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股權激勵方式的利弊范文第1篇

關鍵詞：委托 股權激勵 股票期權 股票增值權 限制性股票

一、引言

建立健全激勵約束機制，是上市公司完善公司治理的重中之重，是解決公司治理中委托問題的核心所在。其中，股權激勵方式正在被我國越來越多的上市公司所采用。股權激勵是一種通過經(jīng)營者獲得公司股票的形式給予其一定的經(jīng)濟權利，使他們能夠作為公司股東參與決策分享利潤承擔風險，從而忠實勤勉地為公司的長期發(fā)展服務的一種激勵方法。股權激勵制度能夠有效降低經(jīng)營者的道德風險與逆向選擇風險的程度。近年來，我國陸續(xù)出臺了一系列有關股權激勵的監(jiān)管法規(guī)，各類股權激勵的案例大量涌現(xiàn)。

二、國內(nèi)外研究回顧

關于各種股權激勵方式之間的選擇問題，國內(nèi)外學者均做了大量的研究。Feltham和Wu（2001）基于經(jīng)理人期望效用函數(shù)為其工作努力程度凹函數(shù)的前提假設，建立了一個模型。其得出的結論是，當經(jīng)理人行為僅對產(chǎn)出均值產(chǎn)生影響時，限制性股票的作用大于股票期權；當經(jīng)理人行為對產(chǎn)出均值和產(chǎn)出方差共同產(chǎn)生影響時，限制性股票的優(yōu)勢卻無法發(fā)揮。Richard A Lambert和David Lacker（2004）研究發(fā)現(xiàn)，在既定的努力程度下，以不同形式激勵經(jīng)理人，激勵成本是股票期權行權價的減函數(shù)。因此，得出結論：股票期權對企業(yè)來說是成本最高的激勵方式。劉浩和孫錚（2009）從激勵的影響、會計處理方式的影響、稅收與現(xiàn)金流的影響三個方面對股權激勵和限制性股票分別進行了研究。目前來看，有關我國上市公司對股權激勵方式的研究還有待完善。

三、我國上市公司股權激勵的監(jiān)管法規(guī)

（一）主要監(jiān)管法規(guī)

1、針對上市公司

以中國證監(jiān)會于2005年12月頒布的《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》為標志，我國開始建立上市公司股權激勵機制的監(jiān)管政策框架。2008年，中國證監(jiān)會又相繼《股權激勵有關事項備忘錄1-3號》，對激勵對象范圍、行權價格、行權條件、制定激勵計劃時機等方面的內(nèi)容進行了進一步細化。

2、針對國有控股上市公司

國資委、財政部2006年先后聯(lián)合頒布《國有控股上市公司（境外）實施股權激勵試行辦法》（“《境外辦法》”）和《國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權激勵試行辦法》（“《境內(nèi)辦法》”），明確了國有控股上市公司實施股權激勵的操作規(guī)范。由于實踐中部分公司存在實施條件過寬、預期收益失控、業(yè)績考核不嚴等問題，2008年國資委、財政部又聯(lián)合《關于規(guī)范國有控股上市公司實施股權激勵制度有關問題的通知》，以進一步加強監(jiān)管。

（二）激勵對象

上市公司股權激勵對象原則上限于三類：一是董事，二是高級管理人員，三是對公司整體業(yè)績和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心技術人員和管理骨干。其中，監(jiān)事、獨立董事以及由上市公司控股股東以外的人員擔任的外部董事，不得參與股權激勵計劃。

四、上市公司主要股權激勵方式

（一）股票增值權

股票增值權是指上市公司授予激勵對象在一定的時期和條件下,獲得一定數(shù)量的股票價格上升所帶來的收益的權利。股權激勵對象不實際擁有股票,也不擁有股東表決權、分紅權、配股權。每一份股票增值權的收益=股票市價-行權價格。

股票增值權實際上是公司給予激勵對象的一種激勵報酬，該報酬的取得完全取決于激勵對象能否通過努力工作使得公司的股價超過行權價，以獲取收益。股票增值權的優(yōu)點是簡單易行，便于實施，不需要進行真正的股權變更和股票發(fā)行。激勵對象不實際持有股票，不用為行權支出現(xiàn)金，不會攤薄股東權益。另外，公司的現(xiàn)金流壓力比較小，只需要在激勵對象行權時，根據(jù)行權價和市場價之間的差額向其支付即可。

1、授予方式

可一次授予或多次授予。如果分多次授予，原則上每年授予一次，且該計劃擬授予的股票增值權對應的股票總量不超過公司股本總額的10%，任何一名激勵對象獲授的股票增值權對應的股權累計不得超過股本總額的1%。

2、行權價格

根據(jù)《境外辦法》，行權價為取股票增值權授予日的收盤價與股票增值權授予日的前5個交易日的平均收盤價之間價格較高者。根據(jù)《境內(nèi)辦法》，行權價為取股票增值權授予日的收盤價與股票增值權授予日的前30個交易日的平均收盤價之間價格較高者。

3、行權限制期

行權限制期為股權授予日至股權生效日的期限。股權限制期原則上定為兩年，在限制期內(nèi)不得行權。

4、行權有效期

行權有效期為股權限制期滿后至股權終止日的時間，由上市公司根據(jù)實際情況確定，原則上不得低于3年。在行權有效期內(nèi)原則上采取勻速分批行權辦法，或按照符合境外上市規(guī)則要求的辦法行權。超過行權有效期的，其權利自動失效，并不可追溯行使。

（二）股票期權

股票期權是指上市公司授予激勵對象在未來一定期限內(nèi)以預先確定的價格和條件購買本公司一定數(shù)量股票的權利。股權激勵對象有權行使該項權利，也有權放棄該項權利，但不能將該權利用來質(zhì)押、轉讓或償債。

股票期權在價格、授予方式、行權限制期、行權有效期等各個方面均與股票增值權相同。這也是為什么股票增值權通常被稱為“虛擬股票期權”。兩者的不同之處是：股票期權行權時，被激勵對象需要先按照事先約定的價格買入公司股票，再通過在二級市場出售來實現(xiàn)收益。而股票增值權行權時，直接由公司按照市場價格和授予價格之間的差額向被激勵對象現(xiàn)金支付。

股權激勵對象通過行使股票期權所獲得的股票來源有兩種，一是上市公司向其定向發(fā)行股份，二是上市公司通過公開市場回購股票。

（三）限制性股票

限制性股票，是指上市公司無償將一定數(shù)量的股票贈與或者以較低的價格授予激勵對象。激勵對象只有在工作年限或業(yè)績目標符合股權激勵計劃規(guī)定條件時，才可出售限制性股票并從中獲益；反之，如果預定目標沒有實現(xiàn)，公司有權收回免費贈與的限制性股票或者按照原來較低的授予價格回購。

1、個人出資水平

個人出資水平不得低于按證券監(jiān)管規(guī)定確定的限制性股票價格的50％。

2、禁售期和解鎖期

在股權激勵計劃有效期內(nèi)，每期授予的限制性股票，其禁售期不得低于2年。禁售期滿，根據(jù)業(yè)績目標完成情況確定激勵對象可解鎖的股票數(shù)量。解鎖期不得低于3年，原則上采取勻速解鎖辦法。

3、未達到限制性股票解鎖條件

限售期內(nèi)任一年度，若未達到限制性股票解鎖條件，激勵對象當年不得申請限制性股票解鎖。限售期滿后，未達到解鎖條件的限制性股票由公司以認購成本價購回注銷。

五、三種主要股權激勵方式的區(qū)別

（一）基本權利義務不同

股票期權和股票增值權屬于“期權”性質(zhì)的激勵方式，而限制性股票則屬于“期股”性質(zhì)的激勵方式，不同性質(zhì)帶來了不同的權利和義務。

股票期權和股票增值權持有者擁有行權的權利，但沒有行權的義務。如果股票價格低于行權價格，持有者可以不行權，從而避免損失。限制性股票持有者需要先用自有資金購買公司股票，當股價低于買入價時，需要承擔相應的損失，具有一定的懲罰性。三者相比，股票期權和股票增值權激勵有余，而限制不足。

（二）激勵標的物不同

股票期權行權后，激勵對象將持有公司股票，獲得完整的股東權益。限制性股票授予被激勵對象后，也將獲得完整的股東權益。而股票增值權是一種虛擬的股權激勵工具，激勵標的物僅僅是二級市場股價和行權價之間的差額，并不真正擁有公司的股票。

（三）激勵主導作用不同

相對而言，股票期權和股票增值權的主要作用是激勵人才和吸引人才，而限制性股票的主要作用是留住人才。持有股票期權或股票增值權的激勵對象只有努力提升公司業(yè)績，使股價超過行權價格，行權才有意義，否則持有的股票期權將毫無價值。如果公司股價持續(xù)下跌，低于股票期權行權價時，股票期權或股票增值權持有者離開企業(yè)的機會成本為零。而只要股票價格不為零，限制性股票對持有者來說仍存在一定的價值。

（四）收益實現(xiàn)方式不同

對股票期權和限制性股票來說，被激勵對象均需要先使用自有資金按照事先約定的價格買入公司股票，然后在市場上出售才能夠實現(xiàn)收益。激勵對象獲得的收益在二級市場進行兌現(xiàn)。而股票增值權的激勵對象的收益由企業(yè)用現(xiàn)金進行支付，其實質(zhì)是企業(yè)獎金的延期支付。

（五）估值方式不同

股票期權和股票增值權的價值一般采用期權定價模型進行計算。這種估值方式受到模型參數(shù)的影響，對于參數(shù)選擇沒有統(tǒng)一的標準，甚至一些參數(shù)依賴于人為的主觀判斷，容易被公司經(jīng)營者所操縱。而限制性股票的價值計算簡單，即為授予日的股票市場價值和個人出資價格之差。

六、結語

從實踐中看，股票期權是資本市場上最流行的激勵方式，具有高風險高回報的特點，適合于成長初期或者擴張期的企業(yè)。高成長性的企業(yè)股票上漲空間較大，而股票期權的性質(zhì)決定了它在激勵員工努力工作方面更為有效，采用股票期權的激勵作用大于其他方式。同時，采用股票期權模式，是以股票的升值收益作為激勵成本，有利于減輕企業(yè)的現(xiàn)金流壓力。

規(guī)模較大的成熟型企業(yè)傾向于采用限制性股票來激勵員工。大型企業(yè)在經(jīng)營過程中更多地是求穩(wěn)，而不是求快，經(jīng)營決策以規(guī)避風險為主。如果公司股價下跌，限制性股票持有者也將因此而承擔相應損失。這樣可以更好地突出限制性股票的“懲罰性”，可以有效避免股票期權激勵有余而限制不足的問題。

股票增值權適用于現(xiàn)金流充裕且發(fā)展穩(wěn)定的公司。部分在境外上市的國有控股上市公司采用這種工具，主要是因為股票期權和限制性股票均涉及到管理層將最終持有公司股票，國有控股上市公司對此往往比較敏感。股票增值權的持有對象并不擁有公司股票，實際上是公司給予激勵對象的一種激勵報酬。

參考文獻：

[1]陳清泰,吳敬璉.股票期權實證研究[M].中國財政經(jīng)濟出版社，2001

[2]付強,吳娓.限制性股票獎勵、激勵性股票期權與企業(yè)薪酬制度的選擇[J].財會月刊（理論版），2005;11:50-51

股權激勵方式的利弊范文第2篇

關鍵詞：資本市場；證券公司；股權激勵

隨著《上市公司股權激勵管理辦法》等相關法規(guī)的出臺，通過持股方式激勵公司管理層已在上市公司中廣泛推行。與此同時，隨著海通證券公司在2007年借殼上市成功，一批證券公司陸續(xù)登陸A股市場，上市已成為證券公司現(xiàn)階段快速發(fā)展的戰(zhàn)略選擇。由于行業(yè)自身具有特殊性，上市證券公司推行管理層持股尚存在種種問題，因此，如何完善上市證券公司管理層持股值得深入探討。

一、管理層持股提升公司績效的理論和實證研究

目前，關于管理層持股能提升公司績效的研究主要集中于以上市公司為研究對象。從理論上分析，主要有“利益趨同論”和“并購溢價論”兩種假說?！袄孚呁摗笔荍ensen和Meckling(1976)提出的，他們認為管理者的天然傾向是根據(jù)自身最大利益來分配企業(yè)資源，這不可避免與那些外部股東的利益相沖突。這就產(chǎn)生了典型的委托——問題。通過讓管理層持有部分公司股份，讓經(jīng)理人和股東在個人利益上結盟，從而使他們的利益與股東趨于一致，其偏離股東利益最大化的傾向就會減輕?！安①徱鐑r論”是Sutzl(1988)通過建立并購溢價模型得出的結論。他認為當管理者持有公司股份時，他們就有足夠的能力和動力去抵抗來自控制權市場的并購威脅，并且持有的股份越多，抵制并購威脅的能力和動力越強。由于國內(nèi)實行管理層持股的證券公司很少，對之進行專門理論和實證研究的文獻幾乎是空白。但證券業(yè)作為一個競爭較為激烈的行業(yè)，關于一般上市公司的理論和實證分析應同樣對其具有較高的參考價值。因此，在上市證券公司推行管理層持股具有積極的現(xiàn)實意義。

二、現(xiàn)階段上市證券公司管理層持股的法規(guī)約束

我國證券公司相當大的比例為國有企業(yè)，因此，上市證券公司實行管理層持股要受到國有資產(chǎn)監(jiān)管、上市公司監(jiān)管、證券行業(yè)監(jiān)管三方面的約束。鑒于各種監(jiān)管角度和目的不同，分別具有其特別要求。

(一)關于國有企業(yè)管理層持股的法律約束。2003年11月，國務院辦公廳轉發(fā)《國資委關于規(guī)范國有企業(yè)改制工作意見》，該意見要求，向本企業(yè)經(jīng)營管理者轉讓國有產(chǎn)權必須嚴格執(zhí)行國家的有關規(guī)定，并需按照有關規(guī)定履行審批程序。向本企業(yè)經(jīng)營管理者轉讓國有產(chǎn)權方案的制訂，由直接持有該企業(yè)國有產(chǎn)權的單位負責或委托中介機構進行，嚴禁自賣自買國有產(chǎn)權。2005年4月，國資委、財政部《企業(yè)國有產(chǎn)權向管理層轉讓暫行規(guī)定》，進一步要求管理層應當與其他擬受讓方平等競買。企業(yè)國有產(chǎn)權向管理層轉讓必須進入經(jīng)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構選定的產(chǎn)權交易機構公開進行，并在公開國有產(chǎn)權轉讓信息時詳盡披露相關信息。2005年12月，國務院辦公廳轉發(fā)《國資委關于進一步規(guī)范國有企業(yè)改制工作實施意見》，該意見要求，國有及國有控股大型企業(yè)實施改制，應嚴格控制管理層通過增資擴股以各種方式直接或間接持有本企業(yè)的股權。

(二)關于上市公司管理層持股的要求。2005年12月，中國證監(jiān)會《上市公司股權激勵管理辦法》。該辦法規(guī)定，股權激勵計劃的激勵對象包括上市公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心技術(業(yè)務)人員及公司認為應激勵的其他員工，但不應包括獨立董事。上市公司不得為激勵對象依股權激勵計劃獲取有關權益提供貸款以及其他任何形式的財務資助，包括為其貸款提供擔保。非經(jīng)股東大會特別決議批準，任何一名激勵對象通過全部有效的股權激勵計劃獲授的本公司股票累計不得超過公司股本總額的1％。2006年9月，國資委、財政部《國有控股上市公司(境內(nèi))實施股權激勵試行辦法》，進一步明確了國有控股上市公司的特殊規(guī)定：股權激勵對象原則上限于上市公司董事、高級管理人員以及對上市公司整體業(yè)績和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心技術人員和管理骨干。高級管理人員薪酬總水平應參照國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構或部門的原則規(guī)定，依據(jù)上市公司績效考核與薪酬管理辦法確定。

三、證券公司管理層持股的實踐

在我國證券公司業(yè)發(fā)展的早期，由于法規(guī)約束的不明確，并沒有過多的證券公司進行管理層持股的探索。隨著行業(yè)的快速發(fā)展，近幾年關于證券公司持股的呼聲漸高，而付諸行動的主要有廣發(fā)證券和中信證券。

(一)廣發(fā)證券的管理層收購嘗試。2004年9月2日，中信證券公告稱公司董事會一致通過收購廣發(fā)證券部分股份的議案，并授權公司經(jīng)營層與廣發(fā)證券部分股東商談收購事宜。為抵御中信證券發(fā)起的收購，廣發(fā)證券公司管理層及員工于9月4日緊急成立深圳吉富產(chǎn)業(yè)投資股份有限公司(以下簡稱吉富公司)。該公司注冊資本2.48億元，股東共計2126人，皆為廣發(fā)證券及其下屬四個控股子公司的員工。其中，公司總裁董正青出資800萬元，位列第一大股東，另有公司副總裁李建勇出資318.8萬元，副總裁曾浩出資111.1萬元。隨后，吉富公司相繼收購云大科技所持廣發(fā)證券3.83％股份和梅雁股份所持廣發(fā)證券8.4％股份，合計持有廣發(fā)證券12.23％股份，成為其第四大股東。但由于廣發(fā)證券管理層間接持股的行為并未得到監(jiān)管部門認可，并不具備合法性。迫于監(jiān)管壓力，自2006年4月起逐步售出公司所持廣發(fā)證券全部股份。目前，廣發(fā)證券前股東已無吉富公司。2007年5月起，吉富公司逐步減持所持遼寧成大股權至3.6％的股份。至此，廣發(fā)證券的管理層持股努力似乎已經(jīng)完結。但值得關注的是，2006年9月，實施股權分置改革的遼寧成大公司公告：為激勵廣發(fā)證券員工提升公司價值，公司同意將預留所持廣發(fā)證券5％的股份用于廣發(fā)證券員工的激勵計劃，待相關主管部門批準后，廣發(fā)證券員工將受讓此部分股份。由于相關政策的不明朗，此項股權激勵仍懸而未決。

(二)中信證券的股權激勵探索。在證監(jiān)會《上市公司股權激勵管理辦法》出臺的前5個月，即2005年7月，中信證券在股改方案中首次提出股權激勵問題，稱全體非流通股股東同意，在向流通股股東支付對價后按改革前所持股份相應比例，向公司擬定的股權激勵對象提供總量為3000萬股的股票，作為實行股權激勵機制所需股票的來源。2006年9月，中信證券股權激勵計劃，一是暫存于中信集團股票帳戶下的總量為3000萬股中的2216.31萬股將成為公司首次股權激勵計劃第一步實施方案的來源股，其中465.7萬股用于管理層股權激勵，1750.61萬股用于公司其他業(yè)務骨干股權激勵。股票由中信集團帳戶過戶至激勵對象個人股東帳戶。二是股份轉讓價格以上一期經(jīng)審計每股凈資產(chǎn)價格為初次轉讓價格，鎖定期滿時，股票市價超過初次轉讓價格部分，由原股東與激勵對象按財政部批復的原則共享。三是股權激勵計劃設有股票鎖定期60個月。受讓股份的員工必須簽署承諾書，承諾自股份過戶至本人名下之日起，無權自由轉讓，在股票鎖定期之后方可自由轉讓。激勵股權鎖定期間內(nèi)，激勵對象若因自身原因離職、辭職或被公司解職、除名，其持有股份由公司收回，另行處理。在中信證券公告上述股權激勵方案公告當月，國資委、財政部《國有控股上市公司(境內(nèi))實施股權激勵試行辦法》(以下簡稱《辦法》)，與其相對應，中信證券的方案存在如下問題：一是在適用條件方面，《辦法》要求實施股權激勵的公司須滿足外部董事占董事會成員半數(shù)以上、薪酬委員會由外部董事構成的條件，而中信證券外部董事數(shù)量不能滿足該要求；二是在轉讓價格方面，《辦法》規(guī)定股權的授予價格應不低于股權激勵計劃草案摘要公布前一個交易日的公司標的股票收盤價和前30個交易日內(nèi)的公司標的股票平均收盤價的較高者，而中信證券股份轉讓價格以上一期經(jīng)審計每股凈資產(chǎn)價格為初次轉讓價格，遠低于《辦法》要求；三是在股權激勵對象方面，《辦法》規(guī)定股權激勵對象原則上限于上市公司董事、高級管理人員以及對上市公司整體業(yè)績和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心技術人員和管理骨干，上市公司監(jiān)事、獨立董事以及外部董事暫不納入股權激勵計劃，而中信證券股權激勵對象包含3名監(jiān)事。更為致命的是，作為上市公司的中信證券，其股權激勵方案突破了《證券法》所要求的證券公司工作人員不得直接或者以化名、借他人名義持有、買賣股票的要求。因此，中信證券股權激勵能否實施仍存有重大疑問。

四、關于證券公司穩(wěn)妥實行管理層持股的建議

(一)明確管理層持股的相關政策。目前，證券公司管理層持股方面并無明確的法規(guī)約束，這在一定程度上制約了證券公司有序的通過管理層持股實施股權激勵。廣發(fā)證券及中信證券實施的管理層持股和股權激勵，皆因存在不合規(guī)問題從而懸而未決，這對整個證券行業(yè)起到了很不好的示范效應。為此，證券監(jiān)管部門應推動修改證券公司管理人員不得持有本上市公司股票的限制，并牽頭國資監(jiān)管等部門對各相關法規(guī)進行配套修訂、銜接，統(tǒng)籌考慮國有資產(chǎn)管理、上市公司管理以及行業(yè)自身特點，制定比較明確的法規(guī)，為證券公司管理層持股鋪平道路。

(二)本著積極穩(wěn)妥的原則進行試點。鑒于管理層持股的利弊并非簡單判斷可以確定，應考慮先行試點、逐步推開的方式推行證券公司管理層持股。首先選擇創(chuàng)新能力強、成長性好的上市證券公司進行試點，此類公司價值更易隨著管理者的努力而迅速增長，更能夠激勵經(jīng)營者發(fā)揮創(chuàng)造力爭取最大利潤，從而更能充分顯現(xiàn)管理層持股的積極作用，起到良好示范效應。在試點取得基本成功的基礎上，再考慮向其他類的證券公司逐步推行。

(三)審慎確定管理層持股方案。并不是所有公司都適合實施股權激勵，股權激勵的實施從遠期和近期都會在一定程度上增加企業(yè)的負擔。因此，為取得良好效果，證券公司應充分權衡自身實際，合理決定是否進行股權激勵，如果實行讓管理層持有多大比例的股權適當，而不能刻意效仿或強行實施。尤其是經(jīng)紀業(yè)務比重較大的公司，其盈利水平主要依賴于市場波動，推行管理層持股可能并不能對提升公司業(yè)績發(fā)揮多大作用。

股權激勵方式的利弊范文第3篇

【關鍵詞】“新三板”市場 發(fā)展特征 中小企業(yè) 融資

一、“新三板”市場的形成背景

“新三板”市場特指中關村科技園區(qū)非上市股份公司轉讓報價系統(tǒng)，是專門為科技園區(qū)的非上市股份公司股份轉讓提供的平臺，是證券公司代辦股份轉讓系統(tǒng)的組成部分。因為在“新三板”的掛牌企業(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故被稱為“新三板”。

2007年9月26日，經(jīng)國務院批準和證監(jiān)會正式批復同意，科技園區(qū)的非上市股份有限公司進入三板市場進行股份轉讓開始試點。三板市場全稱“代辦股份轉讓系統(tǒng)”，在“新三板”試點以前，三板市場并沒有接納新公司股份“上市”的職能，而僅限于處理歷史遺留的法人股問題，以及主板市場退市企業(yè)的股份流通問題?！靶氯濉笔袌龅脑圏c使得原來的三板市場煥發(fā)青春，其誕生對于中國的資本市場建設具有極其重要的戰(zhàn)略意義，并將成為中國多層次資本市場的重要組成部分。

二、“新三板”市場的當前發(fā)展特征

1.市場結構發(fā)展不平衡。

當前，我國多層次資本市場主要包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板以及代辦股份轉讓系統(tǒng)。其中，前三個市場具有較高的上市門檻，也因此擋住了絕大部分處于成長中的中小企業(yè)。

根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)的數(shù)據(jù)，截止2011年6月3日，共有2206家公司在滬深主板市場上市，總市值為258101.6億元；584家公司在中小板上市，總市值為31477.6億元；224家公司在創(chuàng)業(yè)板上市，總市值為7309.9億元；而在報價轉讓系統(tǒng)上的掛牌公司共有85家，總市值為211.4億元。如果按市值統(tǒng)計上述資本市場的各自所占比例，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和代辦股份轉讓系統(tǒng)的比重分別為86.9%、10.6%、2.5%、0.07%。可見，我國的場外交易市場所占比例微乎其微，這與當前我國中小企業(yè)在全國經(jīng)濟結構中的地位是極不吻合的。

考查西方成熟資本市場，從交易所市場到場外市場依次形成一個金字塔的多層次結構，交易所市場處于塔尖部分，主要服務于成熟的大型企業(yè)，而場外市場則處于塔基部分，主要服務于中小企業(yè)。而我國的證券市場卻呈現(xiàn)出了倒金字塔結構，這與我國現(xiàn)實經(jīng)濟體中中小企業(yè)占大多數(shù)的比例是極不吻合的，因此也無法為大多數(shù)中小企業(yè)服務。這種情況的出現(xiàn)與我國證券市場的成立背景有關，我國的證券市場成立于上世紀的90年代，當時我國的市場經(jīng)濟剛起步，中小企業(yè)的發(fā)展尚處于萌芽狀態(tài)，對股權融資也尚無需求，證券交易所的成立也是由政府主導的。這與西方國家先有自發(fā)形成的場外市場，后成立集中交易的交易所市場的制度變遷過程也恰恰相反。

雖然我國證券市場的發(fā)展路徑具有特殊性，但是西方國家的成功經(jīng)驗表明，證券市場結構只有和實體經(jīng)濟的結構相匹配，才能更好的服務于實體經(jīng)濟的發(fā)展，功能完善的場外市場是保證資本市場健康運作的基石。

2.“新三板“市場的融資功能受限。

從2006年1月開始，中關村科技園區(qū)的非上市股份公司進入代辦轉讓系統(tǒng)進行股份報價轉讓，此后，“新三板”作為三板市場的一部分，開始吸引眾多科技型中小企業(yè)的關注。

據(jù)統(tǒng)計，2006年開閘試點至今，共有15家新三板掛牌公司進行18次定向增發(fā)，總融資額達7.83億元，平均每次融資4300萬元。其中，北京時代掛牌至今已經(jīng)完成了兩次增發(fā)，此外，久其軟件在“新三板”掛牌后成功實現(xiàn)轉板，在深圳中小板成功上市，成為“新三板”掛牌企業(yè)的楷模?！靶氯濉笔袌鲈跒槠髽I(yè)直接融資搭建平臺的同時，也為創(chuàng)業(yè)投資機構的退出建立了一條渠道。

雖然股份報價轉讓系統(tǒng)的價值發(fā)現(xiàn)和融資功能已初步顯現(xiàn)，但其規(guī)模仍然有限，方式也比較單一。目前在報價系統(tǒng)主要采用定向增資的方式進行融資，這屬于私募股權融資的性質(zhì)，因而不能公開招股，并且根據(jù)規(guī)定在刊登定向增資公告前就要確定融資價格、融資額和融資對象。當前“新三板”市場的融資功能依然有限，這也是“新三板”市場發(fā)展緩慢的主要原因之一。

3.掛牌企業(yè)股份流動性較差。

截止2011年6月，“新三板”市場85家掛牌公司，總值211.4億元?！靶氯濉弊鳛槿迨袌龅囊徊糠?，雖然吸引眾多科技型中小企業(yè)的關注但仍只局限于中關村科技園區(qū)注冊的企業(yè)，但“新三板”擴容試點到目前為止仍未正式推廣。截止2011年6月，在新三板上掛牌企業(yè)85家涵蓋了新能源、新材料、信息技術、生物制藥、文化傳媒等新興行業(yè)，2011年截止目前，累計成交422筆，成交股數(shù)3825.1654萬股，成交金額2.3620億元。與當前日成交金額3千多億元的滬深主板市場相比，三板市場的規(guī)模極不對稱，掛牌企業(yè)股份流動性差，市場資源配置效率低下。

三、中小企業(yè)掛牌“新三板“市場的利弊分析

對中小企業(yè)而言，由于目前國內(nèi)的主板市場，包括中小板市場和創(chuàng)業(yè)板市場都對上市企業(yè)提出了較高的主體資格、公司治理、股本規(guī)模以及財務方面等要求，這也使場外市場成為中小企業(yè)在融資時必然要考慮的選擇。然而當前我國的“新三板”市場運行中的不完善，使得中小企業(yè)對于是否在“新三板”市場掛牌猶豫不決。本節(jié)將對中小型企業(yè)掛牌“新三板”的利弊作詳細分析。

首先，中小企業(yè)在“新三板”市場掛牌，必將有利于企業(yè)的規(guī)范化經(jīng)營管理，同時也能提升企業(yè)的品牌和團隊凝聚力，具體來說有以下幾點：

1.有利于規(guī)范企業(yè)運營，提升企業(yè)品牌價值。

中小型企業(yè)掛牌新三板市場后，需要按照要求進行持續(xù)信息披露，這有利于企業(yè)不斷完善治理結構，提升規(guī)范運作水平。同時新三板市場的信息公示機制和主辦報價券商及證券業(yè)協(xié)會的第三方監(jiān)管制度，有利于增強潛在客戶對企業(yè)的了解和信任，降低信息溝通成本，是一種有效和便捷的方式。這能在一定程度上擴大企業(yè)知名度、提升企業(yè)形象。

2.有利于增強股權激勵對人才的吸引力。

對中小科技企業(yè)而言，人才是最重要的資源。僅靠高薪酬在當前社會已很難留住高端人才。雖然很多中小企業(yè)以內(nèi)部分股的方式對骨干員工進行激勵，但是股權激勵吸引力的大小取決于股權的流動性和定價。企業(yè)股票在新三板市場掛牌后，將極大地提高企業(yè)股票的流動性和價格預期，股權激勵對優(yōu)秀人才將具有更大的吸引力。

3.有利于增強定向增發(fā)的吸引力。

中小科技企業(yè)掛牌新三板市場后，由于股票具有了較好的流動性和定價機制，吸引更多的風險投資及私募基金的關注，從而增加了該企業(yè)定向增發(fā)的價格空間。

“新三板”市場雖然對于中小企業(yè)有上述多項有利因素，然而，由于當前“新三板”的制度還不完善，轉板機制以及交易規(guī)則都沒有明確，這給掛牌企業(yè)的融資帶來了不確定性?？傮w來說，這種制度不完善給中小企業(yè)帶來的不利影響或風險有以下幾個方面：

1.信息公開制度將給企業(yè)經(jīng)營管理帶來壓力，同時也給企業(yè)的債權人、客戶和商帶來不必要的心理影響。企業(yè)掛牌新三板市場后，公司的經(jīng)營狀況、治理結構、內(nèi)部控制等信息都需要定期公開披露。由于這些信息將直接影響到該企業(yè)股票今后能否在創(chuàng)業(yè)板或中小企業(yè)板的發(fā)行和上市，因此，這就要求企業(yè)管理層不管現(xiàn)實經(jīng)營狀況如何起伏，都必須要確保財務指標符合今后在中小板或創(chuàng)業(yè)板發(fā)行股票的最低要求。然而根據(jù)三板市場的管理要求，掛牌企業(yè)在財務數(shù)據(jù)上進行調(diào)控的可能性很小，這就給企業(yè)經(jīng)營者帶來較大經(jīng)營壓力。同時，中小企業(yè)由于成立時間短，經(jīng)營狀況不穩(wěn)定是正?，F(xiàn)象，但是如果掛牌“新三板”市場的中小企業(yè)的財務不佳狀況在信息披露制度強制下定期如實地暴露給企業(yè)的債權人、客戶和商，將會影響到這些利益相關者對企業(yè)及企業(yè)產(chǎn)品的信心，從而影響到該企業(yè)的融資和市場銷售。

2.在“新三板”市場的股權交易為以后在創(chuàng)業(yè)板或中小企業(yè)板發(fā)行股票和上市增加變數(shù)。企業(yè)在“新三板”市場掛牌會帶來股東人數(shù)的增加等不確定性。我國證券法對非公眾企業(yè)有股東不超過200人的限制，此外，頻繁的股權交易會使企業(yè)的股東資料難以搜集，這些都為今后企業(yè)在中小板或創(chuàng)業(yè)板市場上市帶來不確定性。另外，掛牌“新三板”市場之后也為持有企業(yè)股份的公司高端人才提供了轉讓套現(xiàn)機會，從而造成人才流失。

3.增加了企業(yè)在中小板市場或創(chuàng)業(yè)板上市的無形成本。中小企業(yè)在“新三板“市場掛牌，首先要增加企業(yè)的費用支出，除了給主辦券商和中介機構的經(jīng)辦費用之外，每年還要向交易所和主辦券商繳納一定的費用。此外，企業(yè)在”新三板“市場掛牌之后，在信息披露制度下，企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營狀況都無法在今后中小板或創(chuàng)業(yè)板IPO之前進行適當調(diào)整或由投資銀行進行一定程度的包裝，這將為企業(yè)在中小板或創(chuàng)業(yè)板上市增加不確定性和無形成本。

四、總結

隨著體系結構和管理制度的不斷完善，我國“新三板“市場的未來發(fā)展必將對中小企業(yè)的發(fā)展提供有力的支持。然而當前，由于“新三板”市場只能為中小企業(yè)的現(xiàn)有股份提供轉讓平臺，而不具有股票發(fā)行和融資功能，所以掛牌新三板并不是中小企業(yè)的最終目標。因此，當前我國“新三板”市場的制度建設應當充分考慮現(xiàn)實經(jīng)濟體中的中小企業(yè)的實際需求，在逐步完善“新三板”市場的融資功能和交易規(guī)則的同時實現(xiàn)穩(wěn)步擴容，并服務于最廣大的中小企業(yè)的融資需求。

參考文獻

[1]胡淑麗.論中國新三板市場的功能、主體定位及制度創(chuàng)新[J].經(jīng)濟研究導刊，2010（13）.

[2]孔翔,闕紫康．委托代辦股份轉讓系統(tǒng)發(fā)展戰(zhàn)略研究[C].深交所研究報告，2004．

[3]齊飛．新三板：IPO"學前班"[J].中國企業(yè)家,2009（3）．

股權激勵方式的利弊范文第4篇

關鍵詞：私營企業(yè)；新三板；融資；利弊

中圖分類號：F83 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）030-000-01

一、私營企業(yè)融資環(huán)境分析

1.債務融資環(huán)境有限

由于當前我國對私營企業(yè)的政策扶持力度不足，使得大多中小型私營企業(yè)發(fā)展困難，中小型私營企業(yè)由于資本周轉速度緩慢，資金相對不足，商業(yè)貸款困難，給其發(fā)展帶來嚴重阻礙?，F(xiàn)今中小型私營企業(yè)的外部融資主要從信貸市場以間接融資方式獲得，但大多商業(yè)銀行貸款審批權都在省級分行手中，主要向大型企業(yè)提供信用貸款，而中小型私營企業(yè)要獲得貸款則需要以財產(chǎn)抵押，使得中小型私營企業(yè)融資渠道有限，不利于其發(fā)展。

2.資本市場環(huán)境不成熟

成熟的資本市場結構往往是底層板塊掛牌企業(yè)多，頂層板塊掛牌企業(yè)少的分布模式，而我國則呈現(xiàn)出倒三角的分布結構。據(jù)有關數(shù)據(jù)顯示，2014年3月我國資本市場中處于頂層的掛牌企業(yè)有2500多家，中小板企業(yè)只有700多家，創(chuàng)業(yè)板市場也只有400多家，由此可見雖然我國已建立了資本市場的基本框架，但距離成熟的資市場環(huán)境仍有很長的路。當前我國底層板塊的融資能力較差，流動性不足，因此底層股權交易市場需要不斷創(chuàng)新，提高其融資能力，方可改善中小型私營企業(yè)資本市場融資環(huán)境。

二、私營企業(yè)新三板上市的利

1.提升私營企業(yè)市場價值

新三板上市對傳播中小型私營企業(yè)品牌形象具有重要作用，有利于提升私營企業(yè)的信譽，實現(xiàn)自身品牌價值。私營企業(yè)在新三板市場上市可以增加市場關注熱度，也有利于實現(xiàn)規(guī)范化管理體制，這也是對私營企業(yè)經(jīng)營發(fā)展狀況和市場潛力的肯定，有利于樹立良好的市場形象。同時，新三板市場上市后，還可以為中小型私營企業(yè)提供交易平臺，有利于提高股權流有浴

中小型私營企業(yè)在掛牌上市前會接受證監(jiān)會的統(tǒng)一監(jiān)管，通過及時披露完整的公司信息，有利于提高私營企業(yè)的企業(yè)信用度。同時，在私營企業(yè)融資過程中，信用評級可以為其爭取更多的信用貸款，助力私營企業(yè)擴大規(guī)模，而私營企業(yè)在掛牌上市后，會吸引更多的投資客戶，市場認可度不斷提高，有利于私營企業(yè)長期的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

2.拓展私營企業(yè)融資渠道

新三板市場可以為中小型私營企業(yè)提供資金募集平臺，拓展其融資渠道。當前我國私營企業(yè)的數(shù)量不斷增加，為調(diào)整產(chǎn)業(yè)結構升級，促進國民經(jīng)濟發(fā)展提供了重要保證。隨著新三板市場的上市，可以給市場創(chuàng)造良好的就業(yè)環(huán)境，給私營企業(yè)提供資金支持，拓展融資渠道。

隨著私營企業(yè)新三板上市，可以提高企業(yè)的管理水平，在專業(yè)機構的指導下，明確私營企業(yè)股權結構，開展股權改革制，有利于私營企業(yè)實現(xiàn)規(guī)范化管理。同時，新三板也能對私營企業(yè)的資金進行有效監(jiān)督，一定程度上能增加私營企業(yè)的財務透明度，有助于投資人更好的了解企業(yè)運行狀況，也能提高其市場地位，提高私營企業(yè)的資金積累速度。

3.擴大私營企業(yè)資本市場

私營企業(yè)通過新三板掛牌上市，一定程度上能規(guī)范其管理流程，有利于私營企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，同時也有利于私營企業(yè)適應資本市場的相關規(guī)則，滿足私營企業(yè)主板上市要求，以便進入更好的資本市場，給私營企業(yè)帶來更廣闊的發(fā)展空間。而私營企業(yè)在新三板上市后，由于面臨著退市和兼并的風險，會使得私營企業(yè)不斷提高其管理水平，不斷提升其市場信用，同時，私營企業(yè)通過股權激勵制度，能為企業(yè)保留和吸引先進性管理人員和技術人員，更加有利于私營企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，給私營企業(yè)長遠發(fā)展奠定基礎。

4.完善私營企業(yè)治理結構

由于新三板對于納稅行為和產(chǎn)權關系有著明確的規(guī)定，可以使私營企業(yè)不斷完善治理結構，從而實現(xiàn)其制度創(chuàng)新，給私營企業(yè)帶來長遠發(fā)展空間。私營企業(yè)在全面分析內(nèi)部環(huán)境的基礎上，可以充分了解企業(yè)的優(yōu)勢和劣勢，以便于更好的進行市場定位，同時，私營企業(yè)通過新三板上市能夠實現(xiàn)股權轉讓，整合社會資源，有助于完善其股權結構，從而完善私營企業(yè)治理結構，促進企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

三、私營企業(yè)新三板上市的弊

1.信息公開的負面效應

私營企業(yè)新三板上市后，應按照相關規(guī)定及時公開公司信息，比如財務狀況和運營狀況等相關信息，這些信息的公開一定程度上會給私營企業(yè)帶來影響，其一舉一動都會影響公司的市場形象，加大管理難度。信息公開使得私營企業(yè)財務信息狀況被市場所了解，降低了私營企業(yè)中小板的靈活性，因此會給私營企業(yè)的長期發(fā)展帶來一些負面效果，不利于其持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

2.成本費用增加

中小型私營企業(yè)在新三板掛牌上市時，會產(chǎn)生相關費用，比如掛牌費、律師費和會計費等，著對中小型私營企業(yè)來說是一筆不菲的開支。據(jù)有關數(shù)據(jù)表明，新三板上市公司大致需要85萬元左右的掛牌費用，40萬元左右的律師服務費，30萬元左右的會計費用，相關性成本費用的增加也會阻礙中小型私營企業(yè)新三板上市時間，并且在新三板上市后，需要定期繳納相應的費用，這些都無形的增加了私營企業(yè)的資金壓力，使得其投資投資成本不斷增大，不利于私營企業(yè)的長期發(fā)展。

3.骨干員工拋售股份

中小型私營企業(yè)新三板上市后，便為企業(yè)股份持有人提供了相應的股權轉讓途徑，而其骨干員工在拋售股份后，會引起群體拋售反應，嚴重影響私營企業(yè)的經(jīng)營效益，甚至會導致員工離職，給私營企業(yè)發(fā)展帶來人員危機，增大私企經(jīng)營管理難度。同時，私營企業(yè)員工通過轉讓股份，倘若獲得較高收益，則會降低員工的工作積極性，導致工作效率低下，影響企業(yè)團隊合作與交流，不利于私營企業(yè)長期發(fā)展。

四、結語

綜上所訴，中小型私營企業(yè)應結合自身發(fā)展實際狀況，綜合考量各方因素，切實慎重考慮是否進行新三板掛牌上市，此乃關系到中小型私營企業(yè)的存亡。如若上市利大于弊，能給私營企業(yè)帶來更大經(jīng)濟效益和發(fā)展空間，則可以選擇新三板上市，反之則不可以選擇新三板上市。

參考文獻：

[1]邵明東，段驊.國內(nèi)企業(yè)掛牌新三板的利弊研究[J].時代金融，2015（35）.

股權激勵方式的利弊范文第5篇

“職工持股計劃”是一種制度資源，是一種運行機制，是一種運作工具，運用得當會對企業(yè)運作產(chǎn)生多方面的積極作用。作為企業(yè)所有者和經(jīng)營者，應該對“職工持股計劃”這一有效的制度資源和運作工具有一個清楚和深入的了解。不管是民營企業(yè)還是國營企業(yè)、不管是大型企業(yè)還是小型企業(yè)的所有者和經(jīng)營者，如果能夠對“職工持股計劃”這一制度資源有深入的了解，設計出的方案，對企業(yè)充分挖掘其他資源潛力會產(chǎn)生重大作用。

設計“職工持股計劃”方案需要首先了解方案有哪些要件，然后要清楚設計這些要件時需要考慮哪些企業(yè)的內(nèi)外部因素，還要了解與“職工持股計劃”相關的工具。這三個方面是設計一套“職工持股計劃”方案必須掌握的。

一、職工持股計劃”方案要件

不同企業(yè)的方案要件有不同的途徑選擇和實施方式，下面是要件的主要途徑選擇：

（一）股份來源：增量發(fā)行、存量轉換。

（二）資金來源：職工直接出資、職工工資抵扣、企業(yè)資助、銀行貸款。

（三）授予對象：全員持股、管理與業(yè)務骨干持股、經(jīng)營層持股。

（四）授予時機：在何時授予。

（五）授予條件：年齡條件、工齡條件、其他條件。

（六）分配比例：不同行業(yè)、不同規(guī)模、不同階段企業(yè)的經(jīng)營層、業(yè)務骨干與職工持股比例分配應該不同。

（七）載體選擇：個人、持股會、持股公司、綜合公司。

（八）形態(tài)選擇：福利型、風險型。

（九）工具選擇：實股、虛股、增值權等。

（十）股權管理：轉讓、回購、收益分配等。

（十一）交易方式：付款方式——一次付款還是分期付款。

定價方式——平價出售還是折扣出售。

（十二）職工參與機制：職工如何參與。

（十三）計劃終止：終止條件、終止后的管理。

以上這些方案要件如何設計，決不是“簡單”的或隨意的，它與企業(yè)戰(zhàn)略及企業(yè)的運作有必然的聯(lián)系。必須以企業(yè)戰(zhàn)略為前提，并充分考察企業(yè)內(nèi)、外部的多方面因素作出決定，這樣設計的方案才能具有可行性，并有利于企業(yè)的長期發(fā)展。

二、方案要件設計的因素

（一）“職工持股計劃”的目的和作用

“職工持股計劃”的目的可以有多種，以何種目的為主，對方案的設計會有重要的影響?！奥毠こ止捎媱潯钡哪康暮妥饔弥饕幸韵聨追N：

1．對雇員進行激勵以解決矛盾。產(chǎn)權激勵是最有效的激勵手段，通過各種方式給予員工股權，使員工與企業(yè)形成利益共同體。實踐證明通過對雇員的股權激勵對提高企業(yè)的勞動生產(chǎn)率有明顯的作用。

2．人力資源開發(fā)。企業(yè)人才是稀缺資源，是企業(yè)競爭致勝的關鍵。而人才又是企業(yè)之間爭奪的焦點，要想留住人才，給予股權是最有效的方式之一。職工持股對鼓勵職工進行人力資源的自我開發(fā)具有重要的導向作用。

3．產(chǎn)權制度改革，建立企業(yè)制度。產(chǎn)權多元化是現(xiàn)代企業(yè)制度的重要特征，以職工持股形式實現(xiàn)的產(chǎn)權多元化比外部產(chǎn)權多元化對現(xiàn)代企業(yè)制度的建立有更明顯的作用。特別是對于我國現(xiàn)階段國有企業(yè)改革，具有重要意義。

4．防范惡意收購。由于職工股份的相對穩(wěn)定性，以及職工普遍不愿企業(yè)被別人收購而導致失業(yè)危險，所以“職工持股計劃”是防范惡意收購的有效方式。

5．業(yè)主產(chǎn)權變現(xiàn)。當業(yè)主想要退出企業(yè)，出售產(chǎn)權取得現(xiàn)金時，將企業(yè)出售給本企業(yè)員工是有一種效率的交易方式。

6．實現(xiàn)利潤共享。這是企業(yè)經(jīng)營的更高理念，是企業(yè)的一種理念，所有者與雇員共同創(chuàng)造財富、共同擁有財富，實現(xiàn)民主。在共享的過程中創(chuàng)造更多的財富。

企業(yè)實行“職工持股計劃”的主要目的可以是單一的，也可以綜合性的。但是，“職工持股計劃”的作用無疑是多方面的、綜合性的。企業(yè)為一種主要目的實行“職工持股計劃”時，必然同時發(fā)生相關作用。如企業(yè)為了激勵員工實行“職工持股計劃”時，必然發(fā)生產(chǎn)權結構的變化，也同時會產(chǎn)生利潤共享作用。

7．優(yōu)化財務結構?！奥毠こ止捎媱潯睂ζ髽I(yè)的成本、利潤、稅收具有自我調(diào)節(jié)的功能，企業(yè)可以利用它優(yōu)化財務結構。 （二）“職工持股計劃”與各方面的關系

1．“職工持股計劃”與企業(yè)戰(zhàn)略的關系。企業(yè)市場戰(zhàn)略是采取擴張戰(zhàn)略還是采取收縮戰(zhàn)略，直接到職工持股的資金來源方式。如果企業(yè)采取擴張戰(zhàn)略，則職工持股資金來源宜采取增量方式，反之則應采取存量轉換方式；企業(yè)的融資戰(zhàn)略是利用資本市場，還是利用貨幣市場，也會直接決定職工持股的載體選擇。如果企業(yè)融資戰(zhàn)略是股票市場，則應采取間接載體。如果不全面考慮企業(yè)戰(zhàn)略，則設計的方案可能會與企業(yè)戰(zhàn)略相悖，其后果可想而知。

2．“職工持股計劃”與財務、稅收的關系。企業(yè)可以利用“職工持股計劃”所具有的成本調(diào)節(jié)功能，自主調(diào)節(jié)成本與利潤，從而增強企業(yè)的市場適應能力，并調(diào)節(jié)納稅額度。企業(yè)的利潤與現(xiàn)金流量制約著回購政策的制定。

3．“職工持股計劃”與企業(yè)特點的關系。不同行業(yè)、不同階段、不同市場特點的企業(yè)“職工持股計劃”方案的設計會有很大差異。比如，傳統(tǒng)行業(yè)與高新技術行業(yè)“職工持股計劃”方案的要件設計是有不同的。同一行業(yè)的不同發(fā)展階段的企業(yè)的“職工持股計劃”方案在資金來源的解決、持股比例的分配、工具的選擇方面也有區(qū)別。壟斷行業(yè)如果實施“職工持股計劃”，其激勵作用就不大。競爭行業(yè)實施“職工持股計劃”激勵作用就很大。

除了上述三個方面的關系外，“職工持股計劃”方案設計與企業(yè)的管理方式，與企業(yè)的職工結構，與企業(yè)的規(guī)模，與企業(yè)的資本——人員結構等方方面面都有密切的關系。

以上這些關系在不同方面、以不同的程度影響著“職工持股計劃”方案中的各種要件的設計，在方案設計時必須綜合全面考慮。

（三）“職工持股計劃”的政策法規(guī)

，“職工持股計劃”的政策法規(guī)都是地方性的或行業(yè)性的，各地的規(guī)定也有較大差異，并且與《公司法》等全國性、法規(guī)不完全一致，如何在現(xiàn)有法律框架內(nèi)合理運作職工持股涉及到許多法律。因此設計“職工持股計劃”方案時必須對現(xiàn)行法律、法規(guī)、政策充分熟悉。

（四）“職工持股計劃”的類型

是實行風險型“職工持股計劃”還是實行福利型“職工持股計劃”，是采用杠桿型“職工持股計劃”還是采用非杠桿型“職工持股計劃”。這個問題取決于企業(yè)現(xiàn)狀與所有者或經(jīng)營者的理念，如果是衰退期的企業(yè)則不可能實行福利型的“職工持股計劃”；如果是成長期的企業(yè)則可以實行福利型的“職工持股計劃”，但還要取決于所有者的意愿。

三、“職工持股計劃”相關的工具

與“職工持股計劃”相關的工具多種多樣，主要有股票期權、虛擬股權、股票增值權等，還有年薪等非股權薪酬工具。每種工具的特點和作用是有區(qū)別的，針對不同的企業(yè)采取不同的工具組合，就會最大限度地發(fā)揮工具的作用。正如藥理一樣，不同的藥配合在一起服用就會比服用單一的藥物能起到更明顯的作用。

另外，除了合理的設計以外，實施與運作也是非常重要的環(huán)節(jié)?！奥毠こ止捎媱潯睆脑O計到實施都是一個動態(tài)的過程，因此，在有了的方案后，企業(yè)自身還必須深入掌握“職工持股計劃”的運作和作用機理。

結語：