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股權(quán)激勵(lì)規(guī)則范文第1篇

根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《業(yè)務(wù)規(guī)則》”）第4.1.6條，“掛牌公司可以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，具體辦法另行規(guī)定。”雖然截至目前全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)暫未有具體的股權(quán)激勵(lì)管理辦法出臺(tái)，但已有30家左右（不完全統(tǒng)計(jì)）的掛牌企業(yè)擬實(shí)施或正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

本文主要對(duì)新三板掛牌企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃情況予以梳理，并提出自己的部分思考。

一、全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)規(guī)定

根據(jù)《業(yè)務(wù)規(guī)則》第2.6條，“申請(qǐng)掛牌公司在其股票掛牌前實(shí)施限制性股票或股票期權(quán)等股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃且尚未行權(quán)完畢的，應(yīng)當(dāng)在公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)中披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等情況?！?/p>

根據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)《常見(jiàn)問(wèn)題解答》之“24、股權(quán)激勵(lì)是否可以開(kāi)展？”，“掛牌公司可以通過(guò)定向發(fā)行向公司員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。掛牌公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和核心員工可以參與認(rèn)購(gòu)本公司定向發(fā)行的股票，也可以轉(zhuǎn)讓所持有的本公司股票。掛牌公司向特定對(duì)象發(fā)行股票，股東人數(shù)累計(jì)可以超過(guò)200人，但每次定向發(fā)行除公司股東之外的其他投資者合計(jì)不得超過(guò)35人。因此，掛牌公司通過(guò)定向發(fā)行進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)應(yīng)當(dāng)符合上述規(guī)定。需要說(shuō)明的是，按照規(guī)則全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)允許存在股權(quán)激勵(lì)未行權(quán)完畢的公司申請(qǐng)掛牌。”

根據(jù)《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》第三十九條，公司可以向除原股東之外的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心員工及符合投資者適當(dāng)性管理規(guī)定的其他投資者等合計(jì)不超過(guò)35名對(duì)象發(fā)行股份。

二、掛牌企業(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃開(kāi)展情況

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前在掛牌前實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃且已成功掛牌的僅為仁會(huì)生物（830931）一家。仁會(huì)生物于2014年1月完成整體變更、2014年2月股東大會(huì)審議通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案、2014年8月正式掛牌交易。在《公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)》中，仁會(huì)生物詳細(xì)闡述了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

目前，掛牌后實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的新三板企業(yè)約30家，其中部分企業(yè)是通過(guò)定向發(fā)行方式直接實(shí)施，部分企業(yè)是參照A股上市公司股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法規(guī)制定具體方案。下面，根據(jù)上述不同情況分別予以分析。

（一）直接通過(guò)定向發(fā)行方式實(shí)施

直接通過(guò)定向發(fā)行方式，意即掛牌企業(yè)直接向公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他核心員工等不超過(guò)35人或上述人員成立的合伙企業(yè)直接發(fā)行股份，在經(jīng)過(guò)董事會(huì)決議通過(guò)、股東大會(huì)決議通過(guò)、股轉(zhuǎn)公司備案、登記結(jié)算公司登記等程序后即算完成。

正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)掛牌企業(yè)中，盛世大聯(lián)（831566）、博廣熱能（831507）、云南文化（831239）等均采取定向發(fā)行方式。

嚴(yán)格意義上說(shuō)，采取定向發(fā)行方式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)僅是一個(gè)常規(guī)的定向發(fā)行過(guò)程，方案設(shè)計(jì)簡(jiǎn)單、完成時(shí)間較短，但在發(fā)行價(jià)格方面可能具有一定的折扣。如盛世大聯(lián)2015年4月公告的《股權(quán)激勵(lì)股票發(fā)行方案》中發(fā)行價(jià)格為2元/股，而其在2015年3月完成的定向發(fā)行中發(fā)行價(jià)格為10元/股。

（二）參照A股上市公司股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法規(guī)制定具體方案

參照A股上市公司股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法規(guī)制定具體方案，意即通過(guò)限制性股票、股票期權(quán)等方式實(shí)施，并設(shè)置了相對(duì)完整的實(shí)施條款，以期達(dá)到長(zhǎng)期激勵(lì)的目的。

下面結(jié)合A股上市公司股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)中的常見(jiàn)要素，簡(jiǎn)單匯總掛牌企業(yè)實(shí)施情況：

實(shí)施要素

A股上市公司

掛牌企業(yè)

備注

實(shí)施方式

限制性股票、股票期權(quán)、股票增值權(quán)

以股票期權(quán)為主，限制性股票和股票增值權(quán)較少

如：夏陽(yáng)檢測(cè)（831228）、百華悅邦（831008）同時(shí)采取限制性股票和股票期權(quán)

激勵(lì)對(duì)象

董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員和其他員工，上市公司監(jiān)事不得成為股權(quán)激勵(lì)對(duì)象

董事、高級(jí)管理人員、監(jiān)事、核心技術(shù)人員和其他員工

掛牌企業(yè)監(jiān)事無(wú)限制性要求

激勵(lì)對(duì)象不能同時(shí)參加兩個(gè)或以上上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

個(gè)別掛牌企業(yè)予以明確限制

如：金易通（430170）等

持股5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人原則上不得成為激勵(lì)對(duì)象。除非經(jīng)股東大會(huì)表決通過(guò)，且股東大會(huì)對(duì)該事項(xiàng)進(jìn)行投票表決時(shí)，關(guān)聯(lián)股東須回避表決。

持股5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人的配偶及直系近親屬若符合成為激勵(lì)對(duì)象的條件，可以成為激勵(lì)對(duì)象，但其所獲授權(quán)益應(yīng)關(guān)注是否與其所任職務(wù)相匹配。同時(shí)股東大會(huì)對(duì)該事項(xiàng)進(jìn)行投票表決時(shí)，關(guān)聯(lián)股東須回避表決。

個(gè)別掛牌企業(yè)予以明確限制

如：金易通（430170）等

下列人員不得成為激勵(lì)對(duì)象：

（1）最近3年內(nèi)被證券交易所公開(kāi)譴責(zé)或宣布為不適當(dāng)人選的；

（2）最近3年內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被中國(guó)證監(jiān)會(huì)予以行政處罰的；

（3）具有《中華人民共和國(guó)公司法》規(guī)定的不得擔(dān)任公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員情形的。

大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類(lèi)似限制性條款

如：壹加壹（831609）、凱立德（430618）、金易通（430170）等

股票來(lái)源

（1）向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份；（2）回購(gòu)本公司股份；（3）法律、行政法規(guī)允許的其他方式

以發(fā)行股份為主

如：壹加壹（831609）、凱立德（430618）、金易通（430170）等

股東不得直接向激勵(lì)對(duì)象贈(zèng)予（或轉(zhuǎn)讓?zhuān)┕煞?。股東擬提供股份的，應(yīng)當(dāng)先將股份贈(zèng)予（或轉(zhuǎn)讓?zhuān)┥鲜泄?，并視為上市公司以零價(jià)格（或特定價(jià)格）向這部分股東定向回購(gòu)股份。

部分掛牌企業(yè)股東直接向激勵(lì)對(duì)象轉(zhuǎn)讓股份

如：財(cái)安金融（430656）、新寧股份（831220）等

限制性股票特別規(guī)定

如果標(biāo)的股票的來(lái)源是存量，即從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入股票，則按照《公司法》關(guān)于回購(gòu)股票的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行；

如果標(biāo)的股票的來(lái)源是增量，即通過(guò)定向增發(fā)方式取得股票，其實(shí)質(zhì)屬于定向發(fā)行，則參照現(xiàn)行《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中有關(guān)定向增發(fā)的定價(jià)原則和鎖定期要求確定價(jià)格和鎖定期，同時(shí)考慮股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效應(yīng)。

（1）發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的50%；

（2）自股票授予日起十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?zhuān)?lì)對(duì)象為控股股東、實(shí)際控制人的，自股票授予日起三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

大部分掛牌企業(yè)發(fā)行價(jià)格基于公司所處行業(yè)、經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)建設(shè)、公司成長(zhǎng)性、市盈率、每股凈資產(chǎn)等多種因素，并與認(rèn)購(gòu)人溝通后最終確定

如：夏陽(yáng)檢測(cè)（831228）、百華悅邦（831008）等

上市公司以股票市價(jià)為基準(zhǔn)確定限制性股票授予價(jià)格的，在下列期間內(nèi)不得向激勵(lì)對(duì)象授予股票：

（1）定期報(bào)告公布前30日；

（2）重大交易或重大事項(xiàng)決定過(guò)程中至該事項(xiàng)公告后2個(gè)交易日；

（3）其他可能影響股價(jià)的重大事件發(fā)生之日起至公告后2個(gè)交易日。

大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類(lèi)似限制性條款

如：金巴赫（831773）、合全藥業(yè)（832159）等

股票期權(quán)特別規(guī)定

上市公司在授予激勵(lì)對(duì)象股票期權(quán)時(shí)，應(yīng)當(dāng)確定行權(quán)價(jià)格或行權(quán)價(jià)格的確定方法。行權(quán)價(jià)格不應(yīng)低于下列價(jià)格較高者：

（1）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日的公司標(biāo)的股票收盤(pán)價(jià)；

（2）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤(pán)價(jià)。

大部分掛牌企業(yè)發(fā)行價(jià)格基于公司所處行業(yè)、經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)建設(shè)、公司成長(zhǎng)性、市盈率、每股凈資產(chǎn)等多種因素，并與認(rèn)購(gòu)人溝通后最終確定

如：夏陽(yáng)檢測(cè)（831228）、百華悅邦（831008）等

激勵(lì)對(duì)象獲授的股票期權(quán)不得轉(zhuǎn)讓、用于擔(dān)?；騼斶€債務(wù)。

股票期權(quán)授權(quán)日與獲授股票期權(quán)首次可以行權(quán)日之間的間隔不得少于1年。股票期權(quán)的有效期從授權(quán)日計(jì)算不得超過(guò)10年。

大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類(lèi)似限制性條款

如：壹加壹（831609）、凱立德（430618）、金易通（430170）等

其他限制性規(guī)定

上市公司具有下列情形之一的，不得實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：

（1）最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見(jiàn)或者無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告；

（2）最近一年內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被中國(guó)證監(jiān)會(huì)予以行政處罰；

（3）中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。

大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類(lèi)似限制性條款

如：壹加壹（831609）、凱立德（430618）、金易通（430170）等

上市公司不得為激勵(lì)對(duì)象依股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲取有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財(cái)務(wù)資助，包括為其貸款提供擔(dān)保。

大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類(lèi)似限制性條款

如：盛世大聯(lián)（831566）、壹加壹（831609）等

會(huì)計(jì)處理方式

根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11

號(hào)——股份支付》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22

號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》的規(guī)定進(jìn)行會(huì)計(jì)處理

個(gè)別掛牌企業(yè)明確會(huì)計(jì)處理方式

如：金巴赫（831773）、壹加壹（831609）等

三、相關(guān)問(wèn)題的思考

通過(guò)上述案例總結(jié)，可以發(fā)現(xiàn)新三板掛牌企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方面具有較大的靈活性，既可以在申請(qǐng)掛牌前實(shí)施，也可以在掛牌成功后實(shí)施；既可以通過(guò)定向發(fā)行方式直接實(shí)施，也可以參照A股上市公司股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法規(guī)制定具體方案。

下面的分析和思考，側(cè)重和A股上市公司進(jìn)行比較得出：

（一）合伙企業(yè)作為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施載體的靈活性

根據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)《常見(jiàn)問(wèn)題解答》之“24、股權(quán)激勵(lì)是否可以開(kāi)展？”，“掛牌公司可以通過(guò)定向發(fā)行向公司員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。掛牌公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和核心員工可以參與認(rèn)購(gòu)本公司定向發(fā)行的股票，也可以轉(zhuǎn)讓所持有的本公司股票。掛牌公司向特定對(duì)象發(fā)行股票，股東人數(shù)累計(jì)可以超過(guò)200人，但每次定向發(fā)行除公司股東之外的其他投資者合計(jì)不得超過(guò)35人”。

據(jù)此，可能會(huì)有幾個(gè)問(wèn)題：（1）如果掛牌企業(yè)直接通過(guò)定向發(fā)行方式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)且股權(quán)激勵(lì)對(duì)象超過(guò)35人，該如何實(shí)施？（2）如果第一次股權(quán)激勵(lì)對(duì)象不超過(guò)35人，多次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后公司股東人數(shù)超過(guò)200人，在以后的定向發(fā)行過(guò)程中將事先通過(guò)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，是否會(huì)降低融資效率？（3）目前全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)還沒(méi)有具體的股權(quán)激勵(lì)管理辦法和配套規(guī)則，如采取限制性股票方式且向股權(quán)激勵(lì)對(duì)象直接授予股票，當(dāng)以后出現(xiàn)未達(dá)到解鎖條件或已達(dá)到解鎖條件但未申請(qǐng)解鎖情形時(shí)，多次的回購(gòu)注銷(xiāo)行為是否會(huì)增加掛牌企業(yè)不必要的成本？（4）目前符合條件的境內(nèi)股份公司均可申請(qǐng)掛牌，如掛牌企業(yè)擬向外籍員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，則按照我國(guó)現(xiàn)有法律法規(guī)外籍員工直接持股應(yīng)存在一定難度。

基于以上幾點(diǎn)，如掛牌企業(yè)以合伙企業(yè)作為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施載體，可有效避免上述情形的出現(xiàn)：合伙企業(yè)可以單獨(dú)作為一個(gè)認(rèn)購(gòu)主體；即使多次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，出現(xiàn)股東超過(guò)200人

的概率較小，并能保持掛牌企業(yè)股東的穩(wěn)定性和清晰性；在合伙企業(yè)合伙人層面，股權(quán)激勵(lì)對(duì)象可以通過(guò)成為有限合伙人實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)、向普通合伙人轉(zhuǎn)讓出資份額

實(shí)現(xiàn)（形式上）股票回購(gòu)注銷(xiāo)、向合伙企業(yè)申請(qǐng)賣(mài)出出資份額對(duì)應(yīng)股份實(shí)現(xiàn)減持；此外，外籍員工成為合伙人也不存在法律障礙。

因此，掛牌企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，可以選擇合伙企業(yè)作為實(shí)施載體。在目前實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的掛牌企業(yè)中，分豆教育（831850）、納晶科技（830933）、云南文化（831239）、合全藥業(yè)（832159）等均以合伙企業(yè)作為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施載體。

（二）發(fā)行價(jià)格設(shè)置的靈活性

目前，掛牌企業(yè)設(shè)置發(fā)行價(jià)格時(shí)具有較大的靈活性，多數(shù)掛牌企業(yè)會(huì)基于公司所處行業(yè)、經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)建設(shè)、公司成長(zhǎng)性、市盈率、每股凈資產(chǎn)、前次定增價(jià)格等多種因素最終確定發(fā)行價(jià)格。如：夏陽(yáng)檢測(cè)（831228）、百華悅邦（831008）等。

同時(shí)，也有個(gè)別掛牌企業(yè)采取類(lèi)似A股股權(quán)激勵(lì)定價(jià)方式。如凱立德（430618）設(shè)計(jì)方案時(shí)即明確為“本激勵(lì)計(jì)劃授予的股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格為：不低于董事會(huì)通過(guò)本激勵(lì)計(jì)劃前二十個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)的平均價(jià)，即不低于35.39元/股”，國(guó)科海博（430629）設(shè)計(jì)方案時(shí)即明確為“本次發(fā)行價(jià)格為激勵(lì)計(jì)劃首次公告前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)（前20個(gè)交易日的交易總額/前20個(gè)交易日的交易總量）6.57元/股的50%，即3.29元/股”。

受新三板交易制度影響，目前掛牌企業(yè)成交價(jià)格還不能實(shí)現(xiàn)最大程度公允，設(shè)置發(fā)行價(jià)格的靈活性也有其必然性。但如采取做市交易后，隨著交投日益活躍、價(jià)格日益公允，相信采取類(lèi)似A股股權(quán)激勵(lì)定價(jià)方式的掛牌企業(yè)會(huì)日益增加。值得說(shuō)明的是，凱立德和國(guó)科海博均采取做市交易方式。

（三）股票來(lái)源方式的多樣性

不同于A股上市公司，掛牌企業(yè)既可以通過(guò)定向發(fā)行解決股票來(lái)源，也可以通過(guò)股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式。

如：（1）財(cái)安金融（430656）：上海時(shí)福投資合伙企業(yè)（有限合伙）通過(guò)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將所持有財(cái)安金融500,000股轉(zhuǎn)讓給上海財(cái)浩投資合伙企業(yè)（有限合伙），用于股權(quán)激勵(lì)；（2）新寧股份（831220）：在滿(mǎn)足激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的授予條件下，由激勵(lì)對(duì)象受讓實(shí)際控制人所持新寧投資（掛牌企業(yè)股東）股權(quán)，并通過(guò)新寧投資進(jìn)而間接持有公司股份；（3）易銷(xiāo)科技（831114）：針對(duì)目前已經(jīng)是公司股東的激勵(lì)對(duì)象，公司允許其按照6元/股的激勵(lì)價(jià)格通過(guò)對(duì)公司增資的方式增持公司股份；大股東薛俊承諾將在上述股權(quán)激勵(lì)方案基礎(chǔ)上，向合計(jì)不超過(guò)公司22位高管和核心人員以股權(quán)激勵(lì)的價(jià)格（1元/股）轉(zhuǎn)讓不超過(guò)13.4萬(wàn)股。

掛牌企業(yè)在控股股東持股比例較高的情況下，可考慮采取股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式解決股票來(lái)源。

（四）轉(zhuǎn)板時(shí)股權(quán)激勵(lì)的處理

中

國(guó)證監(jiān)會(huì)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》及《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》均要求：發(fā)行人的注冊(cè)資本已足額繳納，發(fā)起人或者股東用作出資

的資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已辦理完畢，發(fā)行人的主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛；發(fā)行人的股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股

份不存在重大權(quán)屬糾紛。

目前新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板無(wú)制度暫未出臺(tái)，如掛牌企業(yè)申請(qǐng)?jiān)谏辖凰蛏罱凰鲜?，必須向中?guó)證監(jiān)會(huì)重新申報(bào)并排隊(duì)。如正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的掛牌企業(yè)有意轉(zhuǎn)板，該如何解決可能存在的股權(quán)不清晰或避免潛在股權(quán)糾紛呢？

在掛牌企業(yè)中，壹加壹（831609）、金巴赫（831773）在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)均明確：公司董事會(huì)可根據(jù)實(shí)際需要（如轉(zhuǎn)板上市等）或有關(guān)法律規(guī)范性文件的要求，視激勵(lì)對(duì)象實(shí)際績(jī)效情況提出加速行權(quán)方案經(jīng)股東大會(huì)審議通過(guò)后，激勵(lì)對(duì)象不得對(duì)該方案提出異議。

在目前轉(zhuǎn)板制度并未出臺(tái)的情況下，上述處理方式不失為一種有效的解決方法，可供參考。

（五）股權(quán)激勵(lì)會(huì)計(jì)處理問(wèn)題和稅收問(wèn)題

根據(jù)《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于我國(guó)居民企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有關(guān)企業(yè)所得稅處理問(wèn)題的公告》（國(guó)家稅務(wù)總局公告2012年第18號(hào)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“18號(hào)公告”），“我國(guó)境外上市的居民企業(yè)和非上市公司，凡比照《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》的規(guī)定建立職工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，且在企業(yè)會(huì)計(jì)處理上，也按我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定處理的，其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有關(guān)企業(yè)所得稅處理問(wèn)題，可以按照上述規(guī)定執(zhí)行”。

股權(quán)激勵(lì)規(guī)則范文第2篇

股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)要點(diǎn)及協(xié)議要點(diǎn)

一、權(quán)利界定

股權(quán)激勵(lì)需首先明確激勵(lì)股權(quán)的性質(zhì)和限制，在確保激勵(lì)效果的同時(shí)，對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效防范。股權(quán)乃公司基石，一旦發(fā)生糾紛，嚴(yán)重之時(shí)足以動(dòng)搖公司根基。

二、權(quán)利成熟

相對(duì)現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)而言，股權(quán)激勵(lì)可以節(jié)省公司的現(xiàn)金支出，同時(shí)具有長(zhǎng)效機(jī)制：公司利益與員工從此建立長(zhǎng)遠(yuǎn)聯(lián)系，公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)對(duì)于員工而言同樣存在未來(lái)回報(bào)?；谶@種歸屬感，員工更具有做出出色成績(jī)的工作內(nèi)心驅(qū)動(dòng)。

三、權(quán)利授予

虛擬股權(quán)的授予，源自持股股東股權(quán)所對(duì)應(yīng)的收益，只需要公司、持股股東、激勵(lì)對(duì)象簽署一份三方協(xié)議，明確授予激勵(lì)對(duì)象的分紅權(quán)的比例與每期分紅的計(jì)算方式即可。

四、考核機(jī)制

激勵(lì)股權(quán)授予之后，必須配套考核機(jī)制，避免出現(xiàn)消極怠工，坐等分紅的情形?？己藱C(jī)制可能因不同崗位而異，有很多計(jì)算細(xì)節(jié)，不必在股權(quán)激勵(lì)協(xié)議中詳舉，而是公司與激勵(lì)對(duì)象另外簽署的目標(biāo)責(zé)任書(shū)，作為股權(quán)激勵(lì)協(xié)議的附加文件。

五、權(quán)利喪失

保持公司核心成員穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)公司商業(yè)目標(biāo)，是股權(quán)激勵(lì)的主要目的。激勵(lì)股權(quán)的存續(xù)與激勵(lì)對(duì)象的職能具有一致性，在這一點(diǎn)上發(fā)生分歧，公司商業(yè)目標(biāo)無(wú)以實(shí)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)理應(yīng)終止。

激勵(lì)股權(quán)喪失之后，需做相應(yīng)善后處理：

普通股權(quán)激勵(lì)，實(shí)質(zhì)是附條件的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)罁?jù)在轉(zhuǎn)讓協(xié)議中約定的強(qiáng)制回購(gòu)條款，按照激勵(lì)對(duì)象的認(rèn)購(gòu)價(jià)格回購(gòu)，避免離職員工繼續(xù)持有公司股權(quán)，影響公司正常經(jīng)營(yíng)管理;同時(shí)由激勵(lì)對(duì)象配合完成修改公司章程、注銷(xiāo)股權(quán)憑證等變更工商登記事項(xiàng)，若僅在公司內(nèi)部處理則不具對(duì)抗第三人的公示效力。

虛擬股權(quán)激勵(lì)，實(shí)質(zhì)是激勵(lì)對(duì)象與公司、大股東之間的一份三方協(xié)議，效力局限于內(nèi)部。一旦觸發(fā)協(xié)議中的權(quán)利喪失條件，可以直接停止分配當(dāng)期紅利，按照協(xié)議約定的通知方式單方面解除即可;已經(jīng)分配的紅利，是過(guò)去公司對(duì)員工貢獻(xiàn)之認(rèn)可，不宜追回。

混合股權(quán)激勵(lì)，實(shí)質(zhì)是由虛擬股權(quán)激勵(lì)向普通股權(quán)激勵(lì)的過(guò)渡，尚未完成工商登記，已經(jīng)簽署的內(nèi)部協(xié)議對(duì)公司具有約束力。故而公司與激勵(lì)對(duì)象在簽署相應(yīng)的解除協(xié)議后，退回激勵(lì)對(duì)象已繳認(rèn)購(gòu)對(duì)價(jià)，并停止分紅。

六、權(quán)利比例

激勵(lì)股權(quán)的授予比例，應(yīng)考慮公司當(dāng)下的需求，預(yù)留公司發(fā)展的空間，同時(shí)注意激勵(lì)成本。

普通股權(quán)激勵(lì)不用公司出錢(qián)，甚至可以獲得現(xiàn)金流入，看似成本較低的激勵(lì)方式，實(shí)則在支付公司的未來(lái)價(jià)值。

虛擬股權(quán)激勵(lì)雖不直接消耗普通股權(quán)，但在激勵(lì)實(shí)施之后，第一期的授予的方式、授予比例、行權(quán)條件等，對(duì)后續(xù)的激勵(lì)多少會(huì)產(chǎn)生標(biāo)桿作用。

股權(quán)激勵(lì)要注意什么?

第一，要避免水土不服

水土不服就是作為老板，設(shè)計(jì)的方案一定是自己能都駕馭，如果是任正非式的老板，那么設(shè)計(jì)的方案就以分紅為主，年底都能就能兌現(xiàn)分紅。如果是馬云式的企業(yè)家，激勵(lì)政策就多以增值權(quán)為主。

第二，能否實(shí)現(xiàn)機(jī)制的流動(dòng)

這是股權(quán)激勵(lì)制度區(qū)別于薪酬制度最大的不同，薪酬政策是由人力資源部編寫(xiě)的，他在編寫(xiě)的過(guò)程中沒(méi)有征求其他部門(mén)的意見(jiàn)，或者很少考慮商業(yè)模式或者其他層次的問(wèn)題，但是股權(quán)激勵(lì)制度是由董事會(huì)主導(dǎo)并編寫(xiě)的，這是公司的最高戰(zhàn)略決策部，在制定方案和政策的時(shí)候一定會(huì)通盤(pán)考慮公司的經(jīng)營(yíng)模式、營(yíng)銷(xiāo)策略、研發(fā)、生產(chǎn)，以及售后等等。

五個(gè)股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的重點(diǎn)

第一，要看公司有沒(méi)有資格搞股權(quán)激勵(lì)

在這方面，新三板對(duì)掛牌公司尚無(wú)規(guī)定，此時(shí)應(yīng)該參考證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司的規(guī)定。具體來(lái)說(shuō)，如果最近一年上市公司的審計(jì)報(bào)告中有否定意見(jiàn)或是不能表達(dá)意見(jiàn)，或最近一年被證監(jiān)會(huì)行政處罰的，公司就不能搞股權(quán)激勵(lì)。所以公司一定要注意，審計(jì)報(bào)告不要打補(bǔ)丁，要盡量避免被處罰。

第二，業(yè)績(jī)?cè)O(shè)定

股權(quán)激勵(lì)的核心目的是把員工和控股股東或大股東的利益捆綁在一起，實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)和個(gè)人業(yè)績(jī)的捆綁，否則股權(quán)激勵(lì)就背離了其本意。所以，股權(quán)激勵(lì)是否有效的標(biāo)志之一就是看有沒(méi)有業(yè)績(jī)?cè)O(shè)定。

第三，要考慮股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量和預(yù)留的問(wèn)題

對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，針對(duì)上市公司的有關(guān)規(guī)定里說(shuō)得非常清楚：股權(quán)激勵(lì)總數(shù)不能超過(guò)公司總股本的10%，單一激勵(lì)對(duì)象不能超過(guò)總股本的1%。上市公司一般體量比較大，10%股份的量是非常大的，一般來(lái)說(shuō)，上市公司股權(quán)激勵(lì)方案里面超過(guò)5%的都很少。

第四，要考慮擬股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象是否具備資格

目前新三板沒(méi)有這方面的規(guī)定，而針對(duì)上市公司的規(guī)定是：董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)業(yè)務(wù)人員以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他員工可以獲得股權(quán)激勵(lì)，但不應(yīng)該包括獨(dú)立董事。新三板掛牌公司可以參考新三板對(duì)增發(fā)對(duì)象的設(shè)計(jì)，即對(duì)董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

股東或?qū)嶋H控制人，原則上不能成為激勵(lì)對(duì)象，因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)是想讓員工與大股東的利益趨于一致，如果激勵(lì)實(shí)際控制人，就失去了它應(yīng)有的意義。

第五，要考慮是用期權(quán)還是股票來(lái)激勵(lì)

在企業(yè)屬于有限責(zé)任公司或是掛牌之前，可以直接用股票來(lái)激勵(lì)。特別在公司沒(méi)有引入PE的時(shí)候，股份沒(méi)有市場(chǎng)價(jià)，不需要做股份支付，那時(shí)也不是公眾公司，也無(wú)須會(huì)計(jì)師監(jiān)管，通常情況下可以直接使用股票作為股權(quán)激勵(lì)，用代持也可以。

13個(gè)股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的重點(diǎn)

設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案要考慮很多問(wèn)題，考慮完這些問(wèn)題后是不是就會(huì)設(shè)計(jì)方案了?這也不好說(shuō)，但考慮完這些問(wèn)題以后，起碼會(huì)得到一個(gè)方向。

第一，要考慮企業(yè)的發(fā)展階段和資本市場(chǎng)的階段。

如果企業(yè)已經(jīng)掛牌了，這時(shí)要搞股權(quán)激勵(lì)適合用股票期權(quán)或者限制性股票。早期的時(shí)候通常是直接給團(tuán)隊(duì)發(fā)股票，這時(shí)分配一定要慎重，因?yàn)榉殖鋈ゾ褪詹换貋?lái)了，公司早期發(fā)展變化會(huì)比較大，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)人員進(jìn)出頻繁，一旦股權(quán)給出去了，人走了比較麻煩，后來(lái)了的人怎么辦，都需要仔細(xì)考慮。

第二，要看公司有沒(méi)有資格搞股權(quán)激勵(lì)。

在這方面，新三板對(duì)掛牌公司尚無(wú)規(guī)定，此時(shí)應(yīng)該參考證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司的規(guī)定。具體來(lái)說(shuō)，如果最近一年上市公司的審計(jì)報(bào)告中有否定意見(jiàn)或是不能表達(dá)意見(jiàn)，或最近一年被證監(jiān)會(huì)行政處罰的，公司就不能搞股權(quán)激勵(lì)。所以公司一定要注意，審計(jì)報(bào)告不要打補(bǔ)丁，要盡量避免被處罰。

第三，要考慮擬股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象是否具備資格。

目前新三板沒(méi)有這方面的規(guī)定，而針對(duì)上市公司的規(guī)定是：董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)業(yè)務(wù)人員以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他員工可以獲得股權(quán)激勵(lì)，但不應(yīng)該包括獨(dú)立董事。新三板掛牌公司可以參考新三板對(duì)增發(fā)對(duì)象的設(shè)計(jì)，即對(duì)董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

股東或?qū)嶋H控制人，原則上不能成為激勵(lì)對(duì)象，因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)是想讓員工與大股東的利益趨于一致，如果激勵(lì)實(shí)際控制人，就失去了它應(yīng)有的意義。

第四，要考慮是用期權(quán)還是股票來(lái)激勵(lì)。

在企業(yè)屬于有限責(zé)任公司或是掛牌之前，可以直接用股票來(lái)激勵(lì)。特別在公司沒(méi)有引入PE的時(shí)候，股份沒(méi)有市場(chǎng)價(jià)，不需要做股份支付，那時(shí)也不是公眾公司，也無(wú)須會(huì)計(jì)師監(jiān)管，通常情況下可以直接使用股票作為股權(quán)激勵(lì)，用代持也可以。

第五，要考慮股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量和預(yù)留的問(wèn)題。

對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，針對(duì)上市公司的有關(guān)規(guī)定里說(shuō)得非常清楚：股權(quán)激勵(lì)總數(shù)不能超過(guò)公司總股本的10%，單一激勵(lì)對(duì)象不能超過(guò)總股本的1%。上市公司一般體量比較大，10%股份的量是非常大的，一般來(lái)說(shuō)，上市公司股權(quán)激勵(lì)方案里面超過(guò)5%的都很少。這涉及一個(gè)平衡的問(wèn)題，激勵(lì)股份發(fā)得多，股份支付就多，對(duì)公司的利潤(rùn)影響就會(huì)很大，每股盈余(EPS)會(huì)大幅下降。

第六，要考慮是讓員工直接持股還是通過(guò)持股平臺(tái)持股。

就目前而言，新三板掛牌企業(yè)的持股平臺(tái)是不能參與定增的(詳見(jiàn)第八講關(guān)于持股平臺(tái)新規(guī)的學(xué)習(xí)和討論)，包括員工的持股平臺(tái)也不能參與定增，持股平臺(tái)參與定增設(shè)計(jì)的股權(quán)激勵(lì)方案目前是走不通的。當(dāng)然，市場(chǎng)上也有人在呼吁，對(duì)于員工的持股平臺(tái)政策應(yīng)該網(wǎng)開(kāi)一面。

第七，要考慮股票的來(lái)源與變現(xiàn)的問(wèn)題。

對(duì)于股票的來(lái)源，新三板沒(méi)有規(guī)定，新三板股票的來(lái)源無(wú)外乎是增發(fā)或轉(zhuǎn)讓。

第八，股權(quán)激勵(lì)的定價(jià)和鎖定期。

股權(quán)激勵(lì)就是為了激勵(lì)，拿激勵(lì)的人得有好處，如果現(xiàn)在股票有公允價(jià)，直觀來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)的股票價(jià)格就是在公允價(jià)上打個(gè)折，這就是限制性股票的邏輯，如果現(xiàn)在股票10塊，我給你打個(gè)5折，讓你5塊錢(qián)買(mǎi)，這個(gè)差價(jià)就是激勵(lì)。上市公司用于股權(quán)激勵(lì)限制性股票的價(jià)格是有明確規(guī)定的，就是激勵(lì)計(jì)劃草案公布前1個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)或者前20天(60、120，括號(hào)里是新規(guī)可以選擇的)平均收盤(pán)價(jià)較高者，然后最多打5折。根據(jù)新規(guī)，你也可以用其他方式定價(jià)，但是發(fā)行人和券商要做合理性的專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明。

第九，員工持股計(jì)劃與股權(quán)激勵(lì)的區(qū)別。

股權(quán)激勵(lì)與員工持股計(jì)劃，這二者區(qū)別何在?這里我們談到的股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃都是指狹義的概念，對(duì)應(yīng)的是證監(jiān)會(huì)的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》和《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》中對(duì)股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃的規(guī)定。

第十，稅務(wù)問(wèn)題。股權(quán)激勵(lì)最終一定要兌現(xiàn)股權(quán)收益，而股權(quán)收益一定會(huì)涉及繳稅問(wèn)題。

所以，我們?cè)谠O(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)的時(shí)候，一定要考慮好被激勵(lì)對(duì)象的稅收問(wèn)題。1.個(gè)人所得稅。2.有限合伙企業(yè)的稅率問(wèn)題。3.有限公司的稅率問(wèn)題。

第十一，業(yè)績(jī)?cè)O(shè)定。

股權(quán)激勵(lì)的核心目的是把員工和控股股東或大股東的利益捆綁在一起，實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)和個(gè)人業(yè)績(jī)的捆綁，否則股權(quán)激勵(lì)就背離了其本意。所以，股權(quán)激勵(lì)是否有效的標(biāo)志之一就是看有沒(méi)有業(yè)績(jī)?cè)O(shè)定。

第十二，股權(quán)激勵(lì)方案需要行政許可嗎?

根據(jù)《公司法》，股權(quán)激勵(lì)由公司股東會(huì)或者股東大會(huì)批準(zhǔn)，目前規(guī)則，上市公司得到股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃均無(wú)須證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。新三板目前沒(méi)有股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃的具體指南，在董事會(huì)公告股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃后并發(fā)出召開(kāi)股東大會(huì)通知后，股轉(zhuǎn)目前會(huì)事后審核該方案，如果股轉(zhuǎn)認(rèn)為必要，會(huì)發(fā)出問(wèn)詢(xún)，在回復(fù)問(wèn)詢(xún)的期間要暫停股東大會(huì)召開(kāi)流程，待股轉(zhuǎn)對(duì)問(wèn)詢(xún)回復(fù)滿(mǎn)意修改發(fā)行方案后后，才能再發(fā)出股東大會(huì)通知。

第十三，在新三板現(xiàn)行體制下股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的注意事項(xiàng)。

在新三板股權(quán)激勵(lì)細(xì)則還沒(méi)有出臺(tái)的情況下，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前要考慮以下幾個(gè)問(wèn)題：

1.期權(quán)方案行不行得通。

2.回購(gòu)能不能操作。

股權(quán)激勵(lì)規(guī)則范文第3篇

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì) 機(jī)會(huì)主義行為 時(shí)機(jī)選擇 盈余管理

2006年中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）拉開(kāi)了我國(guó)上市公司大范圍實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的序幕，眾多上市公司都對(duì)此表現(xiàn)出了趨之若鶩的態(tài)度，甚至出現(xiàn)了扎堆進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)象。股權(quán)激勵(lì)制度在解決公司人才問(wèn)題固然有著重要意義與作用，然而與很多其他機(jī)制一樣，其實(shí)際效果在很大程度上依賴(lài)于公司內(nèi)外部的制度環(huán)境。在我國(guó)目前尚很不成熟的證券市場(chǎng)引入股權(quán)激勵(lì)，其有效性受到質(zhì)疑，甚至有可能引發(fā)嚴(yán)重的管理層機(jī)會(huì)主義行為。

一、管理層機(jī)會(huì)主義行為的動(dòng)機(jī)

股權(quán)激勵(lì)這一機(jī)制設(shè)計(jì)的初衷是好的，它改變了管理層的收入結(jié)構(gòu)，將以往薪酬收入與公司業(yè)績(jī)直接相關(guān)轉(zhuǎn)化為薪酬收入與公司股價(jià)直接相關(guān)。然而，任何制度都是有缺陷和局限性的，股權(quán)激勵(lì)制度也不例外。股權(quán)激勵(lì)的收益來(lái)自于獲取股權(quán)的成本與收入之間的差額，因此管理層的目標(biāo)異化為公司股價(jià)差額的最大化，而非公司價(jià)值的最大化。Healy（1985）分析了激勵(lì)薪酬對(duì)于會(huì)計(jì)選擇的影響，他指出為了達(dá)到薪酬收益最大化，公司管理層的確有利用各種手段提升薪酬的動(dòng)機(jī)。在豐厚利益的誘惑下，管理層有動(dòng)機(jī)利用自身的信息優(yōu)勢(shì)進(jìn)行一系列的機(jī)會(huì)主義行為，以降低獲得股權(quán)的成本和提高出售股權(quán)時(shí)的收入；另一方面，由于股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)目標(biāo)一般與公司的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)直接掛鉤，管理層也有通過(guò)機(jī)會(huì)主義行為來(lái)達(dá)到行權(quán)條件的動(dòng)機(jī)。

二、管理層機(jī)會(huì)主義行為的方式

從管理層機(jī)會(huì)主義行為的方式來(lái)看，一般可以分為時(shí)機(jī)選擇和盈余管理。兩者的操縱對(duì)象、行權(quán)條件、市場(chǎng)環(huán)境、操縱方式和操縱目的都有所不同，時(shí)機(jī)選擇主要是管理層通過(guò)作為內(nèi)部人所擁有的信息優(yōu)勢(shì)，通過(guò)可以操縱可以影響到股價(jià)的有效信息的時(shí)間和推出股權(quán)激勵(lì)公告的時(shí)間點(diǎn)來(lái)降低行權(quán)成本和提供股權(quán)出售收入；盈余管理則是依靠會(huì)計(jì)準(zhǔn)則賦予公司管理層在盈余處理上的彈性，利用公司股價(jià)對(duì)于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的敏感性，通過(guò)一系列的會(huì)計(jì)手段來(lái)降低或提高報(bào)表利潤(rùn)，其目的除了通過(guò)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)影響股價(jià)，還可以通過(guò)會(huì)計(jì)操作幫助自己更順利地完成業(yè)績(jī)目標(biāo)。兩種方式的具體特點(diǎn)見(jiàn)表1。

三、管理層機(jī)會(huì)主義行為的時(shí)間節(jié)點(diǎn)

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃施行時(shí)，主要時(shí)點(diǎn)包括公告日、授予日、可行權(quán)日、行權(quán)日、可出售日與出售日，其具體介紹及可能衍生的機(jī)會(huì)主義行為見(jiàn)表2。從管理層實(shí)施機(jī)會(huì)主義行為的時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，一般可以分為公告日、授予日、可行權(quán)日和出售日，這主要取決于相關(guān)法案對(duì)于行權(quán)價(jià)格和股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施程序的規(guī)定。以美國(guó)市場(chǎng)為例，美國(guó)學(xué)者認(rèn)為管理層的操縱行為主要集中在授權(quán)日、可行權(quán)日和股票出售日這三個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)。由于《管理辦法》規(guī)定我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的行權(quán)價(jià)是草案公告日前一段時(shí)間的股價(jià)，因此管理層操縱的時(shí)間節(jié)點(diǎn)與美國(guó)略有不同，為公告日、行權(quán)日與出售日。

四、對(duì)我國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度的政策建議

股權(quán)激勵(lì)制度只有在成熟、有效的市場(chǎng)規(guī)則和完善的監(jiān)管下，才能有效地發(fā)揮其作用，否則很有可能成為上市公司管理層“權(quán)力尋租”的工具。因此，本文認(rèn)為上市公司內(nèi)外部的環(huán)境制度建設(shè)應(yīng)該先于股權(quán)激勵(lì)大面積的推廣，并提出以下幾點(diǎn)建議：

（一）加強(qiáng)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的法律環(huán)境

盡管《管理辦法》頒布實(shí)施，但在具體實(shí)施過(guò)程中許多配套的法律法規(guī)、政策都存在很大的完善空間。例如，目前的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于某些股權(quán)激勵(lì)模式中的會(huì)計(jì)處理存在很多模糊之處，這一方面為進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司設(shè)立了會(huì)計(jì)處理的障礙，另一方面也給了管理層在會(huì)計(jì)處理上進(jìn)行機(jī)會(huì)主義行為的余地。因此，相應(yīng)的法律、行政法規(guī)、地方性法規(guī)、規(guī)章等如何形成一個(gè)完整的體系，在為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施提供便利的同時(shí)又能將管理層的機(jī)會(huì)主義行為降到最低，是我國(guó)證券市場(chǎng)建設(shè)的一個(gè)長(zhǎng)期命題。

（二）完善上市公司信息披露制度

公司信息披露制度的不完善是管理層機(jī)會(huì)主義行為出現(xiàn)的重要原因。很多情況下，公司管理層可以對(duì)于信息的披露進(jìn)行“深度加工”，甚至可以選擇是否披露、何時(shí)披露這些信息，已達(dá)到自身操控股價(jià)的目的。如何完善信息披露機(jī)制，減少投資者與公司管理層之間的信息不對(duì)稱(chēng)，是制度建設(shè)中不可回避的問(wèn)題。良好的信息披露機(jī)制能使投資者與公司管理層一樣掌握公司的真實(shí)情況，從而形成對(duì)管理層的約束，降低其利用自身信息優(yōu)勢(shì)牟利的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）完善上市公司治理結(jié)構(gòu)

公司治理結(jié)構(gòu)是施行股權(quán)激勵(lì)的微觀基礎(chǔ)，要改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)必須加強(qiáng)對(duì)于上市公司的內(nèi)部監(jiān)管，制約管理層作為內(nèi)部人的權(quán)利。本文認(rèn)為可以從以下幾種方法入手：減少內(nèi)部董事比例，選擇擁有大量公司股權(quán)的自然人作為董事會(huì)成員，使得公司處于真正的所有者監(jiān)管下；建立有效的監(jiān)事會(huì)，必須將強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的實(shí)際權(quán)力，而不是成為擺設(shè)；發(fā)揮獨(dú)立董事的作用，權(quán)衡大股東、管理層與中小投資者的利益，制約管理層利用機(jī)會(huì)主義利己的行為。

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股權(quán)激勵(lì)規(guī)則范文第4篇

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；機(jī)會(huì)主義行為；薪酬委員會(huì)；獨(dú)立性

股權(quán)激勵(lì)作為公司內(nèi)部治理的重要組成部分，自20世紀(jì)90年代開(kāi)始已在中國(guó)公司摸索發(fā)展，2006年《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“辦法”）、《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》以及股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄的出臺(tái)，為完成股權(quán)分置改革的上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提供了規(guī)范。作為趨同股東和經(jīng)理人利益的工具，股權(quán)激勵(lì)初衷是希望經(jīng)理人通過(guò)努力工作，提高公司的價(jià)值，進(jìn)而提高公司股票的價(jià)格，達(dá)到股東和經(jīng)理人雙贏的局面。但經(jīng)理人關(guān)心的主要是其股權(quán)出售的獲利，即股票出售時(shí)的價(jià)格以及獲取股權(quán)的成本，而非公司長(zhǎng)期價(jià)值本身。人的有限理性經(jīng)濟(jì)人前提，使得經(jīng)理人會(huì)有不勞而獲的機(jī)會(huì)主義行為傾向，若這種傾向?qū)崿F(xiàn)為機(jī)會(huì)主義行為，理論上設(shè)計(jì)有效的減輕股東和經(jīng)理人成本的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制不僅不能降低成本，反而會(huì)使股東蒙受損失。因此，本文對(duì)股權(quán)激勵(lì)下經(jīng)理人的這些機(jī)會(huì)主義行為進(jìn)行分析，為股權(quán)分置改革后股權(quán)激勵(lì)合約的優(yōu)化提供了優(yōu)化的方向。

一、股權(quán)激勵(lì)薪酬最大化的實(shí)現(xiàn)

按照“辦法”的規(guī)定，上市公司可以采用限制性股票、股票期權(quán)以及法律允許的其他方式進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。不管是限制性股票激勵(lì)還是股票期權(quán)激勵(lì)，經(jīng)理人為了實(shí)現(xiàn)自身股權(quán)激勵(lì)薪酬的最大化，可以通過(guò)努力正確地工作增進(jìn)公司價(jià)值，促使公司股票價(jià)格上漲，實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)的激勵(lì)相容；或是最小化獲取股權(quán)激勵(lì)的成本，即最小化股權(quán)激勵(lì)的授予（行權(quán)）價(jià)格以及通過(guò)盈余管理、操縱信息披露時(shí)間與內(nèi)容等方式故意抬高出售股權(quán)的售價(jià)等機(jī)會(huì)主義行為。這種機(jī)會(huì)主義行為能否實(shí)現(xiàn)，關(guān)鍵取決于經(jīng)理人是否有能力參與或影響授予（行權(quán)）價(jià)格的確定以及股票的市場(chǎng)表現(xiàn)。

二、薪酬委員會(huì)的獨(dú)立性

“辦法”指出“上市公司董事會(huì)下設(shè)的薪酬與考核委員會(huì)負(fù)責(zé)擬定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案”，因此，經(jīng)理人實(shí)現(xiàn)其股權(quán)激勵(lì)薪酬最大化的機(jī)會(huì)主義行為動(dòng)機(jī)需要影響股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃要素即成為了經(jīng)理人影響薪酬委員會(huì)。薪酬委員會(huì)的獨(dú)立性越高，經(jīng)理人影響股權(quán)激勵(lì)相關(guān)要素的可能性就越低，其最大化股權(quán)激勵(lì)薪酬的機(jī)會(huì)主義行為動(dòng)機(jī)實(shí)現(xiàn)的可能性也就越低。薪酬委員會(huì)的獨(dú)立性主要包括其委員的獨(dú)立性和委員會(huì)工作的獨(dú)立性。中國(guó)在《上市公司治理準(zhǔn)則》以及《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》中都強(qiáng)調(diào)了獨(dú)立董事在薪酬委員會(huì)中的重要地位，以保證薪酬委員會(huì)的獨(dú)立性，避免執(zhí)行董事與薪酬委員會(huì)的“合謀”行為所導(dǎo)致的經(jīng)理人自定薪酬。但由于董事會(huì)本身存在問(wèn)題，導(dǎo)致薪酬委員會(huì)淪為公司經(jīng)理人尋租的工具，為經(jīng)理人影響股權(quán)激勵(lì)下關(guān)鍵要素的機(jī)會(huì)主義行為動(dòng)機(jī)的實(shí)現(xiàn)提供條件。

1.獨(dú)立董事不獨(dú)立。薪酬委員會(huì)的獨(dú)立性根本在于其委員的獨(dú)立性，雖然薪酬委員會(huì)的委員由獨(dú)立董事主導(dǎo)，但現(xiàn)實(shí)中獨(dú)立董事的不獨(dú)立，使得薪酬委員會(huì)的獨(dú)立性降低。按照證監(jiān)會(huì)2001年的《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》的要求，上市公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、單獨(dú)或者合并持有上市公司已發(fā)行股份1%以上的股東可以提出獨(dú)立董事候選人，并經(jīng)股東大會(huì)選舉決定。由董事會(huì)提名獨(dú)立董事人選可能使得獨(dú)立董事成為執(zhí)行董事的“代言人”，降低其獨(dú)立性。并且，由于獨(dú)立董事的薪酬（即津貼和車(chē)馬費(fèi)）是由董事會(huì)決定后從公司領(lǐng)取，其獨(dú)立性就有可能因經(jīng)濟(jì)的依附性受到影響以至削弱。 薪酬委員會(huì)的議事不獨(dú)立。“辦法”明確規(guī)定，薪酬與考核委員會(huì)負(fù)責(zé)擬定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，提交董事會(huì)審議。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃需經(jīng)董事會(huì)審議，雖然《上市公司治理準(zhǔn)則》中規(guī)定董事會(huì)審議與某董事有關(guān)的事項(xiàng)時(shí)，該董事應(yīng)該回避；但執(zhí)行董事內(nèi)部的利益關(guān)聯(lián)使得其余有審議權(quán)的董事會(huì)基于“集團(tuán)效應(yīng)”的考慮，對(duì)薪酬委員會(huì)制定的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案提出有利于經(jīng)理人的修改意見(jiàn)。這使得薪酬委員會(huì)仍然處于董事會(huì)的控制中，獨(dú)立性仍有限。

三、股權(quán)激勵(lì)下經(jīng)理人機(jī)會(huì)主義行為的理論分析

（一）達(dá)成獲授、行權(quán)以及解鎖的業(yè)績(jī)條件

根據(jù)“辦法”的要求，經(jīng)理人獲得限制性股票或股票期權(quán)、股票期權(quán)行權(quán)購(gòu)買(mǎi)股票以及股票解鎖出售都必須要達(dá)成規(guī)定的業(yè)績(jī)條件。

對(duì)于經(jīng)理人業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)，可歸類(lèi)分為會(huì)計(jì)基礎(chǔ)和市場(chǎng)基礎(chǔ)兩類(lèi)業(yè)績(jī)基礎(chǔ)。由于信息的不完備和不對(duì)稱(chēng)，這兩類(lèi)業(yè)績(jī)基礎(chǔ)及其指標(biāo)都無(wú)法排除經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)才能與行動(dòng)之外不可控因素的影響，加之其本身的生產(chǎn)又都離不開(kāi)人類(lèi)的假設(shè)、估計(jì)和判斷，因此，他們本身都只是企業(yè)剩余或經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或股東財(cái)富增加值的近似估計(jì)和替代。

由于市場(chǎng)基礎(chǔ)業(yè)績(jī)是以股票價(jià)格為基礎(chǔ)，而公司股票價(jià)值的變動(dòng)不僅僅取決于經(jīng)理人本身的努力，同時(shí)還受到經(jīng)濟(jì)景氣、行業(yè)發(fā)展等因素的影響，即股票價(jià)格還受到諸多經(jīng)理人不可控制因素的影響，加之中國(guó)證券市場(chǎng)并不完善，股票價(jià)格有可能不能真正體現(xiàn)公司的價(jià)值，因此，中國(guó)企業(yè)一般都采用會(huì)計(jì)基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。當(dāng)會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)成為經(jīng)理人報(bào)酬的監(jiān)督和規(guī)制條件時(shí)，經(jīng)理人首先，可以通過(guò)影響薪酬委員會(huì)，直接獲得比較低門(mén)檻的獲授、行權(quán)以及解鎖業(yè)績(jī)條件。其次，經(jīng)理人會(huì)通過(guò)盈余管理甚至利潤(rùn)操縱實(shí)現(xiàn)其自利機(jī)會(huì)主義行為。

1.經(jīng)理人“內(nèi)部人”信息優(yōu)勢(shì)無(wú)法避免。會(huì)計(jì)信息具有非排他性和非競(jìng)爭(zhēng)性的公共產(chǎn)品性質(zhì)。于是會(huì)計(jì)信息市場(chǎng)是一個(gè)非均衡的信息市場(chǎng)，會(huì)計(jì)信息公共產(chǎn)品的特征必然導(dǎo)致外部性的存在，從而加劇了會(huì)計(jì)信息的供給不足。而經(jīng)理人作為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，擁有很大的自主權(quán)（包括會(huì)計(jì)信息的控制權(quán)以及剩余會(huì)計(jì)規(guī)則制定權(quán)），這必然使得經(jīng)理人為了達(dá)成與自身薪酬相關(guān)的公司會(huì)計(jì)基礎(chǔ)業(yè)績(jī)而進(jìn)行會(huì)計(jì)選擇、包裝、管理，達(dá)到業(yè)績(jī)條件。 會(huì)計(jì)核算方法的主觀性。會(huì)計(jì)基礎(chǔ)業(yè)績(jī)是以會(huì)計(jì)核算提供的會(huì)計(jì)信息為基礎(chǔ)的。會(huì)計(jì)核算中每個(gè)數(shù)據(jù)的計(jì)算都在嚴(yán)密的數(shù)學(xué)規(guī)則下進(jìn)行，而某些支持?jǐn)?shù)據(jù)的數(shù)字來(lái)源，卻往往經(jīng)歷了一系列估計(jì)和判斷的過(guò)程，已不能客觀地反映實(shí)際情況，從而使得會(huì)計(jì)所報(bào)告的信息不是一個(gè)客觀存在的事物，而是經(jīng)過(guò)會(huì)計(jì)人員加工的產(chǎn)物，各種誤差和不真實(shí)在所難免。（1）權(quán)責(zé)發(fā)生制會(huì)計(jì)基礎(chǔ)的主觀性。中國(guó)把權(quán)責(zé)發(fā)生制作為會(huì)計(jì)基礎(chǔ)，該理論雖然較好地解決了收入與費(fèi)用的配比問(wèn)題，但也給整個(gè)會(huì)計(jì)確認(rèn)過(guò)程加入了主觀的因素，這種主觀確認(rèn)必定為制造不真實(shí)的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)提供了機(jī)會(huì)和可能。經(jīng)理人為了粉飾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，可以依據(jù)規(guī)則提前確認(rèn)收入，推遲確認(rèn)損失，這在權(quán)責(zé)發(fā)生制下是不可避免的。（2）會(huì)計(jì)政策選擇和會(huì)計(jì)估計(jì)的主觀性。雖然中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)處理嚴(yán)格受到《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》等法規(guī)的制約，但會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和制度留給企業(yè)會(huì)計(jì)核算中大量會(huì)計(jì)政策的可選擇性，需要會(huì)計(jì)人員根據(jù)企業(yè)的具體情況進(jìn)行主觀的判斷和選擇，會(huì)計(jì)政策的選擇和前后變更，為經(jīng)理人調(diào)節(jié)會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)提供了便利。同時(shí)，會(huì)計(jì)中不可避免的存在估計(jì)事項(xiàng)，需要會(huì)計(jì)人員進(jìn)行主觀的判斷，不同的估計(jì)對(duì)于企業(yè)的業(yè)績(jī)影響不同。因此，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等規(guī)范由于具有契約的不完備性，成為經(jīng)理人自利機(jī)會(huì)主義行為趨向得以實(shí)現(xiàn)的工具。 （二）壓低授予（行權(quán)）價(jià)格

“辦法”規(guī)定限制性股票的授予價(jià)格由薪酬委員會(huì)確定，并對(duì)股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格確定的下限進(jìn)行了約束。當(dāng)限制性股票是折價(jià)售與經(jīng)理人時(shí)，這一授予價(jià)格從理論上講應(yīng)以市場(chǎng)售價(jià)為基礎(chǔ)確定，會(huì)計(jì)中計(jì)量的每股凈資產(chǎn)為最低折價(jià)。若薪酬委員會(huì)不獨(dú)立，經(jīng)理人可以直接或間接影響這一授予價(jià)格，選擇最低的授予價(jià)格。2006—2007年披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案的59家公司中，有4家以限制性股票為激勵(lì)方式的公司直接以最近一期審計(jì)的每股凈資產(chǎn)作為限制性股票的授予價(jià)格，就受到了市場(chǎng)和專(zhuān)家學(xué)者的質(zhì)疑。

由于最低的股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格相關(guān)法規(guī)做出了規(guī)定，經(jīng)理人對(duì)行權(quán)價(jià)格確定方法的影響程度并不大。但由于該行權(quán)價(jià)格是以股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案首次披露前的市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)確定的，因此，經(jīng)理人可以在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案披露前獲知該股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的基本條款；進(jìn)而可以通過(guò)選擇信息披露的內(nèi)容和時(shí)間開(kāi)始打壓股價(jià)。

綜上所述，董事和高級(jí)管理人員等經(jīng)理人作為內(nèi)部人，一方面，可以直接影響薪酬委員會(huì)授予（行權(quán)）價(jià)格確定的方法，另一方面，當(dāng)以市價(jià)作為授予（行權(quán)）價(jià)格時(shí)，經(jīng)理人可以憑借其內(nèi)部人的信息優(yōu)勢(shì)，依靠影響或操縱股票價(jià)格以及操縱董事會(huì)審議通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的時(shí)間以操縱股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案的首次披露時(shí)間，壓低股票價(jià)格進(jìn)而壓低股權(quán)激勵(lì)授予（行權(quán)）價(jià)格，實(shí)現(xiàn)其最大化股權(quán)激勵(lì)薪酬的機(jī)會(huì)主義行為。

（三）抬高出售價(jià)格

在達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)條件后，經(jīng)理人獲得了限制性股票或者通過(guò)行使股票期權(quán)獲得了一定的股權(quán)；這些股權(quán)通常存在一定的禁售期，當(dāng)禁售期結(jié)束，解鎖業(yè)績(jī)條件達(dá)成后，經(jīng)理人即可自由的出售這些股權(quán)以實(shí)現(xiàn)股權(quán)薪酬。為了實(shí)現(xiàn)股權(quán)薪酬凈收益的最大化，經(jīng)理人會(huì)盡力的提高股票的市場(chǎng)價(jià)格。當(dāng)然，若經(jīng)理人通過(guò)努力工作，選擇適當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)融資或投資方案以提高公司的價(jià)值，進(jìn)而提高公司股票的市場(chǎng)價(jià)格無(wú)可厚非，這正是股權(quán)激勵(lì)希望達(dá)到的股東和經(jīng)理人雙贏的局面，但經(jīng)理人還可以通過(guò)一些低成本的非努力工作的手段在出售股票的前一段時(shí)間人為拉升股票的價(jià)格，以實(shí)現(xiàn)其股權(quán)薪酬凈收益的最大化。

按照“股票價(jià)格＝每股收益×市盈率”這一簡(jiǎn)單的相對(duì)價(jià)值來(lái)衡量股票的價(jià)值，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)于公司的市盈率或市凈率進(jìn)行了合理的估計(jì)后，公司預(yù)期的股票價(jià)格就受到預(yù)期每股收益或每股凈資產(chǎn)的影響，而預(yù)期的每股收益和每股凈資產(chǎn)市場(chǎng)在進(jìn)行預(yù)期的時(shí)候是依據(jù)公司的已實(shí)現(xiàn)每股收益和每股凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)的。因此，經(jīng)理人可以通過(guò)各種途徑提高已有的每股收益，并制造每股收益預(yù)期持續(xù)增長(zhǎng)的假相，影響股票價(jià)格。

1.經(jīng)理人可以通過(guò)削減研發(fā)支出這一對(duì)公司可持續(xù)長(zhǎng)期發(fā)展有利的投資以節(jié)約當(dāng)期費(fèi)用，提高公司短期利潤(rùn)進(jìn)而提高每股收益。按照中國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——無(wú)形資產(chǎn)》的規(guī)定，企業(yè)內(nèi)部研究開(kāi)發(fā)項(xiàng)目研究階段的支出，應(yīng)當(dāng)于發(fā)生時(shí)計(jì)入當(dāng)期損益；開(kāi)發(fā)階段的支出，同時(shí)滿(mǎn)足一定條件的，才能確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)，在無(wú)形資產(chǎn)使用期內(nèi)逐期攤銷(xiāo)計(jì)入各期損益。在這一規(guī)定下，上市公司若削減研發(fā)支出，其短期財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)會(huì)因此大幅提高。 經(jīng)理人也可通過(guò)過(guò)度負(fù)債，充分利用杠桿，避免每股收益攤薄。根據(jù)每股收益的計(jì)算，即每股收益＝（息稅前利潤(rùn)－利息－所得稅）/發(fā)行股數(shù)，在公司融資總量時(shí)，只要投資報(bào)酬率大于負(fù)債利率，財(cái)務(wù)杠桿的存在就能為普通股股東增加每股收益。但負(fù)債融資所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿本身就是一把“雙刃劍”，若公司過(guò)度負(fù)債，公司的負(fù)債成本會(huì)隨之增加，更為嚴(yán)重的是，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大甚至影響到經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司的長(zhǎng)期發(fā)展是不利的，不可能實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化。 經(jīng)理人還可通過(guò)過(guò)度投資于低回報(bào)率的項(xiàng)目，提高每股收益，卻降低公司的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。在財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)的每股收益，是以會(huì)計(jì)的凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)計(jì)算的，該利潤(rùn)的計(jì)算僅僅是扣除了使用債權(quán)人資金的成本，對(duì)于使用股東資金的成本并未計(jì)量，因此，只要一項(xiàng)投資的會(huì)計(jì)回報(bào)率高于債務(wù)的稅后成本，這項(xiàng)投資將增加公司的凈利潤(rùn)進(jìn)而增加每股收益。但若該投資的會(huì)計(jì)回報(bào)率低于股權(quán)資本成本，該投資收益在扣除股東提供資金的成本之后，為股東帶來(lái)的是負(fù)收益，是在降低股東的財(cái)富。從公司價(jià)值的角度而言，投資增加公司價(jià)值是通過(guò)取得的投資收益扣除投資資金的成本實(shí)現(xiàn)的，若投資的會(huì)計(jì)回報(bào)率高于債務(wù)的稅后成本但低于公司加權(quán)平均資本成本，投資的凈收益為負(fù)，是在降低公司的價(jià)值，同樣不可能實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化。 若通過(guò)影響會(huì)計(jì)人員選擇會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)等手段進(jìn)行盈余管理、利潤(rùn)操縱甚至利潤(rùn)造假，就可以對(duì)會(huì)計(jì)基礎(chǔ)財(cái)務(wù)指標(biāo)每股收益進(jìn)行調(diào)節(jié)，故意抬高每股收益，借以提高市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)的預(yù)期，以抬高股價(jià)。

綜上所述，市場(chǎng)中不論是投資大眾還是機(jī)構(gòu)投資者，由于都處在公司外部，需要通過(guò)公司披露的各種信息（主要是財(cái)務(wù)信息）進(jìn)行預(yù)期；市場(chǎng)的預(yù)期反映為公司股票價(jià)格的波動(dòng)。處在公司內(nèi)部的經(jīng)理人雖然不能直接影響公司的股票價(jià)格，但可以通過(guò)信息的披露影響市場(chǎng)對(duì)公司的預(yù)期，進(jìn)而一定程度的影響股票價(jià)格。因此，經(jīng)理人在獲得股權(quán)激勵(lì)的股票后，為了實(shí)現(xiàn)其最高售價(jià)，可以通過(guò)諸如過(guò)度提高風(fēng)險(xiǎn)、削減研發(fā)支出、進(jìn)行低收益率的投資等行為提升公司短期業(yè)績(jī)卻降低了公司的長(zhǎng)期價(jià)值，甚至通過(guò)盈余管理、利潤(rùn)造假等手段人為的提高公司的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)；市場(chǎng)作為外部人，在信息劣勢(shì)的情況下，僅僅只能根據(jù)已有的外部信息進(jìn)行判斷，在短期業(yè)績(jī)提高的刺激下公司股票價(jià)格偏離價(jià)值上漲，經(jīng)理人即可高價(jià)出售股票以實(shí)現(xiàn)其股權(quán)激勵(lì)薪酬最大化。

四、結(jié)語(yǔ)

經(jīng)理人具有不勞而獲實(shí)現(xiàn)其股權(quán)激勵(lì)薪酬的機(jī)會(huì)主義行為傾向，加之經(jīng)理人作為公司內(nèi)部的高級(jí)管理人員，不可避免的可以獲得內(nèi)部信息，從而具備信息優(yōu)勢(shì)，這種信息不對(duì)稱(chēng)經(jīng)理人的機(jī)會(huì)主義行為傾向有可能得以實(shí)現(xiàn)，即經(jīng)理人不同通過(guò)努力工作提高公司股票價(jià)值，而是通過(guò)各種途徑壓低股權(quán)激勵(lì)中股權(quán)或者期權(quán)的獲得成本，或者通過(guò)信息、資產(chǎn)重組、盈余管理甚至利潤(rùn)操縱等方式，一定程度的影響公司股價(jià)的市場(chǎng)表現(xiàn)。在這種情況下，股權(quán)激勵(lì)失效。因此，為了保證股權(quán)激勵(lì)的有效實(shí)施，因杜絕經(jīng)理人機(jī)會(huì)主義行為傾向?qū)崿F(xiàn)的條件，最主要的即為提高薪酬委員會(huì)實(shí)質(zhì)的獨(dú)立性，其委員會(huì)的成員應(yīng)全部為獨(dú)立董事，并且提高該委員會(huì)的等級(jí)，不在董事會(huì)下下設(shè)，而是與董事會(huì)平行的直接對(duì)股東負(fù)責(zé)的獨(dú)立機(jī)構(gòu)。

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[1]Bebchuk，L.A.，J.M.Fried.Executive Compensation as an Agency Problem[J]，Journal of Economic Perspectives，17，2003：71-92.

Aboody，D.，and R.Kasznik，CEO Stock Option Awards and the timing of corporate voluntary disclosures[J].Journal of Accounting and Economics，29，2000：73-100.

股權(quán)激勵(lì)規(guī)則范文第5篇

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì) 上市公司 運(yùn)用 控制

一、股權(quán)激勵(lì)政策概述

股權(quán)激勵(lì)主要是指上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對(duì)其董事、高級(jí)管理人員以及其他員工進(jìn)行的長(zhǎng)期性激勵(lì)，是通過(guò)讓經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)的形式，給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)。企業(yè)會(huì)給予經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使經(jīng)理人在行權(quán)期內(nèi)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，也從而使經(jīng)理人在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中更多地關(guān)心公司的長(zhǎng)期價(jià)值。股權(quán)激勵(lì)政策對(duì)引導(dǎo)經(jīng)理的長(zhǎng)期行為防止其短期行為具有很好的激勵(lì)和約束作用。

在我國(guó)，現(xiàn)階段公司股權(quán)激勵(lì)方式主要包括：股票期權(quán)、限制性股票、股票增值權(quán)、虛擬股票、業(yè)績(jī)股票等。

二、股權(quán)激勵(lì)政策在上市公司運(yùn)用

1. 股權(quán)激勵(lì)政策在上市公司運(yùn)用的理論依據(jù)

股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造性地以股票升值所產(chǎn)生的價(jià)差作為高級(jí)管理人員的報(bào)酬，將高級(jí)管理人員的報(bào)酬與企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相聯(lián)系，減少了管理人員的機(jī)會(huì)主義和股東對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督的成本。這種政策本質(zhì)上是一種市場(chǎng)化比較高的薪酬制度，相對(duì)于短期激勵(lì)政策而言，其優(yōu)越性不言而喻。

股權(quán)激勵(lì)政策的理論依據(jù)為委托理論，在企業(yè)中，委托人即出資者、股東，人即經(jīng)營(yíng)者，是事企業(yè)戰(zhàn)略性決策并直接對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)效益負(fù)責(zé)的高級(jí)管理人員，包董事和經(jīng)理。委托人和人之間的分工，使得持有不同資源條件的兩個(gè)或兩個(gè)以上的濟(jì)主體各自獲得超額效用，這是委托一關(guān)系的優(yōu)點(diǎn)。但是，由于處于委托關(guān)系的雙方都是理性人，追求效用最大化，而雙方的效用函數(shù)卻不相同，理人有可能在實(shí)現(xiàn)自身利益最大化的過(guò)程中有損委托人的權(quán)益。再加之委托人人之間信息不對(duì)稱(chēng)，使得委托人很難察覺(jué)并監(jiān)督人的利己行為。這便委托一過(guò)程中出現(xiàn)的委托一問(wèn)題。這種問(wèn)題主要表現(xiàn)為“道德風(fēng)險(xiǎn)”。研究表明，股權(quán)激勵(lì)，是至今為止從理論上和實(shí)踐中都被證明能較好解決現(xiàn)代企業(yè)中存在的委托一問(wèn)題的方法。西方國(guó)家企業(yè)的實(shí)踐證明，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在促進(jìn)企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理與實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效增長(zhǎng)方面發(fā)揮著舉足輕重的作用。

2.上市公司股權(quán)激勵(lì)政策的運(yùn)用環(huán)境分析

為保證上市公司股權(quán)激勵(lì)政策的順利運(yùn)行，建立規(guī)范的運(yùn)用監(jiān)督環(huán)境是股權(quán)激勵(lì)實(shí)施制度基礎(chǔ)；而強(qiáng)有力監(jiān)督環(huán)境需要各級(jí)別政府相互配合，從法律、法規(guī)、規(guī)章各層次規(guī)定制定的嚴(yán)密性、程序的完備性和執(zhí)行的有效性全方位監(jiān)管；中國(guó)公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的制度基礎(chǔ)經(jīng)歷了一個(gè)是從無(wú)到有、不斷完善、并繼續(xù)完善創(chuàng)新的歷史過(guò)程。

（1）實(shí)施股權(quán)分置改革。不管是建立有效的資本市場(chǎng)，還是完善公司的治理結(jié)構(gòu)，都需要強(qiáng)有力的監(jiān)督規(guī)范和監(jiān)督程序作為保障，股權(quán)分置改革為實(shí)施股權(quán)期權(quán)激勵(lì)構(gòu)筑良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。股市中的股權(quán)分置所帶來(lái)的股票全流通不僅加大了股票市場(chǎng)的供給，對(duì)非流通股的送股也將股市的整體價(jià)格水平平穩(wěn)地調(diào)整到合理區(qū)間，股權(quán)分置同時(shí)增強(qiáng)了資本的有效性。

（2）政策環(huán)境的形成。任何制度的制定，或者某種程序的運(yùn)行都需要有政府的支持和推動(dòng)，那么政府應(yīng)制定相應(yīng)的法律法規(guī)、管理制度，為保證方案的實(shí)施提供強(qiáng)有力的政策支持和創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。目前國(guó)內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)中，在操作方面主要面臨股票來(lái)源、股票出售途徑等具體的法律適用問(wèn)題，如政府應(yīng)政企分開(kāi)、取締不合理的壟斷保護(hù)、加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管、改革經(jīng)營(yíng)者任用方式等手段來(lái)創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。

（3）會(huì)計(jì)環(huán)境的形成。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的出臺(tái)對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)處理做出規(guī)定，指出股票期權(quán)應(yīng)列入財(cái)務(wù)報(bào)表中，而股票期權(quán)是上市公司薪酬的一種形式，那么上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，股權(quán)激勵(lì)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的增長(zhǎng)已經(jīng)通過(guò)利潤(rùn)的增加反映在財(cái)務(wù)報(bào)表里了，如果不將股權(quán)激勵(lì)成本費(fèi)用化，那么股票期權(quán)的收入就沒(méi)有相應(yīng)的費(fèi)用與其配比，會(huì)虛增上市公司的利潤(rùn)。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的頒布保證了財(cái)務(wù)報(bào)表的準(zhǔn)確性，更為公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)處理（包括以權(quán)益結(jié)算的股份支付、以現(xiàn)金結(jié)算的股份支付）和相關(guān)披露進(jìn)行了規(guī)范。

3. 股權(quán)激勵(lì)政策的正確運(yùn)用

在上市公司中運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)應(yīng)從以下幾方面考慮：

（1）應(yīng)該正視股權(quán)激勵(lì)的適用條件。股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的激勵(lì)性薪酬只能從增量資產(chǎn)中分配，不能對(duì)存量資產(chǎn)進(jìn)行量化分配，要分清存量資產(chǎn)，準(zhǔn)確量定增量資產(chǎn)，防止股東資產(chǎn)流失。而且激勵(lì)對(duì)象無(wú)償取得的人力資源股份不能固化，如若要固化的話(huà)必須向企業(yè)注入相應(yīng)的資產(chǎn)。公司產(chǎn)權(quán)合理、股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)方案切合企業(yè)實(shí)際、公司治理規(guī)范、證券市場(chǎng)有效、增量激勵(lì)。上市公司的選擇對(duì)象必須完善股權(quán)激勵(lì)的約束條件，發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的積極效應(yīng)，切實(shí)可行的避開(kāi)激勵(lì)陷阱。

（2）嚴(yán)格按照股權(quán)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)和執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)方案。股權(quán)激勵(lì)中的分配是增量資產(chǎn)的預(yù)期激勵(lì)性分配，不是存量資產(chǎn)的所有權(quán)變更；是企業(yè)預(yù)期剩余而非過(guò)去實(shí)現(xiàn)剩余的分配；而且股權(quán)對(duì)象獲得的收益具有不確定性。應(yīng)該科學(xué)選擇績(jī)效考核指標(biāo)，整個(gè)流程下來(lái)從預(yù)設(shè)激勵(lì)方案到激勵(lì)對(duì)象努力工作然后是公司資產(chǎn)增值繼而業(yè)績(jī)上升股東利益增加。

（3）慎重的選擇激勵(lì)方式。由于不同的激勵(lì)方式在激勵(lì)成本、激勵(lì)效果和激勵(lì)對(duì)象獲得的權(quán)益存在著很大的差異，因此上市公司應(yīng)該針對(duì)自己的實(shí)際情況和市場(chǎng)條件進(jìn)行選擇。國(guó)際上通常限制性股票激勵(lì)由企業(yè)回購(gòu)股票，然后再無(wú)償支付給受激勵(lì)公司高管，因?yàn)闊o(wú)論股市大盤(pán)的形勢(shì)如何，都有較大的收益。而國(guó)內(nèi)運(yùn)用條件過(guò)松時(shí)易出現(xiàn)過(guò)度激勵(lì)，因此由于情況的特殊性，國(guó)內(nèi)的上市公司需要慎重使用限制性股票。對(duì)于員工而言，股權(quán)激勵(lì)政策應(yīng)該進(jìn)行多元化考慮。

三、股權(quán)激勵(lì)政策在上市公司的弊端與控制

1.股權(quán)激勵(lì)政策在上市公司的弊端

目前上市公司所施行的股權(quán)激勵(lì)制度存在以下弊端：

（1）上市公司公司治理存在問(wèn)題。我國(guó)上市公司內(nèi)部普遍缺乏有效的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，如上市公司中真正的控制者是公司的經(jīng)營(yíng)管理者，他們對(duì)經(jīng)營(yíng)管理層缺乏必要的監(jiān)督和約束，導(dǎo)致上市公司內(nèi)部的股東之間存有不正當(dāng)交易，這樣不僅不利于公司的持續(xù)發(fā)展，損害了公司形象和公司利益，給投資者帶來(lái)較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。上市公司內(nèi)部人士控制問(wèn)題比較嚴(yán)重，比如國(guó)內(nèi)多數(shù)公司的實(shí)際股價(jià)股權(quán)為國(guó)有控制，股東大會(huì)的職能弱化，國(guó)有股所有者缺位，在這種情況下股權(quán)激勵(lì)的決策往往受管理層控制，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)往往是“自己激勵(lì)自己”，從而導(dǎo)致上市公司不能有效持續(xù)發(fā)展。

（2）資本市場(chǎng)環(huán)境尚未成熟。有些國(guó)家包括我國(guó)的資本市場(chǎng)缺乏有效信息的制造者，而資本市場(chǎng)有效性的提升取決于國(guó)家的經(jīng)濟(jì)、政治、文化等多方面因素；人才又是上市公司市場(chǎng)形成的主體，目前經(jīng)營(yíng)能力達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的職業(yè)經(jīng)理人較為缺乏，其選聘機(jī)制較為傳統(tǒng)，不能更好的推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)，從而不能滿(mǎn)足上市公司的有效發(fā)展。

（3）具體實(shí)施過(guò)程中面臨一定的法律法規(guī)限制。隨著改革的深入,還需要更詳盡的法規(guī)準(zhǔn)則的推出,使公司的具體業(yè)務(wù)能順利規(guī)范的得以開(kāi)展。比如被激勵(lì)者個(gè)人所得的納稅優(yōu)惠問(wèn)題，再如股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題，由于各公司的處理方式不盡相同,勢(shì)必造成指標(biāo)的不可比, 而目前的《公司法》和《證券法》并未達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)，勢(shì)必為以后的公司內(nèi)部管理和外部監(jiān)管帶來(lái)后患。

2.股權(quán)激勵(lì)有關(guān)問(wèn)題的控制

（1）完善公司治理結(jié)構(gòu)。上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善是股權(quán)激勵(lì)機(jī)制發(fā)揮作用的重要前提，也是上市公司治理結(jié)構(gòu)的一部分。為了促進(jìn)股票激勵(lì)的有效實(shí)施，應(yīng)加強(qiáng)公司董事會(huì)的獨(dú)立性，完善職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)以及建立科學(xué)民主的業(yè)績(jī)考核制度。選擇更為優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，加快職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的培養(yǎng)，建立以“公開(kāi)公平，競(jìng)爭(zhēng)擇優(yōu)”為原則的經(jīng)理人選拔、聘用機(jī)制，從而促進(jìn)高素質(zhì)經(jīng)理隊(duì)伍的快速形成和發(fā)展。充分利用現(xiàn)有職業(yè)教育機(jī)構(gòu)的資源,并按照市場(chǎng)需求對(duì)其進(jìn)行合理的分類(lèi)整合,使得上市公司的股權(quán)激勵(lì)政策順利實(shí)施。

（2）開(kāi)發(fā)和規(guī)范資本市場(chǎng)。上市企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度關(guān)鍵在于刺激資本市場(chǎng)和企業(yè)層面的信息制造和傳遞，通過(guò)改善資本市場(chǎng)上的資金配置效率來(lái)提高整體社會(huì)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。人才是上市企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的主體，并且是股權(quán)激勵(lì)政策激勵(lì)的主要對(duì)象。開(kāi)發(fā)和規(guī)范資本市場(chǎng)，能保證上市公司順利實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策。

（3）建立完善的法律法規(guī)。為保證股權(quán)分置改革的順利進(jìn)行，中國(guó)政府已經(jīng)相繼出臺(tái)和修改了多項(xiàng)法規(guī)制度,修訂后的《公司法》消除了上市公司實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)的法律障礙，《證券法》在公司資本制度和高級(jí)管理人員在任職期內(nèi)轉(zhuǎn)讓股票等方面均有所突破，再有上市公司股權(quán)激勵(lì)管理方法適時(shí)的出臺(tái)，2006年3月1日推行的國(guó)資委和財(cái)政部聯(lián)合下發(fā)的《國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行方法》正式下發(fā)并施行，標(biāo)志著上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的制度環(huán)境已經(jīng)制備。證監(jiān)會(huì)又先后了《上市公司治理準(zhǔn)則》、《上市公司信息披露管理辦法》、《上市公司股東大會(huì)規(guī)則》、《關(guān)于上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》等規(guī)章規(guī)定準(zhǔn)則。

四、結(jié)語(yǔ)

股權(quán)激勵(lì)是我國(guó)企業(yè)激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制建設(shè)的重要方向之一。對(duì)于大部分上市公司而言，只有正確認(rèn)識(shí)到股權(quán)激勵(lì)的本質(zhì)，健全約束機(jī)制，才能發(fā)揮其正面的效應(yīng)，避免激勵(lì)機(jī)制所產(chǎn)生的陷阱，從而達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的目的。隨著《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》的頒發(fā)，股權(quán)分置改革的實(shí)施，管理層股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的引入必將對(duì)我國(guó)企業(yè)整體改革的推進(jìn)產(chǎn)生積極的影響和發(fā)揮重要的作用。

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