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齊魯證券范文第1篇

在國(guó)內(nèi)制度變遷、宏觀經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)以及國(guó)際資本流動(dòng)的背景下，我國(guó)產(chǎn)業(yè)整合將進(jìn)入加速期。在產(chǎn)業(yè)整合期，企業(yè)的發(fā)展將呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局，投資者只有把握整合期產(chǎn)業(yè)與企業(yè)發(fā)展的機(jī)遇與規(guī)律，才能充分分享產(chǎn)業(yè)整合與企業(yè)發(fā)展的成果，獲得豐厚的回報(bào)。

產(chǎn)業(yè)加速整合是必然趨勢(shì)

我國(guó)經(jīng)濟(jì)二十幾年的高速增長(zhǎng)形成了強(qiáng)大的生產(chǎn)能力，產(chǎn)能過(guò)剩、行業(yè)集中度低，行業(yè)基礎(chǔ)成為產(chǎn)業(yè)整合的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。國(guó)家鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)整合的產(chǎn)業(yè)政策與相關(guān)制度規(guī)則的完善，為產(chǎn)業(yè)整合提供了良好的制度環(huán)境。人民幣升值、資源價(jià)格上漲與環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提升為產(chǎn)業(yè)整合提供了外在壓力。全球資本的流動(dòng)與全流通的股票市場(chǎng)加快了產(chǎn)業(yè)整合的步伐。

我國(guó)多數(shù)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，行業(yè)集中度不高，產(chǎn)業(yè)整合是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在要求。工業(yè)化國(guó)家的歷史經(jīng)驗(yàn)表明，進(jìn)入工業(yè)化中后期產(chǎn)業(yè)整合是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要方式。美國(guó)在1897～1904年的第一次并購(gòu)浪潮與日本20世紀(jì)60年代的并購(gòu)高發(fā)期均發(fā)生在經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)之后的調(diào)整期。從1978年始，我國(guó)經(jīng)過(guò)了二十多年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，各行業(yè)形成了較大的生產(chǎn)能力，已全面擺脫了短缺經(jīng)濟(jì)環(huán)境。新一輪經(jīng)濟(jì)周期啟始于2002年，經(jīng)歷了連續(xù)五年的投資高峰期，許多行業(yè)產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，出現(xiàn)了比較明顯的產(chǎn)能過(guò)?，F(xiàn)象。國(guó)家發(fā)改委曾指出，鋼鐵、電解鋁、鐵合金、焦炭、電石、汽車、銅冶煉存在突出的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，水泥、電力、煤炭、紡織也存在潛在產(chǎn)能過(guò)剩。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心的《中國(guó)大型工業(yè)企業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示：我國(guó)產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)過(guò)度分散，主要行業(yè)的行業(yè)集中度CR₄一般都小于30%，CR₈一般都小于40%，即屬于競(jìng)爭(zhēng)型行業(yè)。

從中國(guó)目前的行業(yè)集中度水平來(lái)看，多數(shù)行業(yè)的行業(yè)集中度偏低。煤炭行業(yè)的集中度一直處于較低水平，目前國(guó)內(nèi)最大的10家煤炭生產(chǎn)企業(yè)總產(chǎn)約為4億噸，約占當(dāng)年國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量的1/4。我國(guó)1400余家鋁加工企業(yè)平均產(chǎn)量?jī)H0.42萬(wàn)噸，超過(guò)20萬(wàn)噸的企業(yè)僅1家。

從國(guó)際范圍的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，成熟行業(yè)最終會(huì)走向寡頭壟斷。寡頭市場(chǎng)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)主要基于收購(gòu)兼并，而非因?yàn)槠髽I(yè)內(nèi)部的擴(kuò)張或收縮，這一點(diǎn)可以從近年來(lái)頻頻發(fā)生的金融業(yè)和汽車業(yè)的大合并中得到說(shuō)明。從總體趨勢(shì)來(lái)看，我國(guó)行業(yè)集中度在逐步提高，成熟行業(yè)的行業(yè)集中度將明顯提高，其中蘊(yùn)含的意義是，在未來(lái)的若干年，我國(guó)將迎來(lái)一個(gè)行業(yè)之間的收購(gòu)兼并熱潮，其內(nèi)在的需要是通過(guò)公司控制權(quán)市場(chǎng)收縮行業(yè)的過(guò)剩生產(chǎn)力，并使得市場(chǎng)份額向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中。

人民幣升值、要素價(jià)格上漲、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提升是我國(guó)產(chǎn)業(yè)整合的外在壓力?！笆晃濉币?guī)劃對(duì)資源和能源的認(rèn)識(shí)提升到了前所未有的高度，節(jié)約資源成為未來(lái)發(fā)展經(jīng)濟(jì)首要考慮的問(wèn)題。伴隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的改變，以往依賴粗放式的產(chǎn)能擴(kuò)張或加大投入的方式獲得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的陳舊模式逐步淡出，取而代之的是內(nèi)涵式的增長(zhǎng)。這種內(nèi)涵式的增長(zhǎng)注重效率的提高，因此資源或能源的價(jià)值將被重估。從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，由于我國(guó)能源、原材料價(jià)格持續(xù)上漲，上游行業(yè)獲利頗豐，而中下游行業(yè)無(wú)法轉(zhuǎn)移成本，經(jīng)營(yíng)壓力加大。因此，在這種情況下，無(wú)論是上游行業(yè)還是中下游行業(yè)，都存在強(qiáng)烈的并購(gòu)重組需求。人民幣的長(zhǎng)期升值趨勢(shì)也提升了產(chǎn)業(yè)整合速度，以出口為主要市場(chǎng)的中小企業(yè)的生存環(huán)境進(jìn)一步惡化，只有在技術(shù)、品牌、營(yíng)銷渠道占據(jù)全面優(yōu)勢(shì)的企業(yè)才能生存，從而在客觀上推動(dòng)行業(yè)集中度的進(jìn)一步提高。

多數(shù)行業(yè)的開(kāi)放，股票市場(chǎng)的全流通及持續(xù)發(fā)展，推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)整合的步伐。首先是對(duì)外資并購(gòu)政策的放寬將會(huì)加速外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。相關(guān)部門(mén)出臺(tái)了外資并購(gòu)的專項(xiàng)法律規(guī)定，例如《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》中外資戰(zhàn)略投資上市公司A股的具體方式包括協(xié)議轉(zhuǎn)讓、上市公司定向發(fā)行新股以及國(guó)家法律法規(guī)規(guī)定的其他方式，較以往單一的協(xié)議轉(zhuǎn)讓有了一定的突破。中國(guó)資本市場(chǎng)的重大變化，例如新證券法、新公司法的出臺(tái)成為國(guó)內(nèi)各個(gè)行業(yè)和企業(yè)加速重組的催化劑，特別是股權(quán)分置試點(diǎn)改革成功后，股票市場(chǎng)全流通及持續(xù)發(fā)展使得不少行業(yè)股票的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格和內(nèi)在價(jià)值重新評(píng)估，從而促進(jìn)并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展。

一般性領(lǐng)域國(guó)退民進(jìn)和重點(diǎn)行業(yè)做大做強(qiáng)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合趨勢(shì)。國(guó)家鼓勵(lì)鋼鐵、水泥、電解鋁、煤炭等行業(yè)的兼并重組，支持優(yōu)勢(shì)企業(yè)做強(qiáng)做大，提高行業(yè)集中度。這說(shuō)明未來(lái)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的政府工作重點(diǎn)，是引導(dǎo)中國(guó)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)走向健康發(fā)展的新階段，也必將帶來(lái)一個(gè)新的產(chǎn)業(yè)整合。國(guó)資委成立之初，監(jiān)管的央企達(dá)196家，通過(guò)幾年的重組后，央企名錄已縮減至169家，國(guó)資委也頻頻強(qiáng)調(diào)要打造30～50家具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的央企集團(tuán)，中央企業(yè)進(jìn)不了行業(yè)前三位就重組。國(guó)家發(fā)改委陸續(xù)出臺(tái)了《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》、《關(guān)于制止銅冶煉行業(yè)盲目投資的若干意見(jiàn)》、《鋁工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》與《鋁工業(yè)發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃》、《煤炭工業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》。在產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)下，我國(guó)的鋼鐵、電解鋁、銅加工、煤炭等行業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合會(huì)逐步展開(kāi)。與重點(diǎn)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)整合相對(duì)應(yīng)，在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的國(guó)退民進(jìn)同樣為并購(gòu)重組提供了廣闊空間。

產(chǎn)業(yè)整合下的投資思路

在產(chǎn)業(yè)整合期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方式由停留在外部的價(jià)格惡戰(zhàn)、概念比拼,轉(zhuǎn)向內(nèi)部的技術(shù)創(chuàng)新、品牌影響、實(shí)力提升等內(nèi)部要素的競(jìng)爭(zhēng),這也預(yù)示著成熟行業(yè)的發(fā)展將趨于緩慢,而更為激烈的是整體實(shí)力的博弈。

傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入強(qiáng)者恒強(qiáng)階段。在產(chǎn)業(yè)整合期，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)非常激烈，行業(yè)集中度將得到提高，資源進(jìn)一步向龍頭公司集中，呈現(xiàn)出“強(qiáng)弱分化，強(qiáng)者恒強(qiáng)”的特點(diǎn)，在許多競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)會(huì)產(chǎn)生未來(lái)的寡頭壟斷的龍頭公司。目前，不少行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的格局已初步顯現(xiàn)，如房地產(chǎn)、白酒、乳制品、水泥等行業(yè)，其龍頭公司近幾年發(fā)展速度已遠(yuǎn)高于行業(yè)增長(zhǎng)速度。投資者未來(lái)的投資策略應(yīng)該從單純挑選高增長(zhǎng)行業(yè)轉(zhuǎn)為發(fā)掘具有明顯行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)，分享行業(yè)增長(zhǎng)成果的最優(yōu)策略就是持有最好的公司。

在此背景下，筆者認(rèn)為四類公司將成為產(chǎn)業(yè)整合的勝出者：自然壟斷型公司，如電信、鐵路、供水、港口、機(jī)場(chǎng)、路橋類；具有品牌優(yōu)勢(shì)的消費(fèi)類公司，隨著居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，消費(fèi)者對(duì)于商品的安全性、可靠性以及商品與服務(wù)的聲譽(yù)越來(lái)越敏感，從而給予品牌公司越來(lái)越多的價(jià)格溢價(jià)；自主創(chuàng)新型公司，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，只有在產(chǎn)品、技術(shù)、營(yíng)銷模式或管理等方面具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司才能獲取超過(guò)同行的毛利率，成為行業(yè)的整合者；具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭企業(yè)。

整合效應(yīng)為投資者提供了持續(xù)的投資機(jī)會(huì)。并購(gòu)是產(chǎn)業(yè)整合的最重要方式之一。在產(chǎn)業(yè)整合期并購(gòu)活動(dòng)頻繁發(fā)生，成為股票市場(chǎng)持續(xù)的投資主題。

并購(gòu)有利于提升被收購(gòu)公司的市場(chǎng)價(jià)格，為投資者帶來(lái)一次性投資機(jī)會(huì)。如中石油收購(gòu)旗下錦州石化、遼河油田、吉林化工；美國(guó)凱雷集團(tuán)3.75億美元收購(gòu)徐工機(jī)械85%股權(quán)；拉法基中國(guó)海外控股公司以約3億元人民幣收購(gòu)四川雙馬投資集團(tuán)；中國(guó)石化并購(gòu)齊魯石化、揚(yáng)子石化、中原油氣、石油大明，都引起相關(guān)股票大漲。今后幾年上市公司的并購(gòu)將在股市中愈演愈烈，給股市不斷提供投資機(jī)會(huì)。

大型并購(gòu)尤其是大型外資并購(gòu)的價(jià)格為現(xiàn)有行業(yè)估值水平提供了產(chǎn)業(yè)資本的標(biāo)準(zhǔn)。如全球第二大鋼鐵巨頭阿賽洛與萊鋼集團(tuán)簽署協(xié)議，阿賽洛的受讓成本遠(yuǎn)高于流通股價(jià)格。在產(chǎn)業(yè)資本看來(lái)，對(duì)于鋼鐵、水泥這種周期性非常強(qiáng)的行業(yè)，以波峰、波谷時(shí)期的業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)進(jìn)行市盈率定價(jià)有失偏頗。從這個(gè)意義上看，我國(guó)股票市場(chǎng)很多行業(yè)上市公司股價(jià)已經(jīng)接近其本身應(yīng)有的市場(chǎng)價(jià)值，只有并購(gòu)才會(huì)誘發(fā)股票市場(chǎng)對(duì)這些行業(yè)的重新估值。

通過(guò)收購(gòu)母公司資產(chǎn)而不斷壯大的上市公司。如位于交通要塞的港口、機(jī)場(chǎng)、收費(fèi)公路、煤礦等資源類上市公司盈利能力相對(duì)比較穩(wěn)定且投資回報(bào)具有吸引力，如果公司能夠持續(xù)以凈資產(chǎn)或略高的價(jià)格從母公司或當(dāng)?shù)卣召?gòu)到此類資產(chǎn)，將會(huì)提高上市公司的資本收益和股東價(jià)值。

股票市場(chǎng)即將進(jìn)入真正的藍(lán)籌股時(shí)代。從近期大量的產(chǎn)業(yè)重組與整合案例來(lái)看，多數(shù)都是集中在被定義成戰(zhàn)略性部門(mén)的國(guó)家壟斷領(lǐng)域，例如備受市場(chǎng)關(guān)注的石化系、中鋁系、華源系的整合。近年來(lái)國(guó)有控股上市公司重組就有50多家。這具有長(zhǎng)期投資意義，即我國(guó)將會(huì)有一大批真正能夠分享行業(yè)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的大型藍(lán)籌公司，其將成為股票市場(chǎng)的中流砥柱，投資者只要看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展就可以堅(jiān)決持有這些股票。這樣，可以大大提升我國(guó)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定性，有利于緩解目前投資的短期行為。

齊魯證券范文第2篇

一、城市建設(shè)聲像檔案集中管理的難點(diǎn)及存在問(wèn)題

1拍攝難。一方面，表現(xiàn)在對(duì)城市建設(shè)原貌拍攝上難以控制。據(jù)了解，不少城建開(kāi)發(fā)公司沒(méi)有將開(kāi)工前原貌拍攝記錄下來(lái)。另一方面，表現(xiàn)在對(duì)正在建設(shè)中的工程項(xiàng)目拍攝不完全。大多數(shù)單位沒(méi)有從工程的前期、中期和后期等各環(huán)節(jié)進(jìn)行拍攝。

導(dǎo)致拍攝內(nèi)容不齊全完整的原因：一是工作人員兼職較多，沒(méi)精力去做；二是領(lǐng)導(dǎo)沒(méi)有把拍攝工作納入整體計(jì)劃，沒(méi)辦法去做；三是對(duì)城市原貌的拍攝范圍把握不準(zhǔn)，什么位置的、多大規(guī)模設(shè)施的需要拍攝保存，搞不清楚；四是拍攝人員或是由于技術(shù)水平不高，責(zé)任心不強(qiáng)，或是因?yàn)橛?jì)劃性不周，對(duì)整個(gè)情況不了解，失掉了許多拍攝機(jī)會(huì)；五是由于經(jīng)費(fèi)有限，沒(méi)資金拍攝。一些單位面對(duì)老化的設(shè)備，或因資金困難，無(wú)力更換，或因控辦限制，無(wú)法購(gòu)買(mǎi)，使得形態(tài)各異的高大建筑物和與之襯托的環(huán)境背景無(wú)法用陳舊的設(shè)備反映出來(lái)，直接影響了此項(xiàng)工作的開(kāi)展。

2收集難。主要是多門(mén)拍攝，收集上難以控制。拍攝多為業(yè)務(wù)部門(mén)，隨機(jī)性強(qiáng)。檔案部門(mén)對(duì)拍攝時(shí)間、內(nèi)容及照片、錄像數(shù)量不好掌握。這些檔案即使交給檔案部門(mén)了，也是星星點(diǎn)點(diǎn)，很不完整。在收集上，檔案人員常常叫苦連天，工作往往處于被動(dòng)。個(gè)別人曾在調(diào)離工作時(shí)，連同自己拍攝的工作照片也一同卷走，還說(shuō)這屬于個(gè)人知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

另外，目前由于聲像檔案載體材料成本較高，而且，屬于“賬外”檔案，不易控制。許多城建聲像檔案形成部門(mén)，出于使用便利，不愿將其無(wú)償交給檔案部門(mén)管理，而往往從個(gè)人實(shí)際工作需要出發(fā)，對(duì)聲像資料任意處置，致使照片底片損傷或丟失，錄像制品也因多次使用，將其中一些珍貴資料內(nèi)容丟失。加之保管條件等原因，這部分檔案正受到不同程度的損壞。

3管理難。一方面，體現(xiàn)在保管上的分散性，另一方面，體現(xiàn)在管理上的不科學(xué)性。首先，一些單位在城建聲像檔案資料形成和管理上各行其是，散存在各業(yè)務(wù)科室，檔案不能實(shí)行集中統(tǒng)一管理。其次，一些單位形成的城建聲像檔案不能及時(shí)歸檔，久而久之，面對(duì)一堆照片，沒(méi)有人能說(shuō)清來(lái)龍去脈。照片說(shuō)明，不是缺時(shí)間，就是缺內(nèi)容，造成整理上的不規(guī)范，也給日后查找利用帶來(lái)麻煩。由于底片需要單張保存，加印費(fèi)用較高，許多單位索性不存。再有，照片檔案裝具規(guī)格通常固定，而實(shí)際照片大小、形狀不一，使整理工作停滯。

二、解決集中管理難的對(duì)策

上述問(wèn)題種種，其原因主要是由于各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)及有關(guān)人員對(duì)此項(xiàng)工作的重要性和緊迫性缺乏認(rèn)識(shí)。因此，我們要緊急呼吁那些形成城建檔案的各有關(guān)部門(mén)把收集、保管和利用好城建聲像檔案當(dāng)作一件大事來(lái)抓，盡量避免和減少這部分檔案人為的流失，以保證檔案內(nèi)容的齊全和歷史記錄的完整。解決問(wèn)題的具體途徑是：

1執(zhí)法建制守規(guī)范。

收集與管理城建聲像檔案的難度主要在一些單位和個(gè)人不受行政命令制約，檔案部門(mén)無(wú)法控制?！稒n案法》的實(shí)施為解決這個(gè)難題提供了合法依據(jù)。它明確規(guī)定，凡屬國(guó)家檔案，不管是何種載體檔案，都應(yīng)依法無(wú)條件地向本單位檔案部門(mén)移交。因此，各單位應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況，建立各項(xiàng)規(guī)章制度，層層抓落實(shí)。要將“依法治檔”宣傳到有關(guān)部門(mén)和具體人員，確保國(guó)家檔案的齊全和完整。

2領(lǐng)導(dǎo)重視是關(guān)鍵。

解決聲像檔案集中管理難，首先要解決領(lǐng)導(dǎo)認(rèn)識(shí)問(wèn)題。要認(rèn)識(shí)到城建聲像檔案能形象地、真實(shí)地記錄城市建設(shè)發(fā)展的各個(gè)方面和不同歷史時(shí)期的歷程，具有一般文字檔案所不能替代的作用，對(duì)現(xiàn)實(shí)和歷史有著重要意義。因此，領(lǐng)導(dǎo)要抱著對(duì)歷史高度負(fù)責(zé)的態(tài)度，站在全局利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益看待這一問(wèn)題，并且將這項(xiàng)工作納入單位管理工作日程，提供必要的物質(zhì)支持。那種只重建設(shè)項(xiàng)目的結(jié)果，輕形成結(jié)果過(guò)程；重企業(yè)有形的經(jīng)濟(jì)效益，輕社會(huì)無(wú)形的歷史影響的短期行為是不可取的。

3人、財(cái)、物是條件。

要想從根本上解決收集與管理難問(wèn)題，沒(méi)有與之相應(yīng)的人、財(cái)、物，就會(huì)成為一紙空談。第一，應(yīng)選派有責(zé)任心，懂拍攝技術(shù)的同志擔(dān)任此項(xiàng)工作。第二，在經(jīng)費(fèi)使用上應(yīng)給予必要的保證。第三，添置必要的聲像檔案設(shè)備和提供特殊載體檔案保管條件。有條件的單位，可通過(guò)光盤(pán)保存聲像檔案，這樣提供檔案更便捷，保存更耐久。另外，檔案業(yè)務(wù)主管部門(mén)，應(yīng)具體研究解決特殊規(guī)格照片檔案裝具問(wèn)題，以滿足檔案整理和保管的需求。

4前控工作是手段。

收集工作具有機(jī)動(dòng)、靈活、拾遺補(bǔ)缺的作用，應(yīng)當(dāng)受到重視。檔案部門(mén)除加強(qiáng)平時(shí)收集照片、錄像檔案外，還應(yīng)處理好與形成檔案的各業(yè)務(wù)部門(mén)之間的關(guān)系，向有關(guān)人員及時(shí)了解信息，查詢照片檔案的去向，并做好有關(guān)人員的思想工作，盡可能的把散存在個(gè)人手中的照片收集起來(lái)，集中保管，更好的發(fā)揮其利用價(jià)值。

另外，還應(yīng)做好收集前必要的登記和鑒定工作。如，凡為工作照相的，照后都要將照片和底片一并交由檔案室統(tǒng)一保管。否則，不予報(bào)銷。

5部門(mén)配合共同管。

齊魯證券范文第3篇

臺(tái)灣證券市場(chǎng)的發(fā)展始于 20 世紀(jì) 50 年代，但是早期沒(méi)有集中的交易場(chǎng)所，股票、債券交易主要在店頭市場(chǎng)進(jìn)行。1962 年臺(tái)灣證券交易所成立，標(biāo)志著臺(tái)灣證券業(yè)步入正軌。經(jīng)過(guò)半個(gè)多世紀(jì)的發(fā)展，臺(tái)灣證券市場(chǎng)已經(jīng)相對(duì)完善。大陸的證券業(yè)始于 20 世紀(jì) 80 年代中期。1990 年 12 月 3 日，大陸第一家證券交易所———上海證券交易所正式營(yíng)業(yè)，隨后1991 年7 月3 日，深圳交易所開(kāi)始營(yíng)業(yè)。經(jīng)過(guò)20 年的快速發(fā)展，大陸的證券業(yè)也形成了一定規(guī)模。不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、發(fā)展歷程使兩岸的證券業(yè)具有各自的特點(diǎn)和不同方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2009 年 4 月兩岸簽署《海峽兩岸金融合作協(xié)議》，同年 11 月 16日簽署銀行、保險(xiǎn)、證券期貨三項(xiàng)金融監(jiān)理合作諒解備忘錄( 簡(jiǎn)稱 MOU) ，標(biāo)志著兩岸的證券業(yè)合作將快速發(fā)展。因此，對(duì)兩岸證券業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行深入分析并探討其合作的空間已顯得十分必要和迫切。

分析一個(gè)產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力最經(jīng)常使用的是由哈佛大學(xué)教授提出的“鉆石模型”理論。根據(jù)“鉆石模型”理論，影響一個(gè)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的因素主要有要素條件、需求狀況、關(guān)聯(lián)和支持性產(chǎn)業(yè)以及企業(yè)戰(zhàn)略、結(jié)構(gòu)與競(jìng)爭(zhēng); 另外，機(jī)遇和政府也會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生影響。對(duì)證券產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力國(guó)內(nèi)學(xué)者也做了一定的研究。姚秦［1］運(yùn)用產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析方法對(duì)大陸證券產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)和績(jī)效進(jìn)行實(shí)證分析，認(rèn)為大陸證券業(yè)市場(chǎng)集中度過(guò)低但是并沒(méi)有對(duì)績(jī)效產(chǎn)生影響，其主要原因是大陸對(duì)證券業(yè)的管制和保護(hù)。熊劍慶［2］從資本規(guī)模、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和公司治理三方面對(duì)中外證券公司進(jìn)行了競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)比，從而提出構(gòu)建大陸證券業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的建議，但該研究只對(duì)證券公司內(nèi)部情況進(jìn)行對(duì)比，而忽略了整個(gè)行業(yè)及宏觀環(huán)境的差異。張哨軍［3］分別構(gòu)建了針對(duì)綜合類證券公司和經(jīng)濟(jì)類證券公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，但并沒(méi)有考慮數(shù)據(jù)資料的可獲得性，也沒(méi)有運(yùn)用構(gòu)建的指標(biāo)體系對(duì)任何企業(yè)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)力分析。目前對(duì)兩岸證券業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)比分析的文章不多，較具代表性的如李蘭冰等［4］運(yùn)用 Metafrontier方法對(duì)比了兩岸證券業(yè)的效率，認(rèn)為臺(tái)灣證券業(yè)企業(yè)間技術(shù)水平接近且較為貼近技術(shù)前沿; 大陸證券業(yè)的技術(shù)水平明顯低于臺(tái)灣且企業(yè)間發(fā)展水平相差較大，參差不齊，從時(shí)間序列看呈起伏波動(dòng)交替上升的態(tài)勢(shì)。本文擬從宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)規(guī)模和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面對(duì)兩岸證券業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行對(duì)比，進(jìn)而從兩岸證券業(yè)的優(yōu)劣勢(shì)出發(fā)分析兩岸的合作空間。

二、兩岸證券業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)比分析

任何產(chǎn)業(yè)都是在社會(huì)經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境下發(fā)展，從而宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境會(huì)影響產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景和競(jìng)爭(zhēng)力;產(chǎn)業(yè)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)效率等指標(biāo)能夠反映整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展情況，不同企業(yè)之間的相互作用形成的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也會(huì)對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生影響。因此本文通過(guò)從宏觀層面和證券產(chǎn)業(yè)層面選取衡量證券業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的指標(biāo)，并運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)對(duì)兩岸證券業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行對(duì)比分析。

( 一) 經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境對(duì)比

20 世紀(jì) 70 年代末大陸開(kāi)始實(shí)行改革開(kāi)放，走上以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為主的發(fā)展道路。經(jīng)過(guò) 30 多年的建設(shè)尤其是 21 世紀(jì)以來(lái)的高速增長(zhǎng)，目前大陸國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)維持平穩(wěn)快速發(fā)展。由于經(jīng)濟(jì)總量大、增長(zhǎng)速度快，國(guó)內(nèi)收入水平增長(zhǎng)引致的內(nèi)需和投資的擴(kuò)大，在 2008 年爆發(fā)的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，大陸經(jīng)濟(jì)整體上并沒(méi)有受到太大的影響。臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)始于 20 世紀(jì) 70 年代的工業(yè)化，隨后臺(tái)灣大力發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)，帶動(dòng)臺(tái)灣島內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。但是臺(tái)灣是典型的外向型經(jīng)濟(jì)，因此受世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響比較大，而且臺(tái)灣很多產(chǎn)業(yè)已經(jīng)開(kāi)始外移，因此有島內(nèi)產(chǎn)業(yè)空洞化的趨勢(shì)。由表 1 數(shù)據(jù)可知，大陸經(jīng)濟(jì)總量一直保持快速增長(zhǎng)，臺(tái)灣 GDP 增長(zhǎng)率較低且不穩(wěn)定，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的年份往往會(huì)受到影響出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。大陸在經(jīng)濟(jì)總量高速增長(zhǎng)的同時(shí)人均 GDP 也在快速增長(zhǎng)，在2007 年增速甚至達(dá)到 20. 78%，而大陸的儲(chǔ)蓄率水平也一直居高不下，因此可以判斷大陸金融市場(chǎng)資金充裕，對(duì)投資產(chǎn)品的需求旺盛。臺(tái)灣雖然人均 GDP 增長(zhǎng)率較低，但是臺(tái)灣的人均收入水平遠(yuǎn)高于大陸地區(qū)，可見(jiàn)臺(tái)灣的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平遠(yuǎn)高于大陸。

兩岸經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度存在較大差距，兩岸金融業(yè)的發(fā)展階段及金融市場(chǎng)完善程度也有較大的不同。根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)論壇 2009—2010 年的全球競(jìng)爭(zhēng)力報(bào)告，兩岸的金融市場(chǎng)成熟度存在較大的差異。由表2 可以看出，除了銀行穩(wěn)健程度和法律保護(hù)程度這兩項(xiàng)大陸的得分高于臺(tái)灣外，其余大部分項(xiàng)目大陸的金融市場(chǎng)都落后于臺(tái)灣。臺(tái)灣本地股票市場(chǎng)融資的難度和風(fēng)險(xiǎn)資本的可獲得性居世界前列，可見(jiàn)臺(tái)灣的金融市場(chǎng)為臺(tái)灣實(shí)體經(jīng)濟(jì)和高科技新興產(chǎn)業(yè)提供了很強(qiáng)的支持作用。在臺(tái)灣，獲得貸款的難度低，而且證券轉(zhuǎn)換的限制也比較少，同時(shí)臺(tái)灣金融市場(chǎng)的資本流動(dòng)限制也比較少。因此整體而言，臺(tái)灣金融市場(chǎng)扭曲程度低，金融市場(chǎng)的比較成熟和完善，有助于證券業(yè)健康、良好地運(yùn)營(yíng)。

( 二) 證券產(chǎn)業(yè)對(duì)比

1． 產(chǎn)業(yè)規(guī)模對(duì)比

大陸的經(jīng)濟(jì)總量與臺(tái)灣相差非常大，因此兩地證券業(yè)規(guī)模有很大的差別。由圖 1 可以看出，大陸的上市公司數(shù)量約是臺(tái)灣的 2 倍以上，而且進(jìn)入 21 世紀(jì)以來(lái)，由于大陸經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，每年增加的上市公司數(shù)也比較多。2001 年至 2004 年，大陸增加上市公司數(shù)量分別為 72、64、63 和 90 家，同期臺(tái)灣新增上市公司數(shù)目為 53、54、31 和 28 家。2005 年兩岸的股票市場(chǎng)都比較低迷，2006 年以后，兩岸上市公司數(shù)量之間的差距進(jìn)一步擴(kuò)大。2006 年臺(tái)灣上市公司數(shù)量減少了 3 家，而大陸增加了 53 家; 2007年大陸增加的上市公司數(shù)量更是達(dá)到116 家;2008 年和2009 年大陸新增上市公司數(shù)量也遠(yuǎn)超臺(tái)灣。

2005 年以前，雖然大陸的上市公司數(shù)量是臺(tái)灣的 2 倍以上，但是由于股市低迷，兩岸股票市值的比例低于上市公司數(shù)目的比例，而且兩岸市值之間的差距在不斷縮小，2005 年大陸股票市值甚至低于臺(tái)灣，只有臺(tái)灣股票市值的 81. 5%。2006 年以后，大陸股市大漲帶動(dòng)股票總市值的飆升，2007 年和2008 年臺(tái)灣又遭受國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)影響股市大跌，此后兩地股票市值的距離不斷拉開(kāi)。

雖然大陸的上市公司數(shù)量和市值在大部分時(shí)間都遠(yuǎn)高于臺(tái)灣，但是成交量和成交額卻是在 2005至 2006 年實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)超越的。2001 年至 2005 年中國(guó)大陸股票市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間低迷，交易量很低。2005 年4 月 29 日，證監(jiān)會(huì)了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，股權(quán)分置改革大大刺激了大陸股票市場(chǎng)。2006 年大陸股票市場(chǎng)成交量為 16 145 億股，是 2005 年的近 2. 5 倍，首次高于臺(tái)灣; 2007 更是漲到 36 404 億股，而臺(tái)灣這些年的股票成交量一直保持波動(dòng)狀態(tài)。兩岸成交額的對(duì)比與成交量相似，大陸同樣在 2006 年實(shí)現(xiàn)了股票成交額超越，而且兩者之間的差距在不斷擴(kuò)大。

根據(jù)臺(tái)灣“行政院”主計(jì)處的數(shù)據(jù)，截至 2010 年 10 月，臺(tái)灣有 90 家券商，39 家證券投資基金公司，108 家證券投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)。近些年來(lái)，臺(tái)灣的證券機(jī)構(gòu)數(shù)量不斷下降，2004 年 12 月臺(tái)灣還有 216家證券投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)，但是 2010 年就剩下 108 家，下降了 50%; 券商的數(shù)量也只有 20 世紀(jì) 90 年代鼎盛時(shí)期的 1/4。大陸截至 2010 年 5 月 26 日，有 106 家證券公司，62 家基金管理公司，90 家證券投資咨詢機(jī)構(gòu)。兩岸證券機(jī)構(gòu)的數(shù)量差距遠(yuǎn)沒(méi)有上市公司、股票市值、成交量和成交額的差距那么大。

對(duì)比過(guò)兩岸證券業(yè)的絕對(duì)規(guī)模，現(xiàn)在我們通過(guò)對(duì)比兩岸的證券化率來(lái)衡量?jī)砂蹲C券業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位，這一指標(biāo)也可看出證券業(yè)的相對(duì)發(fā)展規(guī)模。從兩岸證券化率對(duì)比( 表 3) 可以看出，臺(tái)灣證券業(yè)發(fā)展程度遠(yuǎn)高于大陸。2000—2009 年大部分年度，臺(tái)灣的證券化率都高于 120%，而且有穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。大陸方面，2000—2005 年證券化率逐步下降，2005 年達(dá)到最低點(diǎn) 17. 54%，之后又快速上升。2007 年大陸資本價(jià)格的上升導(dǎo)致證券化率突然上升到 123. 07%，2008 年又急劇下降為38. 65% ，這個(gè)證券化率的猛升猛降不能表示為證券市場(chǎng)的發(fā)展，反而表明了大陸證券市場(chǎng)的不成熟，波動(dòng)幅度巨大。反觀臺(tái)灣證券化率，雖然 2008 年受世界經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)影響資本價(jià)格大幅度下降從而影響證券化率，但是總體波動(dòng)幅度比較小，說(shuō)明了證券市場(chǎng)比較成熟穩(wěn)定。

2． 產(chǎn)業(yè)效率對(duì)比

首先可用兩岸證券公司的匯總資產(chǎn)收益率來(lái)判斷兩岸證券業(yè)的績(jī)效。根據(jù)《中國(guó)金融年鑒》2010年的證券公司資產(chǎn)負(fù)債表和損益表算得大陸證券公司 2008 年的資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率分別為7. 84% 和 19. 29% ，2009 年分別為 2. 38% 和 13. 45% 。臺(tái)灣“行政院”主計(jì)處的數(shù)據(jù)顯示 2008 年臺(tái)灣的資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)保持率分別為－0. 87%和－1. 89%，2009 年分別為4. 22%和8. 62%?？梢?jiàn)大陸證券公司的資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)高于臺(tái)灣。

其次，用兩岸證券市場(chǎng)的換手率衡量證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性。從表 4 可看出，大陸股票換手率遠(yuǎn)高于臺(tái)灣。股票換手率高在一定程度上可反映股票市場(chǎng)活躍，但是過(guò)高的換手率則意味著市場(chǎng)投機(jī)性強(qiáng)。2000 年大陸兩大證券交易所換手率高達(dá) 500% ，但是 2001 年急降一半，隨后直至 2005 年股市一直保持低迷，換手率也在 200% 至 300% 之間波動(dòng)。2006 年以后，大陸股市又恢復(fù)活躍，換手率在 2007 年達(dá)到歷史最高，深圳交易所的換手率將近 1000%。臺(tái)灣股票市場(chǎng)的換手率則低得多，2002 年以后則一直低于 200%。通過(guò)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，大陸股票換手率在市場(chǎng)低迷的時(shí)候都遠(yuǎn)高于臺(tái)灣市場(chǎng)活躍時(shí)期，而且換手率波動(dòng)程度也很大，說(shuō)明大陸證券市場(chǎng)較為不穩(wěn)定，投機(jī)性也高。

3． 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)比

哈佛大學(xué)的麥森和貝恩等人創(chuàng)立了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)—企業(yè)行為—經(jīng)濟(jì)績(jī)效的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)組織理論，該理論的核心思想認(rèn)為市場(chǎng)結(jié)構(gòu)決定企業(yè)在市場(chǎng)中的行為，而企業(yè)行為決定市場(chǎng)運(yùn)行的績(jī)效。分析一個(gè)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)時(shí)通常都使用市場(chǎng)集中度指標(biāo)，市場(chǎng)集中度是指規(guī)模上處于前幾位的企業(yè)在生產(chǎn)、銷售、資產(chǎn)、利潤(rùn)等方面的累計(jì)數(shù)量占整個(gè)行業(yè)指標(biāo)總量的比重，用 CRn 表示( n 表示企業(yè)數(shù)) 。［5］簡(jiǎn)單對(duì)比大陸與臺(tái)灣證券企業(yè)的資產(chǎn)集中度，從表 5 的數(shù)據(jù)可知，臺(tái)灣券商的總資產(chǎn)集中度遠(yuǎn)高于大陸證券公司。2009 年大陸前五大證券公司的集中度僅為 25. 15%，而臺(tái)灣綜合類券商為41. 46% ，經(jīng)紀(jì)類券商為 53. 88% ; 大陸前十大證券公司的集中度為 43. 88% ，不及臺(tái)灣經(jīng)紀(jì)類券商的CR5。臺(tái)灣券商的凈資產(chǎn)集中度同樣高于大陸證券公司。對(duì)比總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)集中度，發(fā)現(xiàn)大陸凈資產(chǎn)的集中度高于總資產(chǎn)，說(shuō)明與總資產(chǎn)相比凈資產(chǎn)更加集中于大型證券公司，即大型證券公司的負(fù)債低于小型公司。臺(tái)灣綜合類券商的總資產(chǎn)集中度與凈資產(chǎn)集中度相近，經(jīng)紀(jì)類券商的總資產(chǎn)集中度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于凈資產(chǎn)集中度，可見(jiàn)臺(tái)灣經(jīng)紀(jì)類券商的運(yùn)營(yíng)更加依賴負(fù)債，杠桿比率高。

從表 6 數(shù)據(jù)可知，臺(tái)灣交易金額集中度高于大陸，而且其最大的券商所占比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大陸成交規(guī)模最大的券商。兩岸證券企業(yè)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的集中度差異遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于交易金額的集中度差異( 見(jiàn)表 7) 。在營(yíng)業(yè)收入方面，臺(tái)灣經(jīng)紀(jì)類券商的營(yíng)業(yè)收入集中度高于綜合類券商很多，同時(shí)兩者都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大陸證券公司，而凈利潤(rùn)的集中度甚至還高于營(yíng)業(yè)收入集中度。2007 年和 2009 年，大陸證券公司營(yíng)業(yè)收入 CR5 分別為24. 64%和23. 95%，而臺(tái)灣綜合類券商為 38. 31%、43. 65%，臺(tái)灣經(jīng)紀(jì)類券商為 59. 51%、60. 8%; 大陸證券公司凈利潤(rùn)集中度 CR5 分別為 26. 52% 和 27. 19%，而臺(tái)灣綜合類券商為 50. 5%、41. 43%，臺(tái)灣經(jīng)紀(jì)類券商為 71. 78%、70. 83%。

從這個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)對(duì)比可以推出兩個(gè)結(jié)果。首先，臺(tái)灣券商的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)集中度高于大陸，說(shuō)明在本地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)中，臺(tái)灣大型券商比大陸大型券商更加具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。其次，大陸證券公司凈利潤(rùn)集中度僅略高于營(yíng)業(yè)收入集中度，而臺(tái)灣券商凈利潤(rùn)集中度遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入集中度，由此可知大陸主要券商的利潤(rùn)率只是略高于行業(yè)平均水平，而臺(tái)灣主要券商尤其是經(jīng)紀(jì)類券商的利潤(rùn)率是高于行業(yè)整體水平的，因此大陸主要券商更加傾向于粗放型的增長(zhǎng)和擴(kuò)大，規(guī)模增大的同時(shí)效率的提升非常微弱，而臺(tái)灣主要券商的經(jīng)營(yíng)更加有效率。

2008 年受世界經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的沖擊，大陸和臺(tái)灣券商的利潤(rùn)都受到了嚴(yán)重的影響，但是影響的分布卻有很大的不同。2008 年大陸證券行業(yè)的總利潤(rùn)下降了 85%，臺(tái)灣綜合類券商由 2007 年盈利 479億新臺(tái)幣轉(zhuǎn)為虧損 110 億，臺(tái)灣經(jīng)紀(jì)類券商的凈利潤(rùn)也下降了 50%。2008 年大陸虧損的證券公司數(shù)量為12 家，占證券公司總數(shù)的11. 2%，而臺(tái)灣綜合類券商虧損數(shù)為34 家，占總數(shù)的68%，經(jīng)紀(jì)類券商虧損數(shù)為 18 家，占總數(shù)的 46. 2%。與臺(tái)灣綜合類券商相比，大陸證券業(yè)所受的沖擊小得多，但是與臺(tái)灣經(jīng)紀(jì)類券商相比，大陸凈利潤(rùn)的損失卻更大，然而大陸證券公司虧損的企業(yè)比重遠(yuǎn)低于以上兩者，這也說(shuō)明大陸不同證券公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效差別不大，或是所受政策保護(hù)比較大，因此在危機(jī)前沒(méi)有顯現(xiàn)出優(yōu)勝劣汰的局面。

三、兩岸證券業(yè)合作空間分析

從前述對(duì)比研究可以看出，兩岸證券業(yè)在不同方面各具優(yōu)勢(shì)。臺(tái)灣證券業(yè)發(fā)展時(shí)間較長(zhǎng)，已經(jīng)建立了較為完備的證券交易機(jī)制和法律體系，并且具有長(zhǎng)期的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，金融市場(chǎng)成熟度高，通過(guò)證券市場(chǎng)融資的成本和難度低，政府對(duì)證券轉(zhuǎn)換的限制比較少，對(duì)投資者的保護(hù)也比較完善。許多中小企業(yè)都可以通過(guò)證券市場(chǎng)獲得融資，并且這些上市的中小企業(yè)集中于高科技行業(yè)，因此證券市場(chǎng)發(fā)揮了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用。但是臺(tái)灣市場(chǎng)的總體規(guī)模小，近些年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，證券業(yè)也陷入低迷狀態(tài)。大陸經(jīng)濟(jì)規(guī)模宏大，并且高速增長(zhǎng)，與之相對(duì)應(yīng)的，證券市場(chǎng)也快速發(fā)展，2010 年總市值已列世界第二位，并且交易活躍。得益于經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，大陸有許多企業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好，具有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，是潛在的上市資源。但是大陸證券業(yè)發(fā)展時(shí)間短，金融產(chǎn)品單一，許多金融衍生品尚未開(kāi)發(fā)。大陸上市的企業(yè)中很大一部分是國(guó)有企業(yè)，企業(yè)的成長(zhǎng)性和資產(chǎn)質(zhì)量并不高，而急需發(fā)展資金的中小企業(yè)卻很難從證券市場(chǎng)融資。由此可知，兩岸證券業(yè)在不同方面的優(yōu)勢(shì)是可以互補(bǔ)的，兩岸證券業(yè)存在很大的合作空間。具體可從以下幾個(gè)方面分析。

( 一) 市場(chǎng)的互通

兩岸經(jīng)貿(mào)關(guān)系發(fā)展歷史已久，都已經(jīng)成為對(duì)方重要的經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易合作伙伴，但是證券業(yè)合作的步伐卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上經(jīng)貿(mào)合作。隨著大陸整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善，越來(lái)越多的臺(tái)灣企業(yè)選擇到大陸進(jìn)行投資。截至 2010 年底，在大陸投資的臺(tái)灣企業(yè)已經(jīng)超過(guò) 8 萬(wàn)家，總投資額也達(dá)到 500 億美元。［7］

隨著制造業(yè)的外移，臺(tái)灣島內(nèi)的資金投資渠道大大減少，使得臺(tái)灣金融資本去向不足，金融市場(chǎng)活動(dòng)停滯、金融企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力大、回報(bào)率低。而與此相反的是，大陸實(shí)體經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)，但是融資體制滯后，以銀行貸款為代表的間接融資是企業(yè)獲得資金的主要渠道。大陸的金融體系也是以四大國(guó)有商業(yè)銀行為主導(dǎo)的，其貸款嚴(yán)重偏向于大型的國(guó)有企業(yè)，中小型企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)獲得銀行貸款的難度比較大。因此融資難一直是限制大陸企業(yè)，尤其是中小型企業(yè)的重要因素。近兩年政府為了加強(qiáng)流動(dòng)性管理、調(diào)控貨幣信貸還連續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率，進(jìn)一步縮小了企業(yè)能夠獲得的資金數(shù)量。因此兩岸證券市場(chǎng)的互通能夠引導(dǎo)臺(tái)灣充裕的資金投入大陸高速增長(zhǎng)的企業(yè)，從而既提高臺(tái)灣資本的收益率又緩解了大陸企業(yè)的資金短缺。

兩岸經(jīng)貿(mào)活動(dòng)還直接影響臺(tái)灣股票市場(chǎng)的波動(dòng)，臺(tái)灣股票市場(chǎng)與大陸股票市場(chǎng)之間聯(lián)動(dòng)性也不斷提高，因此臺(tái)灣投資者逐漸參考大陸股市進(jìn)行操作。隨著大陸收入水平的不斷提高，儲(chǔ)蓄資金也隨之上升，而現(xiàn)有的投資品種非常有限，大陸投資者亟需有新的投資品種。因此，兩岸證券市場(chǎng)互通、增加大陸和臺(tái)灣居民的投資渠道、分散投資風(fēng)險(xiǎn)是兩岸投資者共同的企盼。

( 二) 機(jī)構(gòu)的合作

中國(guó)大陸加入 WTO 后金融服務(wù)業(yè)逐漸開(kāi)放，雖然兩岸之前的政治原因使得臺(tái)灣證券企業(yè)進(jìn)入大陸的步伐落后于其他國(guó)家和地區(qū)，但是由于兩岸券商具有相同的語(yǔ)言、文化易于溝通，而且臺(tái)灣券商實(shí)力較弱，與歐美大型金融機(jī)構(gòu)相比能夠更好地與大陸券商進(jìn)行互補(bǔ)，而不會(huì)形成大陸企業(yè)單方面依賴的不平衡局面。臺(tái)灣證券企業(yè)由于資本市場(chǎng)開(kāi)放度高、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，在市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)人才培養(yǎng)和金融創(chuàng)新等方面具有優(yōu)勢(shì); 大陸證券企業(yè)由于宏觀、金融環(huán)境良好，而且很多證券機(jī)構(gòu)都有國(guó)有商業(yè)銀行或是其他大銀行、集團(tuán)持股，因此在關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、客戶資源、資本和品牌等方面具有顯著優(yōu)勢(shì)。隨著 MOU 的簽訂，兩岸金融合作進(jìn)一步發(fā)展，這必然導(dǎo)致證券業(yè)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步調(diào)整和資源的優(yōu)化配置，從而為兩岸證券業(yè)機(jī)構(gòu)提供了更為廣闊的合作空間。

兩岸證券機(jī)構(gòu)首先可進(jìn)行資訊技術(shù)、管理咨詢和人員培訓(xùn)等技術(shù)合作，主要是臺(tái)灣機(jī)構(gòu)向大陸機(jī)構(gòu)進(jìn)行技術(shù)指導(dǎo)，這方面的合作政策限制少，門(mén)檻低，可以作為兩岸合作的開(kāi)端。隨著兩岸人員流動(dòng)限制的進(jìn)一步放松和對(duì)從業(yè)人員資格的相互承認(rèn)，大陸方面可直接聘用臺(tái)灣的職業(yè)經(jīng)理人和技術(shù)人員，出讓管理權(quán)，構(gòu)建更加適應(yīng)國(guó)際證券業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的管理和經(jīng)營(yíng)機(jī)制。在政策、磨合方面等都較為成熟以后，兩岸證券企業(yè)則可以進(jìn)一步進(jìn)行股權(quán)合作，組建合資證券公司或相互持股。

( 三) 監(jiān)管的合作

在證券業(yè)的監(jiān)管方面，臺(tái)灣較早開(kāi)放外匯管制并積極推進(jìn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)和金融機(jī)構(gòu)的兼并重組，因此有豐富的經(jīng)驗(yàn)值得大陸監(jiān)管機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí); 兩岸不斷促進(jìn)證券市場(chǎng)的互通和證券業(yè)的合作也必然要求兩岸監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行協(xié)商并密切合作。兩岸在 2010 年簽訂的 MOU 也表明，兩岸證券及期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)將在信息交換、機(jī)構(gòu)設(shè)立、協(xié)助調(diào)查以及人員培訓(xùn)和交流等方面開(kāi)展監(jiān)管合作，共同維護(hù)兩岸證券期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。因此，兩岸證券業(yè)的監(jiān)管合作具體有以下幾個(gè)方面:

齊魯證券范文第4篇

關(guān)鍵詞：蒸汽鍋爐；安全閥；故障；解決措施

安全閥在蒸汽過(guò)濾中主要起到保護(hù)、分壓作用，主要用于鍋爐管道、容器上，具備一定的壓力限制和自動(dòng)性，保障蒸汽鍋爐的運(yùn)行安全，避免發(fā)生重大的安全事故，由于安全閥的工作與安全性存在較大的聯(lián)系，因此必須盡量排除使用中的安全隱患，通過(guò)安全閥，一方面提高蒸汽鍋爐的效率，另一方面保障蒸汽鍋爐的運(yùn)行質(zhì)量。

蒸汽鍋爐安全閥的工作原理

蒸汽鍋爐中的安全閥，種類較多，用途不同，其中安全閥大致分為兩類，第一類是桿式安全閥，此安全閥由于體積大在蒸汽鍋爐中不常用，主要用于特定的閥門(mén)控制中；第二類是彈簧式，在蒸汽鍋爐中最為常用，以彈簧彈力為工作的力度來(lái)源，彈簧式中可分為封閉、非封閉、扳手和非扳手，根據(jù)蒸汽的特性確定安全閥的類別。

安全閥在蒸汽鍋爐中的工作原理，主要圍繞保護(hù)作用展開(kāi)[1]。假設(shè)蒸汽鍋爐中的標(biāo)準(zhǔn)電壓為P，當(dāng)蒸汽鍋爐內(nèi)的實(shí)際壓強(qiáng)P1>P時(shí)，安全閥可自動(dòng)打開(kāi)，泄壓，避免鍋爐內(nèi)由于壓力過(guò)高發(fā)生爆炸事故，在安全閥內(nèi)有感應(yīng)芯片，標(biāo)記為活塞S，高強(qiáng)度的蒸汽壓力會(huì)直接作用在活塞S上時(shí)，由于芯片可感應(yīng)壓強(qiáng)值，活塞S在氣流的作用下，打開(kāi)，泄露蒸汽鍋爐內(nèi)的部分壓力，使P1

蒸汽鍋爐安全閥的故障分類及處理方法

安全閥中常見(jiàn)的故障主要有兩種，機(jī)械故障、泄露故障，對(duì)其進(jìn)行以下故障表現(xiàn)方式和處理方法的分析：

1 機(jī)械故障

1.1 顫振類機(jī)械故障

顫振故障表現(xiàn)為：安全閥在泄壓排氣時(shí)，不停抖動(dòng)，在顫振的作用下，容易造成閥門(mén)芯片疲勞，導(dǎo)致芯片或其他器件損壞，安全閥在工作中出現(xiàn)顫振，主要是由于蒸汽排放管內(nèi)的阻力較高、安全閥使用不到位。

解決措施：針對(duì)阻力較高的處理方法為有效降低管內(nèi)阻力，如：減少安全閥中彎頭的使用數(shù)目、增加蒸汽管道的內(nèi)直徑；針對(duì)使用不到位的處理方法為保障安全閥額定與實(shí)際排放量的數(shù)值接近，避免安全閥中出現(xiàn)不相符的排放能力。

1.2 頻跳類機(jī)械故障

頻跳故障表現(xiàn)：安全閥在蒸汽鍋爐中的處于動(dòng)態(tài)的工作形態(tài)中，隨壓力的變化而變動(dòng)，閥門(mén)動(dòng)作具備重復(fù)性，可見(jiàn)：頻跳與蒸汽壓力存直接的關(guān)系。當(dāng)安全閥發(fā)生頻跳故障時(shí)，閥門(mén)在彈回時(shí)，如感應(yīng)到較高的壓力，其會(huì)由于排放蒸汽而彈跳，當(dāng)安全閥感應(yīng)到蒸汽鍋爐內(nèi)存在大量氣壓時(shí)，仍會(huì)跳起，無(wú)法保障安全閥工作的正常狀態(tài)[2]。

解決措施：頻跳發(fā)生主要是由于安全閥壓力感應(yīng)出現(xiàn)問(wèn)題，可采取相關(guān)的措施，增加節(jié)流閥的開(kāi)合度，降低安全閥的背部受壓。

2 泄露故障

泄露故障不僅會(huì)導(dǎo)致蒸汽鍋爐中出現(xiàn)不正常的泄露，而且會(huì)增加蒸汽鍋爐的運(yùn)行負(fù)擔(dān)，嚴(yán)重時(shí)可導(dǎo)致安全閥事故。安全閥的泄露事故主要分為以下三類：

2.1 密封面泄露

彈簧失效：彈簧在安全閥中具備較高的應(yīng)用價(jià)值，由于長(zhǎng)時(shí)間的工作，導(dǎo)致彈簧形變過(guò)大，在強(qiáng)度、彈力方面的性能逐漸下降，或者出現(xiàn)彈簧錯(cuò)位的現(xiàn)象，導(dǎo)致安全閥非正常工作。

解決措施：定期對(duì)彈簧進(jìn)行調(diào)試、維修、更換，確保彈簧的性能，主要對(duì)彈簧的壓緊力采取相關(guān)措施。

安裝不當(dāng)：安全閥中涉及的精密零件，需按照相關(guān)的安裝規(guī)定，因?yàn)槠淞慵^(guò)多、精密性較高，導(dǎo)致其在安全過(guò)程中，出現(xiàn)諸多不到位的地方，例如閥座與閥瓣不整齊、零件縫隙過(guò)大等。

解決措施：確保零件安裝尺度、測(cè)量數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確，實(shí)現(xiàn)配套零件的安裝尺寸，對(duì)安裝不到位、不合理的零件進(jìn)行拆卸，再次安裝。

密封面破損：密封面發(fā)生破損的原因有堆焊缺陷，即長(zhǎng)期將安全閥的密封面暴露在外，無(wú)間隙工作，即安全閥長(zhǎng)期處于工作狀態(tài)，導(dǎo)致密封面形成磨損，密封面本身材料性能低，工作過(guò)程中老化、腐蝕[3]。

解決措施：根據(jù)密封面的破損程度，采取研磨、磨削、熱化的處理，再次恢復(fù)密封面的原始狀態(tài)，提高密封面使用的注意程度。

密封異物：在安全閥閉合的過(guò)程中，受蒸汽力度影響，是密封面內(nèi)進(jìn)入異物，影響密實(shí)度，造成蒸汽泄漏。

解決措施：在蒸汽過(guò)濾非工作狀態(tài)，清理密封面上的異物，利用密封面破損的解決措施，重新對(duì)打開(kāi)的密封面進(jìn)行磨合，達(dá)到密封效果。

零件卡組：安全閥受零件的阻礙，導(dǎo)致閥瓣在工作中不能恢復(fù)正常狀態(tài)，導(dǎo)致安全閥非正常運(yùn)行。

解決措施：拆卸安全閥，解決卡組影響。

密封面過(guò)寬：由于受安全閥內(nèi)部的彈簧作用，導(dǎo)致密封面形成過(guò)大的面積，降低壓強(qiáng)，如密封面不能和諧處理蒸汽鍋爐的壓強(qiáng)時(shí)，即會(huì)導(dǎo)致安全閥不受控制，自行泄壓。

解決措施：更換密封面，根據(jù)安全閥的實(shí)際大小，研磨、安裝。

2.2 閥體泄露

安全閥泄露屬于故障中較為嚴(yán)重的一項(xiàng)，其在制造工藝上具備一定的嚴(yán)謹(jǐn)性，如出現(xiàn)泄漏，即會(huì)導(dǎo)致安全閥不受控制，因?yàn)殚y體本身具備一定的密閉性，在安裝使用時(shí)，很難做到全面的檢查，閥體在長(zhǎng)期使用過(guò)程中，出現(xiàn)松動(dòng)、疲勞，致使泄露。

解決措施：針對(duì)泄露程度較小的閥體可通過(guò)缺陷修補(bǔ)的方式，集中對(duì)缺陷處進(jìn)行修補(bǔ)，滿足蒸汽鍋爐的工作需要；針對(duì)閥體泄露程度較大的，需更換新的閥體，避免閥體缺陷增大，影響蒸汽鍋爐的安全。

2.3 法蘭面泄露

法蘭西泄露主要是由于其所處環(huán)境特殊，貫穿于螺栓之間，針對(duì)安全閥工作現(xiàn)狀進(jìn)行研究，一般法蘭面泄露存在三種情況，如下：

螺栓力度不合適。法蘭面的工作環(huán)境處于冷熱溫度內(nèi)，由于排氣時(shí)，會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的震動(dòng)，導(dǎo)致法蘭面螺栓松懈。

解決措施：根據(jù)安全閥工作的實(shí)際，調(diào)整法蘭面的螺栓緊度，避免松懈或過(guò)緊，以對(duì)角方式，處理法蘭面，避免空隙不合理。

密封墊圈不達(dá)標(biāo)。法蘭密封具備較高的尺寸要求，尺寸不合理，即會(huì)導(dǎo)致密封不到位，如：墊圈與封面不對(duì)稱、重疊封面等等。

解決措施：按照標(biāo)準(zhǔn)尺寸的要求，選擇法蘭面配套安裝的部件。

面封面異物。與外界接觸較廣，導(dǎo)致異物進(jìn)入法蘭密封內(nèi)，粘附在密封面上，在工作壓力的作用下，引起密封面故障。

解決措施：拆卸閥門(mén)，清除密封面處的雜物，研磨，安裝，在安裝時(shí)，一定要注意環(huán)境保護(hù)，避免再次受到異物污染。

3 蒸汽鍋爐安全閥故障處理的意義

蒸汽鍋爐在生產(chǎn)中具備較大的輔助作用，因?yàn)槠浣佑|的物質(zhì)比較特殊，必須通過(guò)安全閥進(jìn)行控制，因此，導(dǎo)致其在生產(chǎn)中存在較高的安全隱患[4]。針對(duì)安全閥故障進(jìn)行有效的處理，不僅可以降低蒸汽鍋爐工作中事故發(fā)生的機(jī)率，而且可提高蒸汽鍋爐的運(yùn)行效率和質(zhì)量，保障其既可以滿足生產(chǎn)需求，又可以保障自身安全。

4 結(jié)束語(yǔ)

為保障安全閥的穩(wěn)定和安全，一般蒸汽鍋爐中采用雙保險(xiǎn)的保護(hù)措施，即利用主、輔型的閥門(mén)，雖然安全閥的安全工作非常到位，但是不可避免的會(huì)出現(xiàn)使用故障，主要是由于安全閥在工作中不易被控制，因此，提高安全閥解決措施的應(yīng)用力度，盡量防止安全閥對(duì)蒸汽鍋爐造成的不利影響，確保蒸汽鍋爐穩(wěn)定的運(yùn)行效果。

參考文獻(xiàn)

[1]周辰冬.淺析鍋爐安全閥的故障與措施[J].鍋爐制造，2011.

[2]張梁.蒸汽鍋爐安全閥常見(jiàn)的幾種故障分析[J].甘肅科技，2012.

齊魯證券范文第5篇

關(guān)鍵詞：SWOT；AHP；熵權(quán)；鐵路貨運(yùn)

中圖分類號(hào)：F260 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2012）33-0213-03

一、鐵路物流貨運(yùn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力分析

SWOT方法是一種通過(guò)分析企業(yè)的優(yōu)劣勢(shì)、機(jī)會(huì)和威脅來(lái)將公司的戰(zhàn)略與企業(yè)內(nèi)部資源、外部環(huán)境有機(jī)結(jié)合，進(jìn)而清楚的確定企業(yè)的資源優(yōu)勢(shì)和缺陷，了解企業(yè)所面臨的機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)，對(duì)于制定企業(yè)未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略有著至關(guān)重要的意義。為此，對(duì)鐵路貨運(yùn)業(yè)進(jìn)行SWOT分析具有極其重要的現(xiàn)實(shí)意思，對(duì)鐵路貨運(yùn)的轉(zhuǎn)型提供參考依據(jù)。本文采用了張誠(chéng)教授在《中國(guó)鐵路現(xiàn)代物流發(fā)展戰(zhàn)略》[1]中的指標(biāo)。該指標(biāo)體系較完整的分析了影響鐵路貨運(yùn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的SWOT因素，對(duì)我們的研究具有一定的指導(dǎo)作用。

二、確定SWOT因素的AHP分析

三、確定SWOT因素的熵權(quán)

六、結(jié)論

采用基于熵權(quán)和AHP結(jié)合的評(píng)價(jià)模型，研究結(jié)果對(duì)于鐵路貨運(yùn)物流企業(yè)的績(jī)效綜合評(píng)價(jià)意義在于：通過(guò)對(duì)鐵路系統(tǒng)內(nèi)部的貨運(yùn)企業(yè)進(jìn)行績(jī)效綜合評(píng)價(jià)，從而能確定實(shí)力強(qiáng)和有發(fā)展前途的企業(yè)給予高度重視和加大政策扶持力度。在鐵路貨運(yùn)企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，可以選擇這些績(jī)效良好等級(jí)高的企業(yè)進(jìn)行向第三方物流轉(zhuǎn)型、率先組建區(qū)域物流公司和向現(xiàn)代物流公司發(fā)展等試點(diǎn)工作，為鐵路貨運(yùn)的大發(fā)展積累經(jīng)驗(yàn)。

參考文獻(xiàn)：

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