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金融科技技術(shù)范文第1篇

關(guān)鍵詞：創(chuàng)新鏈；科技金融；結(jié)合路徑

技術(shù)創(chuàng)新鏈?zhǔn)侵敢粋€(gè)具有創(chuàng)新性的科技成果通過不斷完善改進(jìn)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的過程。由其定義可知，技術(shù)創(chuàng)新鏈被兩大因素影響，即科技水平和產(chǎn)業(yè)支持。當(dāng)前我國各行業(yè)都對技術(shù)創(chuàng)新鏈有了足夠的認(rèn)識，但是金融行業(yè)創(chuàng)新鏈的關(guān)注方向偏重于金融行業(yè)如何為科技創(chuàng)新提供資金支持，卻對創(chuàng)新理論對金融行業(yè)的應(yīng)用不夠重視，缺乏二者結(jié)合發(fā)展的研究。本文將針對這些問題對科技金融結(jié)合路徑問題進(jìn)行分析探究，以期能夠改善這種狀況。

一、創(chuàng)新鏈理論概述

1.創(chuàng)新鏈理論的提出及研究成果

創(chuàng)新鏈理論的提出有近20年的歷史，指科技成果經(jīng)過改進(jìn)完善最終被應(yīng)用于產(chǎn)業(yè)的過程。其核心內(nèi)容是技術(shù)創(chuàng)新能力，創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的動(dòng)力?？萍紕?chuàng)新鏈還涉及企業(yè)內(nèi)部的聯(lián)系結(jié)構(gòu)以及企業(yè)外部的組織結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新節(jié)點(diǎn)。創(chuàng)新鏈中的各個(gè)關(guān)系結(jié)構(gòu)之間都存在一個(gè)節(jié)點(diǎn)，這些節(jié)點(diǎn)就是創(chuàng)新鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的功能聯(lián)系。

2.關(guān)于科技與金融結(jié)合機(jī)制的研究

國外有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)通過風(fēng)險(xiǎn)融資的方式能夠?yàn)榭萍紕?chuàng)新創(chuàng)造更大的資金支持，他們的研究結(jié)果表明對于中小型企業(yè)的科技創(chuàng)新融資工作要更加注重民間資金借貸等非銀行資本。國內(nèi)很多學(xué)者也研究了科技金融協(xié)同發(fā)展中的影響因素，認(rèn)為資本在實(shí)質(zhì)上就是科學(xué)技術(shù)與金融融合的產(chǎn)物，并對這個(gè)理論進(jìn)行了建模分析，強(qiáng)調(diào)了科技金融一體式發(fā)展的理念。雖然國內(nèi)外已經(jīng)對科技金融相關(guān)問題進(jìn)行了大量的研究探索，但是研究的側(cè)重點(diǎn)始終是如何更好地讓金融支撐起企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展而忽視了金融行業(yè)本身與科技創(chuàng)新結(jié)合發(fā)展的研究。所以要針對科技金融結(jié)合路徑進(jìn)行分析研究以更好地指導(dǎo)金融行業(yè)的創(chuàng)新改革。

二、金融與技術(shù)創(chuàng)新結(jié)合的不同路徑及作用分析

1.科技金融初級結(jié)合路徑

科技金融的初級結(jié)合方式是財(cái)政加金融中介的結(jié)合。金融資本與金融中介相結(jié)合可以有效促進(jìn)科技創(chuàng)新商品化。首先，財(cái)政可以大幅削減銀行對科技創(chuàng)新的投資利潤和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，這樣可以使實(shí)際應(yīng)用到科技創(chuàng)新的資金更為充足。其次，財(cái)政可以對創(chuàng)新投資實(shí)行貼息免息等優(yōu)惠政策，以此來降低企業(yè)的創(chuàng)新成本，并且這種投資政策可以刺激更多資本所有者對企業(yè)創(chuàng)新進(jìn)行投資。最后是這種方式可以有效把銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)降到最低，使銀行在貸款時(shí)免去后顧之憂。由此可見，初級結(jié)合方式能夠充分利用銀行資本來進(jìn)行企業(yè)的科技創(chuàng)新。

科技金融的初級結(jié)合路線也存在一些不可避免的問題，比如對于科技金融協(xié)同發(fā)展本身存在著固有風(fēng)險(xiǎn)，對著這種固有風(fēng)險(xiǎn)初級結(jié)合方式并不能有效地降低，只能將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分擔(dān)。原因有二，首先，政府對行業(yè)市場以及行業(yè)創(chuàng)新的認(rèn)識不夠充分，無法消除技術(shù)和市場的不穩(wěn)定性對科技創(chuàng)新的影響；其次，這種結(jié)合方式缺少對創(chuàng)新主體的監(jiān)督。

2.科技金融中端結(jié)合路徑

中端結(jié)合路徑指將風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新結(jié)合。相對于初端結(jié)合方式，這種風(fēng)險(xiǎn)投資的方法可以有效地降低投資風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@種方式能夠更高程度的參與到技術(shù)單位的運(yùn)營當(dāng)中，使企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)信息可以實(shí)時(shí)的與投資方互通。如果風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)掛鉤的話，風(fēng)險(xiǎn)投資資金就變成了技術(shù)資金。技術(shù)資金相對于風(fēng)險(xiǎn)投資資金能夠更有效地推動(dòng)科技創(chuàng)新的發(fā)展，還可以在一定程度上促進(jìn)創(chuàng)新投資集群的全面發(fā)展，這可以對整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈甚至產(chǎn)業(yè)鏈周邊的環(huán)節(jié)的發(fā)展起到很大的推動(dòng)作用。但是，這種科技金融結(jié)合路徑也存在一定的問題，比如技術(shù)資金可以有效地促進(jìn)科技創(chuàng)新的發(fā)展，但是對于產(chǎn)業(yè)鏈后期的產(chǎn)品銷售的促進(jìn)卻很微弱；還有，技術(shù)資金比傳統(tǒng)的投資資金流通更頻繁且流通速度更快，這就導(dǎo)致了產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品的市場占有率不穩(wěn)定。所以，技術(shù)資金的這些特點(diǎn)導(dǎo)致了它只能作為產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的一個(gè)促進(jìn)因子，而不能主導(dǎo)技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。

3.科技金融高端結(jié)合路徑

科技金融結(jié)合的高端路徑是大型科技企業(yè)與金融中介的結(jié)合方式。當(dāng)科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展到比較成熟的階段后需要的創(chuàng)新資金會更多，在這種情況下，純粹依靠金融行業(yè)的投資支持已經(jīng)無法滿足科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，所以在這個(gè)階段需要走科技金融高端結(jié)合路徑。簡單地說就是科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)開始組建自己的金融機(jī)構(gòu)。相對于前兩種結(jié)合路徑，這種結(jié)合方式能夠使金融與科技企業(yè)的關(guān)系更加密切，對彼此的經(jīng)營進(jìn)展?fàn)顩r都更加了解，能夠更好地促進(jìn)創(chuàng)新主體的不斷前進(jìn)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)科技創(chuàng)新中的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

同樣的，這種結(jié)合路徑也存在一定的問題，因?yàn)槲覈@種高端結(jié)合方式發(fā)展目前還未成熟，同時(shí)國外發(fā)達(dá)國家在這方面有著很大的優(yōu)勢，所以在我國實(shí)行這種方式會面臨巨大的國際競爭。

三、對我國科技金融未來發(fā)展的建議

一是提高財(cái)政直補(bǔ)扶持資金的使用效率，通過杠桿效應(yīng)，將資金作為擔(dān)保資金注入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)或者補(bǔ)貼給民營擔(dān)保機(jī)構(gòu)使有限的資金服務(wù)于更多企業(yè)。二是開發(fā)多元化的財(cái)政引導(dǎo)基金。如使用信用擔(dān)?；饚椭行】萍计髽I(yè)獲得貸款，用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金和風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金幫助企業(yè)獲得風(fēng)險(xiǎn)投資，用企業(yè)成長基金幫助具有一定規(guī)模的中型科技企業(yè)獲得發(fā)展，用產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金幫助科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大。

總結(jié)

金融危機(jī)的沖擊使我們認(rèn)識到要想實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，就必須把轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)作為重點(diǎn)內(nèi)容來抓，盡快實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。創(chuàng)新鏈理論給產(chǎn)業(yè)升級指明了一個(gè)發(fā)展方向。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳偉，劉波.基于技術(shù)創(chuàng)新鏈理論的科技金融結(jié)合路徑研究[J].金融發(fā)展評論，2013，01：153-158.

[2]馬紅.科技與金融結(jié)合的研究[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2013.

金融科技技術(shù)范文第2篇

摘要：文章從金融科技的企業(yè)屬性入手，以眾安保險(xiǎn)為例，從金融屬性出發(fā)，以收入、成本、風(fēng)控和產(chǎn)品等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，定量分析企業(yè)現(xiàn)狀；并從科技屬性出發(fā)，以用戶服務(wù)、技術(shù)創(chuàng)新、組織構(gòu)架、運(yùn)行流程等角度定性評判企業(yè)未來的發(fā)展趨勢。對于金融科技企業(yè)的估值，需要綜合考慮金融屬性和科技屬性，最終目標(biāo)是反映金融科技企業(yè)的合理價(jià)值。

關(guān)鍵詞：估值；金融科技；企業(yè)屬性

金融科技是指通過技術(shù)手段推動(dòng)金融創(chuàng)新，形成對金融市場、機(jī)構(gòu)及金融服務(wù)產(chǎn)生重大影響的業(yè)務(wù)模式、技術(shù)應(yīng)用以及流程和產(chǎn)品（FSB，2016）。而金融科技企業(yè)作為金融科技的主體，在未來的社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮越來越重要的作用，諸如螞蟻金服、陸金所、京東金融、眾安保險(xiǎn)等企業(yè)已完全能與傳統(tǒng)金融企業(yè)相媲美，甚至成為引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的中堅(jiān)力量。據(jù)艾瑞咨詢的報(bào)告預(yù)測，2025年國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)模將超過10萬億元人民幣。以保險(xiǎn)行業(yè)為例，預(yù)計(jì)到2019年，通過互聯(lián)網(wǎng)成交的傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品和純互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)產(chǎn)品的規(guī)模將達(dá)到7500億元。隨著金融科技公司的跨越式發(fā)展，伴隨很多新情況新問題的產(chǎn)生。在2017年7月全國金融工作會議上，對于互聯(lián)網(wǎng)金融問題，主席提出“加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)防范風(fēng)險(xiǎn)主體責(zé)任”，這預(yù)示著防范互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的重要性。對于互聯(lián)網(wǎng)金融中的主體———金融科技企業(yè)，如何正確對其進(jìn)行價(jià)值評估，以體現(xiàn)其價(jià)值而又避免出現(xiàn)泡沫，在防范互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)方面具有重要意義。估值上市既能為優(yōu)質(zhì)的金融科技企業(yè)正名，又能讓一些估值虛高的平臺擠出泡沫。2015年宜信旗下的網(wǎng)絡(luò)P2P平臺宜人貸在美國紐交所上市，成為紐交所中國互聯(lián)網(wǎng)金融第一股。2017年4月，互金平臺信而富也在美國紐交所掛牌上市交易。與此同時(shí)，作為中國最大P2P銀行及網(wǎng)上理財(cái)公司，由平安保險(xiǎn)控股的陸金所推遲了備受期待的首次公開招股，同時(shí)金融科技巨頭螞蟻金服也推遲上市，預(yù)計(jì)最早在2018年四季度啟動(dòng)。作為互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)領(lǐng)軍者的陸金所和螞蟻金服，不約而同的推遲了上市時(shí)間，唯獨(dú)眾安保險(xiǎn)當(dāng)年6月在港交所提交了上市申請材料，JP摩根、瑞信、瑞銀集團(tuán)、招銀國際為其聯(lián)席保薦人，無論從商業(yè)模式、用戶數(shù)量，還是業(yè)務(wù)體量、估值規(guī)模等維度來看，眾安保險(xiǎn)的此次IPO對于金融科技行業(yè)的影響深遠(yuǎn)。一方面，從標(biāo)的稀缺性看，眾安已成為中國乃至全球互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)中的獨(dú)角獸企業(yè)，并在不斷嘗試“重構(gòu)”中引領(lǐng)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的發(fā)展趨勢；另一方面，眾安已經(jīng)擁有自己的可行發(fā)展模式和穩(wěn)定員工隊(duì)伍，使得眾安在互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)領(lǐng)域的每一步探索與發(fā)展，對于其他保險(xiǎn)企業(yè)及整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)都有巨大的啟示作用。據(jù)此，本文以眾安保險(xiǎn)為例，從金融屬性和科技屬性兩方面入手，探究金融科技企業(yè)估值時(shí)如何找到合理和公允的評估標(biāo)準(zhǔn)，從而實(shí)現(xiàn)金融科技企業(yè)的真正價(jià)值。

一、金融科技公司估值的邏輯框架

目前對于金融科技公司的估值并沒有一個(gè)權(quán)威的標(biāo)準(zhǔn)，除了常用的市盈率模型之外，劉冰和楊明國（2009）以永樂案例分析了并購企業(yè)的估值，高錫榮和楊建（2017）提出實(shí)物期權(quán)模型估算互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)價(jià)值，計(jì)算結(jié)果與有效市場理論算法一致；楊潔等（2017）提出基于現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的互聯(lián)網(wǎng)公司估值分析。而軟銀亞洲投資基金首席合伙人閻焱（2016）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值是很大的難題，但可以通過同類公司比較，估值與增長性的關(guān)系和供求關(guān)系來確定大體的區(qū)間。而已經(jīng)上市的金融科技企業(yè)，包括宜信旗下的網(wǎng)絡(luò)P2P平臺宜人貸和互金平臺信而富，兩家金融科技企業(yè)均在紐交所掛牌上市，無論從商業(yè)模式、用戶數(shù)量、業(yè)務(wù)體量、融資額度和影響程度來看，二者尚無法成為金融科技企業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。此外，雖然它們也一再強(qiáng)調(diào)自身的科技基因，但由于P2P平臺在估值方面，更多的還是依據(jù)信貸的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行。但就眾安保險(xiǎn)來說，其更傾向于科技企業(yè)的定位，是一家“披著保險(xiǎn)外衣”的互聯(lián)網(wǎng)公司，其本質(zhì)是技術(shù)革新帶動(dòng)金融創(chuàng)新的科技公司。而從估值的角度，眾安保險(xiǎn)更傾向于是互聯(lián)網(wǎng)性質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)。2016年7月艾瑞咨詢報(bào)告顯示，眾安保險(xiǎn)估值為76.3億美元，而螞蟻金服為600億美元，陸金所為185億美元，京東金融為71.8億美元。那么回到最初的問題，很難去衡量眾安保險(xiǎn)的估值是不是存在泡沫。按照業(yè)內(nèi)人士的分析，對快速發(fā)展中的公司用每股收益和市盈率指標(biāo)看，會有一定程度失真。同理，眾安保險(xiǎn)也很難用傳統(tǒng)金融企業(yè)或者純互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的單一標(biāo)準(zhǔn)來衡量。由于各種機(jī)構(gòu)估值差距，恰恰反映出業(yè)界對處于風(fēng)口之上的金融科技概念股的定位和認(rèn)知上的分歧（俞燕，2017），據(jù)此，本文從金融科技企業(yè)的金融屬性何科技屬性來分析公司的價(jià)值，具體框架如圖1所示。

二、金融科技企業(yè)眾安保險(xiǎn)的初步估值分析

2013年11月，眾安保險(xiǎn)由阿里旗下的螞蟻金服、騰訊、中國平安等企業(yè)發(fā)起成立，并獲得保險(xiǎn)會審批的全球第一個(gè)網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)牌照。2015年6月，眾安保險(xiǎn)完成A輪融資，摩根士丹利等5家投資機(jī)構(gòu)共出資57.75億元人民幣，認(rèn)購?fù)赓Y股2.4億股，相當(dāng)于每股人民幣24元，按照當(dāng)時(shí)12.4億股的總股本計(jì)算，眾安估值達(dá)到297.6億元人民幣，據(jù)此計(jì)算出眾安2015年~2016年的市盈率，如表1所示。在以A論融資24元的認(rèn)購價(jià)為基礎(chǔ)的情況下，眾安保險(xiǎn)2015年的市盈率達(dá)到672.27倍。2016年，由于凈利潤大幅減少，市盈率更是高達(dá)3178.81倍。若以目前在香港上市的人保財(cái)險(xiǎn)為例，港股總市值尚不足1800億元，市盈率則在10倍以下。相對而言，傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司的盈利模式和增長區(qū)間都比較固定，而眾安具有較大的發(fā)展空間，成長性高。

三、基于金融科技企業(yè)的金融屬性的估值分析

從收入角度來看，2014年~2015年眾安保險(xiǎn)凈利潤分別實(shí)現(xiàn)3698.1萬元和4425.7萬元，而2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤937.2萬元，與2015年同比下滑78.8%。表2顯示，除了凈利潤之外，從總資產(chǎn)、總收入和原保費(fèi)收入的角度看，2016年都出現(xiàn)了增速下滑的趨勢。另外，在體現(xiàn)公司自有資本使用效率的ROE值上，眾安保險(xiǎn)一直在4%以下，并呈現(xiàn)一種降低的趨勢。相較于中國平安的16%，騰訊的20%以上的數(shù)值，眾安保險(xiǎn)的ROE值未來是否可以得到增長，是對其進(jìn)行估值的一個(gè)重要指標(biāo)。從成本角度來看，2014年~2016年，眾安保險(xiǎn)賠付率從73.4%下降至42.0%，但費(fèi)用率從35.2%上升至62.7%。綜合成本率一直在104%以上，其中2014年為108.6%，2015年為126.6%，2016年為104.7%，如表3所示。眾安保險(xiǎn)綜合成本率一直處于高位，也就是承保虧損。而其費(fèi)用率大幅上升，主要是由于眾安保險(xiǎn)增加銷售，且主要生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴提高其咨詢及服務(wù)費(fèi)率所導(dǎo)致。除了咨詢與服務(wù)費(fèi)，手續(xù)費(fèi)及傭金也成為眾安保險(xiǎn)成本中的主要項(xiàng)目，這些其實(shí)也可以說是給各大互聯(lián)網(wǎng)平臺的推廣費(fèi)，或者說流量成本。從風(fēng)控角度來看，作為保險(xiǎn)企業(yè)來說，風(fēng)險(xiǎn)控制是企業(yè)運(yùn)作的核心要素。眾安保險(xiǎn)的保險(xiǎn)屬性，也決定其必須嚴(yán)格遵循保監(jiān)會的要求，特別是在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，必須符合保監(jiān)會第二代償付能力的要求。眾安保險(xiǎn)的現(xiàn)金流一直為正，與其它類型的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)不同，并沒有進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)“燒錢”擴(kuò)張的慣用模式中。2014年底的現(xiàn)金流量為1.41億元，2015年底的現(xiàn)金流量為13.74億元，2016年底的現(xiàn)金流量為11.53億元。從產(chǎn)品角度而言，2016年眾安保險(xiǎn)保費(fèi)收入最高的險(xiǎn)種為退貨運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)，2014年~2016三年產(chǎn)生的保費(fèi)分別占同期整體總保費(fèi)的77.2%，56.9%及35.0%。雖然比例呈下降趨勢，仍依然是眾安保險(xiǎn)的支柱險(xiǎn)種，但退運(yùn)險(xiǎn)的開發(fā)已較為成熟，遇到一定的增長瓶頸，單價(jià)低且投訴率相對較高。相比較前兩年，2016年健康險(xiǎn)、意外傷害險(xiǎn)的保費(fèi)收入增長較快，意外傷害險(xiǎn)的銷售比例達(dá)到28.8%，對于眾安保險(xiǎn)來說，其險(xiǎn)種的銷售比例已經(jīng)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化。

四、基于金融科技企業(yè)的科技屬性的估值分析

從用戶服務(wù)角度而言，金融科技公司估值的一大重要因素是用戶數(shù)據(jù)，例如服務(wù)的客戶數(shù)，每位客戶能夠帶來的價(jià)值等。梅特卡夫定律（王青華，2016）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)的價(jià)值在于將節(jié)點(diǎn)連接起來，節(jié)點(diǎn)越多潛在存在的連接數(shù)越多。根據(jù)招股書中的數(shù)據(jù)，截至2016年12月31日，眾安保險(xiǎn)已累計(jì)向超過4.92億客戶銷售超過72億份保單，兩者相除，即平均每個(gè)用戶與眾安有約14張保單的交互。在這段時(shí)間內(nèi)，眾安保險(xiǎn)的累計(jì)服務(wù)客戶和售出保單數(shù)量在國內(nèi)保險(xiǎn)公司中排名第一，每位客戶的年保費(fèi)也由由2014年3.9元增長至2016年的9.3元，一直維持增長態(tài)勢。從技術(shù)創(chuàng)新角度而言，技術(shù)是科技公司的核心競爭力，對于金融科技公司來說也是如此，持續(xù)的技術(shù)積淀可以形成技術(shù)壁壘和行業(yè)優(yōu)勢。與傳統(tǒng)企業(yè)不一樣的地方是，金融科技公司完成每一筆業(yè)務(wù)都是一個(gè)數(shù)據(jù)積累、能力提升的過程。而數(shù)字化正在改變保險(xiǎn)產(chǎn)品和服務(wù)的交付方式，并將不斷地改變這些產(chǎn)品和服務(wù)的本質(zhì)，甚至改變保險(xiǎn)業(yè)務(wù)模式本身。行動(dòng)果斷迅速的公司將可能迎來蓬勃發(fā)展，而眾安保險(xiǎn)清晰看到了這一點(diǎn)，盡管其產(chǎn)品模式和業(yè)務(wù)模式并不復(fù)雜，容易被模仿復(fù)制，但眾安保險(xiǎn)通過積累的用戶、技術(shù)的積淀，其先發(fā)優(yōu)勢形成了行業(yè)“壁壘”。2014年~2016年間，眾安保險(xiǎn)的研發(fā)投入分別為2240萬元、6390萬元及2.144億元，分別占同期總保費(fèi)的2.8%、2.8%及6.3%，無論是絕對數(shù)量，還是相對占比量，都呈現(xiàn)逐步加大的趨勢。此外，眾安保險(xiǎn)的技術(shù)能力是動(dòng)態(tài)的。在金融圈內(nèi)，眾安保險(xiǎn)是第一家在云上搭建去IOE核心系統(tǒng)的公司，全球首家將核心系統(tǒng)建立在云計(jì)算平臺上的金融機(jī)構(gòu)。2016年7月，眾安保險(xiǎn)成立全資附屬公司眾安科技，眾安科技著力于金融科技解決方案的研究與開發(fā)，并將眾安保險(xiǎn)積累并運(yùn)用的相關(guān)技術(shù)輸出到保險(xiǎn)行業(yè)其他企業(yè)，并在區(qū)塊鏈、人工智能在保險(xiǎn)的應(yīng)用方面處于領(lǐng)先地位。

從組織構(gòu)架而言，與傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司不同，眾安保險(xiǎn)組織的核心是產(chǎn)品經(jīng)理制，內(nèi)部是以產(chǎn)品經(jīng)理為主導(dǎo)。除了中后臺的支持部門，最高層領(lǐng)導(dǎo)下面直接就是產(chǎn)品經(jīng)理?？v向來看，目前眾安保險(xiǎn)分為信用保證保險(xiǎn)、直營產(chǎn)品、通用產(chǎn)品、傳統(tǒng)財(cái)險(xiǎn)等多個(gè)產(chǎn)品線，以及阿里和騰訊兩個(gè)事業(yè)部；橫向來看，則有包括運(yùn)營、財(cái)務(wù)、營銷、法務(wù)等中后臺支持部門。每個(gè)產(chǎn)品都有自己的產(chǎn)品經(jīng)理，以產(chǎn)品經(jīng)理為核心，由其牽頭組成項(xiàng)目組，從市場調(diào)研、產(chǎn)品開發(fā)再到后續(xù)迭代，全面負(fù)責(zé)并一跟到底，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)到生產(chǎn)、銷售，審批一條線全部下來，總部有運(yùn)營、核保、理賠和信息技術(shù)部門；各事業(yè)部也有自己的運(yùn)營、核保、理賠和信息技術(shù)部門。在這種內(nèi)部架構(gòu)下，業(yè)務(wù)方向而不是由公司領(lǐng)導(dǎo)層來決定，而是由一線的產(chǎn)品經(jīng)理自己來尋找。產(chǎn)品經(jīng)理提出方案后，各個(gè)部門可以通過簡單連接迅速地整合在一起，圍繞產(chǎn)品以靈活小團(tuán)隊(duì)的方式開展工作，以發(fā)揮更大的效能。從運(yùn)行流程的角度來看，傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司的盈利模式和增長都比較確定，而眾安保險(xiǎn)有較大的增長空間，成長性較高。傳統(tǒng)的保險(xiǎn)產(chǎn)品運(yùn)行流程通常包括市場調(diào)查、可行性分析、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和審核批準(zhǔn)等多重程序，這期間手續(xù)繁瑣，程序漫長。而金融科技企業(yè)的產(chǎn)品要求快速迭代，眾安保險(xiǎn)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)的早期就安排審批、財(cái)務(wù)等職能部門員工充分介入，不僅可以強(qiáng)化了員工對于產(chǎn)品的熟悉程度，還可以在審批階段較早發(fā)現(xiàn)問題、解決問題，大大提高了協(xié)同效率。雖然互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)如火如荼，但眾安保險(xiǎn)的競爭策略已經(jīng)走在了其他保險(xiǎn)企業(yè)甚至整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的前面。不同于傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司，眾安保險(xiǎn)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)流程是：了解用戶需求———開發(fā)初次產(chǎn)品———投放運(yùn)營———收集數(shù)據(jù)———開發(fā)迭代產(chǎn)品———投放運(yùn)營。

五、結(jié)論

作為兼具互聯(lián)網(wǎng)和金融屬性的金融科技企業(yè)，在估值時(shí)也面臨雙重標(biāo)準(zhǔn)的考驗(yàn)。而對于金融科技企業(yè)自身來說，其更傾向于科技企業(yè)的定位，從企業(yè)的技術(shù)、組織架構(gòu)和流程上看，金融科技企業(yè)與傳統(tǒng)的金融企業(yè)確實(shí)不同，科技基因可以給投資人更多的想象空間，從而有可能帶來更高的估值。與之不同的是，無論從監(jiān)管的模式、經(jīng)營的模式，還是盈利的方式來看，金融科技企業(yè)的本質(zhì)屬性更多兼顧金融屬性和科技屬性。對于金融科技企業(yè)的估值，需要綜合考慮這兩方面屬性，最終目標(biāo)是反映金融科技企業(yè)的合理價(jià)值。以眾安保險(xiǎn)為例，從金融屬性出發(fā)，以收入、成本、風(fēng)控和產(chǎn)品等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，定量分析企業(yè)現(xiàn)狀；并從科技屬性出發(fā)，以用戶服務(wù)、技術(shù)創(chuàng)新、組織構(gòu)架、運(yùn)行流程等角度定性評判企業(yè)未來的發(fā)展趨勢。不同機(jī)構(gòu)對于金融科技企業(yè)的巨大差異，正反映出市場對于金融科技公司的定位和認(rèn)知上的差異和分歧，是基于金融的定位還是基于科技的定位存在較大的差異。

參考文獻(xiàn)：

[2]劉冰，楊明國.基于期權(quán)理論的企業(yè)并購估值調(diào)整協(xié)議———對永樂案例的再思考[J].現(xiàn)代管理科學(xué),2009，（11）：70-73．

[3]高錫榮，楊建.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的資產(chǎn)估值、定價(jià)模型構(gòu)建及騰訊案例的蒙特卡洛模擬分析[J].現(xiàn)代財(cái)經(jīng)（天津財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)），2017，37（1）：90-100．

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[5]閻焱.不盈利的互聯(lián)網(wǎng)公司為啥能有高估值?[J].企業(yè)研究，2016，（5）：17-19．[6]俞燕.估值眾安保險(xiǎn)：科技向左保險(xiǎn)向右[J].財(cái)經(jīng)，2017，（17）：85-88．

金融科技技術(shù)范文第3篇

（網(wǎng)絡(luò)金融新體系，改變你我消費(fèi)、理財(cái)、保險(xiǎn)與借貸的未來）

作者簡介

曹磊

中國電子商務(wù)中心主任、研究員，為中國“互聯(lián)網(wǎng)＋”領(lǐng)域權(quán)威，為中國首套“互聯(lián)網(wǎng)＋”系列著作總編輯，也是中國“互聯(lián)網(wǎng)＋”智庫發(fā)起人。

長期服務(wù)於京東、蘇寧雲(yún)商、生意寶等知名網(wǎng)路巨擘，輔導(dǎo)P2P、理財(cái)、支付等各類網(wǎng)路金融創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長。屢屢受邀為知名券商客戶進(jìn)行投資諮詢，幫忙創(chuàng)造上億規(guī)模的高額回報(bào)。亦為眾多銀行進(jìn)行高層內(nèi)訓(xùn)，還受聘於清華大學(xué)特聘教授、浙江大學(xué)客座教授、上海交通大學(xué)主講教授等，並已出版或正編著十餘部“互聯(lián)網(wǎng)＋”、電子商務(wù)、網(wǎng)路金融系列叢書，是中國罕見將“理論＋實(shí)踐”、“思想＋戰(zhàn)略”融為一體的前線專家。

身為中國乃至全球“互聯(lián)網(wǎng)＋”知名第三方意見領(lǐng)袖，曹磊每年接受中國央視、各大財(cái)經(jīng)媒體等數(shù)百家中外媒體採訪，致力於中國“互聯(lián)網(wǎng)＋”切實(shí)推進(jìn)，享有崇高聲譽(yù)。

錢海利

中國電子商務(wù)研究中心互聯(lián)網(wǎng)金融部分析師，專注於網(wǎng)路金融資訊、研究、服務(wù)，深耕電商金融化、第三方支付、基金理財(cái)、網(wǎng)路保險(xiǎn)、P2P網(wǎng)貸、權(quán)重募資、虛擬貨幣、銀行電商、網(wǎng)路金融等互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域。

內(nèi)容簡介

【當(dāng)網(wǎng)路科技跟傳統(tǒng)金融正面交鋒與重組，個(gè)人與企業(yè)的消費(fèi)、借貸、投資模式從此顛覆！】

新消費(fèi)型態(tài)：從付帳到繳費(fèi)，所有交易完全行動(dòng)網(wǎng)路化，一機(jī)在手免帶現(xiàn)鈔

新借貸型態(tài)：利用P2P網(wǎng)貸平臺發(fā)佈借款需求，向你完全不認(rèn)識的人借錢

新融資型態(tài)：供應(yīng)鏈融資強(qiáng)勢崛起，解決微型企業(yè)週轉(zhuǎn)不靈、借貸難的困境

新募資型態(tài)：積少成多的粉絲系創(chuàng)新群眾籌資法，讓有志者的創(chuàng)意發(fā)光發(fā)熱

新投資型態(tài)：基金、證券、保險(xiǎn)全都網(wǎng)路化，瞄準(zhǔn)活儲10倍以上高收益

新貨幣型態(tài)：由比特幣領(lǐng)軍，掀起虛擬貨幣去國家化、去中心化的大革命

新銀行型態(tài)：純網(wǎng)路銀行聲勢高漲，提供物廉價(jià)美、高效率的全方位金融服務(wù)

FinTech即將改變每個(gè)人的生活型態(tài)，你一定要做好準(zhǔn)備！

目錄

序互聯(lián)網(wǎng)＋：從“攪局者”到“領(lǐng)跑者”、“顛覆者”的蛻變

第1章

網(wǎng)路＋金融的蜜月期

網(wǎng)路＋金融的新經(jīng)營型態(tài)

網(wǎng)路金融走向深水區(qū)

中國與海外網(wǎng)路金融對比

第2章 B2C電商金融：理財(cái)、保險(xiǎn)多點(diǎn)開花

電商紛紛試水溫，新寵不斷

B2C電商金融案例

B2C電商金融難題

B2C電商金融打造全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)環(huán)境

第3章 B2B電商金融：鎖定供應(yīng)鏈融資

B2B電商金融發(fā)展歷程

B2B電商金融發(fā)展現(xiàn)狀

B2B電商金融現(xiàn)存問題

B2B電商金融發(fā)展趨勢

第4章 基金：網(wǎng)路打破傳統(tǒng)銷售管道枷鎖

網(wǎng)路理財(cái)新方式：網(wǎng)銷基金

大數(shù)據(jù)環(huán)境下的基金網(wǎng)銷

網(wǎng)路＋基金：新模式下的挫折

網(wǎng)路＋基金：行為解讀

網(wǎng)路基金未來十年

網(wǎng)路基金銷售案例

第5章 保險(xiǎn)：網(wǎng)路風(fēng)起雲(yún)飛揚(yáng)

網(wǎng)路對保險(xiǎn)業(yè)帶來的衝擊

網(wǎng)路帶來的衝擊：創(chuàng)新保險(xiǎn)案例

國外網(wǎng)路保險(xiǎn)發(fā)展現(xiàn)狀

網(wǎng)路＋保險(xiǎn)：創(chuàng)新元素混搭風(fēng)

網(wǎng)路保險(xiǎn)發(fā)展瓶頸

網(wǎng)路＋保險(xiǎn)：C2B模式成變革關(guān)鍵

第6章 銀行：網(wǎng)路化的被動(dòng)求變

銀行網(wǎng)路化，非金融企業(yè)入局

網(wǎng)路銀行帶來新常態(tài)

“網(wǎng)路＋銀行”的文化衝突

傳統(tǒng)銀行的轉(zhuǎn)型升級及發(fā)展建議

銀行網(wǎng)路化案例

第7章 證券：網(wǎng)路化引發(fā)服務(wù)變革

衝擊證券業(yè)的兩股勢力

中國券商的網(wǎng)路金融主流模式

“網(wǎng)路＋證券”的內(nèi)憂外患

發(fā)展趨勢

發(fā)展建議

第8章 P2P網(wǎng)貸：融資借貸新常態(tài)

P2P網(wǎng)貸為何在中國異化

P2P網(wǎng)貸業(yè)陣營

P2P網(wǎng)貸問題及黑榜

國外P2P網(wǎng)貸優(yōu)秀案例及運(yùn)營模式

P2P網(wǎng)貸趨勢及市場走向

P2P網(wǎng)貸行業(yè)案例

第9章 支付：行動(dòng)網(wǎng)路的先行軍

“互聯(lián)網(wǎng)＋”讓傳統(tǒng)支付產(chǎn)業(yè)升級

中國網(wǎng)路支付發(fā)展現(xiàn)狀

“網(wǎng)路＋支付”發(fā)展趨勢

“網(wǎng)路＋支付”發(fā)展瓶頸

“網(wǎng)路＋支付”發(fā)展建議

“網(wǎng)路＋支付”企業(yè)案例

第10章 群眾募資：網(wǎng)路下的融資新模式

網(wǎng)路群眾募資商業(yè)模式起源

群眾募資模式的發(fā)展現(xiàn)狀

網(wǎng)路+群眾募資：網(wǎng)路融資模式提供無限可能

群眾募資模式存在的問題

第11章 虛擬貨幣：數(shù)位貨幣革命啟動(dòng)

虛擬貨幣的發(fā)展背景

虛擬貨幣的典型代表

各種衍生的山寨比特幣

虛擬貨幣的發(fā)展趨勢

第12章 網(wǎng)路化之下的金融顛覆與前瞻

網(wǎng)路化之下的金融顛覆

網(wǎng)路化之下的金融前瞻

附錄 網(wǎng)路金融相關(guān)名詞解釋

后記：

金融科技技術(shù)范文第4篇

根據(jù)?。ㄒ韵潞喎Q借款人）的貸款申請和你行與借款人于 年　 月　 日簽訂的貸款合同（協(xié)議或契約），你行貸給借款人人民幣金額（?。?，貸款利率　，貸款期限自　 至　 。

在此，我?。ㄒ韵潞喎Q擔(dān)保人）愿為上述合同中的借款人提供擔(dān)保，并愿為之承擔(dān)在合同中所有連帶經(jīng)濟(jì)責(zé)任，特鄭重聲明如下：

第一條　本擔(dān)保人是經(jīng)上級主管部門批準(zhǔn)成立、工商行政管理部門發(fā)給營業(yè)執(zhí)照的法人。本擔(dān)保人以足夠償還本擔(dān)保金額的財(cái)產(chǎn)作保證，保證履行本擔(dān)保書所規(guī)定的義務(wù)。本擔(dān)保人并在此聲明，本擔(dān)保書的開立已依法辦妥一切必要手續(xù)，是合法的、有效的。

第二條　本擔(dān)保書擔(dān)保最高金額為貸款的本金人民幣　及該貸款的全部應(yīng)付利息及費(fèi)用。

第三條　本擔(dān)保書為無條件不可撤銷的擔(dān)保文件，擔(dān)保人的任何其他經(jīng)濟(jì)行為不改變本擔(dān)保書的真實(shí)性和有效性。

第四條　擔(dān)保人收到你行出具的借款人未能按期支付到期應(yīng)付款項(xiàng)的證明及要求擔(dān)保人履行擔(dān)保責(zé)任的付款通知后，保證按付款通知規(guī)定的付款日，主動(dòng)無條件向你行付清全部應(yīng)付擔(dān)?？铐?xiàng)。你行出具的借款人無力支付到期應(yīng)付款項(xiàng)的證明和要求擔(dān)保人履行擔(dān)保責(zé)任的付款通知是終結(jié)性的，對借款人和擔(dān)保人均有約束力。

第五條　本擔(dān)保書不受借款人上級單位任何指令的制約，不受借款人與任何單位簽訂的任何協(xié)議、文件的制約，也不受借款人破產(chǎn)、無力清償借款、喪失企業(yè)資格、更改組織章程及關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)等各種變化的制約，本擔(dān)保書始終有效。

只要擔(dān)保的貸款本金不增加，你行對本擔(dān)保貸款的合同任何修改或變通執(zhí)行，均不改變擔(dān)保人對貸款本息、費(fèi)用償付的擔(dān)保責(zé)任。

第六條　擔(dān)保人若未按你行通知期限償款，擔(dān)保人在此授權(quán)你行直接借記擔(dān)保人賬戶，賬號附后。

第七條　擔(dān)保人如遇撤銷、改組、破產(chǎn)或其他原因，失去擔(dān)保資格和能力時(shí)，須提前3個(gè)月主動(dòng)通知你行并推薦繼承擔(dān)保人，經(jīng)你行確認(rèn)繼承擔(dān)保人后，擔(dān)保人協(xié)助辦理擔(dān)保責(zé)任轉(zhuǎn)移手續(xù)。在轉(zhuǎn)移擔(dān)保責(zé)任未辦妥前，擔(dān)保人仍承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。

第八條　本擔(dān)保書自簽發(fā)之日起生效，至借款人或擔(dān)保人償清全部借款本息時(shí)自動(dòng)失效。

擔(dān)保人（蓋章）：

法定代表人（蓋章）：

擔(dān)保人地址：

擔(dān)保人電話：

金融科技技術(shù)范文第5篇

關(guān)鍵詞：脆弱性；復(fù)雜性科學(xué)；金融系統(tǒng)

中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

原標(biāo)題：基于復(fù)雜性科學(xué)的金融系統(tǒng)脆弱性研究綜述

收錄日期：2014年1月27日

20世紀(jì)九十年代以來，全球范圍內(nèi)金融危機(jī)頻繁爆發(fā)，給經(jīng)濟(jì)與社會的發(fā)展帶來嚴(yán)重沖擊。如何從根源上去認(rèn)識并把握金融危機(jī)，已成為各國政府以及金融理論界討論較為頻繁的話題之一。Minsky等人認(rèn)為，金融危機(jī)是由于金融系統(tǒng)本身的脆弱性所致，由于金融風(fēng)險(xiǎn)的積累和系統(tǒng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的不足，金融系統(tǒng)具有高度敏感性，在受到攻擊時(shí)極易發(fā)生劇烈的金融動(dòng)蕩。隨著經(jīng)濟(jì)金融化、金融全球化和金融自由化的發(fā)展，金融系統(tǒng)復(fù)雜程度不斷增加，現(xiàn)有的金融脆弱性理論在解釋金融危機(jī)成因時(shí)表現(xiàn)出諸多困惑與不足。如何從復(fù)雜性角度分析金融系統(tǒng)的脆弱性，評價(jià)與研究金融系統(tǒng)復(fù)雜性對系統(tǒng)脆弱性的影響機(jī)理已經(jīng)迫在眉睫。本文就此對基于復(fù)雜性科學(xué)的金融系統(tǒng)脆弱性研究的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行系統(tǒng)梳理，為進(jìn)一步分析金融系統(tǒng)的脆弱性、防范金融危機(jī)提供借鑒。

從復(fù)雜性科學(xué)角度對金融系統(tǒng)脆弱性進(jìn)行研究主要集中在以下兩個(gè)方面：

一、金融系統(tǒng)復(fù)雜性對金融系統(tǒng)脆弱性的影響

在金融系統(tǒng)復(fù)雜性對系統(tǒng)脆弱性的影響上，Borio（2001）、Goodhart（2004）等學(xué)者認(rèn)為金融失衡及其釋放被定義為是金融系統(tǒng)的“過度順周期性”，是高度非線性的，這是當(dāng)前金融系統(tǒng)的內(nèi)在的潛在特性。徐加根（1998）也認(rèn)為金融危機(jī)爆發(fā)的主要原因在于金融體系本身極為復(fù)雜的非線性機(jī)制，這就是金融危機(jī)產(chǎn)生的微觀基礎(chǔ)。

Bookstaber（2008）、岳玉霞（2012）考察了復(fù)雜系統(tǒng)中不確定性的影響。Bookstaber（2008）認(rèn)為在由無數(shù)金融機(jī)構(gòu)與金融工具組合而成的復(fù)雜系統(tǒng)中，如果無法預(yù)計(jì)失誤，且在問題擴(kuò)散之前沒有時(shí)間重設(shè)程序，則在出現(xiàn)差錯(cuò)時(shí)，危機(jī)就不可避免，并且可能不斷惡化。岳玉霞（2012）認(rèn)為，現(xiàn)代金融是一個(gè)復(fù)雜開放的演化系統(tǒng)，在金融市場運(yùn)行中，投資者和銀行家等的非理會使各種金融變量的不同運(yùn)動(dòng)不斷地撞擊金融脆弱性，市場預(yù)期歸一化一旦形成，就會主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行，并越過金融穩(wěn)定的邊界，導(dǎo)致宏觀金融波動(dòng)。

伍志文（2003）、楊輝和楊豐（2010）基于金融系統(tǒng)的耦合性作出了研究。伍志文（2003）提出金融脆弱性是金融制度或金融結(jié)構(gòu)的脆弱性，是由于內(nèi)外因共同作用使三個(gè)子系統(tǒng)功能耦合，互相適應(yīng)的金融體系穩(wěn)健性狀態(tài)受到破壞，金融制度結(jié)構(gòu)出現(xiàn)非均衡風(fēng)險(xiǎn)積聚。楊輝和楊豐（2010）認(rèn)為現(xiàn)代金融危機(jī)破壞性之所以越來越強(qiáng)烈，一個(gè)重要的原因是金融市場的復(fù)雜性和緊耦合度越來越高，由此導(dǎo)致各類風(fēng)險(xiǎn)的相互作用、相互加強(qiáng)，并最終導(dǎo)致系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的形成。

Shenhar（1994）、RBA（2008）、楊曉光（2009）等解釋了金融創(chuàng)新的復(fù)雜性對金融系統(tǒng)脆弱性的影響。Shenhar（1994）的研究說明復(fù)雜產(chǎn)品創(chuàng)新過程存在較大的不確定性，可能有事先未預(yù)料到的事情發(fā)生。RBA（2008）認(rèn)為，復(fù)雜的金融創(chuàng)新比單一的創(chuàng)新工具對雙向交易和流動(dòng)性更加敏感，從而具有更大的脆弱性。楊曉光等（2009）認(rèn)為基于信息技術(shù)的金融業(yè)過度發(fā)展強(qiáng)化了世界經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的復(fù)雜性，加大了世界經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的整體風(fēng)險(xiǎn)。石睿（2011）認(rèn)為金融創(chuàng)新的復(fù)雜性和“捆綁效應(yīng)”使得各個(gè)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)金融體系中被放大，從而帶來脆弱性，最后可能誘發(fā)嚴(yán)重的危機(jī)。胡永康和姜玉英（2009）認(rèn)為復(fù)雜金融工具高杠桿功能的濫用是風(fēng)險(xiǎn)蔓延的罪魁禍?zhǔn)?，?fù)雜金融工具信息披露不透明、風(fēng)險(xiǎn)管控體系不健全，無疑對金融危機(jī)起到了推波助瀾的作用。

王輝（2012）認(rèn)為金融復(fù)雜性從四個(gè)角度引致金融不穩(wěn)定：（1）有限理性假設(shè)下金融產(chǎn)品復(fù)雜性創(chuàng)造了資產(chǎn)買方和賣方之間的不對稱信息；（2）金融產(chǎn)品復(fù)雜性會引起評級膨脹；（3）金融產(chǎn)品復(fù)雜性阻礙了風(fēng)險(xiǎn)的充分分散；（4）金融市場結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性使得風(fēng)險(xiǎn)更容易傳染。

二、基于復(fù)雜性科學(xué)方法的金融系統(tǒng)脆弱性研究

在基于復(fù)雜性科學(xué)方法的金融系統(tǒng)脆弱性研究上，Stutzer（1980）首先將混沌理論應(yīng)用于經(jīng)濟(jì)學(xué)，在哈維爾模經(jīng)濟(jì)增長方程中揭示了混沌現(xiàn)象。Bascompte（2006）等將空間隨機(jī)過程理論應(yīng)用于預(yù)測和管理金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。Baumbach（2007）等指出，金融系統(tǒng)作為復(fù)雜的自適應(yīng)系統(tǒng)，必須具備強(qiáng)健性才能抵御風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。Markwat和Kole（2009）構(gòu)建了基于多元線性Logit回歸排序模型，發(fā)現(xiàn)在亞洲金融危機(jī)中，泰國股票市場崩盤后，以骨牌效應(yīng)的形式傳染到東南亞各國，在利率、匯率等共同的作用下形成了金融危機(jī)。

Haldane（2009）、Caballero和Simsek（2011）應(yīng)用復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論進(jìn)行研究。Haldane（2009）將國際金融體系視為一個(gè)復(fù)雜且自適應(yīng)的金融網(wǎng)絡(luò)，這個(gè)網(wǎng)絡(luò)“既強(qiáng)健又脆弱”，容易對主要的金融中心喪失信心，而且擾動(dòng)會在國際上進(jìn)一步快速傳播。金融危機(jī)則是該金融網(wǎng)絡(luò)在壓力條件下的行為表現(xiàn)。Caballero和Simsek（2011）在一個(gè)復(fù)雜金融網(wǎng)絡(luò)中引入局部知識的假設(shè)，金融機(jī)構(gòu)對金融網(wǎng)絡(luò)不完全了解，只對自己的交易對手有了解，而不了解交易對手的交易對手的信息，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性在金融市場脆弱性中起到關(guān)鍵作用。

Andreia（2005）、南旭光（2005）、胡立法（2009）等認(rèn)為，金融系統(tǒng)的熵和耗散結(jié)構(gòu)導(dǎo)致了系統(tǒng)的脆弱性。Andreia（2005）在研究投資組合的問題中，將熵和方差分別作為風(fēng)險(xiǎn)度量，比較了它們之間的差異，并得出熵作為風(fēng)險(xiǎn)度量要比方差更準(zhǔn)確的結(jié)論。南旭光（2005）將熵及耗散結(jié)構(gòu)理論引入金融體系，分析了金融系統(tǒng)熵變效應(yīng)，指出金融脆弱是由其內(nèi)部熵增所引起。胡立法（2009）認(rèn)為，在虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中，如果系統(tǒng)中基元和組分的活動(dòng)不受限制、系統(tǒng)缺乏與外界進(jìn)行物質(zhì)和能量的交換、或者系統(tǒng)的耗散結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性受到外界的擾動(dòng)，將導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的崩潰，爆發(fā)金融危機(jī)。黃煦凱（2012）認(rèn)為，現(xiàn)代虛擬金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)的倒金字塔結(jié)構(gòu)引起了金融系統(tǒng)的熵增，而熵增又誘發(fā)金融不穩(wěn)定性，當(dāng)不穩(wěn)定性達(dá)到一定程度的就引起金融危機(jī)。

胡映月（2006）、嚴(yán)太華和艾向軍（2007）、方芳（2011）結(jié)合復(fù)雜系統(tǒng)脆性理論進(jìn)行了分析。胡映月（2006）從復(fù)雜系統(tǒng)脆性理論和界殼論出發(fā)，結(jié)合可拓學(xué)、架對分析等知識探討了系統(tǒng)危機(jī)檢測方法。嚴(yán)太華和艾向軍（2007）根據(jù)復(fù)雜系統(tǒng)脆性理論，建立一種包含外部環(huán)境輸入和系統(tǒng)內(nèi)部組成的金融體系脆弱性結(jié)構(gòu)模型。金融體系脆弱性結(jié)構(gòu)模型包括四層結(jié)構(gòu)：金融體系脆弱性風(fēng)險(xiǎn)、體系內(nèi)部結(jié)構(gòu)、脆弱性事件集、脆弱性因子集。其中，上層的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)是金融體系脆弱性風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因，下層外部性脆弱環(huán)境是其外因，外因作用于內(nèi)因，并通過其內(nèi)部金融機(jī)制形成脆弱性風(fēng)險(xiǎn)。方芳（2011）利用復(fù)雜系統(tǒng)脆性理論分析美國次貸危機(jī)的脆性聯(lián)系過程、脆性激發(fā)過程，系統(tǒng)地分析了金融制度和金融風(fēng)險(xiǎn)，并基于此提出金融危機(jī)的防范措施。

唐毅南和陳平（2010）引入群體動(dòng)力學(xué)和高階矩表象來研究金融危機(jī)動(dòng)力學(xué)機(jī)制，認(rèn)為趨勢瓦解和高階矩發(fā)散是金融危機(jī)典型的動(dòng)力學(xué)特征。任飛等（2011）依據(jù)復(fù)雜性科學(xué)的思路，運(yùn)用委托驅(qū)動(dòng)的微觀模型，研究大波動(dòng)極端事件重現(xiàn)時(shí)間間隔的動(dòng)力學(xué)機(jī)理，發(fā)現(xiàn)重現(xiàn)時(shí)間間隔的分布和價(jià)格波動(dòng)序列的記憶性相關(guān)。

張晨宏等（2010）根據(jù)系統(tǒng)自組織臨界理論，結(jié)合沙堆模型原理分析并解釋了2008年10月爆發(fā)的美國金融危機(jī)是美國金融系統(tǒng)自組織過程中系統(tǒng)發(fā)生突變的表現(xiàn)。此后，張晨宏等（2012）又應(yīng)用了系統(tǒng)自組織臨界理論、突變及混沌理論，對2006年1月至2009年4月的美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)進(jìn)行對數(shù)收益序列分形檢驗(yàn)、統(tǒng)計(jì)分析和分形維計(jì)算，揭示了美國金融危機(jī)爆發(fā)前后三個(gè)不同時(shí)段的系統(tǒng)復(fù)雜性。

在突變理論的運(yùn)用上，南旭光和羅慧英（2006）、王靜和孫園青（2010）進(jìn)一步進(jìn)行了研究。南旭光和羅慧英（2006）根據(jù)金融體系的非線性及出現(xiàn)的突變現(xiàn)象，將突變理論應(yīng)用到金融脆弱性分析與評價(jià)中，構(gòu)筑金融體系脆弱性綜合評價(jià)突變模型，在分析金融體系構(gòu)成要素、建立脆弱性評價(jià)體系的基礎(chǔ)上，運(yùn)用突變理論歸一公式，量化遞歸計(jì)算出金融體系脆弱度，以此判斷金融體系脆弱性程度。王靜和孫園青（2010）將尖點(diǎn)突變模型應(yīng)用于金融生態(tài)系統(tǒng)中，得出金融生態(tài)環(huán)境的完善可以約束企業(yè)的失信行為，防止企業(yè)行為的不穩(wěn)定性，從而提高整個(gè)金融生態(tài)系統(tǒng)的質(zhì)量的結(jié)論。

此外，李超（2010）運(yùn)用分形經(jīng)濟(jì)理論構(gòu)建了美國經(jīng)濟(jì)的五維復(fù)雜經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，在一定程度上實(shí)證了美國金融危機(jī)的獨(dú)立性和必然性。劉湘云和杜金岷（2011）基于演化博弈和復(fù)雜性科學(xué)分析研究得出：全球化金融復(fù)雜系統(tǒng)中，經(jīng)濟(jì)人行為模式變遷、金融結(jié)構(gòu)變遷和金融制度變遷是協(xié)同演化的，而這些因素與金融危機(jī)息息相關(guān)。

三、結(jié)論與展望

隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國際經(jīng)濟(jì)一體化趨勢加強(qiáng)，金融危機(jī)產(chǎn)生的原因和機(jī)理更為復(fù)雜，每一次新的危機(jī)都會帶來新的困惑，金融系統(tǒng)脆弱性理論取得了新的進(jìn)展，一些學(xué)者也在利用復(fù)雜性科學(xué)原理解釋金融系統(tǒng)脆弱性上作出了嘗試，但是現(xiàn)有的研究并沒有系統(tǒng)性考慮當(dāng)前金融系統(tǒng)的復(fù)雜性，也沒有深入揭示金融系統(tǒng)復(fù)雜性對系統(tǒng)脆弱性的影響，在復(fù)雜性科學(xué)方法的應(yīng)用上也只局限于表象的解釋，沒有給出金融系統(tǒng)脆弱性到金融危機(jī)的動(dòng)態(tài)演變機(jī)理。金融系統(tǒng)復(fù)雜性的內(nèi)涵尚待挖掘，金融系統(tǒng)脆弱性到金融危機(jī)的復(fù)雜演變過程中量的積累和質(zhì)的提升的深刻內(nèi)涵仍需要進(jìn)一步揭示。

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