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股權(quán)激勵的基本形式范文第1篇

關(guān)鍵詞：RAROC；股權(quán)激勵；虛擬股權(quán)；績效評價；商業(yè)銀行

1.問題的提出

經(jīng)營者激勵問題是公司治理研究中的一項重要內(nèi)容。針對經(jīng)營者的股權(quán)激勵大致有以下幾種形式：激勵性股票期權(quán)(ISO:IncentiveStockOptions)、無條件股票期權(quán)(NQSO:NonqualifiedStockOptions)、股票增值權(quán)(SAR:StockAppreciationRight)、股票贈與(SG:StockGrants)、績效股(PS:PerformanceShare)、績效單位(PU:PerformanceUnits)、影子股票計劃或虛擬股票計劃(PSP:PhantomStockPlan)、特定目標計劃等［1］。也有的學者將其分為現(xiàn)股、期股和股票期權(quán)。除此以外，還有其他的分類方法。我們認為，按照經(jīng)營者是否具有選擇權(quán)可以將其分為股票激勵和股票期權(quán)激勵；按照激勵手段是否使用真實的股票可以分為真實股權(quán)激勵和虛擬股權(quán)激勵。本文對上述形式統(tǒng)一稱為股權(quán)激勵。

從國外經(jīng)驗看，商業(yè)銀行是一個競爭性很強的行業(yè)，人員的流動率非常高，尤其是高級管理人員。中國商業(yè)銀行也在逐漸呈現(xiàn)出這樣的特點。作為完善公司治理的一項重要內(nèi)容，我國商業(yè)銀行實行股權(quán)激勵是非常必要的。相關(guān)數(shù)據(jù)表明，國外實施股權(quán)激勵的行業(yè)相對集中在制造業(yè)與金融業(yè)，兩者約占實施股權(quán)激勵公司總量的一半以上。我國商業(yè)銀行也在進行這方面的嘗試。WTO、QFII、銀行海外上市等熱門詞匯昭示著中國金融界正在逐漸與國際金融融為一體?？梢灶A見，不久將會有更多的中國商業(yè)銀行加入到股權(quán)激勵的行列中來。

股權(quán)激勵作為國際上流行的一種長期激勵手段，在調(diào)動經(jīng)營者積極性，降低成本，協(xié)調(diào)股東和管理者利益方面發(fā)揮了重要作用。但是，我國在實行股權(quán)激勵制度的過程中也遇到了許多亟需解決的問題，這些問題既有技術(shù)上的原因，也有制度和環(huán)境上的影響，比如，股票來源不充足、用于激勵的股權(quán)定價不合理、資本市場不發(fā)達、法律法規(guī)不健全、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善等等。政策和制度的制約對股權(quán)激勵的技術(shù)設(shè)計提出了更高的要求。如何在現(xiàn)有的政策條件和市場環(huán)境下充分發(fā)揮股權(quán)激勵的優(yōu)勢是值得理論和實踐中深思的問題。

2.我國商業(yè)銀行實施股權(quán)激勵面臨的兩個主要問題

針對我國的制度環(huán)境和銀行現(xiàn)狀，筆者認為股權(quán)激勵制度關(guān)鍵要在技術(shù)上解決下面兩個難題。這兩個問題若得不到有效解決，必然會形成多米諾骨牌效應(yīng)，帶來一系列的不良后果，而它們一旦得到解決，其他問題將不會成為實施股權(quán)激勵的主要障礙。

2.1股權(quán)來源問題

國外實施真實股權(quán)激勵的股票來源主要有三種：一是公司預留股票；二是增發(fā)新股；三是從二級市場回購。第一種辦法在授權(quán)資本制下比較適合，而我國實行的是法定資本制，企業(yè)發(fā)行股票采用一次發(fā)行的方式，發(fā)起人或社會公眾要予以認購并在一定期限內(nèi)繳足股金，沒有準許企業(yè)預留股票用于股權(quán)激勵的規(guī)定。同樣，2006年1月1日開始施行的《公司法》對企業(yè)增發(fā)新股也有相應(yīng)的政策規(guī)定。盡管《公司法》第一百四十三條放松了原來關(guān)于收購本公司股份的限制，但規(guī)定“公司按照第一款第（三）項規(guī)定收購的本公司股份，不得超過本公司已發(fā)行股份總額的百分之五”。

我國在以往實踐中解決股票來源的方法主要有以下幾個途徑：一是將預先設(shè)置的激勵基金信托給信托機構(gòu)，并明確約定信托資金用以解決股票來源問題；二是國家股股東現(xiàn)金分紅購買股份預留，以此作為上市公司實施股票期權(quán)的股票儲存；三是上市公司從送股計劃中切出一塊作為實施股權(quán)激勵的股票來源；四是由具有獨立法人資格的職工持股會購買可流通股份作為實施股票期權(quán)計劃的股份儲備。從經(jīng)驗和理論來看，這幾種方式可解暫時的股票之渴，但都不是長久之計。在現(xiàn)行《公司法》下，商業(yè)銀行雖然可以通過一定程序解決部分股票來源，但條件嚴格、手續(xù)繁雜、成本較高，同時要考慮公司戰(zhàn)略定位、股權(quán)結(jié)構(gòu)和社會影響等眾多因素。因此，在很多情形下用真實股票解決股權(quán)激勵問題并非好的選擇。

2.2股票定價問題

與市場股價直接聯(lián)系的股權(quán)激勵制度需要一個相對完善、規(guī)范的資本市場基礎(chǔ)，在不成熟和投機盛行的股票市場上，股票價格往往不能反映股票的真實價值和企業(yè)的真實業(yè)績。同時，市場的有效性差，投資者理性程度低，投資行為更容易受非理性因素的驅(qū)動，對市場信息“反應(yīng)過度”或“反應(yīng)不足”的現(xiàn)象更容易發(fā)生，這就給經(jīng)營者操縱信息提供了盈利空間。而股權(quán)激勵制度若再直接與股票價格掛鉤，則又為管理者披露虛假財務(wù)信息、調(diào)節(jié)會計報表提供了動力源泉。趨利動機和獲利空間的存在將使問題更為突出，從而無法實現(xiàn)股權(quán)激勵的初衷。

我國股票市場運作的時間較短，上市公司質(zhì)量較差、證券市場管理水平低、市場泡沫過大、大股東侵占小股東利益和內(nèi)部人控制現(xiàn)象普遍存在。若銀行管理者道德風險問題嚴重，股票市場的脆弱和激勵股票定價方法的不合理將使股權(quán)激勵制度蛻變成為管理者創(chuàng)造福利的工具。而對忠于職守、勤奮工作的銀行管理者來說，市場的不完善則會使他們安全感不足，因為當他們盡到受托責任并且銀行業(yè)績良好時，股價在市場上卻可能表現(xiàn)平平甚至非常糟糕，這種擔憂必然影響經(jīng)營者的積極性，最終也達不到股權(quán)激勵的預期目的。

目前我國只有少數(shù)幾家商業(yè)銀行上市，它們尚有二級市場股價可以考慮，對于更多數(shù)的非上市商業(yè)銀行來說，由于沒有二級市場的股價作為參考，其激勵股權(quán)的科學定價就成了更大的難題。在實踐中，有些銀行用一個或幾個財務(wù)指標來規(guī)定其用于激勵的股權(quán)價格，比如每股凈資產(chǎn)的變化，這種做法存在很大的缺陷，必然會影響銀行激勵目標的實現(xiàn)。

應(yīng)該說明的是，股票來源和股權(quán)定價不是割裂的，而是有機聯(lián)系的。不同的股票形式和來源，其適用的定價方式必然不同；同時，股權(quán)定價方法是真正實現(xiàn)股權(quán)激勵目標的重要環(huán)節(jié)，某種根據(jù)商業(yè)銀行特征選定的股權(quán)定價方法必然又會對股權(quán)形式和來源有所要求。

3.虛擬股權(quán)（PhantomStock）激勵——解決第一個問題的有效手段

按照激勵股票是否具有真實的股票形式，可以將股權(quán)激勵劃分為真實股權(quán)激勵和虛擬股權(quán)激勵。顧名思義，所謂虛擬股權(quán)激勵即是指用作股權(quán)激勵的股票并非商業(yè)銀行的真實股票，而是按照股票的某些特征虛構(gòu)出來的額外股權(quán)，這種股權(quán)不受真實股權(quán)的約束，也不會影響原有股權(quán)結(jié)構(gòu)，其權(quán)利受到一定限制。持有者不能憑此參與銀行的決策活動是虛擬股權(quán)與真實股權(quán)在權(quán)利上的最大區(qū)別，而其他與股票相關(guān)的權(quán)利則可以由商業(yè)銀行自行設(shè)定，具有較大的靈活性。

無論對上市商業(yè)銀行，還是對非上市商業(yè)銀行，在我國現(xiàn)有環(huán)境下，采用虛擬股權(quán)的形式進行激勵都是比較好的選擇。若采用真實股權(quán)實施股權(quán)激勵，對上市商業(yè)銀行來說，會遇到前文所提到的種種不便甚至法律上的障礙；對非上市商業(yè)銀行來說，除了面臨上市銀行同樣的問題外，還少了流通股票這一股權(quán)來源。通常認為，企業(yè)的經(jīng)營目標是原有股東財富最大化，不改變原有股權(quán)結(jié)構(gòu)，不稀釋原股東權(quán)益，也是虛擬股權(quán)的突出優(yōu)點。虛擬股權(quán)的形式既便于商業(yè)銀行選擇良好的股權(quán)結(jié)構(gòu)和發(fā)展戰(zhàn)略，也便于股權(quán)激勵方案在得到股東大會的順利通過，同時也避免了很多繁瑣的程序。

從銀行經(jīng)營者的角度來看,除了不具備投票權(quán)外,虛擬股票與真實股票相比沒有其他大的差別,它可以起到與真實股票類似的長期激勵和約束作用,輔之以合適的定價技術(shù),則可以使經(jīng)營者利益和股東利益趨于一致,從而更好的解決委托問題,并且同時實現(xiàn)管理者人力資本的價值創(chuàng)造功能,使銀行和管理者成功的達到雙贏目的——這也正是股權(quán)激勵制度本身的意圖所在｡

在具體設(shè)計虛擬股權(quán)激勵制度時,可以借鑒真實股權(quán)激勵的經(jīng)驗,參照其采用的各種形式并加以創(chuàng)新｡與真實股權(quán)激勵類似,虛擬股權(quán)激勵可以分為兩種基本類型:虛擬股權(quán)獎勵和虛擬期權(quán)激勵,其他形式則可以劃歸為這兩類基本形式的衍生物｡虛擬股權(quán)獎勵是把虛擬股權(quán)作為對經(jīng)營者的獎勵,與它對應(yīng)的是真實股票激勵;虛擬期權(quán)激勵則借用了期權(quán)的概念,與它相對應(yīng)的是真實股票期權(quán)激勵｡

4.RAROC——解決第二個問題的先進工具

股權(quán)激勵制度實施效果的好壞直接與股票定價技術(shù)密切相關(guān)｡一個能夠真實反映經(jīng)營者績效水平的定價方法才能真正實現(xiàn)股權(quán)激勵制度的初衷｡從已經(jīng)實行股權(quán)激勵的企業(yè)來看,無論是將激勵股票與市場股價掛鉤的做法,還是選取一系列財務(wù)或市場指標的方式,都傳達了這個基本理念——只是有些定價技術(shù)本身未能勝任｡因此,股票定價問題實際上可以歸結(jié)為激勵對象的績效評價問題,找到評價經(jīng)營者績效的指標是激勵股票定價的關(guān)鍵｡幸運的是,RAROC所具備的優(yōu)秀品質(zhì)恰好可以滿足商業(yè)銀行激勵股票內(nèi)部定價的需要｡4.1什么是RAROC

最近幾年,關(guān)于風險和股東價值的關(guān)注在西方銀行業(yè)掀起了一場革命,大量的銀行已經(jīng)在運用新的績效評價方法,比如RAROC(RiskAdjustedReturnonCapital)｡RAROC是美國銀行家信托公司(BankersTrust)在20世紀70年代末首次發(fā)明的,其含義是風險調(diào)整的資本收益率｡隨后,許多大銀行也開發(fā)了自己的與RAROC類似的系統(tǒng)[2]｡在多數(shù)情況下,這些銀行開發(fā)RAROC的目的主要是用于比較精確的量化資本配置以支持它的各項業(yè)務(wù)活動｡用RAROC配置資本一般有兩個基本的原因:一是風險管理(RiskManagement);二是績效評價(PerformanceEvaluation)｡[2](p4)商業(yè)銀行不僅可以用RAROC評價整個銀行的業(yè)績——這正是可以用RAROC為虛擬股票定價的原因,而且可以用來評價分支機構(gòu)､部門乃至各項業(yè)務(wù)(包括表內(nèi)業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù))的績效｡RAROC的這個特點使得績效評價手段和虛擬股票定價方法統(tǒng)一起來,商業(yè)銀行則可以進一步根據(jù)績效評價結(jié)果為激勵對象設(shè)定報酬｡

4.2RAROC與其他績效評價指標的比較

4.2.1傳統(tǒng)指標及其缺陷

傳統(tǒng)的非風險調(diào)整的指標通常有資產(chǎn)回報率(ROA)､股權(quán)回報率(ROE)等,其表達式如下:

ROA=凈收益/資產(chǎn)(1)

ROE=凈收益/權(quán)益資本(2)

這些指標是基于會計觀點的,并沒有反映真實的業(yè)績水平,也就缺乏其應(yīng)有的科學性和合理性｡第一,對銀行來說,由于有些項目的資金來源主要是債務(wù),只涉及很少甚至不涉及權(quán)益資金,這樣股權(quán)回報率會非常高,從而更加偏離該項目的真實績效;第二,這些指標忽略了銀行業(yè)本身固有的風險特征,沒有把風險考慮進去;第三,對于非獨立核算的分支機構(gòu)或部門､單項業(yè)務(wù)等,無法用這些指標來評價績效｡

4.2.2RAROC的計算公式和說明

BankersTrust最初設(shè)計的RAROC公式如下:[3]

RAROC=風險調(diào)整的收益／權(quán)益資本(3)

公式(3)分母中的權(quán)益資本依然存在和ROE類似的缺點,所以現(xiàn)在一般用經(jīng)濟資本(EconomicCapital)作為分母,而不再用權(quán)益資本(EquityCapital)｡于是公式(3)變?yōu)?

RAROC=風險調(diào)整的收益/經(jīng)濟資本(4)

經(jīng)濟資本不同于監(jiān)管資本(RegulatoryCapital)[4],也不同于權(quán)益資本,它在數(shù)值上等于非預期損失｡銀行的損失分為三類:預期損失(ExpectedLoss)､非預期損失(UnexpectedLoss)和災難性損失(CatastrophicLoss)[5]｡一般情況下,銀行的權(quán)益資本大于經(jīng)濟資本時,說明自有資金足以彌補非預期損失,銀行抵御風險的能力較強,處于相對安全的運營狀態(tài);如果權(quán)益資本小于經(jīng)濟資本,就說明其自有資金不足,不能夠彌補非預期損失,如果有異常的情況銀行可能會破產(chǎn)｡經(jīng)濟資本一般可用VAR(theValueatRisk)度量｡VAR表示在一定時期和置信水平下最大的可能損失,即

1-a=P(Xt＜-VAR)(5)

其中:1-a為置信水平;

Xt為在風險資產(chǎn)持有期t內(nèi),收益或損失的隨機變量;4.2.3RAROC與EVA的比較

EVA即經(jīng)濟增加值,是1982年由Stern&Stewart公司提出的,它是指稅后凈利潤減去債務(wù)資本和權(quán)益資本的總成本[6]｡EVA是財務(wù)核算的概念,是對已經(jīng)發(fā)生的事項進行考核,它有別于SVA股東增值(ShareholderValueAdded),SVA是風險管理的概念,是對未來股東價值增值的預測｡EVA的基本公式為:

EVA=稅后凈經(jīng)營利潤(NOPAT)-資本成本

NOPAT是對會計利潤進行調(diào)整后得到的凈利潤，調(diào)整內(nèi)容主要包括研發(fā)成本、廣告促銷費、減值準備等多達一百多項；資本成本既包括債務(wù)成本，也包括權(quán)益資本成本，在數(shù)值上等于企業(yè)實際占用資金的市場機會成本。

EVA的核心思想是，企業(yè)只有在收益大于資金成本時，才能為股東帶來價值。它是從經(jīng)濟學的角度來看待收益，而不再是會計學的觀點，這也是其名稱的含義所在。

但是，商業(yè)銀行的存款業(yè)務(wù)與一般工商企業(yè)的債務(wù)不同，其債務(wù)資本已經(jīng)作為經(jīng)營成本從收入中扣除，也就是說凈利潤中已經(jīng)不再包含債務(wù)資本的成本，所以商業(yè)銀行的EVA可以表示為:

EVA=調(diào)整的稅后凈利潤(AdjustedEarnings)-調(diào)整的權(quán)益資本成本(OpportunityCostofCapital)

RAROC和EVA都是從經(jīng)濟學的角度來考察企業(yè)，更好的衡量了企業(yè)價值和績效水平。但是它們也存在不同之處：第一，RAROC較多的關(guān)注風險，而EVA則更多的考慮資金成本；第二，RAROC在銀行內(nèi)部應(yīng)用的范圍更廣泛，它可以用于分行、部門、業(yè)務(wù)單位，而EVA的應(yīng)用對象則有一定局限。只有在權(quán)益資本與經(jīng)濟資本數(shù)量相等時，RAROC和EVA才在數(shù)值上有一定的聯(lián)系，圖1表示了這種聯(lián)系。應(yīng)該說明的是，這種聯(lián)系只是數(shù)值上的相等，并非經(jīng)濟上的內(nèi)在關(guān)系。

銀行業(yè)是一種風險行業(yè)，資本充足率是非常重要的，由于我國未建立存款保險制度，因此資本充足率可以說是抵御銀行風險的最后一道防線，它也是世界各國普遍實行的考核商業(yè)銀行經(jīng)營安全性的重要監(jiān)測指標。由于大量不良貸款的存在，我國商業(yè)銀行的資本充足率普遍較低，因此一般說來目前我國商業(yè)銀行的權(quán)益資本是小于經(jīng)濟資本的，用經(jīng)濟資本來考察銀行比用權(quán)益資本更為穩(wěn)健?；赗AROC的績效評價方法使評估對象和風險決策建立了一種直接的聯(lián)系，鑒于商業(yè)銀行本身固有的風險特征和績效評價所要求的廣泛性，以及資本充足率不足的現(xiàn)實，可以說RAROC更適合商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營和績效評價的要求。

4.3基于RAROC的商業(yè)銀行虛擬股票定價方法

如前文所述，商業(yè)銀行虛擬股票定價關(guān)鍵是要找到適合于它的績效評價技術(shù)，既然RAROC堪當此任，將虛擬股票與RAROC結(jié)合起來也就是情理之中的事情了。基于RAROC的商業(yè)銀行虛擬股票內(nèi)部定價法可以簡單的表述為：

Pi=RAROCi×K(i=0,1,2,3......)

其中：Pi：第i期的虛擬股票內(nèi)部價格；

RAROCi：第i期的RAROC值；

K：內(nèi)部價格折算系數(shù)；

一般情況下，K值并不為1，即，虛擬股票的內(nèi)部價格并不與RAROC完全相等。折算系數(shù)K作為調(diào)整系數(shù)，在虛擬股票內(nèi)部定價中起著重要作用。商業(yè)銀行可以根據(jù)自身情況來確定它的取值，以避免每股虛擬股權(quán)價格過高或過低而影響股權(quán)激勵計劃的實施效果。

股權(quán)激勵的基本形式范文第2篇

一、民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)新的誘因分析

一項新制度只有在創(chuàng)新的預期凈收益大干預期成本時才會發(fā)生，因此，要使民營企業(yè)進行制度創(chuàng)新，必須要具備使其創(chuàng)新的內(nèi)在動力和外部條件，我國民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)新主要誘因包括以下幾個方面：

(一)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的單一性和封閉性因素

民營企業(yè)單一而封閉的產(chǎn)權(quán)特征在發(fā)展初期具有較高的效率，它有助于節(jié)約管理成本，減少企業(yè)內(nèi)耗，加速資本原始積累。但當企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，其弊端表現(xiàn)得越來越明顯。主要體現(xiàn)在四個方面：首先是單一性產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)缺少社會化的監(jiān)督機制，企業(yè)承擔的風險過大；其次，限制了民營企業(yè)融資的能力，導致企業(yè)發(fā)展后勁不足；再次，不利于吸引外部優(yōu)秀人才的加盟；最后，也不利于技術(shù)創(chuàng)新，由于融資困難，我國的民營企業(yè)普遍規(guī)模小、實力不強，在技術(shù)開發(fā)方面投入方面力度不大。

(二)產(chǎn)權(quán)關(guān)系模糊性因素

隨著民營企業(yè)的發(fā)展，產(chǎn)權(quán)模糊性的弊端大量顯現(xiàn)，引起了人們的高度關(guān)注。首先，產(chǎn)權(quán)主體界定不清楚，不利于企業(yè)的資本積累，因而從根本上動搖企業(yè)的競爭力；其次，只要產(chǎn)權(quán)界區(qū)不清楚，有關(guān)人員權(quán)、責、利不明確，民營企業(yè)就會產(chǎn)生“無票乘車”的道德投機，出現(xiàn)機會主義傾向，與產(chǎn)權(quán)有關(guān)的人都想多獲得好處而少承擔責任，多掌握些權(quán)利而少付出勞動。

(三)“人力資本”要素價格上升因素

企業(yè)的發(fā)展要依靠三種資本：物質(zhì)資本、人力資本及社會資本，各種生產(chǎn)要素在生產(chǎn)的不同時期對產(chǎn)：出的貢獻率是不同的。我國民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度安排屬于典型的“資本雇傭勞動”的范疇，業(yè)主擁有企業(yè)的全部剩余索取權(quán)，而工人只能得到固定的工資收入。剩余索取權(quán)歸業(yè)主所有，可以使業(yè)主有更大的積極性監(jiān)督工人合理、有效地使用物質(zhì)資本。人力資本相對作用的增強、相應(yīng)的相對價格的提高產(chǎn)生了變革原有產(chǎn)權(quán)制度安排的需求，以充分調(diào)動企業(yè)人力資本等生產(chǎn)要素的積極性。只有設(shè)置了流量產(chǎn)權(quán)，才能使行為人在交易中具有明確的預期，從而有助于外部利潤內(nèi)部化，這就要求產(chǎn)權(quán)制度的創(chuàng)新。

(四)市場規(guī)模的擴大要求制度創(chuàng)新

經(jīng)濟全球化使國際市場和國內(nèi)市場緊密相連，擴大了市場規(guī)模。同國內(nèi)其他企業(yè)一樣，經(jīng)濟全球化對民營企業(yè)既是機遇又是挑戰(zhàn)。首先，在經(jīng)濟全球化條件下，民營企業(yè)面對的是競爭更加公平的國內(nèi)外統(tǒng)一的市場經(jīng)濟環(huán)境，民營企業(yè)從此有了一個在外貿(mào)領(lǐng)域跟其他企業(yè)公平競爭的平臺；其次，經(jīng)濟全球化條件下，民營企業(yè)將面臨競爭更加激烈的市場環(huán)境。經(jīng)濟全球化使市場競爭日益加劇，呈現(xiàn)出國際競爭國內(nèi)化，國內(nèi)競爭國際化的態(tài)勢，國外跨國公司的大舉進入，對國內(nèi)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)造成強烈的沖擊。

二、民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)新的制約因素

從民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)新的誘導因素來看，我國民營企業(yè)普遍存在著制度創(chuàng)新的需求，而且這種需求是非常迫切的。但我國目前的制度供給卻嚴重不足，從而阻礙了制度創(chuàng)新的順利進行。

(一)制度環(huán)境的制約

我國民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)新的環(huán)境制約表現(xiàn)在如下四個方面：首先是體制環(huán)境的制約，我國目前正處于一個新舊體制轉(zhuǎn)軌的特定時期，民營企業(yè)發(fā)展所受到的行政制約和政策制約可能依然較嚴重(雖然程度可能逐步減弱)，一些民營企業(yè)還可能因政策的所有制歧視而陷入經(jīng)營困境；其次是現(xiàn)行的憲法秩序和法律、法規(guī)的制約；再次是社會環(huán)境的制約，包括市場準入待遇不公、項目審批環(huán)節(jié)繁多、融資渠道窄以及文化傳統(tǒng)等非正式制度對民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)新的制約。

(二)制度創(chuàng)新主體的制約

有效組織是制度創(chuàng)新的關(guān)鍵，組織是否有效，要看組織是否具有創(chuàng)新能力。在組織創(chuàng)新能力的形成過程中，企業(yè)家的作用又至關(guān)重要。企業(yè)家在企業(yè)中有著絕對重要的地位和作用，其素質(zhì)高低是企業(yè)發(fā)展最重要的前提條件。可以說，民營中小企業(yè)的企業(yè)家決定了制度創(chuàng)新和創(chuàng)新的效率和戰(zhàn)略路徑安排。然而由于民營企業(yè)產(chǎn)生和發(fā)展的特殊性，我國很多的民營企業(yè)主并不是成熟的企業(yè)家。與其他企業(yè)家群體相比，民營企業(yè)家的整體素質(zhì)還是比較低的，其結(jié)果導致企業(yè)管理混亂、經(jīng)營無序，甚至以企業(yè)的損失為代價。

(三)路徑依賴的制約

民營企業(yè)先前的制度選擇往往決定著后來的制度創(chuàng)新，也就是存在著制度創(chuàng)新的路徑依賴。路徑依賴形成的深層次原因就是利益因素。另外，一種制度形成以后，會形成某種在現(xiàn)存體制中有既得利益的壓力集團。我國目前民營企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)大多仍然是兩者合一，這樣的制度安排使得家族成員的利益與企業(yè)緊緊聯(lián)系在一起，新的制度安排意味著利益的重新調(diào)整，對家族成員利益的損害是不可避免的。因此，民營企業(yè)現(xiàn)存體制中有既得利益的集團將會竭力阻礙企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)新的發(fā)生。

(四)創(chuàng)新成本的制約

制度創(chuàng)新成本包括規(guī)劃設(shè)計、組織實施的費用；清除舊制度的費用；消除制度變革阻力的費用；制度變革造成的損失以及因不確定性造成的隨機成本等。由于我國目前市場經(jīng)濟體制還不完善，企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的配套制度尚未建立，再加上傳統(tǒng)文化的影響，導致制度創(chuàng)新成本的提高，增加了制度創(chuàng)新的難度。企業(yè)引進職業(yè)經(jīng)理人的目的在于通過利用職業(yè)經(jīng)理人所擁有的專業(yè)知識來增加企業(yè)利潤總量和保持企業(yè)持續(xù)發(fā)展，但每一項能預期帶來收益的制度安排都需耗費成本，這包括其原有的控制權(quán)受益的損失，締約過程中搜索信息的成本、討價還價的成本、締約過程中的成本和道德風險損失成本等。

三、基本結(jié)論及建議

完善民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系，形成現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度，可從以下幾方面努力：

(一)明晰企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)權(quán)，建立法人財產(chǎn)所有權(quán)

現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論指出：任何經(jīng)濟權(quán)利都應(yīng)當有明確的法律歸屬，否則很難保證權(quán)利的正確使用，造成經(jīng)濟資源的浪費現(xiàn)象，甚至還可能引起經(jīng)濟糾紛。因此，無論是私人企業(yè)還是公司制企業(yè)，產(chǎn)權(quán)都必須在自然人之間界定清楚。由于目前很多民營企業(yè)的產(chǎn)權(quán)在自然人之間沒有清晰的界定，導致人們瓜分企業(yè)的熱情高于關(guān)心企

業(yè)效率的責任心。因此，企業(yè)在向現(xiàn)代企業(yè)制度轉(zhuǎn)換時，轉(zhuǎn)換的前提首先是以自然人身份定義產(chǎn)權(quán)，在產(chǎn)權(quán)清晰的基礎(chǔ)上再進行股份制改造，或吸納其他社會股東，或重新組建公司治理結(jié)構(gòu)，形成新的企業(yè)法人財產(chǎn)。

(二)優(yōu)化企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化

科學而合理的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，將會把企業(yè)引向良性發(fā)展道路。民營企業(yè)要做大做強，要在明晰產(chǎn)權(quán)的基礎(chǔ)上，進行股份制改造，實現(xiàn)股權(quán)多元化，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。這不能僅僅停留在組織形式上的變化上，必須按產(chǎn)權(quán)變革的內(nèi)在要求，完善公司法人治理結(jié)構(gòu)。在產(chǎn)權(quán)多元化中，通過合理分配股權(quán)，也可積極推行股權(quán)激勵，明確體現(xiàn)人力資本產(chǎn)權(quán)的地位和作用。同時采納員工持股，以形成利益共同體，提高企業(yè)整體的凝聚力，達到產(chǎn)權(quán)激勵的目的，使企業(yè)由獨資企業(yè)或家族投資企業(yè)變成絕對控股企業(yè)，通過進一步的運作，甚至變成相對控股企業(yè)。此外，還可通過資本聯(lián)合、控股等形式集合個別資本，開放企業(yè)產(chǎn)權(quán)，建立公眾企業(yè)，這既有利于從根本上規(guī)范法人治理結(jié)構(gòu)，又可以產(chǎn)生長久的凝聚力。

(三)開展資本運營，促進產(chǎn)權(quán)流動

民營企業(yè)要提高規(guī)模實力，獲得超常規(guī)的發(fā)展，僅僅依靠自身積累還不行，必須充分利用資本市場，搞好資本運作。當前，我國證券市場化進程正在逐步加快，這為民營企業(yè)直接參與證券市場，進行投資和融資，開展資本運營提供了良好的機遇。企業(yè)要利用合作、合并控股等形式進行資本運營，有條件的企業(yè)可以通過資本重組方式爭取上市。另外，隨著民營經(jīng)濟的發(fā)展，隨著公司制改組的增加，需要有條件地培育區(qū)域性的產(chǎn)權(quán)市場與之相配合，穩(wěn)妥地發(fā)展柜臺交易。

股權(quán)激勵的基本形式范文第3篇

作者：耿傳輝 單位：吉林大學學院 吉林省金融文化研究中心

美國金融危機與金融倫理缺失

在這場危機中首當其沖的投資銀行更是面臨著整個業(yè)務(wù)全面萎縮乃至消失的危局。受到金融業(yè)的影響，美國和歐洲的股市紛紛發(fā)生大幅度的下跌，各股指連續(xù)跌破歷史紀錄。金融機構(gòu)與股市的糟糕表現(xiàn)對實體經(jīng)濟也產(chǎn)生了巨大的負面影響，從事汽車、建筑、房地產(chǎn)等行業(yè)的企業(yè)紛紛出現(xiàn)大規(guī)模的虧損與破產(chǎn)，其他各行業(yè)也都受到了程度不同的影響。如今，美國的次貸危機、歐洲的債務(wù)危機已經(jīng)從單純的債券市場危機演變?yōu)橄砣虻慕鹑陲L暴，很多國家因此受到波及和影響，經(jīng)濟陷入衰退。各國開始聯(lián)合行動，試圖找到解決危機的辦法，但是到今日，這些行動和方法還是乏善可陳，沒有對危機的緩解起到?jīng)Q定性作用，金融機構(gòu)的風險依然巨大，投資者的信心依然在冰點之下。是什么使得花樣繁多的歐美金融衍生品被不加限制地濫用？是什么讓無數(shù)金融界的精英敢于冒著巨大的風險去持續(xù)追求超乎想象的高額利潤？是什么使得本應(yīng)該堅不可摧的法律與規(guī)則在這場危機面前變得脆弱不堪？答案也許有很多，但其中長久以來有一個被人們忽視的問題就是金融倫理的缺失。從金融倫理的視角分析美國金融危機的爆發(fā)，可以說在金融服務(wù)行業(yè)、金融創(chuàng)新與金融衍生品、政府機構(gòu)監(jiān)督與干預方面均不同程度地存在金融倫理缺失問題。（一）金融服務(wù)行業(yè)的金融倫理問題作為金融市場的主要參與者和金融市場委托——關(guān)系中的人，金融服務(wù)行業(yè)的金融倫理問題將直接影響到投資者的利益和整個金融市場的穩(wěn)定性。由于金融服務(wù)是以一種合同關(guān)系提供給客戶的，大多數(shù)的倫理難題都與公司對客人的義務(wù)有關(guān)。在這種客戶與服務(wù)提供者的關(guān)系中，有些做法與實踐顯然是不道德的，甚至是非法的，有些則具有相當?shù)臓幾h性，并且每種做法與時間都有一個灰色區(qū)域。在這個灰色區(qū)域內(nèi)，可接受行為與不可接受行為之間的界線變得模糊，而正是這些模糊的灰色區(qū)域，成為金融市場中最危險的地帶，并成為誘發(fā)金融危機的原因。在金融市場上，金融服務(wù)行業(yè)可能出現(xiàn)的違反金融倫理的行為有很多，具體來說，有以下幾種：虛假與誤導性聲明；欺詐；隱瞞相關(guān)重要信息；炒單；不進行合適性推薦與風險公布。這幾種行為違背了金融市場對于金融服務(wù)行業(yè)基本金融倫理的要求。而在這次金融危機中，主要的金融機構(gòu)都或多或少地出現(xiàn)了上述一種或多種違反金融倫理要求的行為，并最終導致了金融危機的爆發(fā)。［3］這次美國金融危機產(chǎn)生的導火索是次級抵押貸款市場的崩潰。次級抵押貸款是指一些貸款機構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。美國次級按揭客戶的償付保障不是建立在客戶本身的還款能力基礎(chǔ)上，而是建立在房價不斷上漲的假設(shè)之上。在房市火爆的時候，銀行可以借此獲得高額利息收入而不必擔心風險；但如果房市低迷，利率上升，客戶們的負擔將逐步加重。當這種負擔達到極限時，大量違約客戶出現(xiàn)，不再支付貸款，造成壞賬。此時，次級債危機就產(chǎn)生了。自2005年四季度以來，美國的住房市場出現(xiàn)低迷，新開工量、新建房和存量房的銷售量開始下降，房價也開始走低，住宅市場的周期波動不僅影響著美國經(jīng)濟，也給銀行和金融業(yè)帶來不小的沖擊，其中，次級債危機成了引發(fā)美國及全球金融市場危機的導火索。［4］商業(yè)銀行作為次級抵押貸款的發(fā)放者，在貸款發(fā)放之時并沒有充分考慮到次級抵押貸款可能存在的風險，也沒有向自己的存款人及投資者說明這種風險的存在。商業(yè)銀行為了盡可能地提高利潤與收入，完全沒有按照委托——關(guān)系中的要求保護委托人的利益，而是將委托人的資產(chǎn)置于巨大的風險之下。這種風險在不久之后隨著以投資銀行為主的金融機構(gòu)的金融創(chuàng)新的不斷進行，各種基于次級抵押貸款的新型債券的發(fā)放與銷售，使這種風險迅速傳至美國的信貸市場。近年來美國旺盛的信貸需求使金融機構(gòu)的整體風險意識普遍淡化，為提高收益而忽視操作風險的傾向在業(yè)務(wù)擴張中亦不斷強化。違約事件集中暴露后，許多金融機構(gòu)陷入了不良資產(chǎn)激增、抵押品贖回權(quán)喪失率上升和資金周轉(zhuǎn)緊張的困境，加之對美國經(jīng)濟增長預期放緩，一些金融機構(gòu)提前催收可疑貸款的措施進一步增加了違約事件的發(fā)生。信貸資產(chǎn)質(zhì)量問題的暴露又很快傳導至資本市場。在上面整個過程中，包括商業(yè)銀行、投資銀行、共同基金乃至保險公司的各個金融機構(gòu)都對這次金融危機的爆發(fā)負有金融倫理層面的責任。這些金融機構(gòu)違背了自己在委托——關(guān)系中的義務(wù)，在委托人并不了解的情況下將委托人的資產(chǎn)大規(guī)模地投入到具有高風險的次級抵押債券及其衍生品市場之中試圖賺取高額利潤，而當最終信用泡沫破裂時，委托人的資產(chǎn)均受到了巨大的損失。在這里值得一提的是保險公司，作為為金融市場中可能存在的違約現(xiàn)象提供保障的金融機構(gòu)，美國的保險公司為了獲得高額的利潤不顧投保人的利益，將大量的保險金投入到次級貸款及其衍生產(chǎn)品的市場，通過為這些產(chǎn)品提供擔保來獲取利潤。而當危機爆發(fā)，借款人無力償還時，巨額的保險賠償直接導致了大量保險公司的破產(chǎn)和投保人利益的損失。以美國最大的保險服務(wù)提供者美國國際集團(AIG)為例，據(jù)AIG2007年底的數(shù)據(jù)，在CDS產(chǎn)品上，AIG擔保的總金額高達5273億美元。也就是說，在最差的情況下，這是AIG要賠付的最高金額。除了AIG的金融產(chǎn)品部門“販賣保險”以外，AIG的人壽保險部門還同時購買了大量的MBS(房貸證券化)產(chǎn)品和CMBS(商業(yè)房產(chǎn)按揭貸款證券化)產(chǎn)品。據(jù)AIG2007年年底數(shù)據(jù)，整個2867億的投資包里，CMBS占4%，MBS占了27%。以此計算，AIG人壽保險在這兩塊資產(chǎn)上的風險敞口也達到近890億美元。如此巨大的風險敞口已經(jīng)將曾經(jīng)的保險業(yè)巨頭AIG一次又一次拖到了破產(chǎn)的邊緣。［5］（二）金融創(chuàng)新與金融衍生品的金融倫理問題在這場由次級抵押貸款引發(fā)的金融危機中，金融創(chuàng)新以及由此產(chǎn)生的金融衍生品扮演著重要的角色。由次級抵押貸款所衍生出來的各種債券的爆炸性的運用最終導致了資本泡沫的形成。所謂金融創(chuàng)新是指變革現(xiàn)有金融體制，增加金融工具，目標是獲取現(xiàn)在無法取得的高額利潤。金融創(chuàng)新一般要借助金融深化來實現(xiàn)，目的是為了提高金融運營效率，其手段是通過銀行運用貨幣乘數(shù)效應(yīng)和金融市場效應(yīng)，加大對實體經(jīng)濟的貨幣供給，加快財富的積累速度。在這個過程中，宏觀上是金融組織、金融制度的創(chuàng)新，微觀上主要是金融工具的創(chuàng)新，根本目的是節(jié)約資本量的使用，加快資本的周轉(zhuǎn)，實現(xiàn)風險的緩釋、對沖和轉(zhuǎn)移。這個過程是通過使用金融杠桿、金融產(chǎn)品來實現(xiàn)金融市場間風險的轉(zhuǎn)移。但金融杠桿若被隨意、過快放大，且風險的轉(zhuǎn)移和傳遞得不到有效監(jiān)管，就極易導致金融泛濫，這正是此次金融危機的導火索。金融機構(gòu)在進行金融創(chuàng)新、創(chuàng)造新的金融衍生品的過程中，同樣要受到金融倫理的制約。首先，從委托——關(guān)系的角度來說，作為委托——關(guān)系中的人的金融機構(gòu)在進行金融創(chuàng)新、創(chuàng)造新的金融衍生品時應(yīng)當充分考慮到委托人的利益。一次金融創(chuàng)新帶來的金融衍生品是否可能為委托人帶來過高的風險，這種衍生產(chǎn)品的運作方式與風險情況能否被委托人所理解和掌握，委托人的利益是否會因這種衍生產(chǎn)品的廣泛運用而受到損害，這些都應(yīng)當是金融服務(wù)行業(yè)所考慮的內(nèi)容。而在這場金融危機中，這樣的考量顯然被金融機構(gòu)所忽視了。具有較高風險的次級抵押貸款，以及由其衍生出的信用違約掉期合約(CDS)、住宅抵押貸款支持債券(MBS)及相應(yīng)的保險服務(wù)等各種金融產(chǎn)品不斷地被設(shè)計出來并投放于市場之上。這樣的行為本身已經(jīng)違反了金融倫理對人義務(wù)的要求。從另一個層面上來說，這種不負責任的過度金融創(chuàng)新與金融衍生產(chǎn)品的開發(fā)也導致了整個金融市場風險的增加和不穩(wěn)定性的提高，對公共利益產(chǎn)生了巨大的負面影響。金融衍生品既有分散風險功能也有放大風險作用，極具兩面性。華爾街投行對金融衍生品的過度創(chuàng)新，事實上是加大了金融市場的風險和波動。次級抵押貸款、CDS、MBS等一個又一個衍生產(chǎn)品以追求高利潤為目的被創(chuàng)造出來，這種過度的創(chuàng)新與形式上的復雜化，導致了金融衍生品與實體經(jīng)濟嚴重脫離，使得整個金融市場結(jié)構(gòu)變得脆弱不堪。盡管如此，把金融創(chuàng)新和金融衍生產(chǎn)品作為這次金融危機的罪魁禍首未免太過苛責。真正應(yīng)該為金融危機負責任的，是開發(fā)和買賣這些衍生產(chǎn)品的人，他們違背了金融市場中金融倫理對他們的要求，過度追求短期內(nèi)的高額利潤，而忽略了這種行為可能對委托人和整個市場帶來的影響。因此，在加強對金融創(chuàng)新與金融衍生品監(jiān)管的同時，也應(yīng)當重視金融倫理在金融市場中所起到的作用。（三）政府機構(gòu)監(jiān)督與干預的金融倫理問題政府機構(gòu)作為金融市場上法律與規(guī)則的制定者和監(jiān)督者，在這場金融危機中也扮演著重要的角色。政府機構(gòu)在金融市場上的參與主要分兩個層面，其中政府監(jiān)管是基本形式，也是最主要的形式。它是政府借助一系列市場制度設(shè)置，引導市場發(fā)展方向，規(guī)范市場行為，實現(xiàn)市場健康發(fā)展的必要保障，也是政府矯正市場失靈與調(diào)控市場發(fā)展的重要渠道。除了政府監(jiān)督外，政府干預是政府介入市場的特殊形式。它是金融市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風險隱患或金融危機時，政府對政府監(jiān)管失效或監(jiān)管失敗進行的補救行為，即通過政府采用的特殊方式和手段，使金融市場由非常規(guī)運行回復到正常有序的發(fā)展狀態(tài)。作為金融市場的成員之一，政府機構(gòu)同樣也受到金融倫理的制約，這種制約主要體現(xiàn)在危機爆發(fā)前的監(jiān)管與危機爆發(fā)后的干預兩個方面。［6］在政府對金融市場進行監(jiān)督的過程中所面臨的最重要的金融倫理問題就是效率與公平的取舍。效率與公平的取舍是金融市場上金融倫理的一個關(guān)鍵問題，也是作為規(guī)則的制定者政府首先需要考慮的問題。如何平衡兩者的關(guān)系，找到最佳的公平效率均衡點，并依據(jù)此制定出相應(yīng)的法律與法規(guī)是政府的重要職責。在這次金融危機中，正是美國政府以及相關(guān)的機構(gòu)偏離了金融倫理的要求，過分偏重效率在金融市場上的作用而忽略了公平的重要性，才導致了衍生品市場上監(jiān)管的缺失。政府監(jiān)管的缺失導致了金融市場信息失真，市場參與者行為失范與市場運行失序，不同程度地破壞了金融市場的運行機制，抑制與削弱了市場機制的活力和作用。這些都是這次金融危機爆發(fā)與深化的原因。在金融危機爆發(fā)后，美國政府立刻開始積極地介入金融市場，進行政府干預，所使用的主要干預手段有兩種，一是修正相關(guān)的法律與法規(guī)，重建金融市場的秩序；二是對在這場金融危機中受到嚴重打擊的金融機構(gòu)給予救助。在這個過程中，政府機構(gòu)依然面臨許多金融倫理問題，而其中最重要的一個，則是政府救助的公平性問題。由于此次金融危機的波及范圍非常廣，受到影響的行業(yè)除了銀行、保險公司等金融行業(yè)外，許多實體經(jīng)濟行業(yè)如建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和汽車業(yè)也都受到了不同程度的影響。盡管美國政府拿出數(shù)千億美元對金融機構(gòu)進行救助，但是對于大量處于破產(chǎn)邊緣的金融機構(gòu)來說仍然遠遠不夠。而每一家金融機構(gòu)都代表了眾多投資人、存款人以及投保人的利益，因此，在政府救助的過程中，難免會犧牲一部分人的利益，這就是政府救助的公平性問題。事實上，在政府救助的過程中，更多考慮的是獲得救助的金融機構(gòu)對于整個金融市場和國家經(jīng)濟的作用，這也是為什么美國政府屢次斥巨資救助美國國際集團的原因。在這種情況下，政府在進行救助時不得不以公平性為代價，犧牲一部分人的利益，來保持整個金融市場的穩(wěn)定，從而使金融危機得到緩解。

美國金融危機的啟示

目前，對于這場金融危機爆發(fā)的分析大多集中在技術(shù)層面，如次級貸款的泛濫和貸款標準的惡意降低；衍生金融交易過度發(fā)展和缺乏監(jiān)管；信用評級機構(gòu)缺乏內(nèi)在約束機制，將大量按揭貸款資產(chǎn)評為AAA級，誤導投資者；金融機構(gòu)杠桿比例過高；金融機構(gòu)資產(chǎn)和債務(wù)期嚴重錯配(以短期債務(wù)來發(fā)放長期貸款和購買長期資產(chǎn))；金融機構(gòu)過度擴張；華爾街盈利模式存在問題等等。而這些技術(shù)層面的弊端，其實都是全球金融制度安排內(nèi)在缺陷的結(jié)果。制度層面的原因主要有四個：（1）所謂“華盛頓共識”導致許多國家不顧本國需要和監(jiān)管能力，實施金融開放和資本流動自由化，導致短期債務(wù)急劇增加和國際投機資金到處沖擊各國金融體系，這就是金融全球化的巨大弊端；（2）美國首創(chuàng)的股權(quán)激勵機制導致企業(yè)高管片面追求短期盈利和不惜一切手段推高股價；（3）美聯(lián)儲2002-2003年的錯誤貨幣政策（連續(xù)降息）直接導致信用泡沫和資產(chǎn)價格泡沫、埋下了禍根；（4）國際貨幣體系的美元本位制和浮動匯率體系導致全球流動性泛濫。其中的核心是美元本位體制和浮動匯率體系，這個霸權(quán)貨幣體系的本質(zhì)是讓全世界為美國的錯誤買單。［7］金融倫理的缺失是這次美國金融危機爆發(fā)的一個重要原因。以華爾街為代表的金融服務(wù)行業(yè)人士對于委托——關(guān)系中人義務(wù)的違背、以追逐高利潤為目的的金融衍生產(chǎn)品的濫用對于金融市場公平性的破壞、金融市場上普遍的金融倫理問題導致信用鏈條的斷裂、政府監(jiān)管過程中對于金融倫理的忽略成為金融危機出現(xiàn)和發(fā)展的原因。而從更深層的方面來看，以美元為中心的國際金融制度和國際貨幣體系所蘊含的金融倫理問題——不公平性，才是這次金融危機的根本原因。盡管在較短的時間內(nèi)，重建國際金融制度和貨幣體系并不是一個現(xiàn)實的選擇，但是對于金融倫理的忽略卻必須得到所有金融市場參與者的重視。無論是從整個市場層面，還是以金融服務(wù)行業(yè)作為整體，抑或是作為個體的金融人士來說，金融倫理都有著重要的意義。而對于金融市場的另一個重要參與者——政府及其相關(guān)機構(gòu)來說，無論是政府監(jiān)督還是政府干預，金融倫理都應(yīng)當是一個重要的考慮內(nèi)容。當前，美國金融危機未見緩解，歐債危機已經(jīng)越過意大利大有蔓延到法國之勢，整個歐元區(qū)面臨著解體的考驗，而金融領(lǐng)域的危機已開始向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導，這場危機對中國的影響也是長久而深重的。中國金融業(yè)當務(wù)之急應(yīng)重視并大力加強金融倫理建設(shè)，全面提升金融業(yè)核心競爭力。