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金融項目可行性分析范文第1篇

關(guān)鍵詞：投資；項目管理；可行性分析

中圖分類號：F83文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

近年來，隨著我國經(jīng)濟的迅速發(fā)展，投資項目可行性分析的應(yīng)用逐漸變得十分廣泛。但是，一些項目的具體分析過程還僅限于參照過去的項目投資計算方法，而沒有采用合理的評估手段進行科學(xué)、合理和有效的投資評估，主要是因為項目可行性分析是一個大而綜合性的系統(tǒng)工程，分析時只是采用手工方式從某一角度展開，沒有系統(tǒng)地按相關(guān)的投資項目可行性研究的計算分析規(guī)范進行分析。

一、現(xiàn)行可行性分析中存在的問題

長期投資項目由于投資大，資源成本高，在較長時間內(nèi)對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果產(chǎn)生長期的影響，加上其流動性差，建設(shè)投資不可逆的特點，項目一經(jīng)實施，大部分或全部投資便形成了沉沒成本，無法收回，其潛在的收益和損失將難以避免。因此，在項目投資決策時，都需要進行認(rèn)真地研究其技術(shù)上的先進性和實用性、財務(wù)上的可行性、經(jīng)濟上的合理性。由于我國經(jīng)濟增長模式一直主要通過規(guī)模擴張模式進行的，對投資的饑渴存在一種慣性。由此而引發(fā)的在投資項目可行性分析過程中存在著先天性缺陷。

（一）先立項后論證，可行性分析先入為主。人們在進行可行性分析的時候，總是盡可能搜集使項目可行的資料。投資思維模式是許多投資項目存在決策程序上的先天性缺陷。出于地方利益和官本位制，項目投資決策程序紊亂；先立項再論證，導(dǎo)致可行性研究流于形式，以項目可行為先導(dǎo)，分析所需的資料成為項目可行的有力論據(jù)，片面夸大項目建成投入使用后的效益性和對地方經(jīng)濟的積極影響，而忽略了由于所在地資源條件、能源供應(yīng)、交通運輸能力、市場競爭、產(chǎn)品壽命周期等因素可能帶來的投資風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。我國許多行業(yè)由于重復(fù)建設(shè)使得許多可行性評價非常好的投資項目建成后便虧損，其結(jié)果可見一斑。

（二）評估分析指標(biāo)體系的缺陷。在有關(guān)教科書和新項目評估方法手冊中，都是以古典投資理論的基本原理為出發(fā)點、評價指標(biāo)的設(shè)計是在有關(guān)假設(shè)的基礎(chǔ)上，基于評價時點上的凈現(xiàn)值，由此延伸設(shè)計出其他指標(biāo)的評價指標(biāo)體系。但該體系本身存在著自身無法規(guī)避的缺陷?，F(xiàn)行的分析指標(biāo)體系是在充分考慮項目壽命期的現(xiàn)金流量，并假定未來的現(xiàn)金流量是可以確定的，用貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量法通過計算NPV、IRR、投資回收期等指標(biāo)來分析項目的可行性。但賴以計算這些指標(biāo)的數(shù)據(jù)由于未來市場環(huán)境的變化，一方面現(xiàn)金流量并不是與預(yù)期的相符；另一方面貼現(xiàn)率也會由于市場利率、物價水平、融資渠道和金融市場的發(fā)展而變化。除此之外，由于時滯性問題的存在，企業(yè)的投融資籌劃將更為重要，以往按年貼現(xiàn)計算現(xiàn)金流量的方法無法準(zhǔn)確地評價有關(guān)項目的可行性。

（三）用不科學(xué)的假設(shè)條件計算指標(biāo)

1、技術(shù)假設(shè)。技術(shù)上的先進性只是考慮論證時技術(shù)水平的相對先進性，未充分考慮技術(shù)革新的速度。

2、產(chǎn)品壽命期和產(chǎn)銷量假設(shè)。長期投資決策雖然也考慮投資項目的經(jīng)濟壽命期，但更多的考慮其自然壽命期，并假定在壽命期內(nèi)產(chǎn)銷平衡，預(yù)期收入是可以實現(xiàn)的。由于投資項目建成后產(chǎn)銷產(chǎn)品的生命周期有限，使得產(chǎn)品的市場價值只在一定時期內(nèi)有效，投資時產(chǎn)品的有效壽命的程度決定了項目經(jīng)濟壽命的長短和壽命期內(nèi)預(yù)期產(chǎn)銷量能否實現(xiàn)。

3、投資和現(xiàn)金流量假設(shè)。在投資可行性分析中，以假定投資都是在期初投入的，經(jīng)營期的現(xiàn)金流入和流出都是發(fā)生在期末。這種假定從便于計算有關(guān)指標(biāo)的角度看是可行的，但從投資人投資管理和項目營運規(guī)律看，投資人不可能將其融資所得的全部資金在期初一次性地投入建設(shè)項目，再加上出于對融資成本的考慮，許多投資人會根據(jù)項目進程進行合理的融資籌劃。經(jīng)營期現(xiàn)金流入和流出也不可能同時發(fā)生在期末，二者之間存在很大的時滯性，其時滯的量度與項目所涉及的產(chǎn)品的特征有關(guān)。

（四）賴以決策的因素的權(quán)變性。由于我國正處于經(jīng)濟、法律、各項制度的不斷發(fā)展和完善階段，可行性分析中所賴以分析的政策、法律等優(yōu)惠條件都會在未來發(fā)生變化，從而使項目評估分析的準(zhǔn)確性難度進一步加大。現(xiàn)行的分析方法中雖然也通過不確定性分析測算有關(guān)因素變動對凈現(xiàn)值的影響，但這種分析只是對未來某些因素出現(xiàn)的某種確定新的變化進行估計，或進一步采用概率統(tǒng)計方法測算有關(guān)因素變化的概率分布并測算期望凈現(xiàn)值。但由于各種權(quán)變性因素的存在，評估分析上的有利因素很可能會變成不利因素，可行的投資項目會導(dǎo)致很大的投資損失。

二、完善投資項目可行性分析

為了使項目投資決策更具科學(xué)性，降低投資決策風(fēng)險，客觀上需要對現(xiàn)有的決策方法體系進行必要的校正。

（一）引入不可行性分析觀念。作為投資方為了保證可行性研究的真實性，規(guī)避投資風(fēng)險，為了克服項目可行性分析先入為主的缺陷，在編制可行性報告的同時，應(yīng)引入不可行性分析的理念，從反面出發(fā)論證可行性研究報告所給定的建設(shè)項目方案，對項目所依賴的各方面的條件如資源狀況、投資環(huán)境、項目布局、項目和產(chǎn)品的經(jīng)濟壽命期等方面進行全面的考核，盡量尋找出不利于項目實施的因素和不利環(huán)節(jié)以及項目實施障礙，對項目實施中由于各因素變動使項目無法持續(xù)實施下去的可能性進行分析，如果論證結(jié)果是反可行性研究不能成立，則更證明原來的可行性研究結(jié)論確實是可行的。如果反可行性研究能夠成立，投資項目最終被確認(rèn)為不可行，就要實事求是，以足夠的勇氣否定原來的可行研究結(jié)論，最大限度避免決策失誤和投資損失。

（二）充分考慮時滯因素，正確測算現(xiàn)金流量。時滯是指從項目開始建設(shè)到建成投產(chǎn)所經(jīng)過的時間。項目投資建設(shè)過程中一般會產(chǎn)生以下三種時滯：融資時滯、投資時滯、現(xiàn)金流入和流出時滯。融資時滯是指從與銀行及金融機構(gòu)簽訂融資協(xié)議到實際取得資金所經(jīng)過的時間。由于投資是逐步進行的，因此企業(yè)不可能將所融的資金一次性地劃入自己的賬戶，出于資金成本籌劃的目的，企業(yè)將盡可能根據(jù)項目進度需要分次從貸款單位取得資金。投資時滯是指項目開始建設(shè)到建設(shè)投產(chǎn)所經(jīng)歷的時間。在項目建設(shè)過程中，資金的投入是根據(jù)項目投資預(yù)算和項目進度進行的，具有不規(guī)則性和不連續(xù)性的特點。

由此看來，現(xiàn)金流量的NPV、IRR 計算中假定的投資發(fā)生在T0是無法立足的?，F(xiàn)金流入和流出時滯是指從現(xiàn)金資源投入到產(chǎn)生現(xiàn)金收益所經(jīng)歷的時間。因此，假定現(xiàn)金流入流出都發(fā)生在期末而進行凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值計算缺乏可操作性。由于時滯的客觀存在，這就要求在計算NPV和IRR時根據(jù)項目投資和產(chǎn)品產(chǎn)銷周期正確確定貼現(xiàn)期，對產(chǎn)品投入具有連續(xù)性的，可采用連續(xù)復(fù)利的方法計算營業(yè)現(xiàn)金流量的現(xiàn)價，即用PV=FVn*e-in替代原公式PV=∑FV*（1+i）-n。

（三）做好市場調(diào)研與市場預(yù)測工作。首先，扎實搞好項目前期對市場和資源、環(huán)境等因素的基礎(chǔ)性調(diào)研工作。在進行有關(guān)項目市場調(diào)研的過程中，要認(rèn)真細(xì)致地做好基礎(chǔ)工作，通過資源利用模式和企業(yè)利潤來源渠道等調(diào)查，準(zhǔn)確摸清不同用戶的市場有效需求規(guī)模和潛在需求規(guī)模，為項目擬建規(guī)模的投資決策提供可靠的依據(jù)；其次，運用市場調(diào)查和預(yù)測的科學(xué)方法，實現(xiàn)市場調(diào)查從定性分析到定量說明的轉(zhuǎn)變。在項目可行性研究及其報告的編制中，要改變重技術(shù)、輕市場的現(xiàn)象，必須高度重視市場研究及其成果的表達(dá)。具體來說，就是除了要能定性說明擬建項目在資源、物質(zhì)技術(shù)條件和需求方面的存在形式外，還須滿足市場預(yù)測對調(diào)查在時間跨度上的定量要求。在完成市場調(diào)查的基礎(chǔ)上，要運用專業(yè)知識、技術(shù)方法和基本經(jīng)驗，對所取得的資料加以整理，建立能反映市場規(guī)律的預(yù)測模型，用數(shù)據(jù)或圖表的形式把定性的市場分析轉(zhuǎn)化為定量的說明，以對未來項目的市場發(fā)展態(tài)勢做出分析預(yù)測和判斷。

（四）對項目進行社會評價。為保證投資項目與所處社會環(huán)境相協(xié)調(diào)，進一步提高項目投資的經(jīng)濟效益，就必須開展社會評價。這樣，有利于對投資項目進行全面評價，促進國家社會發(fā)展目標(biāo)順利實現(xiàn)；有利于減少投資的短期行為和盲目建設(shè)，使投資的宏觀指導(dǎo)與調(diào)控更加科學(xué)、合理、全面；有利于吸引外資，獲得國際金融組織的貸款；有利于自然資源合理利用與生態(tài)環(huán)境保護。在當(dāng)前的大規(guī)模投資建設(shè)中，社會評價應(yīng)與項目的技術(shù)分析、財務(wù)分析、經(jīng)濟評價等放在同等重要的位置，并且貫穿從項目立項到項目實施直至項目終止的整個項目周期。

（五）注重投資的等侍價值，提高投資方向的準(zhǔn)確性。從項目可行性分析到項目實施需要經(jīng)過一段時間，在此期間內(nèi)，項目實施賴以評價可行性有關(guān)因素可能會發(fā)生變化，根據(jù)相機抉擇的原則，適當(dāng)?shù)牡却欣谔岣咄顿Y方向的正確性，有利于更為有效地利用資源。

三、總結(jié)

投資項目可行性分析，應(yīng)有大量的、準(zhǔn)確的、可用的信息資料作為支撐，必須采取客觀、公正、實事求是的態(tài)度；信息資料的收集與應(yīng)用一般應(yīng)達(dá)到充足性、可靠性及時效性要求；項目可行性研究報告應(yīng)能充分反映項目可行性研究工作的成果，以滿足決策者定方案、定項目的要求。但是，從具體的投資項目出發(fā)進行可行性分析的研究，還需要進一步的深入探討。

（作者單位：北京交通大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院）

主要參考文獻(xiàn)：

[1]王勇.項目可行性研究工作中的問題與對策探討[J].項目管理，2007.2.

金融項目可行性分析范文第2篇

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)；可行性研究

1、引言

可行性研究是指在當(dāng)前環(huán)境中，投資一個長期的項目之前，必須進行系統(tǒng)的分析和綜合研究項目投資的必要性，以及項目在金融、技術(shù)、經(jīng)濟、法律、社會乃至生態(tài)和其他方面的能力，以實現(xiàn)其投資目標(biāo)的論證和科學(xué)的評價。它是決策者做出投資決策的準(zhǔn)確和可靠的前提和保障。

2、房地產(chǎn)項目可行性研究的必要性

房地產(chǎn)項目可行性研究是隨著技術(shù)的進步和經(jīng)濟管理科學(xué)的發(fā)展而興起，并日趨完善的一整套系統(tǒng)的科學(xué)方法，它對成功的開發(fā)房地產(chǎn)具有重要意義，從城市發(fā)展的整體來說，綜合開發(fā)是城市規(guī)劃的實施過程，開發(fā)項目的實施必然會給城市布局帶來影響，對城市的經(jīng)濟繁榮、人民的生活環(huán)境帶來影響，而對開發(fā)企業(yè)來說，實施開發(fā)項目必然要投入資金、物資和勞動力，從而也會對企業(yè)的經(jīng)濟效益產(chǎn)生一定的影響，因此，對開發(fā)項目必須要有充分的認(rèn)識，并就項目的選址、規(guī)模、工程周期、周圍的環(huán)境設(shè)施、企業(yè)的承受能力以及項目的經(jīng)濟效益等各方面進行周密的調(diào)查研究分析，以實現(xiàn)開發(fā)項目投資決策的科學(xué)化和民主化，減少或避免投資決策的失誤，提高開發(fā)項目的社會、經(jīng)濟和環(huán)境效益，而所有這一切都是可行性研究的內(nèi)容，因此，可以說可行性研究是房地產(chǎn)項目開發(fā)活動中最基本的、首要的工作，也是開發(fā)項目投資決策的基礎(chǔ)，

3、房地產(chǎn)項目可行性分析研究的作用

可行性研究是進行房地產(chǎn)項目投資決策的重要依據(jù)，房地產(chǎn)項目由于建設(shè)經(jīng)營周期長、投入資金大，并且房地產(chǎn)市場競爭日趨激烈，項目投資不能只憑經(jīng)驗或感覺進行，它必須要建立在詳細(xì)可靠的市場預(yù)測、成本分析和投資收益預(yù)算基礎(chǔ)上，房地產(chǎn)項目的可行性研究可以對項目進行全面綜合的分析和論證，按照可行性研究結(jié)論進行決策，可提高投資決策的科學(xué)性和正確性；可行性研究是項目審批的依據(jù)，我國政府管理部門規(guī)定投資項目必須列入國家的投資計劃，尤其是房地產(chǎn)項目在我國要經(jīng)過政府管理部門的立項審批，而立項審批的依據(jù)之一就是項目可行性研究報告；可行性研究是項目資金籌措的依據(jù)，房地產(chǎn)開發(fā)項目可行性研究對項目的經(jīng)濟、財務(wù)指標(biāo)進行了分析，從中可以了解項目的籌資還本能力和經(jīng)營效益獲取能力，銀行等金融機構(gòu)提供貸款是根據(jù)流動性、收益性和安全性三原則，可行性研究可以為金融機構(gòu)提供項目獲利信息，因此，可行性研究也是企業(yè)籌集資金和金融機構(gòu)提供信貸依據(jù)；可行性研究是編制設(shè)計任務(wù)書的依據(jù)，可行性研究對開發(fā)項目的建設(shè)規(guī)模、內(nèi)容及建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)都做出了安排，這些正是項目設(shè)計任務(wù)書的內(nèi)容；可行性研究是開發(fā)商與各方簽訂合同的依據(jù)，開發(fā)商在可行性研究確定的項目實施方案框架內(nèi)，按部就班地落實項目的前期工作，并與設(shè)計、供應(yīng)、資金融通等部門協(xié)商和簽訂有關(guān)協(xié)議，因此，可行性研究是開發(fā)商與各方簽訂合同的依據(jù)；可行性研究可作為編制下階段規(guī)劃設(shè)計的依據(jù)，在可行性研究報告中，對項目的規(guī)模、地址、設(shè)計方案構(gòu)想、配套設(shè)施的種類等都進行了分析和論證，推薦了建設(shè)方案，可行性研究報告批準(zhǔn)后，規(guī)劃設(shè)計工作可根據(jù)此進行

4、房地產(chǎn)項目可行性分析的工作階段

房地產(chǎn)項目可行性研究根據(jù)研究所處的階段和研究的詳細(xì)程度，一般分為三個階段包括投資機會研究、初步可行性研究和詳細(xì)可行性研究。

（1）投資機會研究投資機會，也被稱為投資機會確定。主要任務(wù)是對項目的投資方向和設(shè)想做出粗略性的分析和建議。其目的是在一個特定區(qū)域，根據(jù)國家和地區(qū)的有關(guān)政策、結(jié)合資源、建設(shè)布局、市場預(yù)測以及其他條件的狀態(tài)，選擇建設(shè)項目，尋找一個有利的投資機會。投資機會一般是比較從大體進行把握和分析的，根據(jù)市場預(yù)測和投資回報率和盈利能力的角度，從投資研究的可能性，找到最有利的投資機會。

（2）初步可行性研究又稱預(yù)可行性研究，初步可行性研究，是一個正式的詳細(xì)的可行性研究的準(zhǔn)備階段。投資機會確認(rèn)可行的項目，表明該項目是值得繼續(xù)研究，但不知道是否值得進行詳細(xì)的可行性研究。首先要做到的初步可行性研究，以進一步確定是否具有較高的經(jīng)濟效益。進行初步可行性研究，因為可行性研究是一個昂貴和費時的工作，因此必須通過初步可行性研究對項目的盈利能力及前景作進一步的分析和判斷。初步可行性研究的主要任務(wù)是[36]：①投資機會的研究，并在詳細(xì)資料作進一步分析的基礎(chǔ)上，分析得出的結(jié)論②確定項目的盈利能力，是否有必要進行下一步詳細(xì)的可行性研究。③確定哪些關(guān)鍵問題是否需要專題研究，如在房地產(chǎn)政策趨勢的變化、市場預(yù)測。初步可行性研究與詳細(xì)可行性研究，深度和精度的主要內(nèi)容大體一致。如果你有足夠的把握該項目的可行性和經(jīng)濟效益，可直接傳送到詳細(xì)的可行性研究階段。初步可行性研究后，應(yīng)該得出以下結(jié)論：研究項目是可行的；項目不可行。

（3）詳細(xì)可行性研究詳細(xì)的可行性研究通常被稱為可行性研究，是項目的初步開始的一個重要組成部分。其主要工作是該項目在技術(shù)上、經(jīng)濟上、財務(wù)上以進一步探討可能理性的結(jié)論性意見，并最終形成可行性研究報告，這是投資決策的基礎(chǔ)上的項目。詳細(xì)的可行性研究，更全、更清晰、更具體、更高的精度。

可行性分析的內(nèi)容房地產(chǎn)項目前期工作的最重要工作是房地產(chǎn)項目的可行性研究，它是指項目在做出決定之前，根據(jù)市場需求和國民經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃和區(qū)域規(guī)劃的要求，相關(guān)的社會各方面的經(jīng)濟、市場營銷、工程、資源等，全面、深入的技術(shù)和經(jīng)濟分析、比較和論證。房地產(chǎn)項目在社會、經(jīng)濟和環(huán)境效益的科學(xué)預(yù)測和評價，以確定項目是可行的?？尚行匝芯康哪康氖菦Q策程序的可靠性、科學(xué)性，為項目的實施和控制提供參考依據(jù)，并為下一步奠定基礎(chǔ)。按照上面介紹的房地產(chǎn)項目的可行性研究報告的主要內(nèi)容，我們必須考慮國家、區(qū)域的宏觀經(jīng)濟發(fā)展、特定產(chǎn)業(yè)政策和其他方面所提出的建設(shè)項目評價，預(yù)測的外部環(huán)境、市場、技術(shù)、金融和社會的影響。必須進行深入研究，仔細(xì)計算，并對研究和計算結(jié)果的進行分析和論證，為項目的最終決定提供依據(jù)。

綜上所述，通過對房地產(chǎn)項目進行可行性研究對房地產(chǎn)可行性研究理論進一步豐富，加入組織可行性研究，對其他房地產(chǎn)開發(fā)項目有一定的借鑒意義。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉洪玉.房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營與管理[Ml.中國物價出版社

[2]曲麗萍.論可行性研究在房地產(chǎn)開發(fā)中的作用及要求..建筑經(jīng)濟

金融項目可行性分析范文第3篇

關(guān)鍵詞：投資管理；風(fēng)險防范；可行性分析

一、引言

隨著現(xiàn)代企業(yè)的市場競爭越來越激烈，企業(yè)如何在日常經(jīng)營中提升資金使用效率，合理配置資金和資源，變得尤為重要。只有加強投資管理，編制合理的投資方案，才能在降低投資風(fēng)險的同時，獲得更大的經(jīng)濟效益。投資管理是指企業(yè)根據(jù)自身的戰(zhàn)略目標(biāo)，對其投資活動進行一系列的規(guī)劃、決策、實施、監(jiān)督和反饋等行為，對企業(yè)的長期發(fā)展有著重要的戰(zhàn)略意義。隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展和各類機制的不斷完善，企業(yè)的投資主體更加多元化，投資方式更加多樣性，為各行業(yè)都提供了更多的發(fā)展機會，但是收益與風(fēng)險總是相伴而生，這就對企業(yè)內(nèi)部的投資管理與控制機制提出了更高要求。

二、企業(yè)投資管理中存在的問題

（一）投資可行性分析盲目樂觀。目前，我國很多企業(yè)的投資管理水平參差不齊，存在缺乏專業(yè)研究的盲目投資，這種非理性投資的后果往往會為企業(yè)帶來不小的經(jīng)濟損失。這種盲目樂觀主要體現(xiàn)在：一方面，企業(yè)投資者對項目的可行性分析不夠重視或是不夠?qū)I(yè)，沒有對外部的宏觀市場環(huán)境、行業(yè)現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢、企業(yè)自身的投資管控水平做充分的認(rèn)證。另一方面，企業(yè)在對項目進行效益評估時對結(jié)果理想化，往往沒有針對被投資對象的實際情況進行深入分析，重要財務(wù)數(shù)據(jù)的分析也只是流于表面，對不同結(jié)果的預(yù)期不夠全面和理性，最終導(dǎo)致結(jié)果偏離實際較多，而資金卻已經(jīng)大量投入。（二）資金使用不規(guī)范。企業(yè)開展投資活動時，內(nèi)部的資金管理十分重要，如何有效有序地將資金投放到位，并對后續(xù)資金實施有效管控是非常重要的。而現(xiàn)實情況是資金的投入用途和金額與最初的測算和預(yù)算大相徑庭，管控不到位，資金使用非常不規(guī)范。通常而言，企業(yè)在做前期的投資可行性分析時，會測算對被投資企業(yè)的資金缺口，并明確規(guī)定后續(xù)的使用范疇。但在投資資金實際使用過程中，卻不能嚴(yán)謹(jǐn)?shù)匕凑沼媱澾M行資金管理，這就直接使得資金投向偏離了投資計劃，會導(dǎo)致投資結(jié)果與預(yù)期相背離。例如，資金的投入時點、投入金額、投資周期等方面如果沒有按照制定的計劃進行實施，不僅會直接影響投資收益的結(jié)果，而且會加大后續(xù)監(jiān)督考核工作的難度。（三）監(jiān)管跟蹤不到位。在投資管控中，完善的監(jiān)督跟蹤體系是投資安全性和收益性的有效保證。完整的企業(yè)投資活動應(yīng)該包含對事前的可行性分析、事中的監(jiān)督跟蹤、事后的審計評價的全過程管理。目前，很多企業(yè)在投資前期盲目樂觀，缺乏理性研究，同時對項目投資以后的各項管控也流于表面，沒有建立完善的監(jiān)督跟蹤體系，不能及時發(fā)現(xiàn)被投資企業(yè)或項目存在的問題，信息反饋存在滯后性，對被投資企業(yè)的實際經(jīng)營情況掌控不全面，實時監(jiān)控不到位，影響了企業(yè)對未來投資方向和金額的判斷力。錢投出去后就不關(guān)心了，對錢的真正去向是哪里，錢的投資環(huán)境是否發(fā)生變化等都缺乏后續(xù)監(jiān)督。這種對走向的把控不清，會使得企業(yè)的投資活動缺乏必要的指導(dǎo)，從而使得投資決策缺乏合理依據(jù)，影響投資收益。（四）風(fēng)險防范意識差。企業(yè)的發(fā)展離不開市場這個大環(huán)境，市場環(huán)境是瞬息萬變的，企業(yè)如果信息閉塞，不去主動了解目前的市場環(huán)境和行業(yè)趨勢，就會使得投資風(fēng)險大大提升，有損企業(yè)的經(jīng)濟收益。風(fēng)險防范意識必須是貫穿始終的，由于項目投資后評價在我國發(fā)展較晚，很多企業(yè)更重視項目投資前期的可行性研究，不注重后續(xù)的風(fēng)險管理，這是非常不可行的。信息是決策的基礎(chǔ)，很多企業(yè)投資管理時缺少調(diào)研意識，對市場信息以及被投資行業(yè)的情況不夠了解，更不會進行深入的調(diào)查和研究。特別是跨行業(yè)投資的企業(yè)，對被投資行業(yè)的認(rèn)識分析不夠充分，只看到機遇，沒有看到挑戰(zhàn)，對所要投資的行業(yè)，因信息不對稱，調(diào)研不深入，或是沒有其他充足的消息來源，無法全面掌握目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)實情況，只能從同業(yè)類似的經(jīng)濟體中取得數(shù)據(jù)分析，這樣就有一定的局限性，加大了投資風(fēng)險，不利于企業(yè)的風(fēng)險管控。（五）管理人員業(yè)務(wù)水平不高。在企業(yè)投資管理過程中，投資管理人員的業(yè)務(wù)能力是非常重要的。而實際工作中，投資管理人員缺乏專業(yè)的管理知識和技能是一種普遍現(xiàn)象。大部分企業(yè)沒有針對投資管理業(yè)務(wù)設(shè)立專門的部門和崗位，對相關(guān)人員的業(yè)務(wù)能力培訓(xùn)也較為欠缺，缺乏完善的考核和激勵機制。比如，投資管理人員是否了解被投資企業(yè)的具體情況，在后續(xù)的投資管理工作中，如何起到監(jiān)督管控作用，對過程會出現(xiàn)的各種風(fēng)險如何防范等。如果沒有豐富的投資管理經(jīng)驗，基礎(chǔ)知識不扎實，專業(yè)能力和職業(yè)素養(yǎng)不完善，是很難起到被投資企業(yè)的管控作用。所以，投資管理人員如果在日常管理和決策上沒有用專業(yè)和全局的眼光去分析問題，這對于企業(yè)投資管理工作是十分不利的。

三、如何加強企業(yè)的投資管理工作

（一）提高投資可行性分析的準(zhǔn)確性。投資前期的可行性論證工作與投資的成敗及收益是息息相關(guān)的，決定是否投資的可行性報告必須是真實、全面、客觀、科學(xué)的。因此，企業(yè)在投資前一定要做好市場調(diào)研，包括收集各類政策、了解和分析投資項目的內(nèi)外部環(huán)境、投資行業(yè)的發(fā)展前景及目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營水平和風(fēng)險，從而做出全面評估，提出詳盡的可行性研究分析，充分剖析各類機會和風(fēng)險。同時，企業(yè)應(yīng)做好投資項目的預(yù)期報告，結(jié)合企業(yè)自身情況，明確投資戰(zhàn)略目標(biāo)、投資規(guī)模、能夠承受的投資風(fēng)險和預(yù)期收益目標(biāo)等，形成可行性研究報告，并提出合理的投資評價和投資建議，供企業(yè)決策層決策。（二）完善資金管理制度。在投資管控中，企業(yè)一定要強化資金的管理工作，一方面做好資金的籌集工作，另一方面要特別加強投資資金的預(yù)算管理、投入管理、產(chǎn)出效益管理。首先企業(yè)要做好投出資本的預(yù)算工作，投資資本應(yīng)視協(xié)議和相關(guān)約定合理投入，同時也要關(guān)注被投資企業(yè)的日常經(jīng)營預(yù)算，嚴(yán)格控制經(jīng)營風(fēng)險和管理風(fēng)險。其次，資金的投出要嚴(yán)格按照審批流程執(zhí)行，規(guī)范相關(guān)人員的工作職責(zé)，建立不相容崗位的職務(wù)分離制度，明確授權(quán)審批制度。嚴(yán)把支付關(guān)，最大限度地節(jié)約投資資金，發(fā)揮資金的最大效益；一旦項目出現(xiàn)危機，應(yīng)及時采取有效的應(yīng)急預(yù)案。再次，企業(yè)要定期測算投資的投入產(chǎn)出效益，投入資本是否達(dá)到了預(yù)期的收益，并對結(jié)果做出詳盡的原因分析，給決策者提供有效的信息。此外還要關(guān)注對投入資本和收益的收回工作，確保資金安全性和收益性的實現(xiàn)。（三）提升監(jiān)管跟蹤體系。企業(yè)在投資運營中，必須建立內(nèi)部監(jiān)督機制。投資是一個復(fù)雜多變的過程，企業(yè)對整個投資過程要實施動態(tài)控制。首先，企業(yè)要加強項目落定前的監(jiān)管，前面提及說要提升可行性分析的準(zhǔn)確性，但這是市場研究部的工作，到底他們的可行性分析是否嚴(yán)謹(jǐn)可行，需要監(jiān)管部門和決策部門來判定。其次，在資金投出之后，企業(yè)對被投資企業(yè)的日常經(jīng)營管理要做到及時了解各類信息，包括有利和不利的，特別是對項目運行中不利的影響，應(yīng)盡早發(fā)現(xiàn)，并使其得到有效的控制。最后，企業(yè)要提高投資項目的后期評價工作，選擇合理的評價方式，反饋相關(guān)信息，達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。企業(yè)要完善內(nèi)控監(jiān)督體系，加強對管理人員的監(jiān)督作用，發(fā)揮審計部門的管理職責(zé)，對投資項目審核和評價，確保管控工作落到實處。（四）加強風(fēng)險防范意識。眾所周知，投資有風(fēng)險，高回報的同時往往伴隨著高風(fēng)險，所以企業(yè)在進行投資之時，一定要進行綜合的風(fēng)險評估，建立完善的風(fēng)險防范體系。深入剖析大環(huán)境政策、行業(yè)現(xiàn)狀和未來發(fā)展趨勢、被投資企業(yè)的業(yè)務(wù)能力和市場競爭力。企業(yè)一定要多方位多角度了解企業(yè)的信息，取得可靠的信息數(shù)據(jù)，并對數(shù)據(jù)進行分析，參照財務(wù)指標(biāo)對相關(guān)的項目投資進行決策分析，同時，要對比分析同行業(yè)的數(shù)據(jù)參考，對相關(guān)收益、現(xiàn)金流等進行綜合考量。為了控制投資風(fēng)險，企業(yè)也可以在條款中約定對賭條款。另外，在投資管控過程中，企業(yè)要對外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境的變化保持高度的警覺性和敏感性，一旦發(fā)生重大變化，應(yīng)及時匯報分析，報相關(guān)部門決策，是否需要重新制定相應(yīng)的方針策略，從而有效解決經(jīng)營難題。同時，作為投資者一定要理性對待投資過程中出現(xiàn)的不可逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險，如果結(jié)果已經(jīng)完全背離預(yù)期目標(biāo)，要學(xué)會止損，并從中吸取經(jīng)驗教訓(xùn)，在今后的投資中最大程度上規(guī)避風(fēng)險，減少盲目性。（五）提升管理人員的職業(yè)素養(yǎng)。對項目運行中的管理人員，首先，企業(yè)應(yīng)加強業(yè)務(wù)知識培訓(xùn)，提升他們的實踐操作能力和綜合管控水平，努力成為復(fù)合型人才。管理人員應(yīng)及時了解各項財會準(zhǔn)則及金融方面的政策，熟悉被投資企業(yè)的投資環(huán)境和相關(guān)風(fēng)險，做到外部和內(nèi)部的雙重管控，并且有能力分析被投資企業(yè)的經(jīng)營狀況和數(shù)據(jù)反饋，切切實實地在實際監(jiān)督管控中起到應(yīng)有的作用，為企業(yè)的發(fā)展貢獻(xiàn)自己的力量。其次，企業(yè)應(yīng)建立并完善業(yè)績考核制度，定期對專管人員進行考核，對考核優(yōu)秀的人員應(yīng)該給予獎勵，提高工作積極性和創(chuàng)造性，強化對工作勝任能力的肯定，激發(fā)人員的工作能力，提升企業(yè)的綜合管理水平。

四、結(jié)束語

企業(yè)投資管理工作是企業(yè)發(fā)展的重要內(nèi)容，企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視并加強投資管理。在市場環(huán)境復(fù)雜多變的情況下，企業(yè)的投資管理工作應(yīng)當(dāng)是貫穿始終的：在投資前期，企業(yè)應(yīng)充分認(rèn)證，形成科學(xué)謹(jǐn)慎的可行性分析報告；在投資過程中，應(yīng)當(dāng)做好監(jiān)督管控工作，提高投資管理能力，加強風(fēng)險評估和風(fēng)險管理；在投資后期要做好審計評價工作，努力提升投資效益。

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金融項目可行性分析范文第4篇

1.1政府監(jiān)管缺乏有效的約束機制

現(xiàn)階段BOT市場存在著秩序混亂、監(jiān)管失效等問題，這些問題都是由于政府監(jiān)管缺乏有效的約束機制造成的，很多投資者對相關(guān)的政策法規(guī)朝令夕改只能表示無奈，無計可施，長此以往投資的興趣也就大大減少了。

1.2BOT項目管理人員專業(yè)素質(zhì)不高

BOT是一門綜合性科學(xué)，涉及金融、技術(shù)、經(jīng)濟法和財務(wù)管理、項目管理等多門學(xué)科，對從事BOT項目管理人員專業(yè)性、技術(shù)性、實踐性的要求都很高，需要專門人才，可以說我國高速公路BOT項目向規(guī)范化管理才剛剛起步，而目前這方面的專業(yè)人才相當(dāng)匱乏。

1.3項目的經(jīng)濟風(fēng)險

在項目建設(shè)期，利率、通貨膨脹、原材料價格變動、建設(shè)難度、速度都對項目投資成本產(chǎn)生影響，從而增加經(jīng)濟風(fēng)險。在項目運營期，由于市場、技術(shù)、管理等多方面因素，導(dǎo)致營運成本增加、車流量減小、收入降低、本息償還和收益得不到保證的風(fēng)險。

2高速公路BOT項目投資策略

高速公路BOT項目投資分為項目前期、項目建設(shè)期、項目運營期、項目移交四個階段，本文主要從項目前期、項目建設(shè)期就投資策略進行說明。

2.1做好項目可行性分析

項目立項前應(yīng)充分做好項目的可行性分析，可委托第三方設(shè)計、咨詢機構(gòu)對項目的總體情況、建設(shè)難度、經(jīng)濟效益進行充分研究分析。同時，對當(dāng)?shù)卣呢斦惺苣芰?、履約意愿、過往記錄進行詳細(xì)了解。通過可行性分析做出科學(xué)預(yù)測，能確保達(dá)到目標(biāo)收益率的基礎(chǔ)上進行項目立項。

2.2做好項目談判工作

組織專門、專業(yè)的談判隊伍，在充分了解國家和當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)法規(guī)政策的基礎(chǔ)上與政府進行談判。談判著重對征地拆遷、限制競爭、收費價格、調(diào)價公式、補償條款和爭議解決進行充分協(xié)商，在保重投資者利益的前提下達(dá)成一致。

2.3做好項目建設(shè)前的設(shè)計優(yōu)化工作

在項目建設(shè)前，就重大設(shè)計方案進行專題研究，與設(shè)計單位充分溝通，邀請專家審查，在保證項目實施和長期利益的前提下，選擇有利于施工和節(jié)約成本的方案，控制投資成本。

2.4做好建設(shè)期建設(shè)資金管理

一是在項目實施前、項目落實后、項目實施中，本著效益和效率并重的原則開展項目融資。二是在項目實施過程中加強以建設(shè)資金的控制，對承包商銀行賬戶進行監(jiān)管，提高資金整體使用效率，保重項目建設(shè)資金專款專用。

2.5做好建設(shè)期進度成本控制

項目建設(shè)之初應(yīng)制訂總體工期目標(biāo)，要求承包商按此制定詳細(xì)的施工進度計劃，并在建設(shè)過程中嚴(yán)格按施工計劃進行工期控制。同時，在保證工程質(zhì)量、安全、項目正常功能和滿足施工需要的前提下，嚴(yán)控工程變更。

3高速公路BOT項目的融資

“項目實施、融資先行”，高速公路BOT項目的融資很大程度上決定項目的成敗，其主要融資方式為政府投資、國內(nèi)銀行貸款、國際金融組織貸款、股票、債券融資等。項目融資要周密計劃，測算各種籌資方式的資金成本，選取最優(yōu)方案實施。目前，我國高速公路BOT項目融資主要采取政府投資和金融機構(gòu)貸款兩種模式。政府投資指在項目實施中政府給予的一定比例的補助，此部分應(yīng)在項目談判中明確，在項目投資協(xié)議中載明，項目實施過程應(yīng)注意回收。金融機構(gòu)貸款指在國內(nèi)外銀行、金融組織的貸款，此部分應(yīng)本著效益和效率并重的原則開展。

4高速BOT項目對財務(wù)人員提出的要求

①積極學(xué)習(xí)掌握市場經(jīng)濟體制下的資產(chǎn)、資本、金融、投資等方面的新知識和新情況,不斷提高自身的專業(yè)素質(zhì)和理財能力，爭做一名適應(yīng)時代的財會人員。②積極探索和推進高速公路優(yōu)良資產(chǎn)向優(yōu)質(zhì)資本轉(zhuǎn)換的過程，在實施“以路建路”的戰(zhàn)略目標(biāo)進程中發(fā)揮作用。③主動承擔(dān)起圍繞提高企業(yè)綜合效益和核心競爭力而開展的資產(chǎn)重組、資源整合、資本擴張等工作的前期調(diào)查研究、分析論證、方案制定和實施，在實現(xiàn)“零成本管理”目標(biāo)方面邁出堅實步伐。④積極搞好建立企業(yè)內(nèi)部約束機制和激勵機制的工作，在財務(wù)監(jiān)督、績效考核、資產(chǎn)監(jiān)管、資金管理方面探索新途徑。⑤總結(jié)探討項目財務(wù)管理的主要特征，并結(jié)合企業(yè)實際情況，初步形成一套BOT項目財務(wù)管理的體系，并完善和豐富BOT財務(wù)管理體系。

5結(jié)束語

金融項目可行性分析范文第5篇

【內(nèi)容提要】購并是戰(zhàn)略聯(lián)盟，是企業(yè)成長時經(jīng)常面臨的戰(zhàn)略問題。本文建立的路徑?jīng)Q策模型就是為企業(yè)經(jīng)營者提供一個系統(tǒng)性的框架，同時也是一個操作性很強的流程。這個流程包括：戰(zhàn)略匹配性分析，風(fēng)險—收益分析和可行性分析。在具體分析過程中，不僅注重理性分析，而且對文化、愿景給予了充分的考慮。

【關(guān)鍵詞】購并/戰(zhàn)略聯(lián)盟/戰(zhàn)略匹配性/風(fēng)險/收益/可行性

企業(yè)外部成長中的購并與戰(zhàn)略聯(lián)盟，都分別受到了廣泛的關(guān)注，但對兩者的比較研究，特別是當(dāng)兩者作為被選方案在決策過程中如何被分析、評估和選擇，研究文獻(xiàn)很少。而這在今天的企業(yè)戰(zhàn)略決策中是經(jīng)常要面對的問題，比如，在AOL與時代華納宣布合并之后，YAHOO與eBay公司就曾謀求何種“深度”的合作方式，購并或戰(zhàn)略聯(lián)盟。這究竟是一個什么樣的過程呢？為了回答這個問題，本文建立了一個路徑?jīng)Q策模型，希望盡可能深入而真實地描述這樣一個過程：從一個主動企業(yè)的角度，在購并與戰(zhàn)略聯(lián)盟之間選擇的決策過程。

一、路徑?jīng)Q策模型

本文建立的路徑?jīng)Q策模型如圖1所示：

附圖{圖}

這個模型是一個系統(tǒng)性框架，也是操作性很強的分析流程：

1.首先，進行戰(zhàn)略匹配性分析。檢驗購并、戰(zhàn)略聯(lián)盟與企業(yè)業(yè)務(wù)范圍擴張和提升競爭能力的戰(zhàn)略目標(biāo)相匹配的程度。

2.然后是風(fēng)險—收益分析。在某種程度上，購并與戰(zhàn)略聯(lián)盟可以看作是項目投資，因此必須要綜合考慮它們的風(fēng)險和收益。

3.可行性分析是戰(zhàn)略決策從書面走向?qū)嵺`的關(guān)鍵一步。這一部分從法律、財務(wù)和整合角度對實施購并或戰(zhàn)略聯(lián)盟的可行性進行了分析。

4.在綜合考慮以上分析的基礎(chǔ)上，就能夠做出選擇，或者購并，或者建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，或者不作為。

二、戰(zhàn)略匹配性分析

戰(zhàn)略匹配是首要的原則[1-2]，它從長期發(fā)展角度來考慮購并與戰(zhàn)略聯(lián)盟實現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的可能性。根據(jù)普遍接受的定義，戰(zhàn)略目標(biāo)主要包括業(yè)務(wù)范圍擴張、提升競爭能力兩方面的內(nèi)容，因此分析就從這兩個方面入手。

（一）業(yè)務(wù)范圍擴張

行業(yè)和地理是劃分業(yè)務(wù)范圍的兩個主要維度。

1.行業(yè)隨著行業(yè)相關(guān)性的降低，購并投入的資源越來越少，當(dāng)在純粹混合購并時，往往只能投入財務(wù)資源，有時還有最高層次的管理。但戰(zhàn)略聯(lián)盟的情況大不相同，它必須建立在聯(lián)盟各方提供稀缺的、獨特的“互補性”資源的基礎(chǔ)上，顯然，隨著行業(yè)相關(guān)性的降低，所能提供資源的互補性越差，建立戰(zhàn)略聯(lián)盟的可能性越小。

因此，只有在行業(yè)相關(guān)性很高的情況下，才有可能建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，而購并則可以適應(yīng)不同相關(guān)性的行業(yè)擴張，從橫向購并、縱向購并一直到純粹混合購并。

2.地理這里的地理是一個綜合性的概念，包含了文化、經(jīng)濟體制、社會制度的內(nèi)涵，它的基本屬性包括：同質(zhì)性與可理解性。同質(zhì)性指的是目標(biāo)地理區(qū)域與原屬地理區(qū)域在經(jīng)濟、文化、社會等方面的相似性?？衫斫庑灾傅氖莾蓚€地理區(qū)域的人們之間相互理解的程度。目前，全球化是推動同質(zhì)化和相互更加理解的最大力量。

根據(jù)目標(biāo)地理區(qū)域的同質(zhì)性和可理解性，企業(yè)在地理意義上的擴張存在三種基本情況：

(1)如果是國內(nèi)或一體化程度較高的區(qū)域如歐共體，兩者被選擇的可能性差不多，比如海爾的擴張多采用兼并，而海信則傾向于投資控股，而且購并與戰(zhàn)略聯(lián)盟大部分發(fā)生在國內(nèi)。

(2)如果涉及的兩個國家或地區(qū)，雖然在文化、經(jīng)濟體制、社會制度等方面有著較大差異，但相互比較了解，行為預(yù)期比較穩(wěn)定，則購并與戰(zhàn)略聯(lián)盟都有可能被選擇，如美國與歐共體之間。但較前一種情況，購并的可能性要小一點。

(3)如果涉及的兩個國家或地區(qū)之間不僅各方面相差很大，而且相互缺乏理解，因此溝通和合作的成本就比較高一點，這就是跨國公司在70、80年代進入發(fā)展中市場時面臨的問題。此時一般采取合資形式：跨國公司投入資金、技術(shù)和管理能力，而合資方投入的往往是政治關(guān)系、市場知識和渠道。隨著對當(dāng)?shù)匚幕?、?jīng)濟體制、社會制度等方面的知識迅速積累，跨國公司可能會改變戰(zhàn)略，購并的機會逐漸成熟。

綜合考慮行業(yè)、地理對選擇購并與戰(zhàn)略聯(lián)盟的影響，可以用圖2表示。

附圖{圖}

（二）提升競爭能力

從提升競爭能力的角度來說，購并與戰(zhàn)略聯(lián)盟的原理是類似的，即通過控制外部獨特的戰(zhàn)略資源，加強企業(yè)的關(guān)鍵活動或者擴展價值鏈以增強競爭力。此時，主要考慮這樣幾個問題：

1.決策考慮的時間跨度是中短期，還是長期由于操作復(fù)雜、交易成本高以及股權(quán)約束的特點，購并比戰(zhàn)略聯(lián)盟更注重長期的利益，希望通過獲得目標(biāo)企業(yè)的獨特資源為企業(yè)的長期發(fā)展提供動力。而戰(zhàn)略聯(lián)盟中有很多屬于機會性的戰(zhàn)略聯(lián)盟，比如聯(lián)合投標(biāo)、某一新產(chǎn)品的聯(lián)合開發(fā)等。長期維持的戰(zhàn)略聯(lián)盟分為兩種情況：一種是能夠有新的共同使命或項目注盟，另一種則是通過少量參股著眼于長期合作，很可能走向購并，比如福特與馬自達(dá)、通用與菲亞特。

2.資源的重要性如果目標(biāo)資源對于提升競爭能力有極重要的意義，往往也對競爭對手很有吸引力，如果能夠?qū)⑵滟彶?，則無疑在競爭中占得先機。近半年來如火如荼的通用、福特、戴姆勒—克萊斯勒競價收購大宇汽車，就是因為他們都意識到了亞洲市場對未來競爭地位的重要性。此時購并與戰(zhàn)略聯(lián)盟的差別主要是可能性，如果可能，盡量購并，如果不太可能，則盡量建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，當(dāng)然也要考慮風(fēng)險—收益的表現(xiàn)。如果目標(biāo)資源不是特別重要，則購并與戰(zhàn)略聯(lián)盟的差別主要在于風(fēng)險—收益的表現(xiàn)。也就是說，隨著目標(biāo)資源的重要性的不同，下面的分析流程側(cè)重不同。

3.資源位勢如何資源位勢可用兩個指標(biāo)來描述：可分割性與共享性?？煞指钚灾傅氖悄繕?biāo)資源/能力在目標(biāo)企業(yè)中的獨立性，受業(yè)務(wù)地位、組織結(jié)構(gòu)等影響，決定了單獨得到它的可能性。共享性指的是目標(biāo)資源/能力能夠被內(nèi)部或外部同時使用的能力，受資源/能力的存在形式、業(yè)務(wù)量差異的影響，它決定了企業(yè)間合作的可能性。

資源位勢的可分割性、共享性的不同組合，為購并與戰(zhàn)略聯(lián)盟提供的空間不同，如圖3所示。當(dāng)可分割性與共享性都比較高，可以對其購并，比如諾基亞購買了高通公司的掌握移動通訊標(biāo)準(zhǔn)的一個部門，或?qū)で蠼?zhàn)略聯(lián)盟也可以。當(dāng)可分割性高而共享能力比較弱的時候，也許只能通過購并。當(dāng)可分割性較低而共享性較高時，則可以在友好的基礎(chǔ)上建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，或者將對方整個企業(yè)買下，包括不需要的資源，成本要高一些。在共享性和可分割性都比較低的時候，可以購并整個目標(biāo)企業(yè)，或者在對方實力較差的時候，以對方的全部或大部分資源入股建立合資企業(yè)，跨國公司進入開放中的市場時大多采用這種形式。

附圖{圖}

三、風(fēng)險—收益分析

相對來說，購并比戰(zhàn)略聯(lián)盟的風(fēng)險要更大一些，HARBISON和PEKAR[3]對過去15年大量案例的研究表明，實施戰(zhàn)略聯(lián)盟成功率比較高的可以達(dá)到90%，低的也可以達(dá)到37%，這比購并要好得多。但是更重要的是風(fēng)險與收益的比較，而不僅僅著眼于風(fēng)險。

雖然購并與戰(zhàn)略聯(lián)盟的具體風(fēng)險有很大不同，但是類型差不多。就風(fēng)險來說，主要包括誤選目標(biāo)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險和整合或管理風(fēng)險。而收益則包括市場能力、流程能力、學(xué)習(xí)能力的提升，還有財務(wù)收益，前三個是企業(yè)長期發(fā)展的利潤源泉，最終由財務(wù)收益體現(xiàn)出來。

（一）風(fēng)險

1.誤選目標(biāo)風(fēng)險麥肯錫公司將它列為導(dǎo)致購并失敗的四個主要因素之一。購并中誤選目標(biāo)風(fēng)險主要來源于：(1)不恰當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)或者標(biāo)準(zhǔn)貫徹不堅決；(2)關(guān)于目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營、財務(wù)狀況的不充分甚至虛假的信息；(3)對信息的分析能力和洞察能力不足。誤選目標(biāo)也是導(dǎo)致戰(zhàn)略聯(lián)盟失敗的一個主要原因，它主要是由下列因素造成的：①不恰當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)；②對聯(lián)盟伙伴的能力估計過高；③合作意愿判斷失誤。

2.財務(wù)風(fēng)險對購并來說，引起財務(wù)風(fēng)險的來源主要包括：(1)資本市場上的公開競價。它導(dǎo)致溢價大幅度提高，可能使購并企業(yè)提前支付了超過未來收益的價格；(2)現(xiàn)金交易或現(xiàn)金選擇。盡管換股可以避免現(xiàn)金流，但是為了增加對目標(biāo)企業(yè)股東的吸引力，往往會提供現(xiàn)金選擇，這會對購并后企業(yè)的財務(wù)產(chǎn)生巨大壓力；(3)法律引起的財務(wù)陷阱也非常多[4]，主要包括虛構(gòu)的交易合同、不恰當(dāng)?shù)膿?dān)保以及隱瞞債務(wù)。在1989年，英國的費倫提公司收購國際信號和控制公司后卻發(fā)現(xiàn)，該公司的賬本中包含了價值高達(dá)2億英鎊子虛烏有的銷售合同和轉(zhuǎn)包合同，最終導(dǎo)致費倫提公司在1993年被迫進入財務(wù)清算；(4)整合失敗導(dǎo)致內(nèi)部重組，或者被購并企業(yè)的再度出售、剝離，不僅產(chǎn)生無法收回的大量沉淀成本，甚至把整個企業(yè)拖入財務(wù)困境。

戰(zhàn)略聯(lián)盟的主要財務(wù)風(fēng)險在于聯(lián)盟目標(biāo)未能實現(xiàn)造成的財務(wù)損失，比如前期投入的損失、債務(wù)問題，尤其在投資額及風(fēng)險都很高的高新技術(shù)領(lǐng)域的聯(lián)盟中最為突出。

3.整合風(fēng)險購并后的整合非常關(guān)鍵，只有整合效果使企業(yè)收益超過支付給目標(biāo)企業(yè)股東的溢價一定比例，購并才能說是成功。整合所面臨的風(fēng)險包括：(1)關(guān)鍵管理、技術(shù)人才的流失，尤其目標(biāo)資源和能力蘊藏在他們大腦里的時候損失最大；(2)人心不穩(wěn)，生產(chǎn)效率下降；(3)業(yè)務(wù)沒有按預(yù)期的融合在一起。

當(dāng)戰(zhàn)略聯(lián)盟以一個實體的形式存在時，比如合資企業(yè)，就存在一個整合的問題，此時面臨的問題就與購并整合的情況類似，但也有些不同，這些風(fēng)險包括：(1)文化差異及不理解導(dǎo)致工作中的沖突以及低效率；(2)關(guān)鍵的知識和技能被對方學(xué)會，而自己學(xué)到的比對方要少。如果以非產(chǎn)權(quán)合作，則更多地通過雙方中高層的協(xié)調(diào)，或者建立專門的委員會負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)。

（二）收益

對于企業(yè)來說，通過購并或戰(zhàn)略聯(lián)盟獲得的收益可以分為兩大類：一類是非財務(wù)性收益，包括市場能力、流程能力、學(xué)習(xí)能力的提升，但它們是未來財務(wù)收益的源泉；另一類就是財務(wù)收益，它可能表現(xiàn)在股價的升高、銷售額、銷售利潤率的增加上。

1.市場能力的提升市場能力包含吸引和留住顧客兩方面內(nèi)容，為公司塑造一個堅實的顧客基礎(chǔ)。在這方面，購并主要考慮兩點：一是加強營銷能力，包括對某一細(xì)分市場的知識及銷售渠道；另一個是豐富產(chǎn)品系列，為顧客提供更多選擇。日產(chǎn)和雷諾的合并則是綜合考慮了這兩方面。在第一點上，戰(zhàn)略聯(lián)盟與購并比較類似，通常采用的方式是聯(lián)合銷售，共享雙方的銷售渠道。對于豐富顧客的選擇，戰(zhàn)略聯(lián)盟強調(diào)的是新產(chǎn)品的開發(fā)，特別是意義重大的新產(chǎn)品，而不僅僅是獲得已有的產(chǎn)品。

2.流程能力的提升流程能力是通過供應(yīng)鏈的建設(shè)、管理與創(chuàng)新來實現(xiàn)的，不僅包括內(nèi)部經(jīng)營價值鏈的不斷改良和創(chuàng)新，還要統(tǒng)籌協(xié)調(diào)與供應(yīng)商、中間商的經(jīng)營程序，保障整個通路對顧客需求的快速而協(xié)調(diào)地反應(yīng)。內(nèi)部的研發(fā)、生產(chǎn)以及與上下游企業(yè)的關(guān)系都是購并與戰(zhàn)略聯(lián)盟所希望加強的環(huán)節(jié)。

3.學(xué)習(xí)能力的提升學(xué)習(xí)能力正在被越來越多的人認(rèn)為是企業(yè)至關(guān)重要的一種能力，而且學(xué)習(xí)能力是在學(xué)習(xí)中不斷提升的。在這個方面，購并與戰(zhàn)略聯(lián)盟有著較大的不同：購并將學(xué)習(xí)的機會內(nèi)部化，并通過內(nèi)部組織化的流程推定學(xué)習(xí)；戰(zhàn)略聯(lián)盟則是聯(lián)盟伙伴之間的互相學(xué)習(xí)，當(dāng)然學(xué)習(xí)是有限度的，一般應(yīng)是對等的，否則難以維持。

4.財務(wù)收益這里的財務(wù)收益是指直接由購并或戰(zhàn)略聯(lián)盟帶來的財務(wù)好處。

對購并來說，財務(wù)收益的表現(xiàn)方式主要有：(1)在資本市場發(fā)達(dá)的國家，經(jīng)常通過市值的升降來表示。(2)成本的削減，這主要是通過裁撤員工、重合的機構(gòu)等達(dá)到的。(3)自購并之后的若干個財政年度內(nèi)，銷售額、銷售利潤率的增加使稅前利潤的增加。戰(zhàn)略聯(lián)盟的財務(wù)收益的表現(xiàn)形式類似：(1)資本市場上的超常收益(VCRs)；(2)在聯(lián)合銷售、專利許可之類的戰(zhàn)略聯(lián)盟中，銷售額、銷售利潤率、特許經(jīng)營的增加使稅前利潤的增加；(3)由聯(lián)合生產(chǎn)引起的成本降低。

四、可行性分析

可行性分析是影響選擇購并或戰(zhàn)略聯(lián)盟的重要方面，可行性是兩者從規(guī)劃到實現(xiàn)的重要步驟?？尚行苑治龅慕嵌劝ǚ?、財務(wù)、整合可行性。

事實上在具體操作中，財務(wù)與整合可行性與前面的風(fēng)險分析中關(guān)于財務(wù)和整合的風(fēng)險分析相比只是換了一個角度而已，只要在前面分析的基礎(chǔ)上，進一步討論公司是否有能力應(yīng)對、降低或者化解這些風(fēng)險就可以了，過程盡量細(xì)化和符合實際情況，這就完成了財務(wù)和整合可行性的分析。

在法律條文多如牛毛的今天，如何規(guī)避和利用其中的規(guī)則很重要。購并受反托拉斯法監(jiān)管，但是隨著全球化一體化的趨勢，反托拉斯法所依賴的衡量標(biāo)準(zhǔn)正在發(fā)生變化，已經(jīng)由原來的著眼于國內(nèi)的行業(yè)結(jié)構(gòu)指數(shù)轉(zhuǎn)變?yōu)槊嫦蛉虻囊曇?，而這正是80年代以來購并浪潮的重要動力。比如波音、麥道的合并在以前是不可能得到批準(zhǔn)的。

在一般情況下，建立戰(zhàn)略聯(lián)盟受到的約束要少一些，除了兩種情況：(1)大規(guī)模的實體化聯(lián)盟，比如合資企業(yè)。在1987年通用—豐田建立的一個合資企業(yè)就受到了克萊斯勒援引反壟斷法的訴訟；(2)建立跨國聯(lián)盟時，往往受到東道國在行業(yè)禁入、股權(quán)份額限制等約束條件。當(dāng)然，目前的趨勢是更加開放，日本金融界的國際化購并浪潮充分地顯示了這一點。

五、小結(jié)

本文建立了一個從主動企業(yè)角度出發(fā)的路徑?jīng)Q策模型，它幫助企業(yè)決策者系統(tǒng)性地分析這個問題，同時也是一個操作性很強的流程。應(yīng)該說，這是一個具有一般指導(dǎo)意義的模型，在實踐中，應(yīng)該根據(jù)企業(yè)自身的不同情況、外在環(huán)境、目標(biāo)企業(yè)的情況，適當(dāng)?shù)剡M行調(diào)整。但毫無疑問，充分而恰當(dāng)?shù)乩帽疚牡穆窂經(jīng)Q策模型，能夠為決策的科學(xué)性提供強有力的保障。

【參考文獻(xiàn)】

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