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凈資產(chǎn)收益率范文第1篇

【關(guān)鍵詞】房地產(chǎn)企業(yè) 能力分析 凈資產(chǎn)收益率 財務(wù)投資狀況

一、2014年房地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)狀分析

房地產(chǎn)行業(yè)2014年將繼續(xù)保持平穩(wěn)向上的增長趨勢，行業(yè)發(fā)展將呈現(xiàn)城市格局分化與房企格局分化的局面；房企利潤率繼續(xù)在低位徘徊；而一二線重點(diǎn)城市房價仍會進(jìn)一步上漲，但其增速將大幅放緩，預(yù)計在5%左右。

1、城市、房企格局分化

2014年城市格局分化現(xiàn)象將繼續(xù)存在，三四線城市的樓市正在積累較大風(fēng)險，將面臨著巨大的去化壓力，但出現(xiàn)崩盤的概率不大。房地產(chǎn)行業(yè)呈現(xiàn)出強(qiáng)者愈強(qiáng)的格局，主要是房地產(chǎn)龍頭企業(yè)擁有更強(qiáng)的市場把控能力以及資源吸聚能力。

2、房企利潤率低位徘徊

目前，房地產(chǎn)企業(yè)的利潤已經(jīng)到了一個非常飽和的程度，利潤率在低位徘徊，行業(yè)平均利潤率不足10%，很多房企的利潤率只有5%左右。如果房企不進(jìn)行戰(zhàn)略上的創(chuàng)新與管控能力的提升，將很難提升其利潤率，獲得超額利潤。

二、對房地產(chǎn)企業(yè)而言，最重要的財務(wù)指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，長期獲得較高的凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)最重要的目標(biāo)之一，同時也是企業(yè)發(fā)展壯大的前提條件。凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益收益率，是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。企業(yè)家的首要責(zé)任是為社會創(chuàng)造價值和財富，而凈資產(chǎn)收益率是衡量其效果的最好的一個指標(biāo)。

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/股東權(quán)益=（凈利潤/銷售收入）*（銷售收入/總資產(chǎn)）*（總資產(chǎn)/股東權(quán)益）=銷售利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*財務(wù)杠桿比率

從經(jīng)營者使用會計信息的角度看，應(yīng)使用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計算公式（2）中計算出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，該指標(biāo)反應(yīng)了過去一年的綜合管理水平，對于經(jīng)營者總結(jié)過去，制定經(jīng)營決策意義重大。因此，企業(yè)在利用杜邦財務(wù)分析體系分析企業(yè)財務(wù)情況時應(yīng)該采用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。另外在對經(jīng)營者業(yè)績評價是也可以采用。從企業(yè)外部的相關(guān)利益人股東看，應(yīng)使用全面攤薄凈資產(chǎn)收益率計算公式（1）中計算出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，只是基于股份制企業(yè)的特殊性：在增加股份時新股東要超面值繳入資本并獲得同股同權(quán)的地位，期末的股東對本年利潤擁有同等權(quán)利。

總之，對企業(yè)內(nèi)更多的側(cè)重采用加權(quán)平均法計算出的凈資產(chǎn)收益率；對企業(yè)外更多的側(cè)重采用全面攤薄法計算出的凈資產(chǎn)收益率。

三、從凈資產(chǎn)收益率為起點(diǎn)，對房地產(chǎn)企業(yè)的四維能力分析

1、贏利能力

企業(yè)資本金是所有者投入的資金，資本金利潤率的高低直接關(guān)系到投資者的權(quán)益，是投資者最關(guān)心的問題。當(dāng)企業(yè)以資本金為基礎(chǔ)，吸收一部分負(fù)債資金進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營時，資本金利潤率就會因財務(wù)杠桿原理的利用而得到提高，提高的利潤部分，雖然不是資本金直接帶來的，但也可視為資本金有效利用的結(jié)果。它還表明企業(yè)經(jīng)營者精明能干，善于利用他人資金，為本企業(yè)增加盈利。反之，如果負(fù)債資金利息太高，使資本金利潤率降低，則應(yīng)視為財務(wù)杠桿原理利用不善的表現(xiàn)。企業(yè)成敗的關(guān)鍵，只有長期贏利，企業(yè)才能真正做到持續(xù)經(jīng)營。

2、償債能力

企業(yè)財務(wù)狀況的安全性的晴雨表。房地產(chǎn)企業(yè)短期償債能力分析：短期償債能力是房地產(chǎn)企業(yè)的流動資產(chǎn)償付流動負(fù)債的能力。一般來說，房地產(chǎn)企業(yè)的流動負(fù)債是償還期在一年或超過一年的一個營業(yè)周期，需以流動資產(chǎn)來償還的。所以，短期償債能力的大小，主要取決于流動資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量，也就是資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和變現(xiàn)速度。通常，我們分析房地產(chǎn)企業(yè)的短期償債能力主要是通過變現(xiàn)力指標(biāo)：流動比率；速動比率；現(xiàn)金比率，其中現(xiàn)金比率將在現(xiàn)金流量分析中具體分析

3、營運(yùn)能力

企業(yè)營運(yùn)能力分析有助于判斷企業(yè)財務(wù)的安全性、資本的保全程度以及資產(chǎn)的收益能力，可用以進(jìn)行相應(yīng)的投資決策。一是企業(yè)的安全性與其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，如果企業(yè)流動性強(qiáng)的資產(chǎn)所占的比重大，企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力強(qiáng)，企業(yè)一般不會遇到現(xiàn)金拮據(jù)的壓力，企業(yè)的財務(wù)安全性較高。二是要保全所有者或股東的投入資本，除要求在資產(chǎn)的運(yùn)用過程中，資產(chǎn)的凈損失不得沖減資本金外，還要有高質(zhì)量的資產(chǎn)作為其物質(zhì)基礎(chǔ)，否則資產(chǎn)周轉(zhuǎn)價值不能實(shí)現(xiàn)，就無從談及資本保全。

4、成長能力

杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到權(quán)益資本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系.杜邦分析法的的基本思路： 權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度，反映了公司利用財務(wù)杠桿進(jìn)行經(jīng)營活動的程度。資產(chǎn)負(fù)債率高，權(quán)益乘數(shù)就大，這說明公司負(fù)債程度高，公司會有較多的杠桿利益，但風(fēng)險也高；在分析房地產(chǎn)企業(yè)的成長能力時，不僅應(yīng)對其報表數(shù)據(jù)進(jìn)行多期比較，還應(yīng)對具體的行業(yè)指標(biāo)，如開發(fā)面積、銷售面積、土地儲備等指標(biāo)進(jìn)行多期比較分析。

四、通過杠桿系數(shù)，放大房地產(chǎn)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率

利用房地產(chǎn)企業(yè)在資本市場的良好形象多方面融資、提高企業(yè)總資產(chǎn)，利用杠桿系數(shù)將凈資產(chǎn)收益率放大。圍繞企業(yè)的經(jīng)營管理捕捉管理層最關(guān)心的熱點(diǎn)問題，適時的進(jìn)行各種定期的和專題的財務(wù)分析。既可利用財務(wù)信息，也可利用業(yè)務(wù)信息結(jié)合判斷與估計，體現(xiàn)財務(wù)分析的實(shí)時化和快速反應(yīng)。在現(xiàn)代企業(yè)制度下的財務(wù)分析應(yīng)該從經(jīng)營者的角度出發(fā)，強(qiáng)調(diào)在利用財務(wù)分析發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在問題的同時進(jìn)一步通過財務(wù)分析來判斷企業(yè)資本運(yùn)營效果，以便作出正確的決策調(diào)整，提高企業(yè)資本運(yùn)營效率，增強(qiáng)企業(yè)的財富，從而達(dá)到股東財富最大化的目的。

參考文獻(xiàn)：

[1]李清.我國上市公司盈余管理的理論與實(shí)證研究[D].武漢理工大學(xué)，2008.

[2]杜曉宇.中國上市公司高管變更期間業(yè)績預(yù)告披露行為研究[D].吉林大學(xué)，2009.

[3]劉麗靚.上市公司再融資須與分紅掛鉤[N].證券日報，2008.

凈資產(chǎn)收益率范文第2篇

市盈率：（earnings multiple，即P/E ratio）也稱“本益比”評估股價是否合理的重要指標(biāo)，計算公式：股票每股“市價”與每股“盈利”的比。如何理解：作為比較不同價格股票是否被高估或低估的指標(biāo)。一般地，市盈率過高則股票可能是被高估（因為不斷買賣，價格被多次炒高，但是公司盈利并沒有發(fā)生變化，所以比值過高）。將公司市盈率與同行業(yè)其他公司市盈率進(jìn)行對比，可以看出股票是不是低估，對于低估的股票要及時關(guān)注適時買入。但是，應(yīng)該注意的是有的時候，市盈率高的企業(yè)可能也有良好的發(fā)展前景，不能一概而論。【小貼士】其倒數(shù)是預(yù)測未來股票收益的優(yōu)良指標(biāo)，在平穩(wěn)的環(huán)境中市盈率在20倍左右比較好

市凈率。如何理解：公司內(nèi)每股含凈資產(chǎn)多少，表現(xiàn)股民對公司是否有足夠信心，如果市凈率高，股民認(rèn)為股票優(yōu)質(zhì)，有升值潛力，公司有發(fā)展前景。但同時也應(yīng)該看到，當(dāng)市凈率低于1時表示股價低于凈資產(chǎn)，投資比較安全。

凈資產(chǎn)收益率（roe）：又稱股東權(quán)益報酬率，是“凈利潤”與“平均股東權(quán)益”的百分比。表示公司使用股東資金收益的效率，凈資產(chǎn)收益率越高，表明給投資者帶來更多的收益。如何理解：公式本身存在一定缺陷，利潤并非凈資產(chǎn)產(chǎn)生，公式相除不合邏輯。此公式不可以用于同行業(yè)之間比較。不可低于同期銀行存款利率，否則說明公司經(jīng)營效率低下?！拘≠N士】上述三者之間更具公式推導(dǎo)可以得到下面的規(guī)律： 凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)=市凈率/市盈率。

凈資產(chǎn)收益率范文第3篇

Abstract： ROE （Rate of Return on Common Stockholders' Equity） is generally accepted financial indicator to inspect a company's profitability. ROE reflects the actual level of investment income， which fully considers the gross profit margin， asset turnover， financial leverage and other factors， and is a core indicator to measure the profitability of listed companies. Therefore， deeply understanding its connotation and carefully understanding its function will contribute to properly assess the intrinsic value of the stock and make right investment decisions for stock market investors.

關(guān)鍵詞： 凈資產(chǎn)收益率；上市公司；盈利能力

Key words： Rate of Return on Common Stockholders' Equity；listed companies；profitability

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-4311（2013）36-0149-02

0 引言

為了對上市公司會計信息披露行為進(jìn)行規(guī)范，讓上市公司真實(shí)的獲利能力具體的展現(xiàn)出來，對盈利水平進(jìn)行客觀的評價，中國證監(jiān)會制定了《公開發(fā)行證券公司信息披露編報規(guī)則第9號——凈資產(chǎn)收益率和每股收益的計算及披露》，其真正目的是對上市公司資產(chǎn)收益率的可比性和合理性進(jìn)行提高，從而有利于廣大投資者可以正確的進(jìn)行投資決策。但是筆者認(rèn)為，由于上市公司存在著有粉飾利潤的條件、動機(jī)和壓力的情況下，上市公司的真實(shí)盈利能力并不能通過凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)完全正確的反映出來，我們?nèi)杂斜匾е鴮徤鞯膽B(tài)度采用這一指標(biāo)數(shù)據(jù)。

1 公司凈資產(chǎn)收益率的含義

所謂凈資產(chǎn)收益率，就是指公司稅后凈利潤與凈資產(chǎn)（股東權(quán)益）的百分比，它將股東權(quán)益的剩余報酬呈現(xiàn)出來，用來衡量公司對股東投入資本的利用效率。凈資產(chǎn)收益率是一個很重要的指標(biāo)，深受上市公司、管理層和股東的關(guān)注，因為其對每股稅后利潤指標(biāo)的不足進(jìn)行了彌補(bǔ)。對于上市公司來說，凈資產(chǎn)收益率是公司增發(fā)和配股的一個重要條件。因為根據(jù)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范上市公司增發(fā)新股的通知》這一份文件來看，公司最近三年的平均凈資產(chǎn)收益率不得低于10%，且最近一年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%是上市公司申請增發(fā)新股所要具備的條件之一，而且要求按照扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，采用低的那部分?jǐn)?shù)據(jù)作為計算加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的依據(jù)。并且，在杜邦的分析體系中，對企業(yè)的分析也是從凈資產(chǎn)收益率開始的，凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析體系中的核心部分。

綜上所述，可以得出，凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性相對較強(qiáng)的財務(wù)指標(biāo)，對于上市公司財務(wù)運(yùn)行狀況的分析有著重要的意義。

2 上市公司存在有粉飾凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的動機(jī)

對于上市公司來說，凈資產(chǎn)收益率不僅是反映公司盈利能力的核心指標(biāo)，還是對經(jīng)理人員的工作效率進(jìn)行考核的一個重要依據(jù)。對于經(jīng)理人員來說，由于其自身作為經(jīng)濟(jì)人的身份，存在著將自身利益最大化的動機(jī)，當(dāng)上市公司董事會決定，直接將經(jīng)理人員的收入與凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)聯(lián)系起來時，上市公司的經(jīng)理人員為了對董事會下達(dá)的指標(biāo)完成或者可以超額完成，一定會盡全力將資產(chǎn)收益率提高，會采用各種合法或者不合法的手段，以達(dá)到取悅董事會成員與廣大中小投資者和滿足自身效益最大化的雙重目的。近年創(chuàng)業(yè)板很多上市公司招股說明書顯示凈資產(chǎn)收益率動輒50%以上，有的居然達(dá)到90%，創(chuàng)下奇跡，但獲得融資之后連續(xù)幾年該指標(biāo)迅速下跌，除了融資擴(kuò)大計算分母導(dǎo)致數(shù)值下降，也反映了企業(yè)真實(shí)盈利能力的薄弱。所以我們一定要睜大眼睛審查改指標(biāo)反映的數(shù)據(jù)。

3 上市公司存在有粉飾凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的壓力

按照《中華人民共和國公司法》的規(guī)定，對于上市公司來說，如果接連三年都呈現(xiàn)虧損的狀態(tài)，公司將會受到處罰，那就是暫停股票上市之后，如果在規(guī)定的時間里公司不能將虧損變?yōu)橛?，那么將被判定為不符合上市的條件，公司所受到的最終處罰則是終止股票上市。對于上市公司的債權(quán)人、投資者、管理人員以及有著其他利害關(guān)系的人來說，如果公司因為虧損的原因而被暫停上市、特別處理以至于終止上市之后，他們都會受到牽連，利益也會因此而受到損失。所以，從這些我們可以得出，上市公司的經(jīng)理人員在對盈利的管理方面有著很強(qiáng)烈的動機(jī)，會采取一系列的手段去對出現(xiàn)的虧損進(jìn)行盡可能的避免或者是避免連續(xù)三年出現(xiàn)虧損，以為了對有關(guān)法規(guī)、法律的處理和懲罰進(jìn)行逃避。一旦上市公司出現(xiàn)虧損的情況，就一定會想出各種方法和手段以盡最大可能的避免連續(xù)三年出現(xiàn)虧損，一旦出現(xiàn)這樣的局面，這些上市公司就不得不在虧損一年或兩年的時間內(nèi)，采用明顯的調(diào)減公司盈利的應(yīng)計制會計處理，將以前的虧損一次性的全部清除掉，并且盡最大的可能提前預(yù)計以后的費(fèi)用，讓公司后期的費(fèi)用大大的減少，從而為公司由虧損轉(zhuǎn)向盈利局面打下堅實(shí)的基礎(chǔ)。從另外一個層面來講，按照我國對上市公司的規(guī)定，想要取得增發(fā)新股和配股資格的主要條件就是連續(xù)三年公司的凈資產(chǎn)收益率平均要達(dá)到10%（6%是每年的最低標(biāo)準(zhǔn)）。對于上市公司而言，尤其是連續(xù)兩年凈資產(chǎn)收益率都在6%以上的那些公司，最關(guān)鍵和重要的部分就是第三年的凈資產(chǎn)收益率，能不能夠繼續(xù)在資本市場進(jìn)行融資，最關(guān)鍵的一關(guān)就是三年的凈資產(chǎn)收益率平均是否達(dá)到10%。為了能夠繼續(xù)在資本市場上融資，有部分上市公司會暗地里對利潤進(jìn)行操縱，大大突破10%的最低底線。除了這個手段之外，“資產(chǎn)重組”也是很多上市公司經(jīng)常都會采用的，所謂資產(chǎn)重組，就是企業(yè)為了對產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，從而完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移等目的而進(jìn)行實(shí)施的股權(quán)置換和資產(chǎn)置換。但是，由于很多公司廣泛的濫用資產(chǎn)重組，所以，現(xiàn)在一提起資產(chǎn)重組，人們立刻就會聯(lián)想到做假賬這個行為。近些年來，在一部分的企業(yè)當(dāng)中，尤其是在上市公司中，在對公司的會計報表進(jìn)行粉飾時，經(jīng)常會采用的手段就是資產(chǎn)重組。采用這個手段的最終目的也是為了使公司的凈資產(chǎn)收益率能達(dá)到10%的要求。所以，對于上市公司來說，凈資產(chǎn)收益率必須達(dá)到10%這一公司增發(fā)配股或者新股的剛性指標(biāo)，也就直接成為了上市公司想要提升凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的巨大壓力。

4 上市公司存在有粉飾凈資產(chǎn)收益率的條件

當(dāng)前我國的會計實(shí)行權(quán)責(zé)發(fā)生制，以權(quán)利和責(zé)任的發(fā)生來決定收入和費(fèi)用歸屬期，以應(yīng)收和應(yīng)付作為標(biāo)準(zhǔn)。所以，多攤銷一些費(fèi)用或者是預(yù)計一些損失通常情況下都會被認(rèn)為是穩(wěn)健原則的產(chǎn)物，注冊會計師審計時并不會放過多的精力在這個上面，也不容易被引起注意，當(dāng)然也不會輕易的被外部信息使用者所洞悉。實(shí)際上，上市公司為了提升凈資產(chǎn)收益率和扭虧為盈，會通過利用會計制度的客觀缺陷這一手法。

5 結(jié)束語

總的來說，由于上市公司存在著對凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行粉飾的條件、壓力和動機(jī)，所以也就決定了它不能完全真正的反應(yīng)上市公司的盈利能力。所以，對于投資者來說，在運(yùn)用凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)進(jìn)行投資決策時，一定要將上市公司相關(guān)的一些財務(wù)數(shù)據(jù)以及現(xiàn)金流量指標(biāo)統(tǒng)統(tǒng)放進(jìn)去綜合進(jìn)行考慮，只有這樣做，才能對上市公司在未來某一個時期的盈利能力做出真實(shí)、客觀的評價，從而做出正確的投資決策。

參考文獻(xiàn)：

[1]夏云峰.凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)反映上市公司盈利能力問題的探討[J].廣西會計，2002（12）.

凈資產(chǎn)收益率范文第4篇

【關(guān)鍵詞】 財務(wù)杠桿效應(yīng)； 凈資產(chǎn)收益率； 資本結(jié)構(gòu)

【中圖分類號】 F275 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2016）24-0037-03

財務(wù)杠桿是企業(yè)運(yùn)用負(fù)債來調(diào)節(jié)收益的重要工具，它決定著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，對企業(yè)的發(fā)展具有深遠(yuǎn)的意義。最早的現(xiàn)代融資理論源于美國的莫迪利亞尼和米勒提出MM理論，不考慮公司稅時，公司的價值與負(fù)債多少無關(guān)；但如果考慮到公司稅，由于負(fù)債利息是稅前支付，具有抵稅的作用，此時，負(fù)債越多，企業(yè)的價值越高[1]。在MM理論提出后，國內(nèi)外很多學(xué)者在此基礎(chǔ)上不斷進(jìn)行深入研究，并取得了一定的成果。如權(quán)衡理論在MM理論基礎(chǔ)上考慮了財務(wù)危機(jī)成本，信息不對稱理論考慮到融資的“啄食”順序。目前對資本結(jié)構(gòu)的研究開始從交易動機(jī)、公司成長性等更微觀的層面進(jìn)行分析，這些研究成果為我國企業(yè)融資提供了一些很好的理論借鑒。然而，在我國，很多企業(yè)對財務(wù)杠桿的關(guān)注度不夠，財務(wù)杠桿沒有得到充分有效的運(yùn)用。

一、汽車行業(yè)概況及樣本選取

（一）汽車行業(yè)概況

汽車行業(yè)是產(chǎn)業(yè)聯(lián)動效應(yīng)高，規(guī)模效益明顯，資金和技術(shù)密集型的重要產(chǎn)業(yè)。隨著人們生活水平的提高，以車代步已成為必然趨勢。據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，2015年，中國汽車工業(yè)總產(chǎn)值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例接近7%，如果加上其聯(lián)動效應(yīng)，其占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過10%，汽車行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的重要性日益凸顯，其發(fā)展關(guān)乎著整個國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。近年來，我國的汽車市場發(fā)展迅猛，但相對國外一些知名品牌的汽車公司，我國汽車行業(yè)公司規(guī)模不大，資本結(jié)構(gòu)不合理，要實(shí)現(xiàn)汽車行業(yè)的健康發(fā)展，需要不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，發(fā)揮財務(wù)杠桿的正效應(yīng)，提高企業(yè)的價值。

（二）樣本選取

汽車行業(yè)包括整車和零部件企業(yè)，由于零部件企業(yè)產(chǎn)品多樣且涉及到其他行業(yè)，因而，本樣本選擇的公司為汽車整車上市公司，這些公司資本雄厚、管理規(guī)范、財務(wù)制度完善，能夠代表汽車行業(yè)的基本情況。本文以滬深A(yù)股汽車整車制造業(yè)上市公司作為研究對象，2012年底之前已經(jīng)上市的汽車整車制造企業(yè)23家，為了保證數(shù)據(jù)的全面、連續(xù)以及有效，剔除了*ST夏利和異常變動的亞星客車公司，選取的樣本公司共21家，對2013―2015年共3年數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。樣本公司數(shù)據(jù)來源于東方財富網(wǎng)以及深交所和上交所網(wǎng)站。

二、模型的建立和變量定義

只要企業(yè)融資方式中存在固定財務(wù)費(fèi)用，就存在財務(wù)杠桿效應(yīng)。當(dāng)息稅前利潤增大時，每一個單位的盈余所負(fù)擔(dān)的固定財務(wù)費(fèi)用就會相對減少，這能給股東帶來額外的盈余，即產(chǎn)生財務(wù)杠桿收益。凈資產(chǎn)收益率（ROE）可以反映一定時期股東的收益，凈資產(chǎn)收益率越大，說明公司的獲利能力越強(qiáng)，給股東帶來的財富越多[2]。本文將凈資產(chǎn)收益率作為反映財務(wù)杠桿效應(yīng)的核心指標(biāo)，分析企業(yè)應(yīng)如何運(yùn)用財務(wù)杠桿提高股東財富，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

式中：ROE為凈資產(chǎn)收益率；ROA為息稅前資產(chǎn)收益率；Rd為債務(wù)利息率；V為資產(chǎn)總額；D為負(fù)債總額；E為股東權(quán)益總額；T為所得稅稅率；EBIT為息稅前收益。

由公式（1）可知：當(dāng)企業(yè)的息稅前資產(chǎn)收益率（ROA）大于債務(wù)利息率（Rd），企業(yè)適度增加負(fù)債，就能提高凈資產(chǎn)收益率（ROE），從而使股東財富增加，財務(wù)杠桿會產(chǎn)生正效應(yīng)；當(dāng)企業(yè)的息稅前資產(chǎn)收益率（ROA）小于債務(wù)利息率（Rd），企業(yè)繼續(xù)增大負(fù)債的比重，凈資產(chǎn)收益率將會降低，從而減少股東財富，甚至?xí)o企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)杠桿會產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)；當(dāng)企業(yè)的息稅前資產(chǎn)收益率（ROA）等于債務(wù)利息率（Rd），財務(wù)杠桿不發(fā)揮效應(yīng)。凈資產(chǎn)收益率作為衡量財務(wù)杠桿效應(yīng)的核心指標(biāo)，主要受息稅前資產(chǎn)收益率（ROA）、債務(wù)利息率（Rd）和產(chǎn)權(quán)比率（D/E）三個因素的影響[3]。為了驗證財務(wù)杠桿效應(yīng)，設(shè)ROE為被解釋變量，ROA、Rd和D/E為解釋變量，X0常數(shù)項，X1、X2、X3為各解釋變量的回歸系數(shù)，建立回歸模型2。

ROE=X0+X1×D/E+X2×Rd+X3×ROA （2）

三、汽車整車上市公司財務(wù)杠桿效應(yīng)實(shí)證分析

（一）汽車整車上市公司財務(wù)杠桿效應(yīng)的現(xiàn)狀描述

樣本公司2013―2015年財務(wù)杠桿效應(yīng)相關(guān)指標(biāo)描述性分析見表1。從表中可以看出：2013―2015年，凈資產(chǎn)收益率（ROE）每年的極大值與極小值差異較大，2014年相差55.1%，歷年均值為9.65%、9.39%和6.88%，呈逐年下降趨勢，表明汽車整車上市公司總體盈利能力差距較大，盈利水平不斷降低且偏低。產(chǎn)權(quán)比率（D/E）每年的極大值與極小值之間差異不是太大，均值分別為158.03%、163.40%和173.88%，即資產(chǎn)負(fù)債率在60%以上，且負(fù)債占比不斷加大。債務(wù)利息率（Rd）歷年不高，均值分別為-0.12%、-0.13%和-0.13%，表明汽車整車上市公司利息負(fù)擔(dān)小，債務(wù)利息率下降的原因之一是因為近年來銀行貸款利率不斷下降。息稅前資產(chǎn)收益率（ROA）每年的極大值與極小值之間存在一定的差距，均值分別為4.83%、4.44%和4.77%，大體呈下降趨勢，這也是導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率（ROE）呈逐年下降的主要原因。

（二）汽車整車上市公司財務(wù)杠桿效應(yīng)的回歸分析

本文主要采用Excel表格中的工具（數(shù)據(jù)分析）進(jìn)行回歸分析，分析結(jié)果見表2、表3、表4，由于每年的Significance F值都小于給定的顯著性水平α=0.05，因此可以判斷ROE與D/R、 Rd、ROA之間總體上呈顯著的線性關(guān)系。

根據(jù)表2―表4，進(jìn)行整理得出2013―2015年D/R、 Rd、ROA與ROE顯著程度（見表5）：第一，2013年，凈資產(chǎn)收益率與產(chǎn)權(quán)比率呈顯著正相關(guān)關(guān)系，財務(wù)杠桿產(chǎn)生正效應(yīng)，該行業(yè)上市公司如果繼續(xù)加大債務(wù)比率，凈資產(chǎn)收益率可得以進(jìn)一步提升；2014年該行業(yè)上市公司加大了負(fù)債比率，凈資產(chǎn)收益率與產(chǎn)權(quán)比率呈不顯著正相關(guān)關(guān)系，說明財務(wù)杠桿的正效應(yīng)已得以充分發(fā)揮，如果還想通過加大負(fù)債資本的比重來取得財務(wù)杠桿效應(yīng)是不可取的，這從2015年體現(xiàn)出來，2015年，負(fù)債比率進(jìn)一步加大，凈資產(chǎn)收益率與產(chǎn)權(quán)比率呈不顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。第二，2013年和2014年，凈資產(chǎn)收益率與債務(wù)利息率呈不顯著正相關(guān)關(guān)系，說明負(fù)債帶來的節(jié)稅利益大于利息支出，企業(yè)適度增加負(fù)債，財務(wù)杠桿會發(fā)生正效應(yīng)。2015年，整個行業(yè)債務(wù)利息率為均值-0.13%，較2014年基本沒變，但由于2015年負(fù)債資本比重進(jìn)一步提升，負(fù)債帶來的節(jié)稅利益不足以支付利息，凈資產(chǎn)收益率與債務(wù)利息率表現(xiàn)為不顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。第三，2013―2015年，凈資產(chǎn)收益率與息稅前資產(chǎn)收益率呈顯著正相關(guān)關(guān)系，說明息稅前資產(chǎn)收益率是體現(xiàn)財務(wù)杠桿運(yùn)用效果的主要指標(biāo)，該指標(biāo)反映企業(yè)運(yùn)用總資產(chǎn)的水平情況，即企業(yè)運(yùn)用權(quán)益資本和債務(wù)資本的水平。3年間，凈資產(chǎn)收益率逐年下降，息稅前資產(chǎn)收益率先降后升，產(chǎn)權(quán)比率不斷上升，說明2014年較2013年企業(yè)運(yùn)用資本的效果有所降低，由于負(fù)債增加產(chǎn)生的正效應(yīng)不足以彌補(bǔ)息稅前資產(chǎn)收益率的降低幅度，致使本年凈資產(chǎn)收益率下降；2015年企業(yè)運(yùn)用資本的效果有所提高，但由于息稅前資產(chǎn)收益率的上升不足以彌補(bǔ)負(fù)債不斷增加產(chǎn)生的負(fù)效應(yīng)，致使本年凈資產(chǎn)收益率繼續(xù)下降。

從實(shí)證的結(jié)果來看，汽車整車行業(yè)上市公司總體負(fù)債比重逐年增大，凈資產(chǎn)收益率不斷下降，財務(wù)杠桿效應(yīng)不斷弱化。因而，該行業(yè)上市公司在運(yùn)用財務(wù)杠桿效應(yīng)時，應(yīng)注意：

1.就汽車整車行業(yè)上市公司整體而言，負(fù)債資本比重已經(jīng)過高，企業(yè)應(yīng)適度降低并維持一定的負(fù)債規(guī)模，合理運(yùn)用債務(wù)資本，達(dá)到最佳資本結(jié)構(gòu)，才能使財務(wù)杠桿發(fā)揮良性作用，從而減小財務(wù)風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

2.息稅前資產(chǎn)收益率越大，說明企業(yè)運(yùn)用總資產(chǎn)的水平越高，企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率越高，能給股東帶來的財富就越多[4]。近年來，汽車整車行業(yè)上市公司息稅前資產(chǎn)收益率整體上是下降的，因而，企業(yè)除了要合理負(fù)債外，還需要進(jìn)一步提高資本的運(yùn)用效果。

四、結(jié)語

本文以凈資產(chǎn)收益率為衡量財務(wù)杠桿效應(yīng)的指標(biāo)，對汽車整車行業(yè)上市公司2013―2015年相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，從回歸分析結(jié)果可以看出：整體而言，汽車整車行業(yè)上市公司的凈資產(chǎn)收益率與產(chǎn)權(quán)比率呈正相關(guān)關(guān)系，與債務(wù)利息率呈不顯著正相關(guān)關(guān)系，與息稅前資產(chǎn)收益率呈顯著正相關(guān)關(guān)系。2013―2015年間，汽車整車行業(yè)上市公司凈資產(chǎn)收益率逐年下降，財務(wù)杠桿效應(yīng)不斷弱化，汽車整車行業(yè)上市公司應(yīng)根據(jù)企業(yè)自身情況合理運(yùn)用負(fù)債資本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)風(fēng)險，另外，從凈資產(chǎn)收益率與息稅前資產(chǎn)收益率的顯著程度可以看出，提高資本的運(yùn)用水平是汽車整車行業(yè)上市公司調(diào)節(jié)的重點(diǎn)。

【參考文獻(xiàn)】

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[2] 路立敏，李嬌.農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)杠桿效應(yīng)分析[J].會計之友，2014（5）：40-43.

凈資產(chǎn)收益率范文第5篇

關(guān)鍵詞：財務(wù)分析體系；凈資產(chǎn)收益率；比較分析

中圖分類號：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2014年9月1日

無論是傳統(tǒng)財務(wù)分析體系，還是改進(jìn)財務(wù)分析體系，均把凈資產(chǎn)收益率作為核心指標(biāo)，財務(wù)管理目標(biāo)是股東財富最大化，凈資產(chǎn)收益率反映股東投入資金獲利能力，反映企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運(yùn)營等活動的效率，提高凈資產(chǎn)收益率是實(shí)現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的基本保證。同時，凈資產(chǎn)收益率也是上市公司再次融資硬性指標(biāo)之一。

一、傳統(tǒng)財務(wù)分析體系的凈資產(chǎn)收益率分析

傳統(tǒng)財務(wù)分析體系由美國杜邦財務(wù)公司在20世紀(jì)20年代首創(chuàng)，把各種財務(wù)比率結(jié)合成一個體系，又稱杜邦財務(wù)分析體系。它以凈資產(chǎn)收益率為起點(diǎn)，以資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心，重點(diǎn)揭示企業(yè)獲利能力及權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響。這種財務(wù)分析體系主要利用現(xiàn)行財務(wù)會計報表所提供數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，其核心公式為：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。其中，凈資產(chǎn)收益率反映投資者投入資本的獲利能力，是財務(wù)分析體系的核心，綜合性最強(qiáng)，其他各項指標(biāo)都圍繞這一核心；銷售凈利率反映企業(yè)凈利潤與營業(yè)收入之間的關(guān)系，用來分析企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)的獲利水平，是利潤表的概括；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時期營業(yè)收入與總資產(chǎn)平均余值的比值，用來分析企業(yè)全部資產(chǎn)的利用效率和全部資產(chǎn)質(zhì)量；權(quán)益乘數(shù)反映總資產(chǎn)與所有者權(quán)益之間的關(guān)系，用來分析企業(yè)債務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿，是資產(chǎn)負(fù)債表的概括，其基本框架如圖1所示。（圖1）

這種財務(wù)分析體系，將企業(yè)盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力分析等有機(jī)地納入到一個整體之中，全面地對企業(yè)經(jīng)營成果、財務(wù)狀況進(jìn)行揭示與披露，從而對企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的優(yōu)劣做出準(zhǔn)確評價與判斷。同時，這種自上而下的分析，不僅可以揭示企業(yè)各項指標(biāo)的內(nèi)在結(jié)構(gòu)關(guān)系，查明各項主要指標(biāo)變動的影響因素，而且還為決策者優(yōu)化經(jīng)營狀況、提高企業(yè)經(jīng)營效益提供思路。

這種傳統(tǒng)財務(wù)分析體系雖然被廣泛使用，但是也存在某些局限性。

（一）計算總資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配。因為總資產(chǎn)是由債權(quán)人和股東提供的，而凈利潤是專門屬于股東，債權(quán)人提供了資金，沒有相應(yīng)分享收益，兩者不匹配。

（二）沒有區(qū)分有息負(fù)債與無息負(fù)債。為公司提供資產(chǎn)的人包括股東、有息負(fù)債的債權(quán)人和無息負(fù)債的債權(quán)人，要求分享收益的是股東、有息負(fù)債的債權(quán)人，無息負(fù)債的債權(quán)人不要求分享收益，所以負(fù)債的真正成本即利息支出僅僅是有息負(fù)債的成本，用利息支出與有息負(fù)債相除，才是實(shí)際的平均利息率。而傳統(tǒng)財務(wù)分析直接用利息支出與全部負(fù)債相除，不能真實(shí)反映利息率水平。

（三）沒有區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益。傳統(tǒng)財務(wù)分析體系沒有區(qū)分經(jīng)營活動和金融活動，對于多數(shù)企業(yè)來說，金融活動是籌資活動，籌資活動不會產(chǎn)生凈利潤，而是凈費(fèi)用（支出），從財務(wù)管理的基本理念看，企業(yè)的金融資產(chǎn)是投資活動的剩余，是尚未投入實(shí)際經(jīng)營活動的資產(chǎn)，應(yīng)將其從經(jīng)營資產(chǎn)中剔除，與此相適應(yīng)，金融費(fèi)用也應(yīng)從經(jīng)營收益中剔除，才能使經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營收益匹配。

二、管理用財務(wù)分析體系的凈資產(chǎn)收益率分析

為了適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展需要，管理用財務(wù)分析體系已成為現(xiàn)行和今后將推行的一種新型綜合財務(wù)分析方法。這種方法是在現(xiàn)行財務(wù)會計報表基礎(chǔ)上，按經(jīng)營活動和金融活動將資產(chǎn)、負(fù)債、利潤重新分類，其核心公式為：凈資產(chǎn)收益率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）×凈財務(wù)杠桿，這種改進(jìn)財務(wù)分析體系，比傳統(tǒng)財務(wù)分析體系更直接，更清晰地揭示影響企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的各個因素。

（一）將現(xiàn)行財務(wù)會計報表重新分類

1、將傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整為管理用資產(chǎn)負(fù)債表。傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債表是由資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益構(gòu)成，其會計等式為：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益，管理用資產(chǎn)負(fù)債表首先按經(jīng)營活動和金融活動將資產(chǎn)劃分為經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，將負(fù)債劃分為經(jīng)營負(fù)債和金融負(fù)債；所有者權(quán)益不分類；其次改變傳統(tǒng)會計等式，其基本等式為：凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈經(jīng)營負(fù)債+所有者權(quán)益。管理用資產(chǎn)負(fù)債表簡表如表1所示。（表1）

其中：凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負(fù)債，反映企業(yè)經(jīng)營活動所需占用資金；凈金融負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)，反映企業(yè)金融活動的凈籌債務(wù)資金；股東權(quán)益反映股東（投資者）提供權(quán)益資金。

2、將傳統(tǒng)利潤表調(diào)整為管理用利潤表。與資產(chǎn)負(fù)債表的經(jīng)營資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的劃分保持對應(yīng)關(guān)系，將管理用利潤表分經(jīng)營活動損益和金融活動損益。金融活動的損益是利息費(fèi)用，利息費(fèi)用包括借款和其他有息負(fù)債的利息，如果沒有債權(quán)投資利息收入，可以用“財務(wù)費(fèi)用”作為稅前“利息費(fèi)用”的估計值。金融活動損益以外損益，全部視為經(jīng)營活動損益。管理用利潤表的基本等式：凈利潤=稅后經(jīng)營利潤-稅后利息費(fèi)用。管理用利潤表簡表如表2所示。（表2）

（二）影響資產(chǎn)收益率的因素。根據(jù)管理用財務(wù)分析體系核心公式，凈資產(chǎn)收益率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）×凈財務(wù)杠桿，影響凈資產(chǎn)收益率有三個因素：凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財務(wù)杠桿。其中，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率是經(jīng)營活動的稅后經(jīng)營利潤與凈經(jīng)營資產(chǎn)之比，反映企業(yè)經(jīng)營活動的盈利能力；稅后利息率是金融活動的稅后利息費(fèi)用與凈金融負(fù)債之比，反映企業(yè)籌資活動的資金成本；凈財務(wù)杠桿是凈金融負(fù)債與股東權(quán)益之比，表示每1元權(quán)益資本配置的凈金融負(fù)債，反映企業(yè)財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿效率。管理用財務(wù)分析體系的基本框架如圖2所示。（圖2）

杠桿貢獻(xiàn)率是經(jīng)營差異率和凈財務(wù)杠桿的乘積，表示企業(yè)借助金融活動借入資金來提高股東收益率。凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率與稅后利息率的差額，稱為經(jīng)營差異率，表示企業(yè)每借入1元債務(wù)資本投資于經(jīng)營活動產(chǎn)生的收益，償還債權(quán)人稅后利息后剩余部分。經(jīng)營差異率是衡量借款是否合理的重要依據(jù)，如果經(jīng)營差異率為正值，借款通過企業(yè)經(jīng)營可以增加股東收益；如果它為負(fù)值，借款會減少股東收益。從增加股東收益看，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率是企業(yè)可以承擔(dān)的借款利息的上限。企業(yè)負(fù)債如果不斷增加，凈財務(wù)杠桿和財務(wù)風(fēng)險就會不斷提高，而企業(yè)只能在一定范圍內(nèi)承擔(dān)風(fēng)險，所以依靠凈財務(wù)杠桿提高杠桿貢獻(xiàn)率是有限的。

主要參考文獻(xiàn)：