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項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資范文第1篇

關(guān)鍵詞：項(xiàng)目融資 資產(chǎn)證化 ABS模式

一、項(xiàng)目融資的概述

（一）項(xiàng)目融資的定義

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷推進(jìn)，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，世界各國(guó)在不斷發(fā)展自身實(shí)力的同時(shí)，積極尋求國(guó)際間的合作，加強(qiáng)自身的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高自身在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。然而在許多國(guó)家，尤其是發(fā)展中國(guó)家，單靠自身的實(shí)力，很難得到有效的發(fā)展，大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，都有建設(shè)周期長(zhǎng)，投資大，回報(bào)率低的特點(diǎn)，在當(dāng)今的中國(guó)當(dāng)然也存在諸如此類(lèi)的問(wèn)題，因此，必須要找到一條有效的途徑，來(lái)解決這一問(wèn)題，項(xiàng)目融資就是這樣一種有效的途徑。對(duì)于項(xiàng)目融資的定義，現(xiàn)在還沒(méi)有一個(gè)國(guó)際上通用的統(tǒng)一的定義，一般來(lái)說(shuō)，可以給項(xiàng)目融資給出一個(gè)定義：項(xiàng)目融資就是指項(xiàng)目發(fā)起人為某項(xiàng)工程建設(shè)而成立一家項(xiàng)目公司，以項(xiàng)目公司的名義貸款，以該項(xiàng)目現(xiàn)金流量及所產(chǎn)生的收益作為還款的資金來(lái)源的一種融資方式。除此之外，資金提供方不得向項(xiàng)目以外其他實(shí)體追索，不得要求以項(xiàng)目以外的資產(chǎn)償還融資。項(xiàng)目融資的主要形式包括貸款和發(fā)行項(xiàng)目債券。一般項(xiàng)目融資與資產(chǎn)證化的技術(shù)相結(jié)合的ABS項(xiàng)目融資方式在近幾年不斷發(fā)展，這也是本文著重論述的。

（二）項(xiàng)目融資的特點(diǎn)

根據(jù)上述定義，我們可以對(duì)項(xiàng)目融資的特點(diǎn)做出一個(gè)歸納，隨著項(xiàng)目融資形式的不斷發(fā)展，其形式也變得多樣化，但是，他們都有共同的特點(diǎn)，大致包括以下幾點(diǎn)：

（1）項(xiàng)目融資的成功與否主要依賴(lài)于項(xiàng)目自身的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)狀況，而非依賴(lài)于項(xiàng)目的投資者或發(fā)起人的資產(chǎn)和信用，這是不同學(xué)者在對(duì)項(xiàng)目融資下定義時(shí)所必須體現(xiàn)出來(lái)的法律特征，也是項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)的融資方式（如貸款）的重要區(qū)別之一。這是項(xiàng)目融資非常重要的一個(gè)特點(diǎn)，和普通融資不同，在普通融資中，項(xiàng)目發(fā)起人的資產(chǎn)和信用是融資過(guò)程中中非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，是不可分割的，但是在項(xiàng)目融資中，是由成立的特別的項(xiàng)目公司來(lái)完成融資，進(jìn)行融資的基礎(chǔ)資產(chǎn)，也是和項(xiàng)目投資人的資產(chǎn)以剝離開(kāi)的，因此，對(duì)與項(xiàng)目融資來(lái)說(shuō)，并不會(huì)對(duì)項(xiàng)目的投資人的資產(chǎn)和信用產(chǎn)生過(guò)度的依賴(lài)，項(xiàng)目融資的所有活動(dòng)，都以項(xiàng)目為中心進(jìn)行。

（2）由于項(xiàng)目融資多數(shù)都具有涉外性質(zhì)，因此，項(xiàng)目融資在承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)方面，還是面臨著比較復(fù)雜的情況。

（3）在項(xiàng)目融資中，對(duì)于項(xiàng)目投資的人追索權(quán)是有限追索權(quán)，這也是項(xiàng)目融資一個(gè)非常重要的特點(diǎn)。具體來(lái)說(shuō)，就是指，對(duì)于項(xiàng)目投資人項(xiàng)目資產(chǎn)外，不能對(duì)項(xiàng)目投資人的其他資產(chǎn)進(jìn)行追索。但是要注意的是，有限追索只是針對(duì)于項(xiàng)目投資人，對(duì)于項(xiàng)目投資人為了進(jìn)行項(xiàng)目融資而特別設(shè)立的項(xiàng)目投資公司，追索權(quán)還是完全的。這一特點(diǎn)也是后來(lái)，我要著重論述的項(xiàng)目融資中的破產(chǎn)隔離制度的基礎(chǔ)。

二、資產(chǎn)證化的項(xiàng)目融資

（一）資產(chǎn)證化的含義

但是由于資產(chǎn)證化作為一種新型的金融產(chǎn)品，其具體操作十分靈活，而且作為一種金融現(xiàn)象，又是出于一種不斷變化的發(fā)展過(guò)程中，也就是說(shuō)他一直處于一種動(dòng)態(tài)的過(guò)程，因此要想給他下一個(gè)國(guó)際通行的完整的標(biāo)準(zhǔn)定義還是有一定的難度的。但是，從已有的定義中，我們還是可以歸納出資產(chǎn)證化的共性，從而對(duì)資產(chǎn)證化得到一個(gè)比較全面的認(rèn)識(shí)，大概說(shuō)來(lái)，可以說(shuō)是，資產(chǎn)證化是以流動(dòng)性較差，但能產(chǎn)生穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)作為信用基礎(chǔ)，通過(guò)結(jié)構(gòu)重組和信用增級(jí)等措施，發(fā)行證券以籌措資金的過(guò)程。

（二）資產(chǎn)證化與項(xiàng)目融資的關(guān)系

資產(chǎn)證化與項(xiàng)目融資，都是現(xiàn)在國(guó)際上比較通行而且有效的融資方式，正是因?yàn)槿绱?，這兩者之間，必然存在著某種聯(lián)系，從法律的角度來(lái)看，在許多法律關(guān)系上，二者也是相互關(guān)聯(lián)，密不可分的。

（1）首先是從對(duì)債券的追索權(quán)來(lái)看，資產(chǎn)證化與項(xiàng)目融資都不同于傳統(tǒng)的融資，傳統(tǒng)的融資一般都是無(wú)限追索權(quán)，但是不論是對(duì)于資產(chǎn)證化還是項(xiàng)目融資的融資技術(shù)來(lái)說(shuō)，這二者都是有限追索權(quán)。

（2）從上述第一點(diǎn)所述，我們可以引申出第二點(diǎn)的聯(lián)系，即，融資的破產(chǎn)隔離保護(hù)，也就是說(shuō)，債權(quán)的有限追索權(quán)是實(shí)行融資破產(chǎn)隔離保護(hù)的基礎(chǔ)，而且從這兩者的融資結(jié)構(gòu)來(lái)看，因?yàn)樗麄兌家笤O(shè)立獨(dú)立的項(xiàng)目公司，這也能夠在一定程度上實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離的保護(hù)。而基于同樣的原理，資產(chǎn)證化，則是通過(guò)專(zhuān)門(mén)的資產(chǎn)證化的證發(fā)行人（SPV）來(lái)實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離保護(hù)的。

（3）從融資過(guò)程中個(gè)方所處的法律關(guān)系來(lái)看，我們也可以看出，不論是項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)還是資產(chǎn)證化結(jié)構(gòu)，項(xiàng)目投資人都是處于一個(gè)間接融資的地位，直接融資人，應(yīng)該是專(zhuān)門(mén)設(shè)立的項(xiàng)目公司或者SPV。

以上是對(duì)項(xiàng)目融資和資產(chǎn)證化在共性上進(jìn)行的分析，除了二者之間的共性外，他們之間還存在著互補(bǔ)性，這樣也進(jìn)一步的說(shuō)明了，有將二者相結(jié)合運(yùn)用的可能性。

（1）我們先從資產(chǎn)證化的會(huì)計(jì)安排來(lái)看，資產(chǎn)證化的會(huì)計(jì)安排可以有多種不同的形式，既可以采取表內(nèi)方式，也可以采取表內(nèi)的模式，這都是根據(jù)資產(chǎn)是否轉(zhuǎn)讓來(lái)確定的，而對(duì)于單純只依靠表內(nèi)安排的項(xiàng)目融資來(lái)說(shuō)，則能夠豐富其投資模式。具體來(lái)說(shuō)，則是在表外模式下，項(xiàng)目投資人，也就是真正的原始權(quán)利人，將其所有的基礎(chǔ)資產(chǎn)，完全轉(zhuǎn)讓給SPV，其最后所融得的資金是因?yàn)檗D(zhuǎn)讓所得，最后應(yīng)該屬于非債務(wù)性融資。

（2）從融資的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，由于資產(chǎn)證化的融資方式，是對(duì)既存權(quán)利的進(jìn)行的證化，法律已經(jīng)對(duì)其采取來(lái)一系列的保障措施，再加上，一般情況下，在進(jìn)行資產(chǎn)證化的融資過(guò)程中，都會(huì)有第三方對(duì)其進(jìn)行信用等級(jí)增級(jí)，對(duì)其進(jìn)行信用保障，這樣也使得資產(chǎn)證化的融資方式具有投資風(fēng)險(xiǎn)低，融資成本低，但是最后融資效率高的特點(diǎn)。而對(duì)于一般的項(xiàng)目融資，一般是都是對(duì)還沒(méi)完工的項(xiàng)目進(jìn)行擔(dān)保，其融資的擔(dān)保是該未完成項(xiàng)目未來(lái)的收益、效益以及第三方的保證，因此相對(duì)于資產(chǎn)證化模式，其風(fēng)險(xiǎn)明顯是偏高的，一旦項(xiàng)目工程出現(xiàn)問(wèn)題而不能按時(shí)完工，那么預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益就不可能出現(xiàn)，那么出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)損失將是不可估量的。

正是因?yàn)轫?xiàng)目融資與資產(chǎn)證化的融資模式，存在著共性與互補(bǔ)性，這樣也才有可能實(shí)現(xiàn)二者之間的聯(lián)合，為這兩種技術(shù)相互借鑒提供了可能。因此，也就產(chǎn)生了現(xiàn)在最新的項(xiàng)目融資模式，也就是項(xiàng)目融資與資產(chǎn)證化相結(jié)合的產(chǎn)物――ABS。

三、ABS項(xiàng)目融資模式

隨著世界經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，世界各國(guó)在加強(qiáng)自身基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的時(shí)候，都亟需大量的資金，因此推動(dòng)的融資技術(shù)的飛速發(fā)展，項(xiàng)目融資技術(shù)在原有的基礎(chǔ)上，不斷地適應(yīng)新時(shí)代的要求，不斷地衍生出新的模式，從現(xiàn)在已經(jīng)在中國(guó)比較成熟的BOT模式，一直到90年代引進(jìn)中國(guó)的ABS模式，都說(shuō)明了，隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，融資技術(shù)和融資模式都在不斷的進(jìn)步。雖然，現(xiàn)在ABS模式，在中國(guó)應(yīng)用的領(lǐng)域還不算多，人們對(duì)其的認(rèn)識(shí)程度也還非常有限，但是，ABS模式確實(shí)具有其他融資模式所不能比擬的優(yōu)勢(shì)，我認(rèn)為對(duì)這種新型融資模式的發(fā)展和應(yīng)用，對(duì)中國(guó)適應(yīng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，進(jìn)一步完善我國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是非常有必要的。

ABS項(xiàng)目融資，是指以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，通過(guò)在國(guó)際高等證市場(chǎng)發(fā)行證來(lái)籌集資金，在融資的過(guò)程中，除了包含項(xiàng)目融資的基本結(jié)構(gòu)外，還加入了資產(chǎn)證化的技術(shù)，例如破產(chǎn)隔離制度以及信用增級(jí)制度，以實(shí)現(xiàn)在國(guó)際證市場(chǎng)上的發(fā)行，值得注意的是，這些資產(chǎn)必須是要能夠產(chǎn)生一定的現(xiàn)金流，并將項(xiàng)目可預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流和收益作為償還項(xiàng)目債券本息的資金來(lái)源。

四、ABS項(xiàng)目融資的主要制度

（一）ABS項(xiàng)目融資的破產(chǎn)隔離制度

由于在項(xiàng)目融資與資產(chǎn)證化模式下，都存在著破產(chǎn)隔離制度，由此可以看出該制度不論對(duì)項(xiàng)目融資還是資產(chǎn)證化，都是非常重要的，對(duì)于由這兩項(xiàng)制度相結(jié)合而產(chǎn)生的ABS項(xiàng)目融資模式，破產(chǎn)隔離制度的重要性不言而喻。

既不同于傳統(tǒng)的項(xiàng)目融資模式，也不同于單純的資產(chǎn)證化融資模式，ABS破產(chǎn)隔離制度既有二者共同的特點(diǎn)，也有自己獨(dú)有的特點(diǎn)。最值得一提就是SPV與項(xiàng)目公司之間的破產(chǎn)隔離制度。

由于SPV是資產(chǎn)證化融資模式里獨(dú)特的機(jī)構(gòu)，而項(xiàng)目公司是項(xiàng)目融資模式里的必要組成部分，因此，這兩者之間的破產(chǎn)隔離機(jī)制，既體現(xiàn)出了ABS項(xiàng)目融資模式與這兩者之間的聯(lián)系，也體現(xiàn)出了自己獨(dú)特之處。

SPV在法律地位上，應(yīng)該具有當(dāng)然的獨(dú)立性，不附屬于項(xiàng)目公司，一般而言，只要能夠有效實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離，SPV可以采取的形式主要有公司、信托和合伙。而且由于ABS是以發(fā)行證的形式來(lái)實(shí)現(xiàn)融資，因此必須要所成立的SPV必須要有能夠發(fā)行證的資質(zhì)。同時(shí)，要真正的做到破產(chǎn)隔離保護(hù)，必須還要防止項(xiàng)目公司與SPV進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的合并，這是由于，項(xiàng)目公司仍然掌握了對(duì)SPV轉(zhuǎn)讓的項(xiàng)目資產(chǎn)債權(quán)的所有權(quán)，這就產(chǎn)生了所有權(quán)與收益權(quán)相分離的特殊形式，因此，我們不僅要保證SPV在形式上的獨(dú)立性，還必須要在保持其在實(shí)質(zhì)上的獨(dú)立，這樣才能防止在項(xiàng)目公司遭遇破產(chǎn)的時(shí)候，由于ABS特殊的融資模式，而被法院判處實(shí)質(zhì)合并的可能。真正的實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離保護(hù)。

除了上述之外，由于ABS的特殊復(fù)雜性，因此要實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離保護(hù)，還要從多方面進(jìn)行分析，比如傳統(tǒng)項(xiàng)目投資中破產(chǎn)隔離保護(hù)，將項(xiàng)目投資人項(xiàng)目的投資資產(chǎn)同其他資產(chǎn)隔離開(kāi)來(lái)，以及將項(xiàng)目基礎(chǔ)資產(chǎn)同項(xiàng)目公司的破產(chǎn)隔離開(kāi)來(lái)，都是ABS項(xiàng)目融資模式中，破產(chǎn)隔離保護(hù)制度的重要內(nèi)容。

（二）ABS項(xiàng)目融資的信用增級(jí)制度

由于ABS發(fā)行的證是要在國(guó)際高等證市場(chǎng)上發(fā)行，對(duì)于其發(fā)行的證等級(jí)要求是非常高的。因此對(duì)于尋求信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)為ABS提供額外的信用擔(dān)保，以彌補(bǔ)資產(chǎn)本身的信用質(zhì)量，加強(qiáng)交易結(jié)構(gòu)的安全性，是十分必要的。這樣給證投資者安全性帶來(lái)了進(jìn)一步的保障，這樣也為ABS發(fā)行的證等級(jí)提供了保障。

具體來(lái)說(shuō)，為了實(shí)現(xiàn)信用增級(jí)，主要是通過(guò)內(nèi)部增級(jí)以及外部增級(jí)來(lái)得以實(shí)現(xiàn)。內(nèi)部增級(jí)主要是由SPV證發(fā)行人提供的，主要依靠的就是基礎(chǔ)資產(chǎn)本身所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。而對(duì)于外部增級(jí)來(lái)說(shuō)，形式就要多樣話(huà)一些，可以通過(guò)銀行擔(dān)保，信用擔(dān)保以及金融擔(dān)保等不同模式來(lái)實(shí)現(xiàn)信用的增級(jí)。

ABS項(xiàng)目融資具有傳統(tǒng)項(xiàng)目融資模式不可比擬的優(yōu)越性，這種新興的融資方式，融資成本低，融資效率高，大大提高了資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，而且其安全性更高，也無(wú)需擔(dān)心外匯平衡的問(wèn)題，因此，鑒于它特有的優(yōu)越性，對(duì)于我國(guó)大力進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，是值得利用和推廣的融資新模式。

參考文獻(xiàn)：

[1]吳志攀主編:《國(guó)際金融法》，法律出版社，1999年版，

[2]姚梅鎮(zhèn)主編:《國(guó)際經(jīng)濟(jì)法概論》，武漢大學(xué)出版社，1999年修訂版，[3]孫黎.國(guó)際項(xiàng)目融資[M].北京:北京大學(xué)出版社，1999.第10頁(yè).

項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資范文第2篇

一、項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型

項(xiàng)目融資是一種以項(xiàng)目公司為融資主體，以項(xiàng)目本身的資產(chǎn)及未來(lái)收益做抵押的一種籌資方式。與傳統(tǒng)的公司融資不同，項(xiàng)目融資的對(duì)象為項(xiàng)目公司，涉及的資金規(guī)模巨大，期限也較長(zhǎng)，其本質(zhì)是一種無(wú)擔(dān)保貸款或有限擔(dān)保貸款的融資模式。因此，項(xiàng)目融資帶有很大的風(fēng)險(xiǎn)性。

(一)信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)是指因參與項(xiàng)目的單位未按照合同規(guī)定履行相關(guān)的責(zé)任與義務(wù)而導(dǎo)致的融資風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目融資信用風(fēng)險(xiǎn)貫穿項(xiàng)目開(kāi)展的始終，對(duì)于項(xiàng)目能否順利進(jìn)展起關(guān)鍵性的作用。因此，在項(xiàng)目融資中，項(xiàng)目貸款人應(yīng)對(duì)參與單位進(jìn)行信用等各方面的評(píng)估，以保證項(xiàng)目的順利進(jìn)行。

(二)完工風(fēng)險(xiǎn)完工風(fēng)險(xiǎn)，即項(xiàng)目在開(kāi)展過(guò)程中因各種因素影響而無(wú)法按時(shí)完工或完工后未達(dá)到預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)而需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。完工風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目融資成本的增加，同時(shí)也會(huì)錯(cuò)過(guò)最佳的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，給項(xiàng)目帶來(lái)嚴(yán)重?fù)p失。

(三)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目在生產(chǎn)或運(yùn)營(yíng)階段中出現(xiàn)的技術(shù)、資源、勞力狀況及經(jīng)營(yíng)等方面的風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也是項(xiàng)目融資的主要核心風(fēng)險(xiǎn)之一。

(四)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指建設(shè)單位能否在一定的成本支出水平下按原計(jì)劃保證產(chǎn)品質(zhì)量及市場(chǎng)需求與價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)和需求風(fēng)險(xiǎn)。

(五)金融風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)，即在項(xiàng)目融資過(guò)程中，項(xiàng)目發(fā)起人與貸款人需根據(jù)金融市場(chǎng)中可能出現(xiàn)的變化及項(xiàng)目未來(lái)生產(chǎn)過(guò)程中可能出現(xiàn)的情況進(jìn)行評(píng)估和分析所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。金融風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在利率風(fēng)險(xiǎn)及匯率風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面，其次也包括通貨膨脹、國(guó)際貿(mào)易政策的改變等所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

二、項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理所存在的問(wèn)題

項(xiàng)目融資所設(shè)計(jì)的資金規(guī)模龐大，期限長(zhǎng)，參與方人數(shù)眾多且結(jié)構(gòu)復(fù)雜，以上因素導(dǎo)致了項(xiàng)目融資存在很大風(fēng)險(xiǎn)，加之我國(guó)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的需求越來(lái)越多，縱觀(guān)市場(chǎng)，我國(guó)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理目前存在以下問(wèn)題，這些問(wèn)題在很大程度上影響了項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展。

(一)相關(guān)政策法規(guī)體系不夠完善，制度不夠健全項(xiàng)目融資，涉及到一個(gè)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策、外資政策及投資政策，需要有一個(gè)系統(tǒng)完善的法律體系及健康的金融市場(chǎng)作為保證。由于缺乏一套權(quán)威的法律體系，我國(guó)在融資項(xiàng)目的管理方面存在很大的缺陷，雖然我國(guó)在這方面也制定出了一些相關(guān)的法律法規(guī)，但尚未形成一個(gè)良好的法律保障環(huán)境，一些法律法規(guī)中存在著一些漏洞，相關(guān)的審批管理制度也不夠統(tǒng)一，這使得外商在我國(guó)的項(xiàng)目融資出現(xiàn)了極大的困難，加大了融資風(fēng)險(xiǎn)。

(二)金融體系不夠完善，存在一定的外匯風(fēng)險(xiǎn)我國(guó)是一個(gè)外匯管制國(guó)家，人民幣的兌換存在一定的限制。相比國(guó)際直接投資，項(xiàng)目融資對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)更加敏感。國(guó)家為穩(wěn)定國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，對(duì)外匯的管理非常嚴(yán)格，外匯進(jìn)出受到了嚴(yán)格的限制，當(dāng)項(xiàng)目融資涉及到外匯時(shí)，不能及時(shí)做到外匯平衡。在我國(guó)目前的外匯管理體制下，投資者就需承擔(dān)人民幣無(wú)法實(shí)現(xiàn)自由兌換的風(fēng)險(xiǎn)。這一問(wèn)題直接降低了外商在我國(guó)的項(xiàng)目融資比例，制約了我國(guó)項(xiàng)目融資的發(fā)展。

(三)相關(guān)政府缺乏融資經(jīng)驗(yàn)，做出不合理的承諾由于相關(guān)地方政府缺乏一些項(xiàng)目融資方面的知識(shí)及經(jīng)驗(yàn)，出于一些國(guó)家及自身利益，政府官員會(huì)向外商做出一些不合理的承諾，而外商投資方對(duì)國(guó)內(nèi)相關(guān)政策不夠熟悉，過(guò)度相信政府的承諾，對(duì)項(xiàng)目回報(bào)所抱的期望值太高，缺乏科學(xué)合理的預(yù)測(cè)及分析，導(dǎo)致項(xiàng)目融資出現(xiàn)一定的風(fēng)險(xiǎn)，而且政府在加大自身風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也給政府的信譽(yù)帶來(lái)了巨大損失。

(四)融資渠道不暢，加大了融資風(fēng)險(xiǎn)在西方一些發(fā)達(dá)國(guó)家，項(xiàng)目融資方式多種多樣，項(xiàng)目公司采用發(fā)行股票及債券等方式進(jìn)行籌資，這樣一方面降低了融資風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也減少了籌資的成本。而我國(guó)現(xiàn)有的政策在發(fā)行股票以及債券方面有嚴(yán)格的規(guī)定，對(duì)以上兩種籌資方式均存在著一定的限制，這使得項(xiàng)目融資渠道不夠通暢，加大了項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)。

(五)風(fēng)險(xiǎn)管理方式落后，水平欠佳項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理主要包括三個(gè)環(huán)節(jié)：風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及風(fēng)險(xiǎn)管理。項(xiàng)目投資者在投資時(shí)因缺乏一定的經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)的深入調(diào)查研究工作以及科學(xué)合理的預(yù)測(cè)，對(duì)投資方案及計(jì)劃的把握不夠明確，做出不恰當(dāng)?shù)耐顿Y決策，在投資風(fēng)險(xiǎn)管理的任一環(huán)節(jié)出現(xiàn)差錯(cuò)，都會(huì)加大融資風(fēng)險(xiǎn)。

(六)風(fēng)險(xiǎn)管理缺乏一些客觀(guān)條件項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)是通過(guò)項(xiàng)目參與者簽訂各種合同協(xié)議，各參與者共同分配融資風(fēng)險(xiǎn)的一種融資方式。這一過(guò)程涉及多個(gè)部門(mén)單位，一旦相關(guān)部門(mén)單位的工作開(kāi)展情況出現(xiàn)問(wèn)題，將會(huì)限制融資風(fēng)險(xiǎn)管理的正常進(jìn)行。

三、針對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理需要采取的對(duì)策

(一)完善相關(guān)法律法規(guī)，健全相關(guān)法律制度外商融資在我國(guó)項(xiàng)目融資中占據(jù)很大的比例，鼓勵(lì)外商參與我國(guó)的各項(xiàng)投資建設(shè)，加強(qiáng)項(xiàng)目融資立法，健全法律體系的透明度及權(quán)威性，使中外投資者在投資整個(gè)項(xiàng)目期間均可做到有法可依，有章可循，不僅可以更大范圍地吸引外商融資，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化及經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，同時(shí)也進(jìn)一步降低了我國(guó)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)。

(二)深化金融體制改革，開(kāi)放金融保險(xiǎn)市場(chǎng)現(xiàn)階段我國(guó)在外匯方面仍實(shí)行嚴(yán)格管理，金融保險(xiǎn)市場(chǎng)尚未完全開(kāi)放，外匯平衡問(wèn)題始終存在，這些都給項(xiàng)目融資帶來(lái)了很大的影響，我國(guó)應(yīng)根據(jù)當(dāng)前形式，加快金融體制的改革，拓寬金融保險(xiǎn)市場(chǎng)，保證項(xiàng)目融資的順利進(jìn)行，降低項(xiàng)目融資的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

(三)加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理人員的培訓(xùn)工作，切實(shí)做好融資風(fēng)險(xiǎn)管理工作我國(guó)融資風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域人才匱乏，嚴(yán)重影響了融資風(fēng)險(xiǎn)管理在國(guó)內(nèi)的發(fā)展。因此，在人才培養(yǎng)方面，相關(guān)部門(mén)應(yīng)引起足夠重視，開(kāi)展一系列的考核及認(rèn)證工作，不定時(shí)地組織相關(guān)人員進(jìn)行國(guó)內(nèi)外交流，吸收國(guó)外在本領(lǐng)域的寶貴經(jīng)驗(yàn)，為融資風(fēng)險(xiǎn)管理建立堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)及實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

(四)對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)合理的分析預(yù)測(cè)介于項(xiàng)目融資規(guī)模龐大，牽涉的參與者較多，經(jīng)營(yíng)周期長(zhǎng)，在融資前對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)合理的分析預(yù)測(cè)是很有必要的。政府可通過(guò)設(shè)立專(zhuān)程的風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，使項(xiàng)目融資參與方在作出決策之前對(duì)整個(gè)項(xiàng)目方案及計(jì)劃所存在的問(wèn)題進(jìn)行溝通，減少雙方的風(fēng)險(xiǎn)。

(五)改善項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)中的一些客觀(guān)條件項(xiàng)目融資涉及到的相關(guān)部門(mén)應(yīng)保證工作的順利開(kāi)展，同時(shí)，我國(guó)現(xiàn)有政策應(yīng)得到一定的完善，在保障國(guó)家利益的前提下，使融資者可以選擇更多的籌資方式。除此之外，相關(guān)政府也不應(yīng)盲目對(duì)外商做出一些過(guò)高的承諾，在鼓勵(lì)外商融資時(shí)應(yīng)結(jié)合實(shí)際情況進(jìn)行評(píng)估，以保障項(xiàng)目融資的順利進(jìn)行。

四、結(jié)束語(yǔ)

項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資范文第3篇

關(guān)鍵詞：風(fēng)電融資

一、風(fēng)電發(fā)展的現(xiàn)狀與前景

能源是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，是人類(lèi)生產(chǎn)和生活必需的基本物質(zhì)保障。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和人民生活水平的不斷提高，對(duì)能源的需求也越來(lái)越高。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)電力供應(yīng)主要依賴(lài)火電?！笆濉逼陂g，我國(guó)提出了能源結(jié)構(gòu)調(diào)整戰(zhàn)略，積極推進(jìn)核電、風(fēng)電等清潔能源供應(yīng)，改變過(guò)渡依賴(lài)煤炭能源的局面。風(fēng)能是一種可再生清潔能源，風(fēng)電與火電相比，不僅節(jié)能節(jié)水無(wú)污染，而且對(duì)保護(hù)生態(tài)環(huán)境大有好處。2005年我國(guó)通過(guò)《可再生能源法》后，我國(guó)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)迎來(lái)了加速發(fā)展期。2008年我國(guó)風(fēng)電總裝機(jī)容量達(dá)到1215.3萬(wàn)千瓦， 2009年容量達(dá)到2200萬(wàn)千瓦，按照目前的發(fā)展速度，2010年風(fēng)電裝機(jī)容量有望達(dá)到3000萬(wàn)千瓦，躍居世界第2位。到2020年我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)容量將達(dá)到1億千瓦。屆時(shí)，風(fēng)電將成為火電、水電以外的中國(guó)第三大電力來(lái)源，而中國(guó)也將成為全球風(fēng)能開(kāi)發(fā)第一大國(guó)。

二、風(fēng)電項(xiàng)目目前融資方式及存在問(wèn)題

（一）風(fēng)電融資成本偏高

風(fēng)電的融資成本主要是貸款利息。由于風(fēng)電的固定資產(chǎn)投入比例較大，資金運(yùn)轉(zhuǎn)周期較長(zhǎng)，一般為6-10年，造成風(fēng)電項(xiàng)目建成后財(cái)務(wù)費(fèi)用居高不下，形成的貸款利息較高，為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展帶來(lái)沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

（二）風(fēng)電生產(chǎn)缺乏優(yōu)惠信貸政策支持，融資相對(duì)較難

雖然風(fēng)電屬?lài)?guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)，但目前仍執(zhí)行一般競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資貸款利率，貸期相對(duì)較短，而且缺乏優(yōu)惠信貸政策支持，金融機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)電項(xiàng)目的貸款要求必須有第三方進(jìn)行連帶責(zé)任擔(dān)保，使風(fēng)電企業(yè)融資更加困難。

（三）風(fēng)電融資方式單一，融資風(fēng)險(xiǎn)高

風(fēng)電項(xiàng)目目前至少80%資金靠債務(wù)融資，資本金僅20%。大規(guī)模的債務(wù)融資不僅導(dǎo)致風(fēng)電企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，貸款過(guò)度集中，資金鏈非常脆弱，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且影響企業(yè)再籌資能力，降低企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本。因此，融資方式的優(yōu)化、融資渠道的拓寬已經(jīng)勢(shì)在必行。

三、風(fēng)電項(xiàng)目融資方式的優(yōu)化

（一）采用BOT項(xiàng)目融資模式

BOT即英文Build (建設(shè)) 、Operate (經(jīng)營(yíng)) 、Transfer (移交) 的縮寫(xiě), 代表著一個(gè)完整的項(xiàng)目融資概念。項(xiàng)目融資是上世紀(jì)70年代興起的用于基礎(chǔ)設(shè)施、能源、公用設(shè)施、石油和礦產(chǎn)開(kāi)采等大中型項(xiàng)目的一種重要籌資手段。它不是以項(xiàng)目業(yè)主的信用或者項(xiàng)目有形資產(chǎn)的價(jià)值作為擔(dān)保獲得貸款, 而是依賴(lài)項(xiàng)目本身良好的經(jīng)營(yíng)狀況和項(xiàng)目建成、投入使用后的現(xiàn)金流量作為償還債務(wù)的資金來(lái)源。它將項(xiàng)目的資產(chǎn)而不是業(yè)主的其他資產(chǎn)作為借入資金的抵押。項(xiàng)目融資是“通過(guò)項(xiàng)目融資”, 而非“為了項(xiàng)目而融資”。

1.BOT項(xiàng)目融資模式特點(diǎn)。BOT項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)意義上的貸款相比,有以下兩個(gè)特點(diǎn)：一是項(xiàng)目融資中的項(xiàng)目主辦人一般都是專(zhuān)為項(xiàng)目而成立的專(zhuān)設(shè)公司，只投入自己的部分資產(chǎn)，并將項(xiàng)目資產(chǎn)與其他財(cái)產(chǎn)分開(kāi),項(xiàng)目公司是一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)公司。貸款人(債權(quán)者) 僅著眼于該項(xiàng)目的收益向項(xiàng)目公司貸款, 而不是向項(xiàng)目主辦人貸款。二是項(xiàng)目融資中的貸款人僅依賴(lài)于項(xiàng)目投產(chǎn)后所取得的收益及項(xiàng)目資產(chǎn)作為還款來(lái)源,即使項(xiàng)目的日后收益不足以還清貸款, 項(xiàng)目主辦人也不承擔(dān)從其所有資產(chǎn)及收益中償還全部貸款的義務(wù)?？傊? 項(xiàng)目融資的最重要特點(diǎn),就是項(xiàng)目主辦人將原來(lái)應(yīng)承擔(dān)的還債義務(wù), 部分轉(zhuǎn)移到該項(xiàng)目身上,即將原來(lái)由借款人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)部分地轉(zhuǎn)移。

2.BOT項(xiàng)目融資模式的優(yōu)缺點(diǎn)。優(yōu)點(diǎn)：一是擴(kuò)大借債能力。項(xiàng)目主建人的償還能力不作為項(xiàng)目貸款的主要考慮因素，是否發(fā)放貸款根據(jù)項(xiàng)目的預(yù)期收益來(lái)決定。借進(jìn)的款項(xiàng)不在主建人的資產(chǎn)負(fù)債表上反映，主借人的資信不會(huì)受到影響。二是降低建設(shè)成本，保證項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。三是充分利用項(xiàng)目財(cái)務(wù)收益狀況的彈性,減少資本金支出,實(shí)現(xiàn)“小投入做大項(xiàng)目”或“借雞下蛋”。四是拓寬項(xiàng)目資金來(lái)源,減輕借款方的債務(wù)負(fù)擔(dān),轉(zhuǎn)移特定的風(fēng)險(xiǎn)給放貸方(有限追索權(quán)) ,極小化項(xiàng)目發(fā)起人的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)：對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人而言，基礎(chǔ)設(shè)施融資成本較高,投資額大，融資期長(zhǎng)、收益有一定的不確定性，合同文件繁多、復(fù)雜 ,有時(shí)融資杠桿能力不足 ,母公司仍需承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn) (有限追索權(quán))。

(二)ABS資產(chǎn)證券化融資

ABS(Asset-Backed Securitization，意為資產(chǎn)證券化)是項(xiàng)目融資的新方式。ABS融資是原始權(quán)益人將其特定資產(chǎn)產(chǎn)生的、未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)穩(wěn)定的可預(yù)期收入轉(zhuǎn)讓給特殊用途公司(SPV)，由SPV將這部分可預(yù)期收入證券化后，在國(guó)際國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上融資，給投資者帶來(lái)預(yù)期收益的一種新型項(xiàng)目融資方式。

1. ABS資產(chǎn)證券化融資的特點(diǎn)。ABS資產(chǎn)證券化融資有兩個(gè)特點(diǎn)：一是ABS融資方式實(shí)質(zhì)上是“公司負(fù)債型融資”。由于ABS能夠以企業(yè)本身較低的信用級(jí)別換得高信用級(jí)別，與銀行貸款相比，不僅節(jié)省融資成本，且能使非上市公司尋求到資本市場(chǎng)融資渠道。二是ABS發(fā)起人出售的是資產(chǎn)的預(yù)期收入，而不是增加新的負(fù)債，因此既獲得了資金，又沒(méi)有增加負(fù)債率，也不改變?cè)蓶|結(jié)構(gòu)。

2. ABS資產(chǎn)證券化融資的優(yōu)缺點(diǎn)。優(yōu)點(diǎn)：一是門(mén)檻較低。企業(yè)只要擁有產(chǎn)權(quán)清晰的資產(chǎn)，該資產(chǎn)又能夠產(chǎn)生可預(yù)測(cè)的穩(wěn)定現(xiàn)金流，現(xiàn)金流歷史記錄完整，就可以以該資產(chǎn)為支撐發(fā)行資產(chǎn)支持證券。二是效率較高。通過(guò)破產(chǎn)隔離，資產(chǎn)證券化變成資產(chǎn)信用融資，即資產(chǎn)支持證券的信用級(jí)別與發(fā)起人或是SPV本身的信用沒(méi)有關(guān)系，只與相對(duì)獨(dú)立的這部分資產(chǎn)有關(guān)。投資者只需根據(jù)這部分資產(chǎn)狀況來(lái)決定投資與否，避免了對(duì)一個(gè)龐大企業(yè)全面的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)分析，投資決策更加簡(jiǎn)便，市場(chǎng)運(yùn)行效率得到提高。三是內(nèi)容靈活。資產(chǎn)證券化可以做相對(duì)靈活的設(shè)計(jì)：融資的期限可以根據(jù)需要設(shè)定；利率也可以有較多選擇，甚至可以在發(fā)行時(shí)給出票面利率區(qū)間，與投資者協(xié)商而定。四是成本較低。資產(chǎn)證券化的資金成本包括資金占用費(fèi)（票面利率）和籌資費(fèi)用（根據(jù)現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算，年成本約1％）兩個(gè)方面。只要達(dá)到一定規(guī)模，這些成本要顯著低于股票和貸款融資，也略低于債券融資。五是時(shí)間更短。資產(chǎn)證券化受?chē)?guó)家支持，只需證監(jiān)會(huì)審批，時(shí)間僅需要兩個(gè)月到半年；而債券發(fā)行需向發(fā)改委審批額度，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，審批時(shí)間長(zhǎng)達(dá)9個(gè)月到一年。六是資金用途不受限制。資產(chǎn)證券化融入的資金，在法律上沒(méi)有用途限制，可用于償還利率較高的銀行貸款。這一點(diǎn)和債券融資也有很大區(qū)別。七是不改變資產(chǎn)所有權(quán)。目前資產(chǎn)證券化模式下，企業(yè)出售未來(lái)一定時(shí)間的現(xiàn)金收益權(quán)，但實(shí)物資產(chǎn)所有權(quán)不改變。八是能改善資本結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)證券化是一種表外融資方式，融入的資金不是公司負(fù)債而是收入，能降低資產(chǎn)負(fù)債率，提高資信評(píng)級(jí)。缺點(diǎn)：由于我國(guó)信用評(píng)級(jí)的不完善和我國(guó)法律環(huán)境存在的缺陷，可能會(huì)加大資產(chǎn)證券化的融資成本。

（三）采用PPP融資模式

PPP融資模式，即“public-private partnership（公共民營(yíng)合伙制模式）”，是政府、營(yíng)利性企業(yè)和非營(yíng)利性企業(yè)基于某個(gè)項(xiàng)目而形成的相互合作關(guān)系的形式。通過(guò)這種合作形式，合作各方可以達(dá)到比預(yù)期單獨(dú)行動(dòng)更有利的結(jié)果。合作各方參與某個(gè)項(xiàng)目時(shí)，政府并不是把項(xiàng)目的責(zé)任全部轉(zhuǎn)移給私人企業(yè)，而是項(xiàng)目的監(jiān)督者和合作者，它強(qiáng)調(diào)的是優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和利益共享。

1.PPP融資模式的特點(diǎn)。PPP融資模式不僅意味著從私人部門(mén)融資，最主要的目的是為納稅人實(shí)現(xiàn)“貨幣的價(jià)值”，或者說(shuō)提高資金的使用效率。PPP融資模式主要有5個(gè)特點(diǎn)。一是私人部門(mén)在設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和維護(hù)一個(gè)項(xiàng)目時(shí)通常更有效率，能夠按時(shí)按質(zhì)完成，并且更容易創(chuàng)新；二是伙伴關(guān)系能夠使私人部門(mén)和公共部門(mén)各司所長(zhǎng)；三是私人部門(mén)合作者通常會(huì)關(guān)聯(lián)到經(jīng)濟(jì)中的相關(guān)項(xiàng)目，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)；四是能夠使項(xiàng)目準(zhǔn)確地為公眾提供其真正所需要的服務(wù)；五是由于投入了資金，私人參與者保證項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上的有效性，而政府則為保證公眾利益而服務(wù)。

2. PPP融資模式的優(yōu)缺點(diǎn)。優(yōu)點(diǎn)：一是PPP模式可以有效地分散風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)采取PPP模式，參與者各方都承擔(dān)了一定的風(fēng)險(xiǎn)，而不是像傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)一樣，風(fēng)險(xiǎn)僅有政府自身來(lái)承擔(dān)。新型融資模式下，各參與方根據(jù)自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小，享受對(duì)等的收益，獲得相應(yīng)的回報(bào)，這更符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作機(jī)制。二是PPP模式有時(shí)可以將新技術(shù)引進(jìn)項(xiàng)目的建設(shè)過(guò)程中。這些私人部門(mén)，大多都是市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰后發(fā)展出來(lái)的強(qiáng)者，它們基本上都有自己的優(yōu)勢(shì)所在。三是政府的地位發(fā)生了改變。在傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過(guò)程中，政府往往處于核心主導(dǎo)地位，政府往往都是項(xiàng)目的管理者和所有者，而私人企業(yè)總是屬于從屬地位和被管理者的身份，因此，項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中總是顯得效率低下。但PPP模式就有效地改變了這一切，政府不再是項(xiàng)目的唯一管理者，政府和私人的關(guān)系由過(guò)去的管理與被管理轉(zhuǎn)變?yōu)楹献骰ブ年P(guān)系。政府部門(mén)與企業(yè)相互信任、相互協(xié)調(diào)。當(dāng)遇到意見(jiàn)不合的時(shí)候，相互交流，相互協(xié)商。四是私人部門(mén)與政府合作，政府為他們做后盾，他們的地位也會(huì)相對(duì)提高，這樣當(dāng)他們?nèi)狈Y金時(shí)，向商業(yè)銀行借款也會(huì)相對(duì)容易，甚至有時(shí)會(huì)有特定的優(yōu)惠。缺點(diǎn)：雖然PPP模式近些年來(lái)在我國(guó)有了一定的發(fā)展，但由于沒(méi)有成熟的PPP理論以及系統(tǒng)的法律規(guī)范、專(zhuān)業(yè)人才的缺乏、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的不足及其操作程序也比較復(fù)雜，導(dǎo)致PPP模式在設(shè)計(jì)的應(yīng)用過(guò)程中也遇到了很大的問(wèn)題，需要逐步完善。

企業(yè)在進(jìn)行籌資方式的選擇時(shí)，應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目自身建設(shè)與管理的需要，綜合考慮資本結(jié)構(gòu)、籌資成本、貨幣時(shí)間價(jià)值、收益以及風(fēng)險(xiǎn)等因素，對(duì)比分析，從優(yōu)選擇一種或多種籌資方式，以緩解企業(yè)融資壓力。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊俊生等.BOT―高校項(xiàng)目融資的有效途徑[J].金融經(jīng)濟(jì)，2008.

項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資范文第4篇

目融資中面臨的一個(gè)重要困難就是融資渠道狹窄和匱乏。本文探討了在中國(guó)現(xiàn)行金融、法律、經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中國(guó)工程承包

商如何實(shí)現(xiàn)國(guó)際項(xiàng)目融資的途徑多元化。并從承包商角度提出了企業(yè)、政策性金融機(jī)構(gòu)和商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行國(guó)際項(xiàng)目

融資的發(fā)展方向及政策建議。

關(guān)鍵詞：工程承包商；國(guó)際項(xiàng)目融資；途徑

作者簡(jiǎn)介：陳祥武(1980－)，男，山東省膠南市人，中國(guó)電力工程有限公司商務(wù)工程師，碩士，研究方向：金融學(xué)。

中圖分類(lèi)號(hào)：F831.7　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　doi：10．3969／j．issn．1672-3309(s)．2011．04．07　文章編號(hào)：1672―3309(2011)04―57―03

當(dāng)前國(guó)際工程承包領(lǐng)域的帶資承包趨勢(shì)越演越烈，中國(guó)的工程承包商也開(kāi)始積極探索國(guó)際項(xiàng)目融資模式，但由于融資渠道匱乏及整個(gè)金融體制的障礙，所取得的成效不大。

一、中國(guó)工程承包商在海外工程中運(yùn)用項(xiàng)目融資現(xiàn)狀

隨著各國(guó)政府財(cái)政公共建設(shè)資金的削減和承包商之間競(jìng)爭(zhēng)程度的加劇，工程設(shè)計(jì)和建設(shè)業(yè)務(wù)的融資問(wèn)題變得愈發(fā)重要。工程承包商以各種方式進(jìn)行投資與協(xié)助業(yè)主解決資金問(wèn)題，成為影響國(guó)際工程承包市場(chǎng)規(guī)模和承包商市場(chǎng)份額的重要因素。國(guó)際市場(chǎng)上越來(lái)越多的工程需要帶資承包：對(duì)承包商而言，能否獲得利益豐厚的工程項(xiàng)目，關(guān)鍵在于能否帶資承包。

所謂帶資承包，是指有資金實(shí)力的企業(yè)通過(guò)投入自有資金、尋求融資或協(xié)助業(yè)主進(jìn)行融資等方式來(lái)承包工程。

帶資承包主要包含兩種方式，即直接投資與協(xié)助業(yè)主進(jìn)行融資。協(xié)助業(yè)主進(jìn)行融資是比較低級(jí)的帶資承包模式。項(xiàng)目融資因其自身的特點(diǎn)被廣泛應(yīng)用于大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，是直接投資中主要采用的一種模式。

項(xiàng)目融資作為一種有效的融資模式，尤其適應(yīng)于大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，例如石油、天然氣、礦產(chǎn)開(kāi)采、鐵路、公路、港口、機(jī)場(chǎng)、電力、通訊等行業(yè)的工程項(xiàng)目。項(xiàng)目融資這種融資模式受到發(fā)達(dá)國(guó)家政府和工程承包商的重視。發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)如英國(guó)、澳大利亞、加拿大、歐盟等，專(zhuān)門(mén)頒布了法律，來(lái)指導(dǎo)和規(guī)范各自國(guó)家內(nèi)的項(xiàng)目融資實(shí)踐?！豆こ绦侣劶o(jì)錄ENR》225強(qiáng)中的絕大多數(shù)國(guó)外承包商都設(shè)立了專(zhuān)門(mén)項(xiàng)目融資部門(mén)，開(kāi)展大量的項(xiàng)目融資實(shí)踐。同時(shí)，項(xiàng)目融資這種模式也受到了廣大發(fā)展中國(guó)家的重視，并開(kāi)始了有益探索。發(fā)展中國(guó)家因其基礎(chǔ)設(shè)施落后，政府財(cái)政不足，需要大量的私人投資。項(xiàng)目融資很好地滿(mǎn)足這種需求。這也為承包商利用項(xiàng)目融資模式提供了良好機(jī)遇。主要的發(fā)展中國(guó)家政府都制定了比較多的法律法規(guī)，并大規(guī)模開(kāi)展了項(xiàng)目融資的實(shí)踐。

中國(guó)的工程承包商也已注意到國(guó)際工程領(lǐng)域的帶資承包趨勢(shì)，并進(jìn)行了國(guó)際項(xiàng)目融資有益的探索。例如，中國(guó)化學(xué)工程集團(tuán)總公司和中國(guó)成達(dá)工程公司通過(guò)BOOT(建設(shè)一擁有一運(yùn)營(yíng)一轉(zhuǎn)讓)模式投資建設(shè)了中國(guó)在海外的第一個(gè)電站。中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司作為項(xiàng)目的中方發(fā)起人，與哈薩克斯坦Kaz Munay天然氣公司成立合資項(xiàng)目公司，負(fù)責(zé)建設(shè)運(yùn)營(yíng)“中亞一中國(guó)”天然氣管道項(xiàng)目。

然而，中國(guó)工程承包商在開(kāi)展國(guó)際項(xiàng)目融資過(guò)程中，依然存在一些問(wèn)題，主要困難是融資渠道的狹窄和匱乏。

第一，中國(guó)工程承包企業(yè)的融資渠道匱乏。例如，西方發(fā)達(dá)國(guó)家的工程承包商成立金融投資公司，從金融方面對(duì)其從事工程承包企業(yè)給予支持。西方發(fā)達(dá)國(guó)家政策性金融機(jī)構(gòu)的支持，帶動(dòng)了其商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)在發(fā)展中國(guó)家或新興市場(chǎng)的投資，形成了政策性金融支持與商業(yè)金融支持的合力。中國(guó)工程承包商沒(méi)有充分利用國(guó)際資本市場(chǎng)，只是在國(guó)內(nèi)尋求貸款渠道，且債務(wù)融資過(guò)度依賴(lài)國(guó)內(nèi)銀行。

第二，金融體制。政策性金融支持和商業(yè)性金融支持的不足制約了中國(guó)企業(yè)發(fā)起和運(yùn)行規(guī)范的項(xiàng)目融資工程項(xiàng)目。在政策性金融支持沒(méi)有充分體現(xiàn)引導(dǎo)性，手段單一；商業(yè)性金融支持項(xiàng)目融資剛剛起步，缺乏經(jīng)驗(yàn)，項(xiàng)目融資機(jī)構(gòu)、團(tuán)隊(duì)建設(shè)不到位。

二、在現(xiàn)行金融、法律、經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中國(guó)工程承包商如何實(shí)現(xiàn)國(guó)際項(xiàng)目融資的途徑多元化

筆者認(rèn)為，中國(guó)的工程承包商應(yīng)基于風(fēng)險(xiǎn)分析及財(cái)務(wù)評(píng)估，充分實(shí)現(xiàn)國(guó)際項(xiàng)目融資途徑的多元化。其主要途徑有以下幾種：

(一)工程承包商作為發(fā)起人(開(kāi)發(fā)商)，直接股權(quán)投資

如果經(jīng)過(guò)工程承包商的風(fēng)險(xiǎn)分析和財(cái)務(wù)分析，工程項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率達(dá)到了承包商作為投資人的要求，那么工程承包商可以作為發(fā)起人，參與大型工程項(xiàng)目的投資開(kāi)發(fā)。建設(shè)―運(yùn)營(yíng)―移交(Build―Operate―Transfer，“BOT”)、公私合作伙伴關(guān)系(Public PrivatePartnership，“ppp”)、基于資產(chǎn)的證券化(Asset―backedSecuritization,“ABS”)是承包商可采用的項(xiàng)目融資的典型模式。

BOT項(xiàng)目融資方式是私營(yíng)企業(yè)參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，向社會(huì)提供公共服務(wù)的一種方式。BOT模式有BOT、BOOT(bu_ld―own―operate―transfer，建造一擁有一經(jīng)營(yíng)一移交)、BOO(build―own―operate，建造一擁有一經(jīng)營(yíng))3種基本形式。

ABS項(xiàng)目融資模式是指將缺乏流動(dòng)性但能產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)歸集起來(lái)，通過(guò)一定的安排，對(duì)資產(chǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券的過(guò)程。根據(jù)資產(chǎn)類(lèi)型的不同，主要有信貸資產(chǎn)證券化(以信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化)和不動(dòng)產(chǎn)證券化(以不動(dòng)產(chǎn)如基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)等為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化)兩種。國(guó)際項(xiàng)目融資中主要采用后者。

PPP項(xiàng)目融資模式，即公共部門(mén)與私人企業(yè)合作模式，是指政府與私營(yíng)商簽訂長(zhǎng)期協(xié)議，授權(quán)私營(yíng)商代替政府建設(shè)、運(yùn)營(yíng)或管理公共基礎(chǔ)設(shè)施并向公眾提供公共服務(wù)。PPP本質(zhì)上與BOT相似，但PPP的應(yīng)用范圍更廣泛，反映更廣泛的公私合營(yíng)關(guān)系。與BOT模式相比，PPP更強(qiáng)調(diào)的是政府在項(xiàng)目中的參與(如占股份)，更強(qiáng)調(diào)政府與企業(yè)的長(zhǎng)期合作與發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢(shì)，共享收益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)責(zé)任。

(二)工程承包商作為外部股權(quán)投資者參與項(xiàng)目融資

發(fā)起人(開(kāi)發(fā)商)與外部股權(quán)投資者是有區(qū)別的。前者更側(cè)重于工程承包商積極參與國(guó)際工程項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)投標(biāo)，為項(xiàng)目的最終開(kāi)發(fā)成功投標(biāo)中標(biāo)，進(jìn)行一系列的合同談判及投融資活動(dòng)，一般股權(quán)所占份額較大。后者側(cè)重工程承包商為了實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的多元化，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，獲取工程承包合同，進(jìn)行部分股權(quán)融資，一般股權(quán)所占份額不大。前者較后者具有更多的積極性，承擔(dān)更多的開(kāi)發(fā)成本及風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然相應(yīng)的投資回報(bào)率也通常更高。

中國(guó)的工程承包商在國(guó)際工程項(xiàng)目融資中，通過(guò)外部股權(quán)投資的方式參與國(guó)際大型工程項(xiàng)目的股權(quán)投資，從而獲得項(xiàng)目，不僅可以短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)承包建設(shè)合同的收益，而且長(zhǎng)期內(nèi)能夠?qū)崿F(xiàn)股權(quán)投資收益。

(三)工程承包商尋找外部股權(quán)投資者

基于最大可行的債務(wù)，股本比率以及發(fā)起人對(duì)項(xiàng)目的股本投入能力，有時(shí)候需要安排外部股權(quán)投資者。這時(shí)候，中國(guó)的工程承包商就必須了解外部股權(quán)投資者的要求、愿望和潛在身份。

工程承包商作為國(guó)際項(xiàng)目融資工程的發(fā)起人，還可以通過(guò)國(guó)內(nèi)、國(guó)際股權(quán)市場(chǎng)和股權(quán)私募，來(lái)引進(jìn)外部股權(quán)投資者，拓寬融資渠道，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。

(四)工程承包商作為項(xiàng)目公司的貸款方

由于工程承包商的特殊地位，有些出身于施工單位，有些出身于制造商，有些出身于設(shè)計(jì)單位，可以提供一定的融資便利。如果承包商是制造商，就可以提供租賃融資，如電信行業(yè)的工程項(xiàng)目。在國(guó)際工程項(xiàng)目中，中國(guó)的工程承包商可以利用租賃、延期付款等方式，競(jìng)爭(zhēng)獲得工程承包合同，這本質(zhì)上是對(duì)業(yè)主的一種貸款。

(五)協(xié)助項(xiàng)目公司從私人部門(mén)貸款，獲取商業(yè)性金融支持

根據(jù)貸款人的性質(zhì)，債務(wù)融資渠道可以分為從私人部門(mén)貸款與從公共部門(mén)貸款。

商業(yè)性金融是社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的金融服務(wù)主渠道。在正常市場(chǎng)條件下，有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的金融需求一般由商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的金融服務(wù)來(lái)滿(mǎn)足。商業(yè)性金融主要包括商業(yè)銀行貸款與發(fā)行債券。通常來(lái)說(shuō)，尋找商業(yè)銀行貸款比發(fā)行債券要容易。同時(shí)，發(fā)展中國(guó)家的資本市場(chǎng)也是債券融資很好的資金來(lái)源，盡管在很多發(fā)展中國(guó)家資本市場(chǎng)上，資金來(lái)源有限，并且借款期限比較短。但隨著發(fā)展中國(guó)家資本市場(chǎng)的逐步完善，逐漸變得可行。截至2010年底，巴西、中國(guó)、印度、土耳其、馬來(lái)西亞、墨西哥，韓國(guó)、南非等很多發(fā)展中國(guó)家都已建立起可行的公司債券市場(chǎng)。隨著新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，其自身的資本市場(chǎng)也會(huì)隨之發(fā)展壯大。如果中國(guó)的工程承包商投資項(xiàng)目的所在國(guó)資本市場(chǎng)存在，那么中國(guó)的工程承包商就應(yīng)該仔細(xì)考慮在該市場(chǎng)至少募集部分的資金。這不僅有利于擴(kuò)大債務(wù)融資的渠道，而且有利于控制所投資項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)。

(六)協(xié)助項(xiàng)目公司從公共部門(mén)渠道獲得貸款、擔(dān)保或保險(xiǎn)，獲取政策性金融支持

政策性金融機(jī)構(gòu)既可以為項(xiàng)目融資提供直接貸款，又可以為商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)提供擔(dān)?；虮ｋU(xiǎn)。

1、使用政策性金融機(jī)構(gòu)的出口買(mǎi)方信貸，而非出口賣(mài)方信貸。與出口買(mǎi)方信貸相比，出口賣(mài)方信貸對(duì)中國(guó)工程承包行來(lái)說(shuō)會(huì)帶來(lái)很多不利。所以，中國(guó)工程承包商進(jìn)行項(xiàng)目融資時(shí)，應(yīng)特別注意。

中國(guó)進(jìn)出口銀行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行是中國(guó)的出口信貸政策性金融機(jī)構(gòu)。根據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》統(tǒng)計(jì)，中國(guó)進(jìn)出口銀行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行在2009和2010兩年內(nèi)共向其他發(fā)展中國(guó)家和企業(yè)提供貸款1100億美元。這其中大部分是出口買(mǎi)方信貸。可以預(yù)計(jì)，這兩家銀行在未來(lái)提供的出口買(mǎi)方信貸只會(huì)有增無(wú)減。中國(guó)的工程承包商應(yīng)充分利用這一資金來(lái)源來(lái)開(kāi)展國(guó)際項(xiàng)目融資。另外，出口信貸機(jī)構(gòu)承保的貸款對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)非常具有吸引力，因?yàn)殂y行監(jiān)管部門(mén)一般允許出口信貸機(jī)構(gòu)發(fā)放一些資金支持這類(lèi)貸款。這為工程承包商協(xié)助項(xiàng)目公司從承包商所在國(guó)家的出口信貸機(jī)構(gòu)獲取信貸支持創(chuàng)造了有利條件。

中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司是我國(guó)唯一承辦政策性信用保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，2001年12月成立，資本來(lái)源為出口信用保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)基金，由國(guó)家財(cái)政預(yù)算安排。

2、申請(qǐng)中國(guó)政府官方發(fā)展援助。官方發(fā)展援助，也稱(chēng)政府發(fā)展援助，是經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)國(guó)家政府對(duì)欠發(fā)達(dá)國(guó)家政府提供的一種經(jīng)濟(jì)援助，主要用于支持欠發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)現(xiàn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的自主性發(fā)展。

從提供官方發(fā)展援助的機(jī)構(gòu)和來(lái)源劃分，官方發(fā)展援助主要可以分為由多邊機(jī)構(gòu)提供的援助和由雙邊機(jī)構(gòu)提供的援助。在中國(guó)，官方發(fā)展援助主要由中國(guó)進(jìn)出口銀行承擔(dān)。中國(guó)的工程承包商開(kāi)展國(guó)際項(xiàng)目融資時(shí)，可以申請(qǐng)中國(guó)對(duì)其他落后國(guó)家的開(kāi)發(fā)貸款、援外貸款、優(yōu)惠貸款等，以充分利用該援助機(jī)構(gòu)的貸款。

3、官方及半官方的海外投資基金。官方及半官方的海外投資基金能夠帶動(dòng)私人部門(mén)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資。投資基金的特點(diǎn)之一是既可以進(jìn)行股權(quán)投資，又可以提供貸款，具有比較好的靈活性。例如，2007年6月成立的中非發(fā)展基金，是目前國(guó)內(nèi)最大的私募股權(quán)基金和第一支專(zhuān)注于對(duì)非投資的股權(quán)投資基金。

中國(guó)的工程承包商在海外工程項(xiàng)目中，可以尋求中國(guó)的海外投資基金進(jìn)行股權(quán)、債權(quán)投資，從而增強(qiáng)承包商獲取項(xiàng)目的可能性。

(七)尋找次級(jí)貸款

次級(jí)貸款是中國(guó)工程承包商作為發(fā)起人可以采用的一種項(xiàng)目融資方式，該方式是介于股權(quán)融資與債務(wù)融資之間的一種融資方式。其貸款條件和定價(jià)與傳統(tǒng)的債務(wù)融資有所不同，主要區(qū)別在于次級(jí)貸款人在貸款人還款和行使對(duì)擔(dān)保權(quán)利要低于其他貸款人(高級(jí)貸款人)。通常來(lái)說(shuō)，次級(jí)貸款人要求更高的利息率以及更高的貸款費(fèi)用，以便彌補(bǔ)其增加的貸款人還款及擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。

(八)尋找中國(guó)政策性金融機(jī)構(gòu)的對(duì)外投資保險(xiǎn)

投資保險(xiǎn)一般是由國(guó)家出資經(jīng)營(yíng)或由國(guó)家授權(quán)商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的政策性保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。投資保險(xiǎn)通過(guò)向跨境投資者提供中長(zhǎng)期政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)及相關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)咨詢(xún)服務(wù)，為跨境投資活動(dòng)提供風(fēng)險(xiǎn)保障，對(duì)保單項(xiàng)下規(guī)定的損失進(jìn)行賠償，支持和鼓勵(lì)本國(guó)投資者積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)、更好利用國(guó)外的資源優(yōu)勢(shì)，以促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目的。

中國(guó)信用保險(xiǎn)公司作為中國(guó)唯一的政策性投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，對(duì)支持中國(guó)的承包商帶資承建具有非常重要的意義。因此，進(jìn)行國(guó)際項(xiàng)目融資的中國(guó)承包商應(yīng)充分利用中國(guó)信保的投資保險(xiǎn)，降低自身風(fēng)險(xiǎn)，拓寬融資渠道。

三、中國(guó)承包企業(yè)進(jìn)行國(guó)際項(xiàng)目融資的發(fā)展方向

本文著重從工程承包商即企業(yè)的角度提出了項(xiàng)目融資的途徑。海外項(xiàng)目融資是個(gè)系統(tǒng)工程，只有工程承包企業(yè)努力是不夠的，還應(yīng)該有政策性金融和商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的參與。只有這樣，才能使承包商進(jìn)行國(guó)際項(xiàng)目融資形成風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的有限追索或無(wú)追索方式，實(shí)現(xiàn)真正的項(xiàng)目融資。

(一)大型工程承包企業(yè)的發(fā)展方向

成立國(guó)際項(xiàng)目融資部門(mén)，培養(yǎng)項(xiàng)目融資的人才，加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目融資的研究，尋求項(xiàng)目融資的機(jī)會(huì)。

(二)對(duì)政策性金融機(jī)構(gòu)的希望

政策性金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加大對(duì)國(guó)際項(xiàng)目融資的支持，加大境外投資貸款、擔(dān)保、保險(xiǎn)的力度。政策性金融機(jī)構(gòu)不僅要擴(kuò)大原有產(chǎn)品的支持規(guī)模和力度，還要強(qiáng)化功能，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從信貸服務(wù)的直接提供者向信貸服務(wù)的橋梁轉(zhuǎn)變，承擔(dān)商業(yè)金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)不了的、業(yè)務(wù)發(fā)展急需的各類(lèi)信貸、融資擔(dān)保和保險(xiǎn)職責(zé)，而放棄商業(yè)銀行可以承擔(dān)的直接信貸業(yè)務(wù)，以便吸引更多的國(guó)際國(guó)內(nèi)商業(yè)資本為擴(kuò)大帶資承包服務(wù)。

(三)對(duì)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)(銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu))的希望

研究和認(rèn)知項(xiàng)目融資，成立項(xiàng)目融資部門(mén)，加強(qiáng)與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的合作，組織銀團(tuán)貸款，為中國(guó)承包商項(xiàng)目融資提供支持。

四、結(jié)語(yǔ)

筆者認(rèn)為，只有通過(guò)工程承包商、政策性金融機(jī)構(gòu)和商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的共同努力、密切配合，形成利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的利益共同體，才能拓寬中國(guó)承包商進(jìn)行國(guó)際項(xiàng)目融資的渠道，使中國(guó)的承包企業(yè)做大做強(qiáng)項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)，在國(guó)際項(xiàng)目融資市場(chǎng)上取得重大收獲。

參考文獻(xiàn)：

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項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資范文第5篇

[關(guān)鍵詞]公共項(xiàng)目；財(cái)政投融資轉(zhuǎn)型；PPP模式

中圖分類(lèi)號(hào)：F8 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1009-914X（2016）18-0080-01

公共項(xiàng)目是民生建設(shè)工程當(dāng)中的重要組成，目前我國(guó)雖然不斷地在改變傳統(tǒng)的民生項(xiàng)目投資方式，但收到的效果一般。PPP模式是一種進(jìn)行的投融資理念，其主要是以政府、私有企業(yè)之間的合作，更加科學(xué)地優(yōu)化資源配置，進(jìn)而使投融資工作顯效更快、效果更好。

一、PPP模式的概述

（一）信用融資向項(xiàng)目融資的轉(zhuǎn)變

PPP模式是一種真正將社會(huì)私有成本融入到政府公共項(xiàng)目建設(shè)中的理念，這種融資并不是單純以信用貸款的變相方式，而是將融資轉(zhuǎn)變?yōu)轫?xiàng)目融資模式。但實(shí)際上與常規(guī)的項(xiàng)目融資還存在一定的差別，在于主體信用是否介入到項(xiàng)目融資當(dāng)中，其中的主體信用包括和次信用，也就是指中國(guó)政府和地方政府的信用問(wèn)題，其可以選擇主體介入，也可以不參與融資當(dāng)中。

（二）政府購(gòu)買(mǎi)向私企參與的轉(zhuǎn)變

目前世界各國(guó)在進(jìn)行公共項(xiàng)目投資時(shí)均開(kāi)始吸引個(gè)人資本的投入，其中PPP模式就是真正使公共項(xiàng)目由政府完全購(gòu)買(mǎi)轉(zhuǎn)變?yōu)樗狡髤⑴c投資的轉(zhuǎn)變。以往這種轉(zhuǎn)變是以BOT模式開(kāi)展，其中私企在參與投資后可以獲得公共項(xiàng)目一定時(shí)期內(nèi)的使用權(quán)，但最終該項(xiàng)目必須轉(zhuǎn)變?yōu)楣残再|(zhì)。PPP模式也同樣是以政府和私企之間的協(xié)議為基礎(chǔ)，私人企業(yè)在該投融資模式下不僅參與投資，而且還可以利用其優(yōu)勢(shì)部門(mén)參與項(xiàng)目的管理工作，開(kāi)發(fā)完成后不僅可以獲得一定時(shí)期內(nèi)的使用特權(quán)，而且在使用權(quán)到期之后還可以獲得公共項(xiàng)目沿線(xiàn)優(yōu)先開(kāi)發(fā)權(quán)等，真正做到了私有企業(yè)的參與。

二、PPP模式在公共項(xiàng)目財(cái)政投融資中應(yīng)用的方法

（一）責(zé)任劃分方法

PPP模式由于需要私企參與投資，因此必須要先劃分責(zé)任，而責(zé)任劃分則主要以財(cái)政資源投資比例來(lái)確定。先確定政府財(cái)政資金的介入比例，然后根據(jù)該項(xiàng)目所屬公共屬性和位置，確定由哪一等級(jí)的政府介入，并由此反推私有企業(yè)資本介入的比例。PPP模式當(dāng)中責(zé)任劃分的理念與投資項(xiàng)目當(dāng)中產(chǎn)權(quán)界定標(biāo)準(zhǔn)相似，使投資和風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題相互平衡，投資越大獲得的事權(quán)也就越大，提高了私有企業(yè)參與的積極性[1]。

（二）預(yù)算管理方法

公共項(xiàng)目由于本身具有公共屬性，導(dǎo)致其在工程預(yù)算時(shí)會(huì)產(chǎn)生很多的變量，而且施工周期長(zhǎng)的特點(diǎn)也會(huì)進(jìn)一步是預(yù)算受市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響，導(dǎo)致整體預(yù)算管理工作可控性降低。PPP模式則可以對(duì)公共項(xiàng)目的預(yù)算管理工作進(jìn)行改進(jìn)，首先利用PPP模式可以采用收付實(shí)現(xiàn)制預(yù)算方式，其可以直接反應(yīng)項(xiàng)目中的現(xiàn)金流動(dòng)情況，對(duì)項(xiàng)目中設(shè)計(jì)資金投資的部分進(jìn)行真實(shí)的反應(yīng)，從而能夠?yàn)閷徲?jì)人員提供一個(gè)投資預(yù)算的框架。其次，PPP模式下還可以實(shí)施跨年投資預(yù)算平衡估計(jì)，進(jìn)而對(duì)公共項(xiàng)目未來(lái)的收益情況進(jìn)行鎖定，使得中遠(yuǎn)期的投資預(yù)算更加準(zhǔn)確。第三，PPP模式中還包含了余額管理體系，該體系可以被用于國(guó)有資本運(yùn)行公共項(xiàng)目預(yù)算審計(jì)當(dāng)中，并且根據(jù)聯(lián)合投資中國(guó)有資本所在比例和事權(quán)確定預(yù)算額度，使得政府能夠全面地了解自身財(cái)政余額，避免了財(cái)政赤字協(xié)調(diào)不利的問(wèn)題。

（三）政府負(fù)債調(diào)控

PPP模式是聯(lián)合投融資模式，私有企業(yè)的投資就會(huì)使政府產(chǎn)生一定的負(fù)債，但其負(fù)載的模式與傳統(tǒng)負(fù)債方式不同。首先，政府與企業(yè)的債務(wù)關(guān)系發(fā)生了轉(zhuǎn)變，并不是以往直接負(fù)債形式，而是間接性的負(fù)債。PPP模式可以允許獨(dú)立法人SPV的設(shè)立，這一行為就產(chǎn)生了有限負(fù)債的問(wèn)題；同時(shí)政府在投融資過(guò)程中僅是項(xiàng)目的發(fā)起者，或者可以被看作為部分事權(quán)擁有方，而參與投資的私企則同樣作為部分事權(quán)方，其參與投資的成本可以利用限期使用權(quán)等多種方式來(lái)償還，降低了政府所需要償還的債款數(shù)額[2]。另外，在PPP模式下簽署的債權(quán)關(guān)系較為明確，而且也具有法律支持，也使得政府負(fù)債調(diào)控得到了更好的應(yīng)用。

（四）公共福利增進(jìn)

PPP模式下的公共項(xiàng)目投融資建設(shè)能夠充分地貼近市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)體系，從而使投資方的規(guī)劃、決策以及產(chǎn)品屬性等均更好。在實(shí)際應(yīng)用時(shí)政府可以為項(xiàng)目提供公共資源作為基礎(chǔ)，而參與投融資的私有企業(yè)則進(jìn)行投資和監(jiān)督，在建設(shè)前開(kāi)展充分的民調(diào)工作，了解群眾對(duì)該公共項(xiàng)目的期望和目標(biāo)，從而更好地增加項(xiàng)目的福利和實(shí)用性。

三、PPP模式在公共項(xiàng)目投融資應(yīng)用中的注意事項(xiàng)

（一）風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)問(wèn)題

在PPP模式下雖然能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)，但是從政府和私企參與投融資的目標(biāo)來(lái)看，政府是為了建設(shè)公共項(xiàng)目，而私企則是為了獲得資金或特權(quán)的匯報(bào)，因此兩者在風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避時(shí)考慮的因素存在一定的差別，因此在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)時(shí)就應(yīng)該重點(diǎn)注意。PPP模式當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)調(diào)控方式包括三種，分別是擔(dān)保、市場(chǎng)價(jià)調(diào)控、特權(quán)期限調(diào)整，這些調(diào)控方式是以政府作為主體，為企業(yè)降低更多承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，從而提升其參與PPP模式投融資的積極性[3]。而企業(yè)本身也應(yīng)該參與到風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控工作當(dāng)中，利用自己的優(yōu)勢(shì)部門(mén)開(kāi)展送市場(chǎng)規(guī)劃，從而為政府的調(diào)控工作提供更多的數(shù)據(jù)支持。

（二）市場(chǎng)銜接問(wèn)題

PPP模式運(yùn)作時(shí)不僅需要借助私企的監(jiān)督工作，而且還需要政府參與到市場(chǎng)調(diào)控當(dāng)中，通過(guò)對(duì)價(jià)格的變動(dòng)體現(xiàn)公平性。而這就需要對(duì)市場(chǎng)銜接的平穩(wěn)問(wèn)題進(jìn)行高度的關(guān)注，政府不應(yīng)該在私企參與監(jiān)管后就完全放手，而是應(yīng)該發(fā)揮自身宏觀(guān)調(diào)控的職能，約束市場(chǎng)變化，促進(jìn)更加和諧的競(jìng)爭(zhēng)。

四、PPP項(xiàng)目中的延伸性財(cái)政問(wèn)題

（一）競(jìng)爭(zhēng)性安排

PPP模式的魅力在于其高效率，而高效率則來(lái)自于競(jìng)爭(zhēng)。盡管競(jìng)爭(zhēng)性安排是PPP項(xiàng)目效率得以提升的根本途徑，但這并不意味著對(duì)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制不予甄別的全面引入。從對(duì)實(shí)踐考察來(lái)看，允許通過(guò)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，但不允許通過(guò)產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)。PPP模式中，無(wú)論是私人主體的選擇，還是融資渠道的招投標(biāo)，無(wú)論是項(xiàng)目產(chǎn)品的市場(chǎng)空間，還是特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的配置，均是圍繞資金、產(chǎn)品或權(quán)利的價(jià)格而進(jìn)行的競(jìng)爭(zhēng)，這是市場(chǎng)機(jī)制的內(nèi)在要求。

（二） 再談判問(wèn)題

這里的再談判相對(duì)于初始談判而言。PPP項(xiàng)目運(yùn)作中初始談判解決的主要是融資結(jié)構(gòu)和交易結(jié)構(gòu)問(wèn)題，所形成的成果是項(xiàng)目賴(lài)以存在的合同體系。而再談判主要是在合同體系生效并被部分履行之后發(fā)生的，為了維持項(xiàng)目有效運(yùn)行而對(duì)初始交易條件進(jìn)行的修正。再談判對(duì)象一是特許經(jīng)營(yíng)權(quán)范圍、期限調(diào)整相關(guān)問(wèn)題，二是成本分擔(dān)和收益分配調(diào)整相關(guān)問(wèn)題。

結(jié)語(yǔ)：PPP模式是真正實(shí)現(xiàn)私企參與公共項(xiàng)目投融資的一種模式，其不僅能夠使投資的責(zé)任劃分更加明確，而且還可以建立有效的預(yù)算管理方法，政府部門(mén)則可以通過(guò)該模式實(shí)現(xiàn)更科學(xué)的負(fù)債調(diào)控，使得直接負(fù)債轉(zhuǎn)變?yōu)殚g接，降低了財(cái)政赤字的風(fēng)險(xiǎn)。

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