。對所有貸款必須有信用好的單位作擔(dān)保，當(dāng)貸款出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，由擔(dān)保單位負(fù)責(zé)償還。第三，推行企業(yè)股份制向股東轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。也就是說，企業(yè)在擴(kuò)大再生產(chǎn)過程中所需資金，一部分來自銀行貸款，另一部分可以發(fā)行股票向社會(huì)籌集資金，以降低風(fēng)險(xiǎn)。

短期證券投資范文第5篇

花旗銀行(中國)有限公司聯(lián)合貝萊德美林投資管理公司發(fā)行了全新的代客境外理財(cái)產(chǎn)品――美林國際投資基金系列。這是貝萊德美林投資管理首次與國內(nèi)銀行展開此類合作。

本款花旗銀行代客境外理財(cái)產(chǎn)品――美林國際投資基金系11支嶄新基金包括針對公司證券投資的美林國際投資基金，以及針對能源產(chǎn)業(yè)投資的美林國際投資基金，和針對境外股票、債券投資的美林國際投資基金。迄今，花旗銀行共提供投資于26只海外共同基金的代客境外理財(cái)產(chǎn)品，并有多個(gè)不同幣別的投資方式供選擇?；ㄆ煦y行是目前國內(nèi)推出以代客境外理財(cái)產(chǎn)品投資數(shù)量最多的海外共同基金的銀行。

產(chǎn)品中最引人注目的是美林國際投資基金，它的投資基于全球企業(yè)和政府發(fā)行的股權(quán)證券和短期證券，不受既定限制。在正常市況下，基金將總資產(chǎn)凈值至少70％投資于企業(yè)及政府所發(fā)行的證券。基金一般尋求投資于投資顧問認(rèn)為估價(jià)偏低的證券，也會(huì)投資于小型及新興增長的公司的股權(quán)證券?；鹨嗫蓪⑵鋫M合的一部分投資于高收益定息可轉(zhuǎn)讓證券投資組合。

股市震蕩下“打新股”

曾引發(fā)市場瘋狂投資熱的偏股型基金也隨著股市的震蕩，連日來全線飄綠。雖然一部分投資者都開始選擇一些風(fēng)險(xiǎn)可控、收益穩(wěn)定的理財(cái)產(chǎn)品，但市場上仍存在一部分既想分享股市高收益，又想控制高風(fēng)險(xiǎn)的投資群。而在眾多理財(cái)品種中，“打新股”可能是個(gè)不錯(cuò)的選擇，通過銀行進(jìn)行新股申購，既無需承擔(dān)資金風(fēng)險(xiǎn)，還能分享到證券市場新股申購的獲利，加之這類產(chǎn)品流動(dòng)性較好，投資期限短，一般為3個(gè)月或6個(gè)月，因此十分適合在當(dāng)前股市高位震蕩、風(fēng)險(xiǎn)加大的市場環(huán)境下投資。據(jù)市場調(diào)查顯示，新股申購型理財(cái)產(chǎn)品在今年銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行中，無論是數(shù)量上，還是收益率上都占據(jù)明顯優(yōu)勢。如工商銀行9月份發(fā)行的一款“打新股”產(chǎn)品，自9月7日起息到10月底的半年期和3個(gè)月期“打新股”產(chǎn)品，已實(shí)現(xiàn)年化收益率高達(dá)28.60％和29.00％。

興業(yè)銀行A+3理財(cái)計(jì)劃

該產(chǎn)品間接投資于廈門國際信托投資有限公司設(shè)立的系列新股申購資金信托計(jì)劃，該系列資金信托計(jì)劃由多支新股申購集合信托計(jì)劃組成，信托資金用于上交所、深交所新股申購；閑置資金將被用于貨幣市場基金、國債逆回購和銀行存款。這款產(chǎn)品適合低風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力投資者，屬于非保本浮動(dòng)收益型投資產(chǎn)品，預(yù)期年化收益率為4％－16％。產(chǎn)品認(rèn)購起點(diǎn)為5萬元，以萬元遞增。投資期限為1年，客戶不可提前贖回。興業(yè)銀行按理財(cái)本金的0.6％收取管理費(fèi)。

匯豐啟用新增QDII額度

匯豐銀行(中國)有限公司近日在內(nèi)地15個(gè)城市同時(shí)推出新一批代客境外理財(cái)(QDII)產(chǎn)品，分別投資于10只精選的海外基金。這是匯豐中國獲批新增5億美元QDII購匯額度之后，首批QDII產(chǎn)品面世。匯豐的QDII額度共計(jì)10億美元，隨著QDII產(chǎn)品的持續(xù)熱銷，首次獲批的5億美元額度已使用完畢，匯豐成為首家獲得新增額度的外資銀行。