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全球資本市場(chǎng)現(xiàn)狀范文第1篇

我國(guó)資本市場(chǎng)改革與“國(guó)際化”既有微觀層面的技術(shù)規(guī)則、手段、措施、產(chǎn)品數(shù)量等指標(biāo)的衡量,更有宏觀視角下的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行安全、資源配置高效、資本移動(dòng)舒暢和國(guó)際影響程度,以及開(kāi)放路徑與模式,國(guó)際監(jiān)管與協(xié)調(diào)等國(guó)際性問(wèn)題。在此,筆者借《資本市場(chǎng)》雜志創(chuàng)刊20周年暨中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展第二十個(gè)年頭,談?wù)剬?duì)這些問(wèn)題的想法和認(rèn)識(shí)。

現(xiàn)狀:

無(wú)法忽視的“國(guó)際性”影響

當(dāng)前,業(yè)界很多呼聲認(rèn)為中國(guó)資本市場(chǎng)的“國(guó)際化”程度太低,與發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)開(kāi)放相比差距很大,并列舉出很多具體的“事實(shí)”來(lái)證明我國(guó)資本市場(chǎng)“國(guó)際化”的不足,尤其是各種“數(shù)字”,如國(guó)內(nèi)企業(yè)在海外發(fā)行上市的數(shù)量和金額、國(guó)內(nèi)境外機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上可交易的國(guó)際性金融產(chǎn)品種類(lèi)等。這樣的看法似乎不無(wú)道理。

實(shí)踐中,有的人認(rèn)為,資本市場(chǎng)國(guó)際化是資本在運(yùn)動(dòng)過(guò)程中實(shí)現(xiàn)的證券發(fā)行、證券投資以及證券流通在國(guó)際間的自由化,是資本跨國(guó)界流動(dòng)的必然產(chǎn)物。有的人則認(rèn)為,資本市場(chǎng)國(guó)際化是指資本(證券)市場(chǎng)與國(guó)際資本(證券)市場(chǎng)接軌,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)成為國(guó)際市場(chǎng)的組成部分。還有的人認(rèn)為,資本市場(chǎng)國(guó)際化是指法律法規(guī)接受?chē)?guó)際通行的概念,接受?chē)?guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和信息披露原則,市場(chǎng)間互相開(kāi)放。

如果按照上述對(duì)“國(guó)際化”的界定,我國(guó)資本市場(chǎng)目前發(fā)展水平與之相差甚遠(yuǎn),遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法達(dá)到“國(guó)際化”的要求,尤其是考察國(guó)內(nèi)企業(yè)在海外發(fā)行數(shù)量金額、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的國(guó)際性金融產(chǎn)品數(shù)量等“硬性”指標(biāo),國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)離“國(guó)際化”程度更是遙遠(yuǎn)。但現(xiàn)實(shí)中的實(shí)際情況卻并非如此。

自東南亞金融危機(jī)以來(lái),幾乎所有的國(guó)際性金融事件都能影響到國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)尤其是證券市場(chǎng),國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)尤其是資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)上“風(fēng)吹草動(dòng)”的反應(yīng)也幾乎同步,如眾多分析均認(rèn)為不會(huì)對(duì)中國(guó)造成影響的迪拜債務(wù)危機(jī)依然在第一時(shí)間引發(fā)了中國(guó)股市的巨幅震蕩。反過(guò)來(lái),中國(guó)資本市場(chǎng)變動(dòng)、證券交易市場(chǎng)波動(dòng)的國(guó)際影響力也愈加顯著。國(guó)際資本市場(chǎng)上越來(lái)越多的研究和預(yù)測(cè)都離不開(kāi)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)情況的考慮和參照,中國(guó)資本市場(chǎng)的變動(dòng)往往能夠引起全球資本市場(chǎng)第一時(shí)間的“連鎖反應(yīng)”。2009年8月31日的A股暴跌中,上證指數(shù)下跌6.74%,深成指數(shù)下跌7.55%,這次國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的突發(fā)性下跌隨即引起全球股市紛紛跳水,恒生指數(shù)跌4.84%,其他亞太主要股市也大幅下挫,稍晚,美國(guó)道瓊斯指數(shù)下跌1.74%,納斯達(dá)克指數(shù)下跌1.06%,歐洲各主要股指跌幅也在1%左右。A股暴跌的影響不止于此,全球大宗商品價(jià)格隨后大幅收低,紐約商品期貨交易所期銅價(jià)格跌幅超過(guò)4%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)變動(dòng)產(chǎn)生如此程度的國(guó)際影響力并非個(gè)案,中國(guó)資本市場(chǎng)尤其是中國(guó)股市已經(jīng)成為國(guó)際資本市場(chǎng)體系的重要組成部分,中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際影響力任何人都無(wú)法忽視。

國(guó)際資本市場(chǎng)間的互動(dòng)關(guān)系如果沒(méi)有一定程度的互相“滲透”、沒(méi)有一定的“國(guó)際化”是無(wú)法實(shí)現(xiàn)的。當(dāng)然,目前我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外資進(jìn)入的領(lǐng)域、額度和程序以及其他很多方面仍存在較多的限制,并沒(méi)有完全開(kāi)放。應(yīng)該說(shuō),這些方面更多是對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)“國(guó)際性”水平不高的反映。“國(guó)際性”代表一國(guó)資本市場(chǎng)自身在制度、規(guī)則等各方面建設(shè)和完善的程度,它可以衡量一國(guó)資本市場(chǎng)“成熟”與否和發(fā)展到達(dá)的階段如何。我國(guó)目前資本市場(chǎng)仍有很多需要完善和健全的方面,國(guó)際性水平和影響力相比發(fā)達(dá)國(guó)家仍顯不足。如何在不斷改進(jìn)各種內(nèi)部設(shè)計(jì)、完善相關(guān)規(guī)則方面下大力氣,努力提高市場(chǎng)的成熟程度和“國(guó)際性”水平更需要引起廣泛的關(guān)注。

博弈:

“迫切”不能“急切”

“高效”更要“安全”

市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮著基礎(chǔ)性作用,金融是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心,資本市場(chǎng)是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要內(nèi)容,建設(shè)一個(gè)功能完善、高效安全的資本市場(chǎng)既是前面提到的“現(xiàn)代金融體系”的重要組成部分,又是實(shí)現(xiàn)全面建設(shè)小康社會(huì)奮斗目標(biāo)的重要戰(zhàn)略任務(wù)。政府和有關(guān)部門(mén)一直致力于我國(guó)現(xiàn)代資本市場(chǎng)的構(gòu)建和完善。

我國(guó)現(xiàn)代資本市場(chǎng)的構(gòu)建和完善是一項(xiàng)充滿(mǎn)難度和挑戰(zhàn),需要穩(wěn)健推進(jìn)的綜合性“工程”。雖然經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)現(xiàn)代資本市場(chǎng)構(gòu)建不斷提出新的“迫切”要求,但考慮到目前我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展仍很不完善、金融中介機(jī)構(gòu)還不成熟、創(chuàng)新工具依然缺乏和匯率波動(dòng)仍不靈活等實(shí)際限制,資本市場(chǎng)的改革和開(kāi)放不能“急切”,要更加注重“穩(wěn)健”和“安全”。

韓國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放始于上世紀(jì)80年代,在其《資本市場(chǎng)國(guó)際化計(jì)劃》中制定了4階段發(fā)展步驟,即間接參與(1981～1984年)、有限度直接參與(1985～1987年)、進(jìn)一步開(kāi)放(1988～1989年)和完全開(kāi)放(1990年后),穩(wěn)步推進(jìn)本國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放進(jìn)程。臺(tái)灣的資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放歷時(shí)20年,貫徹先間接投資后直接投資、先機(jī)構(gòu)投資后個(gè)人投資,根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展實(shí)際情況逐步放寬限制的原則,經(jīng)過(guò)三個(gè)發(fā)展階段實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放。日本同樣采取慎重的漸進(jìn)式方針,有步驟逐步放松金融監(jiān)管,引進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,在長(zhǎng)達(dá)40年的時(shí)間里實(shí)現(xiàn)了本國(guó)資本市場(chǎng)的全方位對(duì)外開(kāi)放。

上述國(guó)家或地區(qū)對(duì)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放“穩(wěn)健”與“安全”的重視值得我們思考和借鑒。當(dāng)然,也有國(guó)家對(duì)于開(kāi)放本國(guó)資本市場(chǎng)過(guò)分“急切”,忽視對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分析和控制,導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的累積和爆發(fā),致使國(guó)內(nèi)發(fā)展受到嚴(yán)重?fù)p害。智利在本國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程中,忽視本國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)際承受能力,盲目制定過(guò)高、過(guò)快的發(fā)展要求,特別是1974年開(kāi)始的金融部門(mén)改革措施過(guò)于激進(jìn),與其自身尚不完善的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和金融監(jiān)管水平極不適應(yīng),最終導(dǎo)致國(guó)內(nèi)利率大幅攀升,大量外資涌入,為拉美債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)埋下禍根。

可見(jiàn),資本市場(chǎng)的改革和對(duì)外開(kāi)放必須要與經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)發(fā)展水平相適應(yīng),協(xié)調(diào)好與經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)和制度間的均衡關(guān)系。否則,資本市場(chǎng)脫離實(shí)際“國(guó)情”的盲目對(duì)外開(kāi)放將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn),如所謂的“波動(dòng)溢出效益”等。這些風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)過(guò)“連鎖反應(yīng)”被放大,甚至可能侵犯到國(guó)家的經(jīng)濟(jì)乃至國(guó)家。

當(dāng)前,隨著國(guó)際資本流動(dòng)的日益“順暢”和金融衍生操作的大肆使用,風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)際資本市場(chǎng)上“無(wú)限”擴(kuò)大,任何單一資本市場(chǎng)的小波動(dòng)都有可能引起多國(guó)資本市場(chǎng)“風(fēng)起云涌”?！暗习菔澜纭痹诙潭處兹諆?nèi)“橫掃”國(guó)際資本市場(chǎng),造成全球范圍內(nèi)股市暴跌和匯率大幅波動(dòng):在亞洲,日經(jīng)指數(shù)下跌1.7%,港股恒生指數(shù)重挫2.7%,澳股S&P/ASX 200指數(shù)大跌2.4%;在歐洲,英國(guó)FTSE 100指數(shù)跌3.2%,德國(guó)DAX基準(zhǔn)股指跌3.2%,法國(guó)CAC-40指數(shù)跌3.4%;而美元兌日元匯率創(chuàng)下14年來(lái)新低。國(guó)際資本市場(chǎng)上這種風(fēng)險(xiǎn)傳遞“牽一發(fā)動(dòng)全身”的特點(diǎn),使得任何一國(guó)在本國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不穩(wěn)定因素都大大增加,脫離經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)實(shí)際發(fā)展水平的“超前”對(duì)外開(kāi)放,必將對(duì)一國(guó)資本市場(chǎng)造成難以估計(jì)的不良影響和沖擊。

因此,我國(guó)資本市場(chǎng)的改革和對(duì)外開(kāi)放不能過(guò)分追求“速度”,要更多注重“穩(wěn)健”和“安全”。要從間接開(kāi)放開(kāi)始,穩(wěn)步做到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的開(kāi)放后再“安全”地實(shí)現(xiàn)更高層次和程度上的對(duì)外開(kāi)放。要制定詳細(xì)周密并具有一定靈活性的開(kāi)放計(jì)劃和實(shí)施措施,把握好對(duì)外資進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)渠道和手段的控制,從各個(gè)層面保障我國(guó)資本市場(chǎng)改革和開(kāi)放進(jìn)程的有序、高效、穩(wěn)健和安全。

開(kāi)放與監(jiān)管:

雙向開(kāi)放內(nèi)外交流

資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放早已是不可逆轉(zhuǎn)的歷史潮流,任何國(guó)家都無(wú)法“置身世外”,否則就只能在“閉關(guān)鎖國(guó)”中快速落后,離開(kāi)國(guó)際活躍舞臺(tái)。理論上,一國(guó)的資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放完全應(yīng)該自主決定,即是否開(kāi)放、如何開(kāi)放和開(kāi)放步驟都完全由一國(guó)自主決定。但現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系在全球普及后,要求單個(gè)經(jīng)濟(jì)體“開(kāi)放”和“交流”的國(guó)際壓力愈來(lái)愈大,這在某種程度上對(duì)一國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放的自主決策產(chǎn)生很大影響。

概括來(lái)講,資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放包含兩個(gè)方面:國(guó)內(nèi)資本投到境外和國(guó)外資本進(jìn)入境內(nèi),即“走出去”和“引進(jìn)來(lái)”。這兩方面的“開(kāi)放”和“交流”對(duì)促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)改革和對(duì)外開(kāi)放具有同等重要的作用,必須堅(jiān)持兩者并重。實(shí)質(zhì)上,一國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放和“國(guó)際化”發(fā)展是一個(gè)內(nèi)外部各項(xiàng)制度不斷協(xié)調(diào)適應(yīng)的過(guò)程,是內(nèi)外部市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)則有效對(duì)接和轉(zhuǎn)換的過(guò)程。國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)規(guī)則對(duì)接的難度越小、越容易,越有利于資本在兩個(gè)市場(chǎng)間的流動(dòng),越有助于提高我國(guó)參與國(guó)際資本市場(chǎng)的深度和廣度。在我國(guó)資本市場(chǎng)改革和對(duì)外開(kāi)放探索中,要適應(yīng)國(guó)際慣例,與國(guó)際要求接軌,堅(jiān)持“走出去”和“引進(jìn)來(lái)”并重,加強(qiáng)“內(nèi)外交流”。

但是,在“內(nèi)外交流”的過(guò)程中,一國(guó)資本市場(chǎng)將面臨更多來(lái)自國(guó)際資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和沖擊,正如前文所述,國(guó)際資本市場(chǎng)“牽一發(fā)動(dòng)全身”的風(fēng)險(xiǎn)傳遞特點(diǎn)將使得我國(guó)在資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放中面臨更多的風(fēng)險(xiǎn)和不穩(wěn)定因素。如何防范和化解這些風(fēng)險(xiǎn)和不穩(wěn)定因素對(duì)資本市場(chǎng)監(jiān)管提出了嚴(yán)峻考驗(yàn)和要求。

資本市場(chǎng)監(jiān)管體系作為防范和控制風(fēng)險(xiǎn)的重要“閥門(mén)”,必須適應(yīng)資本市場(chǎng)發(fā)展水平,要根據(jù)實(shí)際需求穩(wěn)健調(diào)整,不能過(guò)分“超前”。韓國(guó)、臺(tái)灣、日本和智利在這方面為各國(guó)提供了正反兩方面的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。此外,在資本市場(chǎng)監(jiān)管方面,加強(qiáng)國(guó)際間的合作和交流十分必要。資本市場(chǎng)參與主體來(lái)自不同的國(guó)家和組織,彼此間的交易規(guī)則、法律法規(guī)、市場(chǎng)成熟程度等都存在差異,減少這些差異和不對(duì)稱(chēng)性有助于一國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管效率的提高。在與國(guó)際資本市場(chǎng)“慣例”、“要求”對(duì)接的問(wèn)題上,同樣要堅(jiān)持“穩(wěn)健”與“安全”原則,“高效”但不能盲目。

全球資本市場(chǎng)現(xiàn)狀范文第2篇

關(guān)鍵詞：國(guó)際資本流動(dòng) 國(guó)際金融危機(jī) 應(yīng)對(duì)策略

國(guó)際資本流動(dòng)是指資本在國(guó)際范圍內(nèi)的不同國(guó)家或地區(qū)之間的流動(dòng)，可以用國(guó)際收支平衡表的資本帳戶(hù)反映，資本流動(dòng)分資本流入和資本流出兩種情況。國(guó)際資本流動(dòng)可以采取很多形式，最常見(jiàn)的有國(guó)際直接投資、國(guó)際融資和國(guó)際負(fù)債三種。

進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后，資本的國(guó)際流動(dòng)日益活躍，成為許多重大經(jīng)濟(jì)事件背后的關(guān)鍵影響因素，這同國(guó)際資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善有著密切關(guān)系。這些情況其實(shí)也不外乎一種非常簡(jiǎn)單的需求與供給的平衡關(guān)系。從需求角度來(lái)看，一是發(fā)達(dá)國(guó)家的老齡人口增加推動(dòng)了養(yǎng)老金規(guī)模的逐步擴(kuò)大，國(guó)際資本市場(chǎng)成為其投資和獲取增值收益的主要場(chǎng)所；二是中產(chǎn)階層人口增加，他們的經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)，對(duì)投資的需求旺盛，又理解而且愿意為獲取更高投資收益而承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)，于是，其收入積蓄從傳統(tǒng)的銀行儲(chǔ)蓄流向更高收益的股票市場(chǎng)，從而推動(dòng)了共同基金的迅速發(fā)展；此外，世界各主要金融市場(chǎng)的管制從80年代中期以來(lái)逐漸放松，客觀上推動(dòng)了國(guó)際資本市場(chǎng)，特別是衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng)的快速發(fā)展。

國(guó)際資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀

資本市場(chǎng)的組成不外乎兩個(gè)方面：市場(chǎng)的參與者和市場(chǎng)上的產(chǎn)品。20年前，商業(yè)銀行構(gòu)成了整個(gè)金融市場(chǎng)的主體部分，而今天，盡管銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)仍然是清算體系的使用者和主要管理者，但是從資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投資類(lèi)機(jī)構(gòu)，如養(yǎng)老金和共同基金等。

國(guó)際資本市場(chǎng)的參與者和產(chǎn)品兩方面同20年前相比已經(jīng)大大豐富，從組成模式來(lái)看當(dāng)前的國(guó)際資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出一種部分之間相互聯(lián)系緊密的格局，也就是說(shuō)網(wǎng)絡(luò)化。在這種日益凸現(xiàn)的網(wǎng)絡(luò)化趨勢(shì)中，一個(gè)重要的現(xiàn)象引起人們的高度警惕，這就是一些傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和管理手段受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，特別是所謂的對(duì)銀行8%最低資本充足比率的要求，現(xiàn)在看來(lái)并不“充分”，因?yàn)殂y行僅僅有8%的“墊底資本”并不足以抗御日益增加的資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。后果就是：實(shí)際生產(chǎn)部門(mén)所面臨的一些困境對(duì)銀行領(lǐng)域的“波及效應(yīng)”被網(wǎng)絡(luò)大大放大了。另外一個(gè)因素：電子交易手段的成熟和不斷更新帶來(lái)了更復(fù)雜的資本流動(dòng)形式和更大的市場(chǎng)波動(dòng)性，大大提高了全球資本市場(chǎng)的資本流動(dòng)速度。更多的資金以短期獲利為目的，導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)性不斷增加。70年代因?yàn)槭臀C(jī)導(dǎo)致全球發(fā)生債務(wù)危機(jī)時(shí)，如果人們對(duì)當(dāng)時(shí)全球各個(gè)分割的市場(chǎng)之間的連鎖反應(yīng)(chain reaction)還有驚詫的話(huà)，那么，在21世紀(jì)，如果由于全球資本市場(chǎng)體系中的某一個(gè)市場(chǎng)發(fā)生問(wèn)題而導(dǎo)致整個(gè)體系陷入危機(jī)，估計(jì)大家不會(huì)再驚詫了。因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)和金融一體化已經(jīng)是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，沒(méi)有哪一個(gè)市場(chǎng)會(huì)在全球危機(jī)的狀態(tài)下而再獨(dú)善其身。

導(dǎo)致國(guó)際資本市場(chǎng)資本流動(dòng)加快的另一方面原因還在于進(jìn)入90年代以來(lái)開(kāi)始的放松管制策略的流行。各國(guó)放松金融管制造成的直接效應(yīng)就是交易成本降低，跨境資本流動(dòng)大幅度增加，最直接的后果之一就是全球各地市場(chǎng)上的金融資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)。

對(duì)于中國(guó)而言，雖然仍然處于社會(huì)主義初級(jí)階段，資本市場(chǎng)的開(kāi)放程度很低而且市場(chǎng)規(guī)模很小，但已經(jīng)能夠非常明顯地感覺(jué)到外部市場(chǎng)變化的波及效應(yīng)。隨著中國(guó)加入世界貿(mào)易組織和介入全球經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深，資本流動(dòng)壁壘和保護(hù)墻將逐步減少直到最終消失，這些波動(dòng)的影響將變得更為直接和明顯。所以國(guó)際資本流動(dòng)可能引發(fā)的問(wèn)題從現(xiàn)在起就應(yīng)該引起我們的高度重視。

國(guó)際金融危機(jī)及其成因

國(guó)際資本流動(dòng)和國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)資本和技術(shù)在各個(gè)地區(qū)之間的合理配置做出了很大的貢獻(xiàn)，但是隨之而來(lái)的波動(dòng)和因此而導(dǎo)致的國(guó)際金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)也日益增加。全球化、網(wǎng)絡(luò)化和信息化的國(guó)際資本流動(dòng)以全球金融市場(chǎng)的急劇動(dòng)蕩為主要特征，金融資產(chǎn)價(jià)格波幅之大，傳播范圍之廣，為前所未見(jiàn)，這種劇烈的波動(dòng)及其附帶的擴(kuò)散效應(yīng)就是國(guó)際金融危機(jī)產(chǎn)生的根源。

國(guó)際金融危機(jī)一般有3種表現(xiàn)形式。貨幣危機(jī)指一國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)面臨大規(guī)模的拋壓，從而導(dǎo)致該種貨幣的急劇貶值，或者迫使貨幣當(dāng)局花費(fèi)大量的外匯儲(chǔ)備和大幅度提高利率以維護(hù)現(xiàn)行匯率；外債危機(jī)是指一國(guó)不能履約償還到期對(duì)外債務(wù)的本金和利息，包括私人部門(mén)的債務(wù)和政府債務(wù)；銀行危機(jī)是指由于對(duì)銀行體系喪失信心導(dǎo)致個(gè)人和公司大量從銀行提取存款的擠兌現(xiàn)象。

國(guó)際金融危機(jī)離中國(guó)并不遠(yuǎn)。從歷史上看，上個(gè)世紀(jì)末是金融危機(jī)多發(fā)時(shí)期：從最早的1992年歐洲金融危機(jī)到1994年的墨西哥金融危機(jī)，再到1997年的亞洲金融危機(jī)；最近的有2000年的南美金融危機(jī)。其中以1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)最具備國(guó)際金融危機(jī)的特點(diǎn)，當(dāng)然破壞力也最具全球性質(zhì)。

作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的血液傳導(dǎo)輸送系統(tǒng)，國(guó)際資本市場(chǎng)的安全性和效率非常令人關(guān)注。亞洲金融危機(jī)及其觸發(fā)的全球范圍的市場(chǎng)動(dòng)蕩不安給世界經(jīng)濟(jì)造成巨大的破壞，直到今天其影響仍在繼續(xù)，這足以說(shuō)明國(guó)際資本流動(dòng)而引發(fā)的金融危機(jī)應(yīng)該引起我們的高度關(guān)注。對(duì)它的成因以及對(duì)策的研究是關(guān)系到國(guó)家乃至世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和發(fā)展的重大問(wèn)題。

國(guó)際金融危機(jī)的成因如果簡(jiǎn)單的列舉，可以歸結(jié)為以下幾點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)過(guò)熱導(dǎo)致生產(chǎn)過(guò)剩；貿(mào)易收支巨額逆差；外資的過(guò)度流入；缺乏彈性的匯率制度和不當(dāng)?shù)膮R率水平；過(guò)早的金融開(kāi)放。但是在實(shí)際中這些因素往往是綜合起來(lái)起作用的。以亞洲金融危機(jī)為例子來(lái)具體分析就不難看出，是內(nèi)部和外部的多種因素共同作用結(jié)果導(dǎo)致了金融危機(jī)的總爆發(fā)。具體的原因可以歸結(jié)如下：

經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)熱，結(jié)構(gòu)不合理，資源效益不佳。東南亞國(guó)家的經(jīng)濟(jì)從70年代開(kāi)始相繼起飛，增長(zhǎng)很快。但長(zhǎng)年的高速增長(zhǎng)也積累了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)問(wèn)題，這些國(guó)家都注重于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的新一輪的增長(zhǎng)，忽略了對(duì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題的解決。

“地產(chǎn)泡沫”破裂后造成銀行壞帳呆帳嚴(yán)重。東南亞各國(guó)在過(guò)去十幾年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)期間房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，吸引銀行向房地產(chǎn)大量投資，銀行呆帳的增加大大影響了東南亞金融體系的穩(wěn)定，在危機(jī)之前一些金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)。

從外部看，其它資本市場(chǎng)，如日本股市的復(fù)蘇和美元的持續(xù)走強(qiáng)，都使得一部分原來(lái)流入東南亞的外資撤離，構(gòu)成了對(duì)這些亞洲國(guó)家貨幣的強(qiáng)大壓力。在這種形勢(shì)下,巨額國(guó)際資本的高流動(dòng)性和高投機(jī)性終于攪起了這場(chǎng)空前的金融動(dòng)蕩。

國(guó)際金融危機(jī)具有廣泛和巨大的影響。以亞洲金融危機(jī)為例子，它對(duì)各國(guó)都產(chǎn)生了程度不同的負(fù)面影響。由于在進(jìn)行向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的過(guò)程中中國(guó)政府的調(diào)控和管理得當(dāng)，那次亞洲金融危機(jī)并沒(méi)有對(duì)中國(guó)造成直接影響。但是不管如何，我國(guó)仍然感受到亞洲金融危機(jī)的種種間接影響。

我國(guó)防范未來(lái)金融危機(jī)的策略

六年后的今天亞洲金融危機(jī)的影響已經(jīng)減弱了很多，但是其余波仍未完全消除，國(guó)際經(jīng)濟(jì)仍然在為成功擺脫衰退回歸繁榮而努力。另一方面國(guó)際資本市場(chǎng)的波動(dòng)性和不可預(yù)測(cè)性仍然存在，地區(qū)發(fā)展的不平衡性，不同國(guó)家金融、經(jīng)濟(jì)乃至政治上的缺陷都可能造成下一次金融危機(jī)的爆發(fā)。對(duì)于成功抵御了亞洲金融危機(jī)直接波及的中國(guó)而言，分析其產(chǎn)生原因我們可以從中得到不少有益的啟示。同時(shí)如何抓住機(jī)遇調(diào)整結(jié)構(gòu)制訂策略，防范甚至提前化解下一次金融危機(jī)也是我國(guó)金融業(yè)今后發(fā)展的重要課題。

筆者認(rèn)為，我國(guó)防范和化解未來(lái)金融危機(jī)的策略可以歸結(jié)如下：

防范金融風(fēng)險(xiǎn)的最佳途徑是優(yōu)化本國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化本國(guó)經(jīng)濟(jì)。各次金融危機(jī)的教訓(xùn)表明，發(fā)展中國(guó)家只有優(yōu)化國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，才能真正改善長(zhǎng)期國(guó)際收支的狀況，確實(shí)保護(hù)自身不受?chē)?guó)際資本流動(dòng)無(wú)常變化的影響。

有計(jì)劃有步驟的開(kāi)放資本市場(chǎng)。對(duì)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，資本項(xiàng)目對(duì)外開(kāi)放要慎之又慎。發(fā)展中國(guó)家追求經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，為了吸引外資流入，往往在條件不具備或者準(zhǔn)備不充分的情況下，貿(mào)然實(shí)行資本項(xiàng)目的自由兌換。殊不知當(dāng)允許國(guó)外資金自由流入本國(guó)時(shí)，同樣也必須允許自由流出。當(dāng)國(guó)際游資流入時(shí)，如果運(yùn)用不當(dāng)將使本國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入困難，如果一有風(fēng)吹草動(dòng)，大量資金外流時(shí)本國(guó)將面臨對(duì)外支付的困難。因此我國(guó)今后資本項(xiàng)目實(shí)行自由兌換應(yīng)放慢步伐，慎之又慎，待條件比較充分時(shí)再實(shí)行資本項(xiàng)目自由兌換。

中國(guó)的開(kāi)放必須是在保證國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的條件下的開(kāi)放。國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全是在世界經(jīng)濟(jì)越來(lái)越融合的情況下很多國(guó)家必須考慮的問(wèn)題。國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全是指大國(guó)、小國(guó)共同地融在一個(gè)大的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，它們的地位是不同的，抵御越來(lái)越一體化的世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)浪沖擊的能力也是不一樣的，這種保衛(wèi)自己的能力就是一國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全度。經(jīng)濟(jì)安全的保衛(wèi)需要本國(guó)一整套的系統(tǒng)，既要開(kāi)放，又要在金融的管制、進(jìn)出口資金的管理方面使本國(guó)的企業(yè)、政府和銀行人員的經(jīng)營(yíng)能力與發(fā)達(dá)國(guó)家拉平，有在管理、經(jīng)營(yíng)、投資各方面和發(fā)達(dá)國(guó)家同等素質(zhì)的人才、系統(tǒng)、制度。

開(kāi)放金融市場(chǎng)要做好準(zhǔn)備和試點(diǎn)，應(yīng)該采取謹(jǐn)慎的步驟和策略。即使在加入WTO的今天也要清楚認(rèn)識(shí)到我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家處于不同的發(fā)展階段，我國(guó)的情況不能與發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行簡(jiǎn)單對(duì)比。發(fā)達(dá)國(guó)家在實(shí)現(xiàn)資本自由流動(dòng)方面也經(jīng)歷了若干歷程。發(fā)達(dá)國(guó)家的資本自由流動(dòng)是與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、市場(chǎng)完善程度和金融監(jiān)管水平相適應(yīng)的。同時(shí)，也是金融創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步的產(chǎn)物。我國(guó)由于市場(chǎng)基礎(chǔ)和市場(chǎng)規(guī)范還很不完善，金融監(jiān)管水平也需要在開(kāi)放中的動(dòng)態(tài)博弈中逐步提高，對(duì)于資本自由流動(dòng)這把雙刃劍，在帶來(lái)利益的同時(shí)也包藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)，因此在目前我國(guó)不能像發(fā)達(dá)國(guó)家那樣，讓資本自由流動(dòng)。但是資本全球化、資本自由流動(dòng)是大勢(shì)所趨，因此在目前我們就應(yīng)該積極進(jìn)行準(zhǔn)備，有步驟地有計(jì)劃地實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)和金融制度的調(diào)整，為中國(guó)安全、成功的融入全球資本市場(chǎng)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，中國(guó)融入全球化市場(chǎng)是歷史的必然。如何在這個(gè)過(guò)程中既享受?chē)?guó)際資本市場(chǎng)和資本自由流動(dòng)帶來(lái)的種種好處，又同時(shí)防范和化解由此產(chǎn)生的金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)就成為中國(guó)的金融界乃至政府需要關(guān)注的重大問(wèn)題，它給中國(guó)金融機(jī)構(gòu)、中央銀行和政府都提出了許多政策上的挑戰(zhàn)。對(duì)此，只有未雨綢繆早作準(zhǔn)備才是應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的正確策略。通過(guò)制定正確的政策措施，筆者相信中國(guó)一定能夠健康、順利地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的更大發(fā)展。

參考資料：

1.姜波克，《國(guó)際金融新編》第三版，August, 2001

全球資本市場(chǎng)現(xiàn)狀范文第3篇

關(guān)鍵詞:資本市場(chǎng);上市公司;資源配置

在過(guò)去的2009年,我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生了轉(zhuǎn)折性變化,伴隨著全球金融危機(jī),關(guān)于中國(guó)資本市場(chǎng)未來(lái)如何發(fā)展再度被人們所關(guān)注。我國(guó)的資本市場(chǎng)伴隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的從無(wú)到有,見(jiàn)證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與騰飛,并對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著很大的促進(jìn)作用。一個(gè)國(guó)家資本市場(chǎng)的完善與發(fā)展程度,決定這個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平,作為發(fā)展中國(guó)家,我國(guó)資本市場(chǎng)從無(wú)到有見(jiàn)證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與騰飛。如何正確認(rèn)識(shí)和把握當(dāng)前資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題,進(jìn)一步促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的科學(xué)發(fā)展,對(duì)于促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展具有重大的戰(zhàn)略意義

一、資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀

(一)資本市場(chǎng)規(guī)模不斷壯大

截至2009末,我國(guó)境內(nèi)上市公司數(shù)量達(dá)到1718家,已是1990年的118.7倍。據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì),目前滬深兩市僅發(fā)行A股的上市公司有1050家,僅發(fā)行B股的24家,同時(shí)發(fā)行A、B股的86家。境外上市公司(H股)共66家,僅發(fā)行H股的39家,同時(shí)發(fā)行A、H股的27家。境內(nèi)上市公司市價(jià)總值達(dá)到45794.37億元,流通市值為15063.82億元。全年期貨市場(chǎng)交易總量超過(guò)13.64億元,約占全球商品期貨成交量的1/3。

(二)資本市場(chǎng)資源配置功能逐步得到發(fā)揮

2008年市場(chǎng)融資3396億元,全年新增上市公司75家,其中中小企業(yè)69家,促進(jìn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換和現(xiàn)代企業(yè)制度的完善。同時(shí),資本市場(chǎng)有力推動(dòng)了企業(yè)重組和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,全年171家公司通過(guò)并購(gòu)重組向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)3273億元,每股收益增加75%。

(三)直接融資與間接融資比例實(shí)現(xiàn)歷史性突破

2004年以前我國(guó)直接融資與間接融資比例不協(xié)調(diào),間接融資比例遠(yuǎn)高于直接融資。然而在2006年宏觀經(jīng)濟(jì)續(xù)寫(xiě)“中國(guó)奇跡”、GDP首次突破20萬(wàn)億元的情況下,股票融資占全部融資規(guī)模的比重達(dá)到5.6%,較上年提高2.2%,直接融資與間接融資的比例由2005年的1:99提高到20:80,實(shí)現(xiàn)了跨躍式進(jìn)步。

(四)主流公司回歸A股市場(chǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁

股權(quán)分置改革的成功推進(jìn)掀起了大藍(lán)籌股的回歸浪潮,2008年,交通銀行、中國(guó)神華等在H股市場(chǎng)上市的優(yōu)質(zhì)超級(jí)藍(lán)籌股陸續(xù)回歸A股市場(chǎng),為A股市場(chǎng)注入了新鮮血液。

(五)資本市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的功能逐漸顯現(xiàn)

2007年、2008年股票市值分別占當(dāng)年GDP的43%和130%,基本反映了國(guó)民經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的良好勢(shì)頭,資本市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的功能正在逐步增強(qiáng)。

(六)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放逐步擴(kuò)大、對(duì)外交流不斷加強(qiáng)

截至2008年底,已有52家境外機(jī)構(gòu)獲得QFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)資格,15家證券投資基金管理公司和5家證券公司獲得QDII(合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)資格,一定程度上改善了基金行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局,提高了我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際影響力。

二、我國(guó)資本市場(chǎng)存在的問(wèn)題

(一)資本市場(chǎng)的整體規(guī)模偏小、有待擴(kuò)大,直接融資比例較低,股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的比例失衡,結(jié)構(gòu)有待完善

商品期貨和金融期貨市場(chǎng)也有待發(fā)展,體現(xiàn)在市場(chǎng)規(guī)模較小,品種結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單,品種創(chuàng)新相對(duì)不足,投資者結(jié)構(gòu)需進(jìn)一步完善,中介機(jī)構(gòu)實(shí)力有待提高,金融衍生品市場(chǎng)狹小。投資主體結(jié)構(gòu)不合理。我國(guó)資本市場(chǎng)投資主體結(jié)構(gòu)不合理,投資者現(xiàn)在還是以個(gè)人投資者為主,機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量相對(duì)來(lái)說(shuō)較少,兩者比重相差較大。個(gè)人投資者的投資行為主要是以投機(jī)為主,其投資行為取決于個(gè)人對(duì)證券產(chǎn)品的投資偏好,這種投資偏好的市場(chǎng)隨機(jī)性很強(qiáng),增加了不穩(wěn)定性;而機(jī)構(gòu)投資者則更注重對(duì)上市公司基本面分析,選擇策略投資對(duì)象進(jìn)行理性的價(jià)值投資,是穩(wěn)定資本市場(chǎng)的重要力量。但是目前市場(chǎng)上養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)投資者還比較弱小,難以適應(yīng)投資的機(jī)構(gòu)化的需要,阻礙了這種穩(wěn)定資本市場(chǎng)功能的發(fā)揮職稱(chēng)論文。

(二)市場(chǎng)機(jī)制有待進(jìn)一步健全

有效的資本約束機(jī)制還未形成,股票發(fā)行市場(chǎng)化改革有待深化,股票和企業(yè)債券發(fā)行仍然采用高度依賴(lài)行政審批的核準(zhǔn)制和額度制,債券市場(chǎng)發(fā)行機(jī)制存在諸多缺陷,交易機(jī)制有待完善且交易成本較高,股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)內(nèi)部相互分割,缺乏必要的套利機(jī)制,降低了市場(chǎng)的有效性。登記結(jié)算的法規(guī)制度和風(fēng)險(xiǎn)管理體系有待完善。

(三)上市公司整體實(shí)力有待提高,內(nèi)部治理和外部約束機(jī)制有待完善

一是法人治理結(jié)構(gòu)不完善,存在控股股東損害小股東利益和內(nèi)部人控制現(xiàn)象;二是決策機(jī)制不協(xié)調(diào),存在控股股東操縱董事會(huì)、干預(yù)經(jīng)理層,直接控制上市公司事務(wù)甚至操縱上市公司資金的現(xiàn)象;三是激勵(lì)機(jī)制不到位,職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)缺失。四是市場(chǎng)篩選機(jī)制有待完善,上市公司股份全流通的格局基本形成,但是市場(chǎng)化的收購(gòu)兼并機(jī)制尚未完善,市場(chǎng)主體的守法和誠(chéng)信意識(shí)淡薄,上市公司收購(gòu)活動(dòng)中的違規(guī)違法現(xiàn)象屢出不盡。

(四)證券公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力較弱

與國(guó)際大型金融服務(wù)機(jī)構(gòu)相比,中國(guó)現(xiàn)有證券公司的規(guī)模仍然普遍較小,核心競(jìng)爭(zhēng)力較低,大部分證券公司經(jīng)營(yíng)模式單一,對(duì)客戶(hù)和產(chǎn)品服務(wù)缺乏分層和多樣化服務(wù)。贏利模式同質(zhì),行業(yè)集中度不夠,證券公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制機(jī)制不完善,大部分證券公司尚未建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制,整體創(chuàng)新能力不足。

(五)投資者結(jié)構(gòu)不合理

個(gè)人投資者尤其是中小投資者比例偏高,投資者持股時(shí)間短,交易較為頻繁。機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模偏小,短期投資特征明顯,發(fā)展不平衡。證券投資基金產(chǎn)品不夠豐富,業(yè)務(wù)創(chuàng)新不足,基金公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不夠合理,長(zhǎng)期激勵(lì)約束機(jī)制不到位,制約基金業(yè)進(jìn)一步發(fā)展,保險(xiǎn)公司社保基金企業(yè)年金等其他類(lèi)型機(jī)構(gòu)投資者參與不足,各種類(lèi)型的集合型投資計(jì)劃監(jiān)管規(guī)則不統(tǒng)一,非公募型投資基金發(fā)展不規(guī)范,二級(jí)市場(chǎng)非公募基金的發(fā)展長(zhǎng)期處于灰色地帶。

(六)法律誠(chéng)信環(huán)境有待完善,監(jiān)管有效性和執(zhí)法效率有待提高

從監(jiān)管體制看,目前過(guò)于依賴(lài)行政監(jiān)管的局面已經(jīng)明顯不適應(yīng)資本市場(chǎng)的發(fā)展,同時(shí),由于缺乏應(yīng)有的靈活性,監(jiān)管隊(duì)伍的整體素質(zhì)和監(jiān)管工作的效率尚不能完全適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的需要;監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制,執(zhí)法有效性應(yīng)進(jìn)一步完善,當(dāng)前自律組織功能尚不健全,自律監(jiān)管過(guò)弱,股權(quán)文化和誠(chéng)信環(huán)境的建設(shè)需要進(jìn)一步加強(qiáng)。

三、建立健全完整的資本市場(chǎng)的對(duì)策

(一)優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu),大力發(fā)展多層次股票市場(chǎng)

一是大力發(fā)展主板市場(chǎng)。繼續(xù)吸納符合條件的優(yōu)質(zhì)公司上市,鼓勵(lì)H股公司和境外公司到A股市場(chǎng)發(fā)行上市。2009年,深圳證券市場(chǎng)股票、基金、債券、衍生品累計(jì)成交198734億元,上市公司股票融資1713億元,多層次資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持中小企業(yè)與自主創(chuàng)新的功能作用初步顯現(xiàn)。

二是堅(jiān)持不懈地發(fā)展中小企業(yè)板。建立適應(yīng)中小企業(yè)特點(diǎn)的快捷融資機(jī)制和交易制度,增強(qiáng)市場(chǎng)的廣度和深度。三是加快推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)。實(shí)行更加市場(chǎng)化的發(fā)行上市制度,為創(chuàng)新型和高成長(zhǎng)性企業(yè)提供融資渠道。2009年10月,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)正式啟動(dòng),標(biāo)志著我國(guó)境內(nèi)多層次的資本市場(chǎng)初步形成,截至年末,共有36家公司在創(chuàng)業(yè)板上市,累計(jì)籌資204億元,占全年股票市場(chǎng)籌資總的3.4%。四是穩(wěn)妥推進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)。拓展代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)功能,形成統(tǒng)一監(jiān)管下的非上市公眾公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)。五是建立適應(yīng)不同層次市場(chǎng)的交易制度和轉(zhuǎn)板機(jī)制。根據(jù)企業(yè)和投資者的不同特點(diǎn)實(shí)施差異化的交易制度,建立不同層次市場(chǎng)間的轉(zhuǎn)板機(jī)制,形成有機(jī)聯(lián)系的市場(chǎng)體系。

(二)政府的政策與決策支持對(duì)建立多層次資本市場(chǎng)起著重要的作用

中國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)進(jìn)程的緩慢與政府對(duì)推進(jìn)決策的滯后關(guān)系極大?？陀^分析造成中國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)滯后的原因,一方面,是由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型期制度環(huán)境的特殊性,要求資本市場(chǎng)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化程度、國(guó)家對(duì)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防控能力相適應(yīng);另一方面,則是由于資本市場(chǎng)的發(fā)展及其路徑選擇對(duì)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響,而導(dǎo)致地方政府之間的利益沖突,增加了決策過(guò)程的復(fù)雜程度。從這個(gè)角度來(lái)看,加快政府對(duì)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)的決策進(jìn)程的關(guān)鍵,是政府必須站在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的角度上,有效協(xié)調(diào)相關(guān)方面的利益關(guān)系,排除地方競(jìng)爭(zhēng)對(duì)政府決策的影響。

(三)不斷建立和完善資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制

要建立和健全社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,從根本上改變傳統(tǒng)的運(yùn)用行政機(jī)制配置資源的格局,建立按市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制配置社會(huì)資源的新機(jī)制,充分發(fā)揮市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的積極作用,實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置;要按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求,真正建立起權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)管理者之間的制衡機(jī)制,通過(guò)強(qiáng)有力的監(jiān)督與約束機(jī)制提高現(xiàn)有上市公司的質(zhì)量;規(guī)范控股股東行為,對(duì)損害上市公司和中小股東利益的控股股東進(jìn)行責(zé)任追究;強(qiáng)化董事和高管人員的誠(chéng)信責(zé)任,進(jìn)一步完善獨(dú)立董事制度;強(qiáng)化上市公司及其他信息披露制度、股票上市與定價(jià)的機(jī)制,切實(shí)保證信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性。

(四)要建立和健全上市公司高管人員的激勵(lì)約束機(jī)制

要向發(fā)達(dá)國(guó)家學(xué)習(xí)一些有效的激勵(lì)機(jī)制的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn),結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況,建立相應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制,如股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制等等,把經(jīng)營(yíng)者的利益與企業(yè)的發(fā)展聯(lián)系在一起,使經(jīng)營(yíng)者更注重對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的考慮,實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

(五)積極培育資本市場(chǎng)主體,夯實(shí)資本市場(chǎng)發(fā)展基礎(chǔ)

一是持續(xù)提高上市公司質(zhì)量。完善信息披露電子化平臺(tái),建立對(duì)有重大違法違規(guī)行為的退市公司高管人員的責(zé)任追究制度和投資者及債權(quán)人的賠償制度。

二是提高證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)核心競(jìng)爭(zhēng)力。鼓勵(lì)開(kāi)展產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新,探索新的盈利模式;建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系,完善兼并收購(gòu)和退出機(jī)制,促進(jìn)行業(yè)整合。

三是大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。引導(dǎo)社?；?、企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金、境外資金有序進(jìn)入資本市場(chǎng),穩(wěn)妥發(fā)展具有私募性質(zhì)的投資基金,發(fā)展以基金管理公司、保險(xiǎn)公司和合格境外機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)的.建立有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的證券期貨業(yè)。進(jìn)一步放松管制,營(yíng)造有利于創(chuàng)新和公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境,完善證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的治理結(jié)構(gòu),完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度,拓寬業(yè)務(wù)范圍,推動(dòng)證券公司提高核心競(jìng)爭(zhēng)力,大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者,培養(yǎng)資本市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)人才。

(六)完善證券市場(chǎng)的規(guī)則和資本市場(chǎng)法制建設(shè)

1.改革現(xiàn)行的有關(guān)企業(yè)上市的規(guī)定,要最大限度地保證上市公司的質(zhì)量,防止證券欺詐行為的發(fā)生。

2.健全資本市場(chǎng)法規(guī)體系,加強(qiáng)誠(chéng)信建設(shè)

按照大力發(fā)展資本市場(chǎng)的總體部署,健全有利于資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展和投資者權(quán)益保護(hù)的法規(guī)體系。要清理阻礙市場(chǎng)發(fā)展的行政法規(guī)、地方性法規(guī)、部門(mén)規(guī)章以及政策性文件,為大力發(fā)展資本市場(chǎng)創(chuàng)建良好的法制環(huán)境。要按照健全現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)信用體系的要求,制定資本市場(chǎng)誠(chéng)信準(zhǔn)則,維護(hù)誠(chéng)信秩序,對(duì)嚴(yán)重違法違規(guī)、嚴(yán)重失信的機(jī)構(gòu)和個(gè)人堅(jiān)決實(shí)施市場(chǎng)禁入措施。

3.推進(jìn)依法行政,加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管

按照深化行政審批制度改革和貫徹實(shí)施《行政許可法》的要求,提高執(zhí)法人員的自身素質(zhì)和執(zhí)法水平。樹(shù)立與時(shí)俱進(jìn)的監(jiān)管理念,建立健全與資本市場(chǎng)發(fā)展階段相適應(yīng)的監(jiān)管方式,完善監(jiān)管手段,提高監(jiān)管效率。進(jìn)一步充實(shí)監(jiān)管力量,整合監(jiān)管資源,培養(yǎng)一支政治素質(zhì)和專(zhuān)業(yè)素質(zhì)過(guò)硬的監(jiān)管隊(duì)伍。通過(guò)實(shí)施有效的市場(chǎng)監(jiān)管,努力提高市場(chǎng)的公正性、透明度和效率,降低市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),保障市場(chǎng)參與者的合法權(quán)益。

參考文獻(xiàn):

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[2]謝林濤,徐恒峰.建立多層次資本市場(chǎng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展[J].鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院學(xué)報(bào),2005,(8).

全球資本市場(chǎng)現(xiàn)狀范文第4篇

一、我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的現(xiàn)狀

(一)股票市場(chǎng)。根據(jù)我國(guó)目前已經(jīng)安排出臺(tái)的政策，股票市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放主要包括以下內(nèi)容：

1、h股上市。h股上市指境內(nèi)機(jī)構(gòu)直接在境外上市，由于境內(nèi)機(jī)構(gòu)多選擇在香港上市，因此業(yè)界多將在香港、東京、紐約等地的上市股票統(tǒng)稱(chēng)為h股。

2、紅籌股上市。紅籌股上市指境內(nèi)機(jī)構(gòu)通過(guò)境外機(jī)構(gòu)完成上市。此種上市方式的上市地以香港市場(chǎng)為主，上市公司具有獨(dú)特的大陸背景，業(yè)界一般將此類(lèi)上市股統(tǒng)稱(chēng)為紅籌股。

3、qfii制度。qfii制度指的是合格的境外機(jī)構(gòu)投資者投資境內(nèi)證券市場(chǎng)。該制度已平穩(wěn)運(yùn)行多年，境外資金流入已達(dá)到89億美元左右，對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的成熟起到了積極的推動(dòng)作用。

4、qdii制度。qdii制度，即合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者投資境外證券市場(chǎng)。從去年開(kāi)始，銀行系的qdii開(kāi)閘，由于主要投向海外市場(chǎng)的貨幣債券基金，對(duì)投資者的吸引力不大，因此總體規(guī)模不大。從今年開(kāi)始，基金系的qdii也開(kāi)始運(yùn)行，首個(gè)南方全球精選qdii基金募集資金40億元美元，接下去的幾個(gè)qdii基金也呈現(xiàn)火爆認(rèn)購(gòu)的場(chǎng)面。同時(shí)，券商系的qdii也已經(jīng)列入管理層的審批范圍。

5、港股直通車(chē)。今年9月份，國(guó)家外管局提出了港股直通車(chē)的制度安排，批準(zhǔn)天津?yàn)I海新區(qū)開(kāi)展境內(nèi)個(gè)人直接對(duì)外證券投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)，居民個(gè)人可以用自有外匯或人民幣購(gòu)匯直接對(duì)外證券投資，初期首選香港。

(二)債券市場(chǎng)。從我國(guó)已經(jīng)出臺(tái)的政策看，債券市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)放的范圍包括：

1、境內(nèi)機(jī)構(gòu)在境外資本市場(chǎng)發(fā)債。這個(gè)制度在20世紀(jì)80推出，現(xiàn)在已日趨完善。

2、境外國(guó)際經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券。雖然該項(xiàng)制度已經(jīng)提出，但未真正實(shí)施。

3、具有資格的境內(nèi)銀行投資境外債券市場(chǎng)。一段時(shí)間以來(lái)，這是我國(guó)外匯持有者在境外的主要投資項(xiàng)目，在境外資本市場(chǎng)投資交易中占據(jù)主要地位。

4、保險(xiǎn)公司經(jīng)批準(zhǔn)后投資境外債券市場(chǎng)。這項(xiàng)投資目前規(guī)模也不大。

(三)證券機(jī)構(gòu)和投資銀行。目前我國(guó)有中外合資證券公司七家。

到目前為止，中金公司和中銀公司已經(jīng)在股票債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)上初具優(yōu)勢(shì)，其他合資證券公司也開(kāi)始加入激烈的競(jìng)爭(zhēng)。早在1995年， 我國(guó)批準(zhǔn)成立了中外合資的中國(guó)國(guó)際金融有限公司。在國(guó)內(nèi)證券業(yè)抗沖擊和抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足的背景下，我國(guó)對(duì)證券業(yè)實(shí)行謹(jǐn)慎開(kāi)放政策，在外資進(jìn)入資格、進(jìn)入方式、參股比例、業(yè)務(wù)范圍等方面進(jìn)行了嚴(yán)格的限制。從十多年的時(shí)間來(lái)看，以中金公司為代表的合資證券公司帶來(lái)了新的業(yè)務(wù)模式，如高端客戶(hù)的運(yùn)作模式和國(guó)際化的業(yè)務(wù)框架等，成為國(guó)內(nèi)公司學(xué)習(xí)和趕超的對(duì)象。20__年，政策開(kāi)始放寬國(guó)內(nèi)證券公司赴海外設(shè)置分支機(jī)構(gòu)。目前。除已有的中金公司、申銀萬(wàn)國(guó)和國(guó)泰君安等公司在香港有法定分支機(jī)構(gòu)外，20__年，中信證券和招商證券等公司也設(shè)立了香港分公司。

二、資本市場(chǎng)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放的必然性

(一)加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐的要求。我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，在進(jìn)行合理的引導(dǎo)下，可以吸收更多的境外資本、技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)，提高國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的速度和質(zhì)量，加強(qiáng)資金的運(yùn)作效率，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展提供有效的支撐。

(二)促進(jìn)資本流動(dòng)和優(yōu)化資源配置的需要。雖然從總體上看中國(guó)資本市場(chǎng)存在過(guò)度積累的現(xiàn)象，但資源配置仍然存在較大的地區(qū)差異和行業(yè)差異以及所有制的差異。境外資本的流人有助于改善國(guó)內(nèi)資源配置的結(jié)構(gòu)，彌補(bǔ)部分地區(qū)投資缺口，提高資本的運(yùn)作效率，刺激消費(fèi)需求；同時(shí)國(guó)內(nèi)資本的流動(dòng)可以充分利用國(guó)外資源，提高資本運(yùn)營(yíng)效率，獲取更多回報(bào)。

(三)深化金融體制改革，融入金融全球化的要求。資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，將國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)放置到國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的大環(huán)境下，才能更有效地促進(jìn)以國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行為主的金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化改造。推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程，使人民幣匯率逐步反映其合理供求，充分發(fā)揮利率、匯率的資金流動(dòng)導(dǎo)向作用，真正實(shí)現(xiàn)金融體系和金融運(yùn)行機(jī)制的國(guó)際接軌。

(四)全球業(yè)的開(kāi)放趨勢(shì)形成的外部壓力。發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)現(xiàn)金融自由化后，一方面本國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸成熟，盈利空間變窄，另一方面發(fā)展中國(guó)家的潛在高增長(zhǎng)蘊(yùn)含著更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。在發(fā)展中國(guó)家貿(mào)易自由化達(dá)到一定程度以后，推動(dòng)全球資本實(shí)現(xiàn)自由流動(dòng)和服務(wù)業(yè)的進(jìn)一步開(kāi)放成為發(fā)達(dá)國(guó)家主要要求之一。中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)多年的快速增長(zhǎng)，使中國(guó)資本市場(chǎng)成為最受全球機(jī)構(gòu)矚目的市場(chǎng)之一。20__年包括香港市場(chǎng)的我國(guó)證券市場(chǎng)股票籌資額已經(jīng)可以與英國(guó)、美國(guó)的規(guī)模相匹敵，吸引了全球投資銀行業(yè)的高度關(guān)注和濃厚的興趣。20__年以來(lái)，隨著股權(quán)分置改革和股票市場(chǎng)的持續(xù)上漲，對(duì)境外投資者的吸引力持續(xù)增強(qiáng)。進(jìn)一步開(kāi)放中國(guó)資本市場(chǎng)的要求，已經(jīng)或即將成為發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)中國(guó)施加壓力的焦點(diǎn)之一。

三、資本市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)因素及對(duì)金融穩(wěn)定的影響

雖然資本市場(chǎng)開(kāi)放是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，融入世界的必然趨勢(shì)，但在開(kāi)放過(guò)程中帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。

(一)國(guó)際資本流動(dòng)有可能對(duì)國(guó)內(nèi)金融體系形成沖擊。國(guó)際資本流入通過(guò)影響一國(guó)的貨幣供應(yīng)量，進(jìn)而造成通貨膨脹率的變化對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響。通常情況下其傳導(dǎo)機(jī)制為：國(guó)際資本流入導(dǎo)致經(jīng)常賬戶(hù)或國(guó)際資本項(xiàng)目的順差、外匯儲(chǔ)備增加，進(jìn)而影響到國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)，國(guó)內(nèi)名義貨幣供應(yīng)量因此擴(kuò)張。國(guó)民收入的增加又使社會(huì)總需求上升，價(jià)格水平上升，從而給該國(guó)帶來(lái)通脹壓力。通貨膨脹發(fā)生之初，證券價(jià)格往往會(huì)上升，但隨著商品價(jià)格的全面上漲，社會(huì)矛盾加劇，政府便會(huì)采取措施，緊縮銀根，導(dǎo)致資金流出證券市場(chǎng)，引起價(jià)格下跌；另一方面，持續(xù)通貨膨脹導(dǎo)致企業(yè)成本增加，資金匱乏，上市公司盈利減少，從而導(dǎo)致證券市場(chǎng)價(jià)格下跌。國(guó)際資本流人沖擊證券市場(chǎng)的另一通道，是造成國(guó)際收支失衡，導(dǎo)致利率和匯率波動(dòng)。從歷史上看，東南亞金融危機(jī)期間，國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)泰國(guó)、菲律賓等國(guó)資本市場(chǎng)形成了很大沖擊，直接對(duì)這些國(guó)家的資本市場(chǎng)進(jìn)行了打擊。

(二)供求失衡形成泡沫問(wèn)題。從各國(guó)實(shí)踐情況看，開(kāi)放后外國(guó)投資者對(duì)國(guó)內(nèi)有價(jià)證券需求迅速增長(zhǎng)，然而有價(jià)證券的供給卻相對(duì)有限，其結(jié)果是導(dǎo)致證券價(jià)格大幅上漲。以股票市場(chǎng)為例，市盈率是衡量股票相對(duì)投資價(jià)值最常用的概括性指標(biāo)。該比率越高，一般來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)就越大，投資價(jià)值就越低。在墨西哥，從1988年到l993年，該比率增加了幾乎5倍，而中國(guó)香港和泰國(guó)這一比率從1990年到1993年翻了一番。供求失衡造成了資產(chǎn)價(jià)格虛高，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)逐步孕育，為資產(chǎn)價(jià)格的最終下跌埋下了隱患。

(三)開(kāi)放資本市場(chǎng)加劇了證券市場(chǎng)收益的波動(dòng)。外國(guó)投資者的參與將會(huì)加大國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性。根據(jù)imf(國(guó)際貨幣基金組織)20__年的研究，在國(guó)際資本流量增加的時(shí)期，股票市場(chǎng)收益的絕對(duì)波動(dòng)沒(méi)有明顯增加的跡象，而相對(duì)波動(dòng)性卻都增加了，特別是在國(guó)際資本流動(dòng)本身波動(dòng)較大的時(shí)

期。新興債券市場(chǎng)的收益波動(dòng)性比成熟債券市場(chǎng)更大，這主要是由新興債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)變化較大和相對(duì)較低的流動(dòng)性所致。我國(guó)作為新興資本市場(chǎng)，目前仍然規(guī)模較小，在擁有巨額資本的國(guó)際投資者集中性的大規(guī)模投資活動(dòng)作用下，很可能影響資產(chǎn)價(jià)格，產(chǎn)生較大的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重削弱市場(chǎng)的穩(wěn)定性。

(四)開(kāi)放資本市場(chǎng)后國(guó)內(nèi)國(guó)外投資者相互影響的羊群效應(yīng)使得資本流動(dòng)不穩(wěn)定。投資者的羊群效應(yīng)主要表現(xiàn)在兩方面：一方面，新開(kāi)放資本市場(chǎng)相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家的機(jī)構(gòu)投資者而言，規(guī)模較小，對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家投資者來(lái)說(shuō)可能只是微小的證券資產(chǎn)組合調(diào)整，對(duì)于新開(kāi)放市場(chǎng)而言可能就是一筆很大的資本流量，從而造成新開(kāi)放市場(chǎng)的波動(dòng)。如果這種調(diào)整行為被國(guó)內(nèi)投資者發(fā)現(xiàn)，則國(guó)內(nèi)投資者會(huì)緊跟作出相應(yīng)調(diào)整，從而使國(guó)外投資者的行為效應(yīng)被疊加放大，更加大了新興市場(chǎng)的波動(dòng)性。另一方面，外國(guó)投資者對(duì)新開(kāi)放市場(chǎng)市場(chǎng)狀況的了解也不如該國(guó)國(guó)內(nèi)的投資者，因此他們對(duì)各種“風(fēng)吹草動(dòng)”十分敏感，容易做出各種過(guò)激反應(yīng)。國(guó)際投資者對(duì)于新開(kāi)放市場(chǎng)國(guó)家短期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)變化的過(guò)激反應(yīng)，將使不受約束的資本流動(dòng)變得更加不穩(wěn)定。

四、積極應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)開(kāi)放，確保金融穩(wěn)定，防范金融風(fēng)險(xiǎn)的建議

溫總理在今年全國(guó)金融工作會(huì)議的講話(huà)中制定了這樣的目標(biāo)：“擴(kuò)大金融對(duì)外開(kāi)放有利于引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)金融管理經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)和人才，加快金融創(chuàng)新的步伐、提高我國(guó)金融體系運(yùn)行效率和競(jìng)爭(zhēng)力。”隨著我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放廣度和深度的不斷提高，我們?cè)谙硎苜Y本市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)乃至宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的顯而易見(jiàn)的利益的同時(shí)，也需要充分認(rèn)識(shí)到其中蘊(yùn)含的潛在風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為可采取下述措施來(lái)防范我國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程中的金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)我國(guó)金融穩(wěn)定與安全。

(一)建立完善的信息披露制度，增加市場(chǎng)透明度。由于新興市場(chǎng)信息不透明和信息不對(duì)稱(chēng)，常常容易造成資本市場(chǎng)的非理性波動(dòng)。社會(huì)公眾的羊群行為，主要是因?yàn)樾畔⒉煌该鞫龀龅姆抢硇詻Q策。因此，隨著資本市場(chǎng)的開(kāi)放，需要進(jìn)一步完善我國(guó)上市公司信息披露制度，提高信息披露的廣度和深度，嚴(yán)格監(jiān)管誤導(dǎo)或欺詐性的信息披露行為，有效地增加市場(chǎng)的透明度，從而最大程度地減少海外和國(guó)內(nèi)投資者的非理性投資行為。

(二)擴(kuò)大市場(chǎng)容量，提高市場(chǎng)流動(dòng)性。我國(guó)資本市場(chǎng)是一個(gè)只有短短十幾年發(fā)展歷史的新興市場(chǎng)，無(wú)論從市場(chǎng)規(guī)?；蛘邫C(jī)構(gòu)投資者數(shù)量及規(guī)模等方面，與成熟的資本市場(chǎng)都存在不小的差距。20__年12月20日滬深總市值首次突破8萬(wàn)億元大關(guān)，20__年1月份突破11萬(wàn)億大關(guān)，4月份突破16萬(wàn)億大關(guān)，7月30日，滬深兩市總市值接近20萬(wàn)億，時(shí)至9月20日，兩市總市值28.39萬(wàn)億，流通市值8.09萬(wàn)億。與20__年gdp總量210871億元比較，目前a股市場(chǎng)市值已經(jīng)超過(guò)gdp總量的34.61%，在全球占比為4%左右。但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，仍存在不小的差距，海外一家大型基金管理公司管理的資產(chǎn)即可達(dá)到上千億美元。隨著越來(lái)越多的國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)，由此可能導(dǎo)致的市場(chǎng)波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。因此我們需要采取積極措施擴(kuò)大我國(guó)資本市場(chǎng)容量。除了單純數(shù)量上的擴(kuò)容，更重要的是引入大市值的藍(lán)籌公司來(lái)增加市場(chǎng)流動(dòng)性，從而減小波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，例如近期在香港上市的大型h股紛紛回歸a股市場(chǎng)就是一個(gè)很好的舉措。

(三)實(shí)行漸近式開(kāi)放，確保金融安全。與發(fā)達(dá)國(guó)家健全的市場(chǎng)化制度基礎(chǔ)上的金融自由化不同，我國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，政府直接配置的金融資源仍占很大比重。由于經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化與金融自由化在大部分情況下是漸進(jìn)的過(guò)程，因此資本市場(chǎng)要納入整個(gè)金融市場(chǎng)的開(kāi)放的計(jì)劃中，有計(jì)劃、分步驟地開(kāi)放，有利于降低社會(huì)成本，在漸強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中提高本國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，智利、阿根廷和烏拉圭的金融自由化采取的均是激進(jìn)主義的模式。這三個(gè)國(guó)家從2o世紀(jì)7o年代初對(duì)金融體系進(jìn)行自由化改革，但除智利外，改革都半途而廢。主要原因是在一個(gè)缺乏市場(chǎng)基礎(chǔ)和傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)體系中，短期內(nèi)推進(jìn)全面的自由化改革，經(jīng)濟(jì)混亂和政府監(jiān)管困難所帶來(lái)的成本高昂，給改革帶來(lái)巨大的阻力。而韓國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放，具有漸進(jìn)式的基本特征。早在1981年，韓國(guó)政府就制定了《證券市場(chǎng)開(kāi)放長(zhǎng)期計(jì)劃》，安排用10—15年時(shí)間分階段開(kāi)放資本市場(chǎng)，在實(shí)施過(guò)程中予以補(bǔ)充和完善，從1989年12月起允許國(guó)內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)投資于海外證券并允許國(guó)內(nèi)證券商更多地參與國(guó)際資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)。在開(kāi)放過(guò)程中，韓國(guó)證券公司為自己的國(guó)際化發(fā)展找到了合適的定位，市場(chǎng)定位上避免與歐美證券公司直接碰撞，首先著力開(kāi)拓為西方國(guó)家所忽視的新興市場(chǎng)；業(yè)務(wù)定位上，選擇自己的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，成功后再拓展新業(yè)務(wù)。因此，我們要積極借鑒其他發(fā)展中國(guó)家開(kāi)放資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，尤其是在當(dāng)前人民幣升值的大背景下，更應(yīng)采取漸進(jìn)有序的開(kāi)放步驟：現(xiàn)階段對(duì)外國(guó)資本應(yīng)保持寬進(jìn)嚴(yán)出，防止針對(duì)人民幣升值的熱錢(qián)或套利資本短時(shí)間內(nèi)大量撤出，等到市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大、監(jiān)管水平提高等條件成熟時(shí)，再逐步減少限制直至完全放開(kāi)。

全球資本市場(chǎng)現(xiàn)狀范文第5篇

【關(guān)鍵詞】場(chǎng)外資本市場(chǎng)；小微企業(yè)；直接融資

一、小微企業(yè)融資現(xiàn)狀及原因分析

小微企業(yè)注冊(cè)資本一般較少，達(dá)不到主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板上市的資本要求；而且，小微企業(yè)由于規(guī)模制約無(wú)法達(dá)到上市的凈利潤(rùn)要求，缺乏完善的財(cái)務(wù)管理制度和內(nèi)部控制制度；此外，在我們企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中，銀行融資仍占有很大比例，而小微企業(yè)固定資產(chǎn)少、資金需求急、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大等特點(diǎn)與商業(yè)銀行信貸配給制度之間有很多不可協(xié)調(diào)的因素。因此，小微企業(yè)一方面其面臨著經(jīng)濟(jì)低迷帶來(lái)的收益下滑，另一方面無(wú)法為自己的持續(xù)經(jīng)營(yíng)融通資金，對(duì)其長(zhǎng)期的發(fā)展是非常不利的。小微企業(yè)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的巨大貢獻(xiàn)與其享受到得金融服務(wù)顯然不成正比，很容易打擊小微企業(yè)發(fā)展的積極性。因此，地方政府和小微企業(yè)勢(shì)必要抓住場(chǎng)外資本市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，開(kāi)辟新的融資渠道，解決小微企業(yè)的融資問(wèn)題。

二、利用場(chǎng)外資本市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇

場(chǎng)外資本市場(chǎng)是相對(duì)于交易所市場(chǎng)而言的，小微企業(yè)的規(guī)模小、資金需求急、交易較為靈活，顯然更適合在場(chǎng)外資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，這有點(diǎn)類(lèi)似于在華爾街的梧桐樹(shù)下進(jìn)行交易的經(jīng)紀(jì)商。我這里所說(shuō)的場(chǎng)外資本市場(chǎng)主要包括：銀行間債券市場(chǎng)、新三板市場(chǎng)和四板市場(chǎng)。

（一）銀行間債券市場(chǎng)

從世界性的資本市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律來(lái)看，債券市場(chǎng)發(fā)揮著舉足輕重的作用，而銀行間債券市場(chǎng)集中了我國(guó)大部分的債券交易。銀行間債券市場(chǎng)是一個(gè)以機(jī)構(gòu)投資者為主體的債券的場(chǎng)外市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)發(fā)行的債券主要包括中期票據(jù)、超短期融資券、短期融資券、中小企業(yè)集合債、中小企業(yè)集合票據(jù)等種類(lèi)。其中，比較適合小微企業(yè)發(fā)行的債券有中小企業(yè)集合債和中小企業(yè)集合票據(jù)。目前，我國(guó)很多地區(qū)采取了小微企業(yè)“區(qū)域集優(yōu)”直接債務(wù)融資模式，極大緩解了小微企業(yè)融資難題。這種模式是將一定區(qū)域內(nèi)具有核心生產(chǎn)技術(shù)或者產(chǎn)品具有良好的市場(chǎng)前景的中小非金融企業(yè)，依靠政府專(zhuān)項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)緩釋基金等措施的支持，在銀行間債券市場(chǎng)通過(guò)發(fā)行中小企業(yè)集合票據(jù)的債務(wù)融資方式。通過(guò)區(qū)域集優(yōu)方式遴選出來(lái)的企業(yè)都是經(jīng)過(guò)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)考核和評(píng)級(jí)的，節(jié)省了投資者的調(diào)查成本；同時(shí)由多家信譽(yù)良好的小微企業(yè)聯(lián)合發(fā)行的票據(jù)，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)更具有吸引力；此外，由于這種債券是在全國(guó)性的債券市場(chǎng)進(jìn)行交易，加大了票據(jù)的流動(dòng)性；最后，小微企業(yè)通過(guò)銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行融資，能夠起到一定的宣傳效果和廣告效應(yīng)，監(jiān)管部門(mén)的日常業(yè)務(wù)監(jiān)管也使其能夠更加專(zhuān)業(yè)化、規(guī)范化地經(jīng)營(yíng)，為其日后在中小企業(yè)板甚至主板市場(chǎng)上市創(chuàng)造了有利條件。

（二）新三板市場(chǎng)

我國(guó)新三板市場(chǎng)目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全國(guó)性擴(kuò)容，眾多小微企業(yè)成功進(jìn)行掛牌，緩解了小微企業(yè)匯聚的巨大資金需求。新三板市場(chǎng)主要是針對(duì)高新科技產(chǎn)業(yè)的，比如能源、科技、醫(yī)藥等具有高成長(zhǎng)性的企業(yè)。小微企業(yè)中有很多技術(shù)含量高、附加值大的企業(yè)，在新三板市場(chǎng)掛牌之后，會(huì)受到券商、投資者、注冊(cè)會(huì)計(jì)師的共同監(jiān)督，從而使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)者更加關(guān)注成本控制盒風(fēng)險(xiǎn)管理。許多中關(guān)村的企業(yè)在新三板市場(chǎng)掛牌之后，受到了許多風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)基金的青睞，其中久其軟件公司在2009年7月成功登陸中小企業(yè)板，北陸藥業(yè)成為我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的首批企業(yè)之一。充分利用新三板市場(chǎng)這個(gè)平臺(tái)，小微企業(yè)不僅能夠快速地融通資金、提高自身的經(jīng)營(yíng)管理水平，也為自己未來(lái)的上市打下了良好的基礎(chǔ)。

（三）四板市場(chǎng)

四板市場(chǎng)即區(qū)域性的股權(quán)托管交易市場(chǎng)，如安徽省的股權(quán)托管交易中心，主要為掛牌企業(yè)提供股權(quán)托管、轉(zhuǎn)讓、融資等服務(wù)。掛牌企業(yè)主要為非上市非公共、具有高成長(zhǎng)性的企業(yè)，相對(duì)于主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，周期更短、限制更少、成本更低。四板市場(chǎng)主要采取“掛牌企業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻低，投資者準(zhǔn)入門(mén)檻高”的運(yùn)行規(guī)則，對(duì)于進(jìn)入四板市場(chǎng)的企業(yè)沒(méi)有明確的財(cái)務(wù)要求，而進(jìn)入該市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者和自然人則需要擁有較高的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力、損失吸收能力以及較高的資產(chǎn)要求。股權(quán)托管交易中心的建立健全，完善了風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)基金的退出機(jī)制，為小微企業(yè)融資開(kāi)辟了新的途徑，也為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展做了重要的補(bǔ)充。小微企業(yè)在四板市場(chǎng)掛牌有利于其提高企業(yè)形象，增加營(yíng)運(yùn)資本、改善財(cái)務(wù)管理和內(nèi)部治理，在條件成熟時(shí)直接向更高層次的資本市場(chǎng)進(jìn)行轉(zhuǎn)換。

三、把握?qǐng)鐾赓Y本市場(chǎng)發(fā)展的政策建議

小微企業(yè)在促進(jìn)地方就業(yè)、創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式、活躍地方經(jīng)濟(jì)等方面發(fā)揮著重要的作用，但其享受的金融資源與其貢獻(xiàn)程度不成正比。因此，小微企業(yè)一定要正視自己在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位和作用，充分利用場(chǎng)外資本市場(chǎng)的發(fā)展機(jī)會(huì)，找準(zhǔn)適合企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)模式的融資渠道，從而促進(jìn)自身的持續(xù)健康發(fā)展以及地方經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。

具體可從以下幾方面著手：第一，通過(guò)場(chǎng)外資本市場(chǎng)定向發(fā)行股票和私募債，為小微企業(yè)提供直接融資平臺(tái)；第二，利用場(chǎng)外資本市場(chǎng)股權(quán)托管進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資，為小微企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款融資創(chuàng)造條件；第三，利用場(chǎng)外資本市場(chǎng)完善小微企業(yè)股權(quán)退出機(jī)制，吸引更多的風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資和戰(zhàn)略投資者投資小微企業(yè)；第四，通過(guò)場(chǎng)外資本市場(chǎng)的并購(gòu)重組，助推小微企業(yè)做大做強(qiáng)；第五，通過(guò)場(chǎng)外資本市場(chǎng)掛牌，規(guī)范小微企業(yè)公司治理，為小微企業(yè)在主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市做好準(zhǔn)備，打好基礎(chǔ)，創(chuàng)造條件。

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