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項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分析范文第1篇

關(guān)鍵詞：低碳基金；項(xiàng)目評(píng)估；模糊層次分析法

一 、引言

2010年底的坎昆會(huì)議早已落下帷幕，但此次談判大會(huì)并沒(méi)有在全球減排方面達(dá)成一致協(xié)議，這意味著低碳減排在國(guó)際上的發(fā)展前景變得不明朗。我國(guó)作為一個(gè)有責(zé)任感的大國(guó)，在應(yīng)對(duì)全球氣候變暖始終堅(jiān)持不懈地努力著，就在前不久國(guó)務(wù)院頒布的“十二五規(guī)劃”中，用很大的篇幅提出了十二五期間在節(jié)能減排方面的具體措施，其中包括積極培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，而低碳基金在這方面必將起到?jīng)Q定性的作用。

低碳基金是將低碳經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵融入于基金之中，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益與生態(tài)效益共贏的現(xiàn)代金融工具，包括各種碳基金、綠色基金、環(huán)?；鸬刃滦突稹Ｋ饕糜谫?gòu)買碳信用或投資于溫室氣體減排項(xiàng)目，它的投資方式目前有碳減排購(gòu)買協(xié)議（ERPAs）、直接融資和N/A三種，其中用于直接融資的基金數(shù)額所占的比例變得越來(lái)越大，這意味著越來(lái)越多的低碳基金將會(huì)用于低碳投資。然而在選擇投資項(xiàng)目時(shí)必須先對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行正確有效的評(píng)估，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)和提高投資收益。低碳投資作為一種新興的風(fēng)險(xiǎn)投資方式，兼具一般風(fēng)險(xiǎn)投資的特征及其自身特性，它在項(xiàng)目評(píng)估方面還沒(méi)有足夠的經(jīng)驗(yàn)，因此可以將風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的一些經(jīng)驗(yàn)加以借鑒應(yīng)用到低碳投資項(xiàng)目評(píng)估中。

作為21世紀(jì)最具投資前景的投資方式之一，低碳投資對(duì)全球低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了巨大的推動(dòng)作用，而低碳基金作為低碳投資的主要資金來(lái)源，因其巨大的投資“杠桿效應(yīng)”而 吸引了大量私人資本參與到低碳投資的隊(duì)伍中。據(jù)調(diào)查顯示，英國(guó)碳基金每投資1英鎊，將撬動(dòng)7英鎊社會(huì)閑散資金，正因?yàn)槿绱?，低碳基金在選擇投資項(xiàng)目時(shí)更需慎重。據(jù)有關(guān)調(diào)查結(jié)果表明，2011年我國(guó)低碳投資行業(yè)發(fā)展的主要障礙中，排在前面的是項(xiàng)目估值過(guò)高帶來(lái)的退出風(fēng)險(xiǎn)和優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目缺乏導(dǎo)致的資金停滯，所以對(duì)低碳基金投資項(xiàng)目的評(píng)估變得十分必要。

二、文獻(xiàn)綜述

投資項(xiàng)目評(píng)估是指利用系統(tǒng)原理、投資優(yōu)化原理、風(fēng)險(xiǎn)不確定性原理等對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行全面綜合的評(píng)價(jià)，使一定的資金投入獲得最大產(chǎn)出的活動(dòng)，由于大多數(shù)投資都具有較高的風(fēng)險(xiǎn)性，因此經(jīng)常也被稱作風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估。

已有學(xué)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的評(píng)估進(jìn)行了研究，其中大部分都是通過(guò)建立評(píng)價(jià)指標(biāo)體系來(lái)進(jìn)行分析，但是各自所選用的指標(biāo)不盡一致。Tyebjee和Bruno(1984)提出了美國(guó)第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)模型，提出了市場(chǎng)吸引力、產(chǎn)品的獨(dú)特性、管理能力和市場(chǎng)環(huán)境變化抵抗能力等評(píng)估因子。跟Tyebjee和Bruno相似，張春英（2001）也從風(fēng)險(xiǎn)和收益兩個(gè)角度進(jìn)行了指標(biāo)的選取，將高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資綜合評(píng)估指標(biāo)體系分為風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和效益評(píng)估兩個(gè)子系統(tǒng)，通過(guò)建立各自的指標(biāo)因素定量評(píng)估模型對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。陳盛雙（2008）則結(jié)合了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r及特點(diǎn)，提出了產(chǎn)品差異度、市場(chǎng)吸引力、管理能力、經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境影響五個(gè)評(píng)估指標(biāo)。縱觀先前學(xué)者所建立的指標(biāo)體系可以發(fā)現(xiàn)，盡管各自所選取的指標(biāo)有所不同，但總體而言成本、風(fēng)險(xiǎn)、效益、管理能力都是屬于要考慮的重要指標(biāo)。

針對(duì)各自所建立的評(píng)估指標(biāo)體系，各位學(xué)者也采用了不同的指標(biāo)因素分析方法。潘佳林（2005）運(yùn)用模糊數(shù)學(xué)理論構(gòu)造了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估的模糊多目標(biāo)群決策模型，并對(duì)定量指標(biāo)進(jìn)行無(wú)量綱處理，很好的解決了定性指標(biāo)和定量指標(biāo)的統(tǒng)一問(wèn)題。楊毅和楊念（2005）在時(shí)間價(jià)值分析基礎(chǔ)上，提出投資項(xiàng)目評(píng)估灰色資金時(shí)間價(jià)值分析模型，更好的描述項(xiàng)目資金運(yùn)動(dòng)的不確定性。董放和張航（2009）提出了實(shí)物期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用價(jià)值。汪波和馬海靜（2008）則對(duì)層次分析法、凈現(xiàn)值法、實(shí)物期權(quán)法、模糊綜合評(píng)判法及灰色關(guān)聯(lián)度分析法進(jìn)行了客觀的評(píng)價(jià)，分析了各自應(yīng)用的特點(diǎn)和局限性。由于各種方法的適用條件不一樣，目前學(xué)術(shù)界對(duì)于究竟何種分析方法最權(quán)威尚無(wú)定論，通過(guò)將本文所研究的問(wèn)題及背景進(jìn)行分析，筆者認(rèn)為模糊層次分析法更為適合本文的研究。

三、低碳基金投資概述

（一）低碳基金投資現(xiàn)狀

目前全球范圍內(nèi)的低碳基金包括碳基金、低碳產(chǎn)業(yè)投資基金、綠色基金、清潔發(fā)展機(jī)制基金、環(huán)保基金和節(jié)能基金等不同種類的基金，其中以碳基金為主。我國(guó)現(xiàn)存的低碳基金有清潔發(fā)展機(jī)制基金（政府基金）和中國(guó)綠色碳基金（民間基金）。有統(tǒng)計(jì)顯示，世界銀行管理的碳基金規(guī)模從1999年的1.8億美元發(fā)展到了2009年的25億美元,而2011年初全球碳基金總額已達(dá)到300億美元。

通過(guò)對(duì)大多數(shù)現(xiàn)有低碳基金的研究可知：它們所投資的領(lǐng)域主要集中在碳交易市場(chǎng)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)和可再生能源產(chǎn)業(yè)，這些投資項(xiàng)目具有一定程度的公益性，一般私人資金很少愿意涉足這些領(lǐng)域。低碳基金的參與則為私人資本提供了良好的投資環(huán)境，加上相關(guān)政策制度的逐步完善，使更多的私人資金主動(dòng)投入到這些項(xiàng)目中，擴(kuò)充了低碳投資的隊(duì)伍?！?010年世界投資報(bào)告》中指出，2010年僅流向三大低碳商業(yè)領(lǐng)域（可再生能源領(lǐng)域、循環(huán)再利用領(lǐng)域以及與環(huán)保技術(shù)有關(guān)的產(chǎn)品制造領(lǐng)域）的FDI就達(dá)到1.2萬(wàn)億美元，預(yù)計(jì)2011年將增長(zhǎng)到1.3到1.5萬(wàn)億美元。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2010年我國(guó)有近10只以低碳為主題的創(chuàng)投基金，資金規(guī)模高達(dá)100億元。

（二）低碳基金投資特點(diǎn)

低碳基金投資作為一種新興的風(fēng)險(xiǎn)投資方式，除了具有一般風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)高、期限長(zhǎng)、收益高、前景好等特點(diǎn)之外，還具有其自身的特點(diǎn)：

1．資金來(lái)源較窄：目前全球所有低碳基金的來(lái)源主要包括政府出資、政府與企業(yè)共同出資、企業(yè)出資、私人出資四種。我國(guó)主要是政府出資，也有少部分是來(lái)自于企業(yè)和個(gè)人。

2．投資領(lǐng)域較少：低碳基金主要投資于低碳產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，包括清潔能源發(fā)電、能源轉(zhuǎn)換及存儲(chǔ)、清潔生產(chǎn)及消費(fèi)、廢物處理四大主題下的九個(gè)部門，相對(duì)來(lái)說(shuō)可投資的范圍比一般的風(fēng)險(xiǎn)投資要窄。

3．投資目的多樣：低碳投資是隨著全球低碳經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展而興起的，是人類應(yīng)對(duì)環(huán)境惡化的應(yīng)對(duì)措施之一，因此低碳投資不僅是為了獲得經(jīng)濟(jì)收益，還要產(chǎn)生一定的生態(tài)和環(huán)境效益。

通過(guò)以上對(duì)低碳基金投資的概述，將低碳投資與風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行類比之后，可以認(rèn)為在項(xiàng)目評(píng)估方面低碳投資有許多可以風(fēng)險(xiǎn)投資借鑒的方法，但不能機(jī)械的照搬過(guò)來(lái)，還應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系加以改進(jìn)以更適應(yīng)低碳投資的特性。

四、投資項(xiàng)目評(píng)估體系

（一） 評(píng)估指標(biāo)體系的構(gòu)建

結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估的經(jīng)驗(yàn)和低碳投資的自身特點(diǎn)，基于投資成本、收益、風(fēng)險(xiǎn)以及企業(yè)四個(gè)方面找出評(píng)價(jià)低碳基金投資項(xiàng)目的各級(jí)指標(biāo)，以建立多目標(biāo)評(píng)估指標(biāo)體系（見(jiàn)圖一）。

1、投資成本

目前大多數(shù)低碳基金的規(guī)模并不是很大，所以項(xiàng)目所需的成本是基金選擇項(xiàng)目首先要考慮的問(wèn)題，基金管理者要通過(guò)權(quán)衡整個(gè)項(xiàng)目的成本和期望收益來(lái)確定項(xiàng)目可以接受的成本范圍。一個(gè)項(xiàng)目的總投資額包括固定投資額和變動(dòng)投資額。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示：英國(guó)碳基金用于投資性的項(xiàng)目額度一般是150萬(wàn)英鎊；用于研究性的項(xiàng)目額度一般在5萬(wàn)-25萬(wàn)英鎊。

2、投資收益

低碳基金作為一種投資工具，追求收益是它的本質(zhì)特征，而它與其他一般基金不同之處在于它的公益性，作為一種準(zhǔn)公共產(chǎn)品，在追求經(jīng)濟(jì)收益的同時(shí)還要求能產(chǎn)生一定的生態(tài)效益和社會(huì)效益。對(duì)于經(jīng)濟(jì)效益，可以從凈現(xiàn)值、投資回收期、投資收益率三個(gè)方面分別分析；對(duì)于生態(tài)效益，基于低碳基金的低碳內(nèi)涵，可以通過(guò)估計(jì)項(xiàng)目直接或間接的減排行為所帶來(lái)的等價(jià)減排量來(lái)評(píng)估；對(duì)于社會(huì)效益，低碳基金投資某項(xiàng)項(xiàng)目必然會(huì)帶動(dòng)自身及其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為社會(huì)創(chuàng)造出就業(yè)崗位，因此項(xiàng)目的就業(yè)效果可以很好的體現(xiàn)其社會(huì)效益的大小。

3、投資風(fēng)險(xiǎn)

作為一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的投資行為，低碳基金投資中對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估是最為關(guān)鍵的步驟，通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的正確評(píng)估從而采取適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理措施可以提高投資的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)可以分為內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)主要指由于實(shí)施項(xiàng)目的企業(yè)自身原因可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，包括產(chǎn)品（技術(shù)）的競(jìng)爭(zhēng)力和資金到位率；外部風(fēng)險(xiǎn)是指投資項(xiàng)目所在領(lǐng)域內(nèi)其他企業(yè)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素可能引起的風(fēng)險(xiǎn)，包括安全邊際率和國(guó)家相關(guān)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。

4、企業(yè)管理

在理論層次上，項(xiàng)目自身的特性和優(yōu)勢(shì)是最重要的，但在項(xiàng)目實(shí)際實(shí)施過(guò)程中，所投資企業(yè)的管理機(jī)制卻是極為重要的，它是決定一個(gè)項(xiàng)目能否發(fā)揮出其最大效益的關(guān)鍵。對(duì)被投資企業(yè)的評(píng)估主要可以從企業(yè)各層的管理機(jī)制和企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力兩個(gè)方面進(jìn)行評(píng)估。另外管理者的素質(zhì)也起著至關(guān)重要的作用，對(duì)于一般的投資還要考慮該項(xiàng)投資的市場(chǎng)前景，但由于低碳基金所投資的項(xiàng)目都是節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，具有良好的發(fā)展前景，所以在評(píng)估時(shí)便可不必分析。

（二）評(píng)估指標(biāo)體系的應(yīng)用

建立好評(píng)估指標(biāo)體系之后，便要利用該體系對(duì)所待選擇的項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估。本文將運(yùn)用模糊層次分析法對(duì)已找到的各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，據(jù)此選擇出最優(yōu)的投資項(xiàng)目。具體步驟如下：

1、利用層次分析法確定各指標(biāo)因素的權(quán)重

層次分析法是指運(yùn)用兩兩比較的方法確定同一層次各因素在上一層次中同一指標(biāo)下的相對(duì)重要性，并通過(guò)一系列數(shù)學(xué)方法來(lái)計(jì)算各因素的權(quán)重，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)不同決策方案的評(píng)價(jià)與選擇。首先請(qǐng)有關(guān)專家對(duì)同一層次的各指標(biāo)間的相對(duì)重要性作出判斷，構(gòu)建兩兩比較的判斷矩陣；其次利用方根法求出該判斷矩陣的最大特征根，并求出與之對(duì)應(yīng)的特征向量；對(duì)該特征向量進(jìn)行一致性檢驗(yàn)通過(guò)后將其歸一化，所得到的新向量便是該層次各指標(biāo)因素的相應(yīng)權(quán)重。

2、利用專家經(jīng)驗(yàn)法確定評(píng)價(jià)隸屬矩陣

專家經(jīng)驗(yàn)法是根據(jù)專家的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)給出模糊信息的處理算式或相應(yīng)權(quán)系數(shù)值來(lái)求出隸屬函數(shù)并確定隸屬矩陣的一種方法。首先請(qǐng)?jiān)谶@方面有經(jīng)驗(yàn)的專家組成一個(gè)評(píng)價(jià)小組，對(duì)照相應(yīng)的評(píng)語(yǔ)標(biāo)準(zhǔn)（通常分為“優(yōu)”、“良”、“中”、“差”三個(gè)等級(jí)，并給予各等級(jí)一個(gè)相應(yīng)的分?jǐn)?shù)）為各層次的不同指標(biāo)確定等級(jí)，得到評(píng)語(yǔ)集；得出因素集中各指標(biāo)對(duì)評(píng)語(yǔ)集的隸屬度向量，從而構(gòu)造出各子目標(biāo)下的隸屬矩陣。

3、模糊層次綜合評(píng)判

確定好各子因素層指標(biāo)對(duì)評(píng)價(jià)集的隸屬矩陣之后，通過(guò)模糊矩陣合成，對(duì)目標(biāo)層進(jìn)行單因素模糊評(píng)價(jià)，確定目標(biāo)層對(duì)評(píng)語(yǔ)集的的隸屬向量并進(jìn)行歸一化處理得到準(zhǔn)確的隸屬度向量，最后對(duì)評(píng)語(yǔ)集向量和目標(biāo)層隸屬度向量進(jìn)行合成計(jì)算得分便可得出該項(xiàng)目的最終評(píng)分。通過(guò)比較不同投資項(xiàng)目的總評(píng)分，則很容易對(duì)項(xiàng)目做出正確的選擇。

綜上所述，在對(duì)低碳基金將要投資的項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估時(shí)，首先必須找到圖一中相應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)，并對(duì)這些指標(biāo)通過(guò)實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行量化；建立好評(píng)價(jià)指標(biāo)體系之后便可運(yùn)用模糊層次分析法對(duì)模型整體進(jìn)行分析，得到各個(gè)待選項(xiàng)目的總評(píng)分，從中擇優(yōu)選取進(jìn)行基金投資，方可最大程度提高期望收益。

五、結(jié)語(yǔ)

盡管目前我國(guó)已加大了低碳投資的力度，但普遍存在一個(gè)投資效率低下的問(wèn)題，這與當(dāng)前沒(méi)有形成統(tǒng)一有效的評(píng)估指標(biāo)體系密切相關(guān)，因此盡快在低碳投資界建立起評(píng)估指標(biāo)體系已是當(dāng)務(wù)之急。全文通過(guò)將風(fēng)險(xiǎn)投資的評(píng)估方法加以改進(jìn)提出了較為完善的評(píng)估指標(biāo)體系，并認(rèn)為模糊層次分析法能對(duì)低碳投資項(xiàng)目進(jìn)行良好的評(píng)估。運(yùn)用該體系方法可以為我國(guó)低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供很好的理論基礎(chǔ)，也可以為實(shí)際中低碳投資項(xiàng)目選擇決策提供很好的參考，由于目前相關(guān)方面的數(shù)據(jù)不充分，所以未能進(jìn)行實(shí)證研究，這一點(diǎn)有待在今后的研究中進(jìn)一步完善。

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項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分析范文第2篇

一、影響投資價(jià)值的間接因素

企業(yè)作為投資主體是市場(chǎng)機(jī)制能夠發(fā)揮作用的基本條件之一。企業(yè)投資主體的表現(xiàn)形式是多種多樣的，但是，無(wú)論企業(yè)投資主體采取何種組織形式，在確定投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值并進(jìn)行決策時(shí)，都將受到以下一些間接因素的影響，即它們是借助其他一些因素，間接而非直接影響投資價(jià)值。

1、企業(yè)自身的利益約束機(jī)制。不同的經(jīng)濟(jì)體制具有不同的利益約束。在過(guò)去的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，國(guó)家統(tǒng)一制訂各種類型的投資計(jì)劃，投資風(fēng)險(xiǎn)完全由國(guó)家承擔(dān)，企業(yè)只是名義上的投資主體，既沒(méi)有真正自主的投資決策權(quán)，也不承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，這必然造成名義上的投資主體完全不受投資成本和風(fēng)險(xiǎn)的約束。在不講成本與收益的情況下，投資需求幾平是無(wú)限的，不論計(jì)劃者怎樣周密安排，都很難制約這種投資饑渴癥。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)應(yīng)是完全意義上的獨(dú)立利益主體，市場(chǎng)價(jià)格主要由供求關(guān)系決定，經(jīng)濟(jì)資源的配置主要通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制來(lái)調(diào)整。一旦投資需求大于投資供給，投資品的價(jià)格就會(huì)上漲，造成企業(yè)投資成本上升、預(yù)期利潤(rùn)減少，投資風(fēng)險(xiǎn)增大，從而造成企業(yè)采取收縮策略，導(dǎo)致社會(huì)投資總需求下降，并促使社會(huì)資源流向預(yù)期利潤(rùn)高的行業(yè)及企業(yè)。

2、企業(yè)投資主體的利潤(rùn)極大化。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，投資活動(dòng)以企業(yè)主體的經(jīng)濟(jì)利益為基礎(chǔ)。如果預(yù)期利潤(rùn)比較高，投資就會(huì)增加；相反，預(yù)期利潤(rùn)比較低，投資就會(huì)減少。對(duì)全社會(huì)來(lái)講，預(yù)期利潤(rùn)將不斷趨于平均；但對(duì)不同行業(yè)和部門而言，利潤(rùn)水平又是經(jīng)常變化的，從而誘導(dǎo)資金在不同行業(yè)和部門之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移。同時(shí)，追求利潤(rùn)還需要服從國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求和社會(huì)主義生產(chǎn)目的。在國(guó)有生產(chǎn)資料所有者參與企業(yè)投資時(shí)，投資活動(dòng)可能并非以經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為主導(dǎo)因素，難以保證國(guó)有資產(chǎn)的有效增值。為此，政府應(yīng)逐步減少和消除人為干預(yù)，而應(yīng)注重宏觀政策和經(jīng)濟(jì)杠桿的調(diào)控作用。要實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置，必須實(shí)現(xiàn)商品和生產(chǎn)要素在整個(gè)社會(huì)范圍內(nèi)的自由流動(dòng)，消除妨礙資源流動(dòng)的障礙，從而實(shí)現(xiàn)以市場(chǎng)配置為基礎(chǔ)，市場(chǎng)配置與計(jì)劃配置相互補(bǔ)充的資源配置模式。

3、產(chǎn)權(quán)界限。產(chǎn)權(quán)界限是影響企業(yè)投資價(jià)值的另一重要因素。國(guó)有企業(yè)雖然也作為投資主體參與市場(chǎng)投資活動(dòng)，但產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明，企業(yè)投資行為不符合市場(chǎng)規(guī)范，企業(yè)并沒(méi)有真正的投資決策自，從而也無(wú)法承擔(dān)相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)投資行為必將演變?yōu)檎顿Y行為。在產(chǎn)權(quán)關(guān)系改革上，我們主要偏重兩權(quán)——所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，希望通過(guò)“兩極分離”解決企業(yè)經(jīng)營(yíng)自問(wèn)題。實(shí)際上，兩權(quán)分離是有一定限度的，經(jīng)營(yíng)必須以所有權(quán)為基礎(chǔ)，沒(méi)有所有權(quán)作基礎(chǔ)的經(jīng)營(yíng)權(quán)必然是有限的經(jīng)營(yíng)權(quán)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立并完善現(xiàn)代法人產(chǎn)權(quán)制度，確保企業(yè)能夠獨(dú)立自主、規(guī)范合理地進(jìn)行投資決策活動(dòng)。

二、影響投資價(jià)值的直接因素

企業(yè)的資產(chǎn)，不管是貨幣資產(chǎn)還是非貨幣資產(chǎn)，通常都具有兩種用途可供選擇：一是用于即期消費(fèi)；二是為了滿足未來(lái)消費(fèi)而利用放棄即期消費(fèi)的那部分資產(chǎn)進(jìn)行投資。企業(yè)放棄當(dāng)前消費(fèi)的意愿必然與未來(lái)消費(fèi)或者說(shuō)是預(yù)期收益有直接聯(lián)系。在此。我們把企業(yè)作為投資主體，把各種投資的具體表現(xiàn)形式作為投資客體。影響企業(yè)投資價(jià)值的直接因素實(shí)際上也就是投資主體和客體的屬性。其中，前者主要是指無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)厭惡；后者主要是指預(yù)期收益、收益時(shí)點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)水平。

1、投資主體屬性。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是指投資于國(guó)債所能得到的回報(bào)率。企業(yè)在進(jìn)行投資決策活動(dòng)時(shí)，可能存在著許多收益不同、風(fēng)險(xiǎn)各異的投資方案可供選擇。從數(shù)量上來(lái)講，所選投資方案的收益率必然要求大于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。如果這一收益水平都不能達(dá)到的話，企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇國(guó)債作為投資手段。對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，西方貨幣理論把它稱之為“純利率”，它是對(duì)延期消費(fèi)的一種補(bǔ)償。假定其他條件不變，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和投資價(jià)值存在反向關(guān)系：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率越高，投資價(jià)值超低；反之亦如此。

企業(yè)對(duì)于投資活動(dòng)中存在的不確定性所具有的心理反感就是風(fēng)險(xiǎn)厭惡。盡管不同企業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡的程度可能會(huì)有所差異，通常來(lái)講，在投資決策活動(dòng)中企業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)都比較厭惡，經(jīng)常會(huì)采取一些措施以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。而對(duì)于所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)會(huì)要求有一定的補(bǔ)償。由于不同企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度有一定差異，它們所要求的補(bǔ)償金額會(huì)有多有少，對(duì)投資價(jià)值也會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的影響。一般而言，風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度與投資價(jià)值呈反向關(guān)系：前者越高，后者越低；反之亦如此。

2、投資客體屬性。預(yù)期收益是指投資主體在將來(lái)所能得到的回報(bào)。作為投資主體，企業(yè)進(jìn)行投資活動(dòng)的目的是為了在將來(lái)獲取一定數(shù)量的收益。預(yù)期收益越大，企業(yè)愿意遞延的當(dāng)期消費(fèi)就會(huì)越多，也就是說(shuō)進(jìn)行更多的投資，投資價(jià)值也會(huì)越高。可見(jiàn)，預(yù)期收益和投資價(jià)值之間呈同向變動(dòng)關(guān)系：在其他因素不變時(shí)，預(yù)期收益越大，投資價(jià)值就越高；反之亦如此。

顧名思義，收益時(shí)點(diǎn)是指投資主體取得收益的時(shí)間。依賴投資主體預(yù)期收益進(jìn)行未來(lái)消費(fèi)的時(shí)點(diǎn)離目前越遠(yuǎn)，延遲預(yù)期消費(fèi)的動(dòng)力就會(huì)越小。原因在于，當(dāng)投資者等待預(yù)期收益進(jìn)行消費(fèi)時(shí)，他們不僅放棄了當(dāng)期的消費(fèi)機(jī)會(huì)，而且放棄了在等待期間可能發(fā)生的其他投資機(jī)會(huì)。因此，在其他條件相同的情況下，等待預(yù)期收益的時(shí)間越長(zhǎng)，投資價(jià)值就越小。

一般來(lái)講，對(duì)未來(lái)的預(yù)期都是不確定的，同樣，各種具體投資項(xiàng)目的收益過(guò)程也具有一定程度的不確定性。我們把投資預(yù)期收益的不確定性稱為投資風(fēng)險(xiǎn)，不確定性越大，投資風(fēng)險(xiǎn)也就越大。通常，投資者更希望收益是確定的，而不是具有比較高的不確定性。可見(jiàn)，預(yù)期收益的不確定性程度，即收益風(fēng)險(xiǎn)水平，會(huì)對(duì)投資價(jià)值產(chǎn)生很大影響。所以，如果投資主體對(duì)于因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而得到的補(bǔ)償不滿意，它很有可能會(huì)選擇收益較低風(fēng)險(xiǎn)也較低的投資項(xiàng)目，而不是收益較高但風(fēng)險(xiǎn)也較高的投資項(xiàng)目。

以上是對(duì)各種因素對(duì)投資價(jià)值影響所作的定性分析。在定量分析方面，我們通常會(huì)使用如下的投資價(jià)值分析模型：

其中：V=投資價(jià)值；

Ct=t期的預(yù)期收益；

k=投資者要求的收益率。

項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分析范文第3篇

（一）金融投資方向的基本課程設(shè)置

合理的課程設(shè)置是培養(yǎng)合格金融投資者的基礎(chǔ)，除了英語(yǔ)、高等數(shù)學(xué)、計(jì)算機(jī)技術(shù)應(yīng)用、統(tǒng)計(jì)學(xué)等公共基礎(chǔ)課外，要獲得扎實(shí)的金融投資理論功底還需要學(xué)習(xí)貨幣金融學(xué)、微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、國(guó)際金融、金融市場(chǎng)學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)等專業(yè)基礎(chǔ)課，理財(cái)學(xué)、保險(xiǎn)學(xué)、公司金融、投資學(xué)、財(cái)務(wù)管理、期貨期權(quán)、投資銀行學(xué)、投資基金管理、投資行為學(xué)等專業(yè)課。近年來(lái)，金融市場(chǎng)朝著網(wǎng)絡(luò)化、虛擬化的方向發(fā)展，金融衍生產(chǎn)品推出的步伐加快，需要具備信息處理、數(shù)據(jù)分析、產(chǎn)品定價(jià)能力的人才，金融專業(yè)的教學(xué)內(nèi)容相應(yīng)向計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)工程、數(shù)據(jù)分析、金融數(shù)學(xué)、算法交易等課程延伸。

（二）“理性投資”導(dǎo)向下的教學(xué)內(nèi)容側(cè)重點(diǎn)

要培養(yǎng)合格投資者，教師在課堂教學(xué)過(guò)程中除了客觀地傳授專業(yè)理論知識(shí)外，還需具備對(duì)不同的觀點(diǎn)和紛繁復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)金融現(xiàn)象的思辨能力，并在課堂中展開(kāi)討論，讓真理在辯論過(guò)程中得以呈現(xiàn)，使學(xué)生掌握理性思考的方法。為培養(yǎng)學(xué)生理性思考能力，教師應(yīng)立足于以下兩個(gè)導(dǎo)向和兩個(gè)側(cè)重點(diǎn)，把握分析金融投資領(lǐng)域中各種問(wèn)題的方法：1.投資導(dǎo)向正確理解“投資”的概念對(duì)形成正確的投資理念至關(guān)重要。投資是一種通過(guò)認(rèn)真的分析研究，有望保本并獲得預(yù)期收益的行為。在投資過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)主體為了獲得未來(lái)的預(yù)期收益，需預(yù)先墊付一定數(shù)量的貨幣或?qū)嵨镆越?jīng)營(yíng)某項(xiàng)事業(yè)。從該定義可知，首先，“投資”需要投入一定價(jià)值量的資產(chǎn)，可以是貨幣形式或是實(shí)物形式；其次，從投入到產(chǎn)出需要一定的時(shí)間，這就涉及資金的時(shí)間價(jià)值問(wèn)題；再次，既然投資有時(shí)間跨度，那么就意味著投資者要承擔(dān)一定的投資風(fēng)險(xiǎn)如通脹風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等，其要求的投資回報(bào)除彌補(bǔ)資金的時(shí)間價(jià)值外還應(yīng)能補(bǔ)償投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)；最后，投資要求保本并取得回報(bào)，即獲得更多的未來(lái)現(xiàn)金流。一般情況下，比較投資與投機(jī)的不同，可以從資金投入者所期望的變現(xiàn)時(shí)間進(jìn)行區(qū)分。2.理財(cái)導(dǎo)向理財(cái)是指?jìng)€(gè)人及經(jīng)濟(jì)組織在某一時(shí)間范圍內(nèi)為實(shí)現(xiàn)特定的目標(biāo)對(duì)現(xiàn)金流狀況進(jìn)行規(guī)劃和管理的行為。由此可見(jiàn)，理財(cái)并不是急功近利地將投資的目光局限于短期回報(bào)。對(duì)個(gè)人投資者而言，理財(cái)是對(duì)不同人生階段的現(xiàn)金流狀況進(jìn)行合理安排，而對(duì)一些經(jīng)濟(jì)組織，如養(yǎng)老基金而言，則是要在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)資金進(jìn)出的合理配置和風(fēng)險(xiǎn)控制。20世紀(jì)90年代以后，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，理財(cái)規(guī)劃師的職業(yè)應(yīng)運(yùn)而生，許多金融專業(yè)的學(xué)生將選擇社會(huì)保障、基金管理、投資規(guī)劃、保險(xiǎn)服務(wù)等與理財(cái)相關(guān)的職業(yè)。因此，金融投資的教學(xué)內(nèi)容需要從維護(hù)家庭穩(wěn)定、社會(huì)保障、國(guó)家安全的角度談投資問(wèn)題，樹(shù)立學(xué)生正確的理財(cái)意識(shí)，恪守“信托責(zé)任”的要義，為社會(huì)的每個(gè)家庭和個(gè)人未來(lái)的財(cái)務(wù)安全提供保障性的金融服務(wù)。3.投資風(fēng)險(xiǎn)的回避隨著財(cái)產(chǎn)性收入占國(guó)民收入的比例增加，金融服務(wù)在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的影響力日益加強(qiáng)，金融產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)輕則導(dǎo)致社會(huì)財(cái)富重新分配，重則引發(fā)巨額財(cái)富轉(zhuǎn)移和消失，進(jìn)而影響國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)的穩(wěn)定。特別是金融受杠桿化潮流驅(qū)動(dòng)的今天，銀行家們?yōu)榱双@得高額的收益，不惜創(chuàng)設(shè)高風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生產(chǎn)品，以高額的回報(bào)為誘餌，向不知情的投資人推銷，為未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)埋下隱患。當(dāng)高杠桿的金融衍生產(chǎn)品與資本的無(wú)國(guó)界流動(dòng)相結(jié)合，金融風(fēng)險(xiǎn)得以如同瘟疫一般擴(kuò)散和蔓延，一旦風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，將裹挾實(shí)體經(jīng)濟(jì)迅速地步入衰退。在金融市場(chǎng)上，高收益與高風(fēng)險(xiǎn)如影隨形、相伴而生，因此，金融投資的教學(xué)應(yīng)從分散轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、化解危機(jī)的角度研究金融產(chǎn)品的投資價(jià)值，不應(yīng)一味地以利益為導(dǎo)向，不顧社會(huì)的道德與責(zé)任，對(duì)金融產(chǎn)品的賺錢效應(yīng)頂禮膜拜。4.引導(dǎo)對(duì)金融創(chuàng)新的理性認(rèn)知金融創(chuàng)新的動(dòng)力源自尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)和規(guī)避金融管制。金融創(chuàng)新是金融市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)，一方面，它滿足了社會(huì)對(duì)金融服務(wù)多樣化的需求，推動(dòng)著金融業(yè)的改革和發(fā)展，但另一方面，金融創(chuàng)新產(chǎn)品又具有杠桿率高、交易鏈條長(zhǎng)的特點(diǎn)，普通投資者在被其潛在的高收益所誘惑的同時(shí)，很難對(duì)其復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成進(jìn)行有效分析。如果缺乏“理性投資”理念的引導(dǎo)，忽視風(fēng)險(xiǎn)控制，盲目追逐高回報(bào)，在利益的驅(qū)動(dòng)下，金融創(chuàng)新很可能演變成為一些金融機(jī)構(gòu)向普羅大眾圈錢的手段。由MBS、CDO減值到CDS違約導(dǎo)致的美國(guó)信貸市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)失控，進(jìn)而引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)火燒連營(yíng)的次貸危機(jī)，說(shuō)明了對(duì)金融創(chuàng)新理性認(rèn)知的重要性。由此，在教學(xué)當(dāng)中，教師應(yīng)主動(dòng)加強(qiáng)教學(xué)、科研與實(shí)踐的結(jié)合，讓學(xué)生開(kāi)闊視野，關(guān)注金融創(chuàng)新活動(dòng)的發(fā)展與變化，引導(dǎo)學(xué)生理性、客觀地研究在我國(guó)效率較低的金融體系下進(jìn)行金融創(chuàng)新的適度性。

（三）教學(xué)內(nèi)容中需加強(qiáng)“理性投資”理念的培養(yǎng)

培養(yǎng)選擇恰當(dāng)方法進(jìn)行投資的理念（1）合理地分散投資的理念金融投資理論表明，分散投資可以降低乃至回避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即“要把雞蛋放在幾個(gè)結(jié)實(shí)的籃子中”。在實(shí)際投資過(guò)程中，通過(guò)分散投資降低風(fēng)險(xiǎn)要根據(jù)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好及所擁有資金量有針對(duì)性地進(jìn)行。例如，如果個(gè)人投資者資金量是5萬(wàn)元～10萬(wàn)元，投資于3只左右的股票較為合適；如果資金是100萬(wàn)元以上，股票的種類應(yīng)該是10只以上。而且投資的股票不能都同屬于一個(gè)行業(yè)，否則達(dá)不到分散投資的效果。規(guī)模較大的基金更是投資于幾十上百種不同的證券，并且法律還會(huì)對(duì)其單一投資對(duì)象的持有量進(jìn)行限制，以控制風(fēng)險(xiǎn)。合理的分散投資有助于降低投資風(fēng)險(xiǎn)并獲得穩(wěn)定的投資回報(bào)，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)也不至于“全軍覆沒(méi)”。（2）投資于合理價(jià)位的理念掌握基本的估值方法，了解不同行業(yè)的估值特點(diǎn)。如在股票市場(chǎng)中，20倍市盈率，3倍市凈率的標(biāo)準(zhǔn)在很多行業(yè)里可作為衡量投資價(jià)值的簡(jiǎn)易標(biāo)準(zhǔn)，但在某些行業(yè)并不適用，如鋼鐵行業(yè)等。因此投資技巧需要根據(jù)行業(yè)不同、公司規(guī)模大小及業(yè)績(jī)成長(zhǎng)能力等具體情況有針對(duì)性地使用。投資者根據(jù)價(jià)值投資分析方法選定投資對(duì)象之后，可在合理估值范圍內(nèi)將資金投入。但此時(shí)，如果市場(chǎng)出現(xiàn)價(jià)格進(jìn)一步低于價(jià)值的情況，即便賬面上出現(xiàn)虧損也要勇于把握買進(jìn)的機(jī)會(huì)。本杰明•格雷厄姆說(shuō)過(guò)：“投資者在困難的時(shí)候要看到光明，應(yīng)該歡迎熊市，因?yàn)樗鼤?huì)把股價(jià)拉回到低位”。如果投資過(guò)程中運(yùn)氣較好，買進(jìn)股票很快出現(xiàn)上漲，不應(yīng)太過(guò)樂(lè)觀追漲再買，此時(shí)應(yīng)細(xì)心觀察，暫時(shí)停止買進(jìn)行為，及時(shí)收集信息，對(duì)上漲的驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)形勢(shì)有變，所買進(jìn)股票不再具有投資價(jià)值時(shí)，則應(yīng)立即賣出。理性投資就是本著“寧可錯(cuò)過(guò)也不要做錯(cuò)”的原則，在不同行業(yè)中尋找還沒(méi)出現(xiàn)上漲，估值合理的股票進(jìn)行投資。學(xué)會(huì)控制投資當(dāng)中的浮躁情緒我國(guó)的證券市場(chǎng)雖然投機(jī)氛圍濃重，但實(shí)際上是一個(gè)開(kāi)放的市場(chǎng)，虧損拋售、認(rèn)賠出局不是必須的，有價(jià)值的投資對(duì)象在價(jià)格被低估的時(shí)候仍然可以長(zhǎng)期持有等待其價(jià)值回歸。本杰明•格雷厄姆認(rèn)為：“高智商或高學(xué)歷，并不足以使投資者變得聰明，在投資過(guò)程中要形成一種合適的心智與情緒，避免陷入市場(chǎng)的非理性狂熱”。因此，教師需要通過(guò)指導(dǎo)學(xué)生對(duì)金融產(chǎn)品投資價(jià)值分析方法的學(xué)習(xí)與投資效果的追蹤，讓學(xué)生更多地站在企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的角度關(guān)注金融工具的實(shí)際價(jià)值，在價(jià)值分析基礎(chǔ)上進(jìn)行投資決策，認(rèn)識(shí)到無(wú)論是市場(chǎng)犯錯(cuò)還是自己失誤，都沒(méi)有必要過(guò)于百感交集，市場(chǎng)缺乏的永遠(yuǎn)不是機(jī)會(huì)而是耐心，從而增強(qiáng)學(xué)生在投機(jī)盛行的市場(chǎng)中克服浮躁情緒的能力，培養(yǎng)理性投資的心性。

二“、理性投資”導(dǎo)向下的教學(xué)實(shí)踐改革

學(xué)習(xí)任何知識(shí)都不能僅憑課本閱讀、死記硬背，必須親身體驗(yàn)和實(shí)踐，特別是對(duì)“金融投資學(xué)”的學(xué)習(xí)。因此，有必要進(jìn)行校內(nèi)外相結(jié)合的教學(xué)改革，通過(guò)校內(nèi)實(shí)訓(xùn)——校外實(shí)習(xí)——專家講壇——學(xué)術(shù)研究這幾個(gè)環(huán)節(jié)增強(qiáng)對(duì)“理性投資”理念重要性的認(rèn)知，進(jìn)一步提高學(xué)生在這一理念指導(dǎo)下的實(shí)踐能力。

（一）利用金融綜合實(shí)驗(yàn)室培養(yǎng)“理性投資”的實(shí)戰(zhàn)能力

金融市場(chǎng)變幻莫測(cè)，一次投資失誤很可能釀成無(wú)法挽回的損失，金融從業(yè)者的理性投資的經(jīng)驗(yàn)不應(yīng)留待從業(yè)生涯中磨練與積累。隨著軟件開(kāi)發(fā)水平的提高和仿真技術(shù)手段的應(yīng)用，學(xué)?？梢猿浞掷镁W(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)和教學(xué)應(yīng)用軟件，對(duì)尚未步入職場(chǎng)的學(xué)生進(jìn)行“理性投資”實(shí)踐能力的培養(yǎng)。通過(guò)在實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)中結(jié)合《國(guó)際金融》、《證券投資》、《期貨與期權(quán)》、《金融工程》、《銀行經(jīng)營(yíng)管理》等課程所涉及的理論知識(shí)，充分利用金融綜合實(shí)驗(yàn)室所提供的軟、硬件教學(xué)資源環(huán)境，開(kāi)展證券期貨交易模擬、外匯交易模擬、銀行經(jīng)營(yíng)實(shí)務(wù)模擬等實(shí)訓(xùn)活動(dòng)，讓學(xué)生對(duì)不同金融產(chǎn)品的市場(chǎng)行情、交易情況以及價(jià)格變化規(guī)律有一個(gè)總體認(rèn)識(shí)，系統(tǒng)演練組合投資、風(fēng)險(xiǎn)管理的理論與方法，提升其在金融投資領(lǐng)域的實(shí)戰(zhàn)能力。

（二）通過(guò)社會(huì)實(shí)踐提高對(duì)“理性投資”的認(rèn)知水平

實(shí)習(xí)是學(xué)生將所學(xué)專業(yè)知識(shí)與技能跟實(shí)際應(yīng)用相結(jié)合的過(guò)程，同時(shí)也是塑造和提高學(xué)生對(duì)“理性投資”理念認(rèn)知水平的必經(jīng)階段。校企聯(lián)合設(shè)立實(shí)習(xí)基地，可以給學(xué)生創(chuàng)造更多的實(shí)踐機(jī)會(huì)，促進(jìn)他們參與到實(shí)際部門的投資項(xiàng)目評(píng)估與投資組合管理過(guò)程當(dāng)中，通過(guò)總結(jié)成功經(jīng)驗(yàn)與失敗教訓(xùn)來(lái)驗(yàn)證“理性投資”方法的可靠性。另外，學(xué)校可以配合銀行、保險(xiǎn)、證券、期貨等實(shí)習(xí)基地的建設(shè)，請(qǐng)金融部門的負(fù)責(zé)人和專業(yè)人士向?qū)W生介紹相關(guān)的企業(yè)文化、部門機(jī)構(gòu)設(shè)置、管理理念、職業(yè)操守，讓學(xué)生了解金融投資管理對(duì)專業(yè)能力與素質(zhì)的要求，為將來(lái)步入職場(chǎng)做好充分的準(zhǔn)備。

（三）聘請(qǐng)金融從業(yè)專家講授“理性投資”的重要性

在教學(xué)過(guò)程中，教師不能僅局限于高校“象牙塔”式的教學(xué)，還應(yīng)加強(qiáng)與經(jīng)濟(jì)金融管理部門和金融業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)的溝通與聯(lián)絡(luò)，聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的金融專業(yè)人士，如商業(yè)銀行、投資銀行、基金公司的經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、行長(zhǎng)等到校開(kāi)辟專家講壇，通過(guò)他們豐富的從業(yè)經(jīng)歷和生動(dòng)的案例，向?qū)W生傳達(dá)理性投資與風(fēng)險(xiǎn)管理在實(shí)際工作中的重要性，讓學(xué)生及時(shí)了解金融創(chuàng)新發(fā)展的最新進(jìn)程和金融監(jiān)管存在的紕漏，從戰(zhàn)略的高度和實(shí)際操作層面了解金融風(fēng)險(xiǎn)管理的難點(diǎn)與對(duì)策，從而加強(qiáng)對(duì)“理性投資”理念重要性的認(rèn)識(shí)。

（四）提高“理性投資”理念下的科研創(chuàng)新能力

項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分析范文第4篇

    投資價(jià)值指標(biāo)的引入

    投資價(jià)值(IV)是將當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量扣除投資活動(dòng)所需資金和資本成本后的資本收益。

    用公式表示就是:

    IV=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~+過(guò)去三年的平均投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~—資本投入額×加權(quán)資本成本率

    其中,本年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~加上過(guò)去三年平均投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~,就是修正后的自由現(xiàn)金流量,本文下方的自由現(xiàn)金流量都是指這種修正后的自由現(xiàn)金流量。由上可得投資價(jià)值(IV)的另一個(gè)計(jì)算公式:

    投資價(jià)值(IV)=自由現(xiàn)金流量—資本投入額×加權(quán)資本成本率

    這里的投資價(jià)值實(shí)際上指的是在投資活動(dòng)當(dāng)中,扣除了機(jī)會(huì)成本以后得到的超額價(jià)值,只有具有這種超額價(jià)值的上市公司才是具有投資價(jià)值的。將超額價(jià)值和投入的資本相比,就可以得到投資價(jià)值率。

    投資價(jià)值率=投資價(jià)值/本年資本投入額

    投資價(jià)值率可以對(duì)不同規(guī)模企業(yè)進(jìn)行橫向?qū)Ρ取?/p>

    投資價(jià)值(IV)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)

    投資價(jià)值以經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為出發(fā)點(diǎn),剔除了投資收益和營(yíng)業(yè)外收支。

    投資價(jià)值采用收付實(shí)現(xiàn)制來(lái)計(jì)算,剔除各種利潤(rùn)調(diào)節(jié)手段的影響。

    投資價(jià)值指標(biāo)扣除各種投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流出,具有自由現(xiàn)金流量的優(yōu)點(diǎn)。投資性的現(xiàn)金流量?jī)纛~不僅和當(dāng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相關(guān),也和以后一定時(shí)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相關(guān),因此采用過(guò)去幾年的平均投資性現(xiàn)金流量?jī)纛~進(jìn)行計(jì)算,就可以將過(guò)去的投資和當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)收益掛鉤,更加合理地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),同時(shí)這種處理辦法也可以避免資本支出不均衡的缺陷?？紤]到企業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況和數(shù)據(jù)取得的可能性,我們采用過(guò)去三年內(nèi)的平均投資現(xiàn)金流量?jī)纛~的相反數(shù)。

    投資價(jià)值指標(biāo)也同樣計(jì)量資本成本,在將其扣除以后反映企業(yè)真實(shí)創(chuàng)造的價(jià)值,具有EVA的優(yōu)點(diǎn)。

    由上可見(jiàn),投資價(jià)值這一指標(biāo)全面地揭示了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、投資、籌資的基本信息,因此該指標(biāo)能在一定程度上揭示企業(yè)在有關(guān)會(huì)計(jì)年度創(chuàng)造的真實(shí)價(jià)值。

    對(duì)德隆上市公司風(fēng)險(xiǎn)的揭示

    德隆以旗下上市公司的資產(chǎn)、收入快速擴(kuò)張為據(jù),說(shuō)明其產(chǎn)業(yè)整合策略是成功的,然而相關(guān)上市公司股價(jià)的崩潰為投資者帶來(lái)了巨大的損失。上述的投資價(jià)值指標(biāo)可以幫助投資者從盈利質(zhì)量、產(chǎn)業(yè)整合效果、盈利預(yù)警等方面了解上市公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況,辨識(shí)其中存在的投資風(fēng)險(xiǎn)。

    1、盈利質(zhì)量分析

    湘火炬財(cái)務(wù)狀況分析表(見(jiàn)附表1)

    湘火炬是新疆德隆三家主要上市公司當(dāng)中盈利增長(zhǎng)最快的,適合于進(jìn)行盈利質(zhì)量分析。湘火炬主營(yíng)為汽車整車、汽車零部件、機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)出口三大業(yè)務(wù),并涉足工業(yè)氣體、金融保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)等多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。湘火炬以成功的對(duì)法士特齒輪、川汽、陜汽的并購(gòu)而聞名,最近幾年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較快。

    從表1可見(jiàn),相對(duì)于歷年凈利潤(rùn)而言,該公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)糁档臄?shù)額較低,說(shuō)明盈利質(zhì)量較低。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~較低的主要原因在于其應(yīng)收項(xiàng)目的增加和應(yīng)付項(xiàng)目的減少,說(shuō)明該公司相對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈的上下游而言處在劣勢(shì),德隆的產(chǎn)業(yè)整合策略并沒(méi)有取得預(yù)想的效果。有關(guān)并購(gòu)活動(dòng)消耗了資金卻并不能給企業(yè)帶來(lái)現(xiàn)金回報(bào),扣除了資金成本以后投資價(jià)值為負(fù)而且不斷惡化。2000年至2003年這四年中,湘火炬不但沒(méi)有給股東創(chuàng)造價(jià)值,反而毀損了將近20億的股東財(cái)富。投資者利益受損實(shí)際上早已注定,只不過(guò)直到今年4月份才集中體現(xiàn)出來(lái)。

    對(duì)于債權(quán)人而言資金成本是企業(yè)必須以利息形式支付的,上市公司在自由現(xiàn)金流量為負(fù)時(shí)只有通過(guò)借新債來(lái)償還換舊債,由此導(dǎo)致負(fù)債規(guī)模不斷擴(kuò)大和債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)不斷累積,湘火炬難以償還銀行負(fù)債也是注定了的。

    2、產(chǎn)業(yè)整合效果對(duì)比分析

    新疆屯河財(cái)務(wù)狀況分析表(見(jiàn)附表2)

    新疆屯河是新疆德隆較早控制的上市公司,其主營(yíng)業(yè)務(wù)原為水泥,最近幾年通過(guò)資產(chǎn)重組,主業(yè)改為番茄制品和果汁制品。對(duì)比表2中該公司各年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~和投資性現(xiàn)金流量?jī)纛~可知:一方面,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量無(wú)法滿足其投資活動(dòng)的現(xiàn)金支出,迫使企業(yè)不得不通過(guò)籌資支撐企業(yè)運(yùn)營(yíng);另一方面,以前年度的巨額投資沒(méi)有產(chǎn)生相應(yīng)的回報(bào),導(dǎo)致公司本身不能通過(guò)自身經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生現(xiàn)金償還負(fù)債。從2000年至2003年每年投資價(jià)值都是負(fù)值說(shuō)明公司一直在毀滅股東財(cái)富,公司標(biāo)榜的產(chǎn)業(yè)整合路線并沒(méi)有產(chǎn)生實(shí)際效果。

    對(duì)此,新疆德隆集團(tuán)董事長(zhǎng)唐萬(wàn)里也承認(rèn),在面對(duì)眾多機(jī)遇的時(shí)候,德隆有點(diǎn)貪多求快,有些步子邁得太快,做法太過(guò)理想化。

    3、使用投資價(jià)值指標(biāo)進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)警

    使用投資價(jià)值進(jìn)行上市公司的業(yè)績(jī)預(yù)警可以取得非常良好的效果,原因如下:

    公司業(yè)績(jī)的變化首先從現(xiàn)金流量上反映出來(lái),然后才反映在每股利潤(rùn)上。公司從經(jīng)營(yíng)的繁榮時(shí)期向蕭條時(shí)期轉(zhuǎn)變的時(shí)候,首先的特征是在行業(yè)景氣的刺激下加大生產(chǎn)量,擴(kuò)大產(chǎn)量一般要進(jìn)行固定資產(chǎn)投資,這就會(huì)導(dǎo)致投資價(jià)值的大幅度下降。增加了生產(chǎn)能力的同時(shí)往往要購(gòu)入更多的原材料,這同樣耗費(fèi)了大量現(xiàn)金。當(dāng)供給逐漸超過(guò)有效需求的時(shí)候,企業(yè)的應(yīng)收賬款不斷增加,也會(huì)導(dǎo)致投資價(jià)值大幅下降,但是這一切卻并未影響企業(yè)的當(dāng)期利潤(rùn)。當(dāng)企業(yè)的投資價(jià)值由增長(zhǎng)變?yōu)檫f減,甚至成為負(fù)值的時(shí)候,就已經(jīng)直接反映了企業(yè)趨于惡化的經(jīng)營(yíng)情況,但是此時(shí)會(huì)計(jì)利潤(rùn)還相對(duì)良好?？梢?jiàn)使用投資價(jià)值可以對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)警。

    使用投資價(jià)值進(jìn)行上市公司的業(yè)績(jī)預(yù)警的方法有以下兩種:

    使用每股收益與每股投資價(jià)值的差額來(lái)辨識(shí)。

    如果每股收益增長(zhǎng)而每股投資價(jià)值沒(méi)有同步增長(zhǎng),那么說(shuō)明企業(yè)或者是在進(jìn)行資產(chǎn)的擴(kuò)張,或者是企業(yè)的應(yīng)收賬款在增加;如果每股收益也開(kāi)始掉頭向下,同時(shí)每股投資價(jià)值更加迅速的降低,那么企業(yè)就不但是存在回款障礙,而且面臨產(chǎn)成品大量積壓、銷售困難的局面。

    根據(jù)每股投資價(jià)值的趨勢(shì)來(lái)進(jìn)行上市公司業(yè)績(jī)預(yù)警。

    如果投資價(jià)值開(kāi)始下降,那么,企業(yè)可能會(huì)由繁榮走向衰落;如果企業(yè)的投資價(jià)值由正值轉(zhuǎn)為負(fù)值,說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況可能正在急劇惡化。會(huì)計(jì)信息的使用者應(yīng)當(dāng)對(duì)此給予足夠的重視,并且采取相應(yīng)的對(duì)策。

    德隆系三家上市公司各年的投資價(jià)值如左圖所示:

項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分析范文第5篇

關(guān)鍵詞：人力資本投資財(cái)務(wù)；環(huán)境；假設(shè)；目標(biāo)；方法

一、企業(yè)人力資本投資的特點(diǎn)與意義

在經(jīng)濟(jì)學(xué)研究領(lǐng)域，人力資本投資是一個(gè)具有較高使用頻率的術(shù)語(yǔ)。然而，對(duì)于什么是人力資本投資，目前卻還缺乏明確、統(tǒng)一的解釋，在筆者看來(lái)，人力資本投資是以人為對(duì)象，以開(kāi)發(fā)人力資源，或擴(kuò)大人力資源存量，或提高人力資源質(zhì)量等為目的的資金運(yùn)用行為。按投資主體的不同，它可以劃分為個(gè)體投資、組織投資和政府投資三個(gè)方面。

本文主要從企業(yè)主體的角度研究人力資本投資問(wèn)題，而不考慮個(gè)人及其家庭與政府的投資。與人力資本的個(gè)體投資、行政事業(yè)單位投資以及政府投資比較，企業(yè)的人力資本投資具有以下幾個(gè)方面的特點(diǎn)：（1）投資的目的主要在于優(yōu)化企業(yè)的人力資源結(jié)構(gòu)，提高人力資源素質(zhì)，以期在不斷提高人力資源效率的同時(shí)，從人力資源方面培植企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，強(qiáng)化企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：（2）投資的性質(zhì)主要體現(xiàn)為財(cái)務(wù)性投資。也就是說(shuō)，企業(yè)人力資本投資與企業(yè)的其它任何投資一樣，是以預(yù)期現(xiàn)金流量分析為依據(jù)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一財(cái)務(wù)目標(biāo)為決策原則的一種財(cái)務(wù)投資行為。（3）投資的知識(shí)領(lǐng)域具有特定性。企業(yè)人力資本投資從知識(shí)性投資方面看，是一種專屬性投資，即無(wú)論是新聘員工崗前訓(xùn)練，還是在職員工的崗位培訓(xùn)，都是針對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所涉及的特定知識(shí)領(lǐng)域所展開(kāi)的，這就如一個(gè)電器專業(yè)的在校本科生，需要學(xué)習(xí)各類電器的各種（構(gòu)造、生產(chǎn)、運(yùn)行、維護(hù)等）原理，但對(duì)一個(gè)電視機(jī)生產(chǎn)企業(yè)的員工來(lái)說(shuō)，對(duì)其培訓(xùn)的內(nèi)容就主要限于電視機(jī)的各種原理。

企業(yè)人力資本投資作為一種財(cái)務(wù)投資，無(wú)疑對(duì)企業(yè)的發(fā)展具有重要意義。首先，企業(yè)人力資本投資不僅可以通過(guò)提高企業(yè)員工的操作技能和勞動(dòng)熟練程度來(lái)提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，而且能夠提高物質(zhì)資本的利用率和產(chǎn)出率，進(jìn)而能使企業(yè)獲得人力資本投資的杠桿收益。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者詹姆斯·赫克曼教授在北京大學(xué)作學(xué)術(shù)演講時(shí)曾經(jīng)說(shuō)到：“在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況下，人力資本投資與物質(zhì)資本投資之間的不平衡，己經(jīng)減少了物質(zhì)資本投資的回報(bào)，實(shí)際上浪費(fèi)了本可以用來(lái)促進(jìn)增長(zhǎng)的物質(zhì)資本投資?！北M管詹姆斯·赫克曼教授是從宏觀層面來(lái)描述在中國(guó)人力資本投資與物質(zhì)資本投資存在的不平衡，但這一分析同樣切合中國(guó)企業(yè)的實(shí)際。長(zhǎng)期以來(lái)，企業(yè)在物質(zhì)資本投資方面舍得花錢，買設(shè)備、上項(xiàng)目不惜一擲千金，而對(duì)人力資源的投資則斤斤計(jì)較，以至物質(zhì)資本大量閑置或效率低下。在這種情況下，合理地進(jìn)行人力資本投資，無(wú)疑對(duì)實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的能力平衡，提高物質(zhì)資本的利用率和產(chǎn)出率具有重要意義。其次，企業(yè)人力資本投資是適應(yīng)知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的客觀要求。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)利潤(rùn)及現(xiàn)金流量的多少，財(cái)務(wù)狀況的優(yōu)劣，從根本上說(shuō)是由企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力決定的。競(jìng)爭(zhēng)能力特別是核心競(jìng)爭(zhēng)能力是鞏固和強(qiáng)化企業(yè)財(cái)務(wù)能力，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)培植和強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)能力的關(guān)鍵在于建立一支專業(yè)知識(shí)豐富并能夠?qū)崿F(xiàn)效率平衡的高素質(zhì)的人才隊(duì)伍。企業(yè)人力資本投資正是適應(yīng)這一目標(biāo)要求的一種財(cái)務(wù)行為。通過(guò)人力資本投資，不僅可以提高企業(yè)人力資源的專屬知識(shí)含量，更充分地發(fā)揮知識(shí)生產(chǎn)力在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造中的作用，而且可以形成與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力相適應(yīng)的、維持企業(yè)高效率運(yùn)行所必需的獨(dú)特企業(yè)文化，因此根據(jù)人力資本投資的特征，系統(tǒng)地構(gòu)建人力資本投資財(cái)務(wù)的理論框架不僅具有重要的理論意義，而且具有重要的實(shí)踐價(jià)值。

二、人力資本投資財(cái)務(wù)的基本理論框架

要構(gòu)建人力資本投資財(cái)務(wù)的理論框架，首先應(yīng)當(dāng)明確人力資本投資財(cái)務(wù)的基本含義，這就如同要構(gòu)建財(cái)務(wù)理論框架，首先需要明確什么是財(cái)務(wù)一樣。然而，人力資本投資財(cái)務(wù)作為一個(gè)全新術(shù)語(yǔ)，想要從現(xiàn)有文獻(xiàn)中找到其定義是困難的，筆者認(rèn)為人力資本投資財(cái)務(wù)是指與人力資本投資相關(guān)的一系列價(jià)值活動(dòng)和價(jià)值關(guān)系。其中，價(jià)值活動(dòng)包括投資前的價(jià)值分析、預(yù)測(cè)以及投資后的價(jià)值監(jiān)控、調(diào)節(jié)和評(píng)估等；價(jià)值關(guān)系則是由人力資本投資所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，如投資額在各類型人力資源或其個(gè)體之間的分配關(guān)系、接受投資的人力資源個(gè)體對(duì)企業(yè)服務(wù)的契約責(zé)任關(guān)系等。

人力資本投資財(cái)務(wù)的理論框架，包括人力資本投資財(cái)務(wù)理論的構(gòu)成要素和各要素之間的相互關(guān)聯(lián)兩個(gè)方面。其中，人力資本投資財(cái)務(wù)理論的構(gòu)成要素主要有環(huán)境、假設(shè)、目標(biāo)和方法等幾個(gè)方面。人力資本投資財(cái)務(wù)的環(huán)境是指影響或決定人力資本投資的財(cái)務(wù)價(jià)值，因而是人力資本投資決策所必須考慮的各種內(nèi)外條件；假設(shè)是指為構(gòu)建人力資本投資財(cái)務(wù)的理論和方法，而對(duì)不確定環(huán)境所作出的符合邏輯的確定性推定；目標(biāo)是指人力資本投資在財(cái)務(wù)方面應(yīng)達(dá)到的目的和要求，它服從于企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)；方法主要是指人力資本投資決策中所運(yùn)用的財(cái)務(wù)價(jià)值分析方法。上述要素相互聯(lián)系、相互作用，共同構(gòu)成人力資本投資財(cái)務(wù)的理論體系。

上述理論框架的實(shí)踐指導(dǎo)意義在于：企業(yè)在實(shí)施人力資本投資財(cái)務(wù)管理時(shí)，首先應(yīng)當(dāng)了解宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、人才市場(chǎng)環(huán)境以及企業(yè)的內(nèi)部特點(diǎn)，在此基礎(chǔ)上，根據(jù)環(huán)境及企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的要求，確立人力資本投資的財(cái)務(wù)目標(biāo)，再根據(jù)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的要求，界定人力資本投資的行為準(zhǔn)則，并運(yùn)用特定的定量分析方法評(píng)估人力資本投資的成本、收益與風(fēng)險(xiǎn)，確定投資價(jià)值，以期為人力資本的投資決策提供依據(jù)。

三、人力資本投資財(cái)務(wù)的環(huán)境

如上所述，人力資本投資財(cái)務(wù)的環(huán)境是指影響或決定人力資本投資的財(cái)務(wù)價(jià)值，因而是人力資本投資決策所必須考慮的各種內(nèi)外條件。那么，企業(yè)在進(jìn)行人力資本投資決策時(shí)應(yīng)考慮哪些環(huán)境因素呢？

1.經(jīng)濟(jì)環(huán)境。經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響人力資本投資價(jià)值，因而是人力資本投資決策所必須考慮的各種宏觀經(jīng)濟(jì)條件。這些經(jīng)濟(jì)條件包括：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀與預(yù)期走勢(shì)。一般而言，宏觀經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀良好或呈上升走勢(shì)，人力資本投資的預(yù)期價(jià)值則較大，企業(yè)可望從這種投資中獲得的杠桿收益也較多，因而企業(yè)可適度追加人力資本投資，反之則應(yīng)控制人力資本投資。（2）知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度。首先，知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度影響著人力資本的投資規(guī)模。我們知道，在知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)都將發(fā)生巨大變化。在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，無(wú)形資產(chǎn)的比重越來(lái)越大，并將成為企業(yè)資產(chǎn)的主要形態(tài)；在資本結(jié)構(gòu)中，知識(shí)資本獲得迅速擴(kuò)展，并將成為企業(yè)資本的重要構(gòu)成內(nèi)容?？梢栽O(shè)想，今后的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)，重要的不是考察固定資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)以及債務(wù)資本與權(quán)益資本的結(jié)構(gòu)問(wèn)題，而是無(wú)形資產(chǎn)和知識(shí)資本分別在資產(chǎn)與資本中的比重問(wèn)題，無(wú)形資產(chǎn)和知識(shí)資本的比重越大，表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的知識(shí)和技術(shù)含量越高，企業(yè)對(duì)環(huán)境的適應(yīng)性越強(qiáng)，發(fā)展前景越好。也可以判定，今后的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)主要不是市場(chǎng)營(yíng)銷的競(jìng)爭(zhēng)、價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)，而是人才的競(jìng)爭(zhēng)，是知識(shí)富有程度的競(jìng)爭(zhēng)，是創(chuàng)新的競(jìng)爭(zhēng)。人力資本投資作為培養(yǎng)人才、積累知識(shí)和開(kāi)發(fā)創(chuàng)新能力，進(jìn)而擴(kuò)大企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)和知識(shí)資本的重要途徑，無(wú)疑應(yīng)隨知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而不斷擴(kuò)大。其次，知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度決定著企業(yè)人力資本投資的價(jià)值。從財(cái)務(wù)的角度看，人力資本投資價(jià)值是由投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)要素所決定。而無(wú)論是投資收益還是投資風(fēng)險(xiǎn)，都與知識(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境息息相關(guān)。具體說(shuō)，知識(shí)經(jīng)濟(jì)的程度越高，企業(yè)進(jìn)行人力資本投資可望獲得的預(yù)期收益越大，投資價(jià)值越大，但由于知識(shí)更新頻率的加快，使得投資風(fēng)險(xiǎn)也同時(shí)增大，進(jìn)而會(huì)對(duì)投資價(jià)值產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，企業(yè)在進(jìn)行人力資本投資決策時(shí)，應(yīng)在客觀分析知識(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的基礎(chǔ)上，權(quán)衡投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)，確保最大程度地實(shí)現(xiàn)目標(biāo)投資價(jià)值。

2.市場(chǎng)環(huán)境。市場(chǎng)環(huán)境影響企業(yè)人力資本投資價(jià)值，因而是人力資本投資決策所必須考慮的各種市場(chǎng)條件。這些市場(chǎng)條件包括：（1）人才市場(chǎng)的供求與價(jià)格。人才市場(chǎng)的供求與價(jià)格直接影響著企業(yè)人力資本投資的現(xiàn)金流量和風(fēng)險(xiǎn)，因而是人力資本投資應(yīng)當(dāng)考慮的首要市場(chǎng)因素。一般而言，若企業(yè)的人力資源類型在市場(chǎng)上供過(guò)于求，則由于價(jià)值規(guī)律的作用，使得該類人力資源的市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)低廉。在這種情況下，企業(yè)內(nèi)部投資的交易成本將會(huì)高于對(duì)外招聘的交易資本，企業(yè)內(nèi)部投資的相對(duì)凈現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)。何況，當(dāng)某類人才供過(guò)于求時(shí)，通常意味著該類人才所適應(yīng)的產(chǎn)業(yè)已趨近夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，企業(yè)在這方面的投資將可能是風(fēng)險(xiǎn)大于收益，因此，對(duì)于這類人力資源，企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格控制內(nèi)部投資。反之，若企業(yè)的人力資源類型在市場(chǎng)上供不應(yīng)求，則企業(yè)內(nèi)部投資的交易成本通常會(huì)低于外部交易成本，并且投資的風(fēng)險(xiǎn)小，因此企業(yè)可適當(dāng)擴(kuò)大內(nèi)部投資。（2）科技市場(chǎng)的供求與價(jià)格。一般而言，若企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需知識(shí)的專屬性不強(qiáng)，并可以隨時(shí)從市場(chǎng)上購(gòu)入，則企業(yè)對(duì)其進(jìn)行內(nèi)部投資是非經(jīng)濟(jì)的，何況運(yùn)用這類知識(shí)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)通常是處于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中的企業(yè)，內(nèi)部投資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，因此企業(yè)對(duì)以獲取或積累該類知識(shí)為目的的人力資本投資應(yīng)嚴(yán)格控制。反之，若企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需知識(shí)的專屬性強(qiáng)，則企業(yè)通過(guò)內(nèi)部投資獲取該專屬知識(shí)的成本通常要低于外購(gòu)成本，并且一旦這種知識(shí)形成現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，將會(huì)極大地提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，進(jìn)而能夠提高企業(yè)投資的邊際效益。這表明，對(duì)于知識(shí)專屬性強(qiáng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，可適度擴(kuò)大以知識(shí)開(kāi)發(fā)為目的的內(nèi)部人力資本投資。（3）金融市場(chǎng)供求與價(jià)格。企業(yè)人力資本投資需要資金，而資金的來(lái)源和成本又與金融市場(chǎng)息息相關(guān)。具體說(shuō)，若金融市場(chǎng)供過(guò)于求，則外部融資的價(jià)格相對(duì)較低，企業(yè)人力資本投資的凈現(xiàn)值也因此較高，這就勢(shì)必會(huì)推進(jìn)企業(yè)的人力資本投資。反之，若金融市場(chǎng)供不應(yīng)求，則企業(yè)不僅在人力資本投資方面的融資難度增大，而且融資成本高，無(wú)疑會(huì)阻礙企業(yè)的人力資本投資。

3.企業(yè)內(nèi)部環(huán)境。企業(yè)內(nèi)部環(huán)境影響企業(yè)人力資本投資價(jià)值，因而也是人力資本投資決策所必須考慮的各種內(nèi)部因素。這些因素主要有：（1）企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的知識(shí)和技術(shù)含量。一方面，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的知識(shí)和技術(shù)含量高低決定著企業(yè)人力資本投資需求的多少，進(jìn)而也決定著企業(yè)人力資本投資規(guī)模的大小；另一方面，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的知識(shí)和技術(shù)含量高低不僅直接影響著人力資本的投資價(jià)值（即企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的知識(shí)和技術(shù)含量越高，人力資本的投資價(jià)值通常越大；反之，人力資本投資價(jià)值則?。?。而且也將通過(guò)企業(yè)價(jià)值對(duì)人力資本投資的敏感程度來(lái)影響人力資本投資的風(fēng)險(xiǎn)。（2）企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力的現(xiàn)狀。人力資本投資與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力具有因果關(guān)系，這一點(diǎn)從企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論的發(fā)展歷史可以得到論證。其中，以知識(shí)為基礎(chǔ)的企業(yè)理論暫且不說(shuō)，就當(dāng)今影響最為廣泛的核心競(jìng)爭(zhēng)力理論而言，其創(chuàng)始人潘漢爾德和哈默在解釋核心競(jìng)爭(zhēng)力時(shí)認(rèn)為，所謂核心競(jìng)爭(zhēng)能力是“組織中的積累性學(xué)識(shí)，特別是關(guān)于如何協(xié)調(diào)不同的生產(chǎn)技能和有機(jī)結(jié)合多種技術(shù)流派的學(xué)識(shí)”，有學(xué)者將這里的“學(xué)識(shí)”理解為支撐公司產(chǎn)品線的獨(dú)特技術(shù)和生產(chǎn)技能[5]（P32）。這種理解是否正確暫且不論，但至少說(shuō)明了知識(shí)和技能對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要意義，進(jìn)而也說(shuō)明了人力資本投資作為知識(shí)和技能形成或積累的重要途徑，無(wú)疑與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力的現(xiàn)狀息息相關(guān)。（3）企業(yè)的財(cái)務(wù)支付能力。企業(yè)人力資本投資需要資金，因此，一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)支付能力是制約其人力資本投資的重要因素。財(cái)務(wù)能力強(qiáng)的企業(yè)，在人力資本投資方面的支付通常較多；反之，則可能由于支付能力的限制而影響人力資本投資規(guī)模，這或許正是為什么大企業(yè)在人員培訓(xùn)方面舍得花錢，而中小企業(yè)卻相吝嗇的原因所在。（4）企業(yè)管理當(dāng)局的態(tài)度。企業(yè)管理當(dāng)局的態(tài)度是決定企業(yè)人力資本投資的又一重要因素。具體說(shuō)，若管理當(dāng)局在人力資本投資方面的態(tài)度積極，就能夠推動(dòng)企業(yè)的人力資本投資，擴(kuò)大投資規(guī)模；反之，則可能會(huì)限制企業(yè)的人力資本投資。這里，管理當(dāng)局對(duì)待人力資本投資的態(tài)度又是受多種因素影響的，這些因素除上述的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的知識(shí)和技術(shù)含量、企業(yè)竟?fàn)幠芰Φ默F(xiàn)狀以及企業(yè)財(cái)務(wù)支付能力外，還有管理當(dāng)局對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度、管理當(dāng)局主要成員的學(xué)歷層次和思維方式等。（5）企業(yè)結(jié)構(gòu)資本的狀況。結(jié)構(gòu)資本是指企業(yè)的組織類無(wú)形資產(chǎn)，它包括企業(yè)管理當(dāng)局的領(lǐng)導(dǎo)力、戰(zhàn)略和文化、組織規(guī)則和程序、管理制度與措施、數(shù)據(jù)庫(kù)和信息技術(shù)的應(yīng)用程度、品牌形象等等。結(jié)構(gòu)性資本是影響企業(yè)人力資本效率，進(jìn)而影響人力資本投資的重要環(huán)境因素。一般而言，若企業(yè)管理當(dāng)局的領(lǐng)導(dǎo)力強(qiáng)、戰(zhàn)略規(guī)劃適當(dāng)、文化氛圍濃厚、組織規(guī)則和程序科學(xué)，則能夠提高人力資本效率，促進(jìn)人力資本投資；反之則可能限制人力資本投資。

四、人力資本投資財(cái)務(wù)的假設(shè)

人力資本投資財(cái)務(wù)假設(shè)就是對(duì)人力資本投資所面臨的復(fù)雜多變的環(huán)境事先作出的符合邏輯的確定性假定，它是進(jìn)行人力資本投資財(cái)務(wù)的理論研究與方法構(gòu)建的基本前提。然而，由于環(huán)境因素的多元性和環(huán)境狀態(tài)的多樣性，加之研究問(wèn)題的內(nèi)容及其視角不同，對(duì)假設(shè)的要求也有所不同。這表明，對(duì)人力資本投資財(cái)務(wù)給以統(tǒng)一的假設(shè)模式，不僅不現(xiàn)實(shí)，而且也缺乏必要性。盡管如此，人力資本投資財(cái)務(wù)作為企業(yè)財(cái)務(wù)的一個(gè)分支，一些基本的財(cái)務(wù)假設(shè)依然具有重要的理論意義，這些假設(shè)包括理性理財(cái)假設(shè)、有效市場(chǎng)假設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)厭惡假設(shè)等。除此之外，為便于人力資本投資財(cái)務(wù)的決策分析，也有必要建立一些相對(duì)具體的假設(shè)，如：

1.員工的服務(wù)期限可以合理確定。企業(yè)員工是企業(yè)人力資本的載體，企業(yè)人力資本投資說(shuō)到底是以員工為載體的專用知識(shí)和技能的投資。根據(jù)現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論與方法，任何一項(xiàng)投資決策都無(wú)不依賴于投資的受益年限、年現(xiàn)金流量以及貼現(xiàn)率等因素，無(wú)不是在對(duì)這些因素進(jìn)行合理預(yù)期的基礎(chǔ)上，通過(guò)凈現(xiàn)值分析來(lái)決策的。這樣，合理預(yù)測(cè)各個(gè)因素的未來(lái)值就成為財(cái)務(wù)決策的關(guān)鍵。然而，在人力資本投資方面，由于企業(yè)員工受身體條件的影響以及因比較利益而可能導(dǎo)致的遷移行為，難免使其對(duì)企業(yè)的服務(wù)期限具有極大的不確定性。在這種情況下，為便于從定量方面進(jìn)行人力資本投資的決策分析，有必要對(duì)企業(yè)員工的服務(wù)期限作出合理假定，如在進(jìn)行某一層次的人力資本投資決策時(shí)，可假定該層次人力資本的服務(wù)年限為該層次人力資本的平均年齡至60歲所經(jīng)過(guò)的年數(shù)，而不考慮其它不確定因素。

2.對(duì)相同層次人力資源的投資效率是相同的。人力資本投資決策通常不是以人力資源個(gè)體為單位，而是分別對(duì)各個(gè)層次進(jìn)行分析的。而我們知道，同一層次人力資源的各個(gè)個(gè)體之間客觀上存在著投資效率的差異，若要確保決策分析絕對(duì)可靠，則應(yīng)以人力資源個(gè)體作為決策的分析單位，即分別對(duì)各個(gè)個(gè)體進(jìn)行收益測(cè)算和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，確定投資價(jià)值。但這樣處理將會(huì)因人力資源構(gòu)成的復(fù)雜性，而使決策程序過(guò)于復(fù)雜，不僅在實(shí)務(wù)上缺乏操作的可行性，而且也不利于構(gòu)建人力資本投資決策的理論方法或模型。要構(gòu)建既具有理論邏輯性，又具有實(shí)際運(yùn)用價(jià)值人力資本投資決策方法與模型，就有必要舍去不同個(gè)體人力資源的效率差異，即假定處于同一層次的人力資源具有相同的投資效率。

3.企業(yè)人力資本投資的成本與收益可以獨(dú)立計(jì)量。獨(dú)立計(jì)量人力資本投資的成本與收益是進(jìn)行人力資本投資決策分析的一個(gè)最基本的前提。然而，在現(xiàn)今的會(huì)計(jì)系統(tǒng)中，只有成本能夠獨(dú)立地計(jì)量，收益則反映了所有投資的綜合凈產(chǎn)出，它無(wú)法區(qū)分有多少是人力投資收益，又有多少屬于非人力資本收益。在這種情況下，為進(jìn)行人力資本投資決策分析，有必要假定人力資本投資的成本與收益均可以獨(dú)立計(jì)量，至少，人力資本投資收益能夠按照合理的方法從企業(yè)的綜合收益中加以分離。

五、人力資本投資財(cái)務(wù)的目標(biāo)

人力資本投資財(cái)務(wù)的目標(biāo)從總體上應(yīng)該服從企業(yè)理財(cái)目標(biāo)，即實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。但從具體層面看，要合理界定人力資本投資財(cái)務(wù)的目標(biāo)，有賴于對(duì)企業(yè)人力資本投資的特點(diǎn)作一分析。筆者認(rèn)為，從企業(yè)角度考察，人力資本投資既有與物質(zhì)資本投資相同的方面，又有其顯著的特點(diǎn)。其中，相同之處主要表現(xiàn)在兩者都是以價(jià)值分析為基礎(chǔ)，以追求價(jià)值最大化為目的的財(cái)務(wù)性投資，不同則在于：

1.人力資本投資是一種戰(zhàn)略性投資。戰(zhàn)略是關(guān)于企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的規(guī)劃和策略。如何實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，我們認(rèn)為關(guān)鍵是以下幾個(gè)方面，一是培植和強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力，二是能夠及時(shí)地實(shí)施產(chǎn)業(yè)或經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，三是實(shí)現(xiàn)組織形式與經(jīng)營(yíng)方式的戰(zhàn)略調(diào)整。而無(wú)論哪個(gè)方面，都無(wú)不與人力資本投資息息相關(guān)。首先，根據(jù)以知識(shí)為基礎(chǔ)的現(xiàn)代企業(yè)理論，在現(xiàn)代激烈的市場(chǎng)背景中，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一個(gè)確定性資源就是知識(shí)，成功的企業(yè)在于創(chuàng)造新的知識(shí)，并在企業(yè)內(nèi)迅速擴(kuò)散新知識(shí)。換言之，在知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下，知識(shí)是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的源泉所在，是決定企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵因素。人力資本投資作為一種以獲取企業(yè)專屬知識(shí)和技能為主要目的的投資，無(wú)疑對(duì)于培植和強(qiáng)化企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)具有重要意義，是一種具有戰(zhàn)略性特征的投資。其次，企業(yè)要順利地實(shí)施產(chǎn)業(yè)或經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，以及實(shí)現(xiàn)組織形式與經(jīng)營(yíng)方式的戰(zhàn)略調(diào)整，其前提條件在于有一批能夠在管理、技術(shù)、知識(shí)和技能等方面駕御新領(lǐng)域或新企業(yè)的人力資源。人力資本投資作為獲取這些人力資源的一個(gè)重要途徑，無(wú)疑對(duì)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移或戰(zhàn)略調(diào)整具有重大意義。

2.人力資本投資是一種高收益高風(fēng)險(xiǎn)性投資。人力資本投資作為以獲取專屬知識(shí)和技能為目的的投資，在知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下，它不僅是實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的一個(gè)基本前提，而且也是獲取超額收益的根本源泉。之所以說(shuō)人力資本投資又是一種高風(fēng)險(xiǎn)投資，首先，人力資本投資相對(duì)于物質(zhì)資本投資而言，由于回收期長(zhǎng)，加之人力資源的“活”性特征，使其面臨的不確定性因素更多，除影響企業(yè)投資決策的一些共性因素外，科技環(huán)境、人才供求狀況、企業(yè)組織資本效率與文化氛圍、員工的身體狀況與精神狀態(tài)等因素的變化都將會(huì)影響到人力資本價(jià)值，進(jìn)而加大企業(yè)人力資本投資的風(fēng)險(xiǎn)；其次，對(duì)于物質(zhì)資本投資來(lái)說(shuō)，企業(yè)可以根據(jù)情況隨時(shí)轉(zhuǎn)讓，即使對(duì)企業(yè)不再具備使用價(jià)值的物質(zhì)資本投資，企業(yè)也可以通過(guò)對(duì)外處置來(lái)回收部分現(xiàn)金流量。人力資本投資則不同，一旦其載體———企業(yè)員工所掌握的專屬知識(shí)和技能過(guò)時(shí)，則其價(jià)值將會(huì)迅速下降，沉淀在這些員工身上的投資也將會(huì)隨之由資產(chǎn)化為損失，更何況人力資本投資還存在著因員工癱瘓或死亡，而使其價(jià)值蕩然無(wú)存的可能。

3.人力資本投資是一種特殊的無(wú)形資產(chǎn)投資。企業(yè)的人力資本投資盡管在形式上是投資于有形的人，但其目的卻在于獲取以人為載體的企業(yè)專屬知識(shí)和技能。由于這些專屬知識(shí)和技能既不具備物質(zhì)形態(tài)，同時(shí)又能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益，符合無(wú)形資產(chǎn)的一般特征，因此屬于無(wú)形資產(chǎn)投資范疇。然而，人力資本投資相對(duì)于一般意義上的無(wú)形資產(chǎn)投資而言，又具有其特殊的方面：（1）是一種依附于人力資源個(gè)體的無(wú)形資產(chǎn)，對(duì)其投資的效率和效益在很大程度上受人力資源個(gè)體的各種因素所制約，這些因素包括思想動(dòng)態(tài)與精神狀態(tài)、能動(dòng)性和創(chuàng)造性、智力水平與體能狀況等。因此，人力資本投資通常需要相關(guān)的結(jié)構(gòu)資本給以支持，特別是需要做好與激勵(lì)相關(guān)的各項(xiàng)制度的建設(shè)。（2）人力資本投資所形成的無(wú)形資產(chǎn)是一種契約性資產(chǎn)，而非法定性資產(chǎn)。也就是說(shuō)，專利權(quán)、專營(yíng)權(quán)、商標(biāo)權(quán)等常規(guī)無(wú)形資產(chǎn)一般都具有法定期限，在法定期限內(nèi)受法律保護(hù)，而人力資本投資形成的無(wú)形資產(chǎn)主要體現(xiàn)為契約性資產(chǎn)，甚至是可以任意流動(dòng)的自由性資產(chǎn)，在某種程度上，它類似于企業(yè)的專有技術(shù)和商譽(yù)，不具備嚴(yán)格的法律意義。

基于企業(yè)人力資本投資的以上特點(diǎn)，我們認(rèn)為企業(yè)人力資本投資財(cái)務(wù)的具體目標(biāo)可歸納為以下三個(gè)方面：（1）最大程度地實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略價(jià)值。企業(yè)戰(zhàn)略價(jià)值是一種基于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的長(zhǎng)期價(jià)值，它是企業(yè)價(jià)值的實(shí)質(zhì)所在。一般認(rèn)為，一個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略價(jià)值的大小是由其核心競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱所決定的，而企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力又來(lái)自于其核心人力資源。因此，從最大程度地實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略價(jià)值考慮，企業(yè)應(yīng)在做好人力資源分層分類的基礎(chǔ)上，將人力資本投資的重心置于核心人力資源方面。（2）最大程度地獲取投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是指企業(yè)冒風(fēng)險(xiǎn)投資可望獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外價(jià)值。從理論上說(shuō)，它應(yīng)當(dāng)與投資的風(fēng)險(xiǎn)程度正相關(guān)，即投資的風(fēng)險(xiǎn)程度越大，投資者應(yīng)當(dāng)獲得的額外價(jià)值也越大，反之，則額外價(jià)值小。然而，這里所指的額外價(jià)值主要是一種正向價(jià)值，即由額外報(bào)酬所產(chǎn)生的價(jià)值增值。事實(shí)上，由于風(fēng)險(xiǎn)的不確定性特征，使得這種額外價(jià)值有兩種截然不同的表現(xiàn)形式，即正向價(jià)值與負(fù)向價(jià)值，前者是由額外報(bào)酬所增加的價(jià)值，后者則是由額外損失而減少的價(jià)值。人力資本投資財(cái)務(wù)的目標(biāo)之一就是在合理預(yù)測(cè)投資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，做好風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制，力求最大程度地實(shí)現(xiàn)正向風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。（3）穩(wěn)定人力資源，保全人力資本。保全企業(yè)資本既是企業(yè)理財(cái)?shù)囊豁?xiàng)重要原則，也是一項(xiàng)最基本的財(cái)務(wù)目標(biāo)。保全資本包括保全物質(zhì)資本和保全人力資本兩個(gè)方面。這里，保全物質(zhì)資本早己成為人們理財(cái)?shù)囊豁?xiàng)基本法則，但對(duì)保全人力資本問(wèn)題卻還缺乏充分的認(rèn)識(shí)。在許多企業(yè)的老總看來(lái)，設(shè)備不能損壞，現(xiàn)金不能短缺，對(duì)員工則是進(jìn)出請(qǐng)便，他們寧愿讓員工不滿走人，也不愿提高一分錢的工資報(bào)酬，以至員工紛紛離職，人力資本大量流失。導(dǎo)致這一問(wèn)題的原因是多方面的，但我們認(rèn)為最主要的原因還在于沒(méi)有認(rèn)識(shí)到人力資源的資產(chǎn)屬性，沒(méi)有認(rèn)識(shí)到員工離職的財(cái)務(wù)實(shí)質(zhì)是無(wú)形資產(chǎn)流失。因此，在明確人力資本投資的基本特性，樹(shù)立人力資源的無(wú)形資產(chǎn)觀念的基礎(chǔ)上，確立人力資本保全目標(biāo)，對(duì)于穩(wěn)定企業(yè)人力資源，防范人力資本流失具有重要意義。

六、人力資本投資財(cái)務(wù)的決策分析方法

人力資本投資財(cái)務(wù)的決策分析是人力資本投資財(cái)務(wù)的一項(xiàng)重要內(nèi)容，它是運(yùn)用一定的方法或技術(shù)，對(duì)人力資本投資的收益性、風(fēng)險(xiǎn)性以及投資價(jià)值進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，為人力資本的投資決策提出依據(jù)。人力資本投資財(cái)務(wù)的決策分析方法很多，除常用的成本收益分析法、凈現(xiàn)值分析法外，我們認(rèn)為還可將邁克爾·波特的價(jià)值鏈分析引入人力資本投資決策，構(gòu)建人力資本投資決策的價(jià)值鏈分析法。

成本收益分析法是在對(duì)人力資本進(jìn)行分層分類的基礎(chǔ)上，按類別和層次分別測(cè)算人力資本投資的成本與收益，進(jìn)而比較成本與收益，計(jì)算凈收益，據(jù)以進(jìn)行人力資本投資決策的分析方法。凈現(xiàn)值分析法是成本收益分析法的輔方法，它是在成本收益分析法的基礎(chǔ)上，考慮現(xiàn)金流入流出的時(shí)間，并按照適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率折算現(xiàn)值，計(jì)算凈現(xiàn)值，據(jù)以進(jìn)行決策的方法。價(jià)值鏈分析法是在充分了解企業(yè)產(chǎn)品價(jià)值形成過(guò)程的基礎(chǔ)上，以價(jià)值活動(dòng)為單元，以各單元的價(jià)值創(chuàng)造分析為基礎(chǔ)，以實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化為目的的一種決策方法。按照這一方法，企業(yè)除分析內(nèi)部?jī)r(jià)值活動(dòng)外，還需要對(duì)顧客價(jià)值鏈和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手價(jià)值鏈等進(jìn)行分析，以了解企業(yè)人力資源配置對(duì)實(shí)現(xiàn)顧客價(jià)值的適應(yīng)性與薄弱環(huán)節(jié)，以及與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差異所在，進(jìn)而調(diào)整人力資本投資，優(yōu)化人力資源配置，以獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

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