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保險股票的投資價值范文第1篇

關(guān)鍵詞：保險資金 股市 風(fēng)險識別、測定、價格風(fēng)險控制

一、保險資金直接入市的風(fēng)險識別

保險資金直接入市的風(fēng)險管理包括風(fēng)險識別、測定、評估、預(yù)防和控制等方面。保險資金在股市遇到的風(fēng)險既有保險公司本身體制和投資能力的因素，也有股票市場建設(shè)不成熟及政治、經(jīng)濟(jì)、企業(yè)和國際等諸方面風(fēng)險因素的影響。從國外的教訓(xùn)來看，風(fēng)險是巨大的①。上個世紀(jì)80年代，日本保險公司的大部分資金流入證券市場，經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后，保險公司遭受巨大損失，留下了巨額不良資產(chǎn)，日益陷入困境，導(dǎo)致多家保險公司的破產(chǎn)。因此，股市風(fēng)險直接影響保險公司的生存和發(fā)展，關(guān)乎廣大被保險人的利益和社會經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定②。有必要對保險資金直接入市的市場環(huán)境、市場結(jié)構(gòu)及保險公司內(nèi)控機(jī)制和投資管理水平等各種風(fēng)險因素進(jìn)行識別。

識別保險資金直接入市的市場環(huán)境風(fēng)險因素。從總體來說，我國股票市場上大盤績優(yōu)公司數(shù)量有限，許多上市公司規(guī)模偏小，虧損嚴(yán)重，沒有投資價值，保險資金難以獲取比較穩(wěn)定的收益，只能靠股票波動獲取差價。但由于我國股市投資者結(jié)構(gòu)不合理，投資理念不成熟，市場盛行投機(jī)，加上交易費用高，保險資金面臨巨大的風(fēng)險。目前，尚未能從制度、法規(guī)、市場秩序和監(jiān)管等方面加強(qiáng)資本市場建設(shè)和有效管理。

資本市場結(jié)構(gòu)不完善，缺乏金融衍生工具對沖風(fēng)險。目前，我國資本市場結(jié)構(gòu)單一，以封閉的股票市場為主，貨幣市場、債券市場以及期貨市場還比較落后，各類金融衍生品種還是空白，這就使保險資金運用面臨結(jié)構(gòu)性風(fēng)險。例如，我國債券市場規(guī)模較小，2002年末，銀行間債券市場、交易所債券市場托管的債券加上憑證式國債，其余額僅為2.8萬億元，而股票市值為4.8萬億元，銀行資產(chǎn)16萬億元；同時，中國債券市場品種結(jié)構(gòu)單一，其中國債余額近1.7萬多億元，金融債券1萬億元，公司債券只有600億元。

保險公司治理結(jié)構(gòu)有待于建立和完善，保險資金管理模式處于探索之中，難以實行保險資金的有效增殖。保險公司在專業(yè)化運作。是否設(shè)立投資管理公司、資產(chǎn)管理公司或?qū)ｉT的基金公司，抑或在內(nèi)部設(shè)立專門的資產(chǎn)管理部，按事業(yè)部制進(jìn)行運作，或者以信托或委托的方式將資金交由專門的投資機(jī)構(gòu)或資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)例如各類養(yǎng)老金公司、投資銀行的資產(chǎn)管理部門來管理等等，都需要實踐檢驗。

未建立健全規(guī)范穩(wěn)健的保險資金運用體系。目前，由于投資人才和投資經(jīng)驗的缺乏，中國保險公司還遠(yuǎn)未建立科學(xué)、規(guī)范的投資管理體系，投資理念不成熟，國外的一些先進(jìn)經(jīng)驗和方法如風(fēng)險資本評估、保險監(jiān)管信息指標(biāo)系統(tǒng)和財務(wù)分析償付能力跟蹤系統(tǒng)等未能有效地運用到中國保險投資管理實踐中。未能建立起健全的投資決策機(jī)制，充分識別和評估各種投資風(fēng)險，構(gòu)建與本公司資金相適應(yīng)的投資組合。例如，2001年，美國壽險公司投資組合中債券的投資占73%，股票投資占5%；在非壽險保險公司的投資組合中，債券投資占到了71.21%，股票投資占16.61%，而我國保險資金的運用，銀行存款占大部分比重③。

監(jiān)管部門的監(jiān)管能力風(fēng)險。目前，保險監(jiān)管仍處于由市場行為監(jiān)管向償付能力監(jiān)管的過渡與轉(zhuǎn)變。未能運用風(fēng)險資本評估、保險監(jiān)管信息指標(biāo)系統(tǒng)、財務(wù)分析償付能力跟蹤系統(tǒng)等先進(jìn)的保險監(jiān)管技術(shù)，未能建立健全中國保險業(yè)的償付能力監(jiān)管體系，選擇合理的保險監(jiān)管模式；殛待培養(yǎng)保險監(jiān)管專業(yè)人才，提高監(jiān)管水平。

二、保險資金直接入市的綜合價格風(fēng)險測定

股市風(fēng)險包括制度風(fēng)險、政策風(fēng)險、企業(yè)風(fēng)險和市場風(fēng)險等諸方面，難以測定，但各種風(fēng)險都集中在股市價格上反映出來。例如，我國證券市場具有政策市、消息市的特點，我國股市歷次巨幅波動都伴隨著政策和消息推波助瀾，巨額資金往往深陷其中，不能自拔。但政策風(fēng)險總是表現(xiàn)為股市的上漲和下跌，換言之，股市風(fēng)險綜合表現(xiàn)為價格風(fēng)險。這里針對保險公司面臨的股市價格風(fēng)險的測定進(jìn)行初步的探討，使我們能夠科學(xué)地認(rèn)識保險資金直接入市后面對的風(fēng)險特征、提高保險資金管理的風(fēng)險預(yù)防和控制能力。

一般的測定方法。要認(rèn)識股市的價格波動規(guī)律，必須從捉摸不定的價格波動中把握其實質(zhì)，了解個別股價與此基準(zhǔn)價格的偏離，進(jìn)而判斷風(fēng)險程度。傳統(tǒng)實物價值理論認(rèn)為，商品的價格由社會平均生產(chǎn)條件來決定。而現(xiàn)在中國股市上的均價和指數(shù)正是以此為依據(jù)來計算的。中國股票市場的股價指數(shù)是以各股票的總股本為權(quán)數(shù)編制的，即A=∑af/∑f，其中A為股價指數(shù)，a為各股票的價格，f為各股票的總股本。在關(guān)于股票價格波動的均價分析系統(tǒng)中，廣泛采取簡單算術(shù)平均數(shù)計算方法，即：A=（a1 + a2 + a3 + …+an）/n=∑a/n；其中a1 a2 …an 是股價，n為日期個數(shù)。通過考察各股價與該平均數(shù)的偏離來判斷風(fēng)險。該平均數(shù)存在如下的缺陷：首先在于它是一個理論數(shù)值，由于分母有可能除不盡，在股市上并沒有一個真實對應(yīng)的價格；其次，簡均數(shù)并未反映股市成交量的影響，從而無法說明決定股市波動的原因；再次，價值理論關(guān)于社會平均生產(chǎn)條件決定商品社會價值的論述，是指在完全競爭條件下大多數(shù)市場主體的生產(chǎn)條件或存在壟斷的情況下生產(chǎn)規(guī)模占支配地位的主體的生產(chǎn)條件。因此，在股市上，應(yīng)是特定期間內(nèi)最大的交易量的性質(zhì)決定股市運動的方向，而不是未考慮成交量的簡單算術(shù)平均數(shù)。加權(quán)算術(shù)平均數(shù)由于存在第一種缺陷而不是理想的衡量依據(jù)。

一般測定方法的修正。必須選取另一種平均數(shù)，即與最大成交量相對應(yīng)的股票價格亦即眾數(shù)作為判斷股市價格波動方向依據(jù)。眾數(shù)的公式為X=P，P為與最大交易量對應(yīng)的股票收市價格或股價指數(shù)。首先，它是與最大交易量對應(yīng)的真實價格，其次它代表在市場上具有舉足輕重地位具有支配意義的成交量。在實物價值理論中，社會平均成本的意義在于它對個別價值的實現(xiàn)具有重要意義，是衡量個別價值是否實現(xiàn)的基準(zhǔn)，而在股價波動中，它同樣是一個基準(zhǔn)，衡量個別成本與平均成本的差異。例如，如果你的持股成本小于眾數(shù)，沒有風(fēng)險或贏利，反之則虧本或有風(fēng)險。在壟斷市場中，眾數(shù)標(biāo)志著壟斷力量的持股或拋售成本；在完全競爭市場中，反映了大多數(shù)人的心理認(rèn)同的股價成本；在壟斷競爭市場中，眾數(shù)既標(biāo)志著壟斷力量的持股或拋售成本，也反映了大多數(shù)人的心理認(rèn)同。同樣，它是大多數(shù)股票買入時的成本、賣出時的銷售金額。

與實物生產(chǎn)不同，其一，股票買入后不經(jīng)過生產(chǎn)過程，而是經(jīng)過價值回歸或泡沫形成過程；其二，在股票上漲初期階段的最大成交量即具有決定市場方向即上漲的主導(dǎo)力量，而經(jīng)過上漲后超過社會平均利潤以上的最大成交額即標(biāo)志著下跌的到來，這是因為供需關(guān)系已發(fā)生了實質(zhì)性的轉(zhuǎn)變，人們的心理從買入認(rèn)同轉(zhuǎn)變?yōu)橘u出認(rèn)同。一旦最大成交量出現(xiàn)，市場趨勢即不可逆轉(zhuǎn)。中國股市歷次大的波動無不驗證了這一事實。中國股市歷來有消息市、政策市之稱，但每次都在事先或事后表現(xiàn)在股價上，都有對應(yīng)的最大成交量作為轉(zhuǎn)市的先兆。其三，價值生產(chǎn)過程中，個別價值與社會價值的差異表現(xiàn)在空間上，而股價的波動表現(xiàn)在時間上。個別價值與社會價值的差異在某一時點具有確定性，而股價的波動具有時間上不確定性。

三、保險資金直接入市的風(fēng)險化解與控制

1．化解保險資金直接入市的風(fēng)險因素。（1）從制度、法規(guī)、市場秩序和監(jiān)管等方面加強(qiáng)資本市場建設(shè)和管理。要適時對金融證券法規(guī)進(jìn)行修改與完善；加強(qiáng)證監(jiān)會和證券交易所等金融證券監(jiān)管機(jī)關(guān)的自身建設(shè)，提高監(jiān)管效率；健全信息披露制度，嚴(yán)格會計、審計和財務(wù)檢查制度；培育規(guī)范的投資主體，增加機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量和類型，促進(jìn)市場競爭，減少和杜絕市場操縱行為，提高股市的長期投資價值。（2）完善資本市場結(jié)構(gòu)，開發(fā)和運用金融衍生工具對沖風(fēng)險。大力發(fā)展我國的債券市場，允許業(yè)績優(yōu)良的上市公司和非上市公司發(fā)行優(yōu)質(zhì)的企業(yè)債券或可轉(zhuǎn)換債券，解決目前債券市場與股票市場不均衡、國債市場與企業(yè)債市場不均衡的狀況，有效分散保險資金入市后的投資風(fēng)險。同時，要大力開發(fā)我國的金融衍生品種，要在完善現(xiàn)貨市場的基礎(chǔ)上，推出國債期貨交易、股票指數(shù)期貨交易，引入證券市場的做空機(jī)制，為保險資金提供可以適當(dāng)分散風(fēng)險的對沖工具。（3）通過股改上市，建立現(xiàn)代企業(yè)制度來防范和控制風(fēng)險，建立適當(dāng)?shù)谋ｋU資金管理模式，實行保險資金的有效增殖。（4）建立健全規(guī)范穩(wěn)健的保險資金運用體系，形成一套科學(xué)的投資決策體系、業(yè)務(wù)運作體系、風(fēng)險控制體系、分配激勵體系和人才隊伍體系。（5）保監(jiān)部門應(yīng)出臺相應(yīng)的法規(guī)和舉措防范和控制風(fēng)險。一是事前控制。監(jiān)管部門應(yīng)盡快制定出保險資金直接進(jìn)入股票市場的行為規(guī)范和相關(guān)法規(guī)，對保險資金入市的規(guī)模、投資種類及其投資組合中的比例做出規(guī)定，以有效防范保險資金的投資風(fēng)險；二是事中控制。建立保險資金投資信息的呈報制度和投資情況的動態(tài)監(jiān)測制度等措施；三是事后補(bǔ)救。采取對違反有關(guān)投資管理規(guī)定的保險公司強(qiáng)行進(jìn)行倉位調(diào)整、對有問題的保險公司實行市場禁入和從保險資金投資收益中提取一定比例的金額在保險行業(yè)層面設(shè)立投資風(fēng)險損失基金等措施。

2．保險資金投資股票市場的價格風(fēng)險控制。除了通過判斷政治經(jīng)濟(jì)形勢和政策走向進(jìn)行投資決策，以及采取限制投資比例等風(fēng)險控制措施之外，要根據(jù)最大成交量來判斷股市的走向，避免和控制股市下跌的風(fēng)險。維護(hù)保險資金的安全。保險資金投資股市時應(yīng)采取以下價格風(fēng)險控制措施：

在確定性的實物生產(chǎn)過程中，個別價值與市場價值的平均偏差可以σ2=∑（x-A）2f/∑f描述，而在股價波動中，則可描述成： σ2 =∑（x-p）2f/∑f 。但仍可通過個別價格與眾數(shù)之差同時結(jié)合社會平均利潤的關(guān)系來考察，即采取如下風(fēng)險衡量和控制方法：在股市上漲階段，如果股價與眾數(shù)最大成交量的差異即贏利達(dá)到社會平均利潤，即可考慮控制風(fēng)險；股價上漲之后出現(xiàn)股價與眾數(shù)最大成交量的差異達(dá)到社會平均利潤的兩倍以上，即堅決予以回避。同樣，在股票下跌的過程中，要以最大成交量為基礎(chǔ)，設(shè)立止損位，即與最大成交量對應(yīng)的價格相比，超過1-2倍社會平均利潤，將陷入空頭陷阱。這種衡量方法有利于控制保險資金在股市持倉比例和運作風(fēng)險，有利于保險資金的保值增殖和保險公司的穩(wěn)健經(jīng)營?？傊捎诠善笔袌龅牟淮_定性和高風(fēng)險特征，保險資金入市必須慎重，保險資金的運用必須在將風(fēng)險控制放在首位的前提下追求較高的收益率。

作者單位：廣東金融學(xué)院保險系

參考文獻(xiàn)：

[1]宋清華,李志輝.金融風(fēng)險管理[M].北京：中國金融出版社，2003.105-110.

保險股票的投資價值范文第2篇

有特別突出價值的股票，包括藍(lán)籌股、中國主要消費股等，

與中國長遠(yuǎn)持續(xù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展緊扣的行業(yè)龍頭股，包括金融、能源、原材料、基建等，

ETF基金，如恒生H股ETF(2828)等。

這里重點介紹技術(shù)性較強(qiáng)的前兩種思路。

有突出投資價值的股票

有突出投資價值的個股，主要分布于金融、地產(chǎn)、消費服務(wù)等板塊。金融股中突出的如匯豐控股(代碼5)，本身在中國內(nèi)地設(shè)有分行，同時通過對交通銀行、平安保險等金融大鱷的戰(zhàn)略投資，間接分享中國經(jīng)濟(jì)成長收益。匯豐控股投資其他新興市場也是積極和迅速的，這使其未來的成長性得到有效的保證。近來很多人對次級債陰影下該公司的前景感到擔(dān)憂，紛紛拋售，以致其股價低迷，但對理性投資者正是買人這一偉大公司的絕佳機(jī)會。另外匯豐控股很可能成為中國投資公司投資黑石之后的又一目標(biāo)，這既是對匯豐控股中長線投資價值的極好印證，也可能成為其股價短期走強(qiáng)的題材。

又如金融股中的港交所(代碼398)，在港交所上市的公司50％是國企，國企股的成交額也占據(jù)港交所每天成交額的50％以上，隨著受益于中國經(jīng)濟(jì)的國企股的成交更加活躍，港交所的盈利將十分可觀。港交所將來還可能與上海、深圳等交易所合并，并實現(xiàn)整體上市，這一系列因素都可能使它成為港股耀眼的明星。

港股中的地產(chǎn)股龍頭是新鴻基地產(chǎn)(代碼16)，該公司最近拓展內(nèi)地業(yè)務(wù)的速度加快了很多，并不惜血本在中國地產(chǎn)業(yè)打造自己的品牌，這使它成為有中國投資概念、成長性較好的地產(chǎn)股。

消費服務(wù)類的龍頭莫如中國移動(代碼941)，其業(yè)務(wù)已經(jīng)拓展到一些三線城市和偏遠(yuǎn)地區(qū)，但它的收費卻仍能維持與一線城市相仿的水平，在城鎮(zhèn)化浪潮的推動下，其成長性非?？捎^。又如華潤創(chuàng)業(yè)(代碼291)，是多元化非常成功的中國概念消費零售股。

緊扣中國經(jīng)濟(jì)的行業(yè)龍頭股

保險股票的投資價值范文第3篇

不過，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在新基金發(fā)行火爆的情況下，老基金仍出現(xiàn)大比例贖回，顯示個人投資者買基金時仍存在一定誤區(qū)。 股票基金贖回壓力減小

據(jù)統(tǒng)計，40只股票型開放式基金當(dāng)前份額合計為565.69億份，與前期相比整體僅被贖回9.03億份基金單位，贖回比例約為1.57%（去年四季度基金被贖回的比例高達(dá)21.52%），其中19只基金出現(xiàn)凈申購，顯示股票型基金已經(jīng)開始走出贖回陰影。

值得一提的是，在股票市場向好的情況下，低風(fēng)險低收益的基金品種對投資者的吸引力有所下降，如最早提出保本概念的“南方避險增值”基金被贖回近9億份，贖回比例達(dá)20%.

另外，債券型基金整體被贖回比例高達(dá)34.34%，15只債券型基金中僅1只有凈申購，申購金額0.73億份；披露基金組合的三只準(zhǔn)貨幣市場基金整體被贖回了24.5億份，贖回比例達(dá)到16.13%，不過，收益率維持在2%以上的華安現(xiàn)金富利還是出現(xiàn)了20.41%的凈申購。 保險公司是申購主力

華寶興業(yè)基金公司的市場副總監(jiān)宋三江透露，目前公司旗下基金贖回的多為個人投資者，申購的主力則是保險公司。嘉實等多家基金公司的人士也指出，保險資金等機(jī)構(gòu)是開放式基金凈申購者，不過他們沒有透露具體的數(shù)目，而個人投資者卻在贖回開放式基金。

多家基金公司表示，在新發(fā)行的股票基金受到市場廣泛追捧的情況下，老股票基金還出現(xiàn)贖回，顯示投資者在買基金時仍存在“喜新厭舊”的誤區(qū)。

據(jù)分析，由于老的開放式基金凈值多在面值之上，導(dǎo)致不少個人投資者認(rèn)為，新基金比老基金更便宜，個人投資者買基金還是像買股票一樣講究“高拋低吸”，贖回老基金，申購新基金。

保險股票的投資價值范文第4篇

第一條為了規(guī)范證券發(fā)行與承銷行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，根據(jù)《證券法》、《公司法》，制定本辦法。

第二條中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱中國證監(jiān)會）依法對證券發(fā)行和承銷行為進(jìn)行監(jiān)管。

第三條發(fā)行人在境內(nèi)發(fā)行股票或可轉(zhuǎn)換公司債券（以下統(tǒng)稱證券），證券公司在境內(nèi)承銷證券以及投資者認(rèn)購境內(nèi)發(fā)行的證券，適用本辦法。

發(fā)行人、證券公司和投資者參與證券發(fā)行，還應(yīng)當(dāng)遵守中國證監(jiān)會有關(guān)證券發(fā)行的其他規(guī)定，以及證券交易所及證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)規(guī)則。證券公司承銷證券，還應(yīng)當(dāng)遵守中國證監(jiān)會有關(guān)保薦制度、風(fēng)險控制制度和內(nèi)部控制制度的相關(guān)規(guī)定。

第四條為證券發(fā)行出具有關(guān)文件的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)和人員，應(yīng)當(dāng)按照本行業(yè)公認(rèn)的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和道德規(guī)范，嚴(yán)格履行法定職責(zé)，對其所出具文件的真實性、準(zhǔn)確性和完整性承擔(dān)責(zé)任。

第二章詢價與定價

第五條首次公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)通過向特定機(jī)構(gòu)投資者（以下稱詢價對象）詢價的方式確定股票發(fā)行價格。

詢價對象是指符合本辦法規(guī)定條件的證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財務(wù)公司、保險機(jī)構(gòu)投資者、合格境外機(jī)構(gòu)投資者以及經(jīng)中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)投資者。

第六條詢價對象及其管理的證券投資產(chǎn)品（以下稱股票配售對象）應(yīng)當(dāng)在中國證券業(yè)協(xié)會登記備案，接受協(xié)會的自律管理。

第七條詢價對象應(yīng)當(dāng)符合以下條件：

（一）依法設(shè)立，最近12個月未因重大違法違規(guī)行為被相關(guān)監(jiān)管部門采取監(jiān)管措施或進(jìn)行行政處罰；

（二）經(jīng)相關(guān)監(jiān)管部門批準(zhǔn)，可以進(jìn)行股票投資；

（三）信用良好，擁有獨立從事證券投資所必需的機(jī)構(gòu)和人員；

（四）擁有健全的內(nèi)部風(fēng)險評估和控制系統(tǒng)并能夠有效執(zhí)行，風(fēng)險控制指標(biāo)符合有關(guān)規(guī)定。

第八條下列機(jī)構(gòu)投資者作為詢價對象除應(yīng)當(dāng)符合第七條規(guī)定的條件外，還應(yīng)當(dāng)符合以下條件：

（一）證券公司經(jīng)批準(zhǔn)可以經(jīng)營證券自營或證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；

（二）信托投資公司經(jīng)過相關(guān)監(jiān)管部門重新登記兩年以上，注冊資本4億元以上，最近12個月有活躍的證券市場投資記錄；

（三）財務(wù)公司成立兩年以上，注冊資本3億元以上，最近12個月有活躍的證券市場投資記錄。

第九條主承銷商應(yīng)當(dāng)在詢價時向詢價對象提供投資價值研究報告。發(fā)行人、主承銷商和詢價對象不得以任何形式公開發(fā)表或披露投資價值研究報告的內(nèi)容。

第十條投資價值研究報告應(yīng)當(dāng)由承銷商的研究人員獨立撰寫并署名，承銷商不得提供承銷團(tuán)以外的機(jī)構(gòu)撰寫的投資價值研究報告。出具投資價值研究報告的承銷商應(yīng)當(dāng)建立完善的研究報告質(zhì)量控制制度，撰寫人員應(yīng)當(dāng)遵守證券公司內(nèi)部控制制度。

第十一條撰寫投資價值研究報告應(yīng)當(dāng)遵循以下原則：

（一）獨立、審慎、客觀；

（二）引用的資料真實、準(zhǔn)確、權(quán)威并須注明來源；

（三）對發(fā)行人所在行業(yè)的評估具有一致性和連貫性；

（四）無虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。

第十二條投資價值研究報告應(yīng)當(dāng)對影響發(fā)行人投資價值的因素進(jìn)行全面分析，應(yīng)至少包括以下內(nèi)容：

（一）發(fā)行人的行業(yè)分類、行業(yè)政策，發(fā)行人與主要競爭者的比較及其在行業(yè)中的地位；

（二）發(fā)行人經(jīng)營狀況和發(fā)展前景分析；

（三）發(fā)行人盈利能力和財務(wù)狀況分析；

（四）發(fā)行人募集資金投資項目分析；

（五）發(fā)行人與同行業(yè)可比上市公司的投資價值比較；

（六）宏觀經(jīng)濟(jì)走勢、股票市場走勢以及其他對發(fā)行人投資價值有重要影響的因素。

投資價值研究報告應(yīng)當(dāng)在上述分析的基礎(chǔ)上，運用行業(yè)公認(rèn)的估值方法對發(fā)行人股票的合理投資價值區(qū)間進(jìn)行預(yù)測。

第十三條發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)在刊登首次公開發(fā)行股票招股意向書和發(fā)行公告后向詢價對象進(jìn)行推介和詢價，還應(yīng)當(dāng)通過互聯(lián)網(wǎng)向公眾投資者進(jìn)行推介。

詢價分為初步詢價和累計投標(biāo)詢價兩個階段。發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)通過初步詢價確定發(fā)行價格區(qū)間，在發(fā)行價格區(qū)間內(nèi)通過累計投標(biāo)詢價確定發(fā)行價格。

第十四條本次發(fā)行的股票在中小企業(yè)板上市的，發(fā)行人及其主承銷商可以根據(jù)初步詢價結(jié)果確定發(fā)行價格，不再進(jìn)行累計投標(biāo)詢價。

第十五條詢價對象可以自主決定是否參與初步詢價，主承銷商不得拒絕詢價對象參與報價。未參與初步詢價并有效報價的詢價對象，不得參與累計投標(biāo)詢價和網(wǎng)下配售。

第十六條初步詢價結(jié)束后，提供有效報價的詢價對象不足20家（公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上，提供有效報價的詢價對象不足50家）的，發(fā)行人及其主承銷商不得確定發(fā)行價格，并應(yīng)中止發(fā)行。

發(fā)行人及其主承銷商中止發(fā)行后重新啟動發(fā)行工作的，應(yīng)當(dāng)及時向中國證監(jiān)會報告。

第十七條詢價對象應(yīng)當(dāng)根據(jù)發(fā)行人的內(nèi)在投資價值和市場狀況合理報價。詢價對象的報價應(yīng)當(dāng)遵循獨立、客觀、誠信的原則。

第十八條主承銷商的自營業(yè)務(wù)不得參與本次發(fā)行股票的詢價、網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行；主承銷商管理的集合資產(chǎn)管理計劃等證券投資產(chǎn)品可以參與網(wǎng)上發(fā)行，但不得參與詢價和網(wǎng)下配售。

與發(fā)行人或主承銷商存在實際控制關(guān)系的詢價對象，不得參與本次發(fā)行股票的詢價、網(wǎng)下配售，可以參與網(wǎng)上發(fā)行，法律法規(guī)另有規(guī)定的除外。

第十九條發(fā)行人及其主承銷商在發(fā)行價格區(qū)間和發(fā)行價格確定后，應(yīng)當(dāng)分別報中國證監(jiān)會備案，并公告。

第二十條發(fā)行人及其主承銷商在推介過程中不得誤導(dǎo)投資者；不得干擾詢價對象正常的報價和申購；不得披露招股意向書等公開信息以外的發(fā)行人其他信息；推介資料不得存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。

第二十一條詢價對象應(yīng)當(dāng)在年度結(jié)束后一個月內(nèi)對上年度參與詢價的情況進(jìn)行總結(jié)，并就其是否持續(xù)符合本辦法規(guī)定的條件以及是否遵守本辦法對詢價對象的監(jiān)管要求進(jìn)行說明?？偨Y(jié)報告應(yīng)當(dāng)報中國證券業(yè)協(xié)會備案。

第二十二條上市公司發(fā)行證券，可以通過詢價的方式確定發(fā)行價格，也可以與主承銷商協(xié)商確定發(fā)行價格。

上市公司發(fā)行證券的定價應(yīng)當(dāng)符合中國證監(jiān)會關(guān)于上市公司證券發(fā)行的有關(guān)規(guī)定。

第三章證券發(fā)售

第二十三條首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)與戰(zhàn)略投資者事先簽署配售協(xié)議，并報中國證監(jiān)會備案。

發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)在發(fā)行公告中披露戰(zhàn)略投資者的選擇標(biāo)準(zhǔn)、向戰(zhàn)略投資者配售的股票總量、占本次發(fā)行股票的比例以及持有期限制等。

第二十四條戰(zhàn)略投資者不得參與首次公開發(fā)行股票的初步詢價和累計投標(biāo)詢價，并應(yīng)當(dāng)承諾持有本次配售的股票不少于12個月，持有期自本次公開發(fā)行的股票上市之日起計算。

第二十五條發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)向參與網(wǎng)下配售的詢價對象配售股票。公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以下的，配售數(shù)量應(yīng)當(dāng)不超過本次發(fā)行總量的20%；公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上（含4億股）的，配售數(shù)量應(yīng)當(dāng)不超過向戰(zhàn)略投資者配售后剩余發(fā)行數(shù)量的50%。詢價對象應(yīng)當(dāng)承諾持有本次網(wǎng)下配售的股票不少于3個月，持有期自本次公開發(fā)行的股票上市之日起計算。

本次發(fā)行的股票向戰(zhàn)略投資者配售的，發(fā)行完成后無持有期限制的股票數(shù)量不得低于本次發(fā)行股票數(shù)量的25％。

第二十六條股票配售對象限于以下類別：

（一）經(jīng)批準(zhǔn)設(shè)立的證券投資基金；

（二）全國社會保障基金；

（三）證券公司證券自營賬戶；

（四）經(jīng)批準(zhǔn)的證券公司集合資產(chǎn)管理計劃；

（五）信托投資公司證券自營賬戶；

（六）信托投資公司已經(jīng)設(shè)立并已履行向相關(guān)監(jiān)管部門報告程序的集合信托計劃；

（七）財務(wù)公司證券自營賬戶；

（八）保險公司或保險資產(chǎn)管理公司經(jīng)批準(zhǔn)的證券投資賬戶；

（九）合格境外機(jī)構(gòu)投資者管理的證券投資賬戶；

（十）在相關(guān)監(jiān)管部門備案的企業(yè)年金基金；

（十一）經(jīng)中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他證券投資產(chǎn)品。

第二十七條詢價對象應(yīng)當(dāng)為其管理的股票配售對象分別指定資金賬戶和證券賬戶專門用于累計投標(biāo)詢價。指定賬戶應(yīng)當(dāng)在中國證監(jiān)會、證券業(yè)協(xié)會和證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)登記備案。

第二十八條股票配售對象參與累計投標(biāo)詢價和網(wǎng)下配售應(yīng)當(dāng)全額繳付認(rèn)購資金，單一指定證券賬戶的累計認(rèn)購數(shù)量不得超過本次向詢價對象配售的股票總量。

第二十九條發(fā)行人及其主承銷商通過累計投標(biāo)詢價確定發(fā)行價格的，當(dāng)發(fā)行價格以上的有效認(rèn)購總量大于網(wǎng)下配售數(shù)量時，應(yīng)當(dāng)對發(fā)行價格以上的全部有效申購進(jìn)行同比例配售。

初步詢價后定價發(fā)行的，當(dāng)網(wǎng)下有效申購總量大于網(wǎng)下配售數(shù)量時，應(yīng)當(dāng)對全部有效申購進(jìn)行同比例配售。

第三十條主承銷商應(yīng)當(dāng)對詢價對象和股票配售對象的登記備案情況進(jìn)行核查。對存在下列情形的詢價對象不得配售股票：

（一）未參與初步詢價；

（二）詢價對象或股票配售對象的名稱或賬戶資料與在中國證券業(yè)協(xié)會登記的不一致；

（三）未在規(guī)定時間內(nèi)報價或足額劃撥申購資金；

（四）有證據(jù)表明在詢價過程中存在違法違規(guī)或違反誠信原則的行為。

第三十一條發(fā)行人及其主承銷商網(wǎng)下配售股票，應(yīng)當(dāng)與網(wǎng)上發(fā)行同時進(jìn)行。

網(wǎng)上發(fā)行時發(fā)行價格尚未確定的，參與網(wǎng)上發(fā)行的投資者應(yīng)當(dāng)按價格區(qū)間上限認(rèn)購，如最終確定的發(fā)行價格低于價格區(qū)間上限，差價部分應(yīng)當(dāng)退還給投資者。

投資者參與網(wǎng)上發(fā)行應(yīng)當(dāng)遵守證券交易所和證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的相關(guān)規(guī)定。

第三十二條首次公開發(fā)行股票達(dá)到一定規(guī)模的，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行之間建立回?fù)軝C(jī)制，根據(jù)申購情況調(diào)整網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行的比例。

第三十三條上市公司發(fā)行證券，存在尚未提交股東大會表決或尚未實施的利潤分配方案或公積金轉(zhuǎn)增股本方案的，應(yīng)當(dāng)在方案實施后發(fā)行。相關(guān)方案實施前，主承銷商不得承銷上市公司發(fā)行的證券。

第三十四條上市公司向原股東配售股票（以下簡稱配股），應(yīng)當(dāng)向股權(quán)登記日登記在冊的股東配售，且配售比例應(yīng)當(dāng)相同。

第三十五條上市公司向不特定對象公開募集股份（以下簡稱增發(fā)）或可轉(zhuǎn)換公司債券，主承銷商可以對參與網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行分類，對不同類別的機(jī)構(gòu)投資者設(shè)定不同的配售比例，對同一類別的機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)按相同的比例進(jìn)行配售。主承銷商應(yīng)當(dāng)在發(fā)行公告中明確機(jī)構(gòu)投資者的分類標(biāo)準(zhǔn)。

主承銷商未對機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行分類的，應(yīng)當(dāng)在網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行之間建立回?fù)軝C(jī)制，回?fù)芎髢烧叩墨@配比例應(yīng)當(dāng)一致。

第三十六條上市公司增發(fā)股票或發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，可以全部或部分向原股東優(yōu)先配售，優(yōu)先配售比例應(yīng)在發(fā)行公告中披露。

第三十七條上市公司非公開發(fā)行證券的，發(fā)行對象及其數(shù)量的選擇應(yīng)當(dāng)符合中國證監(jiān)會關(guān)于上市公司證券發(fā)行的相關(guān)規(guī)定。

第四章證券承銷

第三十八條證券公司實施承銷業(yè)務(wù)前，應(yīng)當(dāng)向中國證監(jiān)會報送發(fā)行與承銷方案。

第三十九條證券公司承銷證券，應(yīng)當(dāng)依照《證券法》第二十八條的規(guī)定采用包銷或代銷方式。上市公司配股或上市公司非公開發(fā)行股票未采用自行銷售方式的，應(yīng)當(dāng)采用代銷方式。

第四十條股票發(fā)行采用代銷方式的，應(yīng)當(dāng)在發(fā)行公告中披露發(fā)行失敗后的處理措施。股票發(fā)行失敗后，主承銷商應(yīng)當(dāng)協(xié)助發(fā)行人按照發(fā)行價并加算銀行同期存款利息返還股票認(rèn)購人。

第四十一條證券發(fā)行依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定應(yīng)當(dāng)由承銷團(tuán)承銷的，組成承銷團(tuán)的承銷商應(yīng)當(dāng)簽訂承銷團(tuán)協(xié)議，由主承銷商負(fù)責(zé)組織承銷工作。

證券發(fā)行由一家以上證券公司聯(lián)合主承銷的，所有擔(dān)任主承銷商的證券公司應(yīng)當(dāng)共同承擔(dān)主承銷責(zé)任，履行相關(guān)義務(wù)。承銷團(tuán)由三家以上承銷商組成的，可以設(shè)副主承銷商，協(xié)助主承銷商組織承銷活動。

第四十二條承銷團(tuán)成員應(yīng)當(dāng)按照承銷團(tuán)協(xié)議及承銷協(xié)議的規(guī)定進(jìn)行承銷活動，不得進(jìn)行虛假承銷。

第四十三條承銷協(xié)議和承銷團(tuán)協(xié)議可以在發(fā)行價格確定后簽訂。

第四十四條主承銷商應(yīng)當(dāng)設(shè)立專門的部門或機(jī)構(gòu)，協(xié)調(diào)公司投資銀行、研究、銷售等各部門共同完成信息披露、推介、簿記、定價、配售和資金清算等工作。

第四十五條證券公司在承銷過程中，不得以提供透支、回扣或中國證監(jiān)會認(rèn)定的其他不正當(dāng)手段誘使他人認(rèn)購股票。

第四十六條上市公司發(fā)行證券期間相關(guān)證券的停復(fù)牌安排，應(yīng)當(dāng)遵守證券交易所的相關(guān)規(guī)則。

主承銷商應(yīng)當(dāng)按有關(guān)規(guī)定及時劃付申購資金凍結(jié)利息。

第四十七條投資者認(rèn)購繳款結(jié)束后，主承銷商應(yīng)當(dāng)聘請具有證券從業(yè)資格的會計師事務(wù)所對認(rèn)購資金進(jìn)行驗證，并出具驗資報告；首次公開發(fā)行股票的，還應(yīng)當(dāng)聘請律師事務(wù)所對向戰(zhàn)略投資者、詢價對象的詢價和配售行為是否符合法律、行政法規(guī)及本辦法的規(guī)定等進(jìn)行見證，并出具專項法律意見書。

第四十八條首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，發(fā)行人及其主承銷商可以在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權(quán)。超額配售選擇權(quán)的實施應(yīng)當(dāng)遵守中國證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定，并遵守證券交易所和證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)規(guī)則。

第四十九條公開發(fā)行證券的，主承銷商應(yīng)當(dāng)在證券上市后十日內(nèi)向中國證監(jiān)會報備承銷總結(jié)報告，總結(jié)說明發(fā)行期間的基本情況及新股上市后的表現(xiàn)，并提供以下文件：

（一）募集說明書單行本兩份；

（二）承銷協(xié)議及承銷團(tuán)協(xié)議；

（三）律師見證意見（限于首次公開發(fā)行）；

（四）會計師事務(wù)所驗資報告；

（五）中國證監(jiān)會要求的其他文件。

第五十條上市公司非公開發(fā)行股票的，主承銷商應(yīng)當(dāng)在發(fā)行完成后向中國證監(jiān)會報送下列文件：

（一）發(fā)行情況報告書；

（二）主承銷商關(guān)于本次發(fā)行過程和認(rèn)購對象合規(guī)性的報告；

（三）發(fā)行人律師關(guān)于本次發(fā)行過程和認(rèn)購對象合規(guī)性的見證意見；

（四）會計師事務(wù)所驗資報告。

（五）中國證監(jiān)會要求的其他文件。

第五章信息披露

第五十一條發(fā)行人和主承銷商在發(fā)行過程中，應(yīng)當(dāng)按照中國證監(jiān)會規(guī)定的程序、內(nèi)容和格式，編制信息披露文件，履行信息披露義務(wù)。

第五十二條發(fā)行人和主承銷商在發(fā)行過程中披露的信息，應(yīng)當(dāng)真實、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。

第五十三條發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)將發(fā)行過程中披露的信息刊登在至少一種中國證監(jiān)會指定的報刊，同時將其刊登在中國證監(jiān)會指定的互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站，并置備于中國證監(jiān)會指定的場所，供公眾查閱。

第五十四條發(fā)行人披露的招股意向書除不含發(fā)行價格、籌資金額以外，其內(nèi)容與格式應(yīng)當(dāng)與招股說明書一致，并與招股說明書具有同等法律效力。

第五十五條發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)在刊登招股意向書或招股說明書摘要的同時刊登發(fā)行公告，對發(fā)行方案進(jìn)行詳細(xì)說明。

第五十六條發(fā)行人及其主承銷商公告發(fā)行價格和發(fā)行市盈率時，每股收益應(yīng)當(dāng)按發(fā)行前一年經(jīng)會計師事務(wù)所審計的、扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤除以發(fā)行后總股本計算。

提供盈利預(yù)測的發(fā)行人還應(yīng)當(dāng)補(bǔ)充披露基于盈利預(yù)測的發(fā)行市盈率。每股收益按發(fā)行當(dāng)年經(jīng)會計師事務(wù)所審核的、扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤預(yù)測數(shù)除以發(fā)行后總股本計算。

發(fā)行人還可以同時披露市凈率等反映發(fā)行人所在行業(yè)特點的發(fā)行價格指標(biāo)。

第五十七條首次公開發(fā)行股票向戰(zhàn)略投資者配售股票的，發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)在網(wǎng)下配售結(jié)果公告中披露戰(zhàn)略投資者的名稱、認(rèn)購數(shù)量及承諾持有期等情況。

第五十八條上市公司非公開發(fā)行新股后，應(yīng)當(dāng)按中國證監(jiān)會的要求編制并披露發(fā)行情況報告書。

第五十九條本次發(fā)行的證券上市前，發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)按證券交易所的要求編制信息披露文件并公告。

第六章監(jiān)管和處罰

第六十條發(fā)行人、證券公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及詢價對象違反本辦法規(guī)定的，中國證監(jiān)會可以責(zé)令其整改；對其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員，可以采取監(jiān)管談話、認(rèn)定為不適當(dāng)人選等監(jiān)管措施，并記入誠信檔案及公布。

第六十一條發(fā)行人、證券公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)、詢價對象及其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員違反法律、行政法規(guī)或本辦法規(guī)定，依法應(yīng)當(dāng)予以行政處罰的，依照有關(guān)規(guī)定進(jìn)行處罰；涉嫌犯罪的，依法移送司法機(jī)關(guān)，追究其刑事責(zé)任。

第六十二條證券公司有下列行為之一的，除承擔(dān)《證券法》規(guī)定的法律責(zé)任外，中國證監(jiān)會36個月內(nèi)不接受其參與證券承銷：

（一）承銷未經(jīng)核準(zhǔn)的證券；

（二）在承銷過程中，進(jìn)行虛假或誤導(dǎo)投資者的廣告或其他宣傳推介活動，以不正當(dāng)手段誘使他人認(rèn)購股票；

（三）在承銷過程中披露的信息存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。

第六十三條證券公司有下列行為之一的，除承擔(dān)《證券法》規(guī)定的法律責(zé)任外，中國證監(jiān)會12個月內(nèi)不接受其參與證券承銷：

（一）提前泄漏證券發(fā)行信息；

（二）以不正當(dāng)競爭手段招攬承銷業(yè)務(wù)；

（三）在承銷過程中不按規(guī)定披露信息；

（四）在承銷過程中的實際操作與報送中國證監(jiān)會的發(fā)行方案不一致；

（五）違反相關(guān)規(guī)定撰寫或投資價值研究報告。

第六十四條發(fā)行人及其承銷商違反規(guī)定向參與認(rèn)購的投資者提供財務(wù)資助或補(bǔ)償?shù)?，中國證監(jiān)會可以責(zé)令改正；情節(jié)嚴(yán)重的，處以警告、罰款。

第六十五條詢價對象存在以下情形之一的，中國證券業(yè)協(xié)會應(yīng)當(dāng)將其從詢價對象名單中去除：

（一）不再符合本辦法規(guī)定的條件；

（二）過去12個月內(nèi)因違反相關(guān)監(jiān)管要求被監(jiān)管談話三次以上；

（三）未能按時提交年度總結(jié)報告。

詢價對象被除名12個月后，可以按規(guī)定條件重新申請登記為詢價對象。

第七章附則

第六十六條本辦法所稱網(wǎng)上發(fā)行是指通過證券交易所技術(shù)系統(tǒng)進(jìn)行的證券發(fā)行。本辦法所稱網(wǎng)下配售是指不通過證券交易所技術(shù)系統(tǒng)、由主承銷商組織實施的證券發(fā)行。

保險股票的投資價值范文第5篇

關(guān)鍵詞：供電企業(yè)；電力營銷管理；總體規(guī)劃；電力能源；經(jīng)濟(jì)效益；營銷策略 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

中圖分類號：F270 文章編號：1009-2374（2016）11-0161-02 DOI：10.13535/ki.11-4406/n.2016.11.079

1 會計盈余與現(xiàn)金流量信息的含義

目前，會計盈余與現(xiàn)金流量是衡量財務(wù)狀況的兩個重要標(biāo)準(zhǔn)，會計盈余反映的是一個周期內(nèi)企業(yè)的盈利和虧損情況，會計盈余的計算方法是權(quán)責(zé)發(fā)生制，它可以摻雜人為因素，一個企業(yè)當(dāng)然是希望看到盈利越多越好，現(xiàn)金流量與會計盈利存在著一些不同。例如現(xiàn)金流量是以實際的支出和收入為基礎(chǔ)進(jìn)行計算，不摻有人為操作的因素，它可以衡量一個公司的運轉(zhuǎn)是否正常、資金周轉(zhuǎn)是否靈活可靠。會計盈余和現(xiàn)金流量雖然存在不同，但二者又是相輔相成的，會計盈余是現(xiàn)金流量的前提，只有將二者一起進(jìn)行比較，才能發(fā)現(xiàn)企業(yè)的運轉(zhuǎn)情況，是否具有投資價值。而對它們進(jìn)行評估又可以分為四種分析方法：其一是償還能力，它表示一個企業(yè)是否具有按時償還債務(wù)，一個公司要想持續(xù)長久地發(fā)展下去，這方面的能力是不可或缺的，已獲利息倍數(shù)就是指能否償還債務(wù)利息的能力，這個值越高，代表償還能力越強(qiáng)，公司盈利更有保障，反之則相反。現(xiàn)金利息保障倍數(shù)同樣是衡量利息償還能力的，但它衡量的是企業(yè)支付約定的利息，不包括非資金項目，這個值越大，公司運轉(zhuǎn)風(fēng)險越??；其二是企業(yè)的運營能力，運營能力包括資金的周轉(zhuǎn)能力，資金周轉(zhuǎn)是否暢通，資金周轉(zhuǎn)越靈活，企業(yè)狀態(tài)越好；其三是盈利能力，盈利能力越高，資金周轉(zhuǎn)越靈活，企業(yè)的管理能力越強(qiáng)；其四是會計人員的綜合素質(zhì)與溝通能力，現(xiàn)在各行各業(yè)都離不開會計，否則這個公司將不能正常運轉(zhuǎn)，會計人員需要具備好的交際能力，會計人員是公司內(nèi)部與外部的橋梁，它不僅要協(xié)調(diào)好內(nèi)部，還要溝通聯(lián)系外部，所有與資金有關(guān)系的人都要及時進(jìn)行溝通，發(fā)現(xiàn)問題及時匯報解決，會計人員應(yīng)該做到德智雙全。

2 中小企業(yè)板塊的發(fā)展特點

隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，中小企業(yè)板塊在資本市場上所占的比例越來越大，中小型企業(yè)的發(fā)展帶動了國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，21世紀(jì)進(jìn)入了一個全新的時代，高科技和新技術(shù)陸續(xù)地走進(jìn)我們的生活，中小型企業(yè)正是為此而迅速崛起的。中小企業(yè)板塊、創(chuàng)業(yè)板塊以及主板共同組成了整個資本市場，中小型企業(yè)板塊為中小型企業(yè)提供了一個很好的發(fā)展平臺，在未來的幾年里中小企業(yè)將有質(zhì)一樣的飛躍。其發(fā)展特點有以下三點：

2.1 上市不是很容易

中小企業(yè)板塊相對于主板塊門檻相對較低，但與創(chuàng)業(yè)板塊相比，上市還是比較容易，其門檻又稍高一些，它之所以成為中小企業(yè)是因為其流通盤較小。

2.2 投資風(fēng)險大

中小企業(yè)主更側(cè)重于高科技、新技術(shù)，但由于其發(fā)展時間較短，競爭較激烈，但其發(fā)展不夠成熟，運作機(jī)制不夠穩(wěn)定，管理機(jī)制不完善，所以投資風(fēng)險還是很大的。民營企業(yè)在中小企業(yè)中占有很大的比例，而民營企業(yè)存在的問題就是管理不善，民營企業(yè)將管理權(quán)和經(jīng)營權(quán)混淆在一起，資金和管理都做不到位，而且存在誠信危機(jī)，管理人員的綜合素質(zhì)不高，私自操縱的現(xiàn)象時有發(fā)生，給投資者一些錯覺，導(dǎo)致投資風(fēng)險大。

2.3 流通性不好

近些年中小企業(yè)迅速發(fā)展，企業(yè)不斷增多，成交量翻倍，但中小企業(yè)板塊上市公司與主板塊在股權(quán)劃分上不同，中小企業(yè)股權(quán)混亂，有失衡現(xiàn)象，在流通方面，根據(jù)公司法規(guī)定，股票在上市后三年后才可以發(fā)起流通，高級人員在任職期間不得轉(zhuǎn)讓股票，因此可以發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)板塊沒有為股票的流通提供一個好的條件。

3 國內(nèi)外會計盈余與現(xiàn)金流量信息的研究現(xiàn)狀

在國外很多學(xué)者已經(jīng)對會計盈余進(jìn)行了研究，許多研究數(shù)據(jù)表明會計盈利的波動與股票的波動情況有著密切的關(guān)系，甚至有著明顯的正相關(guān)性。學(xué)者除了對年度盈余情況進(jìn)行研究外，還進(jìn)行了季度盈余情況研究，國外的一些學(xué)者還研究了現(xiàn)金流量和會計盈余之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)股票收益與盈余情況有更緊密的聯(lián)系，而如果加上對現(xiàn)金流量信息的分析，這樣對判斷股票價格的判斷力更強(qiáng)。會計盈余和現(xiàn)金流量信息的與股票的價格有著很大的相關(guān)性，在國外，對會計盈余和現(xiàn)金流量很早以前就進(jìn)行了研究，且研究表明會計盈余與現(xiàn)金流量與股票價格有非線性關(guān)系，而國內(nèi)對它們的研究才剛剛起步，現(xiàn)金流量表的實施也是近些年才頒布的，會計盈余和現(xiàn)金流量能為我們提供很大的信息量，股票投資需要一定的參考，而能夠提供一定信息的便是會計盈余和現(xiàn)金流量。由于國內(nèi)的現(xiàn)金流量表剛剛開始實行，所以這方面的數(shù)據(jù)資源有限，限制了專家對現(xiàn)金流量信息對股票影響的研究。相信在未來的幾年里，對會計盈余和現(xiàn)金流量的研究還是會有很大的進(jìn)展的。

4 中小企業(yè)的樣本選取

由于國內(nèi)對這方面的研究才剛剛起步，上市公司也不多，所以樣本選取時的選擇少、要求低，而國外在這方面的研究比較嚴(yán)格，選取時包括公司規(guī)模、管理分配方案、公司業(yè)績報表等。國內(nèi)在對中小企業(yè)的樣本進(jìn)行選取時，通常有以下標(biāo)準(zhǔn)：（1）對于審核結(jié)果為“保留意見”的公司，不予考慮，因為這樣的公司可能缺少信譽，不可靠；（2）對于在時間窗口分配預(yù)案和業(yè)績報表的公司也不包括在內(nèi)，因為分配預(yù)案與分紅有關(guān)，業(yè)績報表也會提前披露數(shù)據(jù)信息，投資者提前已經(jīng)做好預(yù)算，這將會影響投資者的投資選擇；（3）不選擇在時間窗口發(fā)生重大事件的公司作為樣本，也不選擇在某個會計期間盈余發(fā)生突變的數(shù)據(jù)，這些樣本可能會影響研究結(jié)果；（4）不選取金融和保險公司，因為它們的現(xiàn)金流量和其他行業(yè)不同，不具有代表性，且從事這方面的公司不多，樣本選取有困難。

5 會計盈余與現(xiàn)金流量信息披露的相關(guān)制度

中小企業(yè)板塊在很多方面都有其獨特之處，主要是因為與主板相比，使用者的不同、交易機(jī)制不同。中小企業(yè)板塊更加注重成長性和充分性以及中小企業(yè)板塊有較大的風(fēng)險性，所以中小企業(yè)板塊上市公司對信息披露有更嚴(yán)格的規(guī)定，如定期披露前十大流通股股東持股情況等。在會計信息披露方面與主板也存在很大的不同，不僅要求定期披露年報，而且還要求提前披露年度業(yè)績報表和臨時報表，年度業(yè)績報表包含總利潤和凈利潤、收入、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)等。臨時報表是一些可能會影響投資者投資的信息。

國內(nèi)中小企業(yè)板塊上市較晚，相關(guān)制度還不夠完善，其很多規(guī)章制度是根據(jù)其他發(fā)展早的國家和地區(qū)指定的。例如有些上市公司還規(guī)定定期披露中期報表，中期報表是年度報表的一部分，它反映了目前企業(yè)的運轉(zhuǎn)情況、盈余狀態(tài)，對下半年的業(yè)績做出預(yù)測，找出目前存在的問題，確定以后的發(fā)展方向，香港創(chuàng)業(yè)板塊對財務(wù)的要求更為嚴(yán)格，實時性更強(qiáng)，不僅要求年度報表、中期報表還有季度報表，使參與者及時了解財務(wù)的最新信息。

雖然中小企業(yè)發(fā)展迅速，但在會計信息披露方面，國內(nèi)的法律法規(guī)還不夠完善，在未來的幾年里隨著制度的不斷增多，暗中操作現(xiàn)象將會減少，市場透明度將會增加。

6 會計盈余與現(xiàn)金流量與投資價值的關(guān)系

一直以來，會計盈余與現(xiàn)金流量對財政的影響對研究學(xué)者來說都是比較難解決的問題，因為二者之間既存在聯(lián)系，又存在矛盾，如果說現(xiàn)金流量對投資價值有更直接的影響，有更強(qiáng)的解釋力，能為投資者提供更多的投資信息，那么為什么不直接用現(xiàn)金流量對投資價值進(jìn)行評估預(yù)測呢？

現(xiàn)金流量與投資價值的關(guān)系受到了大眾的注意，原來在評估投資價值時主要依靠會計盈余，學(xué)者并沒有意識到現(xiàn)金流量與投資價值的關(guān)系，隨著對最新數(shù)據(jù)的研究，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量確實包含一定的信息，這些信息有利于投資者進(jìn)行投資參考。有學(xué)者利用回歸模型，以近些年最新數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn)，證實了現(xiàn)金流量與投資價值的關(guān)系比會計盈余與投資價值的關(guān)系性稍差，如果將會計盈余和現(xiàn)金流量一起作為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分析，會更具有解釋性。但此結(jié)論并不是絕對性的，因為可能由于樣本選取不當(dāng)，數(shù)據(jù)有偏差，且此結(jié)論只是針對投資價值進(jìn)行的，所以不具有普遍性，準(zhǔn)確性還有待證實。

7 對中小企業(yè)的優(yōu)化建議

7.1 提高負(fù)債能力

大多數(shù)中小企業(yè)公司的負(fù)債能力都比較低，負(fù)債能力低，財務(wù)資金不到位，公司運轉(zhuǎn)就不順暢。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因是負(fù)債公司沒有充分利用財務(wù)杠桿，不知道負(fù)債的作用，高的負(fù)債能力也是衡量一個公司是否能長期發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)。高的負(fù)債使他們感到畏懼，不愿意承擔(dān)破產(chǎn)的危險，導(dǎo)致資金利用率低。如果中小企業(yè)意識到這方面的原因，那么公司的負(fù)債能力還是有很大提升空間的。

7.2 平衡股東權(quán)利

中小企業(yè)多為民營企業(yè)，管理權(quán)和經(jīng)營權(quán)合二為一，且通常由一個大股東掌握，所以會出現(xiàn)為了自己謀取利用損害大眾利益的行為，要想使公司更好發(fā)展，就應(yīng)該多發(fā)展幾個大股東且屬于不同公司，平衡權(quán)利，當(dāng)有一方利益受損時，其他股東也不會同意，這樣可以有效地防止股東權(quán)利過大，損害其他小股東的利益，使股東之間相互合作、相互監(jiān)督。

7.3 完善相關(guān)法律

中小企業(yè)起步晚，法律不完善，以至于很多債權(quán)人和小股東利益受損，相關(guān)法律應(yīng)該考慮債權(quán)人的利用，促進(jìn)中小企業(yè)和資本市場的發(fā)展。

8 結(jié)語

在國內(nèi)外，關(guān)于會計盈余與現(xiàn)金流量的研究一直沒有間斷，其研究結(jié)果無論是對主板，還是對中小企業(yè)板塊和創(chuàng)業(yè)板都是很有意義的。會計盈余和現(xiàn)金流量的有機(jī)結(jié)合更有利于投資者對財務(wù)的預(yù)測，但國內(nèi)對這方面的研究還有很多的局限性，隨著中小企業(yè)的不斷增多，在這方面的研究將會越來越可靠。因此筆者對中小企業(yè)板塊會計盈余與現(xiàn)金流量信息含量研究做了以上探討，由于能力有限，可能存在缺點和不足，只希望通過本文，起到拋磚引玉的作用。

參考文獻(xiàn)

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息含量對比研究[D].西南財經(jīng)大學(xué)，2013.