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行業(yè)分析研究報告范文第1篇

據(jù)筆者的觀察和總結(jié)，成功的賣方分析員通常具有以下四個特點。

有獨創(chuàng)性（creativity）。 為了贏得買方的認可和市場地位，不同機構(gòu)的賣方分析員彼此競爭異常激烈，通過電子郵件傳遞的研究報告多如牛毛。要想在眾多的研究報告中引起買方的關(guān)注并最終影響市場，研究分析必須有獨創(chuàng)性。人云亦云，沒有價值。

獨創(chuàng)性可以是觀點的獨創(chuàng)性，亦可是分析方法的獨創(chuàng)性，兩者兼?zhèn)涞难芯繄蟾鎰t能成為買方分析的上佳之作。追求獨創(chuàng)性的一個誤區(qū)就是為標新立異而信口開河。不是建立在嚴謹分析的標新立異，可能產(chǎn)生15分鐘的轟動效應，但帶來的損失是賣方分析員的可信度。一旦失去后者，分析師離被淘汰的日子也就不遠了。

有激情（enthusiasm）。賣方分析師要努力讓買方接受自己的觀點。高質(zhì)量的分析報告固然重要，如何在客戶面前呈現(xiàn)報告同等重要。這就需要賣方分析師在客戶面前闡述觀點時表現(xiàn)出足夠的激情。有點像演電影，一個好演員的表演首先要打動自己，才有可能打動觀眾。

當然，激情不是裝出來的，一定是基于對自己的分析研究有足夠的信心和發(fā)自內(nèi)心的自豪。就像一個母親夸起自己的孩子那樣，情不自禁，溢于言表。

有耐力（stamina）。賣方分析師的工作性質(zhì)是馬拉松長跑，而不是百米賽跑的沖刺，耐力比爆發(fā)力更重要。成熟的買方對賣方分析師的評估不會是以一時成敗論英雄。最重要的是一貫性，以及可圈可點的歷史記錄，它能讓買方對該分析師判斷的對錯概率心中有數(shù)。馬拉松賽跑的最終勝利者，往往不是在前500米跑得最快的人。

耐力的另一個表現(xiàn)是勤奮，這才能在長時期內(nèi)一直保持高質(zhì)量的研究成果。套用一句俗話：一天不做研究自己知道，兩天不做研究競爭對手知道，三天不做研究買方知道。

職業(yè)壽命長（longevity）。筆者有一個觀察，凡是那些比較成功的賣方分析師，往往都有很長的工作經(jīng)驗。這既是成功的結(jié)果，也是其原因。賣方分析師的工作壓力大，競爭激烈，淘汰率也比較高。優(yōu)勝劣汰，適者生存的叢林法則在這行業(yè)尤其突出。因此，工作經(jīng)驗長本身就是成功的標志。

行業(yè)分析研究報告范文第2篇

〔關(guān)鍵詞〕工業(yè)園區(qū)；供給側(cè)改革；可行性研究；編制程序；新常態(tài)

〔中圖分類號〕F421.3 〔文獻標識碼〕A 〔文章編號〕2095-8048-（2016）06-0123-06

近年來，全國各地根據(jù)自身特點和條件，積極創(chuàng)辦各類園區(qū)，目前已有478 個國家級的經(jīng)開區(qū)、出口加工區(qū)、保稅區(qū)等，有省級各類開發(fā)區(qū) 1170 個， 全國各類工業(yè)園區(qū)約 22000 多個，〔1〕為地方經(jīng)濟發(fā)展作出了巨大貢獻，并成為推動我國工業(yè)化進程的重要力量。

世界金融危機爆發(fā)以后，世界政治、經(jīng)濟格局出現(xiàn)新變化，全球外商直接投資（FDI）大規(guī)模下降，外商撤資現(xiàn)象在我國東部沿海省份比較嚴重，而且出現(xiàn)了大量的“非正常撤資”，外商投資轉(zhuǎn)移到印度、東南亞國家明顯增加；東部地區(qū)產(chǎn)業(yè)也受要素條件變化影響，向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移，經(jīng)濟體系的不穩(wěn)定性增強，在此情況下，投資風險增大。特別是中西部地區(qū)，產(chǎn)業(yè)發(fā)展的積累少，生態(tài)環(huán)境相對脆弱，對項目的需求存在饑渴狀態(tài)，在園區(qū)建設和項目評估的可行性上，園區(qū)建設及項目的風險加大。

我國經(jīng)濟已進入新常態(tài)發(fā)展期，“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿”的新形勢使得我國工業(yè)園區(qū)的一系列問題凸現(xiàn)出來。如：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨同、產(chǎn)業(yè)集聚度低、對生態(tài)環(huán)境的負面影響、缺乏統(tǒng)一的科學規(guī)劃、園區(qū)特色不明、產(chǎn)能過剩、土地融資等問題。這些問題連同體制上的桎梏一并演化成為當前我國經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)型、改革開放攻堅克難的關(guān)鍵領(lǐng)域。園區(qū)的轉(zhuǎn)型與升級是我國地方經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟改革的重點任務，園區(qū)的升級轉(zhuǎn)型離不開空間擴張和項目支撐，可行性研究正是項目和園區(qū)良性發(fā)展的源頭控制所在。

可行性研究作為一種系統(tǒng)方法，出現(xiàn)于20世紀30年代的美國，首先應用于對田納西河流域的開發(fā)利用，取得了很好的經(jīng)濟和社會效益。二戰(zhàn)之后在美國的經(jīng)濟復蘇諸項目中得到廣泛應用并不斷發(fā)展成熟，逐漸形成一套完整、系統(tǒng)、綜合的項目前期研究體系。我國在總結(jié)基本建設經(jīng)驗和教訓的基礎上，研究和借鑒國外經(jīng)驗，于1983年將可行性研究正式納入基本建設程序，明確了項目投資決策前的研究在程序中的重要地位。

我國學術(shù)界和業(yè)界對可行性研究的界定、問題分析和改進建議方面做了大量的研究。吳三湘（2013）、劉冬喜（2012）、梁克（2011）、周莉（2009）等對可行性研究作出了界定，總體認為可行性研究就是對投資項目進行研究、分析、論證和評價，以確定項目是否符合技術(shù)先進、經(jīng)濟合理、實施可行要求的一系列活動，通過對項目收益和風險的測算分析，判斷投資和資金回收的安全性 。高健（2013），李光華、司靜波（2011），王勇、陳延輝（2007） ，周莉（2009）提出目前我國的項目可行性研究的深度不夠，質(zhì)量不高，不能滿足決策需要，不注重對敏感性和風險因素的分析，不重視多方案的論證和比較，可行性方案單一，可行性研究報告的編制缺乏獨立性、公正性和客觀性。王文棣、楊萌（2008），袁暢彥（2008），梁克（2011）提出了財務方法、指標分析法、資金預算法和制度建設等建議。

對當前我國工業(yè)園區(qū)的可行性研究做中美對比和進一步的分析研究、借鑒，有利于我國工業(yè)園區(qū)從源頭進行升級創(chuàng)新，屬于從當前解決問題的關(guān)鍵――供給側(cè)入手進行改革的范疇，對產(chǎn)能過剩、生產(chǎn)質(zhì)量、環(huán)境和社會效益等問題的緩解等具有決定性的作用。

一、美國工業(yè)園區(qū)的可行性研究分析

美國的工業(yè)園區(qū)建設模式包括政府主導、政府與高校合作、高校主導、產(chǎn)業(yè)集群自發(fā)集聚等，以政府主導為主。在園區(qū)開發(fā)建設尤其是一級開發(fā)過程中，政府要制定園區(qū)發(fā)展規(guī)劃，確定園區(qū)重點建設項目，明確建設目標，選擇土地一級開發(fā)實施主體，統(tǒng)一園區(qū)規(guī)劃，堅持市場化運作。在這之前首先要進行的是園區(qū)立項可行性研究，作為項目前期論證，可行性研究一般由政府組織，與高校等有資質(zhì)的研究機構(gòu)合作組建研究團隊，對項目的選址、基礎設施條件、資源、技術(shù)、市場、競爭對象、融資途徑等做詳細的可行性分析研究。

（一）美國項目可行性研究的設立意義與特點

可行性研究在美國是對項目設想進行的專題研究，設立的初衷是對項目可否落實進行評判，為“可行/不可行”提供有價值的信息?？裳芯啃钥s小了方案選擇的范圍，有利于發(fā)現(xiàn)新機遇和定位市場，判斷利潤空間，鑒別存在的非可行性因素，可行性研究可以通過提前對弱勢條件進行分析增加項目的成功幾率，同時為項目設計提供系統(tǒng)的文件資料。美國項目可行性研究過程是一個甄別和篩選的詳細過程，具有很強的邏輯性和系統(tǒng)性。

（二）美國工業(yè)園區(qū)可行性研究的主要類別和內(nèi)容

項目可行性研究主要包括多層面的可行性研究如表1所示。在實踐當中，具體的可行性研究內(nèi)容會根據(jù)項目的行業(yè)性質(zhì)和特點進行選擇、側(cè)重和取舍，市場分析是立項的決定性內(nèi)容，技術(shù)分析、組織管理分析、財務分析是一般項目可行性研究的基本內(nèi)容構(gòu)成。對于工業(yè)園區(qū)項目的可行性研究來說除了以上提到的可研內(nèi)容，一般還會包括市場競爭力分析即對目前已有的競爭對象的分析及與本項目的對比。另外，財務和盈利分析包括融資財務和投入產(chǎn)出預算分析?！?〕

（三）美國工業(yè)園區(qū)可研報告的編制程序與報告框架

1.編制程序

起步階段。政府和專業(yè)研究機構(gòu)合作成立可研小組，針對不同的分析內(nèi)容由專業(yè)的研究小組分工進行，小組組織相應領(lǐng)域的專家參加。一般的在可研團隊中還會有社區(qū)民眾代表小組以提供當?shù)孛癖姷囊庖姾徒ㄗh。之后召開可行性研究啟動會議，制定研究計劃、分工、確定需要收集的數(shù)據(jù)。

數(shù)據(jù)收集。各研究小組根據(jù)研究計劃，以目標選址調(diào)查、市場調(diào)查、召開公眾大會、重點走訪、歷史數(shù)據(jù)查閱等為主要方式進行基本數(shù)據(jù)收集。這一階段的主要目的是掌握足夠多的數(shù)據(jù)以進行可選方案的設計。

園區(qū)可行方案設計。根據(jù)收集的數(shù)據(jù)和資料，要對園區(qū)的選址、產(chǎn)品方案、基礎設施建設、項目技術(shù)設備選擇、園區(qū)理念設計做初步設計，并提供可供篩選的建設方案。決策者根據(jù)方案設計，做下一步的深入可研作出優(yōu)選。該階段要提供多個可行的建設方案，以供最后進行優(yōu)選。

詳細可研階段。對各備選方案進行詳細的市場、技術(shù)、組織管理、財務、融資、法律、環(huán)境、國民經(jīng)濟等方面可行研究，分析評價各方案的利弊，評價其經(jīng)濟效益和社會影響，并作出比較，進行方案優(yōu)選，最終形成可行性研究報告。

決策與規(guī)劃?？裳袌蟾娼挥赏顿Y人組成的決策層及政府代表、民眾代表組成的項目審批委員會進行審批，根據(jù)該研究報告做出園區(qū)項目決策。

2.報告框架

一般包括總論/執(zhí)行概要、背景、項目框架分析、分析方法、備選方案設計與比較、結(jié)論、可行性方案建議，每部分都有嚴密的要求和說明。

二、中美工業(yè)園區(qū)可行性研究的比較

（一）起源與發(fā)展差異

美國的可行性研究源于20世紀30年代田納西河流域的開發(fā)；20世紀初到50年代前期，項目的可行性研究主要采用財務分析方法，從企業(yè)角度出發(fā)通過對項目的收入與支出的比較來判斷項目的優(yōu)劣；20世紀50年代到60年代末期可行性研究從側(cè)重于財務分析發(fā)展到同時從微觀和宏觀角度評價項目的經(jīng)濟效益，費用――效益分析（或稱經(jīng)濟分析）作為一種項目選擇的方法被普遍接受；20世紀60年代末期到現(xiàn)在，分析方法中產(chǎn)生了社會分析方法，即把增長目標和公平目標（二者可統(tǒng)稱為國民福利目標）結(jié)合在一起作為選擇項目的標準。美國的可行性研究是一個適應社會的發(fā)展要求而不斷改進其適用性的研究系統(tǒng)。

可行性研究在我國的引入源于外資引進的評審需求。所以在普及和應用上有其限制性的根源，一定時間內(nèi)沒有形成可行性研究普遍運用和不斷完善的社會環(huán)境，沒有在效用上引起整體社會的普遍共識和重視。且多年來我國工業(yè)園區(qū)項目投資主體大多是政府，項目前期的重點是行政審批，帶有較強的政治色彩和“程序”需要，涉及項目可行性論證的方面也沒有完整的體系和科學的方法，我國存在可行性研究變成“可批性研究”之嫌。

（二）報告編寫框架的比較

通過美國的可行性研究框架可以發(fā)現(xiàn)投入產(chǎn)出之間、項目直接目標與宏觀目標之間、目標體系與評價指標之間、外部假設與配套條件之間有緊密的邏輯關(guān)系， 并通過系統(tǒng)分析最終確定項目是否可行。我國的可研框架類似“流水賬”記錄，存在“堆砌”現(xiàn)象，各部分之間缺乏內(nèi)在的、統(tǒng)一的邏輯關(guān)聯(lián)，不重視系統(tǒng)性及原因――結(jié)果、條件――目的等的邏輯分析，對報告的最終研究結(jié)論支撐力度不大。

（三） “工具性”發(fā)揮的比較

可行性分析通過對項目實施前對該構(gòu)想進行勘察、甄別和判斷，以確定實施與否。在這一分析過程可以縮小選擇范圍，發(fā)現(xiàn)新機遇，定位市場，判斷利潤空間，通過提前對弱勢條件進行分析增加項目計劃的成功幾率等。所以本身具有很強的“工具性”。由于我國工業(yè)園區(qū)項目多由政府主導，可行性研究更多是配合政府投資的決策而出具最終“可行”的結(jié)果。在所有的影響因素調(diào)查研究過程中存在取舍、弱化、偏重或結(jié)論并非基于完整資料等現(xiàn)象。李開孟（2009）認為可行性研究報告目前已成為政府投資主管部門和行業(yè)管理部門履行對投資項目審批職能的重要載體，成為有關(guān)部門固化審批權(quán)力的途徑，使得有些項目上“可行性研究報告”演化為“可批性報告”。 〔3〕譚運嘉、林艷（2009）也認為我國可行性研究存在可行性研究變成“可批性研究”的現(xiàn)象，失去了可行性研究的意義?！?〕

（四）數(shù)據(jù)收集階段的比較

美國園區(qū)可行性研究在數(shù)據(jù)收集階段會制定詳細的數(shù)據(jù)收集計劃和收集途徑。如果需要進行多個階段的數(shù)據(jù)收集，則需要提前分析下一階段的數(shù)據(jù)收集范圍、內(nèi)容，并按照購買數(shù)據(jù)和實地收集工作做相應的收集經(jīng)費預算。在我國，受制于資金以及研究時間限制，以及對數(shù)據(jù)收集認識的局限性，很多可行性研究并沒有通過充分的調(diào)研獲取第一手資料，而是過分地依賴已有的經(jīng)驗判斷和理論成果，得出的結(jié)論過于偏重理論化，不能客觀地反映事實。分析甚至刻意迎合投資者的需求，給項目投資建設帶來巨大風險。編制中存在經(jīng)濟分析數(shù)據(jù)不完整、不真實等問題?！?〕

（五）比選方案設置比較

可行性研究的過程，就是通過不斷進行各種局部方案和整體方案的比選， 最終確定最優(yōu)方案的過程，所以多方案之間的比選是可行性的基本內(nèi)容。沒有多方案的比較和優(yōu)化就沒有真正的可行性研究。對美國眾多工業(yè)園區(qū)可行性研究報告實例進行分析發(fā)現(xiàn)，同一項目不同方案之間的比選是可研的重要組成部分。由于我國工業(yè)園區(qū)投資項目的政府主導性以及存在下級政府向上級政府“爭取”的現(xiàn)象，所以現(xiàn)實眾多的可行性報告中缺乏各環(huán)節(jié)應有的比選方案設置。不注重敏感性和風險因素，可行性方案單一，缺乏論證和比較?！?〕

（六）財務/經(jīng)濟分析方面

美國工業(yè)園區(qū)項目可研報告中的重要內(nèi)容，通常會進行大量的融資、成本、利潤、費用等財務數(shù)據(jù)測算和比較。由于我國長期以來沒有建立法人投資責任制，影響項目實施效果，因此投資估算所依據(jù)的定額標準往往不能反映實際情況，投資估算精度不高，直接影響科學決策。有的項目甚至簡化或者直接不進行財務數(shù)據(jù)分析。李開孟（2009）認為目前我國大多數(shù)可行性研究報告沒有包括融資方案優(yōu)化分析的內(nèi)容，特別是對于公益性及基礎設施項目，不分項目性質(zhì)及行業(yè)特點，簡單套用經(jīng)營性企業(yè)資產(chǎn)負債比例的方法，按照國家規(guī)定的資本金制度，確定所謂項目資本金比例及銀行貸款方案，而不考慮融資方案的財務可持續(xù)性。

（七）執(zhí)行與審批比較

在我國，可行性研究的實際工作由行政部門主導，政府部門工作人員往往欠缺專業(yè)層面的知識。專家的可行性研究成果往往得不到政府官員的重視，使得流于形式的可批性論證得以廣泛流行?？尚行匝芯康馁Y質(zhì)及準入條件較低，而且主要注重單位資質(zhì)管理，不注重個人資質(zhì)。項目評價機構(gòu)往往為了滿足單位資質(zhì)準入的要求，將未從事實際工作的外單位人員掛靠在本單位門下。美國工業(yè)園區(qū)可研團隊的組成一般由一批掌握專業(yè)技術(shù)、具有業(yè)務資質(zhì)的評估人才組成，涉及土地規(guī)劃、估價、金融、投資、財務、管理、環(huán)境等各個方面，同時有當?shù)氐拿癖姶斫M成的社區(qū)團隊和政府人員團隊參與其中，保證了可研的科學性、切實性。

審批方面，目前我國的工業(yè)園區(qū)項目主要由政府主導，所以按照工業(yè)園區(qū)的級別和投資主體，一般將可行性報告交由上一級發(fā)展和改革委員會項目相關(guān)科室進行受理審查，項目相關(guān)科室可以委托有資質(zhì)的中介機構(gòu)進行評估論證，綜合意見最后由項目相關(guān)科室主管主任決定是否批復簽發(fā)。美國可研報告主要由投資人組成的決策層以及相關(guān)政府人員參與審批。

三、提升我國工業(yè)園區(qū)可行性研究報告編制水平的對策

（一） 規(guī)范報告編寫內(nèi)容

1.建立評價指標體系

建立完善的園區(qū)項目評估指標體系是完成高質(zhì)量可行性研究的保證。這不僅是對項目可行性程度的系統(tǒng)評估和檢測，同時，科學完整的可行性研究最終要形成多個可行的備選方案。如何對這些備選方案進行比較，以判斷優(yōu)劣做出取舍就需要通過建立可行性研究評價指標體系進行反映。指標體系涉及的內(nèi)容包括市場、資源、技術(shù)、選址、財務、融資、經(jīng)濟社會效益等諸多方面。具體指標的設計需要根據(jù)工業(yè)區(qū)園區(qū)項目性質(zhì)和目標確立評價內(nèi)容，按照內(nèi)容設立具體的評價指標，各指標根據(jù)園區(qū)建設的因素偏好確立權(quán)重。

2.進一步明確市場分析的重要性

市場分析是可行性研究的前提和先決條件。工業(yè)園區(qū)可行性研究首先要做的就是分析主導產(chǎn)品的市場需求、需求種類、需求程度大小、市場當前供給等，由此確定生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品方案，進而選擇項目技術(shù)裝備和園區(qū)地址。同時，市場分析還是制定產(chǎn)品銷售計劃、開拓市場份額的依據(jù)。只有產(chǎn)品在符合社會需求并具有一定的發(fā)展前景的前提下，才值得投資和建設。因此，市場分析是可行性分析的決定性內(nèi)容。

3.注重強化財務評價

財務評價是基于市場分析結(jié)果進行，主要包括對盈利能力、清償能力、財務可持續(xù)能力進行評價，是可行性研究中關(guān)鍵性的評價內(nèi)容。其中，盈利分析是“底線”分析，是財務評價的核心，對投資決策起著決定性作用。財務分析需確保數(shù)據(jù)真實、可信。

4.加強多方案比選

多方案比選主要體現(xiàn)在園區(qū)選址、產(chǎn)品種類與規(guī)格、工藝技術(shù)等方面。園區(qū)選址和布局受到原材料資源供應、目標市場位置、區(qū)位條件等多因素決定，因而項目的選址必須按照主導因素和各因素之間關(guān)系平衡進行選擇，同時還應考慮可持續(xù)性和升級轉(zhuǎn)型等問題。

5.增加風險分析

必須運用國際國內(nèi)經(jīng)濟景氣度分析法、盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析等不確定分析方法，分析和研究項目投資、生產(chǎn)成本、銷售收入、產(chǎn)品價格和壽命期等主要不確定性因素的變動對項目收益、收益率和投資回收期等經(jīng)濟效益指標的影響程度，考察項目承受各種投資風險的能力，提高項目投資的可靠性和盈利性。風險分析是不確定性分析的補充和延伸，是從項目建設的宏觀經(jīng)濟條件、投資環(huán)境及投資決策的實際要求出發(fā)，借助不確定性分析的測算結(jié)果，重點分析項目存在哪些風險、風險的性質(zhì)、類型及可能造成的影響。風險分析特別要把決定項目成敗與否的關(guān)鍵風險因素識別出來，進行重點研究，提出規(guī)避風險的具體措施。

（二）完善研究路徑

嚴格按照籌劃――資料收集――分析研究與方案比選――編寫報告的程序完成可行性研究報告編制，規(guī)范項目審批、項目評估、項目審計的程序和內(nèi)容。

〔參考文獻〕

〔1〕 吳志軍.當前我國工業(yè)園區(qū)轉(zhuǎn)型升級的路徑研究〔J〕.江西社會科學，2015，（5）.

〔2〕 McLaughlin， Harold J. Building Your Business Plan. New York： John Wiley & Sons， 1985.

〔3〕 李開孟.我國投資項目可行性研究60年回顧和展望〔J〕.技術(shù)經(jīng)濟，2009，（9）.

〔4〕 譚運嘉.林艷.我國可行性研究的引入與發(fā)展〔J〕.技術(shù)經(jīng)濟與管理研究，2009，（2）.

行業(yè)分析研究報告范文第3篇

【關(guān)鍵詞】 盈利預測； 預測方法； 預測誤差； 信息選擇； 信息相關(guān)性

一、研究背景與問題的提出

證券分析師與投資者的距離越來越近。隨著我國投資品種逐漸多元化、機構(gòu)投資者壯大化和人民幣升值，證券公司不僅傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務收入大幅增加，而且研究與投資相互強化，一直居于幕后的證券分析師①開始嶄露頭角，逐步走向投資者，推出的“公司研究報告”大幅增長（如圖1），并越來越受到機構(gòu)和投資者的重視與認可。

股票市場是虛擬市場，不確定性很高，無論是熊市還是牛市，都會從不同角度給投資者帶來風險。這就需要回到股票的本源，即投資者能否賺到錢歸根結(jié)底是源于上市公司創(chuàng)造的財富，即使是券商，也必須要通過研究來發(fā)現(xiàn)價值，實現(xiàn)包括券商和投資者在內(nèi)的共同利益。

因此，分析師發(fā)表的各種研究報告，通過各種方式、渠道和媒體已成為投資者了解公司基本面變化的重要參考指標，左右和引導著幾千萬投資者的思路與行為。這意味著分析師的行為和面臨的信息壁壘（Chen and Robert，2009），也會對投資者的決策行為產(chǎn)生重要的影響。但另一方面，如果分析師報告的預測不準，或者形成泡沫，或者泡沫破滅，又為市場和投資者帶來巨大的風險。對此，本文將通過研究分析師盈利預測誤差與不同信息選擇之間的關(guān)系，來探討我國分析師提供的研究報告預測的準確性，哪些信息會影響分析師的預測準確度，為分析師從眾多因素中把握相關(guān)性強的關(guān)鍵因素，為投資者閱讀研究報告和財務信息提供不同的參考視角和決策依據(jù)。

二、盈余預測誤差的影響因素：文獻回顧

（一）形成盈利預測誤差的原因解釋

形成分析師盈利預測誤差的原因很多。比如，Abarbanell和Lehavy（2003）認為由于一些公司管理層操縱盈余金額太大，從而使分析師對這些公司的預測出現(xiàn)很大偏差。為獲得更有用的信息，分析師更傾向于樂觀的報告以引起公司高管關(guān)注，并與管理層建立起良好的關(guān)系，進而獲得更多的信息流，使未來盈利預測更準確。

對此，解釋分析師盈利預測誤差也有多種理論，比如，盈余偏態(tài)說。Gu和Wu（2003）認為，最理想的預測是盈余的中位數(shù)而非平均值。當報告盈余是偏態(tài)的，那么中位數(shù)就不是平均值，這時無論偏差與時間有關(guān)，還是與公司屬性有關(guān)，盈余偏態(tài)對預測偏差的解釋力都是顯著的。根據(jù)盈余偏態(tài)假說，在整體經(jīng)濟向好時期，分析師預測應當是偏悲觀的，而在經(jīng)濟步向衰退時期，分析師預測應當是偏樂觀的。

（二）引起盈利預測誤差的公司場面因素

影響分析師盈利預測水平的文獻主要分兩類：一類是公司的因素；另一類是分析師自身因素。對公司層面，公司的大小與分析師錯誤有正相關(guān)關(guān)系，分析師跟進數(shù)量與預測錯誤有正相關(guān)關(guān)系，但這幾種因素之間的關(guān)系是不穩(wěn)定的，會隨時間變化而變化（Dowen，1989）；提供較多信息的公司會有較多的分析師跟進，預測準確度比較高，意見分歧也較少（Lang & Lundholm，1996）。

公司層面的因素還會影響分析師的情緒，比如，Barron等人（2002）的結(jié)果顯示，分析師預測的一致性與公司無形資產(chǎn)水平呈負相關(guān)，高技術(shù)制造業(yè)具有大量研發(fā)費用，分析師對這類企業(yè)的預測一致性水平較低；Brown（2000）的研究表明，分析師在1984―1998年這段有偏向樂觀的系統(tǒng)偏差，比如，當公司管理層報告損失時這種樂觀就會出現(xiàn)，而當公司報告獲利時這種樂觀就會消失。

（三）引起盈利預測誤差的分析師自身因素

對分析師行為的研究表明，在信息匱乏時，前一個證券分析師的買賣意見對后兩位分析師的分析有顯著的正影響，產(chǎn)生了羊群效應（Welch，2000)。研究還發(fā)現(xiàn)，當市場處于上升且預期較為樂觀時，趨于意見一致的羊群效益更為顯著。當分析師發(fā)現(xiàn)他們的預測準確度不及同僚時，會考慮改換預測對象（Mikhail，1999）；以前預測業(yè)績較差的分析師更可能從新聞會中受益，更注重年報及附注，而準確度高的分析師則更注重公司信息、關(guān)鍵財務比例和過去五年的收益匯總信息（Bowen等，2002）。

從預測準確度看，Rees等人（1999）發(fā)現(xiàn)，大證券公司雇傭的證券分析師預測準確率更高，分析師經(jīng)驗和發(fā)表預測的頻率與準確度呈正相關(guān)關(guān)系；從信息來源看，分析師與上市公司的“管理層討論與分析”定性信息質(zhì)量越高，盈利預測的錯誤和意見歧異就較少（Barron & Kile，1999）。預測不準有多種原因，比如胡奕明、林文雄、王瑋璐（2003）的結(jié)論指出：分析師比較注重公開披露信息，而較少通過直接接觸如公司新聞會、電話或走訪等方式獲取資料，對治理結(jié)構(gòu)、人員素質(zhì)和審計意見等重視也不夠。

三、分析師盈余預測選擇的信息與方法

（一）盈余預測的可靠性

盈利預測可靠性可以用預測誤差加以計量。在統(tǒng)計預測理論中，一般認為預測誤差（用相對數(shù)表示）在10％以內(nèi)，預測的可靠性應屬較高。根據(jù)黃靜、董秀良（2006）提出的外國分析師平均25％預測誤差率的情況，本文界定為：預測誤差低于10％，盈利預測具有較高的可靠性；若預測誤差在10％~25％之間，預測具有一定可靠性；預測誤差在25％~50％之間，預測可靠性弱；預測誤差超過50％，盈利預測存在重大誤差。

在本文選擇的公司研究報告樣本中，分析師總共對5個盈利指標進行了預測。由于受到報告數(shù)據(jù)的限制，主營利潤、凈資產(chǎn)收益率的預測數(shù)據(jù)有遺缺，故本文只將凈利潤預測誤差(NP)、每股收益預測誤差(EPS)以及不易縱的主營收入預測率誤差（R）納入其中。與過去許多文獻只使用一個預測指標相比，為使研究更具有客觀性和說服力，本文對這三個盈余預測誤差同時進行研究。

（二）信息來源選擇

1.行業(yè)信息

胡奕明、林文雄、王瑋璐（2003）通過調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)分析師對上市公司行業(yè)進行分析的比例最高，占71.74％,這說明行業(yè)信息是分析師關(guān)注的重要信息。行業(yè)分析是連接上市公司與宏觀經(jīng)濟分析的橋梁，是基本分析中的重要環(huán)節(jié)。主要包括解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟中的地位，分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素及這些因素對行業(yè)影響的力度，引導行業(yè)的未來發(fā)展趨勢、行業(yè)投資價值與風險。比如，王軍（2007）的實證結(jié)果顯示，基于行業(yè)財務信息的業(yè)績預測效果比不區(qū)分行業(yè)的預測效果好，預測效果的好壞與行業(yè)內(nèi)部的競爭結(jié)構(gòu)有關(guān)。

特別是在我國資源和能源緊張、環(huán)保狀況十分嚴峻的情況下，國家不斷地出臺各種產(chǎn)業(yè)政策，而政策變化涉及到很多環(huán)節(jié)。這些變化不僅影響企業(yè)利潤，更可能對企業(yè)生存、發(fā)展產(chǎn)生重大的影響，是分析師盈利預測能力的一個重要解釋變量。或者說，分析師采用行業(yè)信息，有助于降低預測的誤差率，提高預測的質(zhì)量。由此可假設：

假設1a：盈利預測誤差率與是否采用行業(yè)信息顯著負相關(guān)。

假設1b：盈利預測誤差率與是否采用國家產(chǎn)業(yè)政策信息顯著負相關(guān)。

2.公司基本面信息

無論是宏觀經(jīng)濟分析還是行業(yè)分析，對具體投資對象的選擇最終都要落實在上市公司分析上，因此微觀分析是影響盈利預測準確度的重要因素。所分析的信息包括：公司行業(yè)地位分析、公司經(jīng)濟區(qū)位分析、公司產(chǎn)品分析、公司經(jīng)營能力分析、公司規(guī)模成長性分析、公司風險因素分析及戰(zhàn)略商業(yè)模式。胡奕明、林文雄、王瑋璐（2003）通過調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)分析師對上市公司經(jīng)營活動進行分析和評價的占70.65％；南京大學工程管理學院課題組（2008）以問卷調(diào)查方式發(fā)現(xiàn)分析師關(guān)注的信息類型和重點程度還是在于公司的市場和競爭定位上。這些研究從不同角度反映了分析師對公司基本信息的重視程度。由此提出假設：

假設2：盈利預測誤差率與公司基本面信息顯著負相關(guān)。

在本文選取的研究報告樣本中，分析師選用的公司基本面指標有六個，具體包括公司行業(yè)地位、經(jīng)濟區(qū)位、經(jīng)營能力、戰(zhàn)略和商業(yè)模式、規(guī)模成長性以及風險因素的分析。其中公司行業(yè)地位分析包括市場占有率、品牌與營銷、產(chǎn)品核心技術(shù)等內(nèi)容，而經(jīng)營能力不僅僅是指管理人員素質(zhì)，也包括公司治理的狀況。

3.公司財務信息

財務分析是一種判斷過程，旨在評估企業(yè)經(jīng)營成果與財務狀況，其目的是對企業(yè)未來進行最佳預測。這包括對財務報表分析、財務比率分析及特殊重大事項分析，如并購、重組、關(guān)聯(lián)交易、增發(fā)等信息。普華永道于1997年對英國102家機構(gòu)投資者和107位賣方分析師進行了調(diào)查，發(fā)現(xiàn)分析師比投資者更需要會計信息，是會計信息最直接、最富有主動性的用戶，也是股票定價過程中具有信息含量較高的信息。由此可假設：

假設3：盈利預測誤差率與公司財務信息顯著負相關(guān)。

在本文選取的研究樣本中，公司財務信息包括了對公司主要財務報表及比率分析、公司財務的重大事項和稅率分析。其中公司財務重大事項涵蓋對公司盈余有重大影響的增發(fā)、重組等事項。

（三）估值方法

分析師根據(jù)各自不同的偏好，可選擇多種不同的預測方法，包括現(xiàn)金流折現(xiàn)法、股利折現(xiàn)法、剩余收益法、經(jīng)濟附加值法以及資本資產(chǎn)定價模型等。比如，對分析師手段和技能的研究表明，證券分析師在一定條件下會傾向于作現(xiàn)金流預測，當企業(yè)有巨額會計應計項目，或者當企業(yè)資本密集、收益波動大和財務狀況較差時都會傾向于作現(xiàn)金流的預測（DeFond和Hung，2003）。

事實上，分析師能否找到合適的預測估值方法，反映了分析師能否將經(jīng)驗提煉為規(guī)律性的東西，這在很大程度上可以消除分析師的主觀心理和情緒的影響，有助于保持分析師獨立客觀地使用信息，提高預測的準確性。由此可提出假設：

假設4：盈利預測誤差率與明確的估值方法顯著負相關(guān)。

四、樣本選擇與模型設計

（一）樣本選擇

本文以2005年1月到2007年3月所收集到的“公司研究報告”為研究對象，其中包含“調(diào)研報告”、“更新報告”、“深度報告”合計數(shù)量共781份。對分析師盈利預測的數(shù)據(jù)全部來自報告樣本；實際盈利數(shù)據(jù)來自上市公司年報；研究報告中基本面分析的信息通過手工整理歸納而得，若分析師選擇某項信息，則該信息取值為1；反之，為0?？紤]到樣本連續(xù)性，并參照同類研究（黃靜、董秀良，2006)的做法，剔除了EPS在0.1元以下的上市公司，總共抽取了127家樣本公司的762個樣本數(shù)據(jù)進行回歸分析研究。

（二）模型構(gòu)建

為檢驗假設1、假設2、假設3和假設4，分別建立如下回歸模型：

其中Z（代表R）、NP和EPS分別表示主營收入、凈利潤和每股盈余的預測誤差率；INAj代表INA1和INA2，分別表示行業(yè)狀況和國家產(chǎn)業(yè)政策；CAj為公司基本面信息，代表CA1，CA2，CA3，CA4，CA5，CA5，CA6，分別表示公司的行業(yè)地位、經(jīng)濟區(qū)位、經(jīng)營能力、戰(zhàn)略與商業(yè)模式、規(guī)模成長性、風險因素；FAj為公司財務信息，代表FA1，F(xiàn)A2，F(xiàn)A3，分別表示公司財務報表及比率、公司重大事項、稅率情況；EM代表是否采用明確的預測方法。

控制變量：考慮到國民生產(chǎn)總值及增長率、經(jīng)濟周期、通貨膨脹、貨幣政策、財政政策等宏觀經(jīng)濟形勢；企業(yè)所處的行業(yè)；公司規(guī)模；發(fā)生過如增發(fā)和重組等重大事件，都可能對公司盈余產(chǎn)生較大的影響，因而在回歸檢驗中將這些因素作為控制變量，分別用符號ME，IND，ES和OM表示。

五、實證結(jié)果與分析

（一）盈利預測的難度與分析師預測誤差

從表1中可以看出：分析師預測不同盈余指標的誤差率是各不同的，相差很大。比如，對主營收入的預測誤差率最小，為14.11％；凈利潤預測誤差率次之，為55.72％；而預測EPS誤差率最大，高達61.38％?？偟膩砜矗鳡I收入盈利預測誤差率較小，具有較高的可靠性，說明預測難度相對較低；而凈利潤與EPS的預測誤差很大，其可靠性不是很高，說明預測凈利潤與EPS的難度較高。

（二）不確定性與分析師預測樂觀傾向的表現(xiàn)

影響盈余預測的不確定因素很多。從表2中可以看出：主營收入相比EPS，其影響因素和不確定性要少，這時的分析師偏向于樂觀及悲觀的公司家數(shù)是各自一半，這意味著分析師在進行主營收入盈利預測分析時，其獨立性、客觀性較強。而凈利潤和EPS，其影響因素較多，特別是不易觀察到內(nèi)部操縱，更加劇了不確定性，這時的分析師預測從表2中可以看出，超過60%以上公司的凈利潤預測和EPS預測都是偏向樂觀的。

這些結(jié)果說明，分析師在不確定性相對低的情況下，其預測過程相對容易做到獨立和客觀，而在不確定的情況下，分析師預測結(jié)果具有樂觀的傾向，不易做到獨立和客觀。

（三）分析師盈余預測的可靠性程度

為分析盈利預測的可靠性程度，將分析師的預測誤差分為四種情形：

（四）分析師選擇不同信息對盈余預測誤差的影響

1.行業(yè)信息對預測誤差的影響

根據(jù)模型1得到的回歸結(jié)果見表3所示。從表3中可以看出：選擇行業(yè)信息對分析師主營收入預測誤差率是顯著負相關(guān)的，假設1成立。原因是行業(yè)信息包含了市場結(jié)構(gòu)、競爭結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟周期、生命周期及產(chǎn)業(yè)政策等內(nèi)容，由于每個行業(yè)特點不同，尤其是傳統(tǒng)性行業(yè)與高科技行業(yè)之間存在巨大差異，這些差異必然反映在主營業(yè)務收入上，進而影響到主營收入的預測誤差率。此外，政府的不同產(chǎn)業(yè)政策不僅影響企業(yè)的發(fā)展，甚者影響到企業(yè)的生存，比如環(huán)保、農(nóng)業(yè)能夠得到政策支持，而嚴重污染類企業(yè)則需要大力遏制，這些政策變化直接影響企業(yè)的主營業(yè)務，因而是分析師關(guān)注的重要信息。胡奕明、林文雄、王瑋璐（2003）的研究表明，分析師對行業(yè)信息進行分析的比例最高，達到71.74％。

然而，選擇行業(yè)信息對凈利潤預測和EPS預測的誤差率沒有顯著相關(guān)性。這說明行業(yè)信息對準確預測凈利潤和EPS沒有產(chǎn)生顯著的影響。原因是影響凈利潤與EPS的因素很多，不僅有行業(yè)因素，還有公司自身經(jīng)營的因素，其作用非常復雜。Geoffrey Brooke（2003）對南非1990―1999年分析師EPS預測誤差分解發(fā)現(xiàn)，99.4％的收益誤差來源于公司層面，0.3％預測誤差來源于行業(yè)層面，而黃靜、董秀良（2006）發(fā)現(xiàn)EPS預測誤差89.3％來源于公司層面，10.5％來源于行業(yè)層面，這說明要準確預測EPS的信息，還需要公司層面的信息。

2.基本面信息對預測誤差的影響

根據(jù)模型2得到的回歸結(jié)果如表4所示。

從表4中可以看出：

（1）主營收入預測誤差率與公司經(jīng)濟區(qū)位分析信息、公司經(jīng)營能力分析是顯著負相關(guān)，假設2成立。分析師采用公司經(jīng)濟區(qū)位信息分析，通過對公司所在區(qū)位的自然和基礎條件、政府產(chǎn)業(yè)政策及經(jīng)濟特色進行分析，有助于明確地判斷公司未來發(fā)展的前景和投資價值，因而會對企業(yè)主營業(yè)務預測的準確度產(chǎn)生重要的影響；公司經(jīng)營能力分析包含了對公司治理結(jié)構(gòu)、管理層素質(zhì)、從業(yè)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力的分析，比如公司治理是否完善、制度是否合理、核心人才是否具備都對企業(yè)未來發(fā)展和業(yè)務拓展起著重要作用。因此，分析師利用這些信息進行主營收入預測，能顯著地降低預測的誤差。

（2）凈利潤預測誤差率與是否利用公司經(jīng)濟區(qū)位信息顯著負相關(guān)，假設2成立。原因是分析師選擇公司經(jīng)濟區(qū)位信息，通過對公司所在區(qū)位的自然和基礎條件、政府產(chǎn)業(yè)政策及經(jīng)濟特色進行分析，而且上市公司大都是當?shù)氐凝堫^企業(yè)、優(yōu)勢企業(yè)，當?shù)卣谛枰獣r一般會給予相應的財政、信貸及稅收等多方面的優(yōu)惠，直接對企業(yè)凈利潤產(chǎn)生重要的影響，因而分析師選擇經(jīng)濟區(qū)位信息來預測凈利潤，有助于提高預測的可靠性。

（3）EPS預測誤差率與公司行業(yè)地位分析顯著負相關(guān)，這說明選擇公司行業(yè)地位信息來預測EPS，有助于提高預測的準確度。原因是不同行業(yè)地位決定了其盈利能力是高于還是低于行業(yè)平均水平，這對分析判斷企業(yè)價值具有明確的方向定位和引導作用。行業(yè)地位通常是由成本優(yōu)勢、品牌、市場占有率、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品核心技術(shù)等多種因素共同作用形成的，因此，這些信息對確定公司的競爭優(yōu)勢是重要的信息。

3.財務信息對預測誤差的影響

根據(jù)模型3得到的回歸結(jié)果見表5所示。從表5可以看出：

（1）主營收入預測誤差率與是否選擇稅率信息顯著負相關(guān)。原因是稅率對企業(yè)收益的影響是直接作用的，比如優(yōu)惠稅率和出口退稅會顯著地降低企業(yè)的經(jīng)營成本，大大增強企業(yè)的市場競爭能力，增加主營業(yè)務收入，因此分析師對稅率信息分析，有助于提升主營收入預測的可靠性。

（2）凈利潤預測誤差率、EPS預測誤差率與分析師是否采用財務報表比率分析顯著負相關(guān)，這說明是否采用財務信息對凈利潤、EPS預測誤差率都有明顯的影響；同時，凈利潤預測誤差率還與財務重大事項分析顯著負相關(guān)。這些結(jié)果說明假設3成立，其原因有多方面：

比如，財務重大事項中包含了關(guān)聯(lián)方交易、重要會計政策變動、重組、官司凍結(jié)等內(nèi)容，這些事項往往被列為非經(jīng)常性損益，對企業(yè)利潤影響重大，但其結(jié)果復雜，需要分析師進行深層次的分析。這方面的相關(guān)研究結(jié)論很多，比如，實施收購兼并后的主營業(yè)務收入增長幅度要小于凈利潤的增長幅度，盈利能力并沒有同步提高；我國存在質(zhì)量差的上市公司通過資產(chǎn)重組來改善經(jīng)營業(yè)績，而這種重組并不代表經(jīng)營業(yè)務活動發(fā)生了實質(zhì)性的變化。同樣，關(guān)聯(lián)交易從理論上說是中易，但是在我國實際操作中，往往成為企業(yè)調(diào)節(jié)利潤、避稅和利益輸送的途徑。

4.估值方法對預測誤差的影響

根據(jù)模型4得到的回歸結(jié)果如表6所示。

從表6可以看出：分析師是否采用明確的估值方法無論對主營收入預測誤差率，還是對凈利潤和EPS預測的誤差率都是顯著負相關(guān)的，這說明是否采用明確的估值方法對分析師盈利預測的可靠性會產(chǎn)生明顯的影響。原因是能采用明確預測方法的分析師，反映了他們有判斷能力，能將經(jīng)驗提煉為規(guī)律性的東西，在很大程度上能消除這些分析師的主觀心理和情緒的影響，從而保持預測過程中使用信息的獨立性和客觀性，進而有助于提高其預測的可靠性。

（五）敏感性分析

敏感性分析一：按照10％以內(nèi)（含10％）為可靠，用1表示；10％~25％（含25％）為比較可靠，用2表示；25％~50％（含50％）可靠性差，用3表示；50％以上存在重要誤差，用4表示，再用上述模型進行回歸。敏感性分析二：采用OLS（最小二乘估計法），通過COUNT來做的敏感性分析，其結(jié)果都具有穩(wěn)定性，這從不同角度得到進一步的證實。

六、結(jié)論與啟示

（一）結(jié)論

1.分析師對不同盈利指標的預測，由于其復雜程度不同，其預測誤差是不同的。其中，主營收入的預測誤差率最小，為14.11％；凈利潤預測誤差率次之，為55.72％；EPS預測誤差率最大，為61.38％。原因是不同盈利指標，其影響因素不同，導致的預測難度是不同的。比如，對主營收入的預測，主要涉及產(chǎn)業(yè)政策、市場行業(yè)競爭環(huán)境等因素的影響，其問題相對簡單，預測的可靠性較高；而對于凈利潤、EPS而言，不但受到市場產(chǎn)業(yè)因素的影響，還受企業(yè)內(nèi)部的成本、公司治理結(jié)構(gòu)、重組并購、關(guān)聯(lián)交易、盈余管理等因素的影響，相對要復雜得多，相應地導致了更大的預測誤差。

2.分析師對影響因素相對簡單的盈利指標進行預測，能保持相對獨立和客觀的心理來使用信息，而對影響因素復雜的盈余指標，總體上有更樂觀的傾向。本文的研究結(jié)果表明，對主營收入，其影響因素主要是外部因素，相比凈利潤和EPS，則問題要相對簡單得多，預測高估與低估的公司數(shù)量各占一半，比較中性；而對凈利潤和EPS，其影響因素不僅有外部的因素，也有內(nèi)部的因素，相比主營收入，則問題要相對復雜得多，其預測出現(xiàn)高估的公司數(shù)量都超過了60%以上，傾向于樂觀。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因是分析師在遇到越復雜的預測時，由于信息過載的心理壓力，迫使他們從不同渠道，比如通過與目標公司管理層保持良好的關(guān)系，由此較多到受地公司管理層偏好的影響，包括獲得了非公開的、帶有管理層期望的增強信心的信息，結(jié)果導致了分析師預測的樂觀傾向。這個結(jié)果與證券分析師傾向于樂觀的評級報告的結(jié)論相同（姚錚等，2009）。

3.相比對凈利潤和EPS的預測，顯著影響主營收入預測誤差率的因素沒有那么復雜，不易導致信息過載，因而所依據(jù)的信息相對容易把握。比如，行業(yè)信息、公司基本面信息以及公司財務信息都可以用于主營業(yè)務的預測，而且也容易找到明確的估值方法來進行合理的預測。

4.相比主營收入的預測，影響凈利潤和EPS預測誤差的因素很多，容易導致信息過載，使分析師難以找到其影響經(jīng)濟后果的關(guān)鍵信息，這大大增加了預測的難度。原因是凈利潤和EPS涉及企業(yè)經(jīng)營的各個方面，不僅僅有復雜的外部因素，也有復雜的內(nèi)部因素影響，比如公司自身治理結(jié)構(gòu)失衡、管理層基于保配股資格、避免ST或退市等目的進行的盈余管理等，使得分析師要在這么復雜的因素中把握并找到明顯影響凈利潤和EPS的信息，其難度很大，由此導致分析師難以找到影響凈利潤和EPS誤差的顯著性信息。

（二）啟示

1.對投資者：在閱讀分析師的研究報告時，不能僅僅關(guān)注分析師推薦的預測數(shù)據(jù)，還要多加閱讀報告中的相關(guān)論證內(nèi)容，關(guān)注公司研究報告所涉及的行業(yè)信息、公司基本面信息、公司財務信息及明確的估值方法四個方面的分析是否合理，注意分析師報告中關(guān)于公司重大事項的附注，把握分析師研究的脈絡和分析師作出判斷所選擇的信息依據(jù)，才能從分析師的研究報告中吸收其精華信息，避免羊群效應，避免投資失誤。

2.對分析師：在撰寫報告時，信息來源往往是其研究的一個門檻，但并不代表網(wǎng)絡經(jīng)濟下紛繁而來的大量信息就能提高預測的可靠性，相反，信息過載不僅會增加預測的難度，而且會降低預測的可靠性。因此，在對不同盈利指標進行分析預測時，應根據(jù)影響因素的復雜程度，側(cè)重于選擇不同的信息面，而不是統(tǒng)一標準的“拿來主義”和生搬硬套的預測方法。比如，凈利潤與EPS預測難度大，所以分析師在進行相關(guān)預測時就要盡可能考慮到運用“重要”信息與“不應遺漏”的重要性信息，擅于進行信息“挖掘”。

3.明確的估值方法可以減少人為情緒的波動影響，使得在信息使用過程中保持獨立客觀的心態(tài)。對此，分析師應不斷總結(jié)并將經(jīng)驗提煉成為有規(guī)律的估值方法，以提升圖表化、數(shù)量化、模型化等技能的應用能力，同時應用這些估值方法可以使得研究工作更加細致、深化并具有可驗證性，也有利于長期跟蹤，提高預測的可靠性。

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行業(yè)分析研究報告范文第4篇

賽立信競爭情報分析員以為主要應包括兩個方面，一是管理體制及其運行方式的確立，二是統(tǒng)計內(nèi)容及其計算方法的確定。

一、關(guān)于管理體制與運行方式

長期以來，企業(yè)主營業(yè)務統(tǒng)計大都由計劃部門負責。在生產(chǎn)型企業(yè)和流通型企業(yè)，統(tǒng)計信息運行方式都是從下至上的單向縱向運行，則統(tǒng)計數(shù)據(jù)由班組（柜臺）到車間（商品部）到計劃部門，計劃部門匯總后再呈企業(yè)領(lǐng)導，并對外報出。而在一些勞務型企業(yè)，如賓館飯店社會旅館等，主營業(yè)務即接待人數(shù)的統(tǒng)計則由客房部或業(yè)務部負責。不論何種類型的企業(yè)，其非主營業(yè)務的統(tǒng)計如附營業(yè)務統(tǒng)計、人員工資統(tǒng)計、基建技改統(tǒng)計及科技開發(fā)統(tǒng)計等，都分別由不同的部門負責，并分別向主管領(lǐng)導呈送并對外報出。這種管理體制及運行方式至少有三個弊端：一是沒有一個專門的部門從企業(yè)適應市場競爭的多側(cè)面多角度、從經(jīng)營管理的全方位來綜合考慮企業(yè)需要的各種統(tǒng)計信息，以及怎樣搜集這些信息；二是對企業(yè)目前搜集匯總的各種統(tǒng)計信息難以進行更高層次的配套綜合分析，使信息的利用僅停留在初級層次；三是企業(yè)各部門之間難以實現(xiàn)有效的信息交換與共享，也使信息的可利用范圍及程度要打一些折扣。至于部分近年來新成立的企業(yè)，根本就沒有考慮建立統(tǒng)計制度，僅是由財會或業(yè)務人員代報統(tǒng)計報表，當然更難以在經(jīng)營決策中發(fā)揮統(tǒng)計工作的作用。需要說明的是，即使在目前體制下，仍有一些企業(yè)領(lǐng)導重視統(tǒng)計工作，賦予主營業(yè)務統(tǒng)計部門負責設計本企業(yè)統(tǒng)計制度及綜合各種統(tǒng)計信息。但從整體著眼，這樣的企業(yè)并不是很多。針對這些問題，我認為改革應從以下方面入手。

第一，設立綜合統(tǒng)計部門并明確其職責

賽立信競爭情報分析員認為，不論何種行業(yè)的大中型企業(yè)，都應設立綜合統(tǒng)計機構(gòu)。如果企業(yè)從精簡機構(gòu)提高效率的目的出發(fā)，不設獨立的統(tǒng)計機構(gòu)，那么也應在其他機構(gòu)中設立綜合統(tǒng)計崗位，明確其職能，并使其保持相對獨立性。綜合統(tǒng)計機構(gòu)或綜合統(tǒng)計崗位應具有以下職能：

設計并制定本企業(yè)的統(tǒng)計指標體系及統(tǒng)計信息的報送要求。要充分考慮企業(yè)經(jīng)營與管理的需要，考慮企業(yè)面向市場、參與競爭的需要，把政府統(tǒng)計部門、企業(yè)主管部門的要求同本企業(yè)的實際相結(jié)合，提出完整的指標體系并分解到各個部門、單位，明確其報送或提供的時間、內(nèi)容及方式。明確各部門的統(tǒng)計責任。

收集、審核、匯總、提供各種統(tǒng)計信息。一是要對應由綜合統(tǒng)計部門負責且由各級單位層層上報的信息進行審核，而后加以匯總；二是要收集審核本企業(yè)其他職能部門負責匯總的信息；三是要搜集分析本企業(yè)以外但對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營有參考價值的各種統(tǒng)計信息。在此基礎上，該部門一方面應完成各種統(tǒng)計報表的對外報送任務，另一方面應負責向本企業(yè)領(lǐng)導和各有關(guān)部門提供其所需的統(tǒng)計信息。

利用各種統(tǒng)計信息進行綜合分析研究。一是利用某一種信息進行簡單分析，如分析生產(chǎn)進度情況；二是利用多方面信息進行綜合分析，如利用生產(chǎn)、盈虧、質(zhì)量、銷售、市場行情等多方面的統(tǒng)計信息分析產(chǎn)銷增減原因；三是利用各種統(tǒng)計信息對企業(yè)在某一方面或多方面的發(fā)展前景進行預測。分析研究的方法、形式可因研究內(nèi)容不同而有所不同，但其結(jié)果應以分析研究報告的形式體現(xiàn)。

企業(yè)綜合統(tǒng)計人員應具有較高素質(zhì)，不僅掌握統(tǒng)計理論與分析方法，還應熟知本企業(yè)業(yè)務工作流程和各部門職能，掌握一定的經(jīng)濟理論和計算機知識、現(xiàn)代管理知識。在有條件的大型企業(yè)，可考慮設立總統(tǒng)計師崗位，以領(lǐng)導綜合統(tǒng)計部門并使其有效發(fā)揮其職能，協(xié)調(diào)各個部門的工作。

第二，明確各個職能部門的統(tǒng)計職能及責任

在現(xiàn)代企業(yè)中，無論是直線職能制還是事業(yè)部制，對企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要的統(tǒng)計信息都決不僅限于計劃統(tǒng)計部門內(nèi)部。如勞資部門掌握機構(gòu)人員數(shù)字，基建部門掌握投資數(shù)字，技術(shù)部門掌握技改數(shù)字，營銷部門掌握銷售數(shù)字等。因此，為確保企業(yè)統(tǒng)計資料的系統(tǒng)性完整性，應該在各部門的工作職責中明確相應的統(tǒng)計責任，要求其按統(tǒng)一確定的口徑、范圍及時間提供相應的統(tǒng)計資料及分析報告，要特別重視一些被忽視的部門的信息。

第三，將統(tǒng)計信息自下而上的單向運行變?yōu)樯舷伦笥抑g的多向運行

這種信息運行方式應該包括三個層次：一是各種基礎信息由各基層單位（如班組、柜臺）向各職能部門運行，滿足各職能部門的匯總需要；二是各職能部門的專項信息向綜合統(tǒng)計部門橫向運行，滿足其綜合對比及分析研究的需要；三是經(jīng)過加工、分析的各種綜合信息由綜合統(tǒng)計部門向企業(yè)領(lǐng)導、各職能部門及基層單位多向運行，分別滿足其管理決策、研究問題和了解情況的需要。

二、關(guān)于統(tǒng)計內(nèi)容及其計算方法

由于計算方法可以寫成若干部實用手冊，且方法是由內(nèi)容所決定的，所以本文在此僅就內(nèi)容做一扼要概括，方法問題暫且從略。在內(nèi)容上，主要可從兩個方面入手。

第一，是國家統(tǒng)計報表制度已有的內(nèi)容。目前，國家基層表制度要求一定規(guī)模以上企業(yè)填報的內(nèi)容包括企業(yè)基本情況，企業(yè)主營業(yè)務的生產(chǎn)經(jīng)營情況，財務情況，人員及工資情況，能源及原材料消耗情況，科技開況及附營業(yè)務情況。這套指標體系已經(jīng)比較簡要地反映出企業(yè)產(chǎn)供銷、人財物、投入與產(chǎn)出的基本情況，企業(yè)統(tǒng)計人員及領(lǐng)導者都應深刻了解認識這套指標的涵義和作用，能夠最大程度地利用這套指標反映、分析、研究生產(chǎn)經(jīng)營中的問題。由于這套指標是從國家宏觀監(jiān)測需要考慮的，因而比較簡單，企業(yè)還應從各自的實際情況出發(fā)，在不同的部分增加相應的內(nèi)容。

行業(yè)分析研究報告范文第5篇

一、當前工程建設前期決策工作中存在的問題

（一）可行性研究深度不夠，質(zhì)量不高，項目決策缺乏科學性

可行性研究報告實質(zhì)內(nèi)容少，流于形式，工程初始就使項目投資失控。少部分單位為了使項目順利通過上級的審批，在編制可行性報告時未加論證，任意夸大工程的功能性，盲目求大求全，甚至隨意壓低投資估算額，編制虛假可行性報告，使報告目的從研究項目的可行性變?yōu)橐粋€研究如何申請立項，爭取撥款的“可批性”報告，造成了資金的浪費。

（二）方案單一，缺乏多方案比選，不能滿足決策需要

實際工作中，建設單位在前期決策時只重視研究項目必要功能的可實現(xiàn)性，不重視多方案的經(jīng)濟比選，在前期論證過程中往往只提供唯一方案進行分析，使決策者沒有選擇余地。有時雖然提出幾個方案，但通常也帶有明顯的傾向性，僅側(cè)重對其中一種方案進行詳細研究，其他方案一帶而過，同樣使決策者無從選擇。

（三）不注重對敏感性和風險因素的分析，對工程項目風險性造價和不完全造價預測控制不到位

不確定性分析包括敏感性分析、概率分析和風險分析等，是前期決策中不可或缺的一個環(huán)節(jié)。但目前部隊建設單位由于在編制項目建議書、可行性研究報告時，是以獲得上級批準爭取更多投資和項目經(jīng)費為目的，因此在編制過程中有意識的忽略對項目風險性的分析論證或是根本缺少風險分析內(nèi)容，致使項目實施后出現(xiàn)風險或風險因素發(fā)生變化，從而導致一系列問題的出現(xiàn)。

（四）對投資決策階段工程造價的確控不夠重視

投資決策是產(chǎn)生工程造價的源頭，這一階段耗資約占總投資額的0.5-3%，但能有效提高項目的投資效益。對建設項目進行合理的選擇是對經(jīng)濟資源進行優(yōu)化配置的最直接、最重要的手段，項目投資效益影響到整個國民經(jīng)濟的效率和效益。發(fā)達國家對投資決策階段工程造價的確控十分重視，不惜花大本錢、大力氣進行投資決策階段的工程造價研究，做出相對比較準確的工程造價。

二、關(guān)于完善前期決策工作問題的思考

（一）切實搞好可行性研究報告的審核

可行性研究是立足于調(diào)查研究及建設現(xiàn)狀的基礎上對多種方案進行嚴謹?shù)目茖W論證，其目的是分析、論證工程的科學性、經(jīng)濟性、適用性，因此在全面審核可行性研究報告中要做到四個“確?！?，即：確?？尚行匝芯繄蟾娣从车母黜椙闆r屬實；確保分析項目可行性研究報告中包括各種參數(shù)、基礎數(shù)據(jù)、定額費率等各項指標數(shù)據(jù)的計算準確；確保從多方面綜合分析和判斷工程項目的效益和經(jīng)濟性；確保分析判斷項目可行性研究的可靠性、真實性和客觀性。建立和完善可行性研究的工作制度和評估決策制度，排除干擾、嚴格按章辦事。對工程項目的評審要堅決做到五個“不批”，即：沒有進行可行性研究的項目堅決不批；可行性研究內(nèi)容不全、質(zhì)量不高的項目不批；可行性研究報告中無敏感性和風險性分析的項目不批；可行性研究報告中缺少多方案比選的項目不批；可行性研究報告缺少經(jīng)濟評價分析的項目不批。

（二）選擇合理的工程造價計價方法

選擇合理的工程造價計價方法是提高工程造價精度的關(guān)鍵因素之一。首先，必須收集盡可能多的已建類似項目的工程造價資料，并對這些資料進行分析、整理以及已建類似項目的工程特點、工藝特點、技術(shù)水平的程度進行描述。其次，對擬建項目和已建項目進行比較、分析。重點是建筑工程的結(jié)構(gòu)、地質(zhì)地形條件、工藝選擇及工藝水平以及設備選型等。再次，根據(jù)以上分析確定工程造價的計價方法。如：當擬建項目和已建項目生產(chǎn)能力相差不大、建筑結(jié)構(gòu)形式相似、生產(chǎn)工藝相近時可考慮采用生產(chǎn)能力指數(shù)法計算。最后，計算方法確定后應重點對計算中所取的參數(shù)進行比較細致的測算。

（三）落實項目可行性研究前期工作的深度實度

要實事求是地研究項目的經(jīng)濟技術(shù)價值，真正變可批性為可行性。為此，要科學地、實事求是地進行市場前景分析，投資風險分析、技術(shù)先進適用性分析。重大項目還應加強水文地質(zhì)，各種資源分布等方面的分析研究，保證各生產(chǎn)要素的充足供應。要實事求是地編制投資估算。為此，應在翔實資料的基礎上，嚴格按照科學的方法來進行編制，從源頭上防止“三超”現(xiàn)象的發(fā)生。此外，還要堅決杜絕“邊設計、邊報建、邊施工”的“三邊工程”以及所謂的“釣魚工程”。要實事求是地進行市場分析，避免項目決策的盲目性，減少和降低投資風險。使計劃任務書更具科學性和可靠性。要通過周密的項目論證，解決盲目建設、重復建設的問題，投資必須做到資金到位，必須有資金文件，確保項目得到批準后能按期實施。要加強工程地質(zhì)、水文地質(zhì)以及征地、水源、供電、運輸、環(huán)保等工程項目外部條件的工作深度，使投資估算有充分依據(jù)。下大力度開展項目設計優(yōu)化工作，進行設計方案多方案比選，好中選優(yōu)。

（四）做好決策前的不確定性和風險分析

決策階段的可行性研究中應分析和考慮的風險不僅包括設計和技術(shù)風險、地質(zhì)風險、工程建設風險、不可抗力風險等工程技術(shù)類風險，同樣也應包括財務風險、融資風險等經(jīng)濟性風險，特別是單位自籌建設項目更應全方面的分析各風險要素，如某醫(yī)院在進行病員康復樓建設項目中，由于地方企業(yè)在工程中期破產(chǎn)倒閉，致使項目資金無法按時到位，而單位之前沒有相應的預案準備，導致工程建設無法進行，造成了資源的大量浪費。由此可見，在決策前期就應對可能出現(xiàn)的各類技術(shù)經(jīng)濟風險，進行必要的分析，區(qū)分風險等級，揭示產(chǎn)生風險的主要因素，從而有針對性的提出防范和降低風險的對策，增強決策的科學性和準確性。

（五）充分重視工程項目前期的風險管理

風險在任何軍事工程項目中都有存在，在工程項目作為集經(jīng)濟、技術(shù)、管理、組織等方面于一體的、綜合性活動，在各個方面都有存在著不確定性，這些不確定性會造成工程項目實施的失控的現(xiàn)象，因此，項目管理人員必須充分重視工程項目的風險管理。

1、加強合同的風險管理。第一，在指導思想上，力爭簽訂一個有利的合同，這是減少或轉(zhuǎn)移風險最重要的方式。第二，在人員配備上，讓熟悉和知情的專業(yè)人員參與商簽合同。第三，在策略安排上，善于在合同中限制風險和風險轉(zhuǎn)移，達到風險在雙方中合理分配。第四，在合同正式簽訂前進行嚴格的審查把關(guān)，使合同條款無懈可擊。

2、控制索賠減少工程風險。因為索賠是合同主體對工程風險的重新界定，工程索賠貫穿項目實施的全過程，重點在決策階段，涉及范圍相當廣泛，利用合同條款成功控制索賠不僅是減少工程風險的手段，也是反映項目合同管理的水平。

3、利用合同進行風險控制。根據(jù)工程項目的特點和實際，適當選擇計價合同形式，降低工程項目的風險。

（六）編好投資估算

首先，投資估算是基本建設前期工作中的重要環(huán)節(jié)之一，是決策性的文件，它是研究、分析建設項目的經(jīng)濟效果的重要依據(jù)。在可靠性研究報告批準后，估算就作為設計任務下達的投資限額，對初步設計概算起控制作用，并作為獎金籌措及向銀行貸款的依據(jù)。因此，在經(jīng)濟工作中應該實事求是地反映設計內(nèi)容，反映建設地區(qū)的經(jīng)濟狀況，從估算開始就要正確完整地反映工程項目的建設。其次，投資估算必須是設計的真實反映在投資估算中，應該實事求是地反映設計內(nèi)容，這就要求設計人員從工程規(guī)模和項目內(nèi)容上真實反映設計意圖。主要工藝要進行多方案比較，方案要優(yōu)化，設計方案不僅技術(shù)上可行，而且經(jīng)濟上更應合理。所以工程經(jīng)濟人員從建設方案的優(yōu)選開始就應該滲透到設計的全過程中去，按照工程造價管理的原則，合理預測投資估算中各種動態(tài)因素的變化，這是編制投資估算工作的關(guān)鍵，也是下階段的重要依據(jù)。投資估算是在可行性研究階段依據(jù)現(xiàn)有的資料，對建設項目的投資數(shù)額進行的估計投資額，它是可行性研究報告重要組成部分，是項目主管部門審批可靠性研究報告的依據(jù)之一，是項目確定融資方式、進行經(jīng)濟評價和方案優(yōu)選的依據(jù)之一，是設計階段編制設計概算、確定限額設計投資目標的依據(jù)之一。由此可見，投資估算的準確不僅影響到可行性研究工作的質(zhì)量和經(jīng)濟評價結(jié)果，而且也直接關(guān)系到下階段初步設計概算和施工圖預算編制的準確度。一般投資估算由建設單位工程經(jīng)濟人員編制，經(jīng)項目審批部門組織一些社會技術(shù)經(jīng)濟專家進行審查，審批的投資估算值即作為下一步指導設計概算和施工圖預算的依據(jù)。

（七）推行建設項目法人責任制，加強監(jiān)督機制

推行建設項目法人責任制，是解決建設項目從劃撥到實施過程、資金使用和償還責任落實到人的有效方法。但更有效地管理和控制工程造價，還需要建立與項目法人制度相配套的監(jiān)督機制?？梢钥紤]由行業(yè)主管部門和監(jiān)督部門共同設立監(jiān)督組，監(jiān)督項目建設資金的使用情況。

三、決策階段工程造價控制的建議

工程造價的確定與控制貫穿于項目建設全過程，但決策階段各項技術(shù)經(jīng)濟決策，對該項目的工程造價有很大影響，特別是項目的建設標準水平、工藝評選及設備選用等，直接關(guān)系到工程造價的高低。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計，在項目建設各階段中，投資決策階段影響工程造價的程度最高，達到80-90%。因此，項目決策的內(nèi)容是決定工程造價的基礎，直接影響著決策階段之后各個階段造價的確定與控制是否科學、合理的問題。為此要做好以下幾方面工作：

（一）做好基礎資料的收集

要做好項目的投資預測，需要很多資料，如工程所在地的水電路狀況、地質(zhì)情況、主要材料設備的價格資料、大宗材料的采購地以及現(xiàn)有已建類似工程資料等，造價人員要認真收集各類基礎資料，并對資料的準確性、可靠性認真分析，保證投資預測、經(jīng)濟分析的準確。

（二）制定合理的建設標準

建設標準是否合理，對控制工程造價有很大影響。建設標準應根據(jù)技術(shù)進步和投資者的實際情況制訂，標準訂得過高，只能無謂地增加造價，浪費投資；標準訂得過低，達不到先進適用、高效運行、安全可靠的技術(shù)標準，不利于技術(shù)進步。因此，現(xiàn)階段大多數(shù)建設項目應采用中等適用、適當超前、安全可靠、運行經(jīng)濟的標準，既要考慮現(xiàn)時投入，又要考慮長遠效益。如：目前燃煤發(fā)電廠，均要配套建設環(huán)保設施，考慮排放物的綜合利用，這勢必加大工程投資，但卻能收到社會效益和長遠效益。

（三）做好方案的優(yōu)化

據(jù)國外統(tǒng)計資料表明，在項目前期方案優(yōu)化過程中節(jié)約投資的可能性為80%左右，所以要真正有效地控制工程造價，就應該把工作重點放在前期工作上，結(jié)合項目的實際情況，在滿足生產(chǎn)的前提下，遵循“效益至上”的原則，進行多方案比選。這就要求設計人員必須牢固樹立經(jīng)濟意識，克服重技術(shù)、輕經(jīng)濟、設計保守浪費的傾向，明確今天的投資就是明天的成本，用動態(tài)的分析方法進行多方案技術(shù)經(jīng)濟比較，要在降低工程造價上下功夫。通過方案優(yōu)化，使工藝流程盡量簡單，設備選型更加合理，從而節(jié)約大量資金。

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