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資產證券化的利弊范文第1篇

簡而言之，資產證券化就是金融機構將資產打包形成資產庫(asset  poo1)后銷售給其他機構（在這里稱為特別載體，special  purpose  vehicle，簡稱SPV），特別載體以資產庫為抵押擔保發(fā)行證券為其購買行為融資的活動。這種證券被稱為資產抵押擔保證券（asset-backed  securities，簡稱ABS）。資產證券化往往用于流動性較差或質量不高的資產。最初的資產證券化始于按揭貸款市場。試想，如果沒有資產證券化，在美國紐約地區(qū)的人們不太可能投資于洛杉磯的房地產市場，而住在波士頓的人們也不會關心邁阿密的房地產。即使最初發(fā)放按揭貸款的機構將貸款在二級市場上銷售，其購買者也只會是一些大型的機構投資者及其他金融機構，個人往往無法參與。但是，隨著資產證券化的出現(xiàn)，在二級市場上購買按揭貸款的機構可以發(fā)行以按揭貸款資產庫為抵押擔保的證券(mortgage-backed  securities)，每月所獲償還的按揭貸款本金和利息全部或部分流向按揭抵押擔保證券的投資者。這樣，原先流動性較差的資產就會以標準化的證券形式在資本市場上流通。這不但可以為按揭貸款的初始發(fā)行機構提供大量的流動性，而且有利于增加房地產市場和資本市場的深度和廣度。目前，使用最廣泛的按揭抵押擔保證券是按揭轉手證(mortgage  pass-through  certificate)。按揭轉手證的持有者每月將獲得資產庫所產生的所有本金和利息現(xiàn)金流。當然，資產庫產生現(xiàn)金流的能力直接影響著按揭轉手證持有人的利益。

在過去的二十多年中，美國的資產證券化業(yè)務增長十分迅速。1980年，按揭抵押擔保證券的余額為1110億美元，1999年底這一數(shù)字已經增長到2.2萬億美元?，F(xiàn)在，資產證券化已逐漸發(fā)展到其他領域，用于抵押擔保的資產包括汽車貸款、信用卡業(yè)務和其他應收賬款。不僅如此，使用資產證券化工具的機構也不再限于金融機構。一些制造商乃至基礎設施的開發(fā)者也在使用資產證券化這一工具?？傮w上，資產證券化可以為市場參與者提供以下便利：

1.通過資產證券化，金融機構可以較低成本處置一些質量不高的資產，繼而提高資本充足率，達到巴塞爾核心原則的要求。

2.資產證券化的使用者可以更低的成本獲得充足的流動性。

3.銀行傳統(tǒng)業(yè)務是借短貸長，因此通常存在資產和負債期限不匹配的情況。資產證券化可以緩解資產和負債期限不匹配的問題，并可用于負債管理。

4.資產證券化可以減少金融機構對若干經濟部門和地區(qū)的風險。

資產證券化對金融服務業(yè)的影響是巨大的。一方面，金融機構管理資產和負債、籌集資金及控制資產質量的能力得以增強。另外，資產證券化改變了銀行在原先簡單的貸款過程中所扮演的角色。在資產證券化的過程中，不同的金融機構可以分別扮演初始貸款發(fā)放者、擔保者、貸款管理者和證券發(fā)行者等不同角色，因此金融機構在資產證券化的過程中獲得了進一步提高專業(yè)化和業(yè)務多元化的機會。1995年美國橙郡政府破產的重要原因之一就是大量投資于利息—本金分拆證券的結果。

二，新興市場國家使用資產證券化的問題和前景

在許多新興市場國家，銀行體系不健全，企業(yè)融資渠道不暢。通過資產證券化，一方面企業(yè)獲得了更廣闊的融資渠道，另一方面，金融機構和金融市場的效率得到提高。但是，新興市場國家使用資產證券化的程度還無法與發(fā)達國家相比，其主要原因在于：

1.新興市場的投資者對資產證券化的認識有待提高。由于對資產證券化的風險缺乏了解，許多投資者對資產證券化仍心存疑慮，避免大規(guī)模的投資。

2.證券投資者需要了解抵押擔保資產庫的詳細情況，以便通過歷史數(shù)據(jù)了解資產庫的風險，如提前償付的可能性。在這方面，新興市場的透明度往往不如發(fā)達國家的成熟市場。

3.在發(fā)達國家，法律規(guī)定特別載體不受原資產發(fā)行機構（如發(fā)放按揭貸款的銀行）破產的影響。在一些新興市場國家，資產證券化在這方面沒有得到足夠的法律保障。

4.一些新興市場的稅收框架不利于特別載體，繼而影響了資產證券化的發(fā)展。

5.用于抵押擔保的資產往往需要獲得信用擔保和著名評級機構的評級，才會吸引投資者。但目前最著名的評級公司都來自發(fā)達國家，它們對發(fā)展中國家的市場往往缺乏足夠的了解，因此搜集和處理信息的成本會相應上升。

盡管如此，但新興市場國家資產證券化已經顯示了強大的生命力，甚至在發(fā)展中國家之間出現(xiàn)了跨國的資產證券化業(yè)務。隨著新興市場進一步完善法律和管理框架，資產證券化將會得到長足的發(fā)展。

三、結束語

資產證券化的利弊范文第2篇

眾所周知，資產證券化業(yè)務在中國被分隔成了信貸資產證券化和專項資產管理計劃。前者主要對銀行體系內的信貸資產進行打包出售，主管部門為央行和銀監(jiān)會，通常采用信托計劃的方式發(fā)行；后者則是對非銀行間的債務或未來現(xiàn)金流進行打包出售，其主管部門為證監(jiān)會，到目前為止主要采用證券公司專項資產管理計劃的方式發(fā)行。

值得注意的是，央行新聞發(fā)言人于今年8月29號表示“在擴大信貸資產證券化試點過程中，人民銀行將會同有關金融監(jiān)管部門，在尊重發(fā)行人自主選擇發(fā)行窗口的基礎上，引導大盤優(yōu)質信貸資產證券化產品在銀行間市場和交易所市場跨市場發(fā)行”，這意味著監(jiān)管部門正在探索兩個分隔市場的融合。雖然基于歷史以及技術等方面的問題，資產證券化還將在較長的時期內維持分隔市場的格局，但是應該指出，市場的融合將是一個大勢，因為“這既可以擴大信貸資產證券化產品投資者范圍，有利于共同識別風險，實現(xiàn)金融資源優(yōu)化配置；也可以滿易所的投資者資產配置需求”。

資產證券化的主要功能

作為中國金融市場中的從業(yè)者，我們當然為監(jiān)管層對資產證券化的重啟而興奮，但同時也認為需要對資產證券化的利弊以及目前中國資產證券化探索中的若干問題進行冷靜的分析。

第一例現(xiàn)代的資產證券化發(fā)生在1970年，美國的政府國民抵押協(xié)會首次以房屋抵押貸款組合作為基礎資產的抵押支持證券（MBS）。從那以后，資產證券化迅速作為一種被廣泛采用的金融創(chuàng)新工具而得到了迅猛發(fā)展。以美國為例，根據(jù)證券行業(yè)及金融市場委員會（SIFMA）統(tǒng)計，2013年第二季度美國債券市場存量總金額為38.7萬億美元，而其中的各類資產支持證券的金額之和為11.9萬億美元，約占到整個債券市場的三分之一。實際上，在此次金融危機發(fā)生之前，這一比例曾經在2007年達到43.5%的峰值。

資產證券化之所以能夠在美國以及其他發(fā)達國家有如此蓬勃的發(fā)展，和它作為一個金融創(chuàng)新工具的各種特性是密不可分的。

從定義上說，資產證券化是指將原始權益人（發(fā)起人）不易流通的各類資產（如住房按揭貸款、商業(yè)地產按揭貸款、汽車貸款、信用卡應收賬款和租賃合同等）或其他穩(wěn)定的、可預見的未來收入（如高速公路收費、主題公園門票收入等）打包，通過結構化構造出可以在資本市場銷售和流通的金融產品的過程。最終所生產出的金融產品即為資產支持證券。概括地說，資產證券化具有以下幾個主要優(yōu)勢：

首先，資產證券化中涉及的基礎資產通常是清晰明確的，所對應的未來現(xiàn)金流也是穩(wěn)定可預期的。以按揭貸款、商業(yè)貸款為例，貸款合同上的還款額度、期限等通常都是十分確定的；而在高速公路收費等未來收益的例子中，雖然其金額并不完全確定，但通過合理分析也可以得到較為可靠的估算值。與此對照的是在普通的公司債或企業(yè)債中，由于運營主體經營范圍的多樣性以及未來的不確定性，我們并不能對這些債券和企業(yè)資產之間進行明確的對應。基礎資產的明確也體現(xiàn)在該資產的未來現(xiàn)金流較少的依賴于原始權益人或其他第三方的經營。這種確定性不僅使得基礎資產的價值較為透明，而且盡可能地降低了在打包出售后證券投資人所面臨的人風險。

其次，資產證券化從設計上實現(xiàn)了基礎資產和發(fā)起人之間的破產隔離。通過使用特殊目的載體（SPE/ SPV）的結構，資產證券化實現(xiàn)了對資產的真實出售。這種真實出售體現(xiàn)在兩個方面。其一，在資產證券化完成后，發(fā)起人并不需要對基礎資產或證券投資人提供額外的擔保，在符合相關會計準則的情況下，發(fā)行人可以將這些基礎資產從自己的資產負債表上移除。其二，更重要的是，通過資產證券化，基礎資產的各種相關權益都被轉移給該特殊目的載體，發(fā)起人不再享有控制權、抵押權和追索權等各種權益。也就是說，在資產證券化完成之后，證券投資人并不存在對發(fā)起人的信用風險敞口。正是受益于這一特性，一個信用資質較差的發(fā)起人所發(fā)行的資產支持證券可以獲得比其自身更高的評級；相對應的，融資成本也會相應的降低。簡單地說，和普通的企業(yè)債券不同，資產支持證券在發(fā)行的過程中“輕主體，重資產”。

再次，資產證券化可以通過各種結構化手段對收益和風險進行分割，以生產出適合各類投資者的證券產品。例如在住房抵押貸款支持證券（RMBS）中，通常會分成優(yōu)先檔、中間檔和次級檔等不同的證券產品，其中優(yōu)先檔對應的信用風險最?。ㄔu級通常為AAA），收益率也最低；中間檔則有較高的信用風險和較高的收益率；次級檔的信用風險最大，收益率通常也最高。此外，根據(jù)基礎資產的特性和投資者的需求，還可以構造出固定期限或攤還型、固定利率或浮動利率等類型的資產支持證券。通過對風險和收益進行重構，我們可以生產出在品類上十分豐富的資產支持證券產品，滿足不同投資者的需求，同時也實現(xiàn)了基礎資產出售價值的最大化。

基于以上的若干優(yōu)勢，資產證券化實現(xiàn)了資金和資產的緊密連接，也實現(xiàn)了投資者和融資者的無縫對接。以美國的次級按揭貸款支持證券為例，在危機發(fā)生之前的2001～2006年間，從按揭貸款的發(fā)放到打包成資產支持證券出售給投資者的整個流程在3個月以內，而每個月和按揭相關的資產支持證券發(fā)行額高達1000多億美元。簡而言之，資產證券化成為了一種非常成熟、高效的資金流通手段。

資產證券化的濫用及危害

值得指出的是，正是受益于融資渠道的高度暢通和寬松的信貸環(huán)境，美國的房地產市場扶搖直上。以聯(lián)邦住房金融局（FHFA）的全國房價指數(shù)為例，在2001～2006年期間美國平均房價上漲55.3%，平均年漲幅為7.6%。與此對應的，在1991～2000年間，平均年漲幅僅為3.8%。但是，從2007年開始的次貸危機逆轉了這種趨勢：在2007至2011年間，美國房價指數(shù)累計下跌20%，而在許多投機較為明顯的州，跌幅甚至達到了50%以上。更嚴重的是，各種資產證券化產品問題的集中爆發(fā)，引發(fā)了金融危機，將全球經濟拖入深深的困境之中，至今尚未完全恢復。

追根溯源，資產證券化恐怕難辭其咎。任何事物都有兩面性，資產證券化也不例外。在設計上的若干優(yōu)點，由于某些問題在實際當中反而成為了一顆顆“定時炸彈”。

例如，特別目的載體的設置雖然有實現(xiàn)破產隔離的優(yōu)勢，但也帶來了發(fā)起人和投資者利益的完全分離，由此產生了人問題和發(fā)起人的道德風險。在實際操作當中，發(fā)起人出于市場競爭和追逐利益的考慮，逐漸放松了發(fā)放貸款的標準，某些機構甚至開始以劣充優(yōu)；而投資者則受限于專業(yè)知識和信息的不夠及時和完整，難以對風險進行準確的評估。

再如，通過結構化對風險和收益進行重構雖然能構造出符合投資者需求的各種證券產品，但這種結構化手段的濫用導致了資產支持證券的過于復雜。例如所衍生出的再證券化產品，其中的基礎資產本身就是各種資產支持證券，對此類產品進行分析就變得異常困難。

同時，作為一種十分高效的融資工具，資產證券化一旦被濫用，產生的問題自然就十分廣泛而嚴重。

資產證券化的利弊范文第3篇

一、目前我國房地產金融市場存在的主要問題

（一）房地產金融市場過度集中于間接融資市場

這個問題可以通過比較房地產企業(yè)信貸市場融資和資本市場融資的比例得到說明（見表1）。表1中的資本市場融資包括股票和債券融資，數(shù)據(jù)來源于wind咨詢，間接融資數(shù)據(jù)來源于中國房地產信息網(wǎng)，為中國房地產企業(yè)資金來源于中國內貸款和個人按揭貸款之和。該表顯示，房地產企業(yè)間接市場融資規(guī)模遠高于資本市場融資規(guī)模，即使在2007年至2009年間，房地產資本市場融資規(guī)模有所提升，兩者的比例也不足10%。

自2010年以來，中國證監(jiān)會實際上關閉了房地產企業(yè)通過股票市場融資的大門，房地產首發(fā)、增發(fā)、債轉股、可轉債等基本上均維持零紀錄，房地產資本市場融資規(guī)模大幅萎縮（見表2）。此間，雖然發(fā)改委對房地產企業(yè)債券融資網(wǎng)開了一面，發(fā)行規(guī)模持續(xù)高增長，但即使這樣房地產企業(yè)資本市場融資與信貸市場融資的比例在3%的低位徘徊，遠低于前幾年的水平。

顯然，房地產融資對間接融資的過高集中度易于加大間接金融機構特別是銀行金融機構的資產風險，不利于銀行金融機構形成穩(wěn)健的資產負債結構，也不利于金融體系的穩(wěn)定。

（二）房貸在銀行信貸市場中占比過高

近年來，房貸在銀行各項貸款中的占比一直保持在20%以上[1]，特別是近一兩年來，在金融支持實體經濟、房地產緊縮調控等宏觀政策條件下，這個比例不降反升，2013年以來各月的比例超過30%（見表3）。從行業(yè)投放結構看，主要上市銀行公開披露的年報信息表明，除個別銀行外，房地產業(yè)貸款投放高于其他行業(yè)的貸款投放。[2]這些信息表明，國家關于金融為實體經濟服務的政策還沒有完全落地。房貸規(guī)模的居高不下也成了房價不斷走高的重要推手，加大了國家房地產政策調控的難度。

（三）房地產金融市場對于保障房的支持不夠

自2008年國家重新重視保障房的建設和消費以來，保障房融資一直成為其中一個重要瓶頸，首先是在保障房建設方面，由于國家財政資金有限，大量資金需要訴諸于房地產金融市場渠道，但由于保障房建設的投資回報率偏低，相應的投資和信用風險較大，又缺乏有效的風險緩釋或信用增級工具，商業(yè)金融對保障房建設的支持動力不足。其次是在保障房消費融資方面，由于保障房消費主體均為中低收入者，債務償付能力低，而且基本沒有信用記錄，加之缺乏政策性的增信手段，商業(yè)金融對保障房消費的支持動力也不夠。以“十二五”規(guī)劃為例，“十二五”期間國家計劃建設3600萬套保障房，2011年和2012年各1000萬套，后三年1600萬套，按每套60平方米，每平米成本價2000元估算，共需資金約4萬億元，其中商業(yè)性融資按60%估算，那么需要來自商業(yè)性渠道的資金約2.4萬億元，2011年和2012年每年需要商業(yè)性融資7000億元。近幾年對保障房的商業(yè)融資渠道雖有多種探索，但主要渠道還是商業(yè)銀行貸款，事實上公開披露的有關保障房的融資資料中基本見不到來自非銀行貸款渠道的數(shù)據(jù)信息。表4顯示，2011年和2012年的保障房建設貸款遠遠低于保障房融資需求額，融資缺口占比均超過70%。在保障房建設目標硬性考核下，此種融資缺口實際上以扭曲形式表現(xiàn)，如保障房粗制濫造埋下安居隱患，向開發(fā)商強行攤派或與開發(fā)商組成尋租聯(lián)盟等等。

（四）房地產金融市場存在風險隱患

雖然目前公開披露的一些信息（比如商業(yè)銀行房地產開發(fā)貸款和個人按揭貸款不良率）顯示房地產金融市場風險無憂，但從房地產金融市場結構和期限結構視角看，房地產金融市場存在風險隱患。主要表現(xiàn)在三個方面，一是房地產融資市場向銀行金融機構的集中度過高，持續(xù)給相關金融機構的資產負債的期限結構和風險結構管理施加壓力，也不利于整個金融體系的穩(wěn)定。二是房地產信托資金的風險。由于中國房地產信托目前依然對于信托人的債權事實上實行剛性對付，房地產信托資金的對付風險持續(xù)存在。近年來，房地產信托資金持續(xù)高增長，這無疑會進一步放大這一風險。三是房地產信貸資金存在嚴重的期限錯配問題，埋下流動性、收益性等風險隱患。該風險主要表現(xiàn)在個人按揭貸款，由于此類貸款期限多為20年以上，二期對應的負債多為短期性的，這樣的錯配會進一步釀成流動性風險、利率波動風險等多種風險。

二、關于應對房地產金融市場問題的若干對策

針對以上房地產金融市場存在的問題，相關對策應著眼于促進解決房地產融資結構過于集中于間接融資渠道，致力于破解保障房商業(yè)性融資難的問題，有效分散和化解房地產金融市場的風險。

（一）有效擴大房地產直接融資渠道的比重

降低房地產間接融資集中度過高的有效對策無疑是通過擴大直接融資比重來稀釋。但鑒于注重原因，目前房地產企業(yè)直融化既存在不利因素也存在有利條件。不利因素主要表現(xiàn)在：就股票市場融資而言，由于以往針對房地產股票市場的放行往往伴隨著地價和房價的飛漲即所謂股價、地價和房價的互相拉扯，因此在調控房地產市場的政策選項中，提高房地產企業(yè)上市門檻甚至暫停房地產企業(yè)的上市，往往成為必選項。最近的一次即自2010年以來至今實施的對房地產企業(yè)股票市場融資實施的關門政策應該說是史上最嚴厲的一次。考慮到房地產調控的趨勢繼續(xù)從緊概率較大，房地產股票市場融資的封凍政策將繼續(xù)發(fā)揮作用。監(jiān)管層對房地產股票市場融資的關門政策也與資本市場系統(tǒng)性制度重構有關，自2012年9月份上證和深市均暫停IPO至今，期間的增發(fā)規(guī)模雖高達近4000億，但房地產企業(yè)增發(fā)確實少得可憐（見表2）。

有利因素主要表現(xiàn)在一是中國政府在《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》中的內容之一是顯著提高直接融資的比例，這對房地產金融市場的直融化提供了良機。二是十八屆三中全會后股票市場發(fā)行與監(jiān)管制度改革提速，自2012年9月份暫停的IPO將隨著注冊制的實施而重啟，這對房地產企業(yè)股票市場融資無疑是一個利好因素。

綜上，房地產企業(yè)股票市場融資的有利因素強于不利因素，預計最早在明年上半年房地產企業(yè)融資將順利搭上股票市場IPO的列車。

此外，房地產企業(yè)直融化還可借助債券、基金、海外資本市場等渠道。

（二）強化政策激勵引導資金進入保障房領域

房地產金融市場對保障房支持動力不足的癥結在于保障房建設和消費信用存在缺陷，同時缺乏相應的增信安排。

在發(fā)達國家，對保障房商業(yè)融資的增信是通過公共政策機制來實現(xiàn)的。即政府借助于財政和政策性金融手段提升保障房融資的信用水平，這些手段包括財政補貼、擔保、保險、保證、流動性支持等。如美國的聯(lián)邦住房局職責之一即為低收入家庭的購房貸款提供低費保證，美國的退伍軍人局則為另一類低收入群體即退伍軍人的購房貸款提供免費保險。美國、英國等發(fā)達國家均有針對中低收入群體購房或租房融資的財政貼息或代償安排。而我國雖存在對中低收入群體或多或少的購房或租房的財政補貼但缺乏對保障房融資的擔保、保證、保險等增信支持體系。政府應嘗試建構政策性住房金融體系，該體系除了給予保障房建設直接提供適當?shù)娜谫Y支持以外，還應針對保障房建設和消費中的商業(yè)融資提供信用增級可支持，以有效彌補保障房融資的信用缺陷，引導房地產金融市場增加對于保障房的資金支持。至于政策性住房金融的建構思路，可考慮兩種選項，其一是重構國家開發(fā)銀行，分離其所有的商業(yè)銀行業(yè)務，恢復其政策性銀行地位，并賦予其對于包括保障房在內的公共項目建設融資和增信的職能。其二是新設政策性住房金融機構。兩種選項各有利弊，選項一的優(yōu)勢在于充分利用現(xiàn)有的機構資源，達到建立政策性住房金融機構的目的，不利之處在于，國開行已經步入商業(yè)化的路徑，不管是在復歸其政策性銀行本性還是分離其商業(yè)銀行業(yè)務方面均存在決策阻力和機會成本。選項的好處是，省卻了方案一的重構成本，但機構新設和招兵買馬的成本較高。

（三）有效推進資產證券化，緩釋房地產金融市場風險

資產證券化是應對信貸期限錯配、債務關系集中度過高等金融風險的有效工具，由于在最近一輪的全球性金融危機中資產證券化一度被貼上風險禍源的標簽，中國也因此停止了2005年啟動的資產證券化試點工作。但自2012年上半年以來資產證券化的風險緩釋作用被重新認識，資產證券化試點工作得以重新推進而且新試點著眼于將資產證券化引入常規(guī)化發(fā)展的軌道，以避免短期的政策和人為擾動而引發(fā)的資產證券化市場的大幅波動，進而引發(fā)金融市場的波動。新試點也同時引入多種新的風險防范措施，防止證券化技術的濫用和風險的放大。如單個銀行業(yè)金融機構購買持有單只資產支持證券的比例，原則上不得超過該單資產支持證券發(fā)行規(guī)模的40%；信貸資產證券化各發(fā)起機構應持有由其發(fā)起的每一單資產證券化中的最低檔次資產支持證券的一定比例，原則上不得低于每一單全部資產支持證券發(fā)行規(guī)模的5%，持有期限不得低于最低檔次證券的存續(xù)期限等等。

但資產證券化的有效推進仍存在一些約束因素。一是額度規(guī)模較為有限。2013年新試點僅放出3000億額度，而且其中1000億已經給了國開行，其他銀行分2000億的“羹”，難免有僧多粥少之嫌。二是對基礎資產標準規(guī)定過嚴。新試點要求將優(yōu)質資產證券化，禁止將風險較大資產證券化。然而證券化的一個核心功能將存在一定風險的資產通過證券化進行風險重構。正是基于此原因，2008年全球性經濟和金融危機后發(fā)達國家對資產證券化的監(jiān)管更多聚焦于對資產證券化技術的濫用行為（諸如無限次資產組合和證券化）施加限制，但并沒有要求將證券化基礎資產的信用級別提高到優(yōu)質級。由此我國只要求將優(yōu)質資產證券化的做法不僅使得資產證券化基本喪失風險管理的功能，而且也大大降低資產證券化發(fā)起人的積極性。

由此，有效推進我國資產證券化還需要政策層面至少在如下兩個方面進行改進，其一適度擴大試點規(guī)模?？紤]到房地產領域中個人抵押貸款存在較為明顯的期限錯配問題，建議重點給予房地產信貸領域更大的試點規(guī)模；其二是放松關于基礎資產的質量約束，就房地產信貸而言，只要是投資級以上的資產均可作為房地產貸款證券化的基礎資產。

參考文獻：

[1]倪鵬飛.中國住房發(fā)展報告（2011―2013）[M].社會科學文獻出版社，2012

資產證券化的利弊范文第4篇

關鍵詞：商業(yè)銀行；證券業(yè)務；金融創(chuàng)新；策略分析

中圖分類號：F832.33　文獻標識碼：A　文章編號：1003-4161(2011)01-0110-03

長期以來我國金融業(yè)“分業(yè)經營”體制確實為穩(wěn)定金融市場，防范化解金融風險，避免商業(yè)銀行混業(yè)經營證券業(yè)務形成經營風險起到了重要作用，這主要是因為“分業(yè)經營”體制將原有累積的大量風險通過分業(yè)管理固化在原有領域，再通過時間進行化解，從而將不同性質的風險控制在一個相對固定和封閉的環(huán)境之中。但由于銀行分業(yè)經營的優(yōu)勢只是在特定的歷史時期才發(fā)揮有效的作用，隨著國際金融自由化與一體化趨勢的不斷深入以及我國金融業(yè)逐步開放，我國商業(yè)銀行面臨著國內外同行的雙重競爭壓力，而原有的分業(yè)經營模式嚴重制約了我國商業(yè)銀行的發(fā)展速度與經營效率，這使得我國商業(yè)銀行開始探索參與證券業(yè)務的路徑和模式，以此擴展原有的業(yè)務領域、尋找新的利潤增長點。

一、我國商業(yè)銀行參與證券業(yè)務的理論依據(jù)

近年來我國商業(yè)銀行都不同的程度的涉及證券業(yè)務，商業(yè)銀行作為整個金融業(yè)的重要一元，一方面有足夠的條件和實力參與證券業(yè)務，通過發(fā)揮自身優(yōu)勢和特點，尋求業(yè)務發(fā)展的創(chuàng)新，有利于增強商業(yè)銀行的競爭力；另一方面可以參與金融體系的內部合作，通過與其他金融機構合作促進市場的流動性，活躍金融市場，加快金融深化的步伐。

(一)我國商業(yè)銀行參與證券業(yè)務的理論依據(jù)

1.根據(jù)規(guī)模經濟理論，經濟主體在生產或投資達到一定的規(guī)模后，其生產平均成本會隨著生產力的產品和服務的數(shù)量的增加而下降。由于商業(yè)銀行的平均成本線較為平緩，規(guī)模經濟持續(xù)的時間也會較長，效果也會更明顯。一方面銀行經營規(guī)模和業(yè)務范圍的擴大，使銀行的收入來源增多，另一方面，銀行參與證券業(yè)務之后，可以通過機構、資源的整合，大幅壓縮經營成本，從而提升盈利能力。

2.當兩種產品同時生產比一種產品單獨生產成本低時，就產生了范圍經濟。金融領域內在的范圍經濟，指的是銀行等金融機構可以進入更廣闊的市場，接觸更多的客戶群體，提供更多交叉性的金融服務和產品，可以在資金、固定資產投資、無形資產、管理成本等方面獲得范圍經濟效應。

經濟學上的實證研究認為，金融行業(yè)的平均成本曲線比一般行業(yè)平緩，因而具有更大規(guī)模經濟潛力，同時金融行業(yè)的資產專用性在降低，這意味著金融行業(yè)的同一資產完全可適用于不同金融業(yè)務，說明金融業(yè)具有越來越明顯的范圍經濟效應。

(二)我國商業(yè)銀行參與證券業(yè)務的現(xiàn)實依據(jù)

1.增強自身競爭力。隨著金融業(yè)改革的深化，我國商業(yè)銀行面臨著行業(yè)內外的激勵競爭，證券、保險以及信托業(yè)都不同程度觸及商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務，比如貨幣市場基金等產品甚至直接針對銀行的存款業(yè)務展開競爭，并有演變?yōu)殂y行存款替代品的趨勢。增強自身競爭力、尋找新的盈利增長點已成為商業(yè)銀行面臨的緊要問題。銀行參與證券業(yè)不僅可以兼跨貨幣市場和資本市場兩大市場，并根據(jù)整個金融市場的趨勢變化來調節(jié)自身的經營活動。同時也可以擴大客戶群體和滿足客戶對個性金融產品的需求。更重要的是實現(xiàn)了經營業(yè)務的多元化和競爭手段的多樣化。

2.分散風險和金融創(chuàng)新。銀行參與證券業(yè)可以充分利用兩個市場、兩種資源，實現(xiàn)優(yōu)勢互用、劣勢互補，從而緩沖銀行業(yè)日漸放大的風險因素，在銀行業(yè)不景氣時，利用資本市場獲得收益，從而提高抗風險能力。商業(yè)銀行參與證券業(yè)務進而通過金融創(chuàng)新可以獲取金融領域內的潛在利潤，形成商業(yè)銀行新的盈利增長點。

3.回避時滯性政策法規(guī)對商業(yè)銀行業(yè)務發(fā)展的限制。由于受制于管制法規(guī)的約束，使得商業(yè)銀行參與證券業(yè)務的過程發(fā)展緩慢，過多的政策法規(guī)可能同時限制了商業(yè)銀行和其他金融機構的業(yè)務發(fā)展，但不斷地探索也會對監(jiān)管制度的變革起到推動作用，如通過金融創(chuàng)新可以使原本受限業(yè)務項目得以實現(xiàn)。

二、我國商業(yè)銀行參與證券業(yè)務的現(xiàn)狀與問題

根據(jù)國際金融的有關觀點，銀證混業(yè)不僅是銀行業(yè)與證券業(yè)在業(yè)務上的交叉與結合，而且也包括二者在機構上的聯(lián)系與融合。經過二十余年的金融體制改革和金融市場發(fā)展，一方面我國的金融市場發(fā)育程度和法律政策環(huán)境已基本滿足商業(yè)銀行參與證券業(yè)務的要求，另一方面又由于我國現(xiàn)行的金融經營體制，實際上屬于銀證分業(yè)經營體制下的業(yè)務交叉，而非混業(yè)經營體制，這決定了以金融混業(yè)經營為生存環(huán)境的全能銀行制在我國沒有生存空間。

(一)我國商業(yè)銀行參與證券業(yè)務的模式選擇

由于我國《商業(yè)銀行法》規(guī)定商業(yè)銀行不得向非銀行金融機構或企業(yè)投資，銀行控股公司制是當前我國商業(yè)銀行參與證券業(yè)的實現(xiàn)形式，如表1所示，當前我國許多商業(yè)銀行的大股東或實際控制人直接或間接的進入證券行業(yè)，這使得商業(yè)銀行本身與其他金融機構成為關聯(lián)人，而通過控股股東的紐帶作用，形成了規(guī)模龐大、經營多種金融業(yè)務的多元化金融集團。

通過構建這種金融集團，商業(yè)銀行可以規(guī)避相關政策法規(guī)的限制實現(xiàn)金融機構間的戰(zhàn)略聯(lián)合，同時又與從事證券業(yè)務的金融機構形成實際的關聯(lián)關系，并根據(jù)這種絕對優(yōu)勢從關聯(lián)方獲得一系列的證券業(yè)務。

(二)我國商業(yè)銀行參與證券業(yè)務的主要方式

1.商業(yè)銀行為證券公司與基金公司提供融資業(yè)務。當前證券公司與基金公司被允許進入銀行間同業(yè)拆借市場和國債回購市場，從而擴大了商業(yè)銀行此類業(yè)務的交易量和規(guī)模，也滿足了證券公司合理的短期融資需求；許多商業(yè)銀行也設計了股票質押貸款、針對證券公司投行業(yè)務的一般性貸款等業(yè)務，這都構成了商業(yè)銀行參與證券業(yè)務的收入。

2.為證券公司與基金公司客戶提供中介服務。商業(yè)銀行既可以為通過證券公司交易證券的客戶提供資金第三方存管業(yè)務及銀證轉賬業(yè)務，也可以直接為客戶提供銀證通業(yè)務。

3.基金業(yè)務。我國投資基金業(yè)的規(guī)范與發(fā)展成就了商業(yè)銀行開展基金業(yè)務，按照《證券投資基金法》的規(guī)定只有商業(yè)銀行能夠成為基金托管人，承擔基金托管的權利與義務，這使得商業(yè)銀行具備了從事基金業(yè)務的先天優(yōu)勢。商業(yè)銀行經基金管理人委托，可以辦理開放式基金的認購、申購、贖回業(yè)務，開放式基金的注冊登記業(yè)務也可以委托商業(yè)銀行辦理；在開放式基金運營過程中，商業(yè)銀行可以根據(jù)央行的規(guī)定為基金管理人提供短期融資業(yè)務；商業(yè)銀行可以設立基金管理公司直接從事基金管理業(yè)務。

4.投資銀行業(yè)務。我國商業(yè)銀行可以參與經營財務顧問、基金資產管理業(yè)務和咨詢服務等淺層次的投資銀行業(yè)務，從事

此類業(yè)務也有利于商業(yè)銀行深化理財業(yè)務、擴大客戶群體和鞏固客戶基礎。當前我國商業(yè)銀行參與的兩大類投行業(yè)務主要是企業(yè)并購與理財顧問業(yè)務。

5.金融創(chuàng)新中的信貸資產證券化業(yè)務。信貸資產證券化是銀行業(yè)金融機構作為發(fā)起機構，將信貸資產信托給受機構，由受托機構以資產支持證券的形式向投資機構發(fā)行受益證券，以該資產產生的收益支付資產支持證券收益的結構性融資活動。商業(yè)銀行可以通過資產證券化來防范化解金融和信貸風險，將一些原本流動性可能比較差的信貸資產變現(xiàn)出來通過證券形式增強其流動性，同時使市場投資者可以自由的投資于銀行信貸資產，從而分散商業(yè)銀行在貸款上的潛在風險。

(三)我國商業(yè)銀行參與證券業(yè)務的問題

由于制度安排、業(yè)務水平、控制風險能力等多方面因素的限制，在我國商業(yè)銀行參與證券業(yè)務的過程中也暴露出如下問題。

1.銀證合作處于初級階段，業(yè)務規(guī)模有限。首先，銀證合作基本局限在互為客戶層次，共同開發(fā)客戶資源上，更高層次的聯(lián)手金融業(yè)務創(chuàng)新還不多見；其次，銀證合作業(yè)務在合作雙方的業(yè)務總量和利潤構成中，所占比例較低；此外，銀證雙方目前對于對方進入自己的傳統(tǒng)業(yè)務領域還心存戒備，尤其是銀行對客戶資源的保密要求，使相關證券業(yè)務很難得到拓展。雖然我國商業(yè)已經開始認識到了參與證券業(yè)務的重要性，但其從事證券業(yè)務的比重仍遠低于國際大型商業(yè)銀行。由表2可以看出我國商業(yè)銀行的證券業(yè)務收入所占比重過低，其中最高的民生銀行也沒有超過20％，而國際知名商業(yè)銀行這一指標基本都在50％以上。

2.我國商業(yè)銀行業(yè)務能力有限且缺少金融創(chuàng)新的動力。由于受到短期利益沖突和長期競爭關系等因素制約，使得銀證合作雙方都缺乏產品創(chuàng)新的動力、能力和市場環(huán)境?？紤]主要原因一是我國商業(yè)銀行過度依靠存貸利差且收益較高，此類傳統(tǒng)業(yè)務所占業(yè)務比重過大影響到了銀行開展證券業(yè)務的水平與業(yè)務質量；二是受到資本市場發(fā)展不平衡和投資渠道的影響，導致業(yè)務功能有限，存在著經營品種單一、業(yè)務結構高度趨同的問題；此外，傳統(tǒng)觀念與政策法規(guī)等制度安排上的限制也影響到銀行參與證券業(yè)務的動力。

3.風險控制機制尚未健全，制約了銀證合作的實施效果。不可否認我國商業(yè)銀行的風險控制體系不完善一直是制約其發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)，由于缺少風險控制手段和相關經驗，導致商業(yè)銀行缺少風險預警系統(tǒng)和風險應對措施，這在很大程度上影響到商業(yè)銀行的發(fā)展空間。

4.專業(yè)人才的缺乏。商業(yè)銀行開展證券業(yè)務需要一大批高素質的金融創(chuàng)新人才，特別是具備專業(yè)素質、并且富有挑戰(zhàn)精神、又具備豐富的行業(yè)經驗的經營管理者。缺乏專業(yè)人才已成為影響我國商業(yè)銀行參與證券業(yè)務的主要問題之一。

三、我國商業(yè)銀行參與證券業(yè)務的發(fā)展對策

作為現(xiàn)代金融的核心和運行平臺，貨幣市場與資本市場也需要一定程度的合作與溝通，商業(yè)銀行參與證券業(yè)務是提升我國金融體系競爭力、提高我國金融市場化程度、順應資本市場和商業(yè)銀行自身發(fā)展需要的必然趨勢。未來我國商業(yè)銀行必須根據(jù)制度安排、自身業(yè)務特點等因素調整自身的發(fā)展戰(zhàn)略，積極參與證券業(yè)務，具體應從以下幾個層面展開：

(一)建立適當?shù)馁Y金互動渠道，實現(xiàn)銀行與資本市場的資金互動。銀證合作的首要問題是資金流動，只有真實的資金互動才能推動更高級別的銀證業(yè)務的產生與發(fā)展，這就要求在二者之間建立多種資金流動渠道，促進商業(yè)銀行和資本市場的資金互動，同時要設立風險控制機制，防止資本市場的風險無約束地、無過慮的傳導到商業(yè)銀行體系。

(二)金融工具的復合性及跨市場性開發(fā)以及業(yè)務的交叉。如果在商業(yè)銀行與資本市場完全獨立并且分開的情況下，銀行業(yè)與證券業(yè)各自形成且使用的金融工具，其運用功能都是非常單一的，工具的應用被限定在彼此分割的市場中，業(yè)務聯(lián)系范圍也相當狹窄。這樣一種完全彼此獨立的格局會使商業(yè)風險在資本市場和商業(yè)銀行各自的體系中凝固下來，風險不能流動，所以雙方都不能知悉各自風險的危害性及其破壞性，現(xiàn)代金融最重要的功能就是建立一種促進風險流動的機制，只有處于流動狀態(tài)的風險，相互知曉，才能得到有效地化解，金融體系才能更健康、更有效的良性發(fā)展且相互循環(huán)。銀行和資本市場在資金層面的互動必然導致創(chuàng)新型金融工具的產生，這種復合性的工具反過來又將作為載體促進兩個市場資金的良性互動，進而推動為商業(yè)銀行更多的參與證券業(yè)務。

(三)通過資本市場的平臺，推進商業(yè)銀行信貸資產的證券化。一方面是商業(yè)銀行通過上市證券買賣能夠迅速補充銀行的核心資本，從而提高了銀行資金防范風險的能力，為建立真正意義上的商業(yè)銀行提供了契機。另一方面銀行優(yōu)質資產的證券化將極大地改善銀行資產的流動性，以未來收益權的轉移為代價將未來不確定的惡性資本，即市場風險轉移到銀行體系之外。從商業(yè)銀行的角度看，推進資產證券化最重要的目的就是通過賦予商業(yè)銀行信貸資產以流動性，從而達到轉移風險的目的，通過風險的流動性和轉移，改善銀行資產的質量。

發(fā)展資產證券化業(yè)務是未來商業(yè)銀行的核心業(yè)務，通過與金融體系內部其他機構的合作，促成真正意義上的資產證券化的形成和流動，有利于我國資本市場才發(fā)展與完善；商業(yè)銀行可以在資產證券化業(yè)務中同時作為發(fā)起人和服務商，而這些業(yè)務范圍也完全符合商業(yè)銀行的運行特點。

(四)完善金融機構組織架構和運行模式。一旦商業(yè)銀行和資本市場之間開始出現(xiàn)工具的復合和業(yè)務的交叉，那就必然要求組織架構和運行模式作相應的調整和變革。銀證合作的開展，客觀上也要求在金融的組織架構上設計一道制度性“防火墻”，有效地過濾風險，衰減風險的傳導過程。如果在銀證合作過程中，金融的運行方式改變了，金融服務內容改變了，而組織結構沒有進行相應的調整，那將會產生一種制度性的災難。我國目前的金融組織結構已經難以適應提升金融綜合能力這一目標，金融集團化的模式是銀證合作改革的終極方向。

以上所提到的是針對商業(yè)銀行資產證券化的理論依據(jù)與市場發(fā)展方面存在的障礙而提出的對策。就銀行業(yè)本身來說，資產證券化是一項綜合性融資業(yè)務，銀行業(yè)應以住房抵押貸款作為發(fā)展資產證券化的突破口，并選擇適當?shù)淖C券化運作工具。只有把銀行業(yè)高效的微觀運作與宏觀政策及制度有機結合，才能積極穩(wěn)健地推進我國銀行業(yè)資產證券化。

注釋：

①數(shù)據(jù)來源為根據(jù)各商業(yè)銀行定期財務報表計算所得，其中證券業(yè)務收入選用中間業(yè)務凈收入替代。

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資產證券化的利弊范文第5篇

關鍵詞：影子銀行；中小銀行；民間借貸；理財產品

影子銀行作為一類正式存在的非正式金融機構，給當前中國的金融安全帶來了巨大的挑戰(zhàn)。有調研指出，中國金融安全面臨來自影子銀行、民間融資、資產管理等七大隱患；另有分析指出，根據(jù)對中國影子銀行的規(guī)模的摸底，截至2012年年底，中國影子銀行規(guī)模達到了20.5萬億，相當于中國經濟規(guī)模的40%。規(guī)模龐大，加之其與正規(guī)金融機構相似的金融業(yè)務、處于監(jiān)管的真空地帶及其對高收益的追逐，不僅對我國金融體系的整體安全造成了影響，更是對各大金融機構的運營提出了挑戰(zhàn)。本研究通過對影子銀行的風險進行分析，提出應對影子銀行挑戰(zhàn)的對策建議，以期提高應對影子銀行沖擊的應對能力。

一、影子銀行的存在形式

截至2011年，我國的影子銀行已經達到了20種，因此影子銀行的業(yè)態(tài)是極為豐富的。下面對影子銀行目前存在的主要形式進行歸納，這對區(qū)分影子銀行及辨別影子銀行的種類具有十分重要的意義。

（一）銀信合作、信貸資產轉讓等以銀行為媒介的金融形式

這類金融業(yè)務包括銀信合作、信托融資、信貸資產轉讓、委托貸款等，具有表外業(yè)務的屬性，也是我國較為常見的影子銀行業(yè)務模式。這種形式擴大了表外業(yè)務的規(guī)模，從而獲取利潤，而表外業(yè)務可以繞過監(jiān)管。

（二）民間借貸

民間借貸是我國影子銀行存在的一種主要形式。民間金融是指游離于經國家有權機關依法批準設立的金融機構之外的所有以盈利為目的的，個人與個人、個人與企業(yè)、企業(yè)與企業(yè)之間的資金籌借活動。這種形式的參與主體較多，典當行、小額貸款公司、融資擔保甚至是個人都會成為放貸機構，這些機構游離于監(jiān)管之外。這種貸款公司的存在原因在于我國利率市場化不充分、存在雙軌制（谷秀軍，2013）。民間借貸為企業(yè)的發(fā)展提供了融通資金的便利，具有一定的積極性，但是也產生了較高的風險和企業(yè)較大的還款壓力。

（三）網(wǎng)絡借貸、第三方支付等具有銀行借貸功能的機構

網(wǎng)絡借貸和第三方支付等是民間借貸的另一種表現(xiàn)形式，也是正規(guī)銀行金融體系的補充之一，但網(wǎng)絡貸款存在監(jiān)管真空、風險難控制、可能會對國家某些調控政策產生抵抗效應等問題。我國對從事金融借貸業(yè)務的機構有著嚴格的市場準入機制，脫離金融監(jiān)管的機構相對較少。但是，部分機構借助于新技術進行金融創(chuàng)新（余建強，2012），已具有影子銀行的特征。

（四）通過委托理財、股權投資等形式提供服務的私募基金

私募基金具有影子銀行的特征，一是在于其通過委托理財、股權投資等形式為中小企業(yè)提供融資服務，運作主要靠個人信譽維持，具有民間借貸的雛形，目前尚未納入監(jiān)管范疇；二是私募基金可以直接投資商業(yè)銀行理財產品、證券公司集合理財計劃、信托公司集合資金信托計劃等，一旦出現(xiàn)風險，將對整個金融體系的穩(wěn)定性造成不良影響。近年來以這些形式為中小企業(yè)提供融資服務和直接投資于商業(yè)銀行理財產品、證券公司集合理財計劃、信托公司集合資金信托計劃等的私募基金發(fā)展很快，需給予關注。

（五）資產證券化

資產證券化是發(fā)達國家影子銀行的核心業(yè)務，其廣泛使用證券化資產進行信用創(chuàng)造與市場融資。在我國，資產證券化仍在試點過程中，尚未廣泛放開，因此目前規(guī)模較小，尚未形成高杠桿交易，風險可控?，F(xiàn)有資產證券化模式主要包括銀行信貸資產證券化及企業(yè)資產證券化，參與主體主要包括商業(yè)銀行、信托公司、企業(yè)等。

（六）理財業(yè)務

這也是國內具有代表性的影子銀行業(yè)務之一。在這些理財部門中，商業(yè)銀行內部銀行理財產品是最典型的影子銀行金融工具。截至2012年年底，商業(yè)銀行共發(fā)行32152款理財產品，理財資金余額7.1萬億元。

（七）場外金融衍生品

我國金融衍生品市場規(guī)模較小，產品單一，主要為利率衍生品和外匯衍生品。截至 2011 年 6月末，人民幣利率互換市場名義本金交易總額合計為 2.616 萬億元。

二、影子銀行存在的意義與負面影響

影子銀行目前在我國還尚處于起始階段，在風險、金融創(chuàng)新等各方面都與國外已經成型的影子銀行體系存在差別。但是在發(fā)展的過程中，我國的影子銀行也展現(xiàn)了一定的成長態(tài)勢。因此，需要客觀分析影子銀行存在的有益性及帶來的風險，為下文展開分析奠定基礎。

（一）影子銀行存在的意義

1.在一定程度上支持了實體經濟的發(fā)展。我國的實體經濟發(fā)展需要投資的拉動，這就使得資金和資源的配置成為一個重大的問題，如何提升資金的配置效率成為人們關心的焦點。而正規(guī)金融體系在監(jiān)管之下，為了降低風險和避免受到處罰，會將資金投向效率低的項目，加之管理方面的落后，金融體系對不同類型經濟的支持處于不平衡的狀態(tài)。而影子銀行由于追求監(jiān)管套利，避免了監(jiān)管系統(tǒng)的過度干預，可以將資金投入到需要資金的項目或企業(yè)當中，從而支持了實體經濟的發(fā)展。這是影子銀行的存在對中國目前經濟發(fā)展和資本市場起到的補充作用，也是較為公認的影子銀行的優(yōu)點。

2.推動了金融改革的步伐。應該說我國影子銀行的起因與國外有所不同，不是因為“創(chuàng)新過度”引起，而是由于“金融創(chuàng)新不足”引起的，這說明我國的資本市場在杠桿化交易工具、金融創(chuàng)新產品方面仍然存在很大的局限，并且存在很多制度上的限制因素，如利率改革問題。影子銀行的存在會引發(fā)人們對金融體系現(xiàn)狀的關注，如理財產品和民間融資引發(fā)了人們對于利率的關注，從而推動了金融改革的進行。

3.解決中小企業(yè)融資問題。中小企業(yè)的融資問題是任何一個國家經濟發(fā)展過程中都會遭遇的難題，企業(yè)與金融機構的信息不對稱性導致了金融機構很難評估中小企業(yè)的風險等級及還款能力，加之銀行為中小微型企業(yè)辦理貸款成本較高，因此很多大型銀行寧可將大筆的資金貸給不缺錢的大型企業(yè)，也不會給中小微型企業(yè)貸款。而影子銀行系統(tǒng)的產生和民間借貸等的出現(xiàn)正在逐漸平衡這個問題。影子銀行具有經營的靈活性，可以保證中小企業(yè)的貸款額度需求，與中小企業(yè)之間的交流頻繁，信息對稱度上升（侯健，2012），并且民間資本的進入緩解了大型銀行的準備金限制等問題，有利于中小微型企業(yè)的發(fā)展。

4.影子銀行的證券化信貸擴張模式（李志輝，2011）實現(xiàn)了銀行體系與資本市場的對接，提高了金融資源的配置效率，同時拓寬了傳統(tǒng)銀行融資渠道，優(yōu)化了銀行資產結構，在規(guī)避管制的同時分散了風險，增加了金融機構的盈利。

（二）影子銀行的負面影響

當然，影子銀行的存在也對金融系統(tǒng)的正常運行提出了嚴峻的考驗。由于影子銀行體系游離于監(jiān)管之外，金融監(jiān)管系統(tǒng)對于其帶來的風險無法正確衡量，以下是影子銀行帶來的負面影響。

1.影子銀行的存在削弱了某些政府政策的宏觀調控力度。影子銀行雖然有著和銀行類似的業(yè)務模式，卻不受類似于傳統(tǒng)銀行的監(jiān)管。首先，由于其規(guī)模、分布和發(fā)展無法被完全掌握，政府無法制定針對所有金融機構的宏觀政策；其次，由于不受保證金等條件的限制，貨幣政策的效果被削弱，從某種意義上來說，影子銀行也可能會通過加劇投資熱而造成通脹預期加大（姚軍等，2011），從而造成信貸調控措施的失效。

2.影子銀行的存在可能造成風險的不斷傳遞和放大。這一點是源自于對美國發(fā)生的金融危機的思考。首先，由于金融創(chuàng)新工具的使用，金融工具被交易，風險被逐級放大，最后一個環(huán)節(jié)發(fā)生崩潰就會導致整個鏈條的斷裂，從而造成巨大的危機。其次，在實體經濟波動、基礎資產價格下跌、宏觀政策收縮等情況下，影子銀行很可能出現(xiàn)流動性問題，導致資金鏈斷裂。最后，我國的影子銀行業(yè)務涉及銀信合作理財、資產證券化等業(yè)務，與傳統(tǒng)銀行具有一定的聯(lián)系，會將風險傳遞到傳統(tǒng)銀行當中，造成整個金融系統(tǒng)的危機。

3.影子銀行信用創(chuàng)造系統(tǒng)具有重要的宏觀經濟效應（周莉萍，2011），會沖擊原有的信用創(chuàng)造主體――商業(yè)銀行，干擾貨幣市場流動性。由于影子銀行在一定程度上承擔了正規(guī)商業(yè)銀行的部分職能，特別是在小微企業(yè)之間的資金流通方面有著重要的作用，所以影子銀行的過量發(fā)展會對宏觀經濟的信用創(chuàng)造體系提出較高的考驗。在目前信托收益權買入返售等影子銀行過度發(fā)展的同時，銀行間市場流動性存在著較為脆弱的一面，也會使央行在制定貨幣政策時出現(xiàn)誤判，干擾貨幣市場流動性。

4.影子銀行的存在會激發(fā)金融不穩(wěn)定性（徐瀅等，2011），主要原因有：首先，為博取高額收益，影子銀行多持有高風險結構化投資資產， 但是在資產管理和風險控制的經驗上并不成熟；其次，負債主要來源于短期融資或個人資本（劉瀾飚，2012），具有短期性、易傳染性、不穩(wěn)定性和高收益預期性；最后，為了獲得超額利潤，影子銀行往往提高經營杠桿，其資本金比例較低，抵抗風險能力弱。

三、中小銀行應對影子銀行沖擊的策略

中小商業(yè)銀行與影子銀行之間存在著競合關系，兩者既存在競爭，又存在合作。影子銀行以其獨有的特點為許多難以得到融資的實體經濟主體提供了融資便利，這恰恰是正規(guī)商業(yè)銀行的短板。因此，結合上面的分析可以認為，中小銀行應該在以下幾個方面應對影子銀行帶來的沖擊。

（一）創(chuàng)新銀行業(yè)務，提高對中小微企業(yè)融資的支持

從上文的分析中可以看出，不同于國外存在大量金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀，影子銀行在我國的一個主要表現(xiàn)形式是大量的民間借貸機構的存在，包括地下錢莊、民間資本、私募資金、擔保公司等，其主要的職能就是為需要資本的企業(yè)介紹資金并提供擔保，雖然存在高利貸等尖銳的問題，但是仍然為實體經濟的發(fā)展提供了巨大的動力。但是，影子銀行的此類業(yè)務存在利率過高和風險過大的問題，不僅對整個金融體系的穩(wěn)定性造成了潛在的影響，更重要的是為企業(yè)的生產經營埋下了隱患，從而導致了南方經營企業(yè)家的“跑路潮”等現(xiàn)象。而在這一方面，中小銀行機構處于金融監(jiān)管之下， 風險的控制和利率都相對穩(wěn)健和成熟，中小銀行應該發(fā)揮自身優(yōu)勢，積極開展中小微型企業(yè)授信貸款業(yè)務，創(chuàng)新授信方式，增加對實體經濟發(fā)展的支持，從而與影子銀行進行積極的業(yè)務競爭。

（二）發(fā)揮中小銀行經營機制靈活的優(yōu)勢，加快經營機制轉變

影子銀行的存在將迫使銀行通過金融創(chuàng)新增加機構的盈利點，從而改變僅僅依靠存貸差等基礎業(yè)務賺取利潤的盈利模式，這使得中小銀行可以充分發(fā)揮其靈活的特點組織經營管理業(yè)務，加快金融機構業(yè)務的多元化發(fā)展，推動業(yè)務模式改革和盈利模式轉變，這也充分體現(xiàn)了中小型金融機構“船小好調頭”的優(yōu)勢。相比較大型金融機構，中小銀行能夠更快地對自身的金融業(yè)務進行調整，從而更快地適應利率放開的市場環(huán)境，獲得更多的客戶資源，提升自身管理水平。

（三）增強風險識別能力，提高信用風險識別水平

由于信息不對稱現(xiàn)象的存在，逆向選擇和道德風險會隨著影子銀行的存在而加劇。高利率會驅逐一部分低風險項目的籌資者，而使資金大量涌入高風險行業(yè)，從而拉高資金的整體風險水平。貸款利率上升逆向促進了高風險投資項目的貸款需求，對正常利率的貸款者造成了擠出效應，產生逆向選擇風險；但同時，高利率的融資者的違約風險比較高，這就導致了整體資金的信用風險上升。而對中小銀行來說，在收益受到威脅的情況下，很可能會增加高風險、高收益的項目比例，從而導致自身的信用風險水平上升。因此，中小銀行要探索建立信用風險管理體系，對信用風險微觀、宏觀預警、貸款產品風險及收益進行分析。此外，開發(fā)引進客戶信用風險識別技術，降低與客戶之間的信息不對稱，以此提高風險識別能力。

（四）合理規(guī)劃銀行內部的理財業(yè)務

理財業(yè)務作為內部影子銀行業(yè)務，其存在已經是不可否認的事實，但是中小銀行等銀行機構應該正確處理理財業(yè)務在銀行業(yè)務當中所占的份額。在建立銀行內部理財業(yè)務風險管理體系的前提下，加大對非標準化資產的管理力度，合理規(guī)劃理財業(yè)務在促進銀行存款、貸款、中間業(yè)務等方面的作用。

（五）提高資本充足率，加強內部監(jiān)管和管理，提高自身盈利能力，壯大資金實力

由于影子銀行的存在，中小銀行必須首先明確自身的市場定位，加快戰(zhàn)略轉型，打造差異化競爭優(yōu)勢，提升議價能力。影子銀行促使中小銀行面臨負債成本上升的壓力，應將資產更多地配置在議價能力較強的小微企業(yè)和零售類業(yè)務上；發(fā)揮機制靈活、決策鏈短、人熟地熟和服務中小企業(yè)的成本優(yōu)勢，堅持服務中小企業(yè)、專業(yè)市場、社區(qū)居民、高端客戶的市場定位，優(yōu)化客戶結構并借助社區(qū)、市場、商會等社會組織平臺，建立批量化營銷模式，逐步打造差異化、特色化的競爭優(yōu)勢。

參考文獻：

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