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基金公司投資管理的步驟范文第1篇

改革開(kāi)放30多年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)取得了巨大成就，國(guó)民生產(chǎn)總值實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，但居民收入特別是企業(yè)退休職工的養(yǎng)老金增長(zhǎng)速度并未與之同步。與此同時(shí)，我國(guó)已經(jīng)加快進(jìn)入老齡化社會(huì)，未來(lái)幾十年老年人所占社會(huì)總?cè)丝诘谋壤龑⒋蠓仙?，年輕人贍養(yǎng)老人的負(fù)擔(dān)進(jìn)一步加重，而生活成本急劇增加的壓力讓很多工薪階層的年輕人自顧不及。另外，現(xiàn)行養(yǎng)老保險(xiǎn)制度存在“雙軌制”，企業(yè)職工與公務(wù)員的養(yǎng)老金差距明顯，且有擴(kuò)大的趨勢(shì)，成為影響社會(huì)和諧的不穩(wěn)定因素。因此，如何利用合理的社會(huì)保障制度解決企業(yè)退休職工養(yǎng)老問(wèn)題是一個(gè)關(guān)系到人民生活幸福和社會(huì)穩(wěn)定的重大問(wèn)題，必須給予足夠的重視。

目前，世界上較普遍的公共養(yǎng)老金制度為多支柱養(yǎng)老社會(huì)保障體系，包括國(guó)家公共養(yǎng)老金、以企業(yè)年金為主要形式的企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老金和個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老金等。我國(guó)目前也基本建立起了這種多支柱模式的養(yǎng)老社會(huì)保障體系，但企業(yè)年金所覆蓋的范圍還比較小，主要集中在一些大中型國(guó)有企業(yè)及外資企業(yè)，基金積累規(guī)模增加較快但總量還較小(見(jiàn)表1)。

近幾年來(lái)，物價(jià)持續(xù)上升，通貨膨脹預(yù)期增強(qiáng)，企業(yè)年金保值增值壓力較大。因此，如何更好地利用已有的企業(yè)年金來(lái)為廣大的企業(yè)退休職工提供更好的晚年生活，如何選擇更加優(yōu)秀的企業(yè)年金投資管理人來(lái)管理這筆“養(yǎng)命錢(qián)”，成為了一個(gè)重要且有現(xiàn)實(shí)意義的課題。

二、企業(yè)年金投資管理的發(fā)展現(xiàn)狀

企業(yè)年金基金市場(chǎng)化運(yùn)作始于2005年，當(dāng)年8月原勞動(dòng)和社會(huì)保障部(現(xiàn)為人力資源和社會(huì)保障部)批準(zhǔn)了第一批企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)，2007年11月，原勞動(dòng)和社會(huì)保障部又批準(zhǔn)了第二批企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)，包括法人受托人、賬戶管理人、基金托管人和投資管理人，具體情況見(jiàn)表2:

目前，市場(chǎng)上有企業(yè)年金投資管理人資格的一共21家機(jī)構(gòu)，包括12家基金管理公司，4家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，3家養(yǎng)老保險(xiǎn)公司，2家證券公司。

依據(jù)《企業(yè)年金基金管理試行辦法》第三十五條的規(guī)定，企業(yè)年金投資管理人的主要職責(zé)包括以下幾個(gè)方面:

(1)對(duì)企業(yè)年金基金的資產(chǎn)進(jìn)行投資;

(2)建立企業(yè)年金基金投資管理人風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金;

(3)定期向受托人和有關(guān)監(jiān)管部門(mén)提交投資運(yùn)作報(bào)告;

(4)國(guó)家其他規(guī)定和合同約定的其他職責(zé)。

企業(yè)年金投資績(jī)效評(píng)估是對(duì)企業(yè)年金投資管理人在投資管理各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行考察和評(píng)比，包括投資管理人的經(jīng)營(yíng)情況、投資管理人的人員素質(zhì)和服務(wù)產(chǎn)品情況、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制、服務(wù)質(zhì)量、市場(chǎng)認(rèn)可程度、投資管理費(fèi)用等等。企業(yè)年金投資績(jī)效評(píng)估是保證企業(yè)年金基金資產(chǎn)安全和保值增值的重要環(huán)節(jié)，起作用不僅在于評(píng)價(jià)以往的投資業(yè)績(jī)和效率，而且可以為企業(yè)年金投資管理過(guò)程提供改進(jìn)意見(jiàn)，有助于投資管理人的運(yùn)作水平的不斷提高。

目前，國(guó)內(nèi)投資管理人的選擇工作主要由企業(yè)年金的受托人來(lái)完成。企業(yè)年金的受托人有兩種形式:一種為企業(yè)年金理事會(huì)形式，另一種為法人受托人形式;兩種形式的受托人在選擇投資管理人時(shí)存在一些不同的特點(diǎn)，但是主要的評(píng)估體系應(yīng)該基本相同。同一個(gè)企業(yè)年金基金的不同投資管理人按照同一個(gè)基金投資管理人評(píng)估基本體系來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)，不同的企業(yè)年金基金的投資管理人評(píng)估基本體系可以有不同的側(cè)重點(diǎn)。針對(duì)每個(gè)評(píng)估指標(biāo)，受托人根據(jù)自己的實(shí)際情況決定評(píng)估系數(shù)，選擇最適合該企業(yè)年金基金特點(diǎn)的投資管理人。

三、優(yōu)化企業(yè)年金投資管理績(jī)效的建議

1．認(rèn)識(shí)受托人和投資管理人之間的委托關(guān)系及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)年金受托人和投資管理人之間采用的是委托制度，委托制度必然會(huì)伴隨委托風(fēng)險(xiǎn)，委托風(fēng)險(xiǎn)是指由于人的目標(biāo)函數(shù)與委托人的目標(biāo)函數(shù)不一致，加上存在不確定性和信息不對(duì)稱，人有可能偏離委托人的目標(biāo)函數(shù)而委托人則難以進(jìn)行監(jiān)督，從而出現(xiàn)人損害委托人利益的現(xiàn)象。

在企業(yè)年金受托人和投資管理人之間存在的委托關(guān)系，可能會(huì)存在以下兩種委托風(fēng)險(xiǎn):逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。

(1)企業(yè)年金投資中的逆向選擇。作為人的投資管理人的能力在大多數(shù)情況下是私人信息，企業(yè)年金的受托人很難準(zhǔn)確得知“準(zhǔn)人”的各項(xiàng)條件，更不能準(zhǔn)確評(píng)價(jià)人的工作努力程度，因此，為了降低自己雇傭“人”的成本，企業(yè)年金受托人會(huì)將委托費(fèi)用降低到估計(jì)的市場(chǎng)上投資管理人平均水平上，如此一來(lái)，水平更高的投資管理人因?yàn)橐冻龈嗟某杀緦o(wú)利可圖而退出競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)上留下的將是相對(duì)來(lái)說(shuō)能力較低的投資管理人，這就是企業(yè)年金市場(chǎng)出現(xiàn)的逆向選擇。這種逆向選擇帶來(lái)的后果是，市場(chǎng)中的投資管理人的水平越來(lái)越差，不能夠保證企業(yè)年金正常的保值增值，還可能出現(xiàn)虧損的情況，與企業(yè)年金的初衷背道而馳，受托人和投資管理人將是兩敗俱傷。目前，企業(yè)年金市場(chǎng)上，確實(shí)存在部分受托人要求投資管理人收取極低的基礎(chǔ)管理費(fèi)用和業(yè)績(jī)提成的現(xiàn)象，甚至還出現(xiàn)要求基礎(chǔ)管理費(fèi)用為零的情況，這絕對(duì)不利于這個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展。

(2)企業(yè)年金投資中的道德風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)年金市場(chǎng)中，投資管理人的行為決定了受托人的利益，而受托人一般不參與企業(yè)年金的投資運(yùn)作管理決策。因此，投資管理人在實(shí)際投資過(guò)程中可以有隱瞞部分投資信息和行動(dòng)的機(jī)會(huì)。如果出現(xiàn)投資管理人和受托人的目標(biāo)函數(shù)不一致的情況時(shí)，投資管理人可以利用這種信息不對(duì)稱的情況作出對(duì)自己有利而對(duì)受托人不利的行為，從而產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。比如，進(jìn)入合同期階段時(shí)，如果是采取末位淘汰制的評(píng)估方式，部分排名靠后的投資管理人可能會(huì)因?yàn)榭紤]與其“坐以待斃”，不如“放手一搏”，即使對(duì)市場(chǎng)判斷各方面準(zhǔn)備不是很充分的情況下，也會(huì)增加權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例，以期獲得排名上的突破。

2．規(guī)范企業(yè)年金投資績(jī)效評(píng)估的程序和方法為了更好地避免企業(yè)年金投資過(guò)程中出現(xiàn)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，我們必須采用合理規(guī)范的企業(yè)金投資績(jī)效評(píng)估的程序和方法。

(1)企業(yè)年金投資績(jī)效評(píng)估的程序主要應(yīng)該分為三大部分:設(shè)定基準(zhǔn)、計(jì)算業(yè)績(jī)、績(jī)效評(píng)估，具體步驟見(jiàn)表3:

(2)企業(yè)年金投資績(jī)效評(píng)估的方法是按照企業(yè)年金投資績(jī)效評(píng)估的程序依次展現(xiàn)的，包括企業(yè)年金基金凈值收益率的計(jì)算方法，企業(yè)年金投資收益率的評(píng)估方法，企業(yè)年金風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績(jī)效評(píng)估方法，企業(yè)年金投資擇時(shí)能力評(píng)估，企業(yè)年金績(jī)效歸因分析等等，我們只有嚴(yán)格按照企業(yè)年金投資績(jī)效評(píng)估的科學(xué)方法來(lái)開(kāi)展對(duì)各投資管理人投資管理水平的評(píng)價(jià)工作，才能真正做到言之有據(jù)，行之有效。

3．處理好受托人、投資管理人與市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)系

目前，企業(yè)年金市場(chǎng)的狀況是:第一，有效需求不足，企業(yè)年金規(guī)模發(fā)展速度明顯低于市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)家有關(guān)稅收優(yōu)惠政策扶持力度不夠，年金相關(guān)制度設(shè)計(jì)不盡合理，企業(yè)集合計(jì)劃尚未成型，單個(gè)年金計(jì)劃管理成本高，投資的規(guī)模效應(yīng)不能顯現(xiàn)。第二，企業(yè)年金市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)眾多，且角色定位不明晰，業(yè)務(wù)規(guī)則及盈利模式仍處于需要完善的狀態(tài)中。企業(yè)年金市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)眾多，群雄逐鹿，極易造成低費(fèi)率的惡性競(jìng)爭(zhēng)，不利于行業(yè)健康有序的發(fā)展，最終會(huì)導(dǎo)致企業(yè)年金管理水平下降、發(fā)展停滯，影響廣大企業(yè)職工的根本利益。第三，年金投資管理人業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈且競(jìng)爭(zhēng)手段單一，不盡合理的費(fèi)率結(jié)構(gòu)和持續(xù)增長(zhǎng)的多賬戶的單一企業(yè)年金投資，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看影響市場(chǎng)的發(fā)展。第四，主管部門(mén)的有效監(jiān)管和行業(yè)自律有待加強(qiáng)。因此，只有從國(guó)家到行業(yè)，克服這些不足，做大企業(yè)年金市場(chǎng)蛋糕，才能在競(jìng)爭(zhēng)激烈的企業(yè)年金市場(chǎng)中，達(dá)到受托人、投資管理人相輔相成，共生共贏的目標(biāo)。具體來(lái)說(shuō)應(yīng)該從以下幾個(gè)方面努力:

(1)推動(dòng)國(guó)家層面的制度完善，加大稅收優(yōu)惠政策扶持力度，大力推動(dòng)年金產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化的進(jìn)程，拓寬企業(yè)年金集合計(jì)劃市場(chǎng)。

(2)規(guī)范市場(chǎng)參與各方的行為，避免惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，以免跌入逆向選擇的風(fēng)險(xiǎn)漩渦。

基金公司投資管理的步驟范文第2篇

[關(guān)鍵詞] 社?；?投資效益 投資渠道 投資監(jiān)管

全國(guó)社會(huì)保障基金為中央政府集中的國(guó)家戰(zhàn)略儲(chǔ)備基金，由中央財(cái)政撥入資金、國(guó)有股減持所獲資金和股票、劃入的股權(quán)資產(chǎn)和經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益構(gòu)成。我國(guó)已經(jīng)提前步入了老齡化社會(huì)，養(yǎng)老問(wèn)題已經(jīng)成為關(guān)系民生、關(guān)系社會(huì)和諧的重要問(wèn)題。社?；鹨惨?yàn)槭恰按蚶怼北Ｕ衔磥?lái)居民生活基本開(kāi)支所需要的“養(yǎng)命錢(qián)”而備受關(guān)注。截至2006年底，全國(guó)社保基金總額2827.69多億，并且正以每年10%―15%的速度貶值。根據(jù)《2001-2005年全國(guó)社會(huì)保障基金年度報(bào)告》顯示，五年間我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資按成本計(jì)量方法核算的收益率分別為2.25%、2.75%、2.71%、3.32%、3.12%，略微高過(guò)近5年的通貨膨脹率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家10%左右的收益率。因此，如何提高我國(guó)社?；鹜顿Y的回報(bào)率，確?；鸨Ｖ翟鲋担詰?yīng)對(duì)我國(guó)人口老齡化危機(jī)的提前到來(lái),以及自然通貨膨脹率的影響，是我們當(dāng)前必須著力解決的重大課題。

一、我國(guó)社會(huì)保障基金的投資現(xiàn)狀

1.投資渠道狹窄，投資結(jié)構(gòu)不合理

我國(guó)社會(huì)保障基金投資的基本方針是“安全至上，控制風(fēng)險(xiǎn)，拓寬渠道，提高收益”。因此，我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)把保持基金的安全性作為首選目標(biāo)，并對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資渠道和投資工具進(jìn)行了嚴(yán)格限制。根據(jù)2001年公布的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》的規(guī)定，社?；鹜顿Y的范圍限于銀行存款、買(mǎi)賣國(guó)債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券。其中，銀行存款和國(guó)債投資的比例不得低于50％，企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10％，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％，且不允許投入高風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目。這種投資安排一方面保障了基金運(yùn)行的安全性，另一方面也說(shuō)明我國(guó)基金投資渠道過(guò)于狹窄，投資結(jié)構(gòu)不盡合理，資產(chǎn)過(guò)于集中，長(zhǎng)此以往,不僅基金增值目標(biāo)無(wú)從談起，養(yǎng)老基金的償付能力無(wú)法保障，安全性目標(biāo)也會(huì)受到嚴(yán)重影響。

2.社會(huì)保障基金管理主體與投資主體權(quán)責(zé)不清

按照《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》的規(guī)定，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)為國(guó)務(wù)院直屬正部級(jí)事業(yè)單位，其主要職責(zé)是負(fù)責(zé)管理運(yùn)營(yíng)全國(guó)社保基金，而社?；鹜顿Y主體應(yīng)為社?；鹜顿Y管理人，即取得社?；鹜顿Y管理業(yè)務(wù)資格、根據(jù)合同受托運(yùn)作和管理社?；鸬膶I(yè)性投資管理機(jī)構(gòu)。我國(guó)目前有10家社?；鹁硟?nèi)投資管理人（基金管理公司和投資銀行）和10家社?；鹁惩馔顿Y管理機(jī)構(gòu)。他們應(yīng)該是社?；鸬耐顿Y主體。但事實(shí)情況是，根據(jù)《2006年全國(guó)社會(huì)保障基金年度報(bào)告》顯示，截止到2006年12月31日，全國(guó)社保基金資產(chǎn)總額2827.69億元，其中：社?；饡?huì)直接投資資產(chǎn)1771.05億元，占比62.63％；而委托投資資產(chǎn)僅1056.64億元，占比37.37％。根據(jù)國(guó)際上養(yǎng)老基金的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，有效的基金運(yùn)作應(yīng)引入競(jìng)爭(zhēng)，由多家非政府部門(mén)依法經(jīng)營(yíng)，而國(guó)家管制型的基金運(yùn)作，因?yàn)闄?quán)責(zé)不明晰，難以有效防范基金運(yùn)用過(guò)程中可能出現(xiàn)的欺騙、侵吞、挪用及濫用現(xiàn)象。同時(shí)，也直接導(dǎo)致了基金運(yùn)作的低收益率。我國(guó)養(yǎng)老基金管理主體與投資主體的權(quán)責(zé)不清以及管理主體越俎代庖的現(xiàn)狀是導(dǎo)致基金投資效益低下的重要制度因素，不利于我國(guó)基金投資長(zhǎng)效機(jī)制的建立和運(yùn)行。

3.行政管理體制的分散化削弱了社保基金的統(tǒng)一管理

當(dāng)前我國(guó)社?；饘?shí)行的是區(qū)域性分級(jí)管理，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金基本上處于三級(jí)地方（省、市、縣）政府的分散管理之中；由于三方責(zé)、權(quán)、利職責(zé)不清，缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和制約機(jī)制，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的管理比較混亂，老百姓的養(yǎng)命錢(qián)被挪用的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。一方面，有些地方政府違反?？顚Ｓ玫脑瓌t，隨意挪用、擠用養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，又無(wú)法按時(shí)償還，從而形成了大量的呆壞賬，極大的損害了廣大群眾繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)的積極性和主動(dòng)性，同時(shí)增加了養(yǎng)老保險(xiǎn)的“隱性債務(wù)”，提高了支付風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，當(dāng)前養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的地方虧空大多由中央政府“買(mǎi)單”，這種責(zé)權(quán)脫節(jié)的管理體制一方面加大了中央財(cái)政的壓力，另一方面也使地方政府“有恃無(wú)恐”，容易滋生等不正之風(fēng)。

二、調(diào)整和優(yōu)化社會(huì)保障基金的投資路徑

1.拓寬投資渠道，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)

(1)國(guó)債和銀行存款。這是我國(guó)當(dāng)前最重要的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的常規(guī)性投資渠道，尤其是國(guó)債，它一般可以認(rèn)為是零風(fēng)險(xiǎn)的，安全性好，利息所得免稅，在收益性上優(yōu)于銀行存款。但是我國(guó)現(xiàn)在的國(guó)債品種比較單一、期限結(jié)構(gòu)不盡合理、并對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)很敏感,收益率也較低。因此，我國(guó)應(yīng)充分發(fā)揮國(guó)債和銀行存款在滿足養(yǎng)老保險(xiǎn)基金安全性上的特殊作用，將二者投資比例總和控制在5%以內(nèi)。

(2)股票市場(chǎng)。2001年7月,全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)參與了中石化A股的申購(gòu)和配售,業(yè)界專家稱此舉表明我國(guó)社?；鹨选扒娜蝗胧小?。2001年底，《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》出臺(tái)，規(guī)定社會(huì)保障基金可以投資于上市流通的證券投資基金、股票及企業(yè)債券和金融債券等有價(jià)證券，所占投資比例可達(dá) 50%，這一規(guī)定為社會(huì)保障基金進(jìn)入資本市場(chǎng)和商業(yè)化運(yùn)作提供了法律依據(jù)。目前，社?；鹪趪?guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的投資額度不斷擴(kuò)大，投資范圍幾乎覆蓋了中國(guó)資本市場(chǎng)所有符合養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)投資特點(diǎn)的投資品種，包括企業(yè)債、金融債、股票組合、回購(gòu)組合、穩(wěn)健組合、指數(shù)基金和參股非上市企業(yè)等。2006年，全國(guó)社?；饘?shí)現(xiàn)投資收益195億元，其中50%來(lái)自于股票市場(chǎng)，對(duì)股票的投資比例已經(jīng)達(dá)到全國(guó)社保資金總量的34%（不包括股權(quán)投資），全國(guó)社?；鹨殉蔀橘Y本市場(chǎng)舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者。鑒于我國(guó)資本市場(chǎng)的建立和發(fā)展只有10年左右的時(shí)間，市場(chǎng)運(yùn)行不規(guī)范，監(jiān)督管理不到位，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大大高于西方成熟股市的風(fēng)險(xiǎn)。且資本市場(chǎng)發(fā)育不完全，可供養(yǎng)老保險(xiǎn)基金選擇的投資渠道和投資組合種類少。因此，我們可參照國(guó)際慣例,采取由少到多、逐步推進(jìn)的戰(zhàn)略，允許養(yǎng)老金在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，有條件、有步驟、有限度的進(jìn)入證券市場(chǎng)，主要購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定的證券投資基金或新股。待條件更加成熟以后，再允許養(yǎng)老保險(xiǎn)基金參與股票投資、信托投資、實(shí)業(yè)投資、不動(dòng)產(chǎn)投資以及股指期貨和股指期權(quán)等衍生金融工具。

(3)加大國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的投入力度。我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)建設(shè)高速發(fā)展的時(shí)期，尤其是隨著十一五規(guī)劃綱要的制定和實(shí)施以及建設(shè)社會(huì)主義新農(nóng)村戰(zhàn)略的實(shí)施，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)急需大量資金，這為社保基金開(kāi)辟了新的廣闊的投資渠道,可以為社?；鹛峁┕潭ǖ馁Y金存變量和長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。但是,我們這里說(shuō)的將社會(huì)保障基金轉(zhuǎn)入國(guó)家長(zhǎng)期基礎(chǔ)建設(shè)并不等于購(gòu)買(mǎi)國(guó)債,因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)國(guó)債的結(jié)果是基金投資的項(xiàng)目的決定權(quán)仍然掌握在政府手中,而經(jīng)驗(yàn)表明，大部分由政府主管的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)效率較低,容易造成浪費(fèi),這對(duì)于安全性要求非常高的社會(huì)保障基金來(lái)說(shuō)是致命的。因此，合理的做法是10家境內(nèi)基金管理公司將基金直接或間接地參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的整個(gè)過(guò)程。筆者認(rèn)為，社?；鹜顿Y要重點(diǎn)關(guān)注電力、通訊、交通、能源和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項(xiàng)目，這些項(xiàng)目投資收益不僅一般要高于其他行業(yè)，而且具有穩(wěn)定性，投資風(fēng)險(xiǎn)較低，能夠同時(shí)滿足基金對(duì)安全性和收益性的要求，應(yīng)該成為今后養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的重要發(fā)展方向。

(4)海外投資。由于受信用風(fēng)險(xiǎn)、外匯管制、產(chǎn)業(yè)分布及養(yǎng)老金投資法規(guī)等因素的影響，大多數(shù)國(guó)家養(yǎng)老金都是在上世紀(jì)70年代以后才開(kāi)始涉足國(guó)際投資的。1970年的時(shí)候，只有英國(guó)和荷蘭的養(yǎng)老金把少量的資產(chǎn)投資于境外。隨著全球資本市場(chǎng)的發(fā)展，出于分散風(fēng)險(xiǎn)和獲得更高利潤(rùn)的需要，各國(guó)紛紛加大了養(yǎng)老金投資于海外市場(chǎng)的比例，主要是投資于海外股票和債券。1998年，英國(guó)養(yǎng)老基金資產(chǎn)中18%為國(guó)外資產(chǎn)，法國(guó)為5%，德國(guó)為7%。在發(fā)展中國(guó)家中，2003年智利養(yǎng)老基金國(guó)際投資的資產(chǎn)比重已上升至18%，而秘魯已經(jīng)將養(yǎng)老基金海外投資比例的上限從10％提高到20％。這些數(shù)據(jù)表明，海外投資已經(jīng)成為國(guó)際上養(yǎng)老金分散投資風(fēng)險(xiǎn)、提高投資效益的重要途徑。結(jié)合我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況，在保障基金投資安全的前提下，從2006年年底開(kāi)始，社?；痖_(kāi)始委托10家機(jī)構(gòu)在海外進(jìn)行投資，目前投資規(guī)模達(dá)16億美元。投資產(chǎn)品主要分5個(gè)類別，包括全球股票（除美國(guó)以外）、美國(guó)股票、香港股票、全球債券和現(xiàn)金管理，投資收益率為12%。 使我國(guó)社?；鸷Ｍ馔顿Y邁出了成功的第一步。筆者認(rèn)為，社?；鸷Ｍ馔顿Y的開(kāi)展，不僅要借鑒其他國(guó)家的有益經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步加快海外投資的步伐、擴(kuò)大投資比例，更應(yīng)加大對(duì)海外投資的監(jiān)管力度、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，保證基金投資的安全性。

2.明確投資主體，提高投資效益

社會(huì)保障基金屬于社會(huì)性公共基金，目標(biāo)是由社會(huì)自治性機(jī)構(gòu)組織管理，避免各級(jí)政府及任何機(jī)構(gòu)對(duì)社會(huì)保障基金的影響和干預(yù)。而我國(guó)當(dāng)前的投資機(jī)構(gòu)主要是全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)，因此應(yīng)根據(jù)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的原則，采取委托經(jīng)營(yíng)方式 (基金管理中心不直接進(jìn)行投資)，通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)，明確高資信、高效益并經(jīng)過(guò)基金理事會(huì)資格認(rèn)定的基金管理公司或銀行的投資主體地位，使全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)逐步退出投資領(lǐng)域，回歸其管理主體的位置。同時(shí)，基于社?；鸬奶厥庑裕斜匾紤]成立專門(mén)的養(yǎng)老保險(xiǎn)投資銀行。為避免重復(fù)投資，國(guó)家應(yīng)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)投資銀行的投資工具、投資收益和投資渠道有一個(gè)不同于現(xiàn)有基金管理公司和一般性商業(yè)銀行的規(guī)定，并在稅收政策等方面予以優(yōu)惠，以促使其努力開(kāi)發(fā)新型投資工具，積極吸引國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀的投資管理人才，從而在根本上提高我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的整體投資效益。

3.加強(qiáng)制度設(shè)計(jì)，提高統(tǒng)籌層次，降低運(yùn)行成本

截至2006年，全國(guó)已有12個(gè)省份實(shí)現(xiàn)和基本實(shí)現(xiàn)社?；鹗〖?jí)統(tǒng)籌。針對(duì)我國(guó)當(dāng)前社?；饏^(qū)域分割和行政干預(yù)嚴(yán)重的現(xiàn)狀，我們應(yīng)加強(qiáng)制度設(shè)計(jì)的力度，協(xié)調(diào)關(guān)系，盡快建立社?；鸫怪惫芾眢w系，統(tǒng)一管理、統(tǒng)一分配，由當(dāng)前的縣市統(tǒng)籌向省級(jí)統(tǒng)籌發(fā)展，并最終實(shí)現(xiàn)全國(guó)統(tǒng)籌，以加大基金調(diào)劑功能，消除參保職工跨地區(qū)流動(dòng)的障礙。同時(shí)，應(yīng)建立中央與地方的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和權(quán)利制約機(jī)制，實(shí)現(xiàn)集中管理，避免“隱性債務(wù)”的進(jìn)一步增加，減少中央財(cái)政的壓力，降低基金分散管理的風(fēng)險(xiǎn)。此外，在統(tǒng)籌層次上移的過(guò)程中，要注意調(diào)動(dòng)市縣兩級(jí)政府的積極性，建立有效的中央、省、市、縣四級(jí)責(zé)任分擔(dān)機(jī)制，做到責(zé)任明確，各盡其職。

4.強(qiáng)化對(duì)社?；鹜顿Y的監(jiān)管

一方面要在《全國(guó)社會(huì)保障基金暫行管理辦法》基礎(chǔ)上盡快出臺(tái)《社會(huì)保障法》和《社會(huì)保障基金投資法》及其相關(guān)法律解釋和實(shí)施細(xì)則，對(duì)基金投資主體、投資結(jié)構(gòu)、投資方向、收益程度、風(fēng)險(xiǎn)管理等做出規(guī)定，使基金投資及其監(jiān)管和保護(hù)有法可依。另一方面要加快建立健全社?；鹜顿Y監(jiān)督機(jī)制。在中央和省一級(jí)政府設(shè)立獨(dú)立于社保基金理事會(huì)的社?；鹜顿Y監(jiān)督委員會(huì)，由勞動(dòng)和社會(huì)保障、財(cái)政、審計(jì)、紀(jì)檢等有關(guān)部門(mén)參加，以提高社?；鹜顿Y的安全性。

參考文獻(xiàn)：

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基金公司投資管理的步驟范文第3篇

一、我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金低投資收益率的原因分析

1．投資渠道狹窄，投資結(jié)構(gòu)不合理。我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)把保持基金的安全性作為首選目標(biāo)，并對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資渠道和投資工具進(jìn)行了嚴(yán)格限制。根據(jù)2001年公布的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》）的規(guī)定，社?；鹜顿Y的范圍限于銀行存款、買(mǎi)賣國(guó)債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券。其中，銀行存款和國(guó)債投資的比例不得低于50％，企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10％，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％，且不允許投入高風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目。截止到2004年年底，全國(guó)社會(huì)保障基金資產(chǎn)共分為四大類：第一類為風(fēng)險(xiǎn)小的銀行存款，占總資產(chǎn)的39％；第二類為風(fēng)險(xiǎn)較小的債券投資，占總資產(chǎn)的43％；第三類為有一定風(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)投資，占總資產(chǎn)的7％；第四類為風(fēng)險(xiǎn)較大的股票投資，占總資產(chǎn)的11％。從資產(chǎn)分布情況看，風(fēng)險(xiǎn)較小的投資占總資產(chǎn)的82％，與發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)主要投資于資本市場(chǎng)的基金投資結(jié)構(gòu)完全不同（見(jiàn)表1）。這種投資安排一方面保障了基金運(yùn)行的安全性，另一方面也說(shuō)明我國(guó)基金投資渠道過(guò)于狹窄，投資結(jié)構(gòu)不盡合理，資產(chǎn)過(guò)于集中，長(zhǎng)此以往，不僅基金增值目標(biāo)無(wú)從談起，養(yǎng)老基金的償付能力無(wú)法保障，安全性目標(biāo)也會(huì)受到嚴(yán)重影響。

2．養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資主體存在“缺位”與“越位”現(xiàn)象。按照《暫行辦法》的規(guī)定，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)為國(guó)務(wù)院直屬正部級(jí)事業(yè)單位，其主要職責(zé)是負(fù)責(zé)管理運(yùn)營(yíng)全國(guó)社保基金，而社保基金投資主體應(yīng)為社?；鹜顿Y管理人，即取得社?；鹜顿Y管理業(yè)務(wù)資格、根據(jù)合同受托運(yùn)作和管理社?；鸬膶I(yè)性投資管理機(jī)構(gòu)。我國(guó)目前有10家社?；鹜顿Y管理人（基金管理公司和投資銀行），他們應(yīng)該是社?；鸬耐顿Y主體。但事實(shí)情況是，根據(jù)《2004年全國(guó)社會(huì)保障基金年度報(bào)告》顯示，截止到2004年12月31日，全國(guó)社?；鹳Y產(chǎn)總額1711．44億元，其中，社?；饡?huì)直接投資的資產(chǎn)1098．77億元，占比高達(dá)64．20％；而委托投資資產(chǎn)僅為612．67億元，占35．80％，投資收益率僅為3．32％。根據(jù)國(guó)際上養(yǎng)老基金的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，有效的基金運(yùn)作應(yīng)引入競(jìng)爭(zhēng)，由多家非政府部門(mén)依法經(jīng)營(yíng)，而國(guó)家管制型的基金運(yùn)作，因?yàn)闄?quán)責(zé)不明晰，難以有效防范基金運(yùn)作過(guò)程中可能出現(xiàn)的欺騙、侵吞、挪用及濫用現(xiàn)象。同時(shí)，也直接導(dǎo)致了基金運(yùn)作的低收益率。我國(guó)養(yǎng)老基金投資主體的“缺位”與“越位”以及由此形成的行政管理部門(mén)直接投資比重過(guò)高的現(xiàn)狀是導(dǎo)致基金投資效益低下的重要制度因素，不利于我國(guó)基金投資長(zhǎng)效機(jī)制的建立和運(yùn)行。

3．高質(zhì)量的投資機(jī)構(gòu)和投資人才匱乏。全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)繼2002年評(píng)選出6家投資管理人之后，2004年又增加了包括易方達(dá)在內(nèi)的3家基金管理公司和中國(guó)國(guó)際金融有限公司共4家社?；鹜顿Y管理人。投資機(jī)構(gòu)過(guò)多使有限的養(yǎng)老基金投資過(guò)于分散，由于當(dāng)前我國(guó)投資工具還比較單一，投資機(jī)構(gòu)缺乏大規(guī)模、高質(zhì)量基金運(yùn)作的豐富經(jīng)驗(yàn)，容易形成重復(fù)投資或相反投資，從而降低基金投資效益。而且當(dāng)前開(kāi)放式基金尚在試點(diǎn)，基金行業(yè)發(fā)展還處于初步成長(zhǎng)階段，制度結(jié)構(gòu)尚未完善，運(yùn)作行為尚未成熟，基金管理公司的評(píng)價(jià)體系目前也未建立，因此，理事會(huì)在遴選投資機(jī)構(gòu)時(shí)缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，管理人的選擇上易流于形式。另外，我國(guó)當(dāng)前無(wú)論是全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)還是這10家基金投資機(jī)構(gòu)，在高級(jí)投資人才方面都比較匱乏，尤其是能夠運(yùn)作大規(guī)模基金，懂金融、管理、社會(huì)保障、證券投資、會(huì)計(jì)、法律等相關(guān)知識(shí)和具有豐富投資經(jīng)驗(yàn)的復(fù)合型人才更是鳳毛麟角，這也是當(dāng)前基金投資效益不高的重要因素。

4．地區(qū)分割和行政干預(yù)削弱了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的統(tǒng)一管理。當(dāng)前我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)行的是區(qū)域性分級(jí)管理，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金基本上處于三級(jí)地方（省、市、縣）政府的分散管理之中；由于三方責(zé)、權(quán)、利職責(zé)不清，缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和制約機(jī)制，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的管理比較混亂，老百姓的養(yǎng)命錢(qián)時(shí)常用不到刀刃上。首先，盡管養(yǎng)老保險(xiǎn)的收支由中央統(tǒng)一規(guī)定，但允許地方根據(jù)當(dāng)?shù)貙?shí)際情況確定繳費(fèi)比例和支出水平。有些地方政府從自身利益出發(fā)，隨意提高繳費(fèi)比例，降低支出水平，既增加了企業(yè)和工人的負(fù)擔(dān)，又損害了養(yǎng)老保險(xiǎn)受益者的利益。其次，有些地方政府違反?？顚Ｓ玫脑瓌t，隨意挪用、擠占養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，又無(wú)法按時(shí)償還，從而形成了大量的呆壞賬，極大地?fù)p害了廣大群眾繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)的積極性和主動(dòng)性，同時(shí)增加了養(yǎng)老保險(xiǎn)的“隱性債務(wù)”，提高了支付風(fēng)險(xiǎn)。最后，當(dāng)前養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的地方虧空大多由中央政府“買(mǎi)單”，這種責(zé)權(quán)脫節(jié)的管理體制一方面加大了中央財(cái)政的壓力，另一方面也使地方政府“有恃無(wú)恐”，容易滋生等不正之風(fēng)。

二、提高養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資效益的途徑分析

完善養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理制度，提高基金投資效益，使有限的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金得到保值、增值，以應(yīng)對(duì)我國(guó)提前到來(lái)的人口老齡化，充分發(fā)揮其“穩(wěn)壓器”、“調(diào)節(jié)器”、“減震器”的作用，是我們當(dāng)前社保工作的重中之重。筆者認(rèn)為，可以從以下四個(gè)方面著手提高基金投資效益：

（一）拓寬投資渠道，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)

在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程中，各國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資對(duì)象的范圍不斷拓寬，投資工具不斷多元化，資產(chǎn)配置和組合不斷優(yōu)化?；趯?duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的安全性考慮，許多國(guó)家對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行了較為科學(xué)的界定，并在此基礎(chǔ)上制定了投資工具的控制比例。如比利時(shí)規(guī)定投資于政府債券的控制比例為15％；法國(guó)規(guī)定投資于政府債券的最低比例為34％；英國(guó)規(guī)定應(yīng)將5成以上投資于本國(guó)的股票市場(chǎng)，約2成投資于海外股票市場(chǎng)；瑞士政府對(duì)投資于各種不同風(fēng)險(xiǎn)工具的比例設(shè)置了最高界限，即國(guó)內(nèi)股票為30％、外國(guó)股票為10％、外國(guó)貨幣資產(chǎn)為20％。根據(jù)《暫行辦法》，我國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金目前可以選擇包括從實(shí)業(yè)資產(chǎn)到金融資產(chǎn)在內(nèi)的各種投資工具。2004年我國(guó)各類投資品種占社?；鹂傎Y產(chǎn)的目標(biāo)投資比例情況為：固定收益部分，包括協(xié)議存款、國(guó)債和債券委托目標(biāo)投資比例是70％，可上下浮動(dòng)10％；現(xiàn)金等價(jià)物投資，包括普通銀行存款和國(guó)債回購(gòu)的目標(biāo)投資比例是5％，最高不超過(guò)10％；股票的目標(biāo)投資比例由2003年的5．1％增加到25％，可上下浮動(dòng)5％。和2003年相比，投資力度在不斷加大。因此我們的投資重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)注重以下方面：

1．國(guó)債和銀行存款。這是我國(guó)當(dāng)前最重要的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的常規(guī)性投資渠道，由于有國(guó)家信用的擔(dān)保，它們?cè)诎踩苑矫孑^其他投資工具具有明顯優(yōu)勢(shì)；尤其是國(guó)債，它一般可以認(rèn)為是零風(fēng)險(xiǎn)的，安全性好，利息所得免稅，在收益性上優(yōu)于銀行存款，這也是我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資于國(guó)債長(zhǎng)期居高不下的重要原因。但是我國(guó)現(xiàn)在的國(guó)債品種比較單一、期限結(jié)構(gòu)不盡合理、并對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)很敏感，收益率也較低。2006年記賬式（一期）7年期國(guó)債的票面年利率僅為2．51％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期銀行存款的利率。因此，我國(guó)應(yīng)加大國(guó)債改革力度，充分發(fā)揮國(guó)債在滿足養(yǎng)老保險(xiǎn)基金安全性上的特殊作用，并且將其比例控制在一定范圍內(nèi)。而銀行存款也應(yīng)只作為短期投資工具滿足流動(dòng)性需要，投資比例更不宜過(guò)高。

2．養(yǎng)老金入市。2001年7月，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)參與了中石化A股的申購(gòu)和配售，業(yè)界專家稱此舉表明我國(guó)社?；鹨选扒娜蝗胧小?。2001年底出臺(tái)的《暫行辦法》規(guī)定，社會(huì)保障基金可以投資于上市流通的證券投資基金、股票及企業(yè)債券和金融債券等有價(jià)證券，所占投資比例可達(dá)50％，這一規(guī)定為社會(huì)保障基金進(jìn)入資本市場(chǎng)和商業(yè)化運(yùn)作提供了法律依據(jù)。目前，社?；鹪趪?guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的投資額度不斷擴(kuò)大。截至2005年9月底，全國(guó)社?；鹂傎Y產(chǎn)達(dá)1917億元，投資范圍幾乎覆蓋了中國(guó)資本市場(chǎng)所有符合養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)投資特點(diǎn)的投資品種，包括企業(yè)債、金融債、股票組合、回購(gòu)組合、穩(wěn)健組合、指數(shù)基金和參股非上市企業(yè)等。全國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金已有1150億元投資資本市場(chǎng)，占基金總規(guī)模的60％。全國(guó)社?；鹨殉蔀橘Y本市場(chǎng)舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者。根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，謹(jǐn)慎地放寬養(yǎng)老金的股票投資限制，是提高養(yǎng)老金投資收益、保證其增值的重要途徑。我國(guó)資本市場(chǎng)的建立和發(fā)展只有10年左右的時(shí)間，市場(chǎng)運(yùn)行不規(guī)范，監(jiān)督管理不到位，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大大高于西方成熟股市的風(fēng)險(xiǎn)，且資本市場(chǎng)發(fā)育不完全，可供養(yǎng)老保險(xiǎn)基金選擇的投資渠道和投資組合種類少。因此，我們可參照國(guó)際慣例，采取由少到多、逐步推進(jìn)的戰(zhàn)略，允許養(yǎng)老金在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，有條件、有步驟、有限度地進(jìn)入證券市場(chǎng)，主要購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定的證券投資基金或新股。待條件更加成熟以后，再允許養(yǎng)老保險(xiǎn)基金參與股票投資、信托投資、實(shí)業(yè)投資、不動(dòng)產(chǎn)投資以及股指期貨和股指期權(quán)等衍生金融工具。

3．加大國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的投入力度。我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)建設(shè)高速發(fā)展的時(shí)期，尤其是隨著“十一五”規(guī)劃綱要的制定和實(shí)施以及建設(shè)社會(huì)主義新農(nóng)村戰(zhàn)略的實(shí)施，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)急需大量資金，這為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金開(kāi)辟了新的廣闊的投資渠道，可以為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金提供固定的資金存變量和長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。但是，我們這里說(shuō)的將社會(huì)保障基金轉(zhuǎn)入國(guó)家長(zhǎng)期基礎(chǔ)建設(shè)并不等于購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)國(guó)債的結(jié)果是基金投資的項(xiàng)目決定權(quán)仍然掌握在政府手中，而經(jīng)驗(yàn)表明，大部分由政府主管的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)效率極低，容易造成浪費(fèi)，這對(duì)于安全性要求非常高的社會(huì)保障基金來(lái)說(shuō)是致命的。因此，合理的做法是10家基金管理公司將基金直接或間接地參與到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的整個(gè)過(guò)程。筆者認(rèn)為，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資要重點(diǎn)關(guān)注電力、通訊、交通、能源和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項(xiàng)目，這些項(xiàng)目的特點(diǎn)是建設(shè)周期長(zhǎng)，規(guī)模巨大，投資回收周期長(zhǎng)，且有國(guó)家政策資金的優(yōu)惠，所以投資收益不僅一般要高于其他行業(yè)，而且具有穩(wěn)定性，投資風(fēng)險(xiǎn)較低，能夠同時(shí)滿足基金對(duì)安全性和收益性的要求，應(yīng)該成為今后我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的重要發(fā)展方向。

4．國(guó)際投資。由于受信用風(fēng)險(xiǎn)、外匯管制、產(chǎn)業(yè)分布及養(yǎng)老金投資法規(guī)等因素的影響，大多數(shù)國(guó)家養(yǎng)老金都是在上世紀(jì)70年代以后才開(kāi)始涉足國(guó)際投資的。在1970年，只有英國(guó)和荷蘭的養(yǎng)老金把少量的資產(chǎn)投資于境外。隨著全球資本市場(chǎng)的發(fā)展，出于分散風(fēng)險(xiǎn)和獲得更高利潤(rùn)的需要，各國(guó)紛紛加大了養(yǎng)老金投資于海外市場(chǎng)的比例，主要是投資于海外股票和債券。在一份美國(guó)退休金的投資動(dòng)向的調(diào)查中表明，1992－1995年間，投資增長(zhǎng)最快的是國(guó)外股票，增長(zhǎng)了2．3％，而同期對(duì)本國(guó)股票的投資只增長(zhǎng)了0．5％。1998年，英國(guó)養(yǎng)老基金資產(chǎn)中18％為國(guó)外資產(chǎn)，法國(guó)為5％，德國(guó)為7％。在發(fā)展中國(guó)家中，2003年智利養(yǎng)老基金國(guó)際投資的資產(chǎn)比重已上升至18％。政府計(jì)劃在兩年內(nèi)將國(guó)際投資比例的上限從20％提高到30％。而秘魯已經(jīng)將養(yǎng)老基金海外投資比例的上限從10％提高到20％。這些數(shù)據(jù)表明，海外投資已經(jīng)成為國(guó)際上養(yǎng)老金分散投資風(fēng)險(xiǎn)、提高投資效益的重要途徑。結(jié)合我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況，雖然證券市場(chǎng)的回報(bào)率較高，但是我國(guó)的證券市場(chǎng)起步晚，投機(jī)性較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)大而收益率不穩(wěn)定，因此，在保障基金投資安全的前提下，我國(guó)應(yīng)積極穩(wěn)妥地將一部分養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資于海外，提高資產(chǎn)的整體收益率。

（二）明確投資主體，提高投資效益

社會(huì)保障基金屬于社會(huì)性公共基金，應(yīng)由社會(huì)自治性機(jī)構(gòu)組織管理，避免各級(jí)政府及任何機(jī)構(gòu)對(duì)社會(huì)保障基金的影響和干預(yù)。而我國(guó)當(dāng)前的投資機(jī)構(gòu)主要是全國(guó)社保基金理事會(huì)，因此應(yīng)根據(jù)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的原則，采取委托經(jīng)營(yíng)方式（基金管理中心不直接進(jìn)行投資），通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)，明確經(jīng)過(guò)基金理事會(huì)資格認(rèn)定的高資信、高效益的基金管理公司或銀行的投資主體地位，使全國(guó)社保基金理事會(huì)逐步退出投資領(lǐng)域。同時(shí)，由于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金規(guī)模大，是老百姓的“養(yǎng)命錢(qián)”，對(duì)安全性、流動(dòng)性和盈利性都提出了較高的要求，因此有必要考慮通過(guò)市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，專門(mén)成立養(yǎng)老保險(xiǎn)投資銀行。為避免重復(fù)投資，國(guó)家應(yīng)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)投資銀行的投資工具、投資收益和投資渠道有一個(gè)不同于現(xiàn)有基金管理公司和一般性商業(yè)銀行的規(guī)定，并在稅收政策等方面予以優(yōu)惠，以促使其努力開(kāi)發(fā)新型投資工具，積極吸引國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀的投資管理人才。還可以考慮引進(jìn)外資，與發(fā)達(dá)國(guó)家有經(jīng)驗(yàn)的投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合，擴(kuò)大海外投資的比重，從而在根本上提高我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的整體投資效益。

（三）加強(qiáng)制度設(shè)計(jì)，提高統(tǒng)籌層次，降低運(yùn)行成本

針對(duì)當(dāng)前養(yǎng)老保險(xiǎn)基金區(qū)域分割和行政干預(yù)嚴(yán)重的現(xiàn)狀，我們應(yīng)加強(qiáng)制度設(shè)計(jì)的力度，協(xié)調(diào)關(guān)系，建立養(yǎng)老保險(xiǎn)基金垂直管理體系，統(tǒng)一管理，統(tǒng)一分配，提高統(tǒng)籌層次。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金省級(jí)統(tǒng)籌正是我國(guó)當(dāng)前努力建設(shè)的一項(xiàng)制度。勞動(dòng)和社會(huì)保障部部長(zhǎng)田成平于2006年1月13日透露，目前，全國(guó)已有12個(gè)省份實(shí)現(xiàn)和基本實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)省級(jí)統(tǒng)籌。提高統(tǒng)籌層次，能夠在更大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)各地區(qū)繳費(fèi)基數(shù)、繳費(fèi)比例和享受待遇標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，加大基金調(diào)劑功能，消除參保職工跨地區(qū)流動(dòng)的障礙。同時(shí)，通過(guò)減少管理環(huán)節(jié)和管理層次，建立風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和權(quán)利制約機(jī)制，可以實(shí)現(xiàn)集中管理，避免“隱性債務(wù)”的進(jìn)一步增加，減少中央財(cái)政的壓力，降低基金分散管理的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，有利于打擊擠占挪用基金和騙保冒領(lǐng)的行為，維護(hù)基金安全。在推行省級(jí)統(tǒng)籌的過(guò)程中，要注意調(diào)動(dòng)市縣兩級(jí)政府的積極性，建立有效的省市縣三級(jí)責(zé)任分擔(dān)機(jī)制，做到責(zé)任明確，各盡其職。

（四）強(qiáng)化對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的監(jiān)管

一是要在《暫行辦法》基礎(chǔ)上盡快出臺(tái)《社會(huì)保障法》和《社會(huì)保障基金投資法》，對(duì)基金投資主體、投資結(jié)構(gòu)、投資方向、收益程度、風(fēng)險(xiǎn)管理等做出規(guī)定，使基金投資及其監(jiān)管和保護(hù)有法可依。二是建立養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資監(jiān)督機(jī)制。在中央和省一級(jí)政府設(shè)立養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資監(jiān)督委員會(huì)，由勞動(dòng)和社會(huì)保障、財(cái)政、審計(jì)、紀(jì)檢等有關(guān)部門(mén)參加，保證養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資監(jiān)管。三是建立養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金機(jī)制。從各種投資機(jī)構(gòu)的投資收益中按照一定比例提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，一旦遭遇大的投資風(fēng)險(xiǎn)，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支付出現(xiàn)困難時(shí)，由投資風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金給予暫時(shí)彌補(bǔ)。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金可委托中國(guó)人民銀行管理，并由國(guó)家給予優(yōu)惠利率。

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基金公司投資管理的步驟范文第4篇

[關(guān)鍵詞]信托業(yè)務(wù)　創(chuàng)新　監(jiān)管

自2007年銀監(jiān)會(huì)頒布實(shí)施的《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱“新辦法”)頒布實(shí)施后，將信托公司明確定位于專業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和金融理財(cái)機(jī)構(gòu)。金融危機(jī)后我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速回暖，寬松的貨幣政策以及政府融資平臺(tái)規(guī)模迅速提升等，進(jìn)一步促進(jìn)信托公司管理信托財(cái)產(chǎn)規(guī)模的增加，特別是信托公司在銀信合作、證券投資信托、房地產(chǎn)信托以及信政合作業(yè)務(wù)等方面拓展迅速。本文就當(dāng)前監(jiān)管政策下，我國(guó)信托公司在信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新現(xiàn)狀進(jìn)行研究，旨在揭示公司在信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新過(guò)程中面臨的主要困難和存在的主要問(wèn)題，并就信托公司業(yè)務(wù)發(fā)展提出相應(yīng)的對(duì)策等。

一、信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新現(xiàn)狀

截至2010年9月末，全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模29570.16億元，其中集合資金信托產(chǎn)品4800億元，占16％，單一資金信托產(chǎn)品23390億元，占79％，銀信合作產(chǎn)品余額18932億元，占64％。而在銀信合作產(chǎn)品中，較為保守的估計(jì)，“通道型”產(chǎn)品的規(guī)模約占到70％，即13000億元左右。

總體來(lái)看，當(dāng)前我國(guó)信托公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)開(kāi)展主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：一是新增項(xiàng)目的信托資金主要來(lái)自商業(yè)銀行發(fā)行的各類理財(cái)產(chǎn)品，即銀信對(duì)接產(chǎn)品。截至2010年9月末，我國(guó)信托公司銀信合作信托項(xiàng)目金額占全部存續(xù)信托項(xiàng)目的64％。二是存續(xù)項(xiàng)目中以新股申購(gòu)及基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資為主，兩種投向分別占比22.82％和40.65％，合計(jì)占比63.47％。三是創(chuàng)新類產(chǎn)品研發(fā)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。在監(jiān)管部門(mén)推動(dòng)下，我國(guó)信托公司推出的交易型開(kāi)放式指數(shù)基金證券投資信托項(xiàng)目、黃金投資信托項(xiàng)目，以及準(zhǔn)公益性投資信托項(xiàng)目均為國(guó)內(nèi)信托產(chǎn)品市場(chǎng)首發(fā)，一定程度上反映出各公司產(chǎn)品創(chuàng)新意識(shí)及研發(fā)能力的顯著提高。

二、信托產(chǎn)品創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)分析

(一)政策環(huán)境明顯改善

一是新頒布實(shí)施的《信托公司管理辦法》及《集合資金信托管理辦法》取消了原有對(duì)信托計(jì)劃發(fā)行份數(shù)、發(fā)行起點(diǎn)金額的限制，為信托公司開(kāi)展業(yè)務(wù)創(chuàng)新劃出了空間。同時(shí)，新兩規(guī)通過(guò)禁止信托公司以固有資金進(jìn)行實(shí)業(yè)投資等，進(jìn)一步明確了信托公司“代人理財(cái)”的業(yè)務(wù)特性，指明了信托公司下一步發(fā)展方向，另外通過(guò)設(shè)置信托貸款比例等，促使信托公司必須實(shí)現(xiàn)信托業(yè)務(wù)全面轉(zhuǎn)型，不斷提升信托業(yè)務(wù)的含金量，以更加復(fù)雜、更加多樣化的信托產(chǎn)品滿足高端金融投資者的投資需求。二是頒布實(shí)施的《信托公司凈資本管理辦法》，引導(dǎo)信托公司加大主動(dòng)管理類信托產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，培育核心資產(chǎn)管理能力的監(jiān)管思路也在有步驟地實(shí)施，通過(guò)對(duì)凈資本等風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)的動(dòng)態(tài)監(jiān)控、定期敏感性分析和壓力測(cè)試等手段，有效控制風(fēng)險(xiǎn)。三是針對(duì)信托財(cái)產(chǎn)規(guī)模占比最大的銀信合作業(yè)務(wù)，相繼頒布《銀信業(yè)務(wù)合作管理辦法》及下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)銀信業(yè)務(wù)合作管理辦法的通知》，要求信托公司從項(xiàng)目開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、交易結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)控制、存續(xù)資產(chǎn)監(jiān)控、信托資產(chǎn)收回，全程自主操作，擁有話語(yǔ)權(quán)和定價(jià)權(quán)，特別是在與商業(yè)銀行合作的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合作中，實(shí)現(xiàn)“潔凈交易”及“風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”，以此推動(dòng)信托公司強(qiáng)化自主管理能力。

(二)市場(chǎng)定位更加清晰

新辦法實(shí)施后，信托公司壓縮固有業(yè)務(wù)，積極拓展信托業(yè)務(wù)，希望通過(guò)快速提升核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。為此，各公司首先意識(shí)到大力開(kāi)發(fā)合格投資人資源，切實(shí)提升信托產(chǎn)品研發(fā)能力的重要性。其次通過(guò)多種渠道積極增加人才及智力儲(chǔ)備，包括從其他專業(yè)機(jī)構(gòu)引進(jìn)專才，擴(kuò)大與外部專業(yè)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)交流與合作，共同開(kāi)展產(chǎn)品研發(fā)等，如當(dāng)前較為流行的“陽(yáng)光私募”型信托產(chǎn)品，引入外部投資管理人開(kāi)發(fā)私募股權(quán)投資及QDII產(chǎn)品等。

(三)綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)

與其他金融機(jī)構(gòu)相比，信托具有“安全性、靈活性及廣泛性”的制度優(yōu)勢(shì)，信托公司具備投資運(yùn)用范圍廣、財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性高等優(yōu)勢(shì)。此外，信托公司還可利用信托受益權(quán)制度優(yōu)勢(shì)，通過(guò)進(jìn)行優(yōu)先、劣后受益等分層設(shè)計(jì)，約束外部投資管理人行為，保障受益人利益。當(dāng)前，各信托公司為提高自主管理能力及創(chuàng)新能力，增強(qiáng)信托產(chǎn)品的流動(dòng)性。借鑒“基金模式”運(yùn)作管理信托產(chǎn)品，實(shí)施組合化的投資組合及策略、實(shí)行信托凈值管理、設(shè)置開(kāi)放、半開(kāi)放等信托資金贖回機(jī)制等，進(jìn)一步凸顯了信托產(chǎn)品的綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)。

二、面臨的主要問(wèn)題和困難

(一)信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新機(jī)制尚未建立

目前我國(guó)公司自主管理類、創(chuàng)新型信托產(chǎn)品依然占比較低，產(chǎn)品創(chuàng)新主要采取碰客戶、趕市場(chǎng)(機(jī)會(huì))、靠管理人員(投資管理人)的短期產(chǎn)品開(kāi)發(fā)模式，尚未形成持續(xù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新、產(chǎn)品研發(fā)機(jī)制。業(yè)務(wù)發(fā)展及創(chuàng)新戰(zhàn)略不清、產(chǎn)品研發(fā)及儲(chǔ)備政策不明確、正向激勵(lì)機(jī)制缺失等問(wèn)題比較突出。如銀信合作產(chǎn)品技術(shù)含量不高，產(chǎn)品創(chuàng)新主要依賴外部投資管理人，現(xiàn)行的激勵(lì)機(jī)制更側(cè)重于對(duì)信托業(yè)務(wù)規(guī)模、信托報(bào)酬完成情況的考核，對(duì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新及產(chǎn)品儲(chǔ)備尚無(wú)對(duì)應(yīng)的正向激勵(lì)機(jī)制等。

(二)粗放型的以規(guī)模取勝的發(fā)展方式難以為繼

仍然存在部分信托公司創(chuàng)新乏力，自主管理能力極低，信托產(chǎn)品業(yè)務(wù)以片面追求“通道型”、“平臺(tái)型”、信托報(bào)酬率極低的銀信業(yè)務(wù)合作為主要方向，作為專業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu)，卻難以提供高技術(shù)含量、高產(chǎn)品附加值、高業(yè)務(wù)收益率的創(chuàng)新產(chǎn)品。但此類“以量取勝”的信托業(yè)務(wù)受外部政策環(huán)境(如信貸規(guī)模調(diào)控、政府融資平臺(tái)清理等)的影響波動(dòng)明顯，在這種業(yè)務(wù)模式下，信托業(yè)務(wù)發(fā)展是缺乏可持續(xù)性。

(三)研發(fā)人員、營(yíng)銷服務(wù)及項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)配備不足

當(dāng)前，相較于商業(yè)銀行、證券公司、基金公司等其他金融機(jī)構(gòu)相比，信托公司的研發(fā)力量最為薄弱，研發(fā)投入十分不足，有的信托公司甚至根本就沒(méi)有設(shè)置研發(fā)部門(mén)及崗位。各公司專業(yè)營(yíng)銷、服務(wù)人員普遍配備不足，一般由信托經(jīng)理一人兼任，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看不利于信托創(chuàng)新產(chǎn)品的專業(yè)化管理。項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)急需加強(qiáng)，目前各公司涉及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的操作及管理等技術(shù)或手段方面主要依賴外部投資管理人，受托人在信托財(cái)產(chǎn)管理過(guò)程中處于非核心地位，收益分配處于劣勢(shì)，難以形成可持續(xù)性、較強(qiáng)盈利能力，這也能夠說(shuō)明就私募股權(quán)投資信托(PE)業(yè)務(wù)，當(dāng)前多數(shù)信托公司還無(wú)法獨(dú)立進(jìn)行管理，必須以來(lái)于外部投資管理人。

(四)管理信息系統(tǒng)的建設(shè)和完善急待極加強(qiáng)

盡管當(dāng)前信托公司信息化管理水平有所提升，但尚未完全建立與其創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展需要相適應(yīng)的管理信息系統(tǒng)，如有的公司設(shè)立的證券集中交易管理系統(tǒng)，實(shí)際運(yùn)行中還無(wú)法及時(shí)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)操作、風(fēng)險(xiǎn)管理及內(nèi)部稽核部門(mén)的信息共享、交流及反饋，高級(jí)管理層獲取管理信息及時(shí)性存在一定障礙。此外，在客戶需求分析及關(guān)系維護(hù)、

項(xiàng)目中后期管理、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警及報(bào)告、數(shù)據(jù)信息的集成以及風(fēng)險(xiǎn)管理模型的構(gòu)造方面，各公司尚未建立起完善的業(yè)務(wù)處理及管理系統(tǒng)。

(五)創(chuàng)新業(yè)務(wù)加大了風(fēng)險(xiǎn)管控壓力

投資類信托產(chǎn)品涉及的各類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、投資管理職責(zé)外包風(fēng)險(xiǎn)等均對(duì)信托公司現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)管理流程、手段及方式等帶來(lái)較大挑戰(zhàn)。如各公司風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部審計(jì)、合規(guī)管理等內(nèi)控制制度中，對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)隱含的特定風(fēng)險(xiǎn)尚未有明確體現(xiàn)，包括尚未形成對(duì)投資管理人的審慎選擇標(biāo)準(zhǔn)、流程，內(nèi)審部門(mén)及合規(guī)管理部門(mén)尚未明確將公司對(duì)投資管理人的監(jiān)控情況作為跟蹤評(píng)價(jià)內(nèi)容等；公司管控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的手段，如進(jìn)行交易止損、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、市值重估、內(nèi)部審計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及壓力測(cè)試等仍比較欠缺，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)及突發(fā)性事件的能力急需提高等。

四、提高信托公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力的若干對(duì)策

(一)引導(dǎo)公司建立和完善信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新機(jī)制

監(jiān)管部門(mén)要引導(dǎo)信托公司落實(shí)銀監(jiān)會(huì)《信托公司治理指引》要求，根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境因素及自身的風(fēng)險(xiǎn)管理能力制定公司中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略及信托業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，并在此基礎(chǔ)上制定各公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)，特別是自主創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃及政策，保證各項(xiàng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新契合公司短、中、長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)。引導(dǎo)公司確立基于客戶需求的產(chǎn)品創(chuàng)新及研發(fā)模式，明確公司市場(chǎng)定位，突出對(duì)信托產(chǎn)品的研發(fā)儲(chǔ)備及分類管理。引導(dǎo)公司建立職責(zé)清晰、權(quán)責(zé)明確、相互制衡、有效激勵(lì)的組織架構(gòu)及績(jī)效考核制度，加大對(duì)信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新的正向激勵(lì)和考核。引導(dǎo)公司加大履行親自管理義務(wù)的信托產(chǎn)品創(chuàng)新力度，積極培育主動(dòng)投資管理能力及管理團(tuán)隊(duì)。

(二)公司應(yīng)加強(qiáng)研發(fā)團(tuán)隊(duì)、營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)及管理團(tuán)隊(duì)建設(shè)

信托公司應(yīng)注重關(guān)鍵人員的引進(jìn)與培養(yǎng)，強(qiáng)化研發(fā)團(tuán)隊(duì)對(duì)信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新的智力支持。加大營(yíng)銷管理團(tuán)隊(duì)建設(shè)，認(rèn)真履行客戶KYC程序，通過(guò)識(shí)別和評(píng)估客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好及風(fēng)險(xiǎn)承受能力，掌握客戶對(duì)具體理財(cái)產(chǎn)品的需求，完成對(duì)客戶的細(xì)分及差異化管理，建立利于公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的客戶關(guān)系資源，實(shí)現(xiàn)以產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新為導(dǎo)向的營(yíng)銷管理模式。持續(xù)加強(qiáng)員工培訓(xùn)，切實(shí)提升管理團(tuán)隊(duì)整體素質(zhì)。

(三)注重及加強(qiáng)管理信息系統(tǒng)建設(shè)

信托公司應(yīng)逐步建立與其信托業(yè)務(wù)發(fā)展相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控及管理信息系統(tǒng)，能有效覆蓋信托業(yè)務(wù)的各個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)營(yíng)銷、項(xiàng)目管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、內(nèi)部審計(jì)等多部門(mén)的信息共享、交流及反饋，可以持續(xù)地向管理層提供風(fēng)險(xiǎn)變化情況并進(jìn)行預(yù)警。積極研發(fā)適用的風(fēng)險(xiǎn)管理模型，不斷引進(jìn)先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。積極引入客戶關(guān)系管理(CRM)信息系統(tǒng)，利用信息技術(shù)實(shí)現(xiàn)對(duì)客戶的深度營(yíng)銷管理。

(四)切實(shí)提高創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控能力

信托公司應(yīng)加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)中各類風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和管控，以流程建設(shè)和改造為基礎(chǔ)，建立和完善適應(yīng)公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)控制部門(mén)及職責(zé)分工，逐步實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)研發(fā)、項(xiàng)目推介及營(yíng)銷、中后期管理、清算環(huán)節(jié)的適度分離及相互制衡，重點(diǎn)加強(qiáng)部門(mén)及崗位間風(fēng)險(xiǎn)管控職責(zé)的執(zhí)行力。信托公司應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)合規(guī)管理的事前控制與稽核審計(jì)的事后監(jiān)督職能，注重創(chuàng)新業(yè)務(wù)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管控。重視和加強(qiáng)投資管理外包風(fēng)險(xiǎn)控制，包括建立審慎的投資管理人選取標(biāo)準(zhǔn)、流程，完善相關(guān)盡職調(diào)查，加強(qiáng)信息披露，規(guī)范外部投資管理人行為。

參考文獻(xiàn)

基金公司投資管理的步驟范文第5篇

【摘要】產(chǎn)業(yè)基金由于其靈活的形式和匯集資本的功能，成為在PPP 模式下地方政府和社會(huì)資本基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目融資的新選擇。本文對(duì)產(chǎn)業(yè)基金介入PPP 項(xiàng)目的背景、投資PPP 項(xiàng)目的意義和具體運(yùn)作方式進(jìn)行了探討。在此基礎(chǔ)上，對(duì)目前的產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行了思考，最后對(duì)其未來(lái)發(fā)展提出了建議。

關(guān)鍵詞 PPP；產(chǎn)業(yè)基金；運(yùn)作模式

【作者簡(jiǎn)介】高禮彥，中鐵十二局集團(tuán)投資管理有限公司經(jīng)濟(jì)師，碩士，研究方向：項(xiàng)目融資、項(xiàng)目管理。

一、產(chǎn)業(yè)基金參與PPP 項(xiàng)目的背景

（一） 新常態(tài)經(jīng)濟(jì)

在經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)的情景下，伴隨著地方政府債務(wù)高企和經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，國(guó)家宏觀調(diào)控政策發(fā)生改變，隨即出臺(tái)了一系列財(cái)政預(yù)算管理和推行PPP 模式的文件規(guī)定。國(guó)務(wù)院在2014 年頒布的《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》要求規(guī)范地方政府舉債融資機(jī)制，劃清與平臺(tái)公司的界限。地方政府規(guī)范的融資渠道主要有：發(fā)行債券（一般債券和專項(xiàng)債券）、與社會(huì)資本的合作（PPP 模式）。在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，地方政府承受著融資渠道受限、財(cái)政資金不足與經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展之間的矛盾，只能通過(guò)投資來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，而在城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域推行PPP模式就成為重要抓手。

（二） 政策依據(jù)

國(guó)務(wù)院辦公廳在2015年5月19日轉(zhuǎn)發(fā)的財(cái)政部、國(guó)家發(fā)展改革委、中國(guó)人民銀行《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域推廣政府和社會(huì)資本合作模式指導(dǎo)意見(jiàn)的通知》就肯定了PPP基金模式，鼓勵(lì)地方政府在承擔(dān)有限損失的前提下，與具有投資管理經(jīng)驗(yàn)的金融機(jī)構(gòu)共同發(fā)起設(shè)立基金，并通過(guò)引入結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，吸引更多社會(huì)資本參與。2015年4月，國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合財(cái)政部、住建部、交通部、水利部、中國(guó)人民銀行出臺(tái)的《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)管理辦法》第24條明確規(guī)定：鼓勵(lì)通過(guò)設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金等形式入股提供特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目資本金。鼓勵(lì)特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目公司進(jìn)行結(jié)構(gòu)化融資，發(fā)行項(xiàng)目收益票據(jù)和資產(chǎn)支持票據(jù)等。國(guó)家鼓勵(lì)特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目采用成立私募基金，引入戰(zhàn)略投資者，發(fā)行企業(yè)債券、項(xiàng)目收益?zhèn)?、公司債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具等方式拓寬投融資渠道。以上政策為產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)入PPP模式下的基礎(chǔ)設(shè)施投資提供了切實(shí)可行的依據(jù)。

（三） 社會(huì)資本的需要

目前，各地政府推出的PPP項(xiàng)目雖多，但真正落地簽約的數(shù)量尚少。已簽約落地的社會(huì)資本中大多為央企、地方國(guó)企。而PPP項(xiàng)目一定要有足夠的資本金，央企、地方國(guó)企受自身企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的影響，項(xiàng)目資金投入有限，只能通過(guò)與金融機(jī)構(gòu)合作尋找資金投入，合作模式大多采用產(chǎn)業(yè)基金方式。

二、產(chǎn)業(yè)基金投資PPP 項(xiàng)目的意義

（一） 緩解地方財(cái)政投入不足，拓寬PPP項(xiàng)目融資渠道

據(jù)財(cái)政部測(cè)算，到2020年我國(guó)新型城鎮(zhèn)化的資金需求約42萬(wàn)億元，一半由政府解決，一半引入社會(huì)資本。隨著地方融資平臺(tái)政府融資職能的終結(jié)，政府融資渠道受限，通過(guò)省級(jí)政府發(fā)行地方債券將成為主要渠道。在此背景下，引入PPP產(chǎn)業(yè)基金可在一定程度上緩解地方財(cái)政投入不足與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資缺口之間的矛盾。同時(shí)，PPP模式的發(fā)展也為金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)廣闊的業(yè)務(wù)投入空間。PPP模式不僅可以減輕政府的債務(wù)壓力，還可以提高公共產(chǎn)品的效率和質(zhì)量，是政府社會(huì)治理模式的創(chuàng)新。

基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資規(guī)模大、運(yùn)營(yíng)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，與產(chǎn)業(yè)基金追求長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益相吻合，決定了這種業(yè)務(wù)模式將為金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)巨大的業(yè)務(wù)投入空間，產(chǎn)業(yè)基金的使用拓寬了金融機(jī)構(gòu)的投資領(lǐng)域，既提升了金融機(jī)構(gòu)綜合金融服務(wù)的專業(yè)化水平，也為金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)附加價(jià)值（孫彬彬、涂波、孫倩倩、周岳、高志剛，2015）。

（二） 提供新的項(xiàng)目融資渠道，優(yōu)化PPP項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)

PPP項(xiàng)目融資渠道主要包括股權(quán)融資、債權(quán)融資。股權(quán)融資是指項(xiàng)目公司的股東通過(guò)出讓公司股權(quán)或增發(fā)股票的方式以獲得資金；債權(quán)融資是指項(xiàng)目公司的股東通過(guò)信貸向公司外部獲得資金，主要是銀行貸款。

來(lái)源于產(chǎn)業(yè)基金的資金不必在項(xiàng)目發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表上反映，避免了過(guò)度的銀行融資集中以及高企的資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)再融資能力的影響，優(yōu)化了PPP項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)。與一般的股權(quán)融資相比，產(chǎn)業(yè)基金可通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、回購(gòu)、上市等多種方式退出，投資的流動(dòng)性較好。通過(guò)內(nèi)部的“優(yōu)先級(jí)”“劣后級(jí)”等非結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)和收益的合理匹配， 可滿足多層次的投資需求（李志勇，2014）。

（三） 發(fā)揮專家技術(shù)管理優(yōu)勢(shì)，改善PPP項(xiàng)目治理模式

通過(guò)PPP模式，引入社會(huì)資本投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)，不但激活了市場(chǎng)主體的活力，還將發(fā)揮社會(huì)資本的人才管理優(yōu)勢(shì)、技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，結(jié)合政府在戰(zhàn)略制定方面的優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)管理效率，提高公共服務(wù)質(zhì)量和效率。

以產(chǎn)業(yè)基金投資具有產(chǎn)權(quán)約束優(yōu)勢(shì)，即參與項(xiàng)目公司的管理，發(fā)揮監(jiān)督作用，改善項(xiàng)目公司治理模式。產(chǎn)業(yè)基金對(duì)PPP 項(xiàng)目逐步形成評(píng)價(jià)體系，PPP模式下的項(xiàng)目在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)選擇中將會(huì)自覺(jué)向評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)靠攏。

三、產(chǎn)業(yè)基金投資PPP 項(xiàng)目的運(yùn)作模式

（一） 基金組織形式的選擇

產(chǎn)業(yè)基金的組成形式有兩種：公司制和有限合伙制。公司制產(chǎn)業(yè)基金的穩(wěn)定性高，法人治理結(jié)構(gòu)完善，符合發(fā)債條件的可發(fā)行公司債，融資方式多樣化，但存在雙重征稅、設(shè)立流程復(fù)雜、持股達(dá)一定比例需合并報(bào)表和談判成本較高的問(wèn)題。

有限合伙型產(chǎn)業(yè)基金由普通合伙人（GP） 和有限合伙人（LP） 組成，普通合伙人雖然投資份額少，但作為基金管理人，并對(duì)投資活動(dòng)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，所以可有效激勵(lì)專家人才的管理績(jī)效。普通合伙人的報(bào)酬結(jié)構(gòu)以利潤(rùn)分成為主要形式。有限合伙人是投資基金的主要提供者，不直接參與基金管理，保留一定的監(jiān)督權(quán)，對(duì)投資活動(dòng)承擔(dān)有限責(zé)任，并享受優(yōu)先分紅。有限合伙制基金的設(shè)計(jì)，使得基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益更為對(duì)稱，有效弱化了道德風(fēng)險(xiǎn)，是國(guó)際上股權(quán)投資基金發(fā)展的主流模式?；诖耍a(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立形式采用有限合伙制為宜（馮珂、王守清、張子龍、趙麗坤，2015）。

（二） 發(fā)起方式的選擇

一是首先由省級(jí)政府出資成立引導(dǎo)基金，再聯(lián)合金融機(jī)構(gòu)共同成立產(chǎn)業(yè)基金母基金。由母基金作為優(yōu)先級(jí)LP，地方財(cái)政作為劣后級(jí)LP，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，將采取優(yōu)先劣后的退出機(jī)制，保證金融機(jī)構(gòu)的本金和收益（張競(jìng)怡，2015）。二是由金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合地方國(guó)企發(fā)起成立有限合伙基金，金融機(jī)構(gòu)作為優(yōu)先級(jí)LP，地方國(guó)企（平臺(tái)公司） 作為劣后級(jí)LP，共同成立GP或者選擇與金融機(jī)構(gòu)相關(guān)聯(lián)的基金管理公司做GP。三是由有建設(shè)運(yùn)營(yíng)能力的社會(huì)資本發(fā)起成立產(chǎn)業(yè)投資基金，社會(huì)資本一般都具有建設(shè)運(yùn)營(yíng)的資質(zhì)和能力，在與政府達(dá)成框架協(xié)議后，通過(guò)聯(lián)合銀行等金融機(jī)構(gòu)成立有限合伙基金，對(duì)接項(xiàng)目。社會(huì)資本與金融機(jī)構(gòu)合資成立產(chǎn)業(yè)基金管理公司擔(dān)任GP，金融機(jī)構(gòu)作為優(yōu)先級(jí)LP，社會(huì)資本作為劣后級(jí)LP，成立有限合伙形式的產(chǎn)業(yè)投資基金，以股權(quán)的形式投資項(xiàng)目公司。當(dāng)然，不同發(fā)起方式成立的產(chǎn)業(yè)基金具有不同的優(yōu)缺點(diǎn)（表1）。

（三） 基金的投資對(duì)象

PPP項(xiàng)目應(yīng)具有價(jià)格調(diào)整機(jī)制相對(duì)靈活、市場(chǎng)化程度相對(duì)較高、投資規(guī)模相對(duì)較大、需求長(zhǎng)期穩(wěn)定等特點(diǎn)，如污水和垃圾處理項(xiàng)目。產(chǎn)業(yè)基金投資應(yīng)優(yōu)先選擇收費(fèi)定價(jià)機(jī)制透明、有穩(wěn)定現(xiàn)金流的經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目。對(duì)于準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性和非經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目是否可以進(jìn)行投資，取決于在考慮了政府提供的其他配套性補(bǔ)償措施之后，項(xiàng)目是否具有盈利的空間。

（四） 產(chǎn)業(yè)基金的運(yùn)作模式

在產(chǎn)業(yè)基金、社會(huì)資本與政府共同組建項(xiàng)目公司后，項(xiàng)目公司以項(xiàng)目自身資產(chǎn)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)下的未來(lái)收益權(quán)質(zhì)押等途徑向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，并實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)與運(yùn)營(yíng)管理，通過(guò)提供合格的產(chǎn)品或服務(wù)，獲得項(xiàng)目的服務(wù)購(gòu)買(mǎi)收入、政府的運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼等。

PPP模式下的產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)作模式如圖1所示，以下結(jié)合PPP項(xiàng)目的一般運(yùn)作模式，就引入產(chǎn)業(yè)基金后PPP項(xiàng)目運(yùn)作中的幾個(gè)關(guān)鍵步驟進(jìn)行闡釋。

1.項(xiàng)目識(shí)別。社會(huì)資本引入產(chǎn)業(yè)基金作為項(xiàng)目股權(quán)出資方，發(fā)揮其風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別判斷能力，將風(fēng)險(xiǎn)防控的關(guān)口前移至項(xiàng)目談判階段。借助金融機(jī)構(gòu)的征信系統(tǒng)，在項(xiàng)目區(qū)域選擇、項(xiàng)目類型選擇上充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)基金所具有的天然的逐利性，應(yīng)從經(jīng)濟(jì)、技術(shù)和市場(chǎng)等方面對(duì)方案進(jìn)行可行性分析，防范投資風(fēng)險(xiǎn)。

2.項(xiàng)目公司實(shí)施組建。政府對(duì)于PPP項(xiàng)目，必須根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定，依法合規(guī)選擇社會(huì)資本。由社會(huì)資本與產(chǎn)業(yè)基金組成的聯(lián)合體共同制定項(xiàng)目PPP實(shí)施方案，包括項(xiàng)目公司的設(shè)立、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、出資比例、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的設(shè)置、投資者的退出、風(fēng)險(xiǎn)管理、政府監(jiān)管等。

3.項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)。產(chǎn)業(yè)基金與社會(huì)資本組成的社會(huì)投資人聯(lián)合體共同組建項(xiàng)目公司，并獲得政府授予的該項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，組織項(xiàng)目的實(shí)施。在項(xiàng)目公司的運(yùn)營(yíng)階段，產(chǎn)業(yè)基金可以與項(xiàng)目發(fā)起人（股東） 共同商定如何回購(gòu)和退出。

4.項(xiàng)目移交。在特許期限滿或項(xiàng)目合同履約期滿后，項(xiàng)目公司將項(xiàng)目及其附屬設(shè)備無(wú)償移交給特許機(jī)關(guān)，辦理項(xiàng)目公司的清算手續(xù)。在移交時(shí)一般要求項(xiàng)目功能完善、設(shè)施良好、設(shè)備運(yùn)行正常、工程資料齊全，能夠確保項(xiàng)目的正常使用。

（五） 基金的投資收入來(lái)源

根據(jù)投資方式的不同，概括來(lái)說(shuō)，產(chǎn)業(yè)基金以股權(quán)投資PPP項(xiàng)目的收入包括股權(quán)分紅收益及股權(quán)轉(zhuǎn)讓增值收益；產(chǎn)業(yè)基金以債權(quán)投資PPP項(xiàng)目的收入（主要為利息收入）；其他合法性收入（比如獲得地方性稅收減免而形成的收益）。

（六） 基金的退出方式

一個(gè)成功的PPP項(xiàng)目，不僅能吸引產(chǎn)業(yè)基金的進(jìn)入，而且也應(yīng)有暢通的退出機(jī)制。退出機(jī)制應(yīng)符合產(chǎn)業(yè)基金的資產(chǎn)流動(dòng)性和資本增值特點(diǎn)，同時(shí)也應(yīng)確保與項(xiàng)目的融資需求相協(xié)調(diào)，即產(chǎn)業(yè)基金的退出不影響PPP項(xiàng)目的正常運(yùn)作。

產(chǎn)業(yè)基金的退出主要有以下幾種方式：一是項(xiàng)目清算退出，是指產(chǎn)業(yè)基金在項(xiàng)目公司進(jìn)行投資并完成項(xiàng)目任務(wù)（或合同約定投資任務(wù)） 后，通過(guò)項(xiàng)目清算方式，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)基金的投資收益及退出。二是股權(quán)回購(gòu)/轉(zhuǎn)讓退出，是指產(chǎn)業(yè)基金在項(xiàng)目公司進(jìn)行投資并完成項(xiàng)目任務(wù)（或合同約定投資任務(wù)）后，由項(xiàng)目發(fā)起人進(jìn)行股權(quán)回購(gòu)；或?qū)⒐蓹?quán)選擇對(duì)外轉(zhuǎn)讓所持有的項(xiàng)目股權(quán)，通過(guò)溢價(jià)回購(gòu)（轉(zhuǎn)讓）股權(quán)、獲得合伙分紅方式退出。三是資產(chǎn)證券化退出，是指產(chǎn)業(yè)基金資金投入到PPP項(xiàng)目公司后，以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)信用增級(jí)，然后發(fā)行資產(chǎn)支持證券，獲得投資收益后并退出。四是資本市場(chǎng)上市退出，選擇經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施和特色產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)良資產(chǎn)進(jìn)行打包，并在資本市場(chǎng)上市，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值收益。

四、有關(guān)問(wèn)題的思考與建議

（一） 產(chǎn)業(yè)基金存在的問(wèn)題

1.明股實(shí)債。金融機(jī)構(gòu)以入股的方式向PPP項(xiàng)目提供資金，地方政府承諾支付固定比率或固定金額的投資收益，當(dāng)達(dá)到一定期限后產(chǎn)業(yè)基金將股權(quán)退出，收回本金和利息。這種融資模式形式上是股權(quán)的持有和退出，實(shí)質(zhì)上卻是債務(wù)資金的發(fā)放和收取，因此稱為“明股實(shí)債”。明股實(shí)債的項(xiàng)目一般約定固定收益、到期回購(gòu)、隱性擔(dān)保條件等。財(cái)政部在2015年6月25日頒布的《關(guān)于進(jìn)一步做好政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目示范工作的通知》明確規(guī)定：嚴(yán)禁通過(guò)保底承諾、回購(gòu)安排、明股實(shí)債等方式進(jìn)行變相融資，將項(xiàng)目包裝成PPP項(xiàng)目。

產(chǎn)業(yè)基金入股PPP項(xiàng)目，一般由地方財(cái)政出具“安慰函”，或以土地出讓收入進(jìn)行擔(dān)保，雖然這些形式在法律上不具備效力，但在一定程度上增加了地方政府的隱性負(fù)債可能性。

如果產(chǎn)業(yè)基金僅作為PPP項(xiàng)目的一個(gè)純財(cái)務(wù)投資者，那么在本質(zhì)上就是債務(wù)融資工具，與PPP強(qiáng)調(diào)的“物有所值、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享”的精神并不相符。只有產(chǎn)業(yè)基金切實(shí)做到股權(quán)投資，社會(huì)資本與政府風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享，我國(guó)的PPP才能良性發(fā)展。

2.期限錯(cuò)配。PPP項(xiàng)目具有投資周期長(zhǎng)的顯著特點(diǎn)，大多在20～30年，而市場(chǎng)上信托產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)基金等通常為3～5 年贖回的特性，無(wú)法支持PPP項(xiàng)目長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)的需要，可能面臨一定的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

（二） 相關(guān)建議

1.完善制度和政策。

（1） 加快完善制度建設(shè)：相關(guān)國(guó)家各部委應(yīng)加強(qiáng)溝通，明確各自的職權(quán)范圍，統(tǒng)一PPP項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)化合同范本以及分行業(yè)合同，制定項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中細(xì)化的具有操作示范作用的指引以及物有所值評(píng)價(jià)指引，出臺(tái)相關(guān)財(cái)政管理辦法，在實(shí)踐的基礎(chǔ)上做好PPP立法準(zhǔn)備工作。

（2） 健全政策扶持體系：各級(jí)政府應(yīng)在專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付資金管理辦法、財(cái)稅支持政策、稅收優(yōu)惠政策、保障項(xiàng)目用地、簡(jiǎn)化審核流程等方面，出臺(tái)一系列配套保障政策措施。

2.金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新。國(guó)家已經(jīng)出臺(tái)了對(duì)PPP項(xiàng)目的政策性金融支持政策。例如，國(guó)家發(fā)改委和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行2015年3月10日頒布的《關(guān)于推進(jìn)開(kāi)發(fā)性金融支持政府和社會(huì)資本合作有關(guān)工作的通知》中提出由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行對(duì)PPP項(xiàng)目提供利率優(yōu)惠，最長(zhǎng)可達(dá)30年貸款期限等方面的差異化信貸政策。

而對(duì)于商業(yè)銀行介入PPP項(xiàng)目的政策尚不明朗。PPP項(xiàng)目融資主要依靠銀行貸款，銀行對(duì)項(xiàng)目資本金比例要求較高并需提供擔(dān)保，難以實(shí)現(xiàn)無(wú)追索或有追索的項(xiàng)目融資，融資成本較高。PPP項(xiàng)目操作流程復(fù)雜，銀行在考慮風(fēng)險(xiǎn)控制的情形下，設(shè)計(jì)適用于PPP模式的金融產(chǎn)品需要較長(zhǎng)時(shí)間。從銀行自身的資金結(jié)構(gòu)來(lái)看，必須考慮儲(chǔ)蓄存款的平均期限問(wèn)題。而金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，則更多地依靠國(guó)家政策的配套支持。

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