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股權(quán)激勵的收益范文第1篇

1 債券投資會計核算的分類

《企業(yè)會計準則——金融工具確認和計量》中規(guī)定：不準備長期持有，準備立即出售或在近期出售，屬于短期獲利方式的債券投資劃分為“交易性金融資產(chǎn)”， 到期日固定、回收金額固定或可確定，且企業(yè)有明確意圖和能力持有至到期的非衍生金融資產(chǎn)屬于“持有至到期投資”，其他的債券投資劃分為“可供出售金融資產(chǎn)”。本文針對債券投資的案例，分別劃分為以上3種金融資產(chǎn)進行會計核算。

[案例] 2011年1月1日，甲公司自證券市場購入面值總額為2 000萬元的債券。購入時實際支付價款2 088.98萬元（其中包括已到付息期但尚未領(lǐng)取的利息10萬元），另外支付交易費用10萬元。該債券發(fā)行日為2011年1 月1日，系分期付息、到期還本債券，期限為5年，票面年利率為5%，實際年利率為4%，每年l2月31日支付當年利息。該債券2011年12月31日的公允價值為2 100萬元。

針對本案例的會計核算解析如下（金額以萬元計）。

2 若將該債券劃分為交易性金融資產(chǎn)，并于2012年3月15日以2 250萬元對外出售，款項已經(jīng)收到

（1）2011年1月1日初始取得：借：交易性經(jīng)融資產(chǎn)——成本 2 078.98，應(yīng)收利息10，投資收益10；貸：銀行存款2 098.88。（2）2011年12月31日的公允價值為2 100萬元，借：交易性經(jīng)融資產(chǎn)——公允價值變動21.02；貸：公允價值變動損益21.02。（3）2012年3月15日以2 250萬元對外出售，借：銀行存款2 250；貸：交易性經(jīng)融資產(chǎn)——成本2 078.98，——公允價值變動21.02，投資收益150。同時，借：公允價值變動損益21.02；貸：投資收益21.02。

3 若將該債券劃分為持有至到期投資，編制2011年1月1日到2016年1月1日的會計分錄

（1）2011年1月1日初始取得：借：持有至到期投資——成本2 000，——利息調(diào)整88.98，應(yīng)收利息10；貸：銀行存款 2 098.98。（2）2011年12月31日，按照攤余成本和實際利率確認投資收益：借：應(yīng)收利息100；貸：投資收益83.56，持有至到期投資——利息調(diào)整16.44。（3）2012年12月31日，按照攤余成本和實際利率確認投資收益：借：應(yīng)收利息100；貸：投資收益82.9，持有至到期投資——利息調(diào)整17.1。（4）2013年12月31日，按照攤余成本和實際利率確認投資收益：借：應(yīng)收利息100；貸：投資收益82.3，持有至到期投資——利息調(diào)整17.77。（5）2014年12月31日，按照攤余成本和實際利率確認投資收益：借：應(yīng)收利息100；貸：投資收益81.51，持有至到期投資——利息調(diào)整18.49。（6）2015年12月31日，按照攤余成本和實際利率確認投資收益：借：應(yīng)收利息100；貸：投資收益80.77，持有至到期投資——利息調(diào)整19.18。（7）2016年1月1日，債券到期，收回債券本金。借：銀行存款2 100；貸：持有至到期投資——成本2 000，——應(yīng)計利息100。

4 若將該債券劃分為可供出售金融資產(chǎn)，并于2012年5月20日以1 950萬元對外出售，款項已經(jīng)收到

（1）2011年1月1日初始取得：借：可供出售金融資產(chǎn)——成本2 000，——利息調(diào)整88.98，應(yīng)收利息10；貸：銀行存款2 098.98。（2）2011年12月31日，按照攤余成本和實際利率確認投資收益：借：應(yīng)收利息100；貸：投資收益83.56，可供出售金融資產(chǎn)——利息調(diào)整16.44。（3）2011年12月31日的公允價值為2 100萬元，賬面價值為2 072.54（2 088.98-16.44）萬元。借：可供出售資產(chǎn)——公允價值變動27.46；貸：資本公積——其他資本公積27.46。（4）2012年5月20日以1 950萬元對外出售。借：銀行存款1 950， 投資收益150；貸：可供出售金融資產(chǎn)——成本 2 000，——利息調(diào)整72.54（88.98-16.44），——公允價值變動27.46。同時，借：資本公積——其他資本公積27.46；貸：投資收益27.46。

通過案例分析，清晰明了地呈現(xiàn)了債券投資劃分為不同類型的金融資產(chǎn)進行會計核算。通過案例的形式對債券投資會計核算進行對比分析，使得債券投資的會計處理淺顯易懂。

主要參考文獻

[1]中國注冊會計師協(xié)會.財務(wù)成本管理[M].北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2012：13.

股權(quán)激勵的收益范文第2篇

關(guān)鍵詞：可轉(zhuǎn)換公司債券；會計處理；每股收益；稀釋每股收益

可轉(zhuǎn)換公司債券自20世紀六七十年代出現(xiàn)于歐美國家市場，由于其低資本成本、可以較為便利地獲得長期資金以及調(diào)節(jié)權(quán)益資本與債務(wù)成本結(jié)構(gòu)等優(yōu)點，在全球市場廣泛運用，已成為一個成熟的金融品種。近年來，我國一些上市公司也開始嘗試運用這種融資工具進行融資，作為發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的公司必然十分關(guān)注其賬務(wù)處理。本文擬對可轉(zhuǎn)換公司債券的特點、會計處理及其對每股收益的影響進行介紹。

一、可轉(zhuǎn)換公司債券的性質(zhì)和特征

（一）可轉(zhuǎn)換公司債券具有債權(quán)、股權(quán)雙重性質(zhì)?？赊D(zhuǎn)換公司債券，是指發(fā)行公司依法發(fā)行、在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券?？赊D(zhuǎn)換公司債券是一種被賦予了股票轉(zhuǎn)換權(quán)的公司債券，債券持有人對轉(zhuǎn)換股票或不轉(zhuǎn)換股票具有選擇權(quán)。發(fā)行公司事先規(guī)定債權(quán)人可以選擇有利時機，按發(fā)行時規(guī)定的條件把其債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司的等值普通股票。當投資者不太清楚發(fā)行公司的發(fā)展?jié)摿扒熬皶r，可先投資于這種債券，待發(fā)行公司經(jīng)營業(yè)績顯著，經(jīng)營前景樂觀，其股票行市看漲時，則可將債券轉(zhuǎn)換為股票，以受益于公司的發(fā)展。

（二）可轉(zhuǎn)換公司債券的利率比不可轉(zhuǎn)換債券利率低。由于可轉(zhuǎn)換債券具有可轉(zhuǎn)換成股票這一優(yōu)越條件，因而其發(fā)行利率比普通債券低。例如，四川大西洋焊接材料股份有限公司2009年9月3日發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券第一年至第五年的票面利率分別為1%、1.2%、1.4%、1.6%、1.8%，明顯低于當時五年期國債利率3.14%的水平。對于發(fā)行公司來說，可以用較低的利率籌措資金，對于投資者來說，是多了一種投資選擇機會，因此即使可轉(zhuǎn)換債券的收益比一般債券收益低些，但在投資機會選擇的權(quán)衡中，這種債券仍然受到投資者的歡迎。

（三）發(fā)行人具有期前贖回權(quán)?！渡鲜泄咀C券發(fā)行管理辦法》規(guī)定募集說明書可以約定贖回條款，規(guī)定上市公司可按事先約定的條件和價格贖回尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。贖回是指公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達到某一幅度時，公司按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股的公司債券。

（四）投資人具有期前回售權(quán)?！渡鲜泄咀C券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，募集說明書可以約定回售條款，規(guī)定債券持有人可按事先約定的條件和價格將所持債券回售給上市公司?；厥壑腹竟善眱r格在一段時期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達到某一幅度時，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人按事先約定的價格將所持債券賣給發(fā)行人。

二、可轉(zhuǎn)換公司債券的會計處理

（一）可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行時的會計處理。企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)當在初始確認時將其包含的負債成分和權(quán)益成分進行分拆，將負債成分確認為“應(yīng)付債券—可轉(zhuǎn)換公司債券”，將權(quán)益成分確認為“資本公積—其他資本公積”。在進行分拆時，應(yīng)當先對負債成分的未來現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)確定負債成分的初始確認金額，再按發(fā)行價格總額扣除負債成分初始確認金額后的金額作為權(quán)益成分的初始確認金額。發(fā)行可轉(zhuǎn)債的費用應(yīng)按負債和權(quán)益各自的公允價值占發(fā)行價格總額的比例進行分攤。

例如：四川大西洋焊接材料股份有限公司2009年9月3日發(fā)行26，500萬元可轉(zhuǎn)債，按票面金額人民幣100元/張平價發(fā)行，共26.5萬手。根據(jù)可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書的約定，可轉(zhuǎn)債存續(xù)期限為5年，即自2009年9月3日至2014年9月2日；第一年至第五年的票面利率分別為1%、1.2%、1.4%、1.6%、1.8%，可轉(zhuǎn)換公司債券的利息按票面金額由2009年9月3日起開始計算利息，每年付息一次，每年的付息日為可轉(zhuǎn)債發(fā)行首日起每滿一年的當日；債券持有者可在債券發(fā)行6個月后轉(zhuǎn)股，初始轉(zhuǎn)股價格為14.55元/股（每股面值1元）。發(fā)行時二級市場上與之類似的沒有附帶轉(zhuǎn)換權(quán)的債券市場利率為3.14%，債券已發(fā)行完畢，扣除發(fā)行費用1，308.60萬元后的款項已存入銀行。

負債成分的公允價值＝26，500×1.0%/（1+3.14%）+26，500×1.2%/（1+3.14%）2+26，500×1.4%/（1+3.14%）3+26，500×1.6%/（1+3.14%）4+26，500×1.8%/（1+3.14%）5+26，500/（1+3.14%）5＝24，381.76（萬元）

股權(quán)激勵的收益范文第3篇

【關(guān)鍵詞】上市公司；股權(quán)激勵；公司績效

一、引言

作為企業(yè)發(fā)展的一種必然結(jié)果，現(xiàn)代企業(yè)最突出的特征表現(xiàn)為所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的兩權(quán)分離。股權(quán)激勵機制正是在企業(yè)兩權(quán)分離后出現(xiàn)的，是在委托理論基礎(chǔ)上發(fā)展而來的，它在一定程度上解決了企業(yè)的所有者與經(jīng)營者目標不一致的問題。同時股權(quán)激勵的實施對于降低成本、提升市場競爭力等方面也起到非常積極的作用。

股權(quán)激勵最早起源于美國，中國從1999年底開始試行股權(quán)激勵機制，高管層持股是目前國內(nèi)股權(quán)激勵機制的主要形式。雖然我國涉及股權(quán)激勵方面的法律法規(guī)日益完善，但這并不足以說明我國股權(quán)激勵計劃的實施對上市公司績效產(chǎn)生的影響一定是積極的，我國理論界對管理層股權(quán)激勵的實施效果仍存在一定的爭議。因此，本文在前人研究的基礎(chǔ)上就管理層股權(quán)激勵對公司績效的影響進行理論與實證分析，從而達到提高公司績效的目的。

二、國內(nèi)外相關(guān)研究

最早關(guān)于股權(quán)激勵與公司績效的理論是Berle和Means提出的，他們認為當管理人員基本不持有或只持有少量股份時，可能會利用手中的權(quán)利來追求非貨幣性利益，損害股東利益。在此之后許多西方學(xué)者開始研究管理層股權(quán)激勵與公司績效之間的關(guān)系。Jensen和Meckling提出如果管理人員持有股權(quán)份額增加，則公司績效也將因此而得到提高，這一結(jié)論在后續(xù)的研究中得到了很多實證支持。

國內(nèi)學(xué)者關(guān)于股權(quán)激勵的實證研究主要集中于考察管理者持股與公司績效的相關(guān)性。陳笑雪認為雖然上市公司高管人員的平均持股水平很低，但對高管人員的行為仍有重要的激勵作用，公司績效和高管持股水平之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系；吳淑餛認為管理層持股比例與公司績效之間呈倒“U”型的結(jié)論，即公司績效隨管理層持股比例的增加先上升后下降。也有部分學(xué)者認為，管理者持股并沒有真正達到股權(quán)激勵的效果。總之，盡管國內(nèi)外學(xué)者對于管理層股權(quán)激勵與公司績效之間的關(guān)系存在很多不同的觀點，但大多數(shù)學(xué)者還是肯定了管理層股權(quán)激勵與公司績效之間存在正相關(guān)關(guān)系。

三、實證研究設(shè)計

（一）樣本選取及數(shù)據(jù)收集

本文在實證研究前對公司數(shù)據(jù)進行了一定的篩選：（1）本文將數(shù)據(jù)來源定為2009—2011年國內(nèi)滬深A(yù)股上市公司；（2）所選取的樣本公司管理層股權(quán)激勵制度的實施時間要在2006年之后（含2006年）；（3）剔除金融保險類公司；（4）剔除業(yè)績過差的ST和PT公司；（5）對于股權(quán)激勵計劃在不足一年的時間內(nèi)就終止實施的公司予以剔除；（6）對管理層持股比例為0的上市公司進行剔除。經(jīng)過上述篩選，確定以2009—2011年國內(nèi)滬深A(yù)股的制造業(yè)中實施股權(quán)激勵方案的上市公司為研究對象，并最終選取53家上市公司，運用實證回歸分析的方法研究管理層股權(quán)激勵的實施對公司績效的影響關(guān)系問題。本文中數(shù)據(jù)來自銳思金融數(shù)據(jù)庫。

（二）變量設(shè)置

1.因變量的設(shè)置

本文考察我國上市公司管理層股權(quán)激勵的實施對于公司績效的影響，即管理層股權(quán)激勵的實施對公司績效是否存在相關(guān)或不相關(guān)的關(guān)系，在兼顧我國以往研究成果的基礎(chǔ)上，本研究決定采用凈資產(chǎn)收益率和每股收益兩種財務(wù)指標對我國上市公司經(jīng)營績效進行衡量。（1）凈資產(chǎn)收益率，是指公司在一定經(jīng)營時期內(nèi)凈利潤同平均凈資產(chǎn)的比率。通常公司的凈資產(chǎn)收益率越高，運營效益越好。該指標作為財務(wù)分析中最常用和最具綜合性的指標，我們選取其作為衡量股權(quán)激勵實施條件下公司經(jīng)營績效的首要指標。（2）每股收益，是指凈利潤與流通在外的普通股加權(quán)平均數(shù)的比率。通常每股收益越高說明公司的贏利能力越強?；诖耍狙芯繘Q定將其作為股權(quán)激勵實施條件下公司經(jīng)營績效的又一度量指標。

2.自變量的設(shè)置

本文研究的是管理層股權(quán)激勵的實施對公司經(jīng)營績效的影響，通常情況下大多數(shù)研究都會選取“管理層持股比例”作為自變量，管理層持股比例是管理層持有的股份之和占公司總股本的比例，這一指標在一定程度上可以體現(xiàn)公司對管理層的激勵程度，因而決定選取該指標作為本文的自變量。

3.控制變量的設(shè)置

控制變量的選擇對實證分析結(jié)果具有十分重要的意義，除了管理層持股比例之外，其他的一些變量也會對公司績效產(chǎn)生影響，為了準確評估股權(quán)激勵對公司經(jīng)營績效的影響，本文特選取以下變量作為本研究的控制變量：（1）凈利潤增長率；（2）公司規(guī)模；（3）營業(yè)收入增長率；（4）資產(chǎn)負債率；（5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

4.研究假說提出

因為股權(quán)激勵實施的最終目的就是通過管理層對公司剩余索取權(quán)的分享，從而有效減少成本提高公司績效。但需要強調(diào)的是在股權(quán)激勵與公司績效產(chǎn)生關(guān)系的過程中，管理層持股比例的多少決定著公司經(jīng)營績效的變動程度，基于此提出本文假設(shè)：

假設(shè)1：管理層持股比例與凈資產(chǎn)收益率正相關(guān)

假設(shè)2：管理層持股比例與每股收益正相關(guān)

5.模型設(shè)定

根據(jù)上述假設(shè)，建立線性回歸模型如下：

根據(jù)假設(shè)1得模型：

根據(jù)假設(shè)2得模型：

四、實證分析

（一）變量描述性統(tǒng)計

首先選取2009年至2011年我國制造業(yè)中實施股權(quán)激勵的上市公司為統(tǒng)計樣本，作描述性統(tǒng)計。本文使用 Eviews7.2軟件進行系列分析。

如表1所示：2009-2011年53家實施股權(quán)激勵計劃的上市公司ROE和EPS均值都大于0，說明樣本總體具有一定的盈利能力，即實施股權(quán)激勵制度對上市公司經(jīng)營績效的提高存在顯著的積極影響；而資產(chǎn)負債率均值僅為33.53418%，該現(xiàn)象與西方國家公司資產(chǎn)負債率一般在50%以上且呈逐年上升趨勢存在一定差距；另外表中管理層持股比例均值為0.360176%，整體持股水平較低，這與西方發(fā)達國家中10%-15%的平均持股水平相差甚遠，因此我國應(yīng)進一步加大股權(quán)激勵力度，提高管理層持股比例。

（二）相關(guān)性分析

回歸分析之前，首先應(yīng)該進行自變量間的相關(guān)性檢驗，其重要性在于排除關(guān)聯(lián)度極高的自變量對回歸方程造成影響，防止多重共線問題的產(chǎn)生。自變量的選取設(shè)定應(yīng)符合統(tǒng)計學(xué)的設(shè)定原理。對53家實施股權(quán)激勵方案的樣本公司的自變量及控制變量進行相關(guān)性分析，結(jié)果如表2所示。

綜上，上述變量相關(guān)系數(shù)值普遍較低，最高值0.412974也明顯低于高度相關(guān)設(shè)定值0.8，因此可以得出結(jié)論自變量間共線性不強，不會產(chǎn)生多重共線的問題，符合統(tǒng)計學(xué)的設(shè)定原理。

（三）回歸檢驗

分別以凈資產(chǎn)收益率、每股收益作為回歸因變量，考察管理層持股比例與公司績效代表性指標之間存在的線性關(guān)系，進而驗證股權(quán)激勵實施對上市公司績效是否存在影響以及呈現(xiàn)怎樣的影響。運用軟件Eview7.2軟件進行回歸分析。

1.凈資產(chǎn)收益率的實證回歸檢驗及結(jié)果分析

以凈資產(chǎn)收益率作為回歸因變量，考察實施股權(quán)激勵的上市公司管理層持股比例與公司績效之間的關(guān)系，數(shù)據(jù)處理及回歸分析過程如表3所示。

通過表3中數(shù)據(jù)可知，R方值為0.261590，R方值比較低此回歸方程的擬合效果不好。x1的P值為0.0106，而系數(shù)為6.891402，說明持股比例與凈資產(chǎn)收益率為顯著正相關(guān)，并且當管理層持股比例每增加1個單位時，以凈資產(chǎn)收益率為代表的上市公司績效就會增6.891402個單位，結(jié)論驗證了假設(shè)1。

2.每股收益的實證回歸檢驗及結(jié)果分析

以每股收益作為回歸因變量，考察管理層持股比例與以每股收益為代表的實施股權(quán)激勵的上市公司經(jīng)營績效的關(guān)系，具體分析過程如表4所示。

通過表4中數(shù)據(jù)可知，R方值為0.289055，R方值比較低此回歸方程的擬合效果不好。x1的P值為0.0000，而系數(shù)為0.545493，說明持股比例與每股收益為顯著正相關(guān)，且當管理層持股比例每增加1個單位時，以每股收益為代表的實施股權(quán)激勵的上市公司績效就會增加0.545493個單位，結(jié)論驗證了假設(shè)2。

五、研究結(jié)論及建議

（一）研究結(jié)論

根據(jù)上述分析過程得出以下結(jié)論：通過R方值可以看出上述回歸方程擬合程度不高，管理層持股比例對凈資產(chǎn)收益率和每股收益的解釋程度比較低。P值表明了管理層持股比例與公司績效之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，并且管理層持股比例為主要手段的股權(quán)激勵實施對樣本公司績效的改善的確能起到一定的積極作用，但同時也要注意到這種積極的作用在所選取的樣本公司中表現(xiàn)極為微弱，即正相關(guān)的影響并不明顯。當然上述實證結(jié)論的提出可能存在一定的局限性，這主要集中在樣本量較少、股權(quán)激勵實施期限較短、指標的設(shè)定選擇性強等方面。但總體上而言，本文認為該回歸分析過程還是符合統(tǒng)計學(xué)和計量經(jīng)濟學(xué)意義的，并且實證結(jié)論具有一定的代表性。

（二）相關(guān)建議

為了完善我國股權(quán)激勵制度從而更好的改進公司績效，本文提出以下建議：（1）完善公司治理結(jié)構(gòu)；（2）提高資本市場有效性，健全我國現(xiàn)有的資本市場，提高市場整體運行效率，對保證股權(quán)激勵計劃順利進行具有相當重要的現(xiàn)實意義；（3）完善經(jīng)理人市場選擇機制；（4）加強立法體系建設(shè)，尤其是股權(quán)激勵相關(guān)方面的立法體系建設(shè)，將有助于增強股權(quán)激勵在改善公司經(jīng)營績效方面的影響力；（5）健全外部監(jiān)督機制，尤其應(yīng)加強對中介機構(gòu)的監(jiān)管力度，充分發(fā)揮財經(jīng)媒體的輿論監(jiān)督職能。

參考文獻：

[1]韋敏.淺議我國上市公司股權(quán)激勵制度[J].當代經(jīng)濟，2008.

[2]閆巍.股權(quán)激勵的法律分析[J].現(xiàn)代商業(yè)，2008.

[3]廖英，覃洪兵.我國企業(yè)股權(quán)激勵模式的選擇[J].市場論壇，2007.

[4]魏桂梅.淺談國際股權(quán)激勵模式及國內(nèi)現(xiàn)狀分析[J].中國高新技術(shù)企業(yè)，2007.

股權(quán)激勵的收益范文第4篇

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵 績效 離散事件分析

一、引言

在外部市場環(huán)境相同的條件下，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績?nèi)Q于企業(yè)內(nèi)部管理機制，其中員工激勵機制是企業(yè)內(nèi)部管理機制的一部分。在眾多員工激勵機制中，員工股權(quán)是最典型的激勵手段之一。

員工持股是把員工的個人貢獻與其對企業(yè)未來的收益聯(lián)系起來的一種制度安排，上市公司股權(quán)激勵以其長期有效的激勵，把企業(yè)高管和員工的收益緊緊地和企業(yè)的發(fā)展與利益捆綁在一起。這種模式不僅有利于緩解公司薪酬壓力，降低職業(yè)經(jīng)理人的“道德風險”，而且可以激發(fā)員工的積極性，吸引、留住、激勵更多的優(yōu)秀人才。所以，從中國晉商的干股到現(xiàn)代企業(yè)的員工股權(quán)贈與等，一直作為激勵員工積極性、提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的基本措施之一。然而，無論是在商業(yè)運行或企業(yè)生產(chǎn)的現(xiàn)實生活，還是在企業(yè)組織行為研究的學(xué)術(shù)領(lǐng)域，這種激勵措施的有效性卻一直存在爭議。

在規(guī)范研究方面，關(guān)于股權(quán)激勵有效性的爭議可以歸納為相關(guān)論和無關(guān)論。支持相關(guān)論的學(xué)者認為，股權(quán)激勵使員工獲得滿足感而激發(fā)員工的主動性，而且股權(quán)激勵方式極大地減輕了現(xiàn)代公司中出現(xiàn)的“委托-”問題（Jensen & Meckling， 1976）。無關(guān)論者認為，在激勵的實施中容易造成不平等的分配，有可能造成員工積極性降低；股權(quán)激勵對公司的業(yè)績并不存在直接作用，因為同一家公司如果不實施股權(quán)激勵，而換為其它激勵方式，其業(yè)績也有可能比其它公司要好。

在股權(quán)激勵有效性爭議的實證分析方面，支持相關(guān)論的結(jié)果見多。Murphy （1982）采用歷史面板數(shù)據(jù)研究了經(jīng)理層薪酬和股票收益率、公司銷售增長之間的關(guān)系，結(jié)果表明經(jīng)理層薪酬與經(jīng)營業(yè)績有顯著的正相關(guān)關(guān)系。Mehram（1995）以一百多家制造業(yè)上市公司兩年間的數(shù)據(jù)為樣本分析管理者持有股份對企業(yè)價值的影響，結(jié)果表明兩者之間存在正相關(guān)關(guān)系，并且管理者股票收益占其工資比例的高低直接影響到相關(guān)性的強弱。實證結(jié)果表明，管理層薪酬的結(jié)構(gòu)比薪酬的數(shù)額更能反映激勵效果。

我國對股權(quán)激勵的研究起步相對較晚，基本都是集中在對相關(guān)政策的介紹和解釋方面。近期的一些研究對我國的股權(quán)激勵的效果既有正面肯定的結(jié)果也有否定的結(jié)果，但股權(quán)激勵與公司業(yè)績相關(guān)性不顯著的實證結(jié)果見多。這些研究將我國股權(quán)激勵方面的探討提升到一個新的層次。

魏剛（2000）應(yīng)用“特征指標分類（benchmark）回歸”分析我國800多家上市公司年報數(shù)據(jù)。結(jié)果表明，上市公司“高管”薪酬與企業(yè)經(jīng)營績效的相關(guān)性不顯著，認為其原因可能是激勵明顯不足，報酬結(jié)構(gòu)單一，沒有產(chǎn)生有效激勵。顧斌（2007）以56家曾經(jīng)實施過股權(quán)激勵制度的滬深兩市上市公司為樣本，通過一系列系統(tǒng)嚴謹?shù)目茖W(xué)分析著重研究相關(guān)性的關(guān)系，最終得出公司價值與員工持股的多少不相關(guān)的結(jié)論。

在肯定結(jié)果的實證研究方面，周建波、孫菊生（2003）通過對實施股權(quán)激勵公司的樣本公司的質(zhì)量特征和股權(quán)結(jié)構(gòu)分析，分別分析了同一人擔任公司董事長和總經(jīng)理職務(wù)，與董事長和總經(jīng)理職務(wù)相分離的情況，最終得出企業(yè)價值與管理者股權(quán)激勵所獲得的持股數(shù)顯著正相關(guān)的結(jié)論。孫堂港（2009）用“V分值”作為衡量公司業(yè)績的標準，最小二乘估計的回歸結(jié)果顯示，股權(quán)激勵對公司業(yè)績有顯著的影響，而且期權(quán)比股票對公司業(yè)績的影響更顯著，但激勵效果存在明顯的區(qū)間效應(yīng)。

綜上所述，關(guān)于股權(quán)（薪酬）激勵的有效性問題在我國同樣存在爭議。因此，繼續(xù)研究和討論該問題，對于探討我國企業(yè)管理的經(jīng)營模式和業(yè)績具有現(xiàn)實意義。為此，本文采用離散事件分析法（ESM），以31家上市公司為樣本研究公司股權(quán)對員工的激勵效果。

二、分析原理與方法設(shè)計

1.股權(quán)激勵原理

實施員工股權(quán)激勵的基本前提是，員工的工作積極性與其預(yù)期收入成正增長關(guān)系，而且公司的股價與業(yè)績呈正相關(guān)關(guān)系。由于這兩種正相關(guān)關(guān)系存在不確定性，導(dǎo)致員工股權(quán)激勵效果的不確定性，并產(chǎn)生上述實證結(jié)果的不確定性。這兩種正相關(guān)關(guān)系的不確定性取決于企業(yè)的外部環(huán)境和員工對企業(yè)的信心和忠誠程度。為此，有必要對我國上市公司營運的外部環(huán)境作一定的界定。

首先，我國早期的上市公司基本上是國有企業(yè)，目前國有企業(yè)仍然占上市公司的絕大多數(shù)。為了樣本性質(zhì)的一致性，本文選取我國國有上市公司作為研究對象。其次，實證研究結(jié)果的可靠性有賴于樣本數(shù)據(jù)的真實性。必須承認，上市公司公布的數(shù)據(jù)資料有失真的可能，因為即使在堪稱市場環(huán)境最好的美國也存在“做假”的案例（例如“安然事件”）；盡管如此，鑒于我國上市公司監(jiān)管機制至少在形式上已經(jīng)有完善的法律規(guī)范，所以本文假定上市公司公布的數(shù)據(jù)資料是真實的。

再次，員工股權(quán)的預(yù)期收入與公司股票價格成正相關(guān)關(guān)系。以企業(yè)的財務(wù)指標為依據(jù)考察股權(quán)激勵的有效性問題的假設(shè)前提是，企業(yè)的股票價格與企業(yè)的業(yè)績具有正相關(guān)關(guān)系，進而企業(yè)的市場價值與其業(yè)績具有正相關(guān)關(guān)系。所以本文選取企業(yè)的財務(wù)指標作為業(yè)績的代表變量考察企業(yè)員工股權(quán)激勵的有效性的假設(shè)前提是，企業(yè)的業(yè)績與其股票價格具有正增長關(guān)系。

2.研究方法設(shè)計

如果員工股權(quán)能夠激勵員工的工作潛能，而且員工的工作積極性對公司的業(yè)績有正向作用，則在實施員工股權(quán)前后企業(yè)的業(yè)績有顯著性差異。然而，企業(yè)贈送員工股權(quán)既沒有時間規(guī)律性，也不是所有的企業(yè)必須在某個時間點發(fā)生。為區(qū)別具有時間連續(xù)性的時間序列，和同一時間點不同企業(yè)必須發(fā)生的截面數(shù)據(jù)，這種偶爾發(fā)生的事情稱為“離散事件”；相應(yīng)的統(tǒng)計分析方法稱為“離散事件分析法”。

（1）事件的定義與窗口設(shè)置

Dolley （1933）拉開了離散事件分析法的研究序幕，最早運用于金融領(lǐng)域的實證研究，借助金融市場數(shù)據(jù)分析某一偶爾發(fā)生的特定事件對公司價值的影響。由于離散事件分析法具有理論結(jié)構(gòu)嚴謹、邏輯清晰、計算過程簡單等優(yōu)點，已被廣泛應(yīng)用于檢驗?zāi)骋惶囟ㄊ录r間序列的沖擊作用，其關(guān)鍵點在于探討所關(guān)注的事件在某個時段產(chǎn)生的影響效果，不同的領(lǐng)域在方法處理上也各不相同。

離散事件分析的邏輯步驟可以概括為：事件定義；窗口設(shè)計；指標設(shè)置；統(tǒng)計分析?；谧兞炕貧w的分析方法的依據(jù)是時間序列樣本，其樣本處理的分析框架簡介如下。

在明確界定事件之后，定義事件發(fā)生的時間點（或時間段）為事件發(fā)生窗口，稱為“事件點”、之前的考察時間為“事前窗口”、之后的考察時間為“事后窗口”。事前窗口的單位時間為-1，事后窗口的單位時間為1；事件點的樣本不予考慮。

依據(jù)觀測樣本數(shù)據(jù)的時間長度，需要設(shè)置適當?shù)摹笆录c”時長S0，“事前窗口”時長為S1，“事后窗口”的時長為S2，并據(jù)此將被考察變量樣本數(shù)據(jù)的時間序列作“時間平移”。例如，對于長度為T、時間坐標設(shè)為t=1至t=T的觀測樣本數(shù)據(jù)，事件在發(fā)生內(nèi)連續(xù)發(fā)生，所以要求。

對于事件發(fā)生時點，且在內(nèi)連續(xù)發(fā)生，如果其滿足，，則作以下“時間平移”。

. （1）

依上式定義的“事前窗口”樣本為，“事后窗口”的樣本為。由于“事件點”的樣本不予考慮，依此得到下標為至-1和為1至S2的樣本序列，它們分別作為檢驗考察對象“事前”和“事后”目標變量差異的依據(jù)。

根據(jù)上述離散事件分析的基本原理，本文定義的“事件”為企業(yè)“分配員工股權(quán)”。我國深滬兩市的數(shù)據(jù)資料顯示，公司的業(yè)績受季度影響比較明顯，所以本文以年為單位來統(tǒng)計業(yè)績。其次，從上市公司的年度報表中可以得到公司實施股權(quán)分配的年份，所以設(shè)定公司實施股權(quán)分配的當年為事件點。另一方面，由表1可知，從我國第一個上市公司實施股權(quán)激勵之后至今只有7年的數(shù)據(jù)，如果選用更長時間的估計窗口，在估計窗口內(nèi)容易有其它的因素對公司業(yè)績產(chǎn)生影響，導(dǎo)致預(yù)估的不確定性增加。因此，定義事件窗口為事件發(fā)生的前后7年，之前三年為事前窗口，之后三年為事后窗口，通過對前、后窗公司業(yè)績的統(tǒng)計分析，判斷員工股權(quán)激勵對公司業(yè)績的作用。為明確起見，事件窗口的定義如表1所示。

表1 事件窗口定義

事件 前三年 前兩年 前一年 實施當年 后一年 后兩年 后三年

日歷時間t 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 第六年 第七年

窗口時間 -3 -2 -1 0 1 2 3

（2）業(yè)績指標設(shè)計

本文選取公司業(yè)績作為股權(quán)激勵效率的考察對象?！肮緲I(yè)績”是一個內(nèi)涵豐富的綜合性概念，通常由一系列財務(wù)指標表征，且具有多樣性和不確定性，任何單一財務(wù)指標只能表現(xiàn)其某一個方面。所以需要構(gòu)造綜合指標，以盡量準確、客觀地表征公司業(yè)績。本文選取每股收益、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率三個指標作為公司業(yè)績的代表變量。

為了盡可能地保證研究結(jié)果的客觀性，需要綜合考察多家企業(yè)員工股權(quán)激勵的有效性，為此需要構(gòu)造綜合指標。

設(shè)考察的時間范圍為t=1至t=T，第年共有Ni家企業(yè)實施股權(quán)激勵，記，其中，；例如依表1的內(nèi)容和表3的設(shè)置，t=1為2003年，t=T為2012年，，所以，，t1為2006年，t4為2009年。

記在年實施股權(quán)激勵的第家企業(yè)的第t年上述任一收益率指標為、資產(chǎn)總額為，當年市場總資產(chǎn)為Kt。設(shè)，依據(jù)（1）式做時間變換，該收益率的簡均指標為；將實施股權(quán)激勵的N家企業(yè)按某一規(guī)則排序，則該簡均指標可以改寫為

， （2）

加權(quán)平均指標為

， （3）

其中是當年n企業(yè)占N家企業(yè)資產(chǎn)的份額：。

另一方面，單個企業(yè)的收益率通常受到市場景氣因素的影響，為了排除市場因素的影響，需要設(shè)置樣本的超額收益，其計算公式為

， （4）

其中下標t是原始數(shù)據(jù)實際發(fā)生的年份，是i企業(yè)當年的超額收益率，為企業(yè)當年的名義收益率，是對應(yīng)的市場平均收益率。（2）和（3）對應(yīng)的綜合超額收益率指標分別為

， （5）

和

， （6）

其中是經(jīng)過變換的時間。

三、實證結(jié)果

文選取滬深兩市到2013年為止實施股權(quán)分配的上市公司作為樣本，分析其實施股權(quán)激勵當年及其前后3年該公司業(yè)績的差異。

1.數(shù)據(jù)來源及其處理

上市公司的財務(wù)指標樣本數(shù)據(jù)來源于“邁博慧金軟件”和“中證網(wǎng)”，股權(quán)分配信息來源于新浪財訊，市場平均收益數(shù)據(jù)來源于中證網(wǎng)和EPS全球數(shù)據(jù)統(tǒng)計。

本文選取我國2006年宣告實施股權(quán)激勵的滬深兩市上市公司作為研究對象。其中，剔除因違背證監(jiān)會“三項備忘錄”的規(guī)定而終止股權(quán)激勵的上市公司，以及2010年之后實施股權(quán)激勵的上市公司，由于缺乏足夠的事后窗口數(shù)據(jù)也予以剔除。最終可用樣本共計31家企業(yè)。

將31家企業(yè)的原始數(shù)據(jù)作時間平移變換，按照公式（2）和（3）計算的窗口內(nèi)簡均與加權(quán)平均業(yè)績指標分別如表2和表3所示。

表2 窗口內(nèi)樣本簡均業(yè)績指標

-3 -2 -1 0 1 2 3

每股收益 0.302 0.453 0.533 0.509 0.584 0.474 0.733

凈資產(chǎn)收益 0.052 0.117 0.133 0.139 0.153 0.119 0.162

總資產(chǎn)收益 0.059 0.083 0.087 0.095 0.108 0.117 0.123

表3 窗口內(nèi)樣本加權(quán)平均業(yè)績指標

-3 -2 -1 0 1 2 3

每股收益 0.288 0.487 0.607 0.562 0.688 0.618 0.984

凈資產(chǎn)收益 0.028 0.106 0.131 0.142 0.179 0.144 0.195

總資產(chǎn)收益 0.047 0.072 0.079 0.092 0.119 0.088 0.103

依據(jù)公式（4）得到樣本企業(yè)的超額收益之后，再分別依據(jù)（2）和（3）計算窗口內(nèi)樣本的簡均和加權(quán)平均的超額收益如表4所示。

表4 .窗口內(nèi)樣本的超額收益數(shù)據(jù)

項目 指標 -3 -2 -1 0 1 2 3

絕對指標 每股收益 0.288 0.487 0.607 0.562 0.688 0.618 0.984

凈資產(chǎn)收益 0.028 0.106 0.131 0.142 0.179 0.144 0.195

總資產(chǎn)收益 0.047 0.072 0.079 0.092 0.119 0.088 0.103

超額指標 每股收益 -0.001 0.008 0.012 0.024 0.032 0.043 0.051

凈資產(chǎn)收益 -0.004 -0.002 0.006 0.008 0.009 0.014 0.032

總資產(chǎn)收益 -0.094 -0.079 0.004 0.006 0.006 0.008 0.009

2.分析總結(jié)

通過分析各項指標的簡均可以發(fā)現(xiàn)，樣本公司在股權(quán)激勵實施前，各項指標都是平穩(wěn)上升；在實施的當年，除了每股收益出現(xiàn)了小幅度的下降以外，凈資產(chǎn)收益率以及總資產(chǎn)收益率都在繼續(xù)上升；實施股權(quán)激勵后，第一年三者都出現(xiàn)增長，說明上市公司在實行該激勵后公司業(yè)績有所提升。然而，在實施第二年，除了總資產(chǎn)收益率在繼續(xù)增加，每股收益以及凈資產(chǎn)收益率都出現(xiàn)了不同程度的下降。其原因可能是，在樣本公司中，有相當一部分公司是在2006年實施了股權(quán)激勵，而2008年的金融危機，股票市場牛熊轉(zhuǎn)換，股價的持續(xù)下跌使得上市公司的股權(quán)激勵政策受到影響。雖然受到金融危機的沖擊，下降后的每股收益和凈資產(chǎn)收益率依然比未實施前的數(shù)值要高，之后在實施的第三年，三者又出現(xiàn)了同步增長。這說明，上市公司在實施員工股權(quán)激勵后，對公司的業(yè)績是有正相關(guān)作用。

對三項指標加權(quán)后可以看出，三者的變化趨勢跟簡均的結(jié)果大致相同，只是在實施股權(quán)激勵后的第二年，三者都出現(xiàn)了不同程度的下降，這不同于簡均分析，分析原因可能是，加權(quán)平均考慮了企業(yè)規(guī)模的因素，而簡均沒有。而之后的結(jié)果同于簡均。因此，利用加權(quán)平均分析得出的結(jié)論依然是：上市公司實施股權(quán)激勵對其業(yè)績的影響是正相關(guān)。

分析超額收益的簡均時也可以發(fā)現(xiàn)，在實施股權(quán)激勵前，除了總資產(chǎn)收益率是平穩(wěn)上升，每股收益和凈資產(chǎn)收益率的變化不定，實施股權(quán)激勵后，三項指標的數(shù)值都要高于實施前，說明實施了股權(quán)激勵，員工的工作積極性得到提高，有助于帶動企業(yè)業(yè)績的增長，這也說明股權(quán)激勵對上市公司的業(yè)績具有正面的激勵作用。加權(quán)平均后同樣可以得出，三者都是平穩(wěn)上升。通過這兩種方式的前后比較可以得出結(jié)論，即上市公司在實施了股權(quán)激勵后業(yè)績是在上升的，說明對員工實施股權(quán)激勵有利于企業(yè)業(yè)績的增加，與上述分析方法得出的結(jié)論一致。

四、結(jié)論

本文通過對實施員工股權(quán)激勵的上市公司進行統(tǒng)計分析，采用離散事件分析法，通過三種業(yè)績指標，運用三種計算方法進行分析，得到結(jié)論即員工股權(quán)激勵與企業(yè)業(yè)績之間呈現(xiàn)正相關(guān)性。

從分析結(jié)果看，員工股權(quán)激勵實施后，企業(yè)業(yè)績剛開始都會有所增加，隨后可能會出現(xiàn)小幅度的下降，但并不影響實施股權(quán)對員工的激勵作用。從實施第三年的情況看，上市公司的業(yè)績都在明顯增加，對比與沒有實施股權(quán)激勵的年份，這說明公司在實施了股權(quán)激勵后，對員工的工作積極性起到了正相關(guān)的作用，同時也帶動了公司業(yè)績的增長。

在我國，股權(quán)激勵可以帶給員工一個正向的信號，贈送員工股權(quán)使得員工的利益能與公司的長遠利益捆綁在一起，同時對企業(yè)員工產(chǎn)生積極的作用。在實施以后，由于內(nèi)外界一些因素的存在，可能會造成公司業(yè)績小幅度的暫時下降，可能與當時的市場環(huán)境有關(guān)，亦或是激勵的范圍和力度不能讓大多數(shù)員工滿意使其產(chǎn)生了負效果之類的情況，但之后公司業(yè)績依然在上升說明了股權(quán)激勵對于員工依然具有正面的激勵作用。因此本文認為，上市公司實施股權(quán)激勵對其業(yè)績的提高具有積極的作用。

（作者：1，畢倩倩，女，北京化工大學(xué)企業(yè)管理專業(yè)碩士研究生；研究方向：人力資源管理。2，王振全，男，北京石油化工學(xué)院教授。）

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股權(quán)激勵的收益范文第5篇

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵 扣除非經(jīng)常性損益的凈資產(chǎn)收益率 公司績效

引 言

科技型企業(yè)一般是指在技術(shù)能力、知識產(chǎn)權(quán)、特許經(jīng)營等方面具有較高的優(yōu)勢，產(chǎn)品和服務(wù)附加值較高，可以超常速成長，同時也往往伴隨著高風險性的企業(yè)。它們普遍具有高收益、高成長、高風險并行是科技型企業(yè)發(fā)展的主要特點?？萍夹推髽I(yè)競爭的核心是人才的競爭，對人才實施有效的激勵機制是企業(yè)增強核心競爭力和提高自身效率的最主要動力源。而股權(quán)激勵是對其高級管理人員及核心技術(shù)員工等采用的長期有效的激勵機制。

科技型企業(yè)實施股權(quán)激勵的重要性表現(xiàn)為：第一，科技型企業(yè)競爭的核心是人才，因此只有采用科學(xué)合理的股權(quán)激勵機制才能吸引、保持人才長期有效地發(fā)揮主觀能動性，推動企業(yè)快速發(fā)展。第二，實施股權(quán)激勵機制能夠降低企業(yè)初期的成本，使人才和企業(yè)同步成長，共同進步。第三，實施股權(quán)激勵機制，可以使員工自覺形成團隊意識，為了達到股權(quán)激勵目標而共同努力，增強企業(yè)的凝聚力。

然而，我國股權(quán)激勵機制不足的問題一直制約了我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，與發(fā)達國家和地區(qū)差距較大，導(dǎo)致對科技人員的激勵力度不夠，出現(xiàn)人才外流和企業(yè)難以做大做強的現(xiàn)狀。激勵機制問題束縛了我國科技型企業(yè)的發(fā)展，尤其是國有的科技型企業(yè)。從高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度看，用股權(quán)激勵方式強化科技型企業(yè)激勵機制，具有必要性和緊迫性。

由于我國法律體制、資本市場發(fā)展程度、監(jiān)督管理水平和上市公司治理結(jié)構(gòu)等問題，股權(quán)激勵的實施，是否僅僅是一場管理層自我激勵？它對于上市公司業(yè)績的是否做出了真正的貢獻？貢獻程度又有多大呢？由股東對員工推出的股權(quán)激勵又對股東利益產(chǎn)生了多大的實質(zhì)性影響？股權(quán)激勵方案的實施國內(nèi)現(xiàn)有股權(quán)激勵模式有哪些成功之處、又存在哪些問題、可以從哪些方面加以完善？本文試圖回答上述問題。

二、文獻概述

國內(nèi)外相關(guān)研究主要從股權(quán)激勵與公司業(yè)績相關(guān)性的角度來分析，對股權(quán)激勵與股東投資回報的研究比較少。本文將在總結(jié)前人的研究的基礎(chǔ)上，深入研究股權(quán)激勵的實質(zhì)所在--提升股東投資回報，分析股權(quán)激勵與股東投資回報之間的關(guān)系。

國內(nèi)外學(xué)者針對股權(quán)激勵與企業(yè)績效之間的關(guān)系研究，得出了不同的結(jié)論。主要有以下幾個觀點：Jensen和Meckling（1976）、Mehran（1995）、Kaplan（1989）、Smith（1990）、向朝進和謝明（2003）、宋增基和蒲海泉（2003）都通過實證研究股權(quán)激勵與企業(yè)績效的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵對經(jīng)營績效具有正面激勵效應(yīng)，也就是說企業(yè)實施股權(quán)激勵能夠提高企業(yè)的業(yè)績。Fame和Jensen（1983）、朱治龍和丁立權(quán)（2003）等的研究得出了相反的結(jié)論，股權(quán)激勵對經(jīng)營績效具有負面激勵效應(yīng)，也就是說企業(yè)實施股權(quán)激勵降低了企業(yè)的業(yè)績。Dements（1983）、Dements and Lehn（1985）、魏剛（2000）、李增泉（2000）采用會計收益率指標對公司內(nèi)部人持股比率變量進行回歸分析，發(fā)現(xiàn)這二者之間并不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。

雖然，目前國內(nèi)外學(xué)者對股權(quán)激勵有效性從不同的方面作出了深入的研究，但在某種程度上仍存在一定的局限性。

股權(quán)激勵的作用機理即股權(quán)激勵--公司業(yè)績--股東投資回報。本文將以股權(quán)激勵的作用機理為基本思路，收集國內(nèi)科技型上市公司股權(quán)激勵相關(guān)數(shù)據(jù)，綜合運用扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤增長率等業(yè)績指標，排除上市公司盈余管理甚至業(yè)績造假等假象的影響，甄別獲得上市公司股權(quán)激勵與上市公司業(yè)績變動關(guān)系的更為真實可靠的數(shù)據(jù)，然后進一步研究股權(quán)激勵方案實施，結(jié)合具體案例分析我國科技型上市公司股權(quán)激勵的特點、成功經(jīng)驗及存在的問題，全面考察股權(quán)激勵對公司業(yè)績的影響，并提出相應(yīng)的政策建議。

三、我國科技型上市公司企業(yè)股權(quán)激勵現(xiàn)狀的總體考察

（一）數(shù)據(jù)來源及研究方法

數(shù)據(jù)來源：我們以2008年公布的《高新技術(shù)企業(yè)認定管理辦法》為標準，高新技術(shù)上市公司所有數(shù)據(jù)及相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)均來源于銳思數(shù)據(jù)庫（resset）。以我國滬深兩地科技型上市公司為研究對象，從2008年到2011年4年間披露已經(jīng)實施股權(quán)激勵的上市公司為樣本，最后對樣本數(shù)據(jù)進行必要的處理：剔除數(shù)據(jù)殘缺、沒有公布具體實施股權(quán)激勵時間和模式的公司，剔除T類公司及個別異常的樣本，獲得53家股權(quán)激勵方案已經(jīng)實施完畢或者正在實施股權(quán)激勵的科技型上市公司。接下來我們先從以下幾方面進行總體分析。

研究方法：實證分析、定量與定性相結(jié)合。采用實證分析的方法，定量分析與定性分析相結(jié)合，對我國滬深兩市A股2008年至2011年高新技術(shù)上市公司股權(quán)激勵資料進行全樣本收集、分類、整理、比較。采用統(tǒng)計性描述將現(xiàn)有的相關(guān)資料進行加工，對不同樣本進行歸類，總結(jié)科技型上市公司股權(quán)激勵方案特點、及其對上市公司業(yè)績，分析其內(nèi)在原因及作用機理，探求優(yōu)化科技型上市公司治理結(jié)構(gòu)、完善股權(quán)激勵方案等方面的途徑和對策。

（二）已經(jīng)實施股權(quán)激勵方案的科技型上市公司股權(quán)激勵方案特點、公司治理結(jié)構(gòu)描述性統(tǒng)計

表1 股權(quán)激勵前樣本公司及同期科技型上市公司總體凈資產(chǎn)收益率（扣除）的描述性統(tǒng)計

從表1統(tǒng)計結(jié)果中可以看出，06年到11年五年間實施股權(quán)激勵方案的科技型上市公司，樣本公司的平均凈資產(chǎn)收益率是科技型上市公司總體凈資產(chǎn)收益率的1.599886倍，而樣本公司的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤增長率更是總體科技型上市公司的3.007618倍。樣本公司激勵前的凈資產(chǎn)收益率（扣除）的標準差是同期總體公司凈資產(chǎn)收益率（扣除）的0.474195倍；樣本公司激勵前凈利潤增長率（扣除）標準差是同期總體公司激勵凈利潤增長率（扣除）標準差的0.187455倍，這說明選擇推出實施股權(quán)激勵的科技型上市公司業(yè)績比同期科技型上市公司總體業(yè)績具有更高的穩(wěn)定性。采取股權(quán)激勵的科技型上市公司在股權(quán)激勵方案推出前的經(jīng)營業(yè)績普遍高于同期科技型上市公司總體的經(jīng)營業(yè)績并具有更高的穩(wěn)定性，說明，股權(quán)激勵方案的推出依然具有明顯的選擇性偏好，也就是說也計較好的公司比業(yè)績較差的公司更傾向于采取股權(quán)激勵。這與周建波、孫菊生（2003）的統(tǒng)計結(jié)果有較大相似性，較之2003年的情況而言，樣本公司與總體公司業(yè)績差距有進一步擴大的跡象。有可能是因為，業(yè)績好的公司推出股權(quán)激勵方案，更容易實現(xiàn)并達到自我激勵的目的，也有可能是因為業(yè)績好的公司經(jīng)營管理層更加注重激勵機制的建立，并進一步加強和完善企業(yè)管理，推動企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

從股權(quán)激勵模式選擇的統(tǒng)計結(jié)果可以看出，我國現(xiàn)階段科技型上市公司股權(quán)激勵模式普遍以股票期權(quán)形式推出（樣占本總數(shù)的65%），其次限制性股票也是實施股權(quán)激勵方案的重要方式（樣占本總數(shù)的33%）。從激勵股份占總股本的比例來看，科技型上市公司激勵股份占總股本比例普遍偏低（樣本均值為3.45227%，其中股票期權(quán)模式占比稍高，為3.656071%，限制性股票占總股本比例為3.204481%）。激勵股份占總股本比例最大值為9.94%，逼近激勵股份比例10%的上限，最小值卻僅僅占總股本的0.04%，接近于0。

（三）已經(jīng)實施股權(quán)激勵方案的科技型上市公司業(yè)績變動特征分析

表2 實施股權(quán)激勵后樣本公司與總體公司凈資產(chǎn)收益率（扣除）比較

從表2的統(tǒng)計結(jié)果可以看到，樣本公司在股權(quán)激勵實施后凈資產(chǎn)收益率（扣除）與同期科技型上市公司總體凈資產(chǎn)收益率（扣除）相比，前者是后者的1.690952倍，而激勵前這一比例為1.599886倍，并未發(fā)生明顯變化（變化率僅為5.6920626%）。標準差方面，樣本公司實施股權(quán)激勵后凈資產(chǎn)收益率（扣除）標準差是同期總體科技型上市企業(yè)的0.381636倍，激勵實施前這一比例為0.474195倍?？梢钥闯?，樣本公司股權(quán)激勵后業(yè)績穩(wěn)定性有一定提升，凈資產(chǎn)收益率（扣除）沒有顯著提升。從這一點上看，股權(quán)激勵并沒有達到提升公司業(yè)績的目的，反而具有顯著的負面作用，這很可能是由于科技型上市公司股權(quán)激勵目的在于管理層的自我謀利而非真正提升公司業(yè)績及持續(xù)發(fā)展能力。

四、結(jié)論

本文通過對我國滬深兩市A股2008年至2011年高新技術(shù)上市公司股權(quán)激勵資料進行全樣本收集、分類、整理、比較。發(fā)現(xiàn)采取股權(quán)激勵的科技型上市公司在股權(quán)激勵方案推出前的經(jīng)營業(yè)績普遍高于同期科技型上市公司總體的經(jīng)營業(yè)績并具有更高的穩(wěn)定性，說明，股權(quán)激勵方案的推出依然具有明顯的選擇性偏好，也就是說也計較好的公司比業(yè)績較差的公司更傾向于采取股權(quán)激勵。這與周建波、孫菊生（2003）的統(tǒng)計結(jié)果有較大相似性，較之2003年的情況而言，樣本公司與總體公司業(yè)績差距有進一步擴大的跡象。有可能是因為，業(yè)績好的公司推出股權(quán)激勵方案，更容易實現(xiàn)并達到自我激勵的目的，也有可能是因為業(yè)績好的公司經(jīng)營管理層更加注重激勵機制的建立，并進一步加強和完善企業(yè)管理，推動企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。樣本公司與總體公司業(yè)績差距有進一步擴大的跡象。有可能是因為，業(yè)績好的公司推出股權(quán)激勵方案，更容易實現(xiàn)并達到自我激勵的目的，也有可能是因為業(yè)績好的公司經(jīng)營管理層更加注重激勵機制的建立，并進一步加強和完善企業(yè)管理，推動企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。樣本公司股權(quán)激勵后業(yè)績穩(wěn)定性有一定提升，凈資產(chǎn)收益率（扣除）沒有顯著提升。從這一點上看，股權(quán)激勵并沒有達到提升公司業(yè)績的目的，反而具有顯著的負面作用，這很可能是由于科技型上市公司股權(quán)激勵目的在于管理層的自我謀利而非真正提升公司業(yè)績及持續(xù)發(fā)展能力。

我們發(fā)現(xiàn)，目前股權(quán)激勵的實施并沒有使得上市公司業(yè)績?nèi)〉脤嵸|(zhì)性的提升，反而有一定的下降。這說明，現(xiàn)階段的股權(quán)激勵并沒有起到預(yù)想中的作用。我們應(yīng)該謹慎使用股權(quán)激勵這一激勵機制，同時，已經(jīng)實施或者繼續(xù)選擇實施股權(quán)激勵的公司要不斷探索真正符合國情和公司實際情況的方式。

參考文獻

[1]陳清泰、吳敬璉：《股票期權(quán)實證研究》，中國經(jīng)濟出版社，2001年