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股票投資分析的主要方法范文第1篇

【關(guān)鍵詞】技術(shù)投資分析 價(jià)值投資分析 投資組合管理

年少時(shí)在電視上第一次看到巴菲特我就想：“世界上怎么會(huì)有人不工作，靠買賣股票就成為富翁，太不可思議了，不是嗎！”可能這個(gè)年少時(shí)的困惑致使自己對(duì)金融產(chǎn)生了濃厚的興趣。大學(xué)畢業(yè)以后我對(duì)一般的工作毫無興趣，百般思索后，還是一頭扎進(jìn)了金融行業(yè)，從事股票研究。我想很多人都和我一樣，年幼時(shí)對(duì)股票投資充滿了幻想，工作后仍懷揣著夢(mèng)想和理想，只不過有的人選擇做職業(yè)投資，有的人選擇做業(yè)余理財(cái)。不管后來我們選擇了怎么的工作，巴菲特和他的價(jià)值投資都烙印在我們的腦海里。

很多人初入股市的時(shí)候，都懵懵懂懂股票代碼都不認(rèn)識(shí)幾個(gè)，在經(jīng)過幾輪熊市和牛市的轉(zhuǎn)換后，有些人離開了，有些人套牢了，有些人生存了下來，有些人賺的盆滿缽滿。同樣是投資為什么有如此大的差異呢？后來我終于明白對(duì)股票投資的本質(zhì)原理理解不夠，對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)不同，會(huì)產(chǎn)生投資思路上的差異，投資思路會(huì)影響投資行為，投資行為差異產(chǎn)生不同的投資結(jié)果。簡(jiǎn)單說就是投資理念不同，結(jié)果大不相同。巴菲特曾說過：“如果方向錯(cuò)了，即使奔跑也沒有用。”那么，如何選擇建立投資理念就成為一個(gè)很重要的問題。

首先從認(rèn)識(shí)市場(chǎng)開始，準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)，加上正確的態(tài)度，其后才是具體策略的選擇。市場(chǎng)主流投資方法大致分為三種，一是技術(shù)分析投資，二是價(jià)值分析投資，三是投資組合管理。由此產(chǎn)生了三種投資者，每種投資者以不同的視角看待股票。首先要了解這三種方法是怎樣運(yùn)作的以及三種投資者是怎樣認(rèn)識(shí)市場(chǎng)的。

技術(shù)分析投資通常叫做投機(jī)交易，指通過技術(shù)指標(biāo)的判斷，做出買入股票或賣出股票行為。雖然在價(jià)值投資為主流的現(xiàn)在，技術(shù)分析仍然是大多數(shù)投資者或投資機(jī)構(gòu)喜歡使用的方法之一。依靠技術(shù)分析的投資者通常被稱為投機(jī)者，他們總是試圖在短期內(nèi)試圖運(yùn)用重復(fù)出現(xiàn)的模式預(yù)測(cè)未來的市場(chǎng)走勢(shì)，某些長期交易者也會(huì)如此，因?yàn)槿诵钥偸侨绱?，希望掌握一切可以掌握的東西。技術(shù)分析理論中最有名的就是查爾斯?亨利?道發(fā)明的道氏理論，其中最有借鑒意義的就是證券價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)，這也是技術(shù)分析的基本假設(shè)之一。道氏理論認(rèn)為，價(jià)格的波動(dòng)可以分為三個(gè)趨勢(shì)：主要趨勢(shì)，次要趨勢(shì)和短期趨勢(shì)。主要趨勢(shì)中包含次要趨勢(shì)，次要趨勢(shì)中包含短期趨勢(shì)，就好像潮水一樣，大浪中包含中浪，中浪中包含小浪。道氏理論影響力比較廣，是趨勢(shì)投資者的主要理論基礎(chǔ)。羅伯特?愛德華茲與約翰?邁吉合著的《股市趨勢(shì)技術(shù)分析》中說，技術(shù)分析是一門科學(xué)，它記錄了某只股票或指數(shù)的的實(shí)際交易歷史，然后再以圖形的方式變現(xiàn)出來，然而歷史會(huì)不會(huì)重復(fù)，就仁者見仁智者見智了。當(dāng)然技術(shù)分析還有很多理論和方法，比如K線圖，均線理論，量?jī)r(jià)關(guān)系等等，這里不具體闡述。我不算是純粹的技術(shù)分析者，但許多的獲利都來自技術(shù)分析的考慮，即使是價(jià)值投資者，但也無法對(duì)技術(shù)分析完全否定，因?yàn)樗彩菙M定投資決策的重要輔助工具。但從另一方面講，投資行為若單帶以技術(shù)分析為評(píng)估方法，則技術(shù)分析不僅無效，反而可能產(chǎn)生誤導(dǎo)的作用?？傮w來說技術(shù)分析是從市場(chǎng)的角度認(rèn)識(shí)股票。從這個(gè)角度看，買賣什么品種似乎并不重要，重要的是準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到市場(chǎng)的走向，從低買高賣中能夠賺到差價(jià)。

再來看價(jià)值投資分析，價(jià)值投資起源于本杰明?格雷厄姆，他的《證券分析》被譽(yù)為投資者的圣經(jīng)。他的《聰明的投資者》被著名財(cái)經(jīng)雜志《財(cái)富》推薦為“假如一生只看一本投資論著的首選”。巴菲特師從格雷厄姆后又吸收了菲利普?A?費(fèi)雪的成長股理念最后形成自己的投資理論。格雷厄姆和費(fèi)雪的都是從股票是公司所有權(quán)的形式出發(fā)的，也就是說，股票代表的就是公司，買股票就是買公司，公司的內(nèi)在價(jià)值的多少直接決定股票的價(jià)格高低。公司內(nèi)在價(jià)值和股票價(jià)格之間的差價(jià)叫做安全邊際，安全邊際的高低通常也決定了投資的成功或失敗。格雷厄姆就曾建議過，要再股票在價(jià)格在低于凈資產(chǎn)（內(nèi)在價(jià)值）3/4的時(shí)候購買。他的投資被稱為狹義的價(jià)值投資，也可以理解為撿便宜貨保證不虧的思路。費(fèi)雪主要以公司未來成長性為研究方向，以選擇未來能增長10倍的股票為目標(biāo)，所以費(fèi)雪更著眼于未來，而格雷厄姆更看重現(xiàn)在。巴菲特綜合了兩位大師的理論特點(diǎn)，基本上就是現(xiàn)在價(jià)值投資的主要理論了。價(jià)值投資重點(diǎn)投資兩類股票，一種價(jià)值股，第二種是成長股。那么這兩種股票是如何產(chǎn)生機(jī)會(huì)的呢？首先以貴州茅臺(tái)（600519）為例，在2012年10月份時(shí)，它還是中國第一高價(jià)股，每股260元左右。當(dāng)時(shí)政府因?yàn)楣賳T公款吃喝的問題嚴(yán)重，政府下令禁止公款吃喝，受此影響白酒股股價(jià)直線下降，到2014年1月下跌到118元每股，跌幅超過50%。這種受外在因素影響產(chǎn)生暴跌的股，公司本身并沒有出問題，只是市場(chǎng)出現(xiàn)了過度的反應(yīng)，致使股價(jià)暴跌，對(duì)價(jià)值股投資者來說就是天大的投資機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在是2014年7月份，茅臺(tái)股價(jià)順利的回到了163元，如果你當(dāng)時(shí)在110元左右買入的，現(xiàn)在持有，你的收益就達(dá)到了58%。這種股就叫做價(jià)值股。那什么是成長股呢？還是以貴州茅臺(tái)舉例，時(shí)間推回到2003年10月份，當(dāng)時(shí)茅臺(tái)股價(jià)20元左右，有人撰文說貴州茅臺(tái)的未來的內(nèi)在價(jià)值能成長到每股100元以上。當(dāng)時(shí)的作者受到業(yè)內(nèi)一致的嘲笑，因?yàn)?0元在當(dāng)時(shí)來說已經(jīng)很貴了，他們不相信還會(huì)更貴。后來茅臺(tái)何止到100元，最高時(shí)266元，整整翻了13倍，以后是否再創(chuàng)新高還有待市場(chǎng)驗(yàn)證。那么這種站在現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)判斷未來內(nèi)在價(jià)值的成長，這種選股就叫成長股投資。無論是價(jià)值股還是成長股，選股的重點(diǎn)是內(nèi)在價(jià)值的判斷（這里不做重點(diǎn)論述，有興趣的讀者可以買相關(guān)書籍研究），當(dāng)股票價(jià)格和內(nèi)在價(jià)值產(chǎn)生背離的時(shí)候就產(chǎn)生了安全邊際，安全邊際足夠大時(shí)就可以果斷買入，等待盈利。

第三種被稱為投資組合管理，主要是從風(fēng)險(xiǎn)和收益的角度來考慮投資。馬柯維茨在1952年發(fā)展期了證券投資組合理論，是現(xiàn)代組合投資理論的開端。當(dāng)然人們不用學(xué)習(xí)證券投資組合理論也知道“不要把所有雞蛋都放在一個(gè)籃子里”可以降低風(fēng)險(xiǎn)，但是馬柯維茨用數(shù)學(xué)的方法證明了這點(diǎn)。尤金?法碼后來提出“市場(chǎng)有效理論”更是組合管理重要的理論基礎(chǔ)。伯頓?馬爾基爾在《漫步華爾街》中提到，“市場(chǎng)有效理論”告誡我們，無論投資者的策略多么明智，從長期看也不可能獲得超過一般水準(zhǔn)的回報(bào)。也就是說投資組合理論者認(rèn)為，如果我們長期從事投資，我們的回報(bào)率將和一般市場(chǎng)水平相當(dāng)，所以構(gòu)建一個(gè)類似指數(shù)的投資組合或者直接購買指數(shù)基金是更明智的選擇。

股票投資分析的主要方法范文第2篇

盡管財(cái)務(wù)報(bào)告代表了一種“過去完成時(shí)”，而投資者主要關(guān)注“一般將來時(shí)”的公司前景。學(xué)會(huì)從財(cái)務(wù)報(bào)告（報(bào)表）中分析公司前景，乃是認(rèn)識(shí)公司“實(shí)質(zhì)”的重要步驟。財(cái)務(wù)報(bào)告（即財(cái)報(bào)）的信息量是很豐富的，但是在對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告解讀的過程中往往會(huì)出現(xiàn)無從下手的感覺。本文主要從股票投資中的財(cái)務(wù)分析步驟加以梳理，就財(cái)務(wù)分析在股票投資中的應(yīng)用，并對(duì)股票投資中幾個(gè)關(guān)鍵的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行探討。

一、財(cái)務(wù)分析在股票投資中的作用

財(cái)務(wù)分析的作用從不同角度來看是不同的。從財(cái)務(wù)分析的服務(wù)對(duì)象上看，財(cái)務(wù)分析不僅對(duì)企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營者、管理者有重要作用，而且對(duì)企業(yè)外部投資者、債權(quán)人、供應(yīng)商等也有重要作用。

（一）了解企業(yè)過去與現(xiàn)狀，合理判斷投資價(jià)值

財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)信息比較全面地反映了企業(yè)的經(jīng)營成果、財(cái)務(wù)狀況、現(xiàn)金流量等情況，是企業(yè)各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的綜合反映。在投資決策時(shí)，投資者必須對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有一個(gè)全面系統(tǒng)的把握，正確評(píng)價(jià)企業(yè)的過去以及現(xiàn)狀，通過分析企業(yè)的營運(yùn)能力、盈利能力、償債能力、發(fā)展能力等全面了解目標(biāo)企業(yè)，進(jìn)而分析各項(xiàng)指標(biāo)的變動(dòng)對(duì)股價(jià)的有利和不利的影響，最終作出投資的決策。

（二）科學(xué)預(yù)測(cè)企業(yè)前景，降低投資風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)分析在股票投資中的作用，不僅是正確評(píng)價(jià)企業(yè)的過去和現(xiàn)狀，更重要的是通過對(duì)企業(yè)過去與現(xiàn)狀的分析與評(píng)價(jià)，可以科學(xué)合理預(yù)測(cè)企業(yè)發(fā)展前景，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。尤其對(duì)于長線投資者，一個(gè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是否在未來具有持續(xù)性以及穩(wěn)定性是投資成功的關(guān)鍵。因此，在正確分析與評(píng)價(jià)企業(yè)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)未來趨勢(shì)的把握也是財(cái)務(wù)分析的重要作用。

二、財(cái)務(wù)分析在股票投資中的具體應(yīng)用

（一）考察會(huì)計(jì)報(bào)表

1.重組資產(chǎn)負(fù)債表。按照資產(chǎn)對(duì)利潤的貢獻(xiàn)方式來劃分，企業(yè)的資產(chǎn)大致可以劃分為兩類：經(jīng)營性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)。經(jīng)營性資產(chǎn)主要包括貨幣資金、存貨、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、商業(yè)債權(quán)；投資性資產(chǎn)主要包括交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、長期股權(quán)投資以及在“其他應(yīng)收款項(xiàng)”“預(yù)收款項(xiàng)”中被子公司占用的部分，這部分在報(bào)表上一般表現(xiàn)為母公司與合并報(bào)表的差額。

通過分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)可以看出企業(yè)的盈利模式。有學(xué)者將企業(yè)的盈利模式分為三類：經(jīng)營主導(dǎo)型、投資主導(dǎo)型、經(jīng)營與投資并重型。

一般來說，對(duì)于著重內(nèi)部發(fā)展、經(jīng)營主導(dǎo)的企業(yè)，經(jīng)營性資產(chǎn)比重很大，投資性資產(chǎn)比重較少。經(jīng)營性資產(chǎn)對(duì)應(yīng)利潤表的核心利潤；核心利潤對(duì)應(yīng)現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量。企業(yè)要爭(zhēng)取良好的發(fā)展前景，就應(yīng)該不斷增加經(jīng)營性資產(chǎn)規(guī)模、優(yōu)化經(jīng)營性資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，通過經(jīng)營性資產(chǎn)的合理利用，提高企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力，也可以適當(dāng)進(jìn)行經(jīng)營性資產(chǎn)置換，增強(qiáng)與其他資產(chǎn)組合后的增值潛力等。

對(duì)于通過外部擴(kuò)張來尋求協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的投資主導(dǎo)型企業(yè)，主要資產(chǎn)有貨幣資金、其他應(yīng)收款項(xiàng)、長期股權(quán)投資，而存貨、固定資產(chǎn)、商業(yè)債權(quán)等常規(guī)經(jīng)營性資產(chǎn)很少。對(duì)于投資主導(dǎo)型企業(yè)，我們重點(diǎn)關(guān)注控制性投資。企業(yè)的控制性投資就是被投資者的經(jīng)營性資產(chǎn)。要使企業(yè)步入良性發(fā)展軌道，就應(yīng)該不斷優(yōu)化投資性資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，及時(shí)處置盈利能力較弱的資產(chǎn)，以改善其投資結(jié)構(gòu)。對(duì)于這類投資者，應(yīng)該主要關(guān)注：一是公司披露的“資本運(yùn)作”情況，看清公司資金的流向；二是關(guān)注資金的來源，查看公司現(xiàn)金流量表及輔助說明，避免資金來源不明的情況；三是要關(guān)注合并報(bào)表，考察公司投資的總體盈利狀況和現(xiàn)金流狀況。

通過分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)還可以看出公司的發(fā)展戰(zhàn)略，公司戰(zhàn)略決定了公司資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也能反映一個(gè)公司的發(fā)展戰(zhàn)略。公司在年報(bào)中會(huì)披露董事會(huì)報(bào)告，一般會(huì)提及公司報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)營理念和戰(zhàn)略，投資者通過閱讀年報(bào)了解公司的戰(zhàn)略，通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析，搞清楚公司的發(fā)展戰(zhàn)略，深入分析公司是否面臨重大風(fēng)險(xiǎn)。

2.分層認(rèn)識(shí)利潤表。投資者最關(guān)心的是企業(yè)的盈利能力?？疾炱髽I(yè)盈利能力首先要觀察利潤表。利潤表大致分為五層：第一，毛利，即營業(yè)收入減去營業(yè)成本，反映產(chǎn)品的初始盈利能力。第二，核心利潤，核心利潤是一個(gè)較新的概念，核心利潤等于毛利減營業(yè)稅金及附加再減去三項(xiàng)期間費(fèi)用。第三，營業(yè)利潤，包括非傳統(tǒng)經(jīng)營活動(dòng)帶來的利潤，如投資收益等。第四，利潤總額，即在營業(yè)利潤的基礎(chǔ)上加上營業(yè)外收支凈額。第五，凈利潤，即利潤總額減去企業(yè)所得稅額。

通過分層認(rèn)識(shí)利潤表可以看到核心利潤、投資收益、營業(yè)外收支，構(gòu)成了一個(gè)企業(yè)凈利潤的三大支柱。

觀察一個(gè)企業(yè)，特別是經(jīng)營主導(dǎo)型的企業(yè)是否具有持久的核心競(jìng)爭(zhēng)力，可以重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)指標(biāo)：一個(gè)是毛利率；另一個(gè)是核心利潤率。

毛利率在一定程度上反映了企業(yè)所在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。如果該行業(yè)具有較高的毛利率，一般表明行業(yè)具有持久的核心競(jìng)爭(zhēng)力，或存在行業(yè)壟斷；相反，如果一個(gè)行業(yè)平均毛利率較低，那么該行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)份額分散。同理，從微觀來看，如果一個(gè)企業(yè)在同行內(nèi)具有較高的毛利率，則表明與其他企業(yè)相比具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這類企業(yè)或者是某種商品、服務(wù)的提供方，或者是大眾具有持續(xù)需求的商品或服務(wù)的提供方與低成本的購買方的統(tǒng)一體。

核心利潤率等于核心利潤與營業(yè)收入的比值。該指標(biāo)代表了企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的盈利能力，是產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的反映。對(duì)于經(jīng)營型企業(yè)來說，核心利潤應(yīng)該在利潤中占絕對(duì)比重，并且呈上升態(tài)勢(shì)，一個(gè)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)其核心利潤率應(yīng)該在行業(yè)內(nèi)保持領(lǐng)先水平。

3.關(guān)注現(xiàn)金流量表?，F(xiàn)金流量是檢驗(yàn)利潤質(zhì)量的試金石。企業(yè)的現(xiàn)金流量分為三類：經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量。

實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造的現(xiàn)金流入主要靠經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金的流人，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的內(nèi)部動(dòng)力，代表了企業(yè)自我造血能力，是進(jìn)行股票投資分析的重點(diǎn)關(guān)注項(xiàng)目。

第一，將經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與核心利潤相比較。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，一個(gè)比較好的情況是，在存貨周轉(zhuǎn)率超過2次的情況下，核心利潤要產(chǎn)生相當(dāng)于自身規(guī)模的1.2～1.5倍的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~。如果存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)小于2次，要考慮經(jīng)營周期的影響。第二，將經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量放在整個(gè)產(chǎn)業(yè)環(huán)境中去考慮，即考慮企業(yè)與上下游企業(yè)關(guān)系的影響，分析企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中圍繞“存貨”進(jìn)行的采購付款、銷售回款的正常性。企業(yè)與上游供應(yīng)商的關(guān)系，涉及的會(huì)計(jì)科目主要有“應(yīng)付賬款”“應(yīng)付票據(jù)…‘預(yù)付賬款”。舉例來說，如果公司應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)本期發(fā)生共計(jì)10億元（期初與期末差額），表明本期共占用供應(yīng)商資金10億元，公司預(yù)付賬款本期發(fā)生5億元，表明本期供應(yīng)商占用企業(yè)資金5億元，如果這種情況能夠持續(xù)的話，從10億元對(duì)應(yīng)5億元來看，企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的付款安排上有一定的討價(jià)還價(jià)能力，當(dāng)然必須強(qiáng)調(diào)的是這種情況的持續(xù)性。同理，企業(yè)與客戶的關(guān)系，企業(yè)銷售產(chǎn)品的過程中主要涉及的科目有“應(yīng)收賬款”“應(yīng)收票據(jù)”“預(yù)收賬款”。舉例來說，如果公司應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)本期發(fā)生共計(jì)20億元，表明客戶占用資金20億元，預(yù)收資金本期發(fā)生共計(jì)5億元，表明占用客戶資金5億元，假設(shè)本年銷售收入200億元，用15億元的差額帶來200億元的銷售收入，這樣的結(jié)果是非常具有競(jìng)爭(zhēng)力的。

對(duì)于投資活動(dòng)現(xiàn)金流量主要關(guān)注流出量，從投資流出可以看到企業(yè)的戰(zhàn)略。分析現(xiàn)金流量表的投資類科目，“購置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”代表企業(yè)對(duì)內(nèi)擴(kuò)大再生產(chǎn)的步伐?！巴顿Y支付的現(xiàn)金”的規(guī)模表明企業(yè)對(duì)外擴(kuò)張的步伐，從兩者結(jié)構(gòu)的分布和趨勢(shì)就可以觀察到企業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整信息。

（二）分析關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)

財(cái)務(wù)分析方法主要有水平分析法、垂直分析法、趨勢(shì)分析法、比率分析法等，其中比率分析法因?yàn)橛?jì)算簡(jiǎn)單、可比性強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)在投資分析實(shí)踐中被廣泛采用。

從投資者的角度看，投資者主要關(guān)心的是投資的保值增值能力、投資風(fēng)險(xiǎn)等。從這個(gè)角度看主要的比率有：毛利率、核心利潤率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、權(quán)益凈利率、市盈率、每股股利、股利發(fā)放率等。

1.每股收益和市盈率。每股收益的基本含義是指每股普通股所能分?jǐn)偟降膬羰找骖~。這一指標(biāo)與普通股股東的利益關(guān)系極大（趙晉，2000），是投資者進(jìn)行投資決策的關(guān)鍵指標(biāo)。投資者選擇股票時(shí)一定要關(guān)注每股收益的大小。

股票價(jià)格與每股收益的比率稱為市盈率，反映了普通股的市場(chǎng)價(jià)格與當(dāng)期每股收益之間的關(guān)系。市盈率是一把雙刃劍。一方面，該指標(biāo)反映了股票市價(jià)是否具有市場(chǎng)認(rèn)可度，一般情況下，市盈率高，市場(chǎng)認(rèn)可度高。把多個(gè)企業(yè)的股票價(jià)格與收益比率進(jìn)行比較，并結(jié)合對(duì)其所屬行業(yè)的經(jīng)營前景的了解，可以作為選擇投資目標(biāo)的參考（趙晉，2000）。

另一方面要注意，市盈率如果太高，表明公司股票市場(chǎng)價(jià)格偏離本身價(jià)值越大，如果企業(yè)業(yè)績(jī)不能持續(xù)增長，投資風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越大。據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)，市盈率達(dá)到50倍就具有完全風(fēng)險(xiǎn)。所以在選擇股票時(shí)選擇業(yè)績(jī)優(yōu)良的股票，市盈率應(yīng)該在30倍以下。為了彌補(bǔ)市盈率的缺點(diǎn)，可以觀察企業(yè)市銷率、市凈率指標(biāo)。

2.每股公積金。每股公積金的計(jì)算是用公積金除以股票總股數(shù)。公積金是公司的“最后儲(chǔ)備”，它既是公司未來擴(kuò)張的物質(zhì)基礎(chǔ)，也是股東未來轉(zhuǎn)贈(zèng)紅股的希望所在。沒有公積金的上市公司，可以說是沒有前景的公司。所以投資者在選股的時(shí)候要選擇每股公積金較高的公司。

股票投資分析的主要方法范文第3篇

關(guān)鍵詞：公募基金；鵬華中國50混合；投資分析

一、引言

公募基金作為資本市場(chǎng)中活躍的一種投資產(chǎn)品，因其公開募集資金，流動(dòng)性好，受到了廣大投資者的關(guān)注。在投資的過程中，基金的歷史收益情況、投資風(fēng)格等都是投資者所關(guān)注的問題，然而股評(píng)家及相關(guān)學(xué)者等多對(duì)于單只基金的季報(bào)年報(bào)進(jìn)行分析，而很少對(duì)一只基金的長期表現(xiàn)、投資風(fēng)格進(jìn)行總結(jié)發(fā)現(xiàn)。本文將以鵬華中國50混合（160605）為例，分析其長期的投資風(fēng)格、持倉狀況、收益表現(xiàn)等，旨在為后續(xù)的投資提供一定的參考。鵬華中國50混合（160605）是一只靈活配置的混合型基金，成立于2004年，主要的資產(chǎn)構(gòu)成為股票、債券和現(xiàn)金。鵬華中國50歷任5任基金經(jīng)理，目前的基金經(jīng)理是陳鵬，任職2年100余天 。本文將從資產(chǎn)配置狀況宏觀考慮其倉位把握的能力，進(jìn)一步細(xì)化分析各類資產(chǎn)對(duì)于基金收益的貢獻(xiàn)情況，進(jìn)而分析其重點(diǎn)投資行業(yè)及重倉股表現(xiàn)，從宏至微總結(jié)其投資風(fēng)格等相關(guān)信息。

二、由資產(chǎn)配置變動(dòng)看倉位把握能力

股票作為該基金的最大比例投資對(duì)象，根據(jù)契約規(guī)定浮動(dòng)比例為30%-95%，縱觀2005年至2013年一季度的資產(chǎn)持有比例，該基金資產(chǎn)比重中股票的占比從最低55.26%到最高91.90%，浮動(dòng)范圍較大。將該基金的嫉妒資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)和季度漲幅（跌幅）數(shù)據(jù)結(jié)合起來分析：

2005年一至四季度股票持倉分別為75.45%，64.77%，70.86%，70.63%，而相對(duì)應(yīng)的漲幅分別為：0.53%，-3.45%，5.63%，2.56%，5.15%。2006年的股票占總資產(chǎn)的比重總體穩(wěn)定在90%左右，較上一年度有了較大的提高，而全年業(yè)績(jī)也一路飄紅，全年漲幅達(dá)到157.98%，在同類基金中排名第三（共68只），成績(jī)相當(dāng)不錯(cuò)。2007年對(duì)股票的持有比例并沒有大幅的調(diào)整，一直三季度仍然維持在90%左右，較大的一次減持發(fā)生在第四季度，有上一季度的92.87%變動(dòng)到80.27%，并在80%左右的比例繼續(xù)維持到2008年的一季度，這次對(duì)股票資產(chǎn)的減持是基于2007年末美國出現(xiàn)次貸危機(jī)，對(duì)2008年A股市場(chǎng)下挫的初步反應(yīng)，可見該基金對(duì)于危機(jī)的把握還是比較敏感的。同時(shí)，在2007年也獲得年漲幅127.24%的好成績(jī)。2008年金融危機(jī)爆發(fā)，A股市場(chǎng)大幅下跌，該基金對(duì)股票的持有進(jìn)一步大幅下調(diào)，全年平均倉位為66.88%，而受到大盤表現(xiàn)低迷的影響，全年一至四季度一路飄綠，全年跌幅48.86%，在107只同類基金中排名61，處于中下，業(yè)績(jī)并不理想。但及時(shí)的調(diào)整倉位也在一定程度上降低了可能的損失，達(dá)到了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。2009年，隨著市場(chǎng)回暖反彈，該基金在一季度迅速大比例加倉到76.81%，年平均倉位提升至83.54%，獲得了年漲幅73.82%的回報(bào)，成功分享了市場(chǎng)回暖的成果。2010年既2009年市場(chǎng)回暖后正當(dāng)調(diào)整，除一季度的一次大幅減倉后又加倉至80%左右，全年調(diào)整幅度與前幾年相比較大，可以看出該基金努力在震蕩中尋求機(jī)會(huì)，但年度收益表現(xiàn)一般，在同類基金中處于中游水平，沒能延續(xù)2009年的輝煌。2011年全年跌幅達(dá)到23.89%，在同類165只基金中排名第107，對(duì)股票倉位的調(diào)整浮動(dòng)在74.17%至89.42%間，季度間變化震蕩較大，但并沒能準(zhǔn)確把握市場(chǎng)節(jié)奏，同時(shí)也是在2011年1月27日更替了基金經(jīng)理。2012年公開數(shù)據(jù)顯示，該基金從二季度就開始大幅減倉，從一季報(bào)中近75%的倉位降至二季末的61%，到2012年三季報(bào)時(shí)倉位僅為55%，而在四季度提高倉位至85%，在同類174只基金中排名第7，準(zhǔn)確地踏準(zhǔn)了市場(chǎng)節(jié)奏。

雖然基金的收益狀況受多種因素影響，但資產(chǎn)配置情況在一定程度上影響了其收益，體現(xiàn)出基金對(duì)市場(chǎng)機(jī)遇的把握。通過對(duì)上述各年度該基金股票倉位與基金漲幅之間的關(guān)系可以看出，總體來講，鵬華50依據(jù)市場(chǎng)對(duì)倉位的配置把握一直處于比較積極的狀態(tài)，竭力于在先行于市場(chǎng)或同步與市場(chǎng)動(dòng)態(tài)來改變倉位。在股票市場(chǎng)整體較為穩(wěn)定的情況下對(duì)倉位的把握較為準(zhǔn)確，而在股票市場(chǎng)震蕩、走勢(shì)不明的年份相對(duì)其他基金表現(xiàn)欠佳。另外，對(duì)于倉位的調(diào)格，由于基金經(jīng)理變動(dòng)次數(shù)較多、任職時(shí)間不一，其風(fēng)格不定，其中任職時(shí)間最長的上一任基金經(jīng)理黃鑫的倉位調(diào)格表穩(wěn)健，除遇到市場(chǎng)的大幅變動(dòng)，年內(nèi)的倉位變化幅度較小，而現(xiàn)任基金經(jīng)理陳鵬則頗有“大刀闊斧”的風(fēng)格，投資風(fēng)格比較激進(jìn)。

三、各類資產(chǎn)對(duì)收益的貢獻(xiàn)情況

通過對(duì)鵬華中國已有的以半年為報(bào)告期的收入分析（如下表），分析股票對(duì)于基金整體收益或虧損的貢獻(xiàn)度。

可以看出，股票對(duì)于基金整體收益的影響程度，也就是股票收入約股利收入占比大于股票占總體資產(chǎn)的比例。因此，鵬華基金雖然作為一只混合型基金，但股票持倉一直較高，股票的收入情況極大程度決定了基金整體的收入情況。而債券作為僅次于的資產(chǎn)配置種類，對(duì)收入的貢獻(xiàn)程度較小，通常不大于正負(fù)3%。當(dāng)然也存在特例，即在2008年金融危機(jī)期間，鵬華50大量減持股票資產(chǎn)，在一定程度上遏制的股票的大額損失，但增持的債券資產(chǎn)卻同樣沒能收到好的效果，成為虧損的重要原因之一。綜上，所述，股票的收益情況對(duì)于整只基金的收益有重要影響，因此細(xì)化研究股票資產(chǎn)的行業(yè)配置及受大盤的影響程度很有必要。

四、股票持倉情況分析

1.股票資產(chǎn)的行業(yè)分布及選股風(fēng)格

鵬華中國的投資目標(biāo)“通過集中投資于基本面和流動(dòng)性良好同時(shí)收益價(jià)值或成長價(jià)值相對(duì)被低估的股票，長期持有結(jié)合適度波段操作，以求在充分控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下分享中國經(jīng)濟(jì)成長和實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增值?！倍ㄟ^對(duì)該基金的股票行業(yè)分析，鵬華中國最集中投資的股票行業(yè)為制造業(yè)，2013年一季度持有制造業(yè)股票占股票投資中的38.81%，但仍未達(dá)到同類基金44%的持有水平，繼續(xù)觀察之前幾年的股票投資行業(yè)分析，制造業(yè)雖依然是投資最大比重的行業(yè)，大部分穩(wěn)定在30%上下，但都低于同類基金的平均水平。而在制造業(yè)當(dāng)中，投資比重較大的分別為食品飲料類、醫(yī)藥生物制品類和機(jī)械、設(shè)備、儀表類，其中食品、飲料類超過了同類基金投資的平均水平。而比較有特點(diǎn)的是鵬華50除了制造業(yè)外，著重于對(duì)金融保險(xiǎn)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的投資。是出制造業(yè)外比較突出進(jìn)行投資的兩個(gè)行業(yè)，其中對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的投資的調(diào)整幅度較大，結(jié)合市場(chǎng)分析，與我國對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的政策與行業(yè)行情幾起幾落有關(guān)，而最近增持房地產(chǎn)業(yè)股票，與最近房地產(chǎn)業(yè)有回暖趨向有關(guān) 。

制造業(yè)作為最能反映國家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本面的行業(yè)之一，成為鵬華中國50主要投資的對(duì)象之一，也是同類基金著重投資的重點(diǎn)，而其中著重投資的食品飲料類、醫(yī)藥生物制品類、機(jī)械設(shè)備儀表類內(nèi)銷為主多屬于國際市場(chǎng)狀況影響較小的行業(yè)，進(jìn)一步降低了風(fēng)險(xiǎn)。而鵬華基金對(duì)于金融保險(xiǎn)業(yè)的投資可以體現(xiàn)出其對(duì)于個(gè)股基本面和收益狀況的看重。對(duì)于房地產(chǎn)業(yè)的股票投資也充分體現(xiàn)出了鵬華中國50“審時(shí)度勢(shì)”、靈活配置的特點(diǎn)。

2.重倉股個(gè)股分析

對(duì)于股票投資行業(yè)的分析可以了解到鵬華中國的投資重點(diǎn)和投資風(fēng)格，而鵬華中國的投資理念“淡化指數(shù)，重視價(jià)值，集中持有”，但從上述的股票倉位與業(yè)績(jī)對(duì)比可以看出，及時(shí)面對(duì)各種市場(chǎng)狀況及時(shí)調(diào)整倉位，但基金的業(yè)績(jī)?nèi)允艽蟊P整體走勢(shì)的影響，而股票的收益狀況對(duì)該基金的收益貢獻(xiàn)極大，因此，分析集中持有的重倉個(gè)股與大盤的關(guān)系具有重要性。由于季報(bào)不披露全部持倉，只披露每季度的十大重倉股票，因此回顧歷史數(shù)據(jù)，挑選出11只長期持有的重倉個(gè)股，以月度收益率計(jì)算其β值 。

（1）數(shù)據(jù)選擇：選擇上證綜指、深證成指為市場(chǎng)指數(shù)，選擇近三年內(nèi)出現(xiàn)在十大重倉股票列表中次數(shù)最多的11只股票作為樣本計(jì)算其β值 。

（2）收益率選擇：

其中，Rit代表股票i在第t周的收益率，Pit-1為股票i在第t-1周的收盤價(jià)，Pit為股票i在第t周的收盤價(jià)。

（3）模型：

其中，Rit代表股票i在月份t的收益率，α是估計(jì)參數(shù)，Rmt是月份t的市場(chǎng)收益率，eit為回歸估計(jì)殘差。

（4）回歸結(jié)果：出去兩只回歸結(jié)果不顯著的股票，剩下9只股票的β值分別為：

0.1639248、0.3247514、0.24293、0.3998156、0.3447247、0.2890631、0.3185845、0.5163278、0.1008418

（5）結(jié)果分析：因此，不難看出，鵬華50持有的重倉股的β值絕大多數(shù)小于0.5，主要集中在0.3附近，所以股票收市場(chǎng)指數(shù)的影響不大，不易受到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響，也恰恰體現(xiàn)了其“淡化指數(shù)”的投資理念。

五、債券、現(xiàn)金資產(chǎn)的作用

鵬華50作為一只混合型基金，債券和現(xiàn)金占總資產(chǎn)的很大比重，如前面各類資產(chǎn)的貢獻(xiàn)度分析，雖然這兩類資產(chǎn)對(duì)總收益的貢獻(xiàn)度較小，但仍有不容忽視的作用。鵬華50的債券資產(chǎn)的主要構(gòu)成是央行債券，風(fēng)險(xiǎn)較小，收益穩(wěn)定，連同現(xiàn)金資產(chǎn)，具有撫平股票收益波動(dòng)的作用，在整體資產(chǎn)中主要起風(fēng)險(xiǎn)控制的作用。

六、綜合分析

綜上所述，鵬華中國50是一只激進(jìn)靈活配置型的混合基金，善于“審時(shí)度勢(shì)”，較為關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的基本面，多從宏觀層面分析市場(chǎng)走勢(shì)選擇股票。同時(shí)，通過數(shù)據(jù)的分析，可以看出，基金的運(yùn)營在一定程度上遵從了該基金“淡化指數(shù)、重視價(jià)值、集中持有”的投資理念。通過靈活配置資產(chǎn)、選擇受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小的股票以及投資低風(fēng)險(xiǎn)的央行票據(jù)及現(xiàn)金資產(chǎn)，來有效把控風(fēng)險(xiǎn)。但其鵬華中國50的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不穩(wěn)定，初期較為強(qiáng)勢(shì)，2008年受國際金融危機(jī)影響業(yè)績(jī)不理想，2009至2012年業(yè)績(jī)呈波動(dòng)狀態(tài)并不穩(wěn)定。而就投資風(fēng)格而言，由于歷任5屆基金經(jīng)理，屬于經(jīng)理更換次數(shù)較多的基金，所以其投資風(fēng)格也受個(gè)人風(fēng)格的影響，現(xiàn)任基金經(jīng)理較前任更加激進(jìn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]鄒 舟 樓百均：CAPM模型在上海股票市場(chǎng)的有效性檢驗(yàn).金融論苑[J].2013年第1期.

股票投資分析的主要方法范文第4篇

摘 要 市盈率指標(biāo)是投資分析中一個(gè)重要指標(biāo),在我國不斷發(fā)展的證券市場(chǎng)中,投資者們對(duì)市盈率指標(biāo)的使用普遍存在著一些認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)。而且市盈率指標(biāo)也存在一定能夠的局限,本文對(duì)這些方面做了一些探討,同時(shí)對(duì)相關(guān)指標(biāo)配合使用的投資方法作了研究。

關(guān)鍵詞 市盈率 證券市場(chǎng) 投資決策

我國證券市場(chǎng)在經(jīng)歷了十多年快速發(fā)展之后,證券投資規(guī)模和投資者都得到顯著發(fā)展。科學(xué)準(zhǔn)確的投資策略對(duì)投資者至關(guān)重要。市盈率是股票價(jià)格相對(duì)于公司每股收益的比值,用公式表示為:PE=P/EPS。其中,P為股票價(jià)格,EPS為公司每股收益。市盈率的數(shù)學(xué)意義表示每1元稅后利潤對(duì)應(yīng)的股票價(jià)格;市盈率的經(jīng)濟(jì)意義為購買公司l元稅后利潤支付的價(jià)格,或者按市場(chǎng)價(jià)格購買公司股票回收投資需要的年份。市盈率指標(biāo)常被用于衡量股票定價(jià)是否合理、判定股市泡沫的一個(gè)國際通行的重要指標(biāo)。

一、市盈率在投資決策中的價(jià)值

市盈率估值法是進(jìn)行股票投資價(jià)值分析的重要方法,股票市盈率的高低反映了股票投資相對(duì)成本的高低和上市公司的盈利狀況,同樣也體現(xiàn)了股票的投資風(fēng)險(xiǎn)。

1.市盈率是反映企業(yè)盈利能力的一個(gè)重要指標(biāo)。投資者可以將本公司的市盈率指標(biāo)與市場(chǎng)平均值、與同行業(yè)上市公司的市盈率進(jìn)行比較來作出正確的投資決策。

2.市盈率的高低反映了投資者對(duì)股票價(jià)格的預(yù)期的大小。因股票價(jià)格是以市盈率為倍數(shù)的每毆收益。

3.市盈率是判斷證券市場(chǎng)是否高估的基本指標(biāo)。平均市盈率反映的是總體市盈率水平,一旦其水平過高,管理層就會(huì)給予調(diào)控,所以,市盈率是股市是否高估的杠桿,是衡量股市漲跌空間的一種有效手段。

二、“市盈率”在投資決策中的局限性

市盈率指標(biāo)可以為投資決策提供一定的幫助,但這種作用不是萬能的、絕對(duì)的。市盈率主要取決于兩個(gè)因素:一是企業(yè)每股凈收益;二是企業(yè)的股票價(jià)格。這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的有效性直接決定了市盈率指標(biāo)的有效性。市盈率在投資決策中的局限性主要體現(xiàn)在以下幾方面:

1.每股凈收益。每股凈收益,是衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo),它反映普通股的獲利水平。首先,每股凈收益是企業(yè)過去盈利能力的反映,并不能保證企業(yè)未來也能創(chuàng)造同樣的利潤。市場(chǎng)環(huán)境的變化、企業(yè)生產(chǎn)管理方式、經(jīng)營策略的變化,都足以影響整個(gè)企業(yè)的利潤水平。其次,許多上市公司出于各種目的,經(jīng)常會(huì)采取種種手段來操縱公司的利潤,如改變企業(yè)的折舊方法、削減用于抵銷壞賬的準(zhǔn)備金等方式,來“創(chuàng)造”公司的利潤。

2.股票價(jià)格。股票價(jià)格與投資者對(duì)未來預(yù)期的關(guān)聯(lián)程度相當(dāng)高。當(dāng)投資者看好企業(yè)的未來時(shí),他們就對(duì)企業(yè)的未來充滿信任,他們就愿意為每1 元盈利多付買價(jià);當(dāng)他們不看好企業(yè)的未來時(shí),他們就不愿意為每1 元多付買價(jià),則股價(jià)就低。在每股凈收益很小或虧損時(shí),市價(jià)不會(huì)降到零,很高的市盈率此時(shí)往往不能說明任何問題。

3.不同行業(yè)公司的比較。使用市盈率不能用于不同行業(yè)公司的比較。充滿擴(kuò)展機(jī)會(huì)的新興行業(yè)市盈率較高,而成熟工業(yè)的市盈率普遍較低,這并不能說明后者的股票沒有投資價(jià)值。同時(shí)市盈率高低受凈利潤的影響,而凈利潤受可選擇的會(huì)計(jì)政策的影響,從而使得公司間的比較受到限制。

三、準(zhǔn)確使用市盈率指標(biāo)方法

為了減少投資者的投資風(fēng)險(xiǎn),在運(yùn)用市盈率對(duì)股票進(jìn)行估值時(shí),應(yīng)做到結(jié)合相關(guān)因素進(jìn)行綜合分析。

(一)靜態(tài)市盈率與動(dòng)態(tài)市盈率相結(jié)合

市盈率計(jì)算用到的每股稅后利潤是上一個(gè)會(huì)計(jì)年度的稅后利潤,因此,計(jì)算出來的市盈率是靜態(tài)市盈率,它反映的是股票過去的投資價(jià)值,難以反映上市公司經(jīng)營業(yè)績(jī)的變化情況,用于指導(dǎo)個(gè)股投資時(shí)其局限性非常明顯。股票的價(jià)值在于未來能為投資者帶來多少收益,與靜態(tài)市盈率相比而言,投資者更傾向于投資動(dòng)態(tài)市盈率趨于下降的股票,動(dòng)態(tài)市盈率分析法更有價(jià)值。動(dòng)態(tài)市盈率=每股市價(jià)÷預(yù)測(cè)今年每股稅后利潤。對(duì)每股收益的預(yù)測(cè),常用的方法是在最近半年或季度已公布的基礎(chǔ)上進(jìn)行全年盈利預(yù)測(cè),如“當(dāng)年中報(bào)每股收益乘以2”、“去年下半年每股收益加上今年中報(bào)每股收益”、“過去四個(gè)季度每股收益之和”等。

(二)市盈率與市現(xiàn)率相結(jié)合

在使用市盈率指標(biāo)的同時(shí),應(yīng)結(jié)合考察與公司現(xiàn)金流量有關(guān)的市現(xiàn)率指標(biāo)進(jìn)行分析。市現(xiàn)率=每股市價(jià)/每股現(xiàn)金流量。市現(xiàn)率指標(biāo)的投資意義是每股市價(jià)與每股現(xiàn)金流量之比的值越小,說明股票的收益質(zhì)量較好。用市現(xiàn)率指標(biāo)分析股票價(jià)值,主要是計(jì)算每股現(xiàn)金流量。每股現(xiàn)金流量是企業(yè)在一定時(shí)期發(fā)行的普通股每股獲得的現(xiàn)金流量,其計(jì)算公式為:每股現(xiàn)金流量=經(jīng)營凈現(xiàn)金流量/流通的普通股股數(shù)。如果發(fā)行有優(yōu)先股,應(yīng)將經(jīng)營凈現(xiàn)金流量減去優(yōu)先股股利后,再除以流通的普通股股數(shù)。

(三)每股收益與每股主營業(yè)務(wù)收益相結(jié)合

市盈率指標(biāo)中的每股收益,以公司當(dāng)年全部稅后利潤總額的每股攤薄計(jì)算。公司的總收益包括主營業(yè)務(wù)收益和非經(jīng)常性收益。主營業(yè)務(wù)收益反映公司的整體盈利能力和收益水平,是公司收益的基礎(chǔ)。公司的非經(jīng)常性收益是指公司主營業(yè)務(wù)收益之外的其他收益,包括投資收益、補(bǔ)貼收益、營業(yè)外收益等。用市盈率法進(jìn)行投資決策時(shí),投資者還應(yīng)注重分析每股收益中主營業(yè)務(wù)所占的比重。

四、總結(jié)

一般認(rèn)為,我國股市市盈率過高,這是通過與處于不同發(fā)展階段的成熟股市相比較而言的結(jié)論。投資者們面對(duì)已經(jīng)很高的市盈率,股價(jià)仍然走高的股票,更是相當(dāng)迷惑。然而我國股市市盈率過高的原因是多方面的,其中股價(jià)結(jié)構(gòu)不合理,供求關(guān)系失衡、市場(chǎng)投機(jī)盛行等是主要原因。市盈率的回歸尚且有待政府監(jiān)管部門加大監(jiān)管力度和投資者投資理念的理性發(fā)展。

參考文獻(xiàn):

[1]周星潔.市盈率估值模型的投資應(yīng)用分析.溫州職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào).2005(5).

股票投資分析的主要方法范文第5篇

[關(guān)鍵詞]權(quán)益類投資；股票市場(chǎng)；證券市場(chǎng)；基金投資；股票投資

從允許保險(xiǎn)公司通過證券投資基金間接投資股市，到放開保險(xiǎn)公司直接入市，權(quán)益類投資在保險(xiǎn)公司整體資產(chǎn)配置中的重要性日益提高?，F(xiàn)在權(quán)益類投資占保險(xiǎn)公司整體資產(chǎn)配置的比重不是很高，但卻是可以提高整體收益率的一個(gè)重要手段，值得深入研究。

一、投資目標(biāo)

通過股票或基金的組合投資，直接或間接投資于中國的股票市場(chǎng)，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，實(shí)現(xiàn)投資凈值的穩(wěn)定增長和資產(chǎn)的長期增值，分享中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定高速增長的成果。

二、投資理念

（一）積極管理

1.中國的證券市場(chǎng)還不是非常有效的市場(chǎng)，價(jià)值被低估和高估的情況經(jīng)常出現(xiàn)，市場(chǎng)充滿投資機(jī)會(huì)

2.消極管理指導(dǎo)思想下的指數(shù)化分散投資還不能有效降低風(fēng)險(xiǎn)

投資的基本原理之一是分散化投資，也就是諺語常說的“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”。我們說，“雞蛋”可以放在不同的“籃子”里，但前提是“籃子”必須結(jié)實(shí)，而在中國市場(chǎng)，結(jié)實(shí)的“籃子”太少，不結(jié)實(shí)的“籃子”太多。因此，過于分散化的投資還不能很有效地降低風(fēng)險(xiǎn)。

3.機(jī)構(gòu)投資者的信息與人才優(yōu)勢(shì)使積極管理成為可能

當(dāng)前中國的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍在不斷壯大，境內(nèi)的投資者包括基金管理公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、證券公司、信托投資公司等，境外的機(jī)構(gòu)投資者則以QFII為主。機(jī)構(gòu)投資者擁有資金、人才、信息等多方面優(yōu)勢(shì)，通過全球視角下的宏觀、中觀和微觀分析，能更有效地發(fā)掘超額收益，使積極管理成為可能。

（二）價(jià)值投資

1.價(jià)值規(guī)律同樣在證券市場(chǎng)發(fā)揮作用

價(jià)值規(guī)律告訴我們，在商品市場(chǎng)上，價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)。在證券市場(chǎng)上，價(jià)值規(guī)律同樣發(fā)揮作用，即上市公司的股票價(jià)格也是圍繞其內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行波動(dòng)的，當(dāng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，應(yīng)該大膽買入；當(dāng)價(jià)格高于內(nèi)在價(jià)值時(shí)，應(yīng)該果斷賣出。

2.在市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大及機(jī)構(gòu)化、國際化的背景下，價(jià)值投資將逐步成為未來中國證券市場(chǎng)主流的投資理念

（1）中國證券市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，少數(shù)機(jī)構(gòu)操縱市場(chǎng)與股價(jià)的難度越來越大。

從1996年到2005年，股市流通市值增加了243％，而2005年下半年啟動(dòng)的“股改”，更是中國股市的重大制度性變革，“股改”之后，非流通股將逐步轉(zhuǎn)為可流通股，中國股市的流通市值將在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上翻一番還多，這使得操縱市場(chǎng)的難度進(jìn)一步加大（見圖1）。

（2）機(jī)構(gòu)化。我國證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者比重迅速上升，機(jī)構(gòu)與散戶的博弈變?yōu)闄C(jī)構(gòu)之間的博弈。

（3）國際化。對(duì)外開放步伐逐步加快，發(fā)達(dá)國家成熟的投資理念對(duì)我國的影響逐步加深。從2003年QFII進(jìn)入中國證券市場(chǎng)以來，截至2005年底，共有34家機(jī)構(gòu)獲批QFII資格，累計(jì)批準(zhǔn)額度56.5億美元，此外，還有很多境外投資機(jī)構(gòu)以合資等方式進(jìn)入中國證券市場(chǎng)。這些境外投資機(jī)構(gòu)應(yīng)用發(fā)達(dá)市場(chǎng)成熟的投資理念和投資方法，在全球視角內(nèi)進(jìn)行價(jià)值判斷和投資決策，在取得良好的投資收益的同時(shí)，也深深影響了境內(nèi)投資者的投資理念。

3.新興市場(chǎng)下的相對(duì)價(jià)值投資

（1）中國公司治理結(jié)構(gòu)不完善的情況較為普遍，具有絕對(duì)投資價(jià)值的品種較少。

（2）“常青樹”較少。在國外成熟證券市場(chǎng)上，曾出現(xiàn)過一些令人艷羨的“百年老店”，使得長期價(jià)值投資成為可能。而在中國，大多數(shù)公司受體制機(jī)制的局限及經(jīng)濟(jì)周期和國家產(chǎn)業(yè)政策的影響較深，業(yè)績(jī)起伏較大，往往是“各領(lǐng)一兩年”，常青樹型的上市公司較少。

（3）價(jià)值投資理念的確立需要一個(gè)不斷反復(fù)和確認(rèn)的過程。需要人們?cè)诮?jīng)歷市場(chǎng)風(fēng)風(fēng)雨雨的磨練和“教育”之后逐步認(rèn)識(shí)和確立。

4.價(jià)值分析為主，技術(shù)分析為輔

股票價(jià)格的中長期走勢(shì)取決于公司的基本面，但其中短期走勢(shì)卻時(shí)時(shí)受到市場(chǎng)偏好和供求關(guān)系的影響，因此技術(shù)分析具有短期指導(dǎo)作用。任何事物都是波浪式前進(jìn)的規(guī)律，同樣告訴我們：股票投資的“波浪理論”及在其指導(dǎo)下的波段操作，與價(jià)值投資可以并行不悖。

（三）組合優(yōu)化

在優(yōu)中選優(yōu)的基礎(chǔ)上，通過適當(dāng)分散組合投資，可以降低投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，獲取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的最優(yōu)收益。

三、股票投資策略

（一）價(jià)值投資理念下的兩類投資風(fēng)格

價(jià)值低估與業(yè)績(jī)成長是股價(jià)上漲的根本動(dòng)力。在價(jià)值投資理念的大旗下，又可以分為兩類主要的投資風(fēng)格：價(jià)值投資型與價(jià)值增長型或者兩者的完美結(jié)合。

1.價(jià)值投資型

價(jià)值投資型股票往往具有以下四方面特征：

（1）較低的價(jià)格／收益（PE）比率，即低市盈率。

（2）以低于面值的價(jià)格出售。

（3）隱藏資產(chǎn)，“公司也許擁有曼哈頓，這是它從印第安人那里買來的，不過遵循良好的會(huì)計(jì)慣例，把這項(xiàng)購買以成本24美元人賬。”

（4）長期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅比率。如果一家上市公司能長期穩(wěn)定地現(xiàn)金分紅，這本身就意味著該公司有穩(wěn)定的經(jīng)營模式、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這也構(gòu)成長期投資價(jià)值的一部分。

2.價(jià)值增長型

價(jià)值投資的另一種風(fēng)格是價(jià)值增長型，這里強(qiáng)調(diào)其內(nèi)在價(jià)值隨著業(yè)績(jī)的增長而增長。如果說長期價(jià)值投資型風(fēng)格是一種防御型風(fēng)格的話，價(jià)值增長型就是一種進(jìn)攻型風(fēng)格。價(jià)值增長型股票具有以下四點(diǎn)特征：

（1）處于增長型行業(yè)。

（2）高收益率和高銷售額增長率。

（3）合理的價(jià)格收益比。對(duì)于高成長的股票而言，其市盈率往往會(huì)隨著股價(jià)的上升而上升，這是增長預(yù)期在價(jià)格中的體現(xiàn)，是合理的，但是市盈率不能比增長率高出太多，最好是（P／E）／G小于或等于1.

（4）強(qiáng)大的管理層。

（二）前瞻性是選出好股票的關(guān)鍵

1.對(duì)歷史的理解是股票投資的基本功

要做好股票投資，首先要對(duì)歷史具有充分的了解和理解，以史為鑒，有助于指導(dǎo)我們現(xiàn)實(shí)的投資。

2.買股票就是買企業(yè)的未來

股票價(jià)格說到底是對(duì)未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，可以說，買股票就是買企業(yè)的未來。這就要求投資者具有前瞻性的眼光，能夠見別人所未見。

3.任何超額利潤都來自于獨(dú)到的眼光

從眾心理是投資的大敵，從眾最多讓投資者獲得平均利潤，而不可能獲得超額利潤，更多的時(shí)候從眾心理會(huì)帶來虧損；獲取超額利潤，必須要有獨(dú)到的眼光。要能做到人棄我取，在市場(chǎng)低迷時(shí)敢于介入；也要能做到人取我棄，在市場(chǎng)過度樂觀時(shí)果斷賣出。

4.在前瞻性基礎(chǔ)上優(yōu)中選優(yōu)

在前瞻性基礎(chǔ)上，還要做到優(yōu)中選優(yōu)，保證投資的成功率。

四、基金投資策略

基金投資與股票投資既有相似之處，也有差異之處，相似之處是指對(duì)基金的投資同樣要遵從價(jià)值投資理念，選擇投資價(jià)值高的品種；不同之處在于基金的估值指標(biāo)體系與股票有較大差異。在對(duì)基金進(jìn)行投資價(jià)值分析時(shí)，可以從以下四方面入手：

（一）看過去

看過去是指考察基金公司和基金過去的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，大致包括三方面內(nèi)容：

1.對(duì)既往業(yè)績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估

對(duì)既往業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估等于績(jī)效評(píng)估和歸因分析。收益分析包括對(duì)凈值增長率和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)的分析（詹森比率、夏普比率、特雷諾比率等）。經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率指標(biāo)，能更全面地反映基金經(jīng)理對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡能力。另外，還要對(duì)包括主動(dòng)投資風(fēng)險(xiǎn)度、股票倉位調(diào)整、行業(yè)集中度、股票集中度、基金重倉股特征等指標(biāo)進(jìn)行分析。

其中對(duì)基金重倉股（前五大市值或者前十大市值）要進(jìn)行重點(diǎn)研究，重倉股是基金經(jīng)理自上而下和自下而上投資分析的綜合結(jié)果，對(duì)判斷基金經(jīng)理的擇股能力有著重要參考意義，因此要對(duì)基金重倉股進(jìn)行認(rèn)真的對(duì)比分析。

2.基金經(jīng)理的素質(zhì)與能力

如果說買股票是買企業(yè)的未來，買企業(yè)的管理層，那么買基金就是買基金公司，具體而言就是買基金經(jīng)理。基金業(yè)是個(gè)智力密集型行業(yè)，其投資業(yè)績(jī)主要是依靠管理團(tuán)隊(duì)和基金經(jīng)理的投資管理能力。因此，基金經(jīng)理的投資理念、投資經(jīng)驗(yàn)、市場(chǎng)感覺、擇股擇時(shí)能力，對(duì)基金的業(yè)績(jī)都有巨大的影響，在選擇基金時(shí)，必須對(duì)基金經(jīng)理的素質(zhì)和能力進(jìn)行全面的考察。

3.管理團(tuán)隊(duì)

管理團(tuán)隊(duì)是基金公司經(jīng)營的核心，其對(duì)個(gè)體基金投資業(yè)績(jī)的影響不容忽視，特別是對(duì)不突出明星基金經(jīng)理，而更注重整體管理的基金管理公司而言，其意義更為重要。因此，管理團(tuán)隊(duì)也是選擇基金的重要指標(biāo)。

（二）看現(xiàn)在

看現(xiàn)在包括三方面內(nèi)容，首先是當(dāng)前股市的估值水平，即市場(chǎng)點(diǎn)位，其次是備選基金在當(dāng)前市場(chǎng)估值水平下的應(yīng)對(duì)措施，這主要體現(xiàn)在股票倉位上，最后是基金公司的人員有無變動(dòng)。

1.市場(chǎng)點(diǎn)位

市場(chǎng)點(diǎn)位代表市場(chǎng)的估值水平，如果當(dāng)前點(diǎn)位較低，進(jìn)一步上升空間較大，則作為投資者可以加大對(duì)基金的投資力度，或者選擇股票倉位較高的基金；如果當(dāng)前點(diǎn)位已經(jīng)比較高，估值水平已經(jīng)較為充分，市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)較大，則可以減少對(duì)墓金的投資力度，或者選擇股票倉位較低的基金。

2.股票倉位

對(duì)股票倉位的選擇需要結(jié)合投資者對(duì)市場(chǎng)點(diǎn)位和估值水平的判斷進(jìn)行。如果投資者認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)點(diǎn)位較低，可以選擇股票倉位較高的基金，反之則選擇股票倉位較低的基金。但問題在于目前我國基金信息披露是按季度進(jìn)行，投資者只能了解上季度末的倉位情況，信息有些滯后，要想實(shí)時(shí)了解基金倉位，只能通過基金凈值變動(dòng)進(jìn)行估算，但這種估算的準(zhǔn)確度不是很高。

3.人員變動(dòng)

考察人員變動(dòng)主要是看管理團(tuán)隊(duì)、投資團(tuán)隊(duì)、研究團(tuán)隊(duì)等投資核心人員有無大的變動(dòng)，如果一些重要的人員如總經(jīng)理、投資總監(jiān)、明星基金經(jīng)理等離職，則對(duì)于未來基金的業(yè)績(jī)會(huì)帶來一定的不確定性。

（三）看未來

“看未來”主要是對(duì)基金組合未來的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)分析，包括四方面內(nèi)容：

1.股票組合分析

對(duì)備選基金組合中個(gè)股尤其是重倉股的基本面進(jìn)行分析，進(jìn)行收益預(yù)測(cè)和估值分析。

2.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)股票組合的行業(yè)集中度、個(gè)股集中度、歷史波動(dòng)率等風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行分析，對(duì)基金組合的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)對(duì)其組合中的個(gè)股進(jìn)行認(rèn)真研究，避免踩到“地雷”。

3.評(píng)估增長潛力

通過對(duì)組合中個(gè)股的收益和估值情況的預(yù)測(cè)，可以對(duì)基金凈值的增長情況進(jìn)行預(yù)測(cè)，來衡量備選基金的增長潛力。

4.基金的“期限結(jié)構(gòu)”

在選擇封閉式基金時(shí)，要考慮基金的剩余期限，根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)和基金凈值變動(dòng)預(yù)測(cè)進(jìn)行基金剩余期限的合理搭配。

（四）看價(jià)格

“看價(jià)格”主要是指對(duì)封閉式基金的折價(jià)率進(jìn)行分析，在其他條件相同的情況下，選擇折價(jià)率相對(duì)較高的基金。

五、投資流程與方法

好的投資結(jié)果是建立在好的投資流程和投資方法基礎(chǔ)上的，將投資決策的各個(gè)步驟進(jìn)行合理地安排和整合，可以有效地將基本面與技術(shù)面研究、定性與定量分析、時(shí)機(jī)選擇以及風(fēng)險(xiǎn)控制等結(jié)合起來，實(shí)現(xiàn)投資研究一體化、風(fēng)險(xiǎn)控制與投資交易并重。投資流程應(yīng)該包括以下幾個(gè)步驟：

研究先行—實(shí)地考察—價(jià)值評(píng)估—比較分析—技術(shù)分析—決策選擇—買賣交易。

1.研究先行。進(jìn)行自上而下的宏觀研究與自下而上的微觀分析，對(duì)行業(yè)以及股票的基本面進(jìn)行了解。

2.實(shí)地考察。對(duì)企業(yè)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，一方面了解企業(yè)未來經(jīng)營發(fā)展情況，一方面也是對(duì)企業(yè)公開的報(bào)告和報(bào)表中的信息進(jìn)行核實(shí)。

3.價(jià)值評(píng)估。在研究和實(shí)地考察的基礎(chǔ)上，從上市公司基本面角度進(jìn)行數(shù)量化分析，對(duì)股票價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

4.比較分析。將股票的估值指標(biāo)與同類企業(yè)以及大盤進(jìn)行比較，確認(rèn)其估值高低。

5.技術(shù)分析。從技術(shù)面角度進(jìn)行分析，主要是對(duì)投資時(shí)機(jī)進(jìn)行選擇。