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項(xiàng)目股權(quán)激勵(lì)方案范文第1篇

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì) 機(jī)會(huì)主義行為 擇機(jī)程度

一、引言

實(shí)踐證明，股權(quán)激勵(lì)在解決委托—問(wèn)題上起到了很大的作用，可它也可能會(huì)引致管理人員進(jìn)行盈余管理、操縱信息披露、刻意地選擇或創(chuàng)造有利于自身的時(shí)點(diǎn)公告股權(quán)激勵(lì)方案等機(jī)會(huì)主義擇機(jī)行為。近年來(lái)，我國(guó)采取股權(quán)激勵(lì)制定的上市公司不斷增加，但是，我國(guó)的資本市場(chǎng)還不是很成熟，法律法規(guī)不太健全、監(jiān)管制度不太完善，給機(jī)會(huì)主義擇機(jī)行為的存在創(chuàng)造了條件，為促進(jìn)上市公司的健康、持續(xù)發(fā)展，有必要對(duì)股權(quán)激勵(lì)中機(jī)會(huì)主義擇機(jī)行為的現(xiàn)狀進(jìn)行研究。

二、文獻(xiàn)回顧

（一）國(guó)外文獻(xiàn)

Larker（1983）的研究結(jié)果一定程度上說(shuō)明公司選擇在股票價(jià)格相對(duì)低時(shí)披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。[8]Yermack（1997）發(fā)現(xiàn)，在股票期權(quán)授予前平均累計(jì)超額收益率顯著的為負(fù)，即在公司選擇在股價(jià)下降階段來(lái)授予期權(quán)。[9]Abody和Kasznik（2000）發(fā)現(xiàn)公司往往選擇股票價(jià)格處于低谷時(shí)來(lái)宣告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。[4]Burns和Kedia（2006）發(fā)現(xiàn)，在公司采取股權(quán)激勵(lì)政策管理CEO薪酬時(shí)，會(huì)加劇他們進(jìn)行盈余管理。[5]Efendi et al（2007）研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)與盈余管理呈正相關(guān)關(guān)系。[7]Daniel Bergstresser和Thomas Philippon（2006）的實(shí)證結(jié)果顯示，公司高管們總的薪酬與所持有的股票和期權(quán)聯(lián)系越密切，他們?cè)娇赡軐?duì)外報(bào)告的公司盈余情況；在操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)高的時(shí)期，會(huì)突擊性地大量執(zhí)行期權(quán)。[6]

（二）國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)

楊慧輝、葛文雷和程安林（2009）認(rèn)為，上市公司高管等，可能會(huì)采取措施來(lái)推遲董事會(huì)召開會(huì)議審議股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，以此為壓低股票市價(jià)取得更多的操控空間，最終達(dá)到讓董事會(huì)在股票價(jià)格相對(duì)低時(shí)公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案的目的。[3]李綺，婁月（2011）研究發(fā)現(xiàn)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃能夠引發(fā)上市公司管理層進(jìn)行盈余管理行為，公司授予管理層越多的股票期權(quán)，管理層越傾向于進(jìn)行盈余管理。[2]丁榮清、倪鳳蓮（2012）研究發(fā)現(xiàn)，多數(shù)公司選擇在收益率相對(duì)低時(shí)公告方案。[1]

三、理論分析和基本假設(shè)

（一）理論分析

1.理性的公司高管，傾向于進(jìn)行機(jī)會(huì)主義擇機(jī)行為。理性經(jīng)濟(jì)人是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家在做經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，關(guān)于人類經(jīng)濟(jì)行為的一個(gè)基本假設(shè)。認(rèn)為作經(jīng)濟(jì)決策的主體都是充分理性的，所追求的目標(biāo)都是使自己的利益最大化。從該角度來(lái)看，在公司治理領(lǐng)域，雖然有諸多制度安排，但很難完全抑制管理層的機(jī)會(huì)主義行為，當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)，自己有機(jī)會(huì)通過(guò)個(gè)人的努力，把預(yù)期中的收益進(jìn)一步提升時(shí)，即便可能會(huì)損害公司的整體利益，即便有外部監(jiān)管機(jī)制和內(nèi)部規(guī)章制度來(lái)約束，他們也會(huì)全力以赴，以達(dá)到更高的利益水平。

2.治理機(jī)制不完善，為產(chǎn)生機(jī)會(huì)主義擇機(jī)行為創(chuàng)造條件。我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)由早期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變而來(lái)，在這個(gè)過(guò)程中，產(chǎn)生了許多問(wèn)題，市場(chǎng)機(jī)制不完善、監(jiān)管體系不健全、監(jiān)管力度不充分，具體問(wèn)題主要有國(guó)有企業(yè)中所有者缺位、民營(yíng)企業(yè)中一股獨(dú)大、上市公司中內(nèi)部人控制等等。這些不良行為都嚴(yán)重打亂了正常的經(jīng)濟(jì)秩序，對(duì)整個(gè)社會(huì)都造成了不良影響，向人們傳遞出“只要敢于采取行動(dòng)，就能達(dá)到目的”的錯(cuò)誤思想，受其影響，公司高管們肯定蠢蠢欲動(dòng)，有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)去進(jìn)行機(jī)會(huì)主義擇機(jī)行為。

3.復(fù)雜的制定過(guò)程，為產(chǎn)生機(jī)會(huì)主義擇機(jī)行為提供便利。根據(jù)股權(quán)激勵(lì)管理辦法，我國(guó)上市公司制定股權(quán)激勵(lì)方案的一般過(guò)程為：公司董事會(huì)下設(shè)的薪酬與考核委員會(huì)負(fù)責(zé)擬定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，并提交董事會(huì)發(fā)表意見；在董事會(huì)審議后的2個(gè)交易日內(nèi)，公告董事會(huì)決議、草案摘要、獨(dú)立董事意見，同時(shí)應(yīng)將材料報(bào)證監(jiān)會(huì)備案并抄報(bào)證券交易所及證監(jiān)局；證監(jiān)會(huì)自收到材料之日起20個(gè)工作日內(nèi)未提出異議的，上市公司可以發(fā)出召開股東大會(huì)的通知，審議并實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。這樣一個(gè)復(fù)雜的制定、審核過(guò)程，涉及太多的部門和人員，為公司高管們采取相應(yīng)措施提供了可能。

（二）基本假設(shè)

以上分析顯示，我國(guó)上市公司的高管有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)也有條件去進(jìn)行機(jī)會(huì)主義擇機(jī)行為。他們可能對(duì)薪酬與考核委員會(huì)施加影響，選擇在公司股票收盤價(jià)相對(duì)低時(shí)公告股權(quán)激勵(lì)方案，以便確定相對(duì)低的行權(quán)價(jià)格，使易于執(zhí)行，獲得更多的超額收益。因此，我們提出基本假設(shè)：我國(guó)上市公司在制定股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，存在機(jī)會(huì)主義擇機(jī)行為。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2005年7月1日至2012年12月31日期間，我國(guó)公布的402個(gè)股權(quán)激勵(lì)方案為樣本，在具體使用時(shí)，刪除個(gè)別數(shù)據(jù)缺失的樣本。相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)自于Wind資訊網(wǎng)和銳思金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）研究方法

本文采取統(tǒng)計(jì)分析的研究方法，首先，基于上述的預(yù)案公告前30交易日的收盤價(jià)、預(yù)案公告前一交易日的收盤價(jià)和股權(quán)激勵(lì)方案中公布的初始行權(quán)價(jià)，從對(duì)行權(quán)價(jià)與預(yù)案公告前一交易日收盤價(jià)和預(yù)案公告前30交易日平均收盤價(jià)的比較；預(yù)案公告前一交易日收盤價(jià)在公告前30交易日收盤價(jià)中的相對(duì)位置；以及行權(quán)價(jià)在預(yù)案公告前30交易日收盤價(jià)中的相對(duì)位置等角度來(lái)考察擇機(jī)行為。

若有超過(guò)一半的上市公司在制定股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)存在機(jī)會(huì)主義擇機(jī)行為，就認(rèn)為，我國(guó)上市公司在制定股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，整體上存在機(jī)會(huì)主義擇機(jī)行為。

五、實(shí)證檢驗(yàn)與分析

（一）基于行權(quán)價(jià)與前一日收盤價(jià)、前30日平均收盤價(jià)的檢驗(yàn)分析

我國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)明確規(guī)定，上市公司在制定股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，其初始行權(quán)價(jià)的設(shè)定要以方案公告前一交易日收盤價(jià)和前30交易日平均收盤價(jià)為基礎(chǔ)，且不能低于二者中的高者。我們首先對(duì)行權(quán)價(jià)和這兩個(gè)特殊收盤價(jià)進(jìn)行比較，看上市公司是否存擇機(jī)行為。

1.說(shuō)明：

2.機(jī)會(huì)主義擇機(jī)程度統(tǒng)計(jì)分析。數(shù)據(jù)顯示，只有139個(gè)的行權(quán)價(jià)大于公告前一交易日收盤價(jià)、149個(gè)的行權(quán)價(jià)大于公告前30交易日平均收盤價(jià)，大部分方案的行權(quán)價(jià)格都未能不低于公告前一交易日收盤價(jià)或者公告前30日均收價(jià)。差價(jià)3不小于0的部分，上就是符合證監(jiān)會(huì)對(duì)行權(quán)價(jià)制定要求的部分，而其占比只達(dá)到45.36%。

3.機(jī)會(huì)主義擇機(jī)程度解釋分析。由圖5-1可以看出，在我國(guó)上市公司公布的股權(quán)激勵(lì)方案中，有54.64%行權(quán)價(jià)的制定不符合證監(jiān)會(huì)要求，這是進(jìn)行機(jī)會(huì)主義擇機(jī)行為的表現(xiàn)。另外20.69%等于0的部分，雖然符合證監(jiān)會(huì)要去，但可以看出，這是經(jīng)過(guò)精心策劃后的結(jié)果，是鉆空子的表現(xiàn)，將其也劃為進(jìn)行機(jī)會(huì)主義擇機(jī)行為的范圍內(nèi)，故，有75.33%的方案在制定時(shí)存在機(jī)會(huì)主義擇機(jī)行為?？赡艿脑颍捍蟛糠稚鲜泄驹谥贫ü蓹?quán)激勵(lì)方案時(shí)，都存在僥幸心理，認(rèn)為我國(guó)的法規(guī)還不健全，監(jiān)管力度不足，或許不會(huì)對(duì)行權(quán)價(jià)格嚴(yán)加管制，他們故鋌而走險(xiǎn)，賭上一把。

（二）基于預(yù)案公告前一日收盤價(jià)在前30日收盤價(jià)中相對(duì)位置的分析

1.機(jī)會(huì)主義擇機(jī)程度統(tǒng)計(jì)分析。表5-2顯示，有185個(gè)個(gè)股權(quán)激勵(lì)方案的公告前一交易日收盤價(jià)在前30交易日收盤價(jià)中處于50%以內(nèi)的位置，占總數(shù)的46.02%，未達(dá)到50%，不能嚴(yán)格說(shuō)明存在機(jī)會(huì)主義擇機(jī)行為，但比值已很接近50%，在一定程度上可以證實(shí)存在機(jī)會(huì)主義擇機(jī)行為。

2.機(jī)會(huì)主義擇機(jī)程度解釋分析。我們認(rèn)為從“股權(quán)激勵(lì)方案公告前一日收盤價(jià)的相對(duì)位置”的角度來(lái)看，我國(guó)上市公司在制定股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)存在不顯著的機(jī)會(huì)主義擇機(jī)行為，可能的原因是，從采取措施對(duì)公司施加影響，到制定股權(quán)激勵(lì)方案需要有一個(gè)過(guò)渡時(shí)期，而當(dāng)初預(yù)期的良好效果，會(huì)隨著時(shí)間的推移慢慢減弱，以致再不進(jìn)行決策的話，之前的努力可能都會(huì)付諸東流了，所以，即便效果不是太好，管理層也會(huì)盡力去促成股權(quán)激勵(lì)方案的制定。

（三）基于行權(quán)價(jià)在預(yù)案公告前30日收盤價(jià)中相對(duì)位置的分析

我們所討論的股權(quán)激勵(lì)中機(jī)會(huì)主義擇機(jī)行為，最終要看，公司高管等是否在制定股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，通過(guò)各種方法施加影響，以便確定較低的行權(quán)價(jià)格。因而行權(quán)價(jià)格的高低，是衡量機(jī)會(huì)主義擇機(jī)行為的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)，鑒于此，我們從行權(quán)價(jià)在方案公告前30交易日收盤價(jià)中的位置來(lái)進(jìn)一步驗(yàn)證機(jī)會(huì)主義擇機(jī)行為的存在情況。

1.機(jī)會(huì)主義擇機(jī)程度統(tǒng)計(jì)分析。表5-3向我們展示出，有205個(gè)方案中確定的初始行權(quán)價(jià)在公告日前30日收盤價(jià)中，處于前50%的位置，占總數(shù)的54.38%，因而，從該角度來(lái)看，我國(guó)上市公司在制定股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，存在機(jī)會(huì)主義擇機(jī)行為。該部分擇機(jī)行為程度的細(xì)分結(jié)果見表5-4，可以看出，有179個(gè)進(jìn)行了深度擇機(jī)，占比接近90%，這也說(shuō)明，如果選擇擇機(jī)，就會(huì)進(jìn)行徹底的深度擇機(jī)行為。

2.機(jī)會(huì)主義擇機(jī)程度解釋分析。行權(quán)價(jià)是股權(quán)激勵(lì)方案中重要要素之一，它的高低決定了激勵(lì)對(duì)象最終能否行權(quán)、獲得設(shè)定的豐厚收益。為了使收益最大化，公司高管等勢(shì)必會(huì)利用手中的信息和資源去影響行權(quán)價(jià)的制定，使其盡可能地低，上述統(tǒng)計(jì)結(jié)果驗(yàn)證了該現(xiàn)象的存在性。結(jié)合前面的分析，可以看出，很多預(yù)案都是簡(jiǎn)單地以公告前一交易日收盤價(jià)和方案公告前30交易日平均收盤價(jià)中的較高者為行權(quán)價(jià)格，更有甚者確定低于二者的行權(quán)價(jià)，以僥幸心理來(lái)鉆監(jiān)管不嚴(yán)、懲罰措施不全的空子，由此來(lái)看，行權(quán)價(jià)處于股權(quán)激勵(lì)方案公告前30交易日收盤價(jià)中相對(duì)低的位置，便是“情理之中”的事情了，進(jìn)一步驗(yàn)證了，我國(guó)上市公司在制定股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，確有機(jī)會(huì)主義擇機(jī)行為的存在。

綜上所述，我國(guó)上市公司在制定股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，確實(shí)存在機(jī)會(huì)主義擇機(jī)行為，假設(shè)得證。

六、結(jié)論

結(jié)果表明，我國(guó)上市公司在制定股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，確實(shí)存在機(jī)會(huì)主義擇機(jī)行為，并且在進(jìn)行機(jī)會(huì)主義擇機(jī)行為的方案中，進(jìn)行深度擇機(jī)的比重相對(duì)較大，這與國(guó)外的理論和實(shí)踐得出結(jié)論基本一致。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展、資本市場(chǎng)的逐步完善，上市公司的數(shù)量越來(lái)越多，股權(quán)激勵(lì)必將越來(lái)越受到青睞。要想使其取得預(yù)期效果，應(yīng)當(dāng)關(guān)注方案制定環(huán)節(jié)的有效性，抑制股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃制定過(guò)程中利用公告日期的選擇等手段進(jìn)行機(jī)會(huì)主義擇機(jī)行為。

參考文獻(xiàn)

[1]丁榮清，倪鳳蓮.創(chuàng)業(yè)板股權(quán)激勵(lì)的市場(chǎng)效應(yīng)研究[J].會(huì)計(jì)之友，2012（18）：117-119.

[2]李綺，婁月.基于盈余管理的上市公司股權(quán)激勵(lì)研究[J].財(cái)會(huì)通訊，2011（11）：44-46.

[3]楊慧輝，葛文雷，程安林.股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的披露與經(jīng)理的機(jī)會(huì)主義行為[J].華東經(jīng)濟(jì)管理，2009（3）：117-123.

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項(xiàng)目股權(quán)激勵(lì)方案范文第2篇

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì) 盈余管理

一、研究背景

股權(quán)激勵(lì)，作為一種對(duì)高級(jí)管理人員進(jìn)行長(zhǎng)效激勵(lì)的手段，起源于美國(guó)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到1997年年底，美國(guó)已有45%的上市公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。2005年年底，我國(guó)出臺(tái)了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》，并從2006年1月1日開始正式實(shí)施。

股權(quán)激勵(lì)的特點(diǎn)主要有長(zhǎng)期激勵(lì)、人才價(jià)值的回報(bào)機(jī)制與公司控制權(quán)激勵(lì)三點(diǎn)，實(shí)施的關(guān)鍵則在于激勵(lì)模式選擇、激勵(lì)對(duì)象確定、購(gòu)股資金來(lái)源與考核指標(biāo)設(shè)計(jì)四部分。股權(quán)激勵(lì)的模式有很多，但目前為止主要以股票期權(quán)和限制性股票為主。

自2006年1月1日起，陸續(xù)有上市公司開始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。2007年全年有13家上市公司開始推出方案；進(jìn)入2008年后受金融危機(jī)影響A股價(jià)格回調(diào)，僅第一季度就有21家上市公司推出方案；目前為止據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)已有超過(guò)600家上市公司實(shí)施了或正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

隨著股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的發(fā)展與成熟，股權(quán)激勵(lì)所引發(fā)的盈余管理問(wèn)題也開始出現(xiàn)。根據(jù)自利原則，公司高層管理者會(huì)為了滿足自身利益需求（達(dá)成業(yè)績(jī)條件、避稅或通過(guò)高價(jià)出售股票賺取收入）而進(jìn)行盈余管理，這損害了股東與其他利益相關(guān)者的利益。

二、文獻(xiàn)綜述

為解決上市公司經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)分離所導(dǎo)致的委托問(wèn)題而產(chǎn)生的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制能夠有效使管理層與股東的利益一致化，而出于自利原則，管理層也有動(dòng)機(jī)通過(guò)盈余管理或信息披露等手段提高自身的薪酬。

Leininger W，Linhart P，R.Radner在論文中提到：自身持股使得管理層有較強(qiáng)動(dòng)機(jī)進(jìn)行會(huì)計(jì)操縱行為，并通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)上市公司利潤(rùn)操縱的重要原因之一是管理層持股。Jensen MC與Meckling WH在論文中闡明：僅僅持有少量股份無(wú)法使管理層有很強(qiáng)動(dòng)機(jī)最大化股東權(quán)益，因?yàn)樗麄兏袆?dòng)機(jī)最大化自身薪酬；實(shí)證分析表明：隨著管理層持股比例的增加，上市公司業(yè)績(jī)會(huì)隨之增加。Dechow P，Sloan R，Sweeney A在文章中提出，持股前提下，高管會(huì)隨著自己買入賣出股票的時(shí)機(jī)而調(diào)整報(bào)表中可操縱的項(xiàng)目。

在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施的過(guò)程中，高層管理者盈余管理的動(dòng)機(jī)與時(shí)機(jī)也有所不同。以股票期權(quán)形式實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，為使行權(quán)價(jià)盡可能低，管理層會(huì)選擇隱藏利潤(rùn)、推遲公布利好消息等手段壓低股價(jià)；若確定某年業(yè)績(jī)條件無(wú)法達(dá)成，則會(huì)遞延確認(rèn)收入以確保第二年業(yè)績(jī)條件可以達(dá)成；在行權(quán)期出于節(jié)稅目的也會(huì)隱藏利潤(rùn)、推遲公布利好消息等壓低股價(jià)，而在準(zhǔn)備大量賣出時(shí)通過(guò)放出利好消息等將股價(jià)炒高。

Bergstresser與Philippon在研究中發(fā)現(xiàn)，因股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，管理層未來(lái)薪酬水平與股價(jià)直接相關(guān)，管理層有動(dòng)機(jī)通過(guò)操縱利潤(rùn)的方式影響股價(jià)，從而影響自身未來(lái)的薪酬水平。Pearl Meyer在文章“Option pricing abuse and boards”中提出，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施中通常存在三種盈余管理手段，即壓緊彈簧（spring-loading）、躲避子彈（Bullet-dodging）和行權(quán)價(jià)回溯（Backdating）。壓縮彈簧是指在利好消息公布前先公開股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，以壓低股價(jià)；躲避子彈則是指在利空消息之后馬上公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，避免其實(shí)施后股價(jià)下跌與實(shí)施前股價(jià)過(guò)高；行權(quán)價(jià)回溯是指壓低股票期權(quán)方案股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)價(jià)，管理層能夠立刻獲得賬面收益。

三、案例分析

本文以萬(wàn)科A（000002）為例，分析上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案過(guò)程中的盈余管理行為。

（一）公司簡(jiǎn)介

萬(wàn)科企業(yè)有限公司成立于1984年5月，注冊(cè)資本110.1億，是目前我國(guó)最大的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，總部位于廣東深圳。

萬(wàn)科于1988年開始進(jìn)軍房地產(chǎn)行業(yè)，1991年成為深交所第二家上市公司，并于1993年開始確立公司核心業(yè)務(wù)為大眾性住宅。

2011年，萬(wàn)科實(shí)現(xiàn)銷售面積共計(jì)1075萬(wàn)平方米，銷售金額共1215億元；2012年銷售額超過(guò)1400億，銷售規(guī)模持續(xù)居全球同行業(yè)首位。

（二）股權(quán)激勵(lì)方案簡(jiǎn)介

萬(wàn)科A自2006年起至今共實(shí)施了兩項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，分別是2006～2008限制性股票激勵(lì)計(jì)劃與2011～2015股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。詳細(xì)內(nèi)容見表1：

（三）盈余管理分析

2006～2008限制性股票股權(quán)激勵(lì)方案期間，相關(guān)年報(bào)顯示：2006、2007年萬(wàn)科的凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)59.56%和110.81%，全面攤薄凈資產(chǎn)收益率分別為15.39%和16.55%；EPS增長(zhǎng)率分別為 35.81%和87.18%，超出業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)很高。公司有動(dòng)機(jī)隱藏部分2007年利潤(rùn)遞延至2008年確認(rèn)以保證業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)。

從報(bào)表中預(yù)收賬款來(lái)看，2007年公司預(yù)收賬款增長(zhǎng)近150%；從結(jié)轉(zhuǎn)率來(lái)看，2007年全年銷售額523.6億元，結(jié)算額351.8億元，結(jié)轉(zhuǎn)率67.1%左右，遠(yuǎn)低于近幾年80%左右的標(biāo)準(zhǔn)。這說(shuō)明公司存在遞延確認(rèn)收入以平滑利潤(rùn)的盈余管理。

06～08階段股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃因股價(jià)因素與2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致的業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)而失敗后，萬(wàn)科籌劃了新一期的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，并在業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)中去除了股價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

萬(wàn)科新一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在2011年4月8日獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，5月9日完成了股票期權(quán)的授予登記工作，行權(quán)價(jià)格定為8.89元。此后，公司借分紅派息多次下調(diào)行權(quán)價(jià)格，而萬(wàn)科此前的分紅派息比例并不高，這很可能是借助分紅派息向管理層輸送利益。分紅派息詳見表2：

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項(xiàng)目股權(quán)激勵(lì)方案范文第3篇

（江蘇金智科技股份有限公司，江蘇 南京 211100）

摘　要：股權(quán)激勵(lì)能夠有效解決公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相互分離帶來(lái)的委托-問(wèn)題，而且隨著人才競(jìng)爭(zhēng)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的重要地位，股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)上市公司中也得到普遍應(yīng)用。但是與股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的會(huì)計(jì)處理比較復(fù)雜，而且該方案的實(shí)施也為企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)一定影響。本文主要詳細(xì)分析股權(quán)激勵(lì)會(huì)計(jì)處理相關(guān)問(wèn)題，并從股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用化和相關(guān)會(huì)計(jì)處理方式的角度探討股權(quán)激勵(lì)給上市公司帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)后果。

關(guān)鍵詞 ：股權(quán)激勵(lì)；會(huì)計(jì)處理；經(jīng)濟(jì)后果

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1000-8772（2014）16-0065-02

一、引言

股權(quán)激勵(lì)是指上市公司將本公司發(fā)行的股票或其他股權(quán)性權(quán)益授予公司高層管理人員或其他經(jīng)營(yíng)人員，共同分配公司的剩余利潤(rùn)，從而更大發(fā)揮其主動(dòng)性和創(chuàng)造性，使他們能夠從股東利潤(rùn)最大化的角度出發(fā)，積極地參與公司經(jīng)營(yíng)決策與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)執(zhí)行，與股東一起共享利潤(rùn)，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)和股東價(jià)值最大化。2012年A股上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的數(shù)量118家，創(chuàng)造了歷史新高，占已公布總數(shù)的27%左右。股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施，主要是因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)能過(guò)通過(guò)產(chǎn)權(quán)約束，調(diào)動(dòng)管理層與經(jīng)營(yíng)層的積極性，縮小經(jīng)營(yíng)者與股東利益的分歧，并緩解上市公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離產(chǎn)生的委托問(wèn)題，降低由于道德風(fēng)險(xiǎn)和信息不對(duì)稱導(dǎo)致的公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。隨著股權(quán)激勵(lì)方案的在上市公司的普遍實(shí)施，對(duì)相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理也提出更高的要求。在相關(guān)會(huì)計(jì)處理中需要遵循相關(guān)性原則和實(shí)質(zhì)重于形式原則等會(huì)計(jì)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)在會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和披露。同時(shí)股權(quán)激勵(lì)作為一種創(chuàng)新型激勵(lì)機(jī)制，也為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來(lái)一定影響。

二、股權(quán)激勵(lì)會(huì)計(jì)處理分析

（一）、股權(quán)激勵(lì)初始確認(rèn)問(wèn)題

會(huì)計(jì)確認(rèn)包括初始確認(rèn)、后續(xù)確認(rèn)和最終確認(rèn)。初始確認(rèn)是指股權(quán)激勵(lì)符合會(huì)計(jì)法規(guī)的相關(guān)規(guī)定，首次進(jìn)行相關(guān)記錄并計(jì)入會(huì)計(jì)報(bào)表。如果股權(quán)激勵(lì)的后續(xù)計(jì)量與初始計(jì)量不一致時(shí)，就需要后續(xù)確認(rèn)，保證會(huì)計(jì)信息的一致性。當(dāng)股權(quán)激勵(lì)的接收方已經(jīng)行權(quán)或因?yàn)槠渌陀^因素需要將股權(quán)的原始確認(rèn)從資產(chǎn)負(fù)債表中注銷，就產(chǎn)生股權(quán)激勵(lì)的最終確認(rèn)。

我國(guó)股權(quán)激勵(lì)在初始確認(rèn)時(shí)點(diǎn)的選擇方面并不是很符合會(huì)計(jì)權(quán)責(zé)發(fā)生制及費(fèi)用配比原則。股票期權(quán)實(shí)施按時(shí)點(diǎn)劃分可以分為授予日、授權(quán)日、行權(quán)日、處置日，不同的時(shí)點(diǎn)股票期權(quán)的接受放與股票期權(quán)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系也不一樣。我國(guó)《股份支付》準(zhǔn)則中并沒有明確上市公司應(yīng)該在哪個(gè)時(shí)點(diǎn)進(jìn)行股票期權(quán)的初始確認(rèn)，但是目前大部分上市公司都沒有在授予日進(jìn)行確認(rèn)，而是在等待期的首個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日，確認(rèn)當(dāng)期股票期權(quán)的成本費(fèi)用。雖然股票期權(quán)的接受方在授予日只是與上市公司雙方在授予條件、授予對(duì)象、授予價(jià)格和授予數(shù)量方面共同達(dá)成一致，股票期權(quán)接收方并沒有真正擁有任何權(quán)利。但是股價(jià)等外在因素在授予日開始就不影響交易確認(rèn)的價(jià)格，而且股票期權(quán)接收方從授予日開始在實(shí)質(zhì)上便于公司確定交易關(guān)系，開始為獲得股票期權(quán)向公司提供服務(wù)，企業(yè)也開始承擔(dān)了相應(yīng)的責(zé)任義務(wù)。另外在授予日對(duì)股票期權(quán)進(jìn)行初始確認(rèn)，能夠更客觀反映該項(xiàng)交易對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況的影響，滿足信息使用者的需求。因此在股票期權(quán)授予日進(jìn)行初始確認(rèn)，開始分?jǐn)偣蓹?quán)激勵(lì)的成本費(fèi)用，更能體現(xiàn)會(huì)計(jì)實(shí)質(zhì)重于形式與費(fèi)用配比原則。

（二）、股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)計(jì)量問(wèn)題

股權(quán)激勵(lì)是一種特殊的激勵(lì)機(jī)制，既具備報(bào)酬的性質(zhì)，又有金融衍生工具的特點(diǎn)，因此其會(huì)計(jì)計(jì)量比較復(fù)雜。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，會(huì)計(jì)計(jì)量方法一般包括最小價(jià)值法，內(nèi)在價(jià)值法和公允價(jià)值法。最小價(jià)值法是以股票當(dāng)前的價(jià)格與合同存續(xù)期間股利現(xiàn)值及行權(quán)價(jià)格現(xiàn)值之和的價(jià)差作為股票期權(quán)的價(jià)值。最小價(jià)值法充分考慮了股票期權(quán)的時(shí)間價(jià)值，但由于缺乏對(duì)期權(quán)價(jià)值波動(dòng)性的思考，很少被采用。內(nèi)在價(jià)值法則根據(jù)標(biāo)的股票的當(dāng)前價(jià)格與股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格的差額確定為股票期權(quán)的價(jià)格，當(dāng)股票價(jià)格與行權(quán)價(jià)格差額越大，股票期權(quán)的價(jià)格就越大，反之越小。因此股票期權(quán)價(jià)格受股票價(jià)格影響很大，而且股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)大、不穩(wěn)定，導(dǎo)致股票期權(quán)價(jià)格具有較大波動(dòng)性和不確定性。另外，內(nèi)在價(jià)值法沒有考慮股票期權(quán)的時(shí)間價(jià)值，無(wú)法體現(xiàn)會(huì)計(jì)計(jì)量的公允性。股票期權(quán)公允價(jià)值計(jì)量方法具體分為兩種情況，若期權(quán)存在一個(gè)公開的市場(chǎng)價(jià)格，則股票期權(quán)的價(jià)格便在期權(quán)市場(chǎng)價(jià)格的基礎(chǔ)上，結(jié)合股權(quán)激勵(lì)合同履行條件確定股票期權(quán)價(jià)格；如果期權(quán)不存在公開的市場(chǎng)價(jià)格，就根據(jù)期權(quán)定價(jià)模型確定股票期權(quán)的價(jià)格。公允價(jià)值法的運(yùn)用既考慮了股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值，又考慮其時(shí)間價(jià)值，能夠比較全面、客觀、真實(shí)地反映股票期權(quán)價(jià)格。

由于公允價(jià)值計(jì)量方法對(duì)數(shù)據(jù)要求及價(jià)格計(jì)算比較嚴(yán)格，又是唯一與金融衍生產(chǎn)品相關(guān)的計(jì)量方法，能夠科學(xué)反映股票期權(quán)全部?jī)r(jià)值，也保證了會(huì)計(jì)處理的穩(wěn)定性、相關(guān)性、可用性，因此得到廣泛應(yīng)用。我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中也規(guī)定，金融衍生工具及鼓勵(lì)支付應(yīng)該按照公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量。

三、股權(quán)激勵(lì)經(jīng)濟(jì)后果分析

（一）、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用化對(duì)公司業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)狀況的影響

我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定應(yīng)該視股權(quán)激勵(lì)為給經(jīng)營(yíng)管理者的報(bào)酬支付，必須將其費(fèi)用化，計(jì)入“管理費(fèi)用”科目，作為一項(xiàng)經(jīng)常性損益項(xiàng)目處理。管理費(fèi)用的增加必定導(dǎo)致公司當(dāng)期利潤(rùn)的減少，而且股票期權(quán)的費(fèi)用通常比較大，股票期權(quán)的費(fèi)用化大幅度地沖減當(dāng)期利潤(rùn)，給公司盈利性指標(biāo)帶來(lái)負(fù)面影響。

在股票期權(quán)等待期，費(fèi)用化的會(huì)計(jì)處理是借記管理費(fèi)用，貸記資本公積——其他資本公積，管理費(fèi)用和資本公積等額增加。管理費(fèi)用的增加沖減當(dāng)期利潤(rùn)，而且管理費(fèi)用是稅前列出，使得計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表的未分配利潤(rùn)減少相應(yīng)的金額。另外，資本公積的增加必定使得所有者權(quán)益發(fā)生等額增加。未分配利潤(rùn)歸是屬于所有者權(quán)益的子科目，未分配利潤(rùn)的減少?zèng)_減所有者權(quán)益，由于資本公積以同等金額增加，使得所有者權(quán)益并沒有發(fā)生變化，在股權(quán)等待期間，公司也沒有發(fā)生與股票期權(quán)相關(guān)的現(xiàn)金流出，因此整體來(lái)說(shuō)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用化降低了公司當(dāng)期利潤(rùn)，但不影響公司的經(jīng)營(yíng)狀況。

（二）、股權(quán)激勵(lì)會(huì)計(jì)處理對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的影響

股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用化處理降低企業(yè)當(dāng)期會(huì)計(jì)利潤(rùn)，加上股票激勵(lì)費(fèi)用金額大，因此費(fèi)用化處理的股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)沖擊很大。公司業(yè)績(jī)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者主要考核指標(biāo)之一，直接與經(jīng)營(yíng)管理者的經(jīng)濟(jì)利益掛鉤。為了應(yīng)對(duì)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用化造成的利潤(rùn)下降，經(jīng)營(yíng)管理者會(huì)想盡辦法提高企業(yè)利潤(rùn)。股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施使得經(jīng)營(yíng)管理者與膳食公司所有者利益進(jìn)一步趨同，同時(shí)又增加了經(jīng)營(yíng)管理者通過(guò)會(huì)計(jì)造假等一系列不合規(guī)手段提高企業(yè)業(yè)績(jī)的經(jīng)濟(jì)成本和名譽(yù)成本，經(jīng)營(yíng)管理者則充分利用其豐富的從業(yè)經(jīng)營(yíng)，扎實(shí)的專業(yè)知識(shí)以及專業(yè)準(zhǔn)確地職業(yè)判斷提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策質(zhì)量，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平，從而促進(jìn)上市公司的經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)和股東價(jià)值最大化。

（三）、股權(quán)激勵(lì)會(huì)計(jì)處理有利于企業(yè)和經(jīng)營(yíng)管理者規(guī)避稅收

股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用屬于稅前可列支項(xiàng)目，企業(yè)管理者可以通過(guò)調(diào)整股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷比例，影響當(dāng)期利潤(rùn)，從而達(dá)到規(guī)避企業(yè)稅收的目的。

企業(yè)為了更好將員工和企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益聯(lián)系一起，以最大程度激勵(lì)員工對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)度，通常會(huì)選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，降低激勵(lì)對(duì)象應(yīng)納稅額，提高員工的稅后收入。激勵(lì)對(duì)象股票期權(quán)形式的收入部分中，其應(yīng)納稅額受行權(quán)股票市場(chǎng)價(jià)格的影響，具體計(jì)算公式如下文所示：

股票期權(quán)形式的薪金應(yīng)納稅所得額=（行權(quán)股票的每股市價(jià)-員工取得該股票期權(quán)支付的價(jià)格）*股票數(shù)量

應(yīng)納稅額=股票期權(quán)形式的薪金應(yīng)納稅所得額/規(guī)定月份數(shù)*適用稅率-速算扣除數(shù)）*規(guī)定月份數(shù)

從上文公式中看出，股票市價(jià)與激勵(lì)對(duì)象為股票期權(quán)支付的對(duì)價(jià)之間的差額越大，激勵(lì)對(duì)象的稅負(fù)越高。因此公司進(jìn)行稅收籌劃時(shí)，會(huì)選擇有利于降低稅負(fù)的授予日、授權(quán)日和行權(quán)日，降低股票期權(quán)收入帶來(lái)的應(yīng)納稅額，進(jìn)一步完善公司的薪酬方案，使其發(fā)揮最理想的激勵(lì)效果。

參考文獻(xiàn)：

項(xiàng)目股權(quán)激勵(lì)方案范文第4篇

一、股權(quán)激勵(lì)模式的優(yōu)勢(shì)

（一）有利于所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的整合。創(chuàng)新型企業(yè)在股份制發(fā)展下所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)是存在分離的，在股份制方案設(shè)計(jì)中不可避免需要面對(duì)經(jīng)營(yíng)權(quán)以及股權(quán)之間的聯(lián)系。在股權(quán)激勵(lì)模式運(yùn)營(yíng)背景下，公司發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益與經(jīng)營(yíng)者的短期報(bào)酬是合并在一起的，二者緊密相連。受到激勵(lì)的經(jīng)營(yíng)者有權(quán)參與企業(yè)剩余股權(quán)的分配，在工作過(guò)程中能夠?qū)鹘y(tǒng)的外部薪酬激勵(lì)變?yōu)樽晕壹?lì)，實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益與企業(yè)利益的最大化，在企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)盈利的背景下實(shí)現(xiàn)個(gè)人價(jià)值的充分發(fā)揮。

（二）有利于企業(yè)成本的控制。企業(yè)應(yīng)用股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在成本控制上主要表現(xiàn)為激勵(lì)成本，無(wú)論用何種激勵(lì)方式均需要企業(yè)投入資金。這便要求企業(yè)充分了解投入與產(chǎn)出之間的關(guān)聯(lián)性，例如采用薪酬激勵(lì)下對(duì)員工所產(chǎn)生的鼓勵(lì)程度與采用股權(quán)激勵(lì)對(duì)員工產(chǎn)生的鼓勵(lì)程度是大大不同的。換言之，企業(yè)在激勵(lì)成本的支付上存在一定不確定性。若采用股權(quán)激勵(lì)方式，企業(yè)經(jīng)營(yíng)得當(dāng)所產(chǎn)生的效益，股權(quán)持有者也能夠分到部分，進(jìn)一步加深了員工的工作動(dòng)力；而如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不當(dāng)導(dǎo)致虧損，與此同時(shí)員工持有的股份價(jià)格也會(huì)下滑，對(duì)于企業(yè)而言損失程度可有所減輕。

二、應(yīng)用股權(quán)激勵(lì)模式存在的問(wèn)題

（一）激勵(lì)對(duì)象問(wèn)題。創(chuàng)新型企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)對(duì)象上主要為公司的管理層，目標(biāo)管理者自身工作素養(yǎng)、工作能力均需要經(jīng)理人市場(chǎng)加以判別，否則存在造成企業(yè)出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)的幾率。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中，創(chuàng)新型企業(yè)必須在有序的市場(chǎng)環(huán)境以及良好的市場(chǎng)氛圍下才能夠促使職業(yè)經(jīng)理人深度考慮自身價(jià)值，避免其在擁有企業(yè)股份之后出現(xiàn)投機(jī)、偷懶行為。創(chuàng)新型企業(yè)通常建立時(shí)間不長(zhǎng)，沒有經(jīng)過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的篩選與檢驗(yàn)，在未經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的優(yōu)勝劣汰競(jìng)爭(zhēng)下可能在市場(chǎng)經(jīng)理人選取上不夠成熟，造成公司股權(quán)分配的隨意化，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生影響。

（二）企業(yè)發(fā)展問(wèn)題。但實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制之后，部分管理者持有公司股權(quán)，其中不可否認(rèn)可能存在部分股權(quán)持有者為了個(gè)人利益而在業(yè)績(jī)股票上弄虛作假情況。例如在股權(quán)持有者在完成一筆交易之后，企業(yè)對(duì)該負(fù)責(zé)人的獎(jiǎng)勵(lì)是按照預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)來(lái)完成而非實(shí)際收入，因此在項(xiàng)目計(jì)劃上該人員可能存在做手腳情況，讓計(jì)劃看上去盈利程度較大，但實(shí)際上并不會(huì)對(duì)企業(yè)帶來(lái)相應(yīng)收入。

三、應(yīng)用股權(quán)激勵(lì)模式的優(yōu)化策略

（一）確保信息有效溝通。管理信息存在不對(duì)稱性會(huì)極大程度影響到股權(quán)激勵(lì)體制所帶來(lái)的效果，信息不對(duì)稱可能造成公司對(duì)經(jīng)理人的獎(jiǎng)勵(lì)不符合其對(duì)企業(yè)帶來(lái)的貢獻(xiàn)。企業(yè)可委托人力資源部門或高層管理者對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的目標(biāo)經(jīng)理人實(shí)施績(jī)效考核，確保考核的全面性與客觀性。考核者必須詳細(xì)掌握目標(biāo)獎(jiǎng)勵(lì)人的足夠信息，在績(jī)效上科學(xué)、合理、客觀的分析，避免出現(xiàn)信息失真情況。這樣才能夠制定出既符合公司長(zhǎng)遠(yuǎn)盈利，又能夠?qū)?jīng)理人產(chǎn)生激勵(lì)的股權(quán)激勵(lì)方案，盡可能減輕激勵(lì)對(duì)象與公司之間的利益沖突。

（二）激勵(lì)模式詳細(xì)化。企業(yè)在制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之前，首先應(yīng)詳細(xì)掌握企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況以及經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，將股權(quán)合理分配?？善刚?qǐng)專業(yè)團(tuán)隊(duì)評(píng)估企業(yè)運(yùn)行狀態(tài)，確保運(yùn)營(yíng)成本與績(jī)效成本之間的對(duì)稱關(guān)系。同時(shí)還需對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展中可能面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)加以預(yù)防，站在激勵(lì)對(duì)象的角度考慮問(wèn)題，避免在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之后反而影響了對(duì)被激勵(lì)者的利益?？稍趽p益表上列明期權(quán)，按照公允值確定股份激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施所產(chǎn)生的費(fèi)用支出。這種方式雖然會(huì)控制企業(yè)運(yùn)營(yíng)中所產(chǎn)生的盈余，對(duì)期權(quán)持有者的實(shí)際收益有所影響，但能夠有效避免激勵(lì)對(duì)象在短期經(jīng)營(yíng)中為了個(gè)人利益而出現(xiàn)的不良行為，對(duì)其他股東的利益有所保障。

（三）優(yōu)化管理結(jié)構(gòu)。創(chuàng)新型企業(yè)上市時(shí)間可能較短，在治理結(jié)構(gòu)上存在一定不完善現(xiàn)象，這對(duì)股權(quán)激勵(lì)模型的應(yīng)用存在一定阻礙。對(duì)于一個(gè)公司而言，管理結(jié)構(gòu)是對(duì)公司管理規(guī)范、制度、控制、運(yùn)作的一種機(jī)制與規(guī)則，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制要想充分發(fā)揮作用，必須建立在對(duì)公司的完善治理基礎(chǔ)之上。以股權(quán)的分配為例，企業(yè)必然存在持有股份量較高的股東，若這些股東能夠通過(guò)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制中獲取收益，那么很可能從自己的角度出發(fā)，在股東大會(huì)上利用自己的股權(quán)比例來(lái)謀取更多利益。因此企業(yè)必須在管理結(jié)構(gòu)上不斷優(yōu)化、完善，否則股權(quán)激勵(lì)機(jī)制無(wú)法起到對(duì)管理者的激勵(lì)作用，機(jī)制的實(shí)施也只能名存實(shí)亡。

項(xiàng)目股權(quán)激勵(lì)方案范文第5篇

1 引 言

股權(quán)激勵(lì)機(jī)制最早在20世紀(jì)50年代產(chǎn)生于美國(guó)，20世紀(jì)90年代初期才被引入中國(guó)。2005年，我國(guó)國(guó)有企業(yè)實(shí)行股權(quán)分置改革，隨后頒布了一系列股權(quán)激勵(lì)政策，使得股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)上市公司中被逐漸推廣。股權(quán)激勵(lì)制度興起的初始目的是為了使所有者與經(jīng)營(yíng)者利益趨同。但是由于委托―問(wèn)題而導(dǎo)致的信息不對(duì)稱問(wèn)題遲遲不能解決，管理層利用職權(quán)與信息便利進(jìn)行盈余管理的問(wèn)題頻頻出現(xiàn)。

在國(guó)外學(xué)者的研究中，Bergstresser 和 Philippon[1]（2006）的研究結(jié)果表明，高管通過(guò)股權(quán)激勵(lì)獲得的收益占總薪酬的比例與公司盈余管理程度正相關(guān)。Goldman 和 Slezak[2]（2006）的研究結(jié)果表明，股權(quán)激勵(lì)有雙重效應(yīng)，股權(quán)激勵(lì)能夠促使CEO努力工作，但同時(shí)也有可能誘發(fā)CEO為謀取私利進(jìn)行盈余管理。當(dāng)CEO通過(guò)進(jìn)行盈余管理謀取的私人利益顯著大于其付出的成本時(shí)，股權(quán)激勵(lì)程度與盈余管理水平顯著正相關(guān)。在我國(guó)學(xué)者的研究中，趙息、石延利等[3]（2008）的研究結(jié)果表明，股權(quán)激勵(lì)提高了管理層進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)。李春景、李萍[4]（2009）的研究結(jié)果表明，在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施前，高數(shù)量激勵(lì)股權(quán)的意愿可能誘發(fā)更加嚴(yán)重的盈余管理。肖淑芳等[5]（2009）的研究結(jié)果表明，管理層傾向于在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公告日前的三個(gè)季度實(shí)施負(fù)向盈余管理，而在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公告日后進(jìn)行正向盈余管理。何凡[6]（2010）的研究結(jié)果表明，激勵(lì)股本占總股本比例越大，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施前盈余管理程度越大。謝振蓮、呂聰慧[7]（2011）的研究結(jié)果表明，受到激勵(lì)的董事的比例與盈余管理水平顯著正相關(guān)。于衛(wèi)國(guó)[8]（2011）的研究結(jié)果表明，高管持股的市值與操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)顯著正相關(guān)，而與線下項(xiàng)目不存在顯著相關(guān)關(guān)系。丁飛[9]（2011）的研究結(jié)果表明，股權(quán)激勵(lì)方案中涉及的要素，包括激勵(lì)股權(quán)數(shù)量、激勵(lì)標(biāo)的物的來(lái)源、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)時(shí)長(zhǎng)等，都有可能誘發(fā)管理層的盈余管理行為。管理層為了謀取私利，會(huì)根據(jù)要素特征的不同對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)采取不同方式進(jìn)行操控。蘇冬蔚，林大龐[10]（2012）的研究結(jié)果表明，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司減弱了該公司CFO的股權(quán)及期權(quán)占總薪酬比例與盈余管理間的負(fù)相關(guān)性。畢曉方，韓傳模[11]（2012）的研究結(jié)果表明，上市公司的盈余質(zhì)量在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后明顯降低。管建強(qiáng)，王紅領(lǐng)[12]（2012）的研究結(jié)果表明，資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、第一大股東股權(quán)占比與盈余管理程度顯著正相關(guān)，而董事會(huì)的規(guī)模與盈余管理程度呈倒U形關(guān)系。劉琳[13]（2014）的研究結(jié)果表明，預(yù)留股份的比例與管理層盈余管理水平呈正相關(guān)關(guān)系。股權(quán)激勵(lì)一方面可促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行適當(dāng)程度的盈余管理，進(jìn)而提高會(huì)計(jì)盈余管理信息的關(guān)聯(lián)性；另一方面也可能會(huì)引發(fā)盈余管理不完備性契約，誘發(fā)管理層過(guò)度盈余管理從而有損企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

由以上前人研究成果可知，國(guó)內(nèi)外大多數(shù)學(xué)者均認(rèn)為不合理的股權(quán)激勵(lì)方案會(huì)提升管理層進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)。與此同時(shí)，前人的研究中也存在一定局限性：一是一些學(xué)者選擇樣本過(guò)少，結(jié)論缺乏代表性；二是大多學(xué)者僅研究了股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施過(guò)程中的盈余管理的程度，未考慮股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公布前管理層盈余管理情況。

從2010年起，我國(guó)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司數(shù)量大幅增加。然而由于股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)不合理，往往誘發(fā)高管的利己行為。因此，如何完善股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，使其在發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的最初目的的同時(shí)減少對(duì)盈余的負(fù)面影響，是一個(gè)值得探討、研究的問(wèn)題。本文深入分析了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公布前一年管理層對(duì)盈余的操縱行為，以及股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公布以后股權(quán)激勵(lì)程度與盈余管理程度的相關(guān)性，為我國(guó)企業(yè)改善治理結(jié)構(gòu)、建立更加全面有效的股權(quán)激勵(lì)制度提供了一定借鑒。

2 理論分析與研究假設(shè)

由于股權(quán)激勵(lì)方案往往有較為嚴(yán)格的業(yè)績(jī)要求，包括營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、ROE、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)。而管理層為了得到高薪資報(bào)酬，往往會(huì)在股權(quán)激勵(lì)草案前一年進(jìn)行負(fù)向的盈余管理，從而使基準(zhǔn)年度績(jī)效水平較低，大大降低股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后的行權(quán)難度。同時(shí)，管理層希望通過(guò)負(fù)向操縱盈余，降低公司二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格，進(jìn)而獲得較低的行權(quán)價(jià)?；诖?，本文提出假設(shè)1。

假設(shè)1：管理層為實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化，會(huì)在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案前一年進(jìn)行負(fù)向盈余管理。

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃使得管理層也有機(jī)會(huì)共享公司的剩余財(cái)產(chǎn)。股權(quán)激勵(lì)契約中規(guī)定的條款表明，激勵(lì)性報(bào)酬往往與管理層的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤，如果公司業(yè)績(jī)良好，管理層便得到豐厚的報(bào)酬；如果公司業(yè)績(jī)欠佳，管理層的報(bào)酬則會(huì)付諸東流。在我國(guó)弱式有效的資本市場(chǎng)的條件下，管理層與所有者信息不對(duì)稱的現(xiàn)象仍較為嚴(yán)重。管理層追求個(gè)人利益進(jìn)行盈余管理是作為“經(jīng)紀(jì)人”在機(jī)會(huì)主義觀主導(dǎo)下自利行為的必然結(jié)果。因此，在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過(guò)程中，在其他條件不變的情況下，激勵(lì)股權(quán)占總股本的比例越大，即激勵(lì)程度越大，則管理層通過(guò)股權(quán)激勵(lì)獲得的收益占總薪酬的比例就越大，進(jìn)而管理層進(jìn)行盈余管理謀求個(gè)人利益的動(dòng)機(jī)就越大，管理層進(jìn)行盈余管理的程度也就越大?；诖耍疚奶岢黾僭O(shè)2。

假設(shè)2：股權(quán)激勵(lì)程度與盈余管理程度呈正相關(guān)關(guān)系，股權(quán)激勵(lì)程度越高，上市公司盈余管理程度越大。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文實(shí)證研究選取的初始樣本是2014年股權(quán)激勵(lì)草案公告的193家滬深兩市A股上市公司。在采集資料后加以整理，為了確保數(shù)據(jù)的有效性，對(duì)樣本做以下處理：剔除金融及保險(xiǎn)行業(yè)上市公司；剔除2014年IPO的上市公司；剔除數(shù)據(jù)殘缺或披露信息不全的上市公司；剔除凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負(fù)債率異常的上市公司；剔除ST、*ST的公司，以及近10年中由會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具過(guò)保留意見、無(wú)法表示意見或否定意見的上市公司。經(jīng)過(guò)篩選后，我們最終獲得了2014年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案且基準(zhǔn)年度為2013年、樣本規(guī)模為176家的滬深兩市A股上市公司的樣本。

4.3 股權(quán)激勵(lì)與盈余管理相關(guān)性實(shí)證檢驗(yàn)

4.3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

根據(jù)變量定義表1，用Excel計(jì)算出2014年樣本各變量的值，并對(duì)各變量進(jìn)行基本描述分析，見表6。

首先分析解釋變量：衡量股權(quán)激勵(lì)水平的激勵(lì)標(biāo)的物/公司總股本（RATIO）極小值為0.89%，極大值為4.88%，均值為3.14%，說(shuō)明我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)程度還比較低。衡量股權(quán)激勵(lì)水平的樣本公司金額最高的前三名高管的報(bào)酬總和的自然對(duì)數(shù)（LnTOP）在12.227～16.198，轉(zhuǎn)換成金額最高的前三名高管報(bào)酬總和就是在204229.57～10831834.55，最大值為最小值的53倍左右，說(shuō)明樣本公司的高管報(bào)酬比較懸殊。

其次分析被解釋變量：由表6可以看出，樣本公司總資產(chǎn)規(guī)模的自然對(duì)數(shù)（LnSIZE）最小值為19.977，最大值為26.155，如果轉(zhuǎn)換為資產(chǎn)規(guī)?？傊担畲笾祵?huì)高于最小值10倍左右，樣本公司之間資產(chǎn)規(guī)模還是相差比較懸殊的；并且其均值為21.9309，在整個(gè)上市公司資產(chǎn)規(guī)模中處于中低水平，說(shuō)明上市公司規(guī)模較小，在公司治理方面比較靈活，管理層進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)更大。從公司財(cái)務(wù)杠桿來(lái)看，資產(chǎn)負(fù)債率（DEBT）最小值為4%，最大值為81.4%，資本結(jié)構(gòu)相差很大，其均值為38.36%，說(shuō)明大多數(shù)公司的資本結(jié)構(gòu)傾向于穩(wěn)健結(jié)構(gòu)，總體來(lái)說(shuō)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不高，債務(wù)契約對(duì)公司壓力不大。從第一大股東持股比（BLOCK）來(lái)看，最小值為5%，最大值為82%，相差懸殊，均值為33.26%，說(shuō)明大部分實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中。從凈資產(chǎn)收益率（ROA）來(lái)看，資產(chǎn)收益率最小的公司處于虧損態(tài)，盈利水平為-4%，而資產(chǎn)收益率最大的公司盈利水平高達(dá)24%，均值5.87%，業(yè)績(jī)方面表現(xiàn)出的差異可能會(huì)導(dǎo)致業(yè)績(jī)較差的公司通過(guò)盈余管理來(lái)掩蓋自己的真實(shí)虧損情況。從管理費(fèi)用（EXP）來(lái)看，最小值為16.82，最大值為22.77，均值為18.9445，可見實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司對(duì)管理費(fèi)用方面的開銷相對(duì)較少。

4.3.2 Pearson檢驗(yàn)

為了避免解釋模型的建立過(guò)程受多重共線性的影響，本文在進(jìn)行線性回歸分析前，首先對(duì)全部擬使用的解釋變量和控制變量進(jìn)行相關(guān)性分析。用簡(jiǎn)單相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)方法對(duì)變量之間的多重共線性問(wèn)題進(jìn)行度量。用SPSS18.0進(jìn)行Pearson相關(guān)分析，見表7。

根據(jù)Pearson相關(guān)分析原理：Pearson相關(guān)系數(shù)的絕對(duì)值小于等于0.3時(shí)，兩變量微弱相關(guān)；其絕對(duì)值大于0.3同時(shí)小于等于0.5時(shí)，兩變量低度相關(guān)?；诖藢?duì)Pearson相關(guān)性分析結(jié)果進(jìn)行分析：

從表7中可以看出，盈余管理程度DA和股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度RATIO之間的相關(guān)系數(shù)為0.216，在0.01水平上顯著正相關(guān)，因此盈余管理程度與股權(quán)激勵(lì)程度呈正相關(guān)，與預(yù)期一致，從定性角度初步驗(yàn)證了假設(shè)2。

通過(guò)表7變量相關(guān)性分析結(jié)果可以看出，這8個(gè)變量?jī)蓛芍g存在相關(guān)性，且一些變量之間相關(guān)性較為顯著。比如，前三名管理層薪酬總額的自然對(duì)數(shù)和公司規(guī)模、管理費(fèi)用的相關(guān)系數(shù)較大。但總體來(lái)看，自變量之間相關(guān)性并不太大，相關(guān)系數(shù)的絕對(duì)值最大值為0.447，可見相關(guān)系數(shù)的絕對(duì)值均遠(yuǎn)小于1，可認(rèn)為自變量間不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題，因此不會(huì)對(duì)構(gòu)建的模型的回歸結(jié)果造成不利影響。

4.3.3 回歸分析

利用整理后的數(shù)據(jù)用SPSS18.0進(jìn)行回歸分析，假設(shè)各變量之間存在線性關(guān)系，按式（6）建立回歸方程，見表8。

對(duì)多元線性回歸結(jié)果進(jìn)行分析。首先對(duì)模型進(jìn)行擬合優(yōu)度分析：雖然R-squared為29.2%，Adjusted R-squared并不是很高，不過(guò)與前人的統(tǒng)計(jì)結(jié)果相當(dāng)?？紤]其原因，可能是因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)并不是對(duì)可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)DA產(chǎn)生影響的唯一因素，所以擬合度不高也是正常的。并且根據(jù)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析，樣本容量的多少以及變量的多少也會(huì)影響模型的擬合優(yōu)度檢驗(yàn)。

下面再看F檢驗(yàn)結(jié)果：F檢驗(yàn)用來(lái)檢驗(yàn)被解釋變量與解釋變量之間是否存在線性關(guān)系，F(xiàn)值越大說(shuō)明解釋變量造成的被解釋變量的變動(dòng)要大于隨機(jī)因素對(duì)被解釋變量的影響。我們得出該模型F值為2.473，對(duì)應(yīng)的p值為0.035，在顯著性水平為0.05的假設(shè)條件下，方程具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義，從而說(shuō)明該回歸模型的線性關(guān)系是顯著的，即通過(guò)該模型可以反映被解釋變量與解釋變量之間的關(guān)系。

再對(duì)解釋變量與控制變量的顯著性進(jìn)行分析：衡量股權(quán)激勵(lì)水平的激勵(lì)標(biāo)的物/公司總股本（RATIO）、衡量股權(quán)激勵(lì)水平的樣本公司金額最高的前三名高管的報(bào)酬總和的自然對(duì)數(shù)（LnTOP）、資產(chǎn)負(fù)債率（DEBT）、第一大股東持股比（BLOCK）、凈資產(chǎn)收益率（ROA）均通過(guò)了置信水平為0.1的顯著性檢驗(yàn)，不過(guò)顯著性水平普遍不是很高。樣本公司總資產(chǎn)規(guī)模的自然對(duì)數(shù)（LnSIZE）和管理費(fèi)用（EXP）沒有通過(guò)置信水平為0.1的顯著性檢驗(yàn)。

因此，剔除LnSIZE和EXP兩個(gè)變量，保留RATIO、LnTOP、DEBT、BLOCK、ROA五個(gè)變量，重新構(gòu)造模型對(duì)盈余管理程度進(jìn)行檢驗(yàn)分析。

由新模型的回歸結(jié)果，我們發(fā)現(xiàn)，剔除了LnSIZE和EXP兩個(gè)變量后，模型的R-squared，Adjusted R-squared均有明顯提升，說(shuō)明剔除后擬合優(yōu)度好于剔除前的擬合優(yōu)度。且F值明顯變大，p值明顯變小，且通過(guò)了顯著性水平為0.01的顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明了剔除后得到的新回歸方程更加顯著。通過(guò)觀察自變量的回歸結(jié)果，可知解釋變量RATIO和控制變量LnTOP、DEBT、BLOCK、ROA均通過(guò)了顯著性水平為0.01的顯著性檢驗(yàn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于沒有剔除變量時(shí)通過(guò)0.1的置信水平，這表明這五個(gè)變量對(duì)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司的盈余管理程度有顯著的影響。

5 研究結(jié)論與政策建議

本文針對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案披露前一年管理層的盈余管理行為進(jìn)行研究，結(jié)果表明，管理層為實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，會(huì)在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案前一年進(jìn)行負(fù)向的盈余管理；股權(quán)激勵(lì)程度與盈余管理程度呈正相關(guān)關(guān)系，股權(quán)激勵(lì)程度越高，上市公司盈余管理程度越大。我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)制度還不夠完善，仍處于探索階段，需要相關(guān)政策的建立以抑制高管盈余管理的行為。對(duì)此提出以下政策建議。

5.1 完善股權(quán)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)

在設(shè)置考核指標(biāo)上，可以考慮引入經(jīng)營(yíng)者難以操縱的經(jīng)營(yíng)性損益項(xiàng)目作為衡量指標(biāo)；在股權(quán)激勵(lì)的期限設(shè)置上，適當(dāng)將現(xiàn)階段采用的等待期、限售期、行權(quán)期和有效期加以延長(zhǎng)，以使經(jīng)營(yíng)者更加關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展；同時(shí)，在設(shè)計(jì)針對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)機(jī)制時(shí)，也要考慮約束機(jī)制對(duì)經(jīng)營(yíng)者執(zhí)行效率的影響，要使二者相輔相成，盡可能發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)在公司治理上的積極作用。

5.2 建立健全經(jīng)理人市場(chǎng)

對(duì)于完善的經(jīng)理人市場(chǎng)，可以通過(guò)對(duì)職業(yè)經(jīng)理人信用、能力、履歷進(jìn)行跟蹤記錄，減少職業(yè)經(jīng)理人與外部股東之間的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，對(duì)職業(yè)經(jīng)理人形成一種無(wú)形約束，從而促使其自覺遵守市場(chǎng)規(guī)則，從自身信用建立和公司長(zhǎng)期利益出發(fā)努力工作，降低“道德風(fēng)險(xiǎn)”。