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貨幣基金盈利模式范文第1篇

【關鍵詞】金融創(chuàng)新 余額寶 風險 監(jiān)管

2013年6月17日，作為互聯(lián)網(wǎng)巨頭之一的阿里巴巴的旗下第三支付平臺支付寶上線了一項新業(yè)務――余額寶業(yè)務。在余額寶業(yè)務上線伊始，互聯(lián)網(wǎng)上主要關注該項業(yè)務給用戶帶來的相比銀行存款而言的高收益，以及便利的理財方式。但隨著證監(jiān)會于2013年6月21日通報了阿里巴巴的余額寶業(yè)務違反相關規(guī)定，要求想證監(jiān)會補充材料后，余額寶業(yè)務是否具有風險、具有何種風險的討論在互聯(lián)網(wǎng)上逐漸增加。

一、余額寶業(yè)務簡介

根據(jù)支付寶官方網(wǎng)站上關于余額寶業(yè)務的介紹，余額寶是支付寶最新推出的余額增值服務，把支付寶中的余額轉入余額寶中就可按日期獲得一定的收益，實際上是購入了一款由天宏基金提供的名為“增利寶”的貨幣基金。所以余額寶業(yè)務實質上是一種貨幣基金，貨幣基金是一種聚集社會閑散資金，將資金交由基金管理人運作，并有基金托管人保管資金的一種開放式基金，主要投資于短期貨幣工具如國債、中央銀行票據(jù)、銀行定期存單、政府短期債券、企業(yè)債券、同業(yè)存款等短期有價證券的基金產品。區(qū)別于其他類型的開放式基金，具有高安全性、高流動性、穩(wěn)定收益性的特點，同時具有“準儲蓄”的特征。而天宏基金是增利寶貨幣基金的唯一銷售機構，以支付寶為唯一直銷推廣平臺，用戶轉入余額寶的資金，即購買了增利寶貨幣基金，并享受貨幣基金的投資收益。余額寶內的資金還能隨時用于網(wǎng)購消費和轉賬。支持支付寶賬戶余額支付、儲蓄卡快捷支付（含卡通）的資金轉入。目前不收取任何手續(xù)費。

但是，任何投資都是具有風險的，高收益的背后勢必隱藏著高風險，即使是使用看起來十分安全的貨幣市場基金的余額寶也不例外。

二、余額寶業(yè)務收益背后的風險

（一）缺乏信用優(yōu)勢難吸引大額資金。

余額寶是一種虛擬的理財模式，要依靠網(wǎng)絡，而對于大多數(shù)的人來說，網(wǎng)絡代表著一種不安全，風險，所以大部分人不會把資金輕易的轉賬到余額寶。尤其對于一些年齡大的投資者來說，網(wǎng)絡知識的缺乏將阻礙其把資金轉移到余額寶內。所以，余額寶的主要客戶還是年輕的投資者。信用風險往往并不一定以其單一的風險形式呈現(xiàn)，往往與其他類型的風險互相引發(fā)。對于貨幣市場基金或者余額寶來說，如果因一些特殊的情況造成了客戶的大量贖回，在先引發(fā)流動性風險的同時，當客戶提出贖回時往往因資金周轉不靈無法按之前的約定向客戶支付贖回金，從而引發(fā)信用風險。

據(jù)相關數(shù)據(jù)計算，余額寶戶均余額2600元，更多客戶會是處于嘗試的角度，大額資金存放更多會考慮“安全”，而與之相對的是傳統(tǒng)銀行背后有政府的信用擔保，多年經(jīng)營的信用積累，這是支付寶無法比擬的。

（二）流動性管理壓力。

“余額寶”的流動性風險首先受制于貨幣基金的流動性狀況，短期大額贖回和貨幣基金流動性管理不當都有可能導致“余額寶”出現(xiàn)流動性風險，比如去年天貓“雙十一”活動單日交易額就超過200億，大額被動贖回勢必會給流動性帶來一定沖擊。

一旦“余額寶”發(fā)展到一定的體量，流動性管理壓力會明顯加劇，“余額寶”內資金可隨時在天貓和淘寶上進行消費，但貨幣基金每日收盤后才能給予“余額寶”結算，這期間實際是支付寶給貨幣基金進行了信用墊付，如果貨幣基金無法按時與支付寶進行交割，支付寶則面臨頭寸風險。目前“余額寶”發(fā)展到一定的體量，支付寶自身就很難應付流動性危機的沖擊。上規(guī)模后，“余額寶”必須保留較大規(guī)模的備付資金，但這就會對“余額寶”的收益和流動性產生影響。

相比之下，銀行的資金體量要遠高于支付寶，并且有著完善金融體系相互支持的流動性保障（央行――大型銀行――中小銀行）；抗沖擊的能力也高于前者。

（三）收益波動性及銀行相對產品的競爭。

“余額寶”收益掛鉤貨幣基金收益，而貨幣基金收益會隨著市場情況波動，甚至有出現(xiàn)虧損的可能。相比銀行存款收益的確定性偏弱，這對于要求極高安全性和流動性的客戶顯然不具吸引力。銀行“活期寶”類產品在風險和流動性兩方面都由于“余額寶”，收益水平與“余額寶”相似，只是由于有起始金額（一般為5萬元）較高，使得一些小額資金無法購買，如果“余額寶”的發(fā)展沖擊到銀行存款，銀行可以通過放松起始金額限制降低余額寶對客戶的吸引力。

三、余額寶業(yè)務的風險監(jiān)管建議

第一，為適應以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融產品的跨界經(jīng)營方式，建議由央行作為監(jiān)管主體，牽頭銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、工信部等歸口部門協(xié)調監(jiān)管。依法制定相關監(jiān)督管理辦法，經(jīng)營管理規(guī)則和風險管理制度，嚴格監(jiān)管超范圍經(jīng)營和監(jiān)管套利行為，維護市場公平、穩(wěn)定。

第二，加快建立互聯(lián)網(wǎng)金融消費權益保護法律法規(guī)框架，建立消費者保護協(xié)調合作機制，提高對該類產品的信息披露要求，增強產品透明度，對高于市場收益的產品要給消費者足夠的風險警示；完善消費者投訴渠道。

貨幣基金盈利模式范文第2篇

媒體報道，截止2014年2 月14 日，余額寶總規(guī)模已經(jīng)突破4000 億元。這不僅意味著天弘基金位居國內第一大公募基金管理公司位置、余額寶成為國內最大的一只理財產品，更重要的是，余額寶沉淀的資金規(guī)模已經(jīng)與寧波銀行、南京銀行等上市銀行總資產規(guī)模相當。有人用“鯰魚效應”比喻余額寶帶來的影響，而單從規(guī)模來說，毫無疑問余額寶是一條不折不扣的大鯰魚。

另據(jù)基金業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，截至1月底，貨幣市場基金規(guī)模達到9532.42億元。單月增量達2053.68億元。不僅規(guī)?？偭縿?chuàng)出新高，單月增長量也創(chuàng)出2013年以來新高。盡管相比銀行儲蓄存款，貨幣市場基金的規(guī)模還很小，但其增長速度卻不容忽視。市場對于以余額寶為代表的貨幣基金產品對銀行存款乃至整個金融體系的沖擊關注度逐漸上升。

2月21日，央視證券資訊頻道執(zhí)行總編輯鈕文新發(fā)表《取締余額寶》的文章，認為余額寶是趴在銀行身上的“吸血鬼”，典型的“金融寄生蟲”，余額寶沖擊的是中國全社會的融資成本，沖擊的是整個中國的經(jīng)濟安全。

阿里小微金融服務集團首席戰(zhàn)略官舒明則回應稱，余額寶對接的天弘基金的是增利寶貨幣基金，而增利寶是目前市場上綜合費率最低的基金之一，其管理費率為0.3%，托管費率為0.08%，銷售服務費為0.25%，共0.63%。因此，余額寶是“吸血鬼”并不可信。

鈕文新驚悚的標題和激進的言論引起市場廣泛爭議。而從市場反應來看，各方幾乎一邊倒的支持余額寶。有網(wǎng)友認為，余額寶打破了銀行壟斷，帶來了很好的鯰魚效應，大呼“放開那條鯰魚！”

香港慢牛投資公司董事長張化橋則撰文稱，余額寶和其它“寶”正在做的事情不過是試圖賺錢，試圖咬一口銀行的奶酪，試圖吸引眼球。余額寶和其它“寶”根本無法對銀行構成任何威脅。它們至多是迫使銀行提高短期資金成本。

中國人民大學重陽金融研究院客座研究員董希淼認為，余額寶客觀上加重了銀行存款成本進而間接推高社會融資成本，這是事實，也并非它的大錯。在利率市場化進程中，貨幣基金本來就是一個推進劑。“余額寶”只不過是生產日期較早的那種推進劑。余額寶沒那么卑鄙，也沒那么偉大。

2月23、24日，鈕文新連續(xù)撰文，稱自己質疑的不是余額寶，而是類似于余額寶的這樣一種商業(yè)模式。之所以呼吁“取締余額寶”，正是出于國家宏觀經(jīng)濟利益的立場。

口水戰(zhàn)仍在繼續(xù)。而站在風口浪尖的余額寶，未來的日子可能會面臨更多的不確定。

余額寶對銀行體系的影響

鈕文新對余額寶的質疑，主要是因為余額寶的出現(xiàn)干擾了利率市場，提升了全社會的融資成本。

對此，阿里小微金融服務集團首席戰(zhàn)略官舒明指出，截至2014年1月末，中國擁有47.9萬億的居民存款、103.4萬億的全部人民幣存款總額。而中國貨幣基金總規(guī)模則為9532億元，與居民存款余額之比為2.0%，與全部人民幣存款余額之比為0.9%，不到百分之一，很難造成鈕文新所說的“嚴重干擾利率市場”。 舒明還以中國和美國為例稱，信貸的可獲得性主要與國家信貸政策、資金環(huán)境和金融機構的格局相關。因此“余額寶拉高市場利率”的說法并不可信。

廣發(fā)證券分析師沐華指出，余額寶規(guī)模壯大對于銀行而言，影響偏負面。一方面，余額寶主要吸收的是小額的閑散資金，由于其收益大大高于銀行的活期存款收益，且流動性高于一般理財和定期存款，銀行的活期存款面臨逐步流失；另一方面，余額寶等產品推高了銀行的理財收益，并進一步帶動同業(yè)市場利率的上升。由于利率市場化的推進，銀行存款的脫媒效應逐步顯現(xiàn)，理財逐漸成為銀行存款吸收的主要渠道，理財成本也成為銀行資金綜合成本的一部分?！皬恼w看，余額寶等產品的出現(xiàn)，加劇了銀行存款的脫媒效應，提高了銀行的資金成本，從而對息差形成負面影響?！?/p>

中信建投證券分析師楊榮指出，貨幣市場基金和余額寶替銀行完成了現(xiàn)金管理和收益管理的部分職能。銀行針對企業(yè)客戶的大額活期存款以及居民在5萬元以上的存款提供現(xiàn)金管理業(yè)務，但是針對絕大多數(shù)的散戶小額存款都不提供相應的金融服務，主要是因為銀行傳統(tǒng)的盈利模式。而余額寶和貨幣市場基金則針對這類客戶提供相應的金融投資服務。帶來的結果是銀行存款在流失。

按照楊榮的的測算，2013 年銀行體系全部存款為104 萬億，假如1%的存款全部轉化到這類投資標的，那么其規(guī)模約為1萬億，大約會提高銀行付息負債率2.5%，影響相對可控。

余額寶對股市與實體經(jīng)濟的影響

事實上，余額寶的壯大在一定程度上提升了市場利率。其對股市和實體經(jīng)濟都會帶來一定的影響。

余額寶低風險、較高收益的特點導致市場無風險利率的上升，社會資金快速涌入到以余額寶為代表的貨幣基金中，進而壓低了股票市場的整體估值水平。證監(jiān)會主席肖鋼近期也表示了對理財產品的關注度。肖鋼指出，理財產品是中國股市目前持續(xù)性的下跌重要因素。

而對實體經(jīng)濟而言，市場利率的提升必然會增加企業(yè)的融資成本，這勢必會給本身已經(jīng)處于結構調整中的中國經(jīng)濟帶來更多的短期壓力。按照鈕文新的說法，“中國經(jīng)濟下行壓力已經(jīng)非常大了，國際經(jīng)濟的不穩(wěn)定也正在沖擊著中國經(jīng)濟安全。就在中國經(jīng)濟風險如此巨大之時，利率大漲，而且是央行失控下上漲，將給中國經(jīng)濟帶來怎樣的影響？一旦中國經(jīng)濟失速，大量企業(yè)破產，誰是最大的受害者？是“余額寶”的經(jīng)營者，還是老百姓？”

不過，從中長期來看，利率上行達到均衡位置是必然的過程，短期的陣痛有利于中國經(jīng)濟的結構性調整。長遠來看，未必是壞事。

余額寶的未來

必須指出的是，余額寶對銀行體系、股票市場以及實體經(jīng)濟的影響，本身是利率市場化進程中必然出現(xiàn)的過程。即使沒有余額寶，中國利率市場化仍會逐步推進。余額寶只是倒逼了利率市場化進程的加速。正如有網(wǎng)友所說，余額寶既沒那么卑微，也沒有那么偉大。

因此，我們認可鈕文新指出的余額寶有可能給實體經(jīng)濟帶來的短期陣痛和影響，但我們并不認可鈕文新提出的所謂“取締余額寶”的建議。我們認為，一方面應當加大對余額寶的監(jiān)管，防范其可能出現(xiàn)的流動性風險等；另一方面應當加速銀行利率市場化的進程，商業(yè)銀行主動變革，應對互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊。

中央財經(jīng)大學金融學院教授郭田勇指出，余額寶對接的天弘增利寶貨幣基金目前能有6%這么高的收益，也是銀行在議價過程中愿意給出這么高的協(xié)議存款利率，因為銀行愿意要這個錢。余額寶確實在某種程度上發(fā)揮了鯰魚效應，改變不合理的融資制度效果正在初顯，受到社會各界的關注。余額寶使公眾得到了本來就應該得到的東西，如果銀行利率市場化，余額寶的套利空間也就消失了。

貨幣基金盈利模式范文第3篇

關鍵詞：余額寶 碎片化 收益性 風險評估 互聯(lián)網(wǎng)金融

2013年6月中旬，阿里巴巴旗下支付寶和天弘基金公司聯(lián)合推出了“余額寶”業(yè)務，所有淘寶實名認證的用戶，在將資金由支付寶轉入“余額寶”賬戶后，即默認購買了天弘基金專門提供的一款名為“增利寶”的貨幣基金，并享有投資收益。一時間，“余額寶”及互聯(lián)網(wǎng)金融再次引起了社會各界的廣泛關注。

一、余額寶功能原理

目前商業(yè)銀行的活期存款利率很低，為千分之三點五。而支付寶更低，為零。支付寶和天弘基金公司聯(lián)合推出的這款余額寶業(yè)務，卻讓支付寶擁有賺錢的能力，甚至收益比一年定期存款利率更高。余額寶是由阿里的第三方支付平臺——支付寶打造的一款余額增值服務，同時也被阿里稱為會賺錢的支付寶。通過余額寶，支付寶用戶不僅能獲得較高的收益，還能隨時消費和支出余額寶上的資金，靈活便捷。用戶只需要將支付寶閑置資金轉入余額寶后即可同時享受獲得收益和方便的網(wǎng)上購物。轉入余額寶的資金在第二個工作日由天弘基金進行份額確認，并對已確認的份額開始計算收益。

二、從“兩化三性”解讀余額寶的迅速擴展

（一）“碎片化”經(jīng)營獲青睞

有分析指出，目前我國市場上的貨幣基金總規(guī)模在五千億左右。除大戶以及特定機構的資金外，一般散戶的資金總規(guī)模僅為一千億左右。相對于我國貨幣基金發(fā)展了近十年的歷史背景以及龐大的銀行業(yè)而言，這個數(shù)字仍顯得微乎其微。

余額寶抓住了廣大散戶“碎片化”處理的心態(tài)。對于淘寶天貓上大批活躍的年輕用戶而言，他們的月收入有限，喜歡淘一些價格便宜、質量又過得去的商品，剩余的資金無法存入銀行或者理財公司獲得收益，自己又缺乏管理資金的知識。余額寶的上線，滿足了這一群經(jīng)濟實力有限卻又樂于嘗試新鮮事物的年輕一代的需求，是一款為低收入人群量身定做的理財產品，在管理小額零散資金的同時又具備了快捷支付的功能。

“碎片化”經(jīng)營真實地減輕了基金擁有者的負擔，在賺取收益的同時幾乎不需要擁有者過多的干預和操作。只需要在有空閑資金存入余額寶賬戶即可，而不需要過多擔心基金走勢。

（二）“實時化”操作得人心

余額寶的背后是T+0貨幣基金，用戶可以隨時根據(jù)需要將余額寶的錢返回到支付寶，用以在淘寶上購物，支付或者是提現(xiàn)。相比傳統(tǒng)貨幣基金的T+1、T+2，余額寶在實時化上也具有相對的優(yōu)勢。

（三）從流動性、收益性、安全性看余額寶的拓展

當我們討論金融工具或者金融資產時，流動性、收益性和安全性一直是必要的維度。作為同樣具有基金性質的余額寶來說，安全性是比較具體而固定的。因此我們更多的是關注它的流動性和收益性。

可以用A、B代表兩種金融工具。如果A的流動性和收益性都比B要好，即A收支方便，且收益更高，那么可以說A比B更為優(yōu)秀。但是如果A流動性比B好，收益率比B低，或者流動性比B差，但是收益更高，這時我們就無法判斷哪種工具更好，只能說分別適應各種需要的金融交易環(huán)境。

如果將支付寶比喻成銀行活期賬戶，那么余額寶就相當于用銀行活期存款購買基金。和一般基金相比，余額寶能實現(xiàn)按需實時回收資金，這個相比其他基金僅有一部分資金支持立即贖回，擁有顯而易見的優(yōu)勢，流動性更強。但是支付寶目前僅限于在淘寶天貓的購物等消費領域，還不具備信用卡還款、銀行卡轉賬等業(yè)務，一定程度上也犧牲了流動性。

收益方面的評價相對比較復雜。截至2013年8月8日，前一日的每萬份基金收益為1.2118元，7日年化收益率為4.5090%，14日年化收益率為4.4504%，28日年化收益率為4.3080%。自2013年6月13日余額寶正式上線以來，每萬份基金收益在6月25日達到上線后最高點1.7863元以后，每萬份基金收益處于平穩(wěn)下降趨勢。目前在98個基金理財產品中，處于中上游地位。

可見，在流動性勝過部分傳統(tǒng)基金的前提下，余額寶同樣有著不俗的盈利能力。但是，基金并不是一個獲得大量收益的理財方法，所以從另一個角度，也可以說余額寶并不是一個幫你理財?shù)墓ぞ?，而是一個“幫助”你消費的工具。鑒于余額寶的資金能實時回到支付寶，無疑會增加年輕一代的消費欲望。

三、余額寶的風險評估

在余額寶轉賬首頁面，余額寶并沒有明確的向消費者指出投資該產品同樣有風險，而是在頁面下方的Q&A說明，“余額寶首期支持天弘增利寶貨幣基金。貨幣基金作為基金產品的一種，理論上存在虧損可能，但從歷史數(shù)據(jù)來看收益穩(wěn)定風險極小?！?/p>

筆者認為，余額寶存在以下風險：一是市場風險。和大多數(shù)傳統(tǒng)貨幣基金相似，即在市場表現(xiàn)堅挺良好時會獲得較高的利潤，但是在市場表現(xiàn)疲軟時虧損是不可估量的。如果消費者在沒有了解市場行情的前提下，盲目聽信基金收益永遠為正的“真理”，很可能在剛進入余額寶時就產生虧損，不過概率極低。二是與銀行正面競爭的風險。余額寶的上線，雖然在較長一段時間還沒有與商業(yè)銀行正面抗衡的能力，但是作為較為方便的第三方支付平臺，必定還是分流了部分資金。三是與余額寶用戶的糾紛風險。余額寶沒有提醒用戶有關余額寶產品的投資風險。一旦基金發(fā)生虧損，數(shù)以百萬計的余額寶用戶會因利益關系和余額寶產生糾紛，這個影響和損失同樣難以估量。

在監(jiān)管方面，雖然支付寶在2012年5月取得了基金支付牌照，但是沒有獲得基金銷售牌照。根據(jù)央行對第三方支付平臺的管理規(guī)定，支付寶可以利用用戶沉淀在其平臺的資金購買協(xié)議存款，卻沒有說明可以用以購買貨幣基金。因此，這次余額寶的上線也可以看作是打了一次“球”。在余額寶推出不久，因其違反了《證券投資基金銷售管理辦法》和《證券投資基金銷售結算資金管理暫行規(guī)定》而被證監(jiān)會點名，稱其違規(guī)，要求支付寶對余額寶中未備案的基金銷售支付結算賬戶補充備案。

四、對互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的建議

看到天弘和支付寶的合作產生了奇跡般的反響，眾多基金和購物平臺紛紛仿效這個做法，推出了自己的產品。如數(shù)米現(xiàn)金寶、蘇寧易付寶、東方財富的活期寶，這從一個側面也反映出我國居民的理財困境。另外，淘寶正對10多家基金的30多位學員開展網(wǎng)上基金銷售的培訓，這意味著各家基金的網(wǎng)店開張也進入了倒計時。目前在淘寶天貓上，在搜索欄中輸入“基金”，已經(jīng)有8個基金產品可供選擇。

互聯(lián)網(wǎng)金融作為聯(lián)合互聯(lián)網(wǎng)技術以及與人們生活息息相關的金融產業(yè)的一個新型產業(yè)，具有廣泛的應用前景。在購買基金方面，用戶省去了到基金公司開戶的麻煩，只需要用已經(jīng)實名認證的第三方支付平臺就可以購買理財產品，方便快捷，節(jié)省了時間成本。對于淘寶、京東、蘇寧、卓越這些已經(jīng)在國內擁有了較為固定的消費群體的網(wǎng)上購物平臺來說，相比較國內傳統(tǒng)基金而言，在開展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務上無疑搶占了寶貴的客戶資源?？梢灶A見，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展前景很好，但在發(fā)展過程中，應從以下幾方面加以改進：

（一）降低投資門檻

動輒上萬、十萬的投資底線會讓不少資金緊張的投資者望而卻步，也會讓基礎消費人群心有余力不足。因此降低投資下限，讓更多人受益于新興的互聯(lián)網(wǎng)金融，迫在眉睫。

（二）降低交易手續(xù)費

互聯(lián)網(wǎng)金融表現(xiàn)出單筆支付量很小，但是具有海量長尾的特征。降低交易手續(xù)費也是給消費者讓利的一個途徑。另外需完善賬戶體系建設，優(yōu)化網(wǎng)上賬戶注冊環(huán)節(jié)，針對日益增長的客戶需求數(shù)量對賬戶管理服務進行升級。

（三）提升對細分客戶群體的金融服務水平

目前互聯(lián)網(wǎng)公司商業(yè)模式和盈利模式各異。國家需要繼續(xù)積極引導和管理，形成不同商業(yè)模式的差異化格局，提升對細分客戶群體的金融服務的水平。

（四）形成國有資本、民間資本和外來資本相互競爭的格局

目前在互聯(lián)網(wǎng)大潮中發(fā)展較快的仍是民間資本參與、電子商務推動的第三方支付平臺。若要形成良性競爭，使互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，國家需鼓勵和引導國有企業(yè)開展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務，接納國外有成功經(jīng)驗的企業(yè)來華投資，形成國有資本、民間資本和外來資本相互競爭的和諧格局。隨著騰訊、阿里巴巴開始籌辦民營銀行，互聯(lián)網(wǎng)金融市場已經(jīng)逐漸成為互聯(lián)網(wǎng)巨頭們關注的熱點。隨著巨頭的加入，其他國內大型互聯(lián)網(wǎng)公司也將很快加入到這波浪潮當中。余額寶這一創(chuàng)新理財產品的出現(xiàn)，將會掀起又一場機遇和風險并存的互聯(lián)網(wǎng)金融風暴。

（五）完善監(jiān)管機制，提高監(jiān)管質量

現(xiàn)有的監(jiān)管機構需理清各自的監(jiān)管職責，避免監(jiān)管重置、監(jiān)管套利以及監(jiān)管真空。同時提供行之有效的風險防范措施，健全、完善風險評價體系和標準。

參考文獻：

1.謝衛(wèi).新浪財經(jīng)兩會報道[J/OL]. http：//.cn/china/bwdt/20130302/233714699608.shtml，2013-3-2.

貨幣基金盈利模式范文第4篇

1970年，“美國教師年金保險公司”的主管魯斯•班特創(chuàng)建了名為“儲備基金”的共同基金，基金投資高利率的定期儲蓄，購買者可以以1000美元為單位購買基金份額。這樣，資金有限的小額投資者也可以享有高額回報，而且基金流動性高，安全性好。因此，一經(jīng)推出就受到中小投資者的歡迎，成為第一個貨幣市場基金。貨幣市場基金投資風險小、可隨時申購贖回，還可以規(guī)避Q條例，獲得較高的市場收益，成為中小投資者投資的首選。隨著中小投資者不斷從儲蓄存款和定期存款中抽出資金投向收益更高的貨幣市場基金，貨幣市場基金的總資產迅速擴大。1973年僅有4家基金，資產總額只有1億美元，到1982年就有200多家基金，資產總額達到2400億美元，超過了股票基金和債券基金。1993年底達到了5000億美元，1977至1993年平均增長速度為33%，九十年代增長更為加速，1996年底貨幣基金達到900只，總資產為7500億美元，占所有共同基金資產的25%以上。經(jīng)過九十年代的高速增長，美國貨幣市場基金2001年達22853億美元，貨幣市場基金數(shù)量達1015只，投資者賬戶4720萬個，是貨幣市場基金發(fā)展史上的巔峰。2002年后美國的聯(lián)邦基金利率連續(xù)下調，與其他基金相比貨幣市場基金的收益率差下降，導致貨幣基金現(xiàn)金流出。2002年，零售貨幣市場基金現(xiàn)金凈流出共計780億美元，機構貨幣市場基金現(xiàn)金流入減至320億美元。凈資產規(guī)模調整為22720億美元，基金數(shù)量下降為989只，投資者賬戶減少到4540萬個。

二、貨幣市場基金產生和發(fā)展的原因

上世紀七十年代以后，美國國內的宏觀經(jīng)濟環(huán)境和政府政策是貨幣市場基金能夠迅速發(fā)展的主要原因：一是為抵御高企的通貨膨脹。當時的通脹較高，從60年代的2.3%上升至70年代的7.1%，1980年更高達13.58%。因此民眾有避免資產貶值的需求。二是規(guī)避Q條例的管制。七十年代美聯(lián)儲取消了對大額存款的利率管制，銀行爭相提高大額存款利率，在此情況下，中小投資者的存款實質上處于負利率狀態(tài)，中小投資者迫切需要一種可以繞過管制以獲取更高收益的理財產品。三是美國利率市場化改革的推出。美聯(lián)儲首先放開了長期存款和大額存款的利率限制，從而使貨幣市場得以充分發(fā)展，各種貨幣工具開始出現(xiàn)并高速增長，特別是商業(yè)票據(jù)和市政債券，投資于這些領域的貨幣基金可以獲得超過10%的收益。貨幣市場的發(fā)展導致市場利率和管制利率的利差不一致，這種利率的擴大是貨幣市場基金產生和高速發(fā)展的根本原因。

三、貨幣市場基金對我國利率市場化的推動

1.我國貨幣市場基金的發(fā)展

我國貨幣市場基金的發(fā)展開始于本世紀初。2001年我國股市進入熊市，股票型基金投資風險大，投資者難以接受；而貨幣基金作為儲蓄的升級產品，投資于貨幣市場，風險小，可以為投資者所接受。2003年，證監(jiān)會同意貨幣市場基金投入市場發(fā)行，隨后華安基金公司的“華安現(xiàn)金富利投資基金”、招商基金公司的“招商現(xiàn)金增值基金”和博時基金公司的“博時現(xiàn)金收益基金”分別向社會公眾發(fā)售。2004年8月，證監(jiān)會和央行聯(lián)合了《貨幣市場基金管理暫行規(guī)定》，該規(guī)定的規(guī)范了貨幣市場基金的名稱、投資品種和剩余期限，進一步推動了貨幣市場基金的發(fā)展，到2004年底，我國國內貨幣市場基金已達9只，總規(guī)模己接近700億元。2005年4月，貨幣市場基金達17只，總規(guī)模突破千億元，貨幣市場基金進入了第一個高速發(fā)展期。2007年后，我國股市的走強，使得貨幣市場基金規(guī)?？s減，其占整個基金規(guī)模的比例從年初的20%下降到年末的3.39%；2008年，金融危機導致A股大跌，貨幣市場基金再次受到投資者的青睞，到年末其基金規(guī)模占比突破20%；2009年到2011年，由于流動性寬松，利率下降，貨幣市場基金的收益率減少，基金規(guī)模持續(xù)下滑。進入2012年以后，由于互聯(lián)網(wǎng)技術的推動，貨幣市場基金又一次高速發(fā)展，2013年末規(guī)模達到9000億，接近基金總規(guī)模的1/3。

2.貨幣市場基金對利率市場化的推動作用

從美國的經(jīng)驗可以看出，貨幣市場基金的發(fā)展對利率市場化有一定的推動作用，在我國同樣如此，主要表現(xiàn)在以下方面：第一，貨幣市場基金的產生和發(fā)展調高了央行貨幣政策的傳導效率。貨幣市場基金主要通過吸收居民銀行活期存款，然后投資于銀行間同業(yè)存款。由于同業(yè)存款利率高于活期存款的利率，使得中小資本的投資者也可以獲得較高的收益。同時滿足了中小投資者的投資需求和銀行的融資要求。當央行希望收縮貨幣政策時，市場利率走高。使得銀行短期存款利率和市場利率的利差擴大，貨幣市場基金的收益增加，從而更多銀行活期存款流出，申購貨幣市場基金份額，央行緊縮貨幣的目的達成。因此，貨幣市場基金的發(fā)展的確增加了貨幣政策的傳導效率，這也是央行利率市場的重要原因。第二，貨幣市場基金和利率市場化相互作用，相互促進。美國第一支貨幣市場基金的產生來源于對美國Q條例的規(guī)避，因此管制利率和市場利率的利差是貨幣市場基金產生的原因。美國對活期存款利率的管制導致了貨幣基金的產生，貨幣基金的產生又加速推動了利率的市場化腳步。在中國同樣如此，我國一直以來維持著對存款和貸款利率的管制。我國近年來通貨膨脹的發(fā)展加劇了普通投資者的投資需求，貨幣市場基金應運而生，特別是互聯(lián)網(wǎng)技術的介入，降低了基金申購的成本，導致我國貨幣市場基金的快速發(fā)展。而貨幣市場基金的發(fā)展導致管制利率和市場利率的實質性降低，直接促進了利率的市場化。第三，貨幣市場基金的推出加快了商業(yè)銀行的創(chuàng)新動力。貨幣市場基金的發(fā)展是通過大量分流儲蓄機構的存款來實現(xiàn)的，儲蓄機構存款的流失降低了銀行的壟斷利潤，加大了銀行的經(jīng)營壓力。這些都促使銀行放棄以往的盈利模式，積極主動開拓金融創(chuàng)新。目前中國已對銀行間市場的機構投資者推出了大額可轉讓存單，但還只是被動的推出和貨幣市場基金類似的投資產品，以后可以細分不同需求的投資者，做出有針對性的投資品種。在基金的功能上，還可以具有簽發(fā)支票、轉賬付款等功能，是基金對投資者更加方便。不斷的金融創(chuàng)新使得銀行的管制利率作用減弱，會促使央行更加果斷的放棄對利率的管制，以徹底實現(xiàn)利率的市場化形成機制。

四、總結

貨幣基金盈利模式范文第5篇

摘 要：長期以來，存款一直是銀行業(yè)的生命線。在資金成本不變，資金供不應求的背景下，高息差帶來且必然帶來高盈利。但隨著利率市場化改革的加速推進，未來民營銀行的將會大量出現(xiàn)，激烈的競爭會使傳統(tǒng)高息差逐步壓縮，同時，隨著網(wǎng)絡金融、債券市場等直接融資渠道不斷發(fā)展，未來大量的資金將會繞開銀行這個媒介，在資金需求者和供應者之間進行體外循環(huán)，進而造成“金融脫媒”的現(xiàn)象。根據(jù)發(fā)達國家經(jīng)驗，金融脫媒是伴隨著利率市場化的必然結果，將來我國銀行業(yè)必然面臨金融脫媒所帶來的更為劇烈的沖擊。未來如何應對金融脫媒現(xiàn)象所帶來的機遇和挑戰(zhàn)？為此，試圖通過分析我國金融市場條件下，金融脫媒的環(huán)境及特征（characteristics）、對我國金融行業(yè)產生的影響（influence）及我國銀行業(yè)的應對措施（measures）即采用CIM分析框架進行分析，以期為我國銀行業(yè)應對策略提出建議。

關鍵詞：金融脫媒；盈利模式；轉型

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A 文章編號：16723198（2014）03012002

2004年我國經(jīng)濟出現(xiàn)一個怪現(xiàn)象，在貨幣信貸投放量下降6500億元的情況下，經(jīng)濟增長仍然較往年增加，貨幣總量不變的前提下，經(jīng)濟增長的所需的貨幣資金從何而來？原來，大量的貨幣資金并沒經(jīng)過銀行體系，而是通過直接融資渠道由供應方轉移到了資金使用者手中，發(fā)達國家稱之為“金融脫媒”現(xiàn)象。應該說，金融脫媒現(xiàn)象是我國市場經(jīng)濟和國民經(jīng)濟發(fā)展的客觀規(guī)律，是政府推動金融市場創(chuàng)新發(fā)展的必然趨勢。

1 產生的時代背景

導致我國金融脫媒現(xiàn)象不斷發(fā)展的原因主要有：其一，從投資者的角度，改革開放三十多年來，經(jīng)濟飛速發(fā)展，人民生活水平不斷提高，居民手中持有的貨幣資金越來越多，客觀上需要尋找恰當?shù)耐顿Y渠道。另外，在我國長期利率管制的條件下，銀行業(yè)存款利率是由政府制定，存款利率水平較低，甚至難以抵抗通貨膨脹，出于資產保值增值的需要，居民迫切需要尋找除存款外的較為穩(wěn)妥的投資渠道。其二，從資金需求者的角度，企業(yè)從銀行貸款基準利率也是由人民銀行確定，這樣企業(yè)的融資成本被鎖定在一個區(qū)間內，銀行業(yè)的利潤由利差決定，在信貸資金供給大于需求情況下，銀行更傾向于將資金投向國有企業(yè)及大型民營企業(yè)等相對安全的領域，出于降低融資成本及經(jīng)營周轉需要的需要，客觀上需求拓寬融資渠道。其三，從政府角度，改革開放以來，為了創(chuàng)新企業(yè)融資渠道，逐步擴大市場直接融資，我國逐步建立起相對完善的股票、基金及債券市場，這些融資渠道一方面為居民手中存款找到了相應的投資渠道，另一方面又為資金需求方找到了相對廉價的資金，在資金需求和供給方之間架起一座橋梁，從而造成資金脫離銀行體外循環(huán)，形成金融脫媒。最后，隨著互聯(lián)網(wǎng)、第三方支付技術的不斷發(fā)展及政府穩(wěn)步推進金融深化，一大批金融創(chuàng)新產品應運而生，比如P2P網(wǎng)絡貸款公司的發(fā)展，通過網(wǎng)絡直接將資金需求和供應方聯(lián)系起來，既能滿足資金供應方資產增值的需求，又能滿足資金需求者，尋找資金的需要。余額寶是最新創(chuàng)新金融工具，將貨幣基金轉化為一種網(wǎng)絡產品，在客戶申購和贖回之間創(chuàng)立更為便捷的投融資渠道，收益率是銀行活期利率的十幾倍，同時貨幣基金本身的低風險性也能保證盈利，余額寶一經(jīng)推出，即受到熱烈追捧，截至2013年11月14日，天弘增利寶貨幣基金（即余額寶）的規(guī)模突破1000億元，在全球貨幣基金中排名51位。未來隨著互聯(lián)網(wǎng)技術的發(fā)展，針對銀行理財、風險投資基金的金融創(chuàng)新產品也會不斷涌現(xiàn)，未來資產證券化將會成為一種趨勢，這些都對傳統(tǒng)的銀行存貸款業(yè)務形成巨大沖擊，引起的金融脫媒現(xiàn)象也是空前的。這迫切需要我國銀行業(yè)提前布局，轉變利潤增長模式，應對挑戰(zhàn)。

2 我國金融脫媒現(xiàn)象的基本特征

2.1 伴隨金融市場化穩(wěn)步推進

自1993年中國確立了利率市場化的政策目標以來，利率市場化進程逐漸呈現(xiàn)加速趨勢。尤其入世后，每1-2年就會推出一項推進利率市場化的措施。2013年7月20日起取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，由金融機構根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。預計未來的三到五年內我國將會完全放開存款利率限制。另一方面繼今年6月20日中國國務院常務會議首次提出“探索設立民營銀行”后，中國國務院辦公廳7月正式下發(fā)《關于金融支持經(jīng)濟結構調整和轉型升級的指導意見》，明確提出“擴大民間資本進入金融業(yè)”、“嘗試由民間資本發(fā)起設立自擔風險的民營銀行、金融租賃公司和消費金融公司等金融機構”，在當前銀行業(yè)利潤相對較高的情況下，未來將會有更多的民營資本進入銀行業(yè)，我國銀行數(shù)量將會出現(xiàn)一個大量增長的歷史進程。這將進一步擠壓銀行利潤，存貸款利差將會進一步縮小。這將迫使銀行從經(jīng)營對象從大中型企業(yè)轉向中小型客戶，對傳統(tǒng)銀行經(jīng)營模式提出挑戰(zhàn)。

2.2 我國銀行盈利結構主要依靠傳統(tǒng)存貸差業(yè)務

目前，在我國商業(yè)銀行的經(jīng)營中，利息收入仍是銀行收入的主要來源。2010年公布的銀行半年報顯示，上半年上市銀行利息凈收入占營業(yè)收入的比例在75%以上，中間業(yè)務與資產業(yè)務、負債業(yè)務只占20%左右。這和國際上的先進銀行形成了明顯的反差，以渣打銀行為例，傳統(tǒng)的信貸業(yè)務始終維持在8%以下，利潤主要來自于交易銀行、全球市場等業(yè)務。在這些銀行的收入結構中，非利息收入也即普遍意義上的中間業(yè)務收入是主要的收入來源。據(jù)有關資料報道，在國外，中間業(yè)務與資產業(yè)務、負債業(yè)務共同構成了現(xiàn)代銀行業(yè)務的三大支柱，中間業(yè)務收入一般占到總收入的40%—50%。從品種上看，我國商業(yè)銀行中間業(yè)務品種主要以技術含量較低的結算類、匯兌類業(yè)務為主，業(yè)務新品種少，份額小，無法滿足社會對金融服務日益增長的需求。和國外銀行存在很大差距。

2.3 金融創(chuàng)新處于初級階段，但創(chuàng)新思維活躍，大量創(chuàng)新工具將隨著放松金融管制不斷涌現(xiàn)

組織方面，我國建立了包含國有商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、證券經(jīng)營機構、保險機構以及其他非銀行金融機構多層次的金融體系。金融市場方面，建立了同業(yè)拆借，商業(yè)票據(jù)和短期政府債券為主的貨幣市場、銀行與企業(yè)間外匯零售市場、銀行與銀行間外匯批發(fā)市場等較為完善的市場體系。在金融技術方面，信息化水平不斷提高。在技術上實現(xiàn)了與國際對接?？梢哉f，我國金融創(chuàng)新已經(jīng)具備外在條件并全方位展開。通過這些創(chuàng)新可以增強我國金融業(yè)抵抗風險的能力，提高了金融企業(yè)的效率和服務質量，極大地推動了金融業(yè)的發(fā)展。

2.4 居民金融資產存款占據(jù)主導地位，但投資渠道日趨多元化

我國居民金融資產占比中，存款占據(jù)主導地位，但持有資產種類正日趨多樣化，未來金融脫媒存在較大的空間，從而對銀行業(yè)產生的影響也會較大。

值得關注的是，2010年以來我國存款增量連續(xù)下降，存款加速流出銀行體系。2010年全年，我國人民幣存款增加12.03萬億元，同比少增1.04萬億元；2011年1至10月，人民幣存款增加7.88萬億元，同比少增2.61萬億元。 金融脫媒正在加速。通過深入分析，存款主要流向以下幾個領域。

（1）向銀行表外理財產品。根據(jù)普益理財統(tǒng)計，2008年至2010年，銀行理財產品發(fā)行規(guī)模分別為2.6萬億、5萬億和7.05萬億元。

（2）民間借貸。在信貸資源緊缺、資金面緊張的形勢下，民間借貸2011年以來格外火爆對資金形成了分流。

（3）其他金融資產如國債、企業(yè)債券、基金公司等。

此外，信托、藝術品、收藏品也起到了分流的作用。

2.5 我國銀行業(yè)正加速脫媒

據(jù)統(tǒng)計，2012年前三季度，銀行業(yè)投放人民幣貸款增加6.72萬億元，只占當期社會融資總量11.73萬億元的573%，而同期，信托貸款、企業(yè)債券的占比則累計增加了98個百分點。2010年，我國債券發(fā)行量達97萬億元，比2005年增長120.5%。以影子銀行體系和債券市場的大發(fā)展為代表，中國融資供給正加速脫媒。當前商業(yè)銀行的定期存款同比增速已經(jīng)從2009年的45%下滑到15%左右。無論是大銀行，還是小型銀行，已經(jīng)感受到了金融脫媒的壓力。

3 金融脫媒條件下，我國銀行業(yè)應對措施

結合以上分析，筆者認為未來金融脫媒必然會對我國銀行業(yè)傳統(tǒng)盈利模式提出挑戰(zhàn)，我國銀行業(yè)應該未雨綢繆，積極應對，具體而言主要包括以下幾個方面：

3.1 拓展全球業(yè)務，尋找新的利潤增長點

堅持“以客戶為中心”的戰(zhàn)略，不僅為投資我國的企業(yè)提供支持，而且?guī)椭覈就卣购Ｍ鈽I(yè)務，在企業(yè)貿易和投資往來中不斷獲益。應該奉行“跟隨客戶”戰(zhàn)略，把對國內企業(yè)和居民的服務延伸到境外市場，并以此防止客戶流失并爭取到更多客戶。環(huán)球市場部的業(yè)務主要涉及外匯、利率及信用產品、大宗商品市場的金融產品的交易和買賣、資本市場、企業(yè)融資以及渣打銀行資產負債表管理等方面。類似于中資銀行企業(yè)銀行中的投行及國際業(yè)務部門，主要是資本和資金業(yè)務，它的業(yè)務增長和外匯、債券市場的發(fā)展等。另一方面通過全球化的發(fā)展可以拓展業(yè)務至金融市場尚不完善的地區(qū)，通過利用傳統(tǒng)業(yè)務方面的優(yōu)勢，開拓市場，獲取利潤。

3.2 調整客戶結構，加強同非銀行金融機構的戰(zhàn)略合作關系，著力提高中小企業(yè)信貸占比

金融脫媒必然伴隨著居民資產的證券化，資本市場在分流銀行儲蓄存款的同時，證券公司客戶交易結算資金、自有運營資金存款等金融機構同業(yè)存款將回流至商業(yè)銀行，資本市場交易越興旺，資本市場發(fā)展越快，金融機構同業(yè)存款的增長越迅速，同業(yè)存款、企業(yè)大額存款業(yè)務成為商業(yè)銀行新的業(yè)務增長點。如果同這些客戶維持好合作關系就可以促進資金回流入銀行體系，從而抵消金融脫媒造成的影響。

另外，伴隨著金融市場的進一步深化，一些有實力信譽好的大企業(yè)將會更多采用企業(yè)債等靈活的融資渠道，因此銀行面對的這些客戶業(yè)務規(guī)模將會縮小，相對而言，中小企業(yè)因為融資渠道相對狹小，仍然會將銀行作為最重要的融資渠道，未來如果能在中小企業(yè)市場有所作為，一方面將會進一步提高我國銀行業(yè)把控風險的能力，回歸銀行業(yè)本質，另一方面也可以保持相對較高的利潤率。

3.3 成立產品創(chuàng)新團隊，應對互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展

盡快開發(fā)拓展類“余額寶”、大額可轉讓存單等金融產品，依靠銀行的信譽為支持，搶占市場的同時，促進資金回流。以P2P和O2O模式的迅速發(fā)展為契機，拓展相關產品，緊緊圍繞客戶，以個性化的產品和服務贏得客戶，在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展中搶占先機，促進客戶資金的回流。

另外，可通過發(fā)放股票質押貸款、同業(yè)拆借、債券回購等方式為資本市場的參與者提供資金，積極支持直接金融市場的發(fā)展。

3.4 提高風險控制能力

新的金融市場發(fā)展格局和新的發(fā)展方式要求銀行要以全新的風險管理理念和手段技術，不斷支撐新的管理體制機制、新的業(yè)務模式和服務模式。在風險識別、度量、監(jiān)控、補償?shù)确矫娌粩鄤?chuàng)新，全面提高風險控制和管理能力，有效應對金融脫媒帶來的負面影響。

3.5 推進綜合化經(jīng)營

商業(yè)銀行必須向全面經(jīng)營方向發(fā)展，大力發(fā)展現(xiàn)有金融混業(yè)業(yè)務；積極實踐創(chuàng)新的綜合經(jīng)營業(yè)務；構建金融機構之間的戰(zhàn)略聯(lián)盟；培育和加強商業(yè)銀行的投資銀行功能；加快綜合性金融控股集團的組建進程；選擇商業(yè)銀行海外分支機構進行綜合經(jīng)營試點。

最后，銀行業(yè)還可以依舊通過發(fā)行金融債、次級債等拓寬籌資渠道的方式來緩解資金帶來的壓力，總而言之金融脫媒的深化將帶動直接金融市場的繁榮，面對這種新興的金融市場，商業(yè)銀行應該抓住機會，不斷進行產品創(chuàng)新，通過中間業(yè)務產品結構的不斷升級滿足市場需求的變化。

參考文獻